文章核心观点 - 文章对比解读了2024年与2025年中央经济工作会议内容，分析了政策基调的延续与变化，并展望了2026年可能的政策重点与行业方向 [1][2][3][4][5][7] 对经济工作的认识与体会 - 2025年会议新增“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”，预示未来教育、培训、医疗、养老等领域的投资可能明显增加 [1][2] - “充分挖掘经济潜能”和“苦练内功”的提法，表明扩大内需尤其是提振消费仍是当务之急 [2] 经济工作基调 - 2025年会议新增“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”的提法，反映了对中美经贸关系未来可能再度恶化的考量 [3][4] - “优化供给”是新提法，一方面指某些行业去产能，另一方面指提供更优质商品与服务以满足消费需求 [4] - “纵深推进全国统一大市场建设”有望成为2026年的重点工作任务 [4] 宏观经济政策基调 - 2025年会议强调“存量”与“增量”的集成效应，既指经济增长要“做优增量、盘活存量”，也指政策要“发挥存量政策和增量政策集成效应” [5][7] - “加大逆周期和跨周期调节力度”的提法值得注意，短期内如何把握两者优先次序相当重要 [7] 财政政策 - 与2024年相比，2025年表述从“提高财政赤字率”等变为“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，预示2026年财政扩张力度可能与2025年相仿，进一步显著发力的概率较低 [8][9] - 预计2026年中央财政赤字占GDP比率仍为4.0%，特别国债与地方专项债规模或与2025年持平或小幅增长 [9] - 2025年会议提到“重视解决地方财政困难” [8][9] 货币政策 - 2025年会议提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，增强了通胀目标对货币政策的约束性 [10][11] - “灵活高效运用降准降息”提高了政策的相机抉择性质，预计2026年央行可能降低法定存款准备金率50个基点，可能降低LPR20个基点 [11] - 2026年人民银行仍将保持结构性货币政策强度，引导金融机构支持重点领域 [11] 内需 - 2025年会议首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，意味着提振消费从供给端发力转为供给端与收入端同时发力 [12][13][14] - 从2024年的“加力扩围实施两新政策”、“更大力度支持两重项目”，转为2025年的“优化两新政策实施”、“优化实施两重项目”，意味着政策将会延续，但规模可能不会显著扩大 [13][14] - 会议对投资格外重视，提出“推动投资止跌回稳”、“有效激发民间投资活力” [13][14] - 2025年下半年推出的5000亿元新型政策性金融工具对基础设施投资有促进作用，2026年至少会有同等甚至更高规模的政策性金融工具投放，有助于缓解地方政府压力、促进基础设施投资 [14] 创新 - 2025年会议提出建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，未来可能有重大相关举措出台 [15][16] - 制定服务业扩能提质行动方案，服务业发展有助于扩大消费与就业 [15][16] - 科技金融作为五篇大文章之首，如何创新其发展模式，综合利用各类金融体系促进其发展是当务之急 [16] 改革 - 2025年会议提出制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，这有助于促进PPI增速反弹与相关行业头部企业盈利能力改善，也有助于降低国际贸易摩擦 [17][18][19] - 加紧清理拖欠企业账款，避免新的“三角债”累积 [18][19] - “推动平台企业与平台内经营者、劳动者共赢发展”，未来对平台雇佣劳动者的各项保护措施有望加强 [18][19] 开放 - 2025年会议强调“有序扩大服务领域自主开放”，这可能是未来中国对外开放的亮点，也将成为“稳外资”的重要抓手 [20][21] - “推动商签更多区域和双边贸易投资协定”，旨在用多边与双边协定对冲整体国际经贸环境的不确定性 [20][21] 防范化解风险 - 在房地产领域，“控增量、去库存、优供给”是供给侧政策，“深化住房公积金制度改革”是需求侧政策 [22][23] - “鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房”是用财政或政策性金融方式进行去库存与存量结构调整的重要手段，未来可能成为稳房市的重要抓手 [22][23] - 在地方债方面，“优化债务重组和置换办法”是新提法，可能蕴含化解地方政府存量债务的新方式 [22][24] - “多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”的提法值得关注 [24]

核心观点 - 报告对下周A股大势的研判为“震荡盘升”，认为市场调整或近尾声，增量资金入市可期，跨年行情关键窗口已奠定 [2][3][14] 本周走势回顾 - 本周沪指震荡调整，上证指数周下跌0.34%，收于3889.35点，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，科创50指数上涨1.72%，北证50指数上涨2.79% [1][5][8] - 全周市场交投活跃，量能均超1.7万亿元，周一及周五站上两万亿元 [1][3][8] - 板块表现分化，通信、国防军工、电子、机械设备、电力设备等板块涨幅靠前，煤炭、石油石化、钢铁、房地产、纺织服饰等板块跌幅靠前 [1][8] 下周大势研判：震荡盘升 - **国内政策定调积极**：12月中央政治局会议和中央经济工作会议相继召开，为2026年经济工作定向，政策总基调为“稳中求进、提质增效”，将扩大内需、培育新动能、化解风险等作为重点任务，旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局 [2][3][8][9][10][14] - **经济数据显现韧性**：11月以美元计价的出口同比增速回升至5.9%，由负转正，其中汽车出口同比增速达53.0%，创近两年新高，11月CPI同比涨幅较前值回升0.5个百分点至0.7%，创2024年3月以来新高，核心CPI同比上涨1.2% [2][3][11][14] - **海外流动性环境改善**：美联储12月议息会议如期降息25个基点至3.50%-3.75%，为年内第三次降息，会议基调中性偏鸽，但点阵图显示2026年预计仅有一次降息，步伐将放缓 [2][3][12][13][14] - **增量资金入市可期**：外部因美联储降息落地及人民币汇率偏强，有利于外资增配中国资产，内部因监管政策引导及保险资金年初“开门红”预期，强化了险资入市动能 [3][14] 操作建议 - 建议关注TMT、公用事业、金融、电力设备等板块 [4][15] 其他市场数据与跟踪 - **月度潜力股跟踪**：报告跟踪的2025年12月份潜力股（截至本周五）平均区间最大涨幅为6.10%，平均区间收盘涨幅为3.06%，表现优于同期上证综指（区间收盘涨幅-0.21%）和沪深300指数（区间收盘涨幅0.58%）[20] - **季度潜力股表现**：2025年四季度潜力股（自10月9日至12月12日）平均区间涨幅为-3.45%，平均区间最大涨幅为11.99%，同期上证综指区间涨幅为-1.13%[22]

全国金融系统工作会议核心精神 - 会议于12月12日在北京召开，由中共中央政治局委员、中央金融委员会办公室主任何立峰出席并讲话，核心是部署2026年金融重点工作 [1] - 金融系统需深入学习贯彻中央经济工作会议精神，坚持“防风险、强监管、促高质量发展”的工作主线 [1] - 金融工作需坚定信心决心，有力有序有效推进，并加强党对金融工作的全面领导，贯彻落实党中央决策部署 [1][2] 风险防范与监管强化 - 继续着力防范化解三大风险：地方中小金融机构风险、房地产企业涉金融风险、地方政府融资平台金融债务风险 [1] - 风险处置原则为严控增量、妥处存量、严防“爆雷”，同时严厉打击非法金融活动 [1] - 需进一步巩固强化金融监管，完善并严格落实重点领域监管制度体系，持续强化金融机构合规与风险意识 [1] - 将严肃开展金融风险追责问责，以提升监管能力 [1] 推动高质量发展与金融支持 - 全力以赴推动高质量发展，继续实施好适度宽松的货币政策 [1] - 加强对重点领域的金融支持，包括扩大内需、科技创新、中小微企业 [1] - 稳步有序推进金融改革开放，并做好预期管理 [1] 党的领导与长远规划 - 必须加强党对金融工作的全面领导，树立和践行正确政绩观、业绩观，持之以恒推进全面从严治党 [2] - 需编制好“十五五”金融相关规划，加强工作统筹，确保“十五五”金融工作良好开局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央经济工作会议通稿总基调和核心内容与本周初政治局会议基本一致，但篇幅更长、增量信息更多，与去年会议通稿相比有诸多变化 [3][5] - 服务消费和优化存量投资或是明年经济“开门红”的主要贡献者，但在增量财政空间有限的情况下，其持续性有待观察 [7] 根据相关目录分别进行总结 形势评估 - 今年会议对外部环境使用“影响加深”相对中性表述，去年为“不利影响加深”；今年指出内部问题大多是发展中、转型中的问题，经过努力可解决，防风险工作顺位从去年第五位降到今年第八位 [5] 财政政策 - 对财政政策“更加积极”定调与去年一致，但细节更显定力，明年财政政策总量空间可能不会比今年有明显变化 [5] - 今年指出要“规范税收优惠、财政补贴政策”，部分财政优惠政策或在明年有选择性退出 [5] 货币政策 - 提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，再提“双降”，“灵活高效”比“适时”时效性要求更低，定位依然是应对性和配合性，多种政策工具还包括国债买卖、结构性定向降息 [6] 扩大内需 - “坚持内需主导”为“八大坚持”之首，消费政策重心在优化结构和服务消费，对“两新”要求为“优化政策实施”，提出“释放服务消费潜力”，服务消费有望接棒商品消费成为明年增量 [6] 投资 - 今年下半年以来固定资产投资陷入历史少见负增长，明年资金来源一方面是“适当增加中央预算内投资规模”等侧重于优化的措施，另一方面是“继续发挥新型政策性金融工具作用”，对应5000亿新设金融工具 [7] 创新驱动 - 会议直接提及“人工智能+”，要求“深化拓展”、“完善治理”，相关产业链在前沿科技和大国竞争中享有重要地位，要注重配套规章制度建设 [7] “反内卷” - “坚持改革攻坚”首先强调“统一大市场建设”，“深入整治‘内卷式’竞争”，执行力度比去年“综合整治”更大，“纵深推进全国统一大市场建设”是未来重点工作，“反内卷”有利于驱动正向循环，带来物价回稳、优质企业盈利改善结果 [8] 房地产和化债 - 经济会议通稿将房地产置于防风险工作中，针对“着力稳定房地产市场”可能有增量政策推出 [8] - 今年明确要求“积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债”，对标2027年6月之前城投退平台要求，明年化债仍是地方政府工作重点 [8]

文章核心观点 - 2025年中央经济工作会议标志着“十五五”开局之年的政策蓝图铺展，其核心特征是从原则性表述转向强调“系统思维”与“实效导向”，通过“真抓”与“实干”相结合，旨在精准破解当前经济核心矛盾，稳定预期并释放内生动力[4][5] 政策框架与总体思路 - 政策发力不再追求广泛覆盖，而是聚焦“靶向精准”与“落地扎实”，通过存量与增量政策集成、逆周期与跨周期调节协同，替代过往单一工具的分散使用[5] - 通过“宏观政策取向一致性评估”、“全国统一大市场建设条例”、“具体群体增收计划”等具象化制度设计与行动方案，替代原则性表述，旨在破解消费限制、企业账款拖欠、房地产市场波动等现实堵点[5] - 政策组合明确为“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并纳入“宏观政策取向一致性评估”，以强化协同和预期引导，避免“大水漫灌”与政策碎片化[11] 经济形势研判与工作方法论 - 客观肯定2025年中国经济“顶压前行、向新向优”的成效，同时指出外部环境变化影响加深、国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多等挑战，坚持“我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变”的判断[8] - 首次提炼出做好新形势下经济工作的五个“必须”：必须充分挖掘经济潜能、必须坚持政策支持和改革创新并举、必须做到既“放得活”又“管得好”、必须坚持投资于物和投资于人紧密结合、必须以苦练内功来应对外部挑战[9] 扩大内需的具体举措 - 实施“提振消费专项行动 + 城乡居民增收计划”双轮驱动，从能消费、愿消费、敢消费三个层面拿出硬举措，并清理不合理限制措施以释放服务消费潜力[13] - 投资端明确适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、激发民间投资活力，高质量推进城市更新，推动投资止跌回稳[13] - 消费端建议深化收入分配改革，通过国企收益上缴转移支付、企业加薪、粮食价改、上市公司加大分红等提升居民消费能力，并将以旧换新政策支持重点从耐用品转向服务消费[14] - 投资端建议加大中央财政对重大储备项目的支持力度、扩大“两重”项目额度，并推动投资与人口流动、老龄化、少子化、安全需求等紧密结合[15] 创新驱动的发展路径 - 规划搭建京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心，强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护，并深化拓展“人工智能+”[16] - 建议壮大耐心资本生态，支持企业风险投资（CVC）发展，鼓励国资背景基金适度容错，为早期科创项目提供长期资金支持[16] - 建议优化资本市场适配性，完善科创板、创业板差异化上市规则，打通新三板与更高层级市场双向转板通道，降低科创企业短期业绩压力[16] 关键领域改革方向 - 制定全国统一大市场建设条例，整治“内卷式”竞争；完善民营经济促进法配套法规，清理拖欠企业账款；深化国资国企改革、要素市场化改革、资本市场投融资综合改革，深入推进中小金融机构减量提质[17] - 未来需制定全国统一大市场建设条例实施细则，破除地方保护与行政垄断，并完善民营经济促进法配套政策，落实公平竞争审查，常态化清理拖欠账款[17] 民生保障与风险防控 - 2026年民生领域将实施稳岗扩容提质行动，重点稳定高校毕业生、农民工就业，完善灵活就业人员保险保障，并在教育、医疗、养老、婚育等方面瞄准群众急难愁盼[18] - 针对房地产市场，因城施策“控增量、去库存、优供给”，鼓励存量商品房转为保障性住房，深化公积金制度改革[19] - 2026年建议优化预售资金监管，按“主体完工、竣工验收”两阶段解冻70%以上资金，建立房企融资“白名单”，推动存量商品房转保障房年度占比不低于15%[19] - 针对地方政府债务，督促主动化债，优化债务重组置换办法，化解融资平台经营性债务风险[19] - 2026年建议强化地方政府化债主体责任落实机制，建立更严格的债务管理和问责制度，并加大对地方融资平台的清理整顿力度，推动其市场化转型[20] 资本市场改革部署 - 会议部署“持续深化资本市场投融资综合改革”，与前期政治局会议“增强国内资本市场的吸引力和包容性”的部署一脉相承[22] - 投资端改革需聚焦吸引力塑造，通过优化回报机制、培育长期投资、推进制度型开放协同破题，包括强化上市公司投资者回报机制，深化公募基金改革，为社保基金、保险资金等长期资金营造便利投资环境[22] - 融资端改革要立足包容性拓展，构建“多层次、广覆盖、差异化”市场体系，以科创板改革为引领，完善科创企业差异化监管，并健全各市场板块衔接机制，形成覆盖企业全生命周期的融资服务[23]

中央经济工作会议政策定调 - 会议于12月10日至11日举行，为2026年经济工作定调“稳中求进、提质增效”，政策组合拳力度显著 [2][8] - 宏观政策强调跨周期和逆周期调节相结合，实施更加积极有为的宏观政策，增强前瞻性针对性协同性 [1][2][7][8] - 财政货币政策协同发力，财政赤字与债务规模保持必要力度，货币政策表态积极，强调降准降息工具运用与流动性充裕 [2][8] - 对于明年财政赤字率的定调或不及去年，但考虑到明年是“十五五”开局，赤字率或仍有小幅提高 [1][7] 经济形势分析与工作重点 - 会议直面问题，指出“国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多”，扩内需的地位进一步提升 [1][7] - 重点任务聚焦内需主导、创新驱动、改革攻坚等八大方向，尤其突出扩大消费、激活民间投资 [2][8] - 强调因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，抓紧补齐短板、提升科技实力 [1][2][7][8] - 持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2][8] - 对外部环境的判断较去年有所缓和，在外部压力暂缓的窗口期更加强调高质量、可持续发展 [1][7] 国际机构经济预期 - 世界银行发布最新中国经济简报，预计2025年中国经济增长率为4.9%，较此前预期上调0.4个百分点 [3][9] - 世行表示，中国政府更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策支撑了国内消费和投资 [3][9] - 中国出口市场更加多元化，为保持出口韧性提供了支撑 [3][9] - 这是继国际货币基金组织（IMF）后，又一重要国际机构上调中国经济增长预期，反映国际社会对中国政策效力及经济韧性的认可 [3][9] A股市场表现 - 12月12日，A股三大指数上涨，上证指数报3889.35点，上涨0.41%；深证成指报13258.33点，上涨0.84%；创业板指报3194.36点，上涨0.97%；科创100报1405.18点，上涨2.10% [4][10] - 两市成交额放量至21191.52亿元，较前一交易日上涨 [5][11] - 申万一级行业中，有色金属、电子、电力设备涨幅靠前，分别上涨1.50%、1.46%、1.42% [4][10] - 商贸零售、综合、建筑材料跌幅靠前，分别下跌1.28%、1.18%、0.47% [4][10] - 市场个股涨跌互现，2576只个股上涨，2497只个股下跌 [4][10] - 两融余额昨日收报25079.82亿元，较前一交易日下跌 [5][11]

核心观点 - 报告认为中央经济工作会议明确了三大投资主线，将贯穿明年全年，政策刺激将变得较为适度、数据依赖并重视效率，扩大内需是第一要务 [3] - 短期市场判断认为，积极的政策信号与流动性因素及市场情绪主导并存，盈利端表现更可能决定市场走势，建议采用“科技+红利”的杠铃策略 [3] 政策基调与宏观背景 - 新一年的经济工作对经济增速或仍有一定要求，但政策刺激会变得较为适度，更加数据依赖和重视政策效率 [3] - 在明年的重点工作任务上，扩大内需仍是第一要务，促消费和稳投资是扩大内需的两大关键 [3] - 明年房地产支持政策或延续今年的温和推进节奏 [3] 三大核心投资主线 - **主线一：拓展内需增长新空间**：需从提升居民消费能力、增强消费意愿和创造消费条件三个维度协同推进，改善型需求将驱动未来中国消费增长 [3] - 建议关注新零售、餐饮、酒店、文旅等新兴消费领域，以及医疗、养老、育儿、金融等现代服务业 [3] - **主线二：科技创新+产业创新**：中国人工智能的发展路径凸显出鲜明的实体经济和国家战略导向，大力推进“人工智能+”行动 [3] - 建议在中期保持对高端和先进制造、可再生能源和新能源、人工智能等发展新质生产力相关行业的布局，人工智能领域明年重点关注AI应用落地 [3] - **主线三：推进全国统一大市场建设，整治“内卷式”竞争**：“反内卷”在明年将继续推动，或对促通胀有一定支持作用 [3] - 预计本轮“反内卷”除了带动传统周期性行业供需关系改善外，部分新兴产业也有望受益于规范竞争，缓解同质化和无序化竞争问题，提升产出效率，比如新能源汽车、互联网电商、锂电、光伏等 [3] 短期市场判断与交易策略 - 中央经济工作会议释放了积极的政策信号，然而短期中国市场仍将受到流动性因素和市场情绪主导 [3] - 11月以来，港股表现较为疲弱，主要由于正回报资金获利了结意愿较强，南向资金和外资的净流入有所收窄，同时美联储降息预期反复和美股AI相关板块回调也压制了市场情绪 [3] - 短期缺乏新的催化剂，加上明年美联储降息的不确定性将影响外部流动性，增量资金配置或更集中于稀缺性资产，而估值扩张空间有限，这些因素都会加剧市场波动，因此盈利端的表现更可能决定市场的走势 [3] - 短期投资交易策略上建议攻守兼备，“科技+红利”的杠铃策略依然有效 [3] - **红利端**：除了防御性较强的银行、保险、电信运营商、公用事业、能源等传统红利板块外，消费板块亦值得关注 [3] - **科技端**：重点关注估值合理、AI属性较强并具备护城河的AI龙头港股公司，同时，A股算力产业链、AI应用层的机会也值得关注 [3]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年（“十五五”开局之年）定调，宏观政策将延续“更加积极有为”的总基调，但内涵更注重“提质增效”，旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，并释放了扩大内需、稳定预期的积极信号 [1] 坚持内需主导，建设强大国内市场 - 会议将扩大内需的提法强化为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，以夯实内需的基石作用 [2] - 2023年中国居民最终消费支出占GDP比重为39.57%，显著低于全球56.41%和东亚太平洋地区45.98%的平均水平，显示内需扩张潜力巨大 [2] - 2026年扩内需政策范围将拓展，方法更灵活，可能通过特别国债、财政贴息等方式支持，服务消费有望成为重要抓手 [2] - 2025年扩内需政策集中于“大规模设备更新、消费品以旧换新”，2026年将拓展至扩大优质商品服务供给、优化“两新”政策、清理不合理消费限制、释放服务消费潜力等领域 [2] - 服务消费补贴政策有望在2026年落地，因其是扩大就业、促进民生改善和消费升级的重要方向 [2] 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 - 会议将相关提法优化为“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，进一步提升对新质生产力的重视 [3] - 2024年“三新”经济（新产业、新业态、新模式）增加值占GDP比重已超过18%，成为重要增长引擎 [3] - 新质生产力发展预计有五个侧重点：聚焦人工智能、量子信息等前沿领域构建局部优势；强化半导体芯片、创新药等薄弱领域的基础研究与创新；推动人工智能、工业互联网在全制造业的应用；对产业链薄弱环节进行强链、延链、补链；在关键战略安全领域发挥新型举国体制优势 [3] 宏观经济政策更加积极有为 - 工作总基调精简为“稳中求进、提质增效”，未提“以进促稳、先立后破”，显示对经济韧性信心增强，超常规刺激必要性降低，经济结构调整、产业优化、科技自立自强将成为重点 [4] - 财政政策将继续积极，保持必要赤字、债务和支出规模，预计2026年财政赤字率在3.5-4%之间，中央加杠杆是重要发力方向 [5] - 财政政策新内涵包括：注重存量与增量政策集成效应；兼顾逆周期与跨周期调节；大规模刺激的必要性下降；更看重政策的前瞻性、针对性、协同性和一致性以提升治理效能 [5] - 货币政策将实施“适度宽松”，降准降息仍可期待，力度和节奏需观察，重点在于促进经济稳定增长和物价合理回升，推动实际利率下降，疏通“宽货币”向“宽信用”传导 [6] - 当前物价低位、GDP平减指数为负，被动抬升实际利率，抑制了信贷需求 [6] - 2026年货币政策宽松力度或不会超过2025年，但会更注重跨周期和逆周期调节，提升金融支持经济结构调整的精准性 [6] 股市和楼市定位更加精准 - 房地产定位已从经济引擎向“民生基石”转变，政策预计是“托而不举”，重点在于加快构建房地产发展新模式，推动“好房子”建设 [7] - 房地产开发投资占固定资产投资比重从2021年2月的30.92%高点回落至2025年10月的17.99%，在经济总量中占比已明显降低，预计2026年其对经济的拖累作用将明显缓解 [7] - 会议强调“持续深化资本市场投融资综合改革”，意在呵护“慢牛长牛走势”，为经济转型升级和居民财富保值增值提供支撑 [8] - 当前A股整体估值相对合理，证券化率低于前五轮牛市平均水平，风险溢价率未发出预警，预计2026年慢牛行情将延续，“科技成长”风格值得期待 [8]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年经济工作定调，提出“八个坚持”的重点任务，多家头部券商对此进行解读，认为政策将聚焦于扩大内需、创新驱动、改革开放、绿色转型等领域，以应对挑战并挖掘增长潜力 [2] 坚持内需主导，建设强大国内市场 - 政策方向从促消费和增收入两端入手提振居民消费能力，并推动固定资产投资止跌回稳 [3] - 预计将深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，从提升供给质量、改善消费意愿、稳定就业收入预期等方面提高居民消费率 [3] - 具体抓手包括清理消费领域不合理限制以释放服务消费潜力，加强养老、医疗、生育、教育等公共服务保障，以及实施稳岗扩容提质行动稳定重点群体就业 [3] - 将优化“两新”政策实施，重点强调服务消费，并制定服务业扩能提质行动方案，鼓励支持服务出口如入境游 [3] 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 - 首次提出建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，以形成全球领先的科技创新高地，加速科技成果转化和产业化 [4] - 将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，接力大规模设备更新，推动产业智能化、绿色化、融合化，重点关注电动汽车、光伏、储能、智能电网等产业链 [4] - 强调创新的体制机制建设，政策预期包括制定一体推进教育科技人才发展方案，完善新兴领域知识产权保护制度等 [4] - 产业政策将遵循“十五五”规划建议的“8+4+6+6”现代化产业体系架构，在集成电路、工业母机等关键领域技术创新有望迎来更大力度政策侧重 [5] 坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力 - 将建设全国统一大市场从指引上升到条例，提升其法律地位，并继续强调深入整治“内卷式”竞争，为供需再平衡和价格恢复打基础 [6] - 微观领域改革直面企业痛点，包括加紧清理拖欠企业账款、推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展 [6] - 税制改革方面，健全地方税体系作为明年工作之一，预计消费税相关改革会加快，征收环节后移并稳步下划地方，以充实地方可用财力 [6][7] - 金融改革包括深入推进中小金融机构减量提质，做好中小银行合并重组，以及深化资本市场投融资综合改革以支持科技创新和产业升级 [7] - 激发经营主体活力，针对国企优化布局和结构调整，针对民企放宽准入并解决拖欠账款问题 [7] 坚持对外开放，推动多领域合作共赢 - 对外开放着重强调服务领域的投资和贸易，要求有序扩大服务领域自主开放，并鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易 [8] - 从“加快推进”变为“推动商签更多”区域和双边贸易投资协定，进程更进一步明确 [8] - 对全球地缘环境“失锚”新常态有充分研判，预计2026年全球地缘动荡相比2025年边际缓和，但长期复杂性不变，需统筹国内经济工作和国际经贸斗争 [8] 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动 - 促进城乡融合发展，重点是统筹推进以县城为重要载体的城镇化和乡村全面振兴 [9] - 促进区域联动发展，重点是加强京津冀、长三角、珠三角等主要城市群的联动，深化跨行政区合作 [9] - 注重陆海联动建设海洋强国，借鉴纽约湾区等经验，加强海湾整体规划，包括摸清海湾家底、发展海洋清洁能源、推进沿海港口群优化整合等 [9] - 支持经济大省挑大梁，加强土地、能源、数据等要素保障，支持其在科技创新、产业创新融合上打头阵，在改革开放等方面先行先试 [10] - 预计将推进常住地提供基本公共服务、城市更新和构建保障性租赁住房供应等政策体系 [10] 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 - 政策持续重视新能源产业，着力构建新型电力系统、推进煤电改造升级、大力发展新型储能、加快智能电网和微电网建设等 [11] - 强调深入推进重点行业节能降碳改造，关注其对相关设备领域的影响 [11] - 制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用，加强全国碳排放权交易市场建设 [11] - 绿色低碳部分战略优先级凸显，政策导向更聚焦、力度明显强化，相较于2024年“协同推进降碳减污扩绿增长”的表述更为明确 [12] 坚持民生为大，努力为人民群众多办实事 - 民生工作重点依然是就业、社保、教育、医疗等方面，新增努力稳定新出生人口规模以及实施康复护理扩容提升工程 [13] - 主要目标是降低居民在就业、社保、教育、医疗、护理方面的负担，以释放消费潜力 [13] - 预计2026年民生领域将继续加大支出强度，优化投向结构，民生相关中央财政支出增速有望保持较高增速，一批配套民生重大工程将加快实施 [13] - 对人口问题的表述更加主动明确，“努力稳定新出生人口规模”意味着人口支持政策进入实质性阶段，支持措施有望更趋系统化，扩大至托育服务体系扩容、降低教育成本等 [13] 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 - 房地产政策表述由“止跌回稳”改为控增量、去库存、优供给，鼓励收储，在需求侧提出深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设 [14] - 住房公积金定位从“购房优惠贷款工具”转向服务“好房子”、支持房地产发展新模式的重要拼图，未来改革预计更紧密与保障性住房、长租房、存量去化等政策绑定 [14] - 房地产政策依然是2026年宏观经济政策的重要组成部分，“着力稳定房地产市场”意味着政策会以推动风险化解为目标，预计有新的系列政策，侧重点在销售端 [15] - 在金融机构和地方政府债务方面，提出深入推进中小金融机构减量提质、健全地方税体系等，进一步推动风险防范化解走深走实 [14]

中央经济工作会议核心观点 - 2025年中央经济工作会议提出五个新“必须”，深化了对经济工作的规律性认识，政策导向更贴合当前发展形势，2026年政策的“跨周期”特征将更明显 [1][2][3] 2026年宏观经济目标与形势判断 - 会议提出“不断巩固拓展经济稳中向好势头”、“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，更突出总量目标的引领作用，契合“十五五”开局之年的稳增长诉求 [2][7] - 受访券商首席预计2026年GDP增长目标可能设定在5%左右，以实现“量的合理增长” [2][7] - 会议特别强调“国内供强需弱矛盾突出”，相比去年增加了对供给端的强调，预计政策将更加强调扩大内需和优化供给的协调 [2][4][5] 五个新“必须”的内涵解读 - **必须充分挖掘经济潜能**：对应弥补有效需求不足，释放内需空间 [3] - **必须坚持政策支持和改革创新并举**：对应短期政策和中长期结构性改革相结合，激发要素活力 [3] - **必须做到既“放得活”又“管得好”**：对应激发市场活力，又要完善监管框架 [3] - **必须坚持投资于物和投资于人紧密结合**：对应在硬投资外，加大人力资本领域投入，深化增长函数 [3] - **必须以苦练内功来应对外部挑战**：对应聚焦内需扩张、科技自立自强等核心能力建设，增强经济内生韧性 [3] 财政政策部署 - 会议指出要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [8][9] - 中信建投预计2026年赤字率将继续保持在4%的历史较高水平，中长期特别国债(不考虑资本补充债)至少提高至1.5万亿元，而专项债或继续大幅扩张至5万亿元 [8] - 粤开证券认为财政扩张程度要足以抵消房地产下行的收入缺口、化债占用的资源和城投债净偿还的收缩效应 [9] - 中信证券预计明年财政预算赤字率或与去年持平保持在4%左右，特别国债、地方新增专项债规模或会小幅提高 [9] 货币政策部署 - 会议指出要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [10] - 华泰证券认为货币政策或继续保持适度宽松基调，重提降准降息但空间或有限，“灵活高效”的表述可能预示着降准降息信号意义更强 [10] - 中金公司认为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”意味着除了传统工具，会采用多种结构性工具，为高质量发展提供精准支撑 [11] 扩大内需任务 - 会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年重点任务的第一位，明确提出要深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [12] - 中金公司指出从居民收入、清理消费限制、优化“两新”政策等方面多管齐下，未来的落地值得关注 [12] - 广发证券认为“制定实施城乡居民增收计划”意味着明年就开始进入启动环节，显示“以收入促消费”是“十五五”期间的关键思路之一 [13] 房地产政策 - 会议提出着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [14] - 中信建投预计明年将继续推出需求端的支持性政策，包括税费减免、加大公积金贷款力度等，地方收储也可能进入实质性落实阶段，但“控增量”要求下房地产投资难改负增长局面 [14] - 广发证券认为“因城施策控增量、去库存、优供给”意味着政策侧重点是在销售端，而不是投资端 [14]