外交部：中方出口管制措施符合国际通行做法 坚决反对美方恶意封锁打压 智通财经5月30日电，外交部发言人林剑5月30日主持例行记者会。有记者就中美相关出口管制措施提 问。林剑表示，中方出台的出口管制措施符合国际通行做法，是非歧视性，不针对特定国家。我们愿与 有关国家和地区加强出口管制领域对话合作，致力于维护全球产供链稳定，美方的有关做法是在泛化国 家安全概念，将经贸科技问题政治化、工具化，对中国进行恶意封锁和打压，我们对此坚决反对，并将 坚决维护自身的正当权益。 ...

美国对华EDA出口管制新规 - 美国商务部BIS已正式通知Synopsys、Cadence和西门子EDA停止向中国部分客户提供EDA软件服务 [1][2] - 管制范围限定于《商业控制清单》ECCN 3D991和3E991类目下的软件技术 针对中国"军事最终用户"或涉及"军事最终用途"的交易 [2][4] - Synopsys和Cadence正在评估新规对业务及财务的影响 并与BIS沟通细节 [1][2][4] 受影响企业动态 - Synopsys于2025财年Q2财报后收到BIS通知函 未披露具体限制内容但确认涉及中国出口管制 [1] - Cadence披露BIS要求涉及中国"军事最终用户"的交易需额外许可证 5月23日已收到通知 [2][4] - 西门子EDA虽未公告 但推测已收到通知 可能因母公司非美国身份更早采取合规措施 [5] 对中国半导体行业影响评估 - 新规主要限制"军事最终用户"清单企业 当前清单以航空航天类为主 半导体企业较少（如中芯国际） [4] - 行业影响相对有限 因管制未覆盖全部EDA工具和客户 与市场此前"非全面断供"判断一致 [4] - 美系EDA厂商对华非受限客户支持暂未出现明显变化 [4][5]

在台湾的活动上发表演讲的英伟达CEO黄仁勋（19日，台北市，REUTERS） 英伟达2~4月营收增长69%，达到440亿6200万美元，净利润增加26%，达到187亿7500万美 元。同期计提了美国政府对华出口管制相关的库存准备金等费用，是8个季度以来首次未能刷新 历史最高利润…… 美国英伟达5月28日公布的2025年2~4月财报显示，营业收入同比增加69%，达到440亿6200万 美元，净利润增加26%，达到187亿7500万美元。同期计提了美国政府对华出口管制相关的库存 准备金等费用，是8个季度以来首次未能刷新历史最高利润。 2~4月营业收入和净利润均超过市场预期。净利润低于按季度计算创历史最高的2024年11月 ~2025年1月（约220亿美元），连创利润新高的势头已经终端。净利润同比增长率与2024年11月 ~2025年1月的80%相比大幅下降。 2025年5~7月的营业收入预期比上年同期增长50%，达到450亿美元左右，与市场预测持平。预 期中纳入了对华出口管制导致80亿美元营收损失的影响。美国等的增长将弥 补 对中国出口的下 滑。 英伟达的股价在28日美国股市的盘前盘后交易中，一度比当天收盘价上涨 ...

半导体设计软件出口管制 - 美国政府已实质性切断部分美国企业向中国出售半导体设计软件的渠道，受影响企业包括Cadence、Synopsys及Siemens EDA [1] - 上述三家公司未对置评请求作出回应 [1] 其他技术出口限制 - 美方暂停了与喷气式飞机发动机技术及部分化学品销售有关的对华出口 [1] - 美国商务部正在审查对华具有战略意义的出口，并已暂停部分现有出口许可或在审查期间施加额外许可要求 [1] 中方回应 - 中国商务部批评美方滥用出口管制措施，认为其行为严重损害中国企业正当权益，威胁全球半导体产供链安全，冲击全球科技创新 [1] - 中方警告若美方继续损害中方利益，将采取坚决措施维护自身权益 [1]

《纽约时报》随后报道称，美方还暂停了与喷气式飞机发动机技术及部分化学品销售有关的对华出口。 美国商务部28日回应美国有线电视新闻网（CNN）称，正"审查对华具有战略意义的出口"，"在某些情 况下，商务部已暂停现有出口许可，或在审查期间施加额外的许可要求"。不过，商务部发言人未就具 体涉及哪些公司作出说明。 美国切断部分对华半导体技术出口 智通财经5月29日电，据英国《金融时报》28日报道，美国政府已实质性切断了部分美国企业向中国出 售半导体设计软件的渠道。报道援引知情人士称，受影响企业包括Cadence、Synopsys及Siemens EDA。 上述三家公司未对置评请求作出回应。 对于美方滥用出口管制措施，中国商务部新闻发言人此前表示，美方行为严重损害中国企业正当权益， 严重威胁全球半导体产供链安全稳定，严重冲击全球科技创新。给别人"下绊子"，不会让自己跑得更 快。这种以单边保护主义手段，妄图围堵、孤立其他国家的做法，终将损害美自身产业竞争力，其结果 只能是搬起石头砸自己的脚。倘若美方一意孤行，继续实质性损害中方利益，中方必将采取坚决措施， 维护自身正当权益。 (环球时报) ...

中国HBM技术发展 - 中国HBM3技术落后全球领先者3-4年 但差距正通过AI芯片生产规模能力缩小[2] - 长鑫存储计划2025年中期小批量生产HBM2 2026年开发HBM3 2027年生产HBM3/3E[1][14] - 中国在hybrid bonding封装技术领域占据强势地位 长江存储相关专利达119项远超三星(83项)和SK海力士(11项)[20][21] 半导体供应链国产化进展 - 中国前端半导体制造产能占全球20% 后端占40% 预计2027年37%成熟节点产能集中在中国[5] - 本土供应链已覆盖EDA设计(华大九天)、晶圆代工(中芯国际)、存储(长江/长鑫)、封装测试(通富微电)等全环节[6] - 长鑫存储DDR5技术差距从5年缩短至3年 2025年产能预计占全球DRAM市场的14%[18] AI芯片替代方案 - 英伟达计划推出GDDR7替代HBM的6000D GPU 预计2025年出货100万台 带来3.84亿美元收入[6][7] - 游戏GPU可满足中小型企业AI推理需求 预计2023-2027年中国游戏GPU市场CAGR从4%提升至10%[12] - 华为昇腾910C采用8颗HBM2E 壁仞/燧原等厂商也使用韩国HBM2/2E[13] 技术竞争格局 - 全球HBM产能2025年底预计34万片/月 长鑫存储2026年规划10万片/月 2028年扩至40万片/月[16] - hybrid bonding将成为16层以上HBM堆叠关键技术 三星/SK海力士/美光计划2027年HBM4e采用该工艺[27][28] - 长鑫存储在无EUV情况下开发15nm以下DRAM节点 面临良率和生产规模挑战[17] 产能扩张计划 - 长鑫存储2025年产能预计达540kwpm(8英寸等效) 合肥/北京工厂合计30万片/月12英寸晶圆产能[18][19] - 武汉新芯启动HBM专项 长电科技推出XDFOI封装方案 通富微电负责HBM2堆叠组装[22]

英伟达中国市场战略调整 - 公司计划面向中国市场推出新型AI芯片组 定价6500-8000美元 远低于H20型号的12000-15000美元 [1] - 新芯片基于Blackwell架构 采用GDDR7显存而非HBM 不使用台积电CoWoS封装技术 [1] - 预计最早6月开始量产 可能命名为6000D或B40 [1][3] - 公司还在开发另一款面向中国的Blackwell架构芯片 最早9月投产 [4] 美国出口限制影响 - 最新出口限制将GPU内存带宽限制在1.7-1.8TB/s H20原本可达4TB/s [3] - 采用GDDR7显存的新GPU预计实现1.7TB/s带宽 刚好满足管制上限 [3] - H20芯片在现行出口限制下已无法进行更多修改 [4] - 公司CEO批评美国AI芯片扩散管制规定 认为限制技术扩散不利于保持领先地位 [4] 中国市场表现与竞争格局 - 公司在中国数据中心市场份额从2022年前的95%降至50% [4] - 主要竞争对手是生产昇腾910B芯片的华为 [4] - 中国大陆是公司第四大销售额地区 2024自然年中国区营收171.08亿美元 同比增长66% [5] - 2025财年公司53%收入来自美国以外地区 [5] 财务影响 - H20禁令迫使公司计提55亿美元库存减值 [5] - 分析师预计今年可能损失140亿至180亿美元收入 [5] - 若限制持续 中国数据中心业务收入占比可能降至个位数 [5]

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 5 月 25 日 本周沪锡价格小幅下跌，Bisie 首批锡精矿已 进入物流环节 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►本周沪镍价格环比下跌，沪镍持续去库 截止到 5 月 23 日，LME 镍现货结算价报收 15,205.00 美 元/吨，较 5 月 16 日下跌 1.49%，LME 镍总库存为 198,636.00 吨，较 5 月 16 日增加 1.75%；沪镍报收 12.31 万元/吨，较 5 月 16 日下跌 1.25%，沪镍库存为 26,955.00 吨，较 5 月 16 日 减少 2.84%；截止到 5 月 16 日，硫酸镍报收 28,900.00 元/吨， 较 5 月 16 日价格持平。根据 SMM 周报，硫酸镍方面，需求 端表现方面，经过 5 月行业去库存后，部分前驱体生产企业 6 月排产计划趋于乐观，对硫酸镍的询价活跃度显著提升，且 企业对镍盐价格的接受度有所增强。供应端来看，部分镍盐生 产企业受需求增长及原料库存紧张影响，上调了产品报价系 数，另有部分企业报价维持稳 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 本周有色-能源金属行业各品种价格有不同表现，镍、钴、锑、锂盐、稀土、锡等价格有跌有稳，后续各品种受不同因素影响，价格走势预期各异，部分品种如钴、中重稀土等价格有望得到支撑，投资可关注相关受益标的 [1][2][6][7][9][10][13][14][16] 根据相关目录分别总结 受益于中国或海外政府出口管制的金属品种 镍钴行业观点更新 - 本周沪镍价格环比下跌、持续去库，硫酸镍需求端询价活跃度提升、企业接受度增强，供应端部分企业上调报价系数；印尼 2025 年镍矿开采配额提升，但一季度供应偏紧问题仍存，资源税新规对镍价有支撑，若菲律宾镍出口禁令实施，或支持镍价；受益标的有格林美、华友钴业 [21][24] - 本周钴价格偏弱运行，供给端市场消化库存、冶炼厂减产，需求端下游接货情况略有好转；刚果（金）暂停钴出口或打破 2025 年上半年供大于求局面，钴价有望得到支撑，非刚果金钴矿企业或受益；受益标的有华友钴业、中伟股份 [25][30] 本周锑锭价格环比下跌，海外锑价维持历史高位 - 国内锑精矿和锑锭价格下跌，中国在全球锑供给占主导地位，出口管制致海外锑短缺、价差拉大；锑矿复产时间未知且 2025 年无新增矿山供给，打击走私及关税政策或提升海外供应偏紧预期；若出口恢复，价格有望向海外高价弥合；受益标的有湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [31][34] 锂行业观点更新 - 本周国内锂盐价格环比下跌，后续或维持震荡；供应端部分企业检修减产但整体供应仍较高，需求端下游谨慎观望，原料矿石价格下跌、成本支撑走弱；锂矿价格有走弱预期，后市或随锂盐价格震荡；若锂价延续弱势，产能出清或扩大，但矿山重启较快压制价格，Manono 矿预计 2026 年一季度投产或提升供给预期；受益标的有雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [35][37][41] 稀土磁材行业观点更新 - 本周稀土价格偏弱运行，后续关注稀土指标发布；4 月中国未列名氧化稀土进口量环比大增，雨季将至进口量或减少；中国出口管制及打击走私或提升海外中重稀土供给收缩预期、支撑价格，MP Materials 停止发运稀土精矿使国内供给预期收紧；全球海外新稀土矿未来 2 - 3 年放量或缓慢；受益标的有北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [42][52] 锡行业观点更新 - 本周沪锡价格小幅下跌，刚果（金）Bisie 锡矿复产推进、首批精矿进入物流环节，缅甸佤邦复产推进，三季度矿端供应有望转松，但短期国内冶炼原料仍偏紧；缅甸锡矿复产不及预期、印尼出口恢复有限，供应紧张局面难缓解；受益标的有兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [53][54][56] 钨行业观点更新 - 本周 APT 价格持稳运行，需求端未见明显变化，市场上下游观望情绪浓厚；2025 年度第一批钨矿开采指标缩减，提升供给偏紧预期 [57] 铀行业观点更新 - 铀供给偏紧预期持续，对铀价有支撑；4 月全球铀实际市场价格处高位，受地缘政治、经济波动、能源供求等因素影响，供需格局偏紧，美国制裁俄罗斯低浓铀法案或转变供需格局；受益标的有中广核矿业 [60][61] 行情回顾 个股表现 - 报告展示了涨幅前十和涨幅后十个股情况，但未提及具体个股 [66] 一周周度价格复盘 - 报告给出锂、镍、钴、稀土、锡、锑、钨行业价格变动周度复盘表格，包含各品种周度价格及周变动情况 [68][70][71][72][73]

英伟达中国市场策略调整 - 公司计划为中国市场推出新型AI芯片 价格较H20型号大幅降低至6500至8000美元(H20售价1万至1.2万美元) 最早6月启动量产 [2] - 新芯片基于Blackwell架构 采用RTX Pro 6000D服务器级处理器和常规GDDR7内存 未使用台积电CoWoS先进封装技术 性能参数因美国出口限制调整 带宽接近新规上限(1.7-1.8 TB/s) [2] - 公司计划9月量产另一款Blackwell架构芯片(或命名B40) 同样面向中国市场 [3] 美国出口管制影响 - 美国自2022年对AI芯片实施出口管制后 公司已三次为中国市场定制产品 此次新芯片是H20被禁后的替代方案 原计划改进H20的方案未通过审批 [2] - 受制裁影响 公司在华市场份额从95%暴跌至50% 竞争对手华为的昇腾910B芯片正加速抢占市场 [2] - H20停售导致公司计提55亿美元库存损失 并放弃150亿美元潜在订单 [3] 行业竞争格局变化 - 行业分析指出 美国新规通过限制内存带宽压制中国AI算力发展 而公司通过调整芯片配置在合规边缘寻找市场空间 [3] - 公司CEO警告 若美国持续限制 更多中国客户将转向华为 [2]