5月9日，新力金融今日收盘8.97元，下跌3.13%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和的 比值）达到130.78倍，总市值45.99亿元。 从行业市盈率排名来看，公司所处的多元金融行业市盈率平均70.45倍，行业中值28.21倍，新力金融排 名第19位。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入8987.57万元，同比7.13%；净利润1742.84万 元，同比29.83%，销售毛利率81.55%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)19新力金融130.78147.584.2645.99亿行业平均 70.4536.591.37198.32亿行业中值28.2122.071.34174.52亿1九鼎投资-20.51-23.452.4262.91亿2*ST仁 东-17.65-6.766.4156.29亿3爱建集团-13.59-14.160.6375.20亿4翠微股份-10.67-10.233.4270.29亿5江苏金租 10.6110.831.28318.58亿6陕国投A12.4812.660.94172.34亿7越秀资本13.0114.081.05323.10亿8国网 ...

公司经营与财务表现 - 2025年一季度主营收入13.82亿元同比上升0.07%归母净利润-4276.99万元同比上升51.09%毛利率3.86%负债率32.12% [25] - 一季度营收环比下降主要受季度内工作时间等因素影响同比略增 [15] - 公司库存分为原材料和产成品结构合理匹配客户订单需求 [24] - 现金流状况健康资产负债率32.12%流动资产充足 [24] 产品与技术进展 - MLCC离型膜年内形成5亿平米产能根据不同型号售价区间1-8元/平米2024年国内片式陶瓷电容全球占比达9.8% [8][24] - 复合铜箔首张订单已交付客户反应正常满足需求PP复合铜箔和复合铝箔测试正常推进 [4][21][22] - 光学膜片和复合膜片2025年同比大幅增长光学膜占比持续提升 [14][19] - 2025年计划开发32项新产品现有39支细分产品赛道 [19][9] 行业竞争与市场动态 - BOPET行业近三年产能年增长率超20%市场需求年增10%以上国产替代加速 [23] - 2024年8月行业签署自律宣言但部分新进入企业仍低价竞争专委会拟采取措施规范 [3] - 三星光学膜片供货正常对美出口占比约5%客户稳定 [13][14] 投资者关注焦点 - 公司多次进行增持和回购进一步计划在研究中以公告为准 [3][18][22] - 高管薪酬按绩效考核发放2024年未违规 [8] - 股东人数60673户机构投资者3902户 [20][21] - 市值管理已制定制度估值提升计划贯穿全年工作 [12][13] 战略规划与未来展望 - 通过"三足鼎立"营销战略（国内国际+细分赛道）提升核心竞争力 [13][23] - 纵向一体化与横向新材料平台优势推动细分领域突破 [23] - 计划与头部电池/电车企业战略合作专人推进未公告 [14][15]

公司业务进展 - 2024年6月子公司北京多弗海龙飞控科技有限公司从事航空运营支持服务等业务，已招聘研发人员投入项目研发 [2] - 某型号有人直升机改无人机项目飞控完成初步方案设计和项目规划、同类无人机调研及性能分析对比、直升机全面分析；某纵列式无人机飞控完成安装调试、链路改装、通电调试 [3] 财务状况 - 2024年度公司实现营业收入10.55亿元，归属于上市公司股东的净利润4388万元 [3] - 2024年公司毛利率为19.66% [6] 未来规划 - 深耕主业，提升管理水平和核心竞争力，不排除择机通过资本市场扩张 [4] - 高模低缩浸胶帘子布技术改造项目捻织车间第一批设备预计2025年5月投产；工业丝扩产项目设备2025年10月交付，预计2026年2月投产运行 [5] - 扩大产能降低成本，优化产品结构提高高毛利率产品占比，优化销售结构提高外销产品占比以提升毛利率 [6] 行业情况 - 行业产品主要原材料来源于石油产业相关产品，行业周期与石油产业相关 [5][6] - 随着经济发展，汽车、轮胎、浸胶帆布项目发展较快，各类主要骨架材料产量世界第一；但能源成本上涨，未来碳排放重视加强或使公司能源成本进一步上升 [5][6] 其他问题回复 - 研发投入减少未影响公司创新能力和产品竞争力，后续会根据市场需求和公司情况进行研发 [3] - 公司采用以销定产方式，产品类型及研发情况根据市场及客户需求 [6] - 多弗航空目前不属于上市公司板块，后续若注入将按规定履行程序 [2]

行业盈利能力分析 - 服饰服装行业呈现高毛利率、低净利率特征 在所选取的25家上市公司中 过半数公司销售毛利率高于50% 部分企业超过65% 但行业销售净利率普遍低于15% 过半数低于7% [1] - 行业超95%上市公司销售毛利率高于40% 但多数公司销售净利率低于7% 部分企业净利率为负值 毛利率与净利率差距主要源于高销售费用率 [6] 头部企业毛利率表现 - 比音勒芬、地素时尚、锦泓集团销售毛利率位列前三 2024年分别为77.01%、74.84%、68.63% [1] - 仅牧高笛(28.48%)和美邦服饰(27.44%)销售毛利率低于40% [1] 低净利率企业明细 - 14家上市公司销售净利率低于7% 其中欣贺股份(-4.79%)、安正时尚(-6.50%)、歌力思(-8.42%)、三夫户外(-10.65%)、安奈儿(-18.13%)、美邦服饰(-28.70%)出现亏损 [4] - 锦泓集团(6.97%)、牧高笛(6.42%)、九牧王(5.48%)等企业净利率处于5%-7%区间 [4] 盈利能力下滑企业 - 9家公司2024年毛利率与净利率双降 包括美邦服饰(毛利率降11.84pct至27.44% 净利率降31.04pct至-28.70%)、比音勒芬(毛利率降1.6pct至77.01% 净利率降6.26pct至19.49%) [4][6] - 安正时尚毛利率降3.48pct至46.92% 欣贺股份毛利率降2.39pct至67.05% 爱慕股份毛利率降1.12pct至65.17% [6] 品牌定位差异影响 - 比音勒芬与地素时尚毛利率和净利率双高 主因目标客群为高收入人群 品牌溢价能力强 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价11.17港币 [4][7] 报告的核心观点 - 25Q1净利润6.0亿，同比+32%，利润表现亮眼，收入端整体收入同比增长低双位数，利润率有望持续提升，维持“买入” [1] - 预计25 - 27年EPS 0.52/0.58/0.62元（较前次+6%/+8%/+9%），给予25年20x PE，对应目标价11.17港币 [4] 各部分总结 业务增长情况 - 25Q1整体收入实现低双位数增长，饮料业务收入实现低双位数增长，红绿茶等收入均双位数增长，食品业务收入实现高单位数增长，茄皇等收入同比增长双位数，汤达人恢复至低单位数增长 [2] - 公司对25年收入端保持6% - 8%的增长指引，若内部管理超预期则提高目标至8% - 12%增长 [2] 毛利率与费用率情况 - 25Q1公司毛利率同比+0.5pct，饮料业务毛利率同比+2.0pct左右，食品业务毛利率同比 - 1.0pct左右，原物料提供正向贡献，产品结构有小幅负向贡献 [3] - 25Q1销售费用率同比 - 0.5pct以上，食品业务减少费用投入，饮料业务费用率小幅提升 [3] 盈利预测情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|28,591|30,332|32,483|34,264|35,974| |+/-%|1.18|6.09|7.09|5.48|4.99| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,667|1,849|2,225|2,483|2,682| |+/-%|36.40|10.92|20.31|11.63|8.00| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.39|0.43|0.52|0.58|0.62| |ROE(%)|12.55|13.81|16.56|18.47|20.02| |PE(倍)|21.61|19.49|16.20|14.50|13.44| |P/B(倍)|2.69|2.69|2.68|2.68|2.70| |EV/EBITDA(倍)|12.84|9.80|8.67|7.93|7.47| [6] 半年度盈利预测情况 |假设简表|2023H1|2023H2|2024H1|2024H2|2025H1E|2025H2E|2026H1E|2026H2E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|14,572|14,019|15,449|14,883|16,685|15,798|17,603|16,661| |营业收入同比增速| - | - | - | - |8.0%|6.1%|5.5%|5.5%| |总毛利|4,533|4,185|5,230|4,675|5,775|5,014|6,139|5,329| |总毛利率|31.1%|29.9%|33.9%|31.4%|34.6%|31.7%|34.9%|32.0%| |归母净利润|877|797|966|883|1,208|1,017|1,349|1,137| |归母净利润(同比)| - | - | - | - |37.7%|27.6%|11.7%|28.7%| |归母净利润率|6.0%|5.7%|6.3%|5.9%|7.2%|6.4%|7.7%|6.8%| [12] 可比公司估值情况 |公司简称|公司代码|市值(百万港元)|PE(倍)(2023)|PE(倍)(2024)|PE(倍)(2025E)|PE(倍)(2026E)|EPS(元)(2023)|EPS(元)(2024)|EPS(元)(2025E)|EPS(元)(2026E)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |农夫山泉|9633 HK|430,740|36|35|31|27|1.07|1.08|1.25|1.42| |康师傅控股|0322 HK|74,848|24|20|18|16|0.55|0.66|0.74|0.81| |华润啤酒|0291 HK|88,566|17|19|17|15|1.59|1.46|1.63|1.78| |平均值| - |198,051|26|25|20|20|1.07|1.07|1.21|1.34| |中间值| - |88,566|24|20|18|16|1.07|1.08|1.25|1.42| [13] 财务报表预测情况 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，如营业收入、销售成本、毛利润等 [19] - 业绩指标涵盖增长率、盈利能力比率、偿债能力、营运能力等方面的预测 [19] - 估值指标包括PE、PB、EV/EBITDA、股息率、自由现金流收益率等预测，还有每股指标如EPS、每股净资产的预测 [19]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入89.8亿元，同比增长9.7%，归母净利润7.0亿元，同比增长19.8%，扣非归母净利润5.9亿元，同比增长43.4%，EPS为1.19元，全年派息率54.6% [3] - 2024年Q1-Q4单季度收入同比增速分别为-18.8%、+11.0%、+16.8%、+33.7%，归母净利润增速分别为-51.6%、-33.8%、-88.5%、扭亏 [3] - 2025年Q1公司收入26.1亿元（同比+36.5%），归母净利润2.5亿元（同比+36.3%），扣非归母净利润2.3亿元（同比+62.5%）[3] 医用耗材业务 - 2024年医用耗材收入占比43.5%，同比+1.1%（剔除收购的美国公司GRI后同比-6.4%），毛利率下降3.9PCT至36.5%，营业利润率下降1.1PCT至7.6% [4] - 感染防护产品2024年收入占比4.0%，同比下滑61.2%，毛利率下降23.5PCT至21.2% [4][5] - 2025年Q1医用耗材收入同比+46.3%（剔除GRI并表影响为+10.5%），手术室耗材/高端伤口敷料分别同比+196.8%/+21.1% [4][5] - 2024年海外渠道收入占比54.4%，同比+37.7%，2025年Q1国外收入同比+84.1%，C端业务收入同比+40% [4] 健康生活消费品业务 - 2024年健康生活消费品收入占比55.6%，同比+17.1%，毛利率下降1.0PCT至55.9%，营业利润率提升0.7PCT至12.1% [6] - 2025年Q1健康生活消费品收入同比+28.8%，其中卫生巾/干湿棉柔巾同比+73.5%/+38.6% [6][7] - 2024年线上/线下渠道收入占比分别为34.2%/16.6%，增速分别为+18.9%/+9.3%，线下门店总数487家（同比净增76家，+18.5%）[6][7] - 干湿棉柔巾/婴童服饰及用品/成人服饰2024年收入同比+31.2%/+13.2%/+15.4%，毛利率分别-4.8/+1.4/+1.8PCT [7]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 25Q1安道麦净利润扭亏为盈，北美区业务呈现增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 净利润情况 - 25Q1销售额10亿美元，以美元计算同比减少约5%，以人民币计算同比减少4%，以固定汇率计算同比减少3%，主要因销量持平、价格下降4%及汇率波动不利；调整后净利润回升至4400万美元，2024年同期净亏损1000万美元；列报净利润回升至2100万美元，2024年同期列报净亏损3200万美元 [2][4] 毛利率与费用情况 - 25Q1调整后毛利同比增长5%，达3.03亿美元（毛利率30.3%），去年同期2.88亿美元（毛利率27.2%），主要因新售出存货成本降低作用超价格下降与汇率波动负面影响；调整后营业费用为2.07亿美元，去年同期2.16亿美元，因严格管理营业费用及汇率有利；调整后财务费用为5400万美元，去年同期7000万美元，因套保成本减少及资金管理效能提升缩减债务利息 [2][5] 北美区业务情况 - 北美区业务同比增长，一方面体现当地农化市场渠道库存恢复常态、需求改善，另一方面与公司业务结构有关；公司在北美主要业务是消费者与专业解决方案业务，与当地经济和消费者需求相关，2024年北美消费者可支配收入增长拉动该业务需求，推动销售额同比增长并保持高毛利率 [2][6]

Rivian 于 2025 年 5 月 6 日美股盘后发布了 2025 年一 季度财报。来看关键信息： 1）一季度业绩不错，收入超预期： 从整体收入来看，一季度整体收入 12.4 亿美元，而市场预期还在 10 美元左右，有接近 2.5 亿美元的预期差，超预期的原因在 于本季度汽车业务收入（超预期 1.6 亿）和软件服务收入（超预期 1 亿）都表现不错。 2）整体毛利率站上了低双位数水平，继续边际改善： 本季度 Rivian 整体毛利率 16.6%，直接站上了低双位数，呈现继续边际改善趋势（环比提升 7 个百分点）， 而市场本来给 Rivian 一季度预计了负低双位数的毛利率（-13.5%），方向完全和市场预测相反 （差距太大，详细解释见正文）。 海豚君认为主要是由：① 实际真实的卖车毛利率还在继续提升（环比提升 6 个点至本季度-15%），虽然仍然是负双位数，但看到了确实一直在呈现边际改善状 态，由单车收入提升和降本共同拉动； ② 大众合作对软件和服务业务的贡献，大众给 Rivian 的技术服务费几乎是纯利润。 3）但仍然很稀烂的指引，加剧了市场担忧： 对于 Rivian 来说，2025 年本来就是艰难且缺少 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 伊利股份2024年年报和2025年一季报显示2024年营收和利润下滑25Q1营收微增利润有降有升 低温品类逆势增长奶粉业务增势良好 原奶价格下行提升毛利率但澳优商誉减值影响短期利润 考虑原奶上游去化节奏下调2025 - 2026年归母净利润预测新增2027年预测 仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024全年营收1157.80亿元同比-8.24% 归母净利润84.53亿元同比-18.94% 扣非归母净利润60.11亿元同比-40.04% 24Q4单季营收267.40亿元同比-7.07% 归母净亏损24.16亿元 23年同期盈利10.48亿元 扣非归母净亏损24.98亿元 23年同期盈利15.73亿元 25Q1营收330.18亿元同比+1.35% 归母净利润48.74亿元同比-17.71% 扣非归母净利润46.29亿元同比+24.19% [1] - 2024年液体乳收入750.03亿元同比-12.32% 25Q1收入196.40亿元同比-3.06% 收入同比降幅环比收窄 奶粉及奶制品24年/25Q1分别实现收入296.75/88.13亿元同比+7.53%/+18.65% 冷饮产品24年/25Q1分别实现收入87.21/41.05亿元同比-18.41% /-5.25% [2] - 2024全年/24Q4/25Q1公司毛利率分别为34.10%/31.00%/37.82% 25Q1同比/环比分别为+1.80/+6.82pcts 2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为18.99%/18.06%/16.92% 25Q1同比/环比分别为-1.52/-1.14pcts 2024全年/24Q4/25Q1管理费用率分别为3.86%/4.07%/3.77% 25Q1同比/环比分别为-0.70/-0.30pcts [3] - 2024全年/24Q4/25Q1归母净利率分别为7.30%/-9.03%/14.76% 25Q1同比/环比分别为-3.42/+23.80pcts 24Q4利润端净亏损主要系澳优商誉减值影响报表端30.37亿元 25Q1净利率同比下滑主要系24Q1投资收益基数较高 2024全年/24Q4/25Q1扣非归母净利率分别为5.19%/-9.34%/14.02% 25Q1同比/环比分别为+2.58/+23.36pcts [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至108.10/116.51亿元（较前次下调6.1%/5.4%） 新增2027年归母净利润预测为130.36亿元 对应2025 - 2027年EPS为1.70/1.83/2.05元 当前股价分别对应P/E分别为17/16/15倍 [4] 其他财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|126,179|115,780|119,738|123,981|130,650| |营业收入增长率|2.44%|-8.24%|3.42%|3.54%|5.38%| |归母净利润（百万元）|10,429|8,453|10,810|11,651|13,036| |归母净利润增长率|10.58%|-18.94%|27.88%|7.79%|11.89%| |EPS（元）|1.64|1.33|1.70|1.83|2.05| |ROE（归属母公司)（摊薄）|19.48%|15.89%|19.03%|19.14%|19.83%| |P/E|18|22|17|16|15| |P/B|3.5|3.6|3.3|3.1|2.9| [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润同比增长9.7%和19.8%，2025Q1同比增长36.5%和36.3%，业绩表现亮眼，医疗和消费品板块协同发力 [5][6][13] - 考虑公司健康生活消费品需求旺盛、渠道开拓速度快，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [13] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入89.8亿元，同比增长9.7%，归母净利润7.0亿元，同比增长19.8%，扣非归母净利润5.9亿元，同比增长43.4%，EPS（基本）为1.19元，拟每股派发现金红利0.25元（含税），24年合计派息率为54.6% [5] - 2025Q1实现收入26.1亿元，同比增长36.5%，归母净利润2.5亿元，同比增长36.3%，扣非归母净利润2.3亿元，同比增长62.5% [6] 业务板块 医用耗材业务 - 2024年收入占比43.5%，同比增长1.1%，剔除收购的美国公司GRI后同比下滑6.4%，毛利率同比下降3.9PCT至36.5%，营业利润率同比下降1.1PCT至7.6%；2025Q1收入同比增长46.3%，剔除GRI并表影响同比增长10.5% [7] - 2024年海外渠道收入占比54.4%，同比增长37.7%；2025Q1国外收入同比增长84.1%，C端业务收入同比增长超40% [7] - 2024年感染防护产品收入占比4.0%，同比下滑61.2%，其他常规产品中传统伤口护理与包扎等收入同比有不同程度增长；2025Q1手术室耗材等增速较快 [8] 健康生活消费品业务 - 2024年收入占比55.6%，同比增长17.1%，毛利率同比下降1.0PCT至55.9%，营业利润率提升0.7PCT至12.1%；2025Q1收入同比增长28.8% [9] - 2024年线上/线下门店收入占比分别为34.2%/16.6%，收入分别同比+18.9%/+9.3%，毛利率分别同比-1.1/+1.7PCT；截至2024年末，线下门店总计487家，同比净增加76家，净变化比例为+18.5% [9] - 2024年干湿棉柔巾等产品收入有不同程度增长，部分产品毛利率有变化；2025Q1卫生巾等收入增速较快 [10] 财务指标 毛利率和费用率 - 2024年毛利率同比下降1.7PCT至47.3%，2024Q1 - 2025Q1单季度毛利率有不同变化；2024年期间费用率同比下降1.7PCT至35.5%，2025Q1期间费用率同比下降2.0PCT [11] 其他财务指标 - 2024年末存货同比增加36.5%至19.6亿元，2025年3月末较年初持平，同比增加34.1%；2024年末应收账款同比增加27.6%至9.8亿元，2025年3月末较年初增加14.3%，同比增加26.5% [12] - 2024年资产减值损失为2.4亿元，同比减少38.3%，2025Q1为3324万元，同比增加87.3%；2024年经营净现金流为12.7亿元，同比增加19.0%，2025Q1净流出2.3亿元，净流出幅度同比扩大40.9% [12] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，对应2025 - 2027年归母净利润分别为10.19/12.14/14.31亿元，EPS分别为1.75/2.08/2.46元，PE分别为30/25/21倍 [13] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表的预测数据 [17][18] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标的预测数据 [19][20]