文章核心观点 - 针对美联储主席鲍威尔的刑事调查表面上是关于总部大楼翻修工程的资金和证词问题 但其本质是一场由政治力量驱动的、旨在破坏美联储独立性并施加控制的政治斗争 调查的授权人和背景使其失去了技术中立性 [1][5] - 这场调查是美国前总统特朗普及其政治盟友与美联储之间长期冲突的升级 冲突根源在于货币政策分歧 特朗普希望大幅降息以刺激经济增长 而鲍威尔坚持控制通胀 维护美元信用 [9][16] - 事件引发了对美联储独立性及司法部公信力的广泛担忧 多位前美联储主席和经济官员联合谴责此次调查 认为其目的是破坏美联储的独立性 为政治干预货币政策铺平道路 [12] 事件背景与调查起因 - 调查的公开起因是美联储总部大楼翻修工程 该大楼建于20世纪30年代 近百年未系统翻修 于2022年启动改造 计划清除石棉与铅污染、升级系统并加固结构 [1] - 项目初始预算接近20亿美元 但目前预算已膨胀至25至26亿美元 超支约7亿美元 早期方案中曾包含私人用餐区、新大理石装饰等豪华配置描述 这成为政治攻击的突破口 [3] - 在国会听证会上 鲍威尔否认当前方案包含VIP餐厅和新大理石装饰 称旧大理石是拆下重装 仅替换破损部分 检方正在调查这些陈述是否构成对国会的实质性误导 [3] 调查的政治属性与驱动力量 - 调查于去年11月由华盛顿特区新任联邦检察官珍妮·皮罗批准 她是特朗普的长期盟友 这一授权细节使案件失去了技术中立性 被广泛视为政治操控 [5] - 检方已向美联储发出大陪审团传票 要求提交翻修工程内部文件 司法部表示优先调查滥用纳税人资金行为 特朗普在接受采访时否认知情调查 但讽刺鲍威尔在建楼一事上做得不好 [7] - 共和党众议员安娜·保利娜·卢娜去年7月曾向司法部提交刑事移交请求 指控鲍威尔在国会作证时可能构成伪证 [14] 冲突根源：货币政策分歧与领导权争夺 - 过去一年 特朗普不断公开攻击鲍威尔 指责其拒绝大幅降息拖慢经济增长、抑制资本活力 并威胁要将其解职 特朗普认为若美联储降息 美国经济或将迎来8000亿美元级别的繁荣 [9] - 特朗普急于施压是出于财政考虑 面对中期选举 其经济策略高度依赖低利率和高杠杆以刺激经济、投资和就业 这与鲍威尔坚持加息控制通胀的政策存在根本冲突 [16] - 鲍威尔坚守立场是为了避免成为通胀罪人或美元信用崩塌的责任者 担心降息50个基点会被市场解读为屈服于政治压力 导致美元信用重定价和财政发债被视为货币化融资 [16] 潜在人事变动与政策转向 - 凯文·哈塞特被视为未来美联储主席最热门的候选人 他是一位明确的增长优先派 主张减税、放松监管 对通胀的容忍度明显高于鲍威尔 其理论框架为提前降息和加大财政刺激提供支持 [16] - 哈塞特并非美联储体系内官僚 来自智库和白宫经济团队 具有更强政治现实主义色彩 且在特朗普第一任期内已证明其忠诚度和执行力 在减税法案和贸易战策略中均与特朗普保持一致 [16] - 特朗普试图推动罢免美联储理事丽莎·库克 相关案件将由最高法院裁定总统是否拥有更广泛的解职权 这些事件共同指向对美联储独立性的系统性挑战 [10] 各界的反应与担忧 - 过去三任美联储主席艾伦·格林斯潘、本·伯南克和珍妮特·耶伦等13位曾在两党政府任职的经济官员联合签署声明 谴责此次调查是前所未有的 试图通过检察手段破坏美联储独立性 [12] - 参议院银行委员会共和党成员汤姆·蒂利斯表示将反对任何美联储提名人选的确认 他指出现在受到质疑的不仅是美联储独立性 还有司法部的公信力 [12] - 参议院银行委员会民主党首席议员伊丽莎白·沃伦担忧特朗普试图赶走鲍威尔并安插傀儡 以实现对美联储的完全控制 [14]

报告行业投资评级 - 单边：铝中性，氧化铝谨慎偏空，铝合金中性；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 沪铝价格高位波动增加抑制消费，虽处消费淡季、下游开工率下滑且累库速度快，基本面微观数据难有利多，但宏观因素主导价格长期上涨，短期需警惕资金扰动下的大波动 [6] - 氧化铝现货采购价格下滑，盘面升水、仓单额度不足，期现商采购空间有限；成本端国产矿和进口矿价格承压；供应过剩，社会库存增加有胀库可能；短期情绪扰动大、持仓量增加，但绝对价格上涨难有支撑 [7][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2026 - 01 - 13华东A00铝价24300元/吨，较上一交易日降40元/吨，升贴水 - 60元/吨，较上一交易日升40元/吨；中原A00铝价24140元/吨，升贴水 - 220元/吨，较上一交易日升40元/吨；佛山A00铝价24310元/吨，较上一交易日降80元/吨，升贴水 - 45元/吨，较上一交易日无变化 [1] - 铝期货：2026 - 01 - 13沪铝主力合约开于24750元/吨，收于24375元/吨，较上一交易日降210元/吨，最高价25075元/吨，最低价24260元/吨，成交825553手，持仓370981手 [2] - 库存：2026 - 01 - 13国内电解铝锭社会库存73.0万吨，较上一期增1.6万吨，仓单库存100762吨，较上一交易日增3349吨，LME铝库存494000吨，较上一交易日降1825吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026 - 01 - 13山西2630元/吨，山东2580元/吨，河南2660元/吨，广西2735元/吨，贵州2775元/吨，澳洲FOB价格310美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026 - 01 - 13主力合约开于2869元/吨，收于2780元/吨，较上一交易日降59元/吨，变化 - 2.08%，最高价2875元/吨，最低价2756元/吨，成交964869手，持仓553364手 [2] - 铝合金价格：2026 - 01 - 13保太民用生铝采购价18000元/吨，机械生铝采购价18300元/吨，ADC12保太报价23500元/吨，价格环比昨日无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存6.82万吨，厂内库存6.45万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22988元/吨，理论利润312元/吨 [5]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 国债期货短线或震荡，继续关注股指的变化；交易型投资波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘集体高开，全天横向波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.28%，10年期T2603上涨0.06%，5年期TF2603上涨0.04%，2年期TS2603持平 [1] 重要资讯 - 周二央行开展了3586亿元7天期逆回购操作，当天有162亿元逆回购到期，当日合计净投放3424亿元 [1] - 周二银行间资金市场短期利率上行，DR001全天加权平均为1.39%，上一交易日加权平均1.33%；DR007全天加权平均为1.55%，上一交易日加权平均1.49% [1] - 周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.06个BP至1.44%，5年期上行0.01个BP至1.64%，10年期下行0.66个BP至1.85%，30年期上行0.06个BP至2.29% [1] - 美国12月消费者价格指数同比增长2.7%，预估为2.7%，前值为2.7%。美国12月核心消费者价格指数同比增长2.6%，预估为2.7%；环比增长0.2%，预估为0.3% [1] 市场逻辑 - 12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，在连续第八个月位于荣枯线下后重回扩张区间，前值49.2%。12月生产指数为51.7%，新订单指数为50.8%，制造业生产需求均进入扩张区间 [1] - 12月服务业商务活动指数为49.7%，继续在荣枯线下，上月49.5% [1] - 12月CPI和核心CPI均环比上涨0.2%，12月PPI环比上涨0.2%，黄金、白银价格上涨，以及铜代表的有色金属价格在12月上涨起到了较大的作用 [1] - 12月制造业PMI出厂价格指数48.9%，服务业销售价格指数48.1%，表明中国总体通胀水平保持温和 [1] - 2026年人民银行工作会议强调继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [1] - 周二万得全A小幅高开，早盘探底后回升，午后则震荡下行，收盘较上一交易日跌1.18%，成交金额3.70万亿元，较上一交易日的3.64万亿元小幅放量 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

事件概述 - 美国联邦检察官已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，调查涉及美联储办公大楼翻修工程及鲍威尔是否就此向国会作虚假陈述 [2] - 调查由美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室展开，已于2024年11月获批准 [2] - 鲍威尔回应称，此调查是破坏美联储利率设定“独立性”的“借口”，并质疑货币政策是否会受政治压力左右 [2] 对美联储独立性与货币政策的潜在影响 - 经济学家担忧，此事件可能导致市场质疑美联储在出现通胀迹象时的反应能力，从而推高利率 [3] - 对美联储施加政治压力并任命听命于总统的官员，长期后果对消费者“强烈负面”，且过快降息可能使通胀更难以控制 [3] - 历史案例显示，政治压力曾导致美联储在1970年代初期放松货币政策，虽短期刺激经济，但最终与其它因素叠加引发失控通胀，通胀率在1980年达到约15%的峰值 [6] - 其他国家如阿根廷、俄罗斯、土耳其、委内瑞拉和津巴布韦的行政当局夺取央行权力后，均带来了灾难性经济后果 [6] 对金融市场与资产的潜在影响 - 通胀被视作现有债券投资者的“致命弱点”，会侵蚀债券收入流的实际价值并导致价格下跌 [3] - 若投资者认为高通胀逼近，股价可能因企业未来盈利被侵蚀而下跌 [3] - 事件消息传出后，比特币价格小幅上涨，周一重新站上9.1万美元 [4] - 比特币期货年化溢价（基差率）维持在约5%，处于中性偏空区间，市场情绪未明显看涨 [5] - 比特币现货ETF已连续四个交易日现净流出，总额达13.8亿美元 [5] - 美元指数已从2025年11月底的96.7低点回升至99 [5] 对经济与消费者的长期风险 - 侵蚀美联储独立性的过程被描述为“缓慢的侵蚀过程”，一旦市场对美联储稳定物价能力的信心被侵蚀，将很难重建 [4] - 长期后果可能侵蚀消费者购买力，抬高长期借贷成本，并削弱对美联储的信心 [4] - 穆迪首席经济学家指出，此发展路径将削弱未来经济，对投资者和消费者“只有坏处” [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月13日多个期货品种行情有不同表现 部分品种价格下跌或震荡 部分品种价格上涨或有上涨预期 各品种走势受供需、宏观、现货等多方面因素影响 [1][2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 1月13日A股三大指数集体回调 沪指终结17连阳 沪指跌0.64%收报4138.76点 深证成指跌1.37%收报14169.40点 创业板指跌1.96%收报3321.89点 沪深京三市成交额达36991亿 较昨日放量541亿 再创历史天量 [1] - 沪深300指数1月13日遇阻震荡 收盘4761.03 环比下跌28.88 [2] 焦炭 焦煤 - 1月13日焦炭加权指数震荡趋弱 收盘价1746.7 环比下跌18.8 [2] - 1月13日焦煤加权指数弱势 收盘价1193.9元 环比下跌30.3 [3] - 焦炭供应端焦企开工持续回升 焦炭总库存同期低位 需求端高炉开工同步上行 日均铁水产量持续增加 现货市场持稳运行 内蒙古个别焦企对焦炭提涨50元/吨 [4] - 焦煤矿山复产产能回升 蒙煤通关相对充足 精煤库存累积 下游钢焦负荷连续回升 焦企利润亏损扩大 铁水产量连续回升 现货唐山蒙5精煤报1305元/吨 折盘面1220元/吨 现货方面涨跌互现 河钢采购价均上调50元/吨 [4] 郑糖 - 受美糖走低与现货报价下调等因素影响 多头平仓打压郑糖2605月合约1月13日震荡下行 夜盘波动不大窄幅震荡小幅收高 [4] - 截至1月12日 泰国累计产糖量为217.17万吨 较去年同期的275.53万吨减少58.36万吨 降幅21.18% 泰国糖业委员会表示该国2025/26年度糖产量将达到1030万吨 预计下一年将缩减至1000万吨 咨询机构表示2025/26年度全球糖供应过剩量预计将达470万吨 较此前预测增加60万吨 [4] 胶 - 东南亚产区天气转好原料供应增加现货报价下调 受此影响沪胶1月13日震荡下行 夜盘波动不大窄幅震荡小幅收高 [4] - 2025年12月全国乘用车市场零售229.6万辆 同比下降13% 较上月增长3% 2025年累计零售2377.9万辆 同比增长4% 2025年12月全国乘用车厂商批发275.9万辆 同比下降10% 较上月下降8% 2025年累计批发2952.4万辆 同比增长9% [4][6] 豆粕 - 国际市场1月13日CBOT大豆偏弱运行 美国农业部1月供需报告确认美豆市场供需宽松格局 下调美国当前年度大豆出口预期 上调巴西大豆产量至1.78亿吨 截至上周四巴西大豆收割率0.6% 高于去年同期的0.3% 1月前两周出口大豆64.57万吨 日均出口量是上年1月全月日均出口量的121% [6] - 国内市场1月13日豆粕主力合约M2505收于2761元/吨 跌幅1.04% 当前油厂豆粕库存处于常年同期偏高水平 进口储备大豆拍卖重启 巴西大豆保持丰产预期 压制豆粕价格 后市建议重点跟踪南美天气变化、大豆到港量情况 [6] 生猪 - 1月13日生猪主力合约LH2603收于11795元/吨 涨幅0.51% [6] - 本月中上旬适重中大猪供应略有缩减 部分养殖户缩量挺价 但春节前猪企仍可能提前出栏 后续供应压力犹存 当前国内腌腊等季节性消费持续推进 但终端消费对价格上涨接受度有限 南方腌腊进入收尾阶段、春节备货尚未完全启动 存在短期“断档期” 全国生猪存栏量维持相对高位 1月中下旬规模养殖场出栏量增加及大体重猪集中上市预期强烈 若实际出栏量远超市场预期 市场货源将供应宽松 后市建议关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏以及腌腊消费旺季的需求兑现力度 [6] 棕榈油 - 1月13日棕榈油市场继续上行 主力合约P2605K线收带上影线的阳线 当日最高价8866 最低价8732 收盘价8778 较前一天涨0.62% [6] - 马来西亚棕榈油局预计2026年棕榈油库存为200万吨 2025年为305万吨 预计2026年毛棕榈油价格在4000至4300林吉特/吨之间 预计2026年棕榈油产量为1950万至1980万吨 2025年为2028万吨 [6] 沪铜 - 沪铜开盘104500元/吨 最高104990元/吨 最低101970元/吨 收盘102480元/吨 成交量266762手 持仓量220162手 [6] - 宏观上市场对美联储加息预期反复 美元波动影响铜价 国内需求淡季 下游采购谨慎 高价抑制需求 产业上1月部分冶炼厂有停车计划 新增产能推迟投产 精炼铜产量或降 终端消费疲软 铜材企业备货意愿弱 累库压力显现 市场情绪上高位获利了结盘涌现 叠加节前资金避险 压制价格上行 [6] 棉花 - 1月13日夜盘郑棉主力合约收盘14745元/吨 棉花库存较上一交易日增加642张 下游纱厂纺企随用随采 [7] 铁矿石 - 1月13日铁矿石2605主力合约震荡收跌 跌幅为0.24% 收盘价为819.5元 [7] - 本期澳巴铁矿发运环比回落 到港量继续增加 港口库存持续累库 当前钢厂有补库需求 铁水产量继续回升 供需结构有所转好 短期铁矿价格处于震荡走势 [7] 沥青 - 1月13日沥青2603主力合约震荡收跌 跌幅为0.66% 收盘价为3140元 [7] - 当前沥青供应维持低位 库存有所累库 中下游采购谨慎 需求大幅减少 但在原油成本端支撑下 短期沥青价格呈现震荡运行 [7] 原木 - 1月13日原木2603主力合约开盘772、最低772、最高775.5、收盘774.5 日减仓254手 [7] - 1月13日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方 较昨日持平 江苏4米中A辐射松原木现货价格为740元/方 较昨日持平 供需关系上没有太大矛盾 后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7][8] 钢材 - 1月13日 rb2605收报3158元/吨 hc2605收报3303元/吨 [8] - 近日国内市场炼焦煤价格上涨 吕梁孝义地区高硫主焦煤成交均价涨至1196元/吨 西北个别焦企提涨50 - 55元/吨 高成本支撑钢价 但下游终端采购趋向谨慎 后期钢市成交量可能下滑 不支持钢价持续拉涨 短期钢价涨势放缓 或进入震荡运行 [8] 氧化铝 - 1月13日 ao2605收报2780元/吨 [8] - 国内氧化铝运行产能维持高位 长期减产迹象尚未显现 北方地区铝土矿有复产迹象 进口矿方面几内亚铝土矿发运稳定 氧化铝供应过剩格局将持续 价格上方承压 消费端近期矿石成交清淡 下游氧化铝厂利润受压缩 矿石供应相对宽松 导致观望情绪上升 现货市场持货商出货意愿较强 下游接货商按需采购 整体交投氛围一般 成交表现平平 [8] 沪铝 - 1月13日 al2603收报于24375元/吨 [9] - 宏观面资金情绪积极 有色市场韧性较强 美联储主席被调查 结合美国就业数据 市场评估2026年货币政策趋向 国内4月1日起光伏等产品增值税出口退税取消 或引发光伏行业赶工需求 光伏边框、支架类需求或改善 短期需求端或有亮点 基本面供应端运行正常 社会库存延续累积状态 需求端表现收缩 下游维持刚需采买 贸易商接货收缩 规模下游加工厂保持一定需求 板带箔、工业材领域需求温和 其他领域消费压力偏高 [9]

全球经济增长预期 - 世界银行将2026年全球经济增长预期上调0.2个百分点至2.6% [1][6] - 美国2026年预计增长2.2%，欧元区和日本则分别放缓至0.9%和0.8% [1][6] 美国财政与货币政策动态 - 美国2025年12月预算赤字达1450亿美元，创历史同期新高 [1][8] - 2026财年至今赤字为6020亿美元，低于去年同期的7110亿美元 [1][8] - 2025年12月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI涨2.6%，均与前值持平 [2][7] - 市场预计美联储1月维持利率不变的概率高达95% [2][7] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆指出当前政策利率已接近中性水平，短期内无需进一步宽松 [1][8] - 纽约联储主席威廉姆斯表示货币政策已接近中性，短期内无强烈降息或加息压力 [2][8] 美国政治与央行独立性 - 特朗普呼吁美联储在经济向好时降息，并预告将很快提名新任美联储主席 [1][7] - 特朗普指控鲍威尔“超支数十亿”，前财长及多国央行行长发声支持鲍威尔，批评政治干预央行独立性 [1][8] - 特朗普否认政府将再次“关门”，预告未来几周将推出民生减负新政，并将在达沃斯详述住房政策 [1][7] 全球金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.8%报49191.99点，标准普尔500指数下跌0.19%报6963.74点，纳斯达克综合指数下跌0.1%报23709.87点 [3][9] - COMEX黄金期货下跌0.44%报4594.40美元/盎司，COMEX白银期货上涨2.08%报86.86美元/盎司 [4][10] - 美油主力合约上涨2.69%报61.1美元/桶，布伦特原油主力合约上涨2.43%报65.42美元/桶 [5][11] - 2年期美债收益率下跌0.19个基点报3.530%，10年期美债收益率上涨0.40个基点报4.179%，30年期美债收益率上涨0.82个基点报4.837% [5][11] - 美元指数上涨0.28%报99.18，美元兑日元上涨0.63%报159.1680 [6][11] 国际汇率与债市关注 - 日本财务大臣与美国财长均对日元单边贬值表示严重关切，强调需警惕汇率过度波动 [2][8] - 日本10年期国债收益率一度上涨至2.16%，创1999年2月以来新高 [6][11] 交易所产品创新 - 芝加哥商业交易所（CME）拟于2月9日推出100盎司白银期货合约，旨在降低交易门槛、提升市场灵活性 [2][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同农产品期货品种走势分化，各有其影响因素和展望，如油脂震荡为主、蛋白粕震荡、玉米震荡偏强、生猪震荡、天然橡胶震荡偏强、合成橡胶震荡偏强、棉花震荡偏强、白糖震荡偏弱、纸浆震荡、双胶纸震荡、原木震荡 [1][5][8][13][15][18][20][21][22][24][25] 各品种情况总结 油脂 - 观点：USDA报告相对偏空，油脂震荡关注宏观 [5] - 逻辑：USDA报告调高美豆收获面积和期末库存，美豆价格回调；美豆油受棕榈油和原油影响，生物柴油用量调低制约涨幅；国内商品市场宏观情绪利好，棕油出口数据好去库预期强，国内豆油关注压榨开机，菜油关注关税和库存变化 [5] - 展望：豆油震荡，棕油震荡偏强，菜油震荡偏弱 [5] 蛋白粕 - 观点：多空并存，盘面震荡 [8] - 逻辑：国际方面，USDA报告利空美豆，巴西大豆增产预期强；国内方面，大豆拍卖成交活跃，油厂豆粕累库但春节前后或趋紧，下游生猪存栏增但养殖亏损，菜籽无进口开机 [8] - 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡偏弱 [9] 玉米/淀粉 - 观点：盘面高位震荡 [13] - 逻辑：政策粮投放被市场接受，市场看涨情绪高，小麦苗情不佳或提供炒作题材，玉米自身基本面变化不大，显性库存难累积 [13] - 展望：震荡偏强 [13] 生猪 - 观点：供需均增，猪价震荡 [15] - 逻辑：供应上短期月初压力不大但中下旬或提前出栏，中期供应过剩压力持续至4月，长期产能开始去化；需求上元旦后屠宰量下降；库存上生猪均重环比降同比高；节奏上春节前关注库存和消费博弈 [15] - 展望：震荡，近月端弱势区间震荡，远月端谨慎逢低多 [15] 天然橡胶 - 观点：延续宏观交易逻辑 [18] - 逻辑：胶价跟随商品波动，整体上行势头未变，基本面变化不大，主要受宏观带动，目前基本面无强驱动，海外供应上量，需求端买盘清淡 [18] - 展望：基本面变量有限，资金情绪强，短期偏多 [18] 合成橡胶 - 观点：高位震荡运行 [20] - 逻辑：盘面中期看涨逻辑不变，但短期商品调整或影响上涨，中期基于丁二烯基本面改善预期，原料丁二烯价格坚挺，需求带动成交重心抬升 [20] - 展望：丁二烯供需格局改善但短期有压力，中期震荡偏强 [20] 棉花 - 观点：棉价跌势暂缓，反弹收涨 [21] - 逻辑：今年棉价预计偏强，短期调整但中长线驱动未被证伪，中长线驱动一是国内“紧平衡”，二是植补新政策缩面积；前期资金推升棉价，上周政策方向明确，后续关注细则 [21] - 展望：长期震荡偏强，回调低多 [21] 白糖 - 观点：供应边际增多，糖价整体承压 [21] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球供应过剩，主产国预计增产；国内进入全面开榨期，供应增多，糖价仍有下行压力 [21] - 展望：中长期震荡偏弱，反弹空 [21] 纸浆 - 观点：盘面资金表现逆转，纸浆警惕利空增强 [22] - 逻辑：基本面多空驱动齐备，利多有进口成本上涨、阔叶强势推高针叶下方边界、实际需求量不低；利空有下游纸张成本传导困难、需求季节性走低、现货流动性充裕；估值上有支撑和压力位，资金面偏空 [22] - 展望：震荡 [22] 双胶纸 - 观点：商品回调，双胶走弱 [24] - 逻辑：市场暂稳，规模纸企正常生产，下游印厂采买意愿不大；期货震荡回调，行业盈利承压，供应充裕，产业端套保抑制上行空间；后续出版提货收尾，社会需求一般，市场将承压 [24] - 展望：下旬承压，关注回调风险 [24] 原木 - 观点：主力减仓，盘面震荡 [25] - 逻辑：盘面窄幅震荡，持仓下降，走独立基本面逻辑，宏观影响有限；基本面短期现货稳定，外盘报价下跌，海运费下调，近月合约有支撑；中期外盘报价摸底，发运量季节性下降，03合约有博弈点 [25] - 展望：1 - 2月供应压力缓解，区间震荡 [25]

货币政策立场 - 当前几乎没有理由在短期内进一步放松货币政策 因为美联储的政策利率已处在"接近中性"的水平 既不会刺激经济 也不会对经济形成明显抑制 [1] - 目前的货币政策处于"良好位置" 具备向任何方向调整的灵活性 在剔除通胀因素后 当前的实际政策利率大约在1%左右 [1] - 此时将货币政策转向明显的宽松立场并不明智 [1] 经济前景与风险 - 就风险而言 劳动力市场存在一定下行风险 而通胀则面临上行风险 [1] - 预计美国劳动力市场将大致稳定在当前水平 通胀也有望继续向美联储设定的2%目标迈进 [1] - 今年美国经济增速预计将达到或略高于潜在增速 [1] 利率政策依据 - 支持美联储去年12月的降息决定 [1] - 援引研究称 今年计划招聘员工的企业比例有所下降 而打算缩减员工规模的企业比例则有所上升 [1] - 如果未来劳动力市场的疲软程度超出当前预期 且通胀水平跌破2% 那么下调政策利率将具备合理性 在这种情况下 政策仍可适度宽松 而不至于进入明显的刺激性区间 [1] 生产率与通胀目标 - 对美国可能正进入一个更高生产率的阶段持"谨慎乐观"态度 但强调目前下结论仍为时尚早 [2] - 明确否认美联储已"非正式"将通胀目标上调至3%的猜测 表示无论是他本人还是其他同事 都非常严肃地对待2%的通胀目标 [2] 美联储治理与独立性 - 接替现任主席鲍威尔的人选都"具备很高的专业素质" 并预计新任主席将坚定致力于价格稳定和充分就业 [2] - 指出联邦公开市场委员会目前共有19名成员 [2] - 强调央行独立性是一国"非常宝贵的资产" 认为在不受政治干预的情况下实施独立的货币政策 往往能够带来更好的宏观经济结果 这一原则同样适用于美联储的政策制定过程 [2]

美国通胀数据与货币政策前景 - 2025年12月美国消费者价格指数同比上涨2.7%，核心消费者价格指数同比上涨2.6% [1] - 数据公布后，交易员对美联储4月降息的概率押注升至42%，高于数据发布前的38% [1] - 美联储下次利率决议将于2026年1月27—28日召开，1月大概率不会降息，但交易员认为美联储可能不会等到5月主席鲍威尔任期结束后再行动，4月降息概率接近50% [2] 通胀现状与结构性压力 - 美国12月份食品杂货价格环比上涨0.7%，为2022年10月以来最大单月涨幅，同比价格上涨了2.4% [2] - 尽管通胀率相比几年前有所放缓，但食品、保险等必需品价格仍远高于以往 [2] - 2026年美国核心CPI可能延续核心商品向上、居住服务向下、非居住核心服务幅度震荡的局面，通胀同比增幅料在3%附近维持黏性 [3] 机构对通胀与利率路径的预测 - 高盛预测，到2026年12月，美国核心个人消费支出物价指数同比涨幅将降至2.1%，核心CPI同比涨幅将放缓至2% [2] - 高盛预计美联储将在2026年6月和9月分别再降息25个基点 [2] - 东吴证券首席经济学家芦哲分析，2026年下半年，需求扩张和经济过热的风险，以及鸽派美联储主席可能带来的更多降息，或令美国核心通胀在2026年末面临更大的上行压力 [3] 潜在的上行风险与政策挑战 - 2026年美国更宽松的财政与货币政策组合或从需求端给年底的美国通胀带来更大的上行风险 [3] - 如果能源与商品供给出现巨大波动，20世纪70年代二次通胀的历史可能重演 [3] - RSM首席经济学家指出，“大而美”法案带来的减税措施可能会在2026年加剧美国通胀，同时持续强劲的商业投资，尤其是对AI的投资，也可能推高通胀 [3]

核心观点 - 花旗警告未来几年欧洲的央行独立性可能受到威胁 其诱因是发行短期债券的趋势可能诱使政界人士推动降低利率 [1] - 美国的货币政策已因特朗普政府反复要求降息而承受压力 司法部近期还威胁对美联储提出刑事指控 [1] 行业与政策环境 - 欧洲央行独立性面临潜在威胁 与短期债券发行趋势及政治压力相关 [1] - 美国货币政策承受来自行政部门的压力 特朗普政府反复要求降息 [1] - 美国司法部门对央行构成压力 近期威胁对美联储提出刑事指控 [1]