棉纺策略日报 宏观方面，一是 6 月美国国债到期，市场存担忧情绪，二是国内宏观利 好政策出台，央行在 6 月 5 日开展 1 万亿元买断式逆回购，来缓冲 市场资金流动性，三是中美关系异动，6 月 5 日晚中美首脑 3 个月内 第一次通电话，预计特朗普即将访问中国，并且启动新一轮中美贸易谈 判，四是 6 月 5 日欧洲央行降息，五是 CFTC 基金持仓净空恢复维持 2.94 万手。基本面来看，国内目前供需形势，本年度商业库存预测 8 月底为 155 万吨，去年是 214 万吨，23 年是 163 万吨，今年显然 商业库存偏紧。对于 09 合约，显然有支撑，所以现货基差偏强，棉花 短期基本面供应是偏紧的，在国内通缩和出口受阻的形势下，棉花整体 表现震荡抗跌的形态。新季度全球今年丰产概率增大，新疆丰产，预计 产量 720-750 万吨，巴西丰产至 395 万吨，美国干旱指数出现拐点 向下，预计单产提升，虽然面积减少，可能产量跟与去年保持持平。消 费端，可变性较大，主要取决于美国对等关税的态度以及美联储降息时 间，跟中国宏观持有积极态度，何时形成共振。短中期来看，进入 6、 7 月为对等关税谈判密集期，市场保持观望情 ...

供需情况 - 建筑开工基建水泥用量显著回落，磨机运转率处于历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[2][14] - 工业生产开工整体保持季节性中高位，但聚酯切片开工转入低位，汽车半钢胎开工率回落，焦化企业开工率略弱[2][24] - 需求端建筑需求偏弱，螺纹钢等表观需求低于历史同期，汽车销量同比回落，多数家电线上、线下销售额低于2024年同期[3][31][36] 价格走势 - 国际大宗商品原油、铜铝震荡运行，黄金上行[4][39] - 国内工业品震荡偏弱运行，南华综合指数接近2024年9月低位，黑色、煤炭及多数化工品价格回落[4][41] - 食品价格震荡下行，农产品和猪肉价格均如此[51] 地产成交 - 新建房总体成交维持历史低位，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落7%，一线城市成交面积较2023、2024年分别变动 -24%、 -1%[5][59] - 二手房成交量转弱，北京、上海、深圳较2024年同期分别同比 -1%、 -15%、 +6%[5][61] 出口情况 - 6月第一周出口高频数据转弱，6月出口同比或将回落至 -8%左右，6月第一周港口集装箱吞吐量同比 +0.1%，较前值大幅回落[6][67] 流动性 - 资金利率震荡下行，截至6月6日，R007为1.55%，DR007为1.53%[80] - 央行逆回购以净回笼为主，最近两周实现货币净回笼3586亿元，质押式回购成交量共为66.1万亿元[82][83]

研究报告 橡胶周报 宏观利好供需宽松，盘面或将区间震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 期货从业资格证号：F0305828 投资咨询资格证号：Z0011566 电话：0931-8894545 邮箱：2367823725@qq.com 本报告中所有观点仅供参 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 研究员：张正卯 上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 13295-13800 元/吨 之间运行，上周期货价格震荡偏强运行，总体小幅上涨。 截至 2025 年 6 月 6 日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约 RU2509 报收 13650 元/吨，当周上涨 245 点，涨幅 1.83%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格受宏观情绪提振震荡 偏强运行，总体小幅上涨。 报告日期：2025 年 6 月 9 日星期一 展望后市，从宏观面来看，中美高层互动增强市场流动性 预期，缓解了贸易战引发的经济衰退担忧，对胶价构成短期支 撑。从基本面来看，供给方面，目前全球天然橡胶供应进入增 产期，供应上量预期增强，1-4 月国内橡胶进口增量明显，供给 端压力加大。需求方面，上周轮胎企业开工率均小幅下降 ...

行业 棉花 日期 2025 年 6 月 9 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 每日报告 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾 | | | | 107 | 1 2 112 | | | 有限 1-7 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CF2509 | 13260 | 3265 | 3362 | 13255 | 13360 | 100 | 0.15% | 222549 | 230850 ...

宏观周观点 - 6月中上游生产端开工回落，汽车产业链、地产销售与投资数据转弱，以旧换新品类消费增速或影响5月社零增速，5月出口及整体经济数据预计下行，中美谈判短期弱化分歧但核心议题谈判难度大，6 - 7月增量政策落地概率低[2][7][16] - 美国5月新增非农就业13.9万超预期，失业率4.2%，时薪增速3.9%，劳动力市场降温风险解除，弱化美联储Q3降息紧迫性，6月15 - 17日G7峰会前美国或加速非美谈判，7月中旬到8月上旬或为危险阶段，特朗普减税政策受阻，7月是重要窗口期[3][7][17] 货币流动性跟踪 - 本周资金面宽松，买断式逆回购透明度增强，7天逆回购净回笼6717亿元，当月3个月和6个月期买断式逆回购分别回笼5000亿和7000亿，下周9309亿元7天逆回购到期[21] - DR001、R001、DR007、R007分别变化 - 4.1bp、 - 4.9bp、 - 8.8bp、 - 13.1bp至1.41%、1.46%、1.55%、1.57%，流动性分层不明显[9][22] - 本周政府债净缴款1545亿元，净发行2485亿元，下周计划发行量7228亿元[10][23] - 一级市场1M、3M、6M、1Y股份行发行利率变动 - 7.96BP、 - 0.51BP、 - 5.17BP、 - 1.13BP至1.65%、1.71%、1.71%、1.69%；二级市场各期限同业存单收益率有变动，各等级1年期存单收益率下行[24] - 人民币兑美元汇率本周贬值，周均值计中间价升值0.07%至7.1866，即期汇率升值0.013%至7.1868，离岸人民币升值0.21%至7.1876[25] 大类资产总体回顾 - A股震荡偏强，港股震荡上行，美股震荡上涨、欧股上涨；国内长短端收益率同步下行，海外美国10债收益率上行、欧元区主要国家长端收益率整体上行；黄金价格小幅上涨、国际原油价格上涨；美元走弱、人民币汇率震荡走强[12][13][37] 下周重点数据和事件展望 - 下周需关注中国5月CPI、PPI，美国批发销售、国债拍卖、CPI、PPI等数据，以及英国、法国、日本、澳大利亚等国相关经济数据和事件[55]

国内市场 - 2025年5月制造业PMI为49.5，环比变动0.5；4月工业增加值同比增加6.1%，环比变动 -1.6%；4月服务业生产指数同比增长6%，环比变动 -0.3%[2][10] - 2025年4月社会消费品零售总额当月同比5.1%，环比变动 -0.8%；4月进口金额当月同比 -0.2%，环比变动4.2%；4月出口金额当月同比8.1%，环比变动 -4.2%[26] - 2025年4月城镇调查失业率5.1%，环比变动 -0.1%；4月CPI同比增长 -0.1%，环比变动0%；PPI当月同比 -2.7%，环比变动 -0.2%[35] - 2025年4月社会总规模当月值为8.7万亿元，环比变动0.3万亿元；4月M1当月同比1.5%，环比变动 -0.1%；M2当月同比8%，环比变动1%[44] 海外市场 - 2025年5月美国ISM制造业PMI录得48.5，环比变动 -0.2；Markit制造业PMI录得52，环比变动1.8；服务业PMI商务活动录得53.7%，环比变动2.9%[50] - 2025年5月欧元区制造业PMI录得49.4，环比变动0.4；服务业PMI录得49.7，环比变动 -0.4[52] - 2025年5月日本制造业PMI录得49.4%，环比变动0.7%；服务业PMI录得51%，环比变动 -1.4%[52] - 2025年5月美国新增非农就业139千人，环比变动 -8千人；失业率录得4.2%，环比变动0%[58] - 2025年4月美国CPI当月同比2.3%，环比变动 -0.1%；核心CPI当月同比2.8%，环比变动0%；PCE当月同比2.1471%，环比变动 -0.165%；核心PCE当月同比2.5225%，环比变动 -0.143%[61] 其他信息 - 6月5日晚中美领导人通话，专注经贸问题并约定展开下一阶段谈判，具体时间和地点待定[2]

国内宏观 - 6月地铁客运量增速同比1.39%、环比-3.67%，6月第一周航班管家执行航班数为10.3万架次，环比-2.9%、同比5.3%，端午假期出游人次较2019年同期增长26.6%，出游收入增长8.6%，人均消费支出为2019年同期85.6%，5月全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13%，较上月增长10%，今年累计零售880.2万辆，同比增长9%[1] - 6月波罗的海干散货指数均值环比12.92%、同比下降21.4%，中国出口集装箱运价指数均值较5月上升4.1%、同比下降34.7%[1] - 6月初生产小幅降温，高炉、焦炉、线材等开工率环比下降，部分化工开工率上涨[1] 物价表现 - 截止6月6日，猪肉平均批发价周度环比下降0.72%，生猪期货结算价格下跌0.22%，28种重点监测蔬菜平均批发价格上涨0.52%，7种重点监测水果平均批发价上涨1.15%，苹果期货结算价格上涨0.82%，鸡蛋价格周环比下跌0.87%[1] - 截止6月6日，WTI和布伦特原油分别上涨1.6%和3.53%，焦煤价格跌幅2.29%，焦炭价格下跌0.77%，铁矿石价格上涨0.26%，螺纹钢价格下跌1.84%，铜价格上涨3.97%，铝价格下降0.51%，水泥和玻璃分别下降1.65%和2.74%[1] 财政和投资 - 本周新增1760亿元特别国债，累计发行规模达9340亿元，截止6月7日，地方专项债发行进度已达49.4%，新增特殊再融资债277亿，新增专项债发行进度35.6%，地方一般债发行进度59%，普通国债发行进度39.3%[1][2] - 本周基建景气度有所上行，债券发行提速或持续支撑基建投资，6月6日30大中城市商品房成交面积环比继续下降，平均19.72万平米[2] 经济数据 - 5月美国ISM制造业和非制造业PMI分别为48.5和49.9，新增非农就业13.9万个，失业率略上至4.24%[3] - 5月欧元区CPI增速降至1.9%，服务业PMI终值49.7，一季度GDP同比增速为1.5%[3] 海外宏观 - 中美贸易关税进一步降级概率不高，美国与欧盟贸易谈判不顺利，欧央行降息至2%[4] - 特朗普将公布下一任美联储主席人选，美联储官员对年内降息节奏意见有分歧[4]

经济增长 - 6月6日所在周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续回落，指数B标准化后下降0.43，弱于历史平均，国内经济增长环比动能偏弱[1][11][12] - 投资、房地产领域景气回落，消费领域景气基本不变；投资相关分项中，焦化企业开工率上涨，螺纹钢产量及水泥价格下跌；消费相关分项中，PTA产量上涨，全钢胎开工率下跌；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数下跌[11][12] 资产价格 - 本周十年期国债收益率预测值高于实际值，偏差57BP，上证综合指数预测值高于实际值；预计下周十年期国债收益率上行，上证综合指数下行[17][18] - 本周（6月6日所在周）十年期国债收益率均值1.67%，预测值2.24%；上证综合指数均值3376.91，预测值3101.65；南华工业品指数均值3416.47，预测值3809.27；下周十年期国债收益率预测值2.21%，上证综合指数预测值3094.40，南华工业品指数预测值3797.34[19] CPI情况 - 本周（5月31日至6月6日）农业部农产品批发价格200指数拟合值上涨0.05%，非食品综合高频指数下跌0.04%[25][28] - 6月农业部农产品价格环比约0.2%，高于历史均值 -0.8%；6月非食品综合高频指数环比 -1.6%，低于历史均值0.2%[27][32] - 预计5月CPI食品环比约 -1.0%，非食品环比约 -0.2%，整体环比约 -0.4%，同比回落至 -0.4%[2][36] PPI情况 - 5月下旬流通领域生产资料价格总指数较中旬下跌1.0%，有色金属价格上涨，其余八大类产品价格下跌[38] - 预计5月PPI环比约 -0.3%，同比回落至 -3.2%[2][39] 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性[2][41]

5月市场情况 - 海外衰退预期降温，美国衰退概率从4月底63%降至6月6日29%，降息次数从4.1次降至2.2次，风险资产多数上涨，纳指5月以来涨10.5% [14] - 美国财政可持续性问题发酵、日债收益率上行扰动市场，美债利率5月以来上行34bp至4.51%，减税法案或使未来10年财政赤字增2.8万亿美元 [19] - 国内经济步入新旧结构转换期，旧力量退坡，新力量蓄势，4月广义财政支出增速升至12.9% [2][32] 6月宏观聚焦 - 海外关注关税政策、减税法案、6月议息会议等不确定性，国内关注政策性金融工具投放和6月人大常委会财政预算调整可能 [3][52] 大类资产表现 - 当周海外市场多数上涨，纳指、恒生指数、标普500分别涨2.2%、2.2%、1.5%，10Y美债收益率上行10bp至4.51% [4][69] - 大宗商品多数上涨，WTI原油涨6.2%至64.6美元/桶，COMEX黄金涨0.6%至3308.2美元/盎司 [4] 海外事件与数据 - 中美将启动第二轮贸易谈判，或讨论关税下调、关键矿产出口恢复等问题 [4][96] - 5月美国非农就业强于预期，新增13.9万人，失业率维持4.2%，欧央行6月降息25BP [4]

瑞达期货研究院 「2025.06.06」 螺纹钢市场周报 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场 「周度要点小结1」 1. 价格及价差：截至6月6日收盘，螺纹主力合约期价2975（+14），杭州螺纹中天现货价格3130（+20）。（单位： 元/吨） 2. 产量：螺纹产量继续下调。218.46（-7.05）。（单位：万吨） 3. 需求：高温和雨水影响需求，表观需求下滑。本期表需229.03（-19.65），（同比-2.11）。（单位：万吨） 4. 库存：厂库和社库降幅缩窄，总库存四连降。螺纹钢总库存570.48（-10.57），（同比-205.12）。（单位： 万吨） 5. 盈利率：钢厂盈利率58.87%，环比上周持平，同比去年增加6.06个百分点。 「 周度要点小结2」 行情展望 行情回顾 3 来源：瑞达期货研究院 4 来源：瑞达期货研究院 1. 宏观方面：海外，（1）欧洲央行将三大关键利率下调25个基点，符合市场预期，这是欧洲央行202 ...