消费板块复苏趋势 - 港股餐饮指数(LIST1083)自4月22日反弹超20%至787点附近，呷哺呷哺、九毛九、特海国际等餐饮企业股价上涨 [1] - 一季度中国线下消费热度指数同比增长14.2%，生活服务消费热度指数增长18.3%，餐饮业增长14.5% [1] - 餐饮板块估值吸引力提升，上市公司年报展现业绩韧性 [1] 餐饮行业整体表现 - 2024年全国餐饮收入55718亿元，增长5.3%，增速较上年提升2.1个百分点，高于GDP增速和社会消费品零售总额增速 [2] - 限额以上餐饮收入增速仅3.0%，中小餐饮企业及个体户增长更活跃 [2] - 17家餐饮上市公司2024年整体收入同比增长11%，利润增长10%，经调整净利率为10.2% [5] 细分赛道表现分化 - 咖啡茶饮赛道收入增速最高达22.5%，中式正餐(除火锅外)和快餐增速分别为6.3%和5.6%，火锅增速垫底 [7] - 咖啡茶饮、火锅、快餐和中式正餐(除火锅外)经调整净利润分别增长15%、14%、7%和减少23% [7] - 咖啡茶饮门店数增长24%至10.27万家，正餐(除火锅外)和快餐分别增长15%和14%，火锅门店数下降2% [9] 门店扩张与竞争格局 - 2024年上市餐饮公司整体门店数增长20%至13.35万家，咖啡茶饮门店数占比最高 [9] - 库迪咖啡2024年开店4153家，星巴克中国净新增790家门店，同比增长12% [11] - 快餐企业达势股份连续31个季度同店销售正增长，全年净开240家门店 [12] 行业趋势与战略调整 - 下沉市场加速渗透，三线及以下城市餐饮门店占比增长至52.0% [13] - 海底捞引入加盟模式，7成以上加盟申请来自三线及以下城市 [14] - 小菜园计划拓展东南亚市场，茉莉奶白已进入5个国家 [14] 新业态与创新模式 - 库迪咖啡推出咖啡便利店业态，根据不同城市级别调整店面模型 [15] - 锅圈转型"社区央厨"，推出24小时自助店型覆盖更多消费场景 [15] - 达势股份通过提升门店运营效率，门店经营利润增长48.7%至6.24亿元 [14] 行业展望 - 消费板块呈现低估值高回报特征，大众餐饮有望率先企稳 [16] - 2025年二季度或为消费行业压力见底窗口，餐饮板块估值和基本面有望修复 [16] - 具备强供应链与会员运营能力的餐企及转型中的老牌龙头值得关注 [16]

核心观点 - 盒马在新任CEO严筱磊领导下实现战略聚焦与下沉市场突破，连续9个月整体盈利且增长达双位数，顾客数量增长超50% [3][6][9] - 公司放弃多业态扩张，专注盒马鲜生（中高端）和盒马NB（社区刚需）两种店型，2024年新开72家店创5年新高 [9][12][13] - 下沉战略成效显著：新店1/3布局二三线及县城，长三角6县城新店成"排队王"，单店日销帝王蟹超百只 [15][16] - 2025年计划新增100家门店，重点布局长三角/珠三角低线市场，将与山姆等品牌在张家港/中山等7城直接竞争 [17][18][20] - 目标三年GMV破千亿，需应对山姆/大润发M会员店/Costco等多方对手在低线市场的围剿 [22][23][24] 战略调整 - 业态精简：关闭盒马X会员店3家（剩余5家），放弃盒马mini/Premier等业态，重启前置仓模式 [12] - 门店升级：盒马鲜生近半数门店改造灯光/通道，强化会员体系（恢复黄金/钻石卡），全员背负拉新KPI [10] - 加盟探索：盒马NB以30平米自提点形式开放加盟，支持异业合作/团点模式 [12] 下沉市场表现 - 消费力验证：德清店精酿/康普茶销售15万瓶，东营店单日烘焙销售额40万元，中山店首日售帝王蟹105只 [16] - 选址策略：承接永辉/家万佳等退租点位，利用商场换约期进驻唐山/宿州等新城市 [17] - 供应链支撑：华东新店占比高（浙江最密集），依托上海成熟供应链实现"产能释放" [17] 竞争格局 - 山姆威胁：2024财年沃尔玛中国销售额1473亿元（+双位数），新店覆盖东莞/温州等低线市场 [18] - 代购基础：湖北2个月新增50+山姆代购连锁，反映低线市场对品质零售的潜在需求 [18] - 多线作战：大润发M会员店进驻常熟，Costco长三角6店，奥乐齐/胖东来同步扩张 [22] 运营数据 - 开店速度：2024年平均每5天开1家店，盒马鲜生占62家，盒马NB占10家 [9] - 区域分布：新进常州/盐城等6个江苏地级市，安徽计划2025年开5店，浙江覆盖台州/绍兴等 [9] - 用户增长：会员体系重启后，社交平台出现"盒马热"现象，部分门店下午三点即售罄生鲜品类 [15][16]

豫东小镇的烟火气里，跃动着下沉市场强劲的消费脉搏。每年春日，河南省商丘市各乡镇轮番开启的传 统庙会，早已超越民俗庆典的单一属性，演变为透视县域经济活力的独特窗口。今年五一假期，商丘市 示范区平台镇庙会如期开市，周边村镇居民如潮水般汇聚，将这片土地化作沸腾的消费热土——戏台上 下此起彼伏的喝彩声、儿童游乐设施闪烁的彩灯、烧饼夹肉袭来阵阵香气，共同编织出老中青三代共享 的消费图景。 这场流动的盛会，正以最鲜活的方式诠释下沉市场的消费潜力。不少摊主对《华夏时报》记者表示，庙 会期间的收入远超平时。与此同时，坐落在上述庙会旁边的蜜雪冰城、沪上阿姨等餐饮品牌也成为这场 庙会经济的"受益者"。 近年来，下沉市场正成为餐饮品牌消费增长的新引擎。广阔的三四线城市、县城乃至乡镇，凭借庞大的 人口基数、不断提升的消费能力以及相对较低的经营成本，吸引了众多餐饮品牌加速布局。然而，在下 沉市场这片看似广阔的蓝海中，想要真正扎根还要面临不少挑战。 下沉市场显活力 在河南省商丘市平台镇，五一假期叠加庙会经济，让这条平常就是赶大集的大街再次热闹非凡。这场庙 会开始时间是5月3日，持续时间一般是5天，在每年春季都会轮番在各个村镇轮番上演。庙 ...

大批餐饮店仍在加速"逃离"商场。 "投资近300万，撑了一年半还是要关店了。"在成都大魔方开火锅店的小昭（化名）感到商场的生意越来越难做了。他2023年入驻大魔方，开业到现在人 气一直不高，长期处于亏损状态，准备下个月关店了。 在黑龙江凯德广场开儿童餐厅的裴丽（化名），上个月主动搬出了商场，在附近的商业街重新开业了。原因是商场希望她在另一家凯德广场开2店，"开了 等于白扔钱，这边商场的人气也大不如前，谈了几次没成功，就撤店了。" 除此之外，像北京的东南亚大排档"奈斯椰"已宣布不再与五棵松万达广场续约，并于2月15日撤离商场；青岛创意融合菜品牌银棠·新中餐也关闭了青岛崂 山金狮广场店、金鼎利群店等3家门店；西安的韩式烤肉品牌"宽炉烤肉"已先后撤出大悦城、万象天地、合生汇、大都荟等商场…… 去年10月，红餐网曾报道过，在商场客流量下降、租金高企不下、各种隐形要求不断增加的多种因素下，一批餐饮人选择离开商场。 如今再来看，这种势头可谓有增无减，不少资深餐饮人更是直言，至少还要2年，这股撤离潮才能看到拐点，而这背后，商场和餐饮店，可能要共同经历 残酷的洗牌和价值体系重构！ 人流下降、租金不减，商场开店越来越不划算了 ...

公司上市与市场表现 - 沪上阿姨通过港交所聆讯，即将成为港股第五家新式茶饮品牌，此前奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城已上市 [2] - 新式茶饮品牌上市破发"魔咒"被打破，蜜雪冰城、霸王茶姬上市后股价上涨，沪上阿姨表现受市场关注 [2] - 公司门店数量从2022年底的5307家增至2024年底的9176家，99.7%为加盟店 [2][6] 下沉市场战略 - 公司战略聚焦下沉市场，截至2023年底覆盖中国城市数量最多的中价现制茶饮品牌，门店网络覆盖300多个城市 [3] - 2024年底三线及以下城市门店达4629家，占总门店数的50.4% [4][7] - 推出轻享版品牌（价格2-12元）和"茶瀑布"概念，2023年开设300多家门店，GMV达7380万元 [5] 多品牌与咖啡业务 - 拥有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌，沪咖于2022年推出（价格13-23元），2024年关闭约300家门店 [5] - 行业趋势显示茶饮品牌向咖啡探索（如茶颜悦色推鸳央咖啡），咖啡品牌推出乳茶产品 [5] - 中国现制茶饮店总数约46.4万家，现磨咖啡店约12万家（截至2023年底） [5] 加盟模式与运营数据 - 加盟模式占比99.7%，2024年新增门店中48.8%来自老加盟商再开店 [6][7] - 平均单店GMV从2023年160万元降至2024年140万元，每单GMV从26元降至25元 [6] - 2024年营收32.85亿元（同比降1.9%），加盟收入占比96.5% [6][7] 供应链与行业竞争 - 供应链包括12个大仓储物流基地、4个设备仓库等，其中3个大仓储和所有前置冷链仓库由第三方运营 [7] - 行业进入分化之年，2025年被视为咖啡与新茶饮品类窗口期关闭时刻，马太效应凸显 [8] - 公司2023年完成2.3亿元B轮融资，2024年完成1.2亿元C轮融资，投资方包括金鼎资本等 [8] 行业趋势与挑战 - 县域及乡镇市场存在增量，中国五六线市场有近30万家非连锁奶茶店待整合 [4] - 加盟模式面临管理难题，如门店管控、食品安全及供应链成本增加 [7] - 竞争加剧导致产品同质化，需差异化、规模化及提升运营效率 [9]

下沉市场共享充电宝行业现状 - 县域市场智能手机渗透率达92%但公共充电设施覆盖率不足一线城市1/3 供需失衡形成百亿级市场机会 [1] - 三四线城市共享充电宝即时需求强度比一线城市高27% 但市场供给量仅为后者40% [2] - 头部品牌在县域市场渗透率不足15% 消费场景70%集中于餐饮、商超、影院等场所 [2] 差异化商业模式创新 - 城市合伙人代理制取代传统直营模式 通过分层分成机制(基础分成50%+增量奖励60%+区域管理费5%)实现年均300%设备覆盖率增速 [4] - 智能运维系统+云端算法使设备周转率达行业平均水平1.8倍 单机日收益60-80元 [4] - "充电+"模式通过推送优惠券和积分兑换 使单设备日均收益突破100元 商户续约率95% [11] 本土化运营策略 - 场景定制化改造(防水设备/二合一设备/LED充电桩)提升使用率40% [6] - 商户成长体系替代传统租金分成 使用频次每增10%可获免费设备升级 [7] - 潮汐定价算法实现节假日费率上浮20%-30% 客单价提升15%同时投诉率降60% [8] 社会经济效益 - 每铺设100台设备可创造8个就业岗位 带动周边商户客流量增长12% 年度税收贡献超50万元 [11] - 充电行为数据衍生多重价值：优化商铺布局/设计旅游路线/构建应急通讯节点 [11] - 扫码充电用户转化为其他生活服务的转化率达23% 设备成为线下流量新入口 [11] 行业本质洞察 - 县域经济需重新定义为增量市场 共享充电宝成为连接城乡数字鸿沟的桥梁 [12] - 设备密度突破临界点后展现平台价值 构建覆盖县域消费场景的线下数据金矿 [11] - 成功关键在于深度本土化运营 形成连接商户、用户和城市服务的智慧网络 [12]

文章核心观点 公司通过战略合并构建双品牌矩阵，凭借下沉市场策略、供应链驱动的商业模式取得成功，但发展面临品类扩张、下沉市场饱和、供应链承压等挑战，其IPO是下沉市场消费升级需求的资本化呈现，保持价差优势是检验长期价值的关键 [1][7][8] 万店帝国的崛起轨迹 - 2017年成立的“零食很忙”与2019年诞生的“赵一鸣零食”于2023年战略合并形成“鸣鸣很忙”双品牌矩阵 [1] - 8年构建起覆盖全国28省的14394家门店网络，58%分布于县城与乡镇 [1] - 2024年GMV突破555亿元，日均新开门店21家，全年交易单数超16亿次，会员复购率达75% [1] - 营收从2022年的42.86亿元飙升至2024年的393.44亿元 [1] 下沉市场的精准卡位策略 - 绑定中国城镇化进程，将58%门店下沉至县城与乡镇，填补国际品牌与区域小店的中间空白带 [3] - 以比传统商超低25%的定价策略，实现无糖酸奶、进口零食等品类的城乡同价 [3] - 通过3380个SKU（25%为定制产品）满足新消费需求，月均上新百款产品形成消费黏性 [3] 供应链驱动的商业模式创新 - 与《2024胡润中国食品百强榜》50%企业合作，减少中间商层级，实现成本压缩与品控优化 [5] - 散装称重占比超40%，单店SKU达1800款（为同类商超2倍），形成动态机制 [5] - 99.5%收入来自商品销售，通过规模化采购让利加盟商，形成共生关系 [5] 资本盛宴背后的隐忧 - 2025年推出的3.0店型新增日化、潮玩等品类，可能稀释零食主业的核心竞争力 [7] - 县域单店覆盖人口已降至2.3万人，部分区域出现加盟商过度集中导致的内部竞争 [7] - 年采购额超300亿元的体量下，平衡厂商直供比例与产品差异化需求是关键考验 [7]

公司概况 - 中国最大休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙向港交所递交上市申请 拟主板挂牌上市 [1] - 公司由零食很忙与赵一鸣零食两大品牌于2023年合并而来 合并后迅速完成资源整合 [2] - 以高质价比和下沉市场为标签 拥有超1 4万家门店 393亿元年营收和555亿元GMV [1] 市场布局 - 覆盖全国28个省份 超66%门店布局县域及乡镇市场 [2] - 截至2024年底门店总数达14394家 日均新开门店21家 [2] - 会员数突破1 2亿 年复购率高达75% [2] 商业模式 - 加盟商模式强力支撑扩张 超7000家加盟商贡献99 5%收入 [2] - 毛利率控制在7 5% 远低于行业平均20 35% [5] - 2024年交易单数超16亿 单店日均销售额达1 05万元 [5] 运营效率 - 通过直连厂商压缩中间环节 实现让利式增长 [5] - 36个区域仓库和24小时物流体系将存货周转天数压缩至11 6天 [5] - 自主研发智能中台实现全流程数字化管理 [8] 产品策略 - SKU超2000个 涵盖传统糕点 网红零食 健康轻食等多元品类 [8] - 通过多感官门店设计和互动活动提升用户停留时长与转化率 [8] - 计划推出3 0店型 新增日化 潮玩等品类 探索折扣店模式 [10] 行业竞争 - 万辰集团旗下好想来等竞争对手加速扩张 行业价格战持续升级 [10] - 消费者对健康化 个性化产品需求增长倒逼企业加大研发投入 [10] - 行业或迎来整合潮 缺乏供应链和资金实力的中小品牌可能被淘汰 [11] 资本战略 - IPO募资将用于门店拓展 供应链升级及数字化建设 [10] - 2 1%的净利润率引发对可持续性的讨论 [11] - 上市被视为行业分水岭 资本化加速行业洗牌 [11]

上市进展 - 沪上阿姨通过港交所聆讯，即将成为港股第五家新式茶饮品牌 [1] - 此前新式茶饮品牌上市破发"魔咒"已被蜜雪冰城、霸王茶姬打破，股价呈现上涨趋势 [1] 门店扩张与市场定位 - 公司门店从2022年底5307家增至2024年底9176家，年复合增长率31.4% [1][6] - 99.7%门店为加盟模式，9152家由加盟商经营 [1][6] - 战略聚焦下沉市场，三线及以下城市门店达4629家，占总门店数50.4% [2][6][7] - 覆盖中国300多个城市，是中价现制茶饮品牌中覆盖城市最多的 [2] - 门店数量位列全国第四，仅次于蜜雪冰城等头部玩家 [2] 多品牌战略与产品布局 - 拥有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌 [3] - 轻享版定位2-12元价格带，2023年推出后开设300多家门店，GMV达7380万元 [3] - 沪咖咖啡子品牌价格13-23元，2024年关闭约300家门店 [5] 财务表现 - 2024年营收32.85亿元，较2023年33.48亿元下降1.9% [6] - 平均单店GMV从2023年160万元降至2024年140万元 [6] - 平均每单GMV从26元降至25元 [6] - 加盟相关收入及自营店收入减少是营收下降主因 [6] 加盟体系特点 - 2024年新增门店48.8%来自老加盟商再开新店 [6] - 加盟收入占比达96.5% [7] - 要求加盟商集中采购食材，已建立12个大仓储物流基地等供应链设施 [7] 行业竞争格局 - 中国现制茶饮店总数达46.4万家，现磨咖啡店约12万家 [5] - 行业进入马太效应阶段，2025年被视为品类窗口期关闭时刻 [8] - 头部品牌加速上市融资以强化供应链和规模效应 [8] 未来发展重点 - 产品差异化塑造与快速规模化扩张是关键 [9] - 门店零食销售(威化饼干、薯片等)成为业绩增长补充 [9] - 供应链完整度、海外拓展、品质提升是可持续发展要素 [9]

鸣鸣很忙上市申请 - 公司正式向港交所递交主板上市申请 高盛和华泰国际担任联席保荐人 [1] - 成立不到十年 全国门店数量突破1.4万家 年营收近50亿元 [2] 公司崛起路径 - 2017年成立于长沙 避开一二线城市竞争 聚焦三四线及以下下沉市场 [3] - 采用"便宜好吃、选择多"策略 依托加盟模式实现极速扩张 [3] - 标准化选址与装修降低门槛 强化供应链压缩成本 形成高周转高坪效闭环 [3] - 截至2024年底门店达14,180家 覆盖全国31个省级行政区 加盟店占比97.4% [6] - 锁定18-35岁年轻消费群体 主打高性价比和情绪价值 [6] 行业竞争格局 - 量贩零食赛道从蓝海变为红海 来优品、好想来等品牌纷纷涌入 [7] - 行业面临三重挑战： 1) SKU高度同质化 缺乏产品差异和品牌识别度 [7] 2) 万店规模下统一管理难度大 加盟商素质参差不齐 [10] 3) 激进低价策略导致毛利压缩 难以长期维系 [12] 公司发展战略 - 自有品牌涵盖坚果、膨化、蜜饯、饼干等核心品类 作为利润杠杆和品牌护城河 [15] - 在湖南、河南、江苏等地设物流中心 计划两年内扩大物流布局提升配送效率 [16] - 优化单店模型 从规模驱动转向质量驱动 提升SKU结构、店型设计和智能补货能力 [17] 长期发展展望 - IPO被视为行业从野蛮生长到规范经营的标志性事件 [13] - 下一阶段需实现内生式增长 加强品牌建设、体系能力和数据系统 [18] - 零食生意终归是对产品、供应链和组织能力的长期考验 [18]