业绩表现 - Q2营收同比增长14% 战略和科技型板块引领增长 [1] - 盈利能力稳中有升 费控能力维持稳定 [1] 资本运作 - 拟定增不超过13亿元 投向航空装备 AI芯片 卫星互联网等测试平台 [1] - 中长期成长动力充足 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入14.8亿元，同比增长10%，归母净利润0.97亿元，同比增长22% [2] - 单Q2营业总收入8.6亿元，同比增长14%，归母净利润0.92亿元，同比增长18% [2] - 2025年预测营业总收入35.41亿元，归母净利润4.00亿元，同比增长13.56% [1][10] - 销售毛利率43.4%，同比提升1.5个百分点，销售净利率6.2%，同比提升0.7个百分点 [4] 分板块业务表现 - 计量服务营收3.5亿元，同比增长1% [3] - 可靠性与环试服务营收3.7亿元，同比增长18% [3] - 集成电路检测营收1.3亿元，同比增长18% [3] - 电磁兼容营收1.7亿元，同比增长12% [3] - 生命科学营收2.1亿元，同比下降9% [3] - 数据科学分析与评价营收0.65亿元，同比增长47% [3] - EHS评价营收0.41亿元，同比下降14% [3] 盈利能力与费用控制 - 各事业部毛利率稳中有升：计量46.3%（+0.2pct）、可靠性与环试45.1%（+0.6pct）、集成电路50.0%（+2.0pct）、电磁兼容48.5%（+2.7pct）、生命科学40.0%（+0.4pct）、数据分析56.7%（+7.5pct） [4] - 期间费用率37.8%，同比提升1.7个百分点，其中销售费用率16.4%（-0.36pct）、管理费用率7.9%（+0.17pct）、研发费用率12.1%（+0.83pct）、财务费用率1.4%（+1.04pct） [4] 战略布局与成长动力 - 拟定增不超过13亿元投向三大领域：航空装备测试平台（投资3.4亿元）、AI芯片测试平台（投资2.9亿元）、卫星互联网测试平台（投资3.4亿元） [5] - 特殊行业、新能源、航空航天、集成电路等科技创新型下游景气上行，大客户拓展顺利 [3] 估值与市场数据 - 当前股价21.75元，对应2025年预测PE 31.73倍，2026年预测PE 27.95倍 [1][8] - 总市值126.86亿元，市净率3.78倍 [8] - 每股净资产5.76元，资产负债率45.04% [9]

政策指导与产业发展 - 工信部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 明确卫星互联网核心发展方向如手机直连卫星 并配备牌照等政策准备 [1][5] - 政策目标为到2030年发展卫星通信用户超千万 推动手机直连卫星等新模式规模应用 完善管理制度及法规 [2] - 提出三大改革举措：支持低轨卫星互联网加快发展 支持电信运营商开展终端直连卫星业务 组织开展卫星物联网商用试验并向民营企业开放 [2] 牌照发放与行业特征 - 相关部门近期将发放卫星互联网牌照 属于基础电信业务牌照中的A13-1卫星移动通信业务类别 [3] - 卫星互联网牌照重点指向低轨卫星组成的大规模星座网络 涉及运营主体、业务范围、频率及轨道资源等关键问题 [1][3] - 随着低轨卫星星座建设加快 卫星互联网正走向商业运营阶段 需要适时发放牌照支持 [1][3] 组网进展与发射活动 - 中国星网在7月27日至8月4日9天内完成三次发射任务 将三组低轨卫星互联网卫星送入太空 [4] - 8月13日至17日5天内中国星网再次实施三次发射 持续加速卫星互联网组网进程 [4] - 我国卫星互联网目前进入密集组网期 发射活动频繁推进星座建设 [4][5] 商业航天与融资突破 - 蓝箭航天启动科创板上市辅导 由中金公司担任辅导机构 其控股的鸿擎科技规划10000颗卫星星座 为我国第三个大型星座计划且是首个民营投建星座 [4] - 江苏屹信航天在江苏证监局进行辅导备案 拟A股IPO 民生证券担任辅导机构 其累计交付宇航电子产品超500套 卫星物联网载荷应用于国内多个星座 年传输报文超百亿条 2024年为26颗在轨卫星配套载荷 [4] - 卫星互联网商业航天在IPO融资等方面持续取得突破 形成政策与产业端双轮驱动 [4][5] 产业链投资机会 - 卫星载荷环节关注上海瀚讯、信科移动、航天环宇、国博电子、臻镭科技、航天宏图等企业 [6] - 卫星平台环节关注航天智装、航天电子、佳缘科技、中国卫星、天银机电、陕西华达、乾照光电、思科瑞、上海沪工等企业 [6] - 地面设备环节关注震有科技、海格通信、七一二、中科星图、盟升电子、信维通信、华力创通、盛路通信等企业 卫星运营服务关注中国卫通 [7]

6G技术突破 - 中国科学家成功研制超宽带光电融合集成系统 实现全频段0.5GHz至115GHz灵活可调谐高速无线通信 [1][2] - 该系统具备动态切换安全频段能力 通信可靠性及频谱利用效率显著提升 [2] - 技术突破为6G网络提供基础支撑 可应用于复杂场景并实现实时数据传输与环境感知 [2][3] 政策支持动态 - 工信部明确加速5G-A产品体系部署 加快推进6G技术研发并培育应用产业生态 [1][5] - 国务院发布文件要求加强人工智能与6G等技术协同创新 推动科研成果与应用落地结合 [4] - 工信部印发指导意见推动卫星互联网与5G/6G深度互融 开展低轨卫星通信商用试验 [5] 市场反应 - 8月28日6G板块单日大涨超4% 三维通信/东材科技/沃特光电等多股涨停 [1][4] - 中兴通讯/硕贝德等头部企业单日涨幅超7% 但次日出现分化调整 [1][4] - 华力创通/华工科技等卫星互联网概念股延续强势 29日午盘涨幅超6% [4] 产业链布局 - 国内已形成完整5G产业链 覆盖芯片/终端/基站设备及测试仪表等环节 [5] - 北京市推出三年实施方案 重点推动工业5G网络增强特性验证及6G预研布局 [6] - 卫星互联网星座加速组网 星网/千帆/天启等系统推进低轨通信网络建设 [5] 机构观点 - 券商看好算力基础设施投资机会 认为AI发展将驱动服务器/光模块/AIDC等需求 [6][7] - 国产算力产业链维持高景气 受益于互联网厂商资本开支增长及GPU供应受限 [6] - 通信行业重点关注AI算力链/卫星互联网/低空经济等新质生产力领域 [6]

政策指导 - 工信部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，提出到2030年卫星通信用户超千万，手机直连卫星等新模式规模应用 [1][2] - 政策从市场开放、应用场景拓展、产业生态培育、资源供给优化、监管强化及系统协同六方面提出要求，推动构建规范有序的卫星通信产业发展格局 [2] - 支持民营企业租用卫星资源、开展增值服务及分销代理，进一步扩大向民营企业开放卫星通信业务 [4] 手机直连卫星 - 手机直连卫星(direct to cell, DTC)指普通智能手机直接与卫星建立连接，无需地面基站中转，用户群体从行业用户扩展至公众用户 [6] - 分为存量手机直连、在轨卫星直连和NTN手机直连三种技术路径，最终目标是实现星地融合与无感切换 [7] - 中美均重点发展手机直连：美国SpaceX获FCC授权使用T-Mobile频段，计划发射840颗支持直连的星链卫星，目标7500颗二代星均实现直连；AST采用64-200平方米大型天线，单星通信容量提升10倍，与全球超40家运营商合作 [8] - 中国移动联合中兴通讯完成国内首次NR-NTN低轨卫星实验室验证，国网(GW)、千帆(G60)星座未来提供相关服务，华为计划2025年下半年开启低轨卫星互联网众测 [9] 应用场景拓展 - 加快卫星互联网系统建设，为偏远地区、边疆及复杂地形气候区提供多样化网络接入服务 [3] - 鼓励卫星通信在工业、农业、交通、能源、城市治理等领域创新应用，与车联网、低空智联网等新一代基础设施融合 [3] - 支持企业为天空、海洋等地面网络无法覆盖区域提供广域物联网连接服务 [3] 国际合作与标准 - 支持企业申请国际码号并拓展国际市场，探索将卫星通信纳入"一带一路"、金砖国家等合作机制 [3] - 共同构建天地融合的卫星通信标准体系，积极参与ITU、3GPP等国际标准组织工作 [3] 产业生态与资金保障 - 发挥制造业转型升级基金引领作用，带动社会资本支持卫星通信重点企业，鼓励地方设立专项资金 [4] - 我国GW星座组网速度自7月底明显加快，力箭二号、朱雀三号、天龙三号、长征十二号改等多款大型液体火箭将于年内首飞，提升发射运力并降低成本 [1][10] 产业链投资机会 - 手机直连领域关注国博电子、海格通信 [10] - 卫星制造领域关注航天电子、臻镭科技、上海瀚讯、国博电子、航天环宇 [10] - 火箭发射领域关注铂力特、斯瑞新材、航天电子、派克新材、华曙高科 [10]

卫星产业近期市场表现 - 卫星产业ETF（159218）8月28日获资金净流入超7000万元，今日早盘下跌1.5%但资金逆势加仓，盘中净申购约1300万份 [1] - 成分股中华力创通涨超8%，中国卫通涨超5%，天银机电涨超2% [1] - 卫星产业指数近一年涨幅达76.52%，近三年涨幅38.97%，表现优于卫星通信指数（70.41%）和中证军工指数（56.97%） [7][8] 卫星产业链结构与发展阶段 - 产业链涵盖卫星制造、发射、运营服务及地面装备制造四大环节，形成从航天器研发到商业化应用的完整闭环 [2] - 我国卫星互联网进入快速组网期：GW星座发射间隔从01-05组星的1-2个月缩短至05-10组星的3-5天，效率实现跨越式提升 [2] - 卫星制造环节价值逐步提升，通信荷载决定通信能力，我国核心技术已基本实现自主可控 [2] - 火箭成本压降依赖可重复使用技术突破 [2] 商业化政策支持与市场空间 - 工信部8月27日发布指导意见，支持终端设备直连卫星业务，推行"不换卡不换号"模式，促进天地融合通信 [3] - 设立2030年发展目标：卫星通信用户超1000万 [3] - 全球卫星产业收入结构（2023年）：地面设备制造占52.77%，运营服务占38.67%，卫星制造占6.03%，发射服务占2.53%，呈现向下游倾斜的金字塔结构 [3] - 国信证券测算我国卫星互联网未来五年市场规模近千亿元，Morgan Stanley预测2040年全球市场规模达万亿元 [4] 主要运营商布局与竞争力 - 中国电信：唯一拥有卫星移动通信牌照的运营商，2023年完成国内首次5G NTN手机直连卫星验证，推出"手机直连卫星"服务 [4] - 中国联通：2024年完成首个NR-NTN手机直连低轨卫星在轨试验，地面卫星基础设施资源雄厚 [4] - 中国移动：2024年合资成立中国时空信息集团（出资40亿元），成功发射天地一体化低轨试验卫星 [4] 卫星产业ETF配置与成分 - 全市场唯一跟踪卫星产业指数的ETF，覆盖卫星制造、发射、应用等全产业链环节 [5][6] - 前十大成分股包括：航天电子（权重10.05%）、华测导航（7.62%）、北方导航（7.46%）、中国卫星（6.75%）、中国卫通（6.70%）等 [7] - 细分环节覆盖卫星制造、导航、运营、软件系统及终端配件等领域 [7]

市场表现 - 8月29日市场午后V型反弹 创业板指涨3.82% 科创50指数涨超7% 寒武纪和中芯国际创历史新高 [1] - 沪深两市全天成交额2.97万亿元 较上个交易日缩量1948亿元 [1] - 板块方面 CPO 半导体 铜箔 PCB等涨幅居前 农业 减肥药 服装 白酒等跌幅居前 [1] 卫星通信产业 - 工信部发文促进卫星通信产业发展 目标到2030年手机直连卫星等新模式规模应用 发展卫星通信用户超千万 [1] - 手机直连将充分打开卫星应用市场空间 卫星端GW组网速度明显加快 火箭端多款大型液体火箭将于年内首飞 [1] - 卫星 火箭 应用三端共振 关注卫星互联网产业链投资机会 [1] 市场逻辑分析 - 政策对稳定资本市场仍然重视 稳市逻辑目前仍受政策支撑 [2] - 科技进展已然发生 主线行情难以证伪 AI相关品种走强 通信行业成为31个SW一级行业中唯一上涨行业 涨幅1.66% [2] - 反内卷叙事仍有演绎空间 企业盈利确认修复 行情存在上涨动能 [2]

市场整体表现 - 沪指早盘冲高至3828点后回落 创业板反弹1.4%收复前日跌幅 [1] - 两市成交额大幅萎缩至2.8万亿元 较前期超3万亿元明显降温 [1] - 市场分化加剧 仅千余只个股上涨 超2500家下跌 微盘股指数连续三日下行 [1] 板块表现 - 银行板块护盘 成都银行涨超3% 南京银行跟涨 [1] - 券商股集体异动 信达证券最高涨7%但受十日均线压制 [1] - 科技股受人工智能政策驱动 科创50创年内新高但波动剧烈 [2] - 卫星互联网板块异动 中国卫星上涨6% [3] - 医药与地产板块回调 热景生物下跌10% [5] 资金动向 - 北向资金净流入但力度有限 内资主力方向分歧（医药抛售/芯片买入） [2] - 两融资金增速放缓 近7日融资余额增1400亿元但入场谨慎 [5] - 资金呈现"避高就低"特征 流向金融及滞涨科技子板块 [5] 技术形态与市场情绪 - 科创50若跌破30日均线或下探3784点 [2] - 恒指跌破所有短期均线 与A股形成联动拖累 [2] - 主板处于关键位置 5日线得失决定震荡或下行方向 [3] - 市场缺乏明确主线 热点轮动过快导致操作难度加大 [6] 特殊现象 - 寒武纪股价一度超越贵州茅台但迅速回落 "茅台魔咒"效应再现 [2] - 政策驱动特征显著 人工智能指导意见引发资金快速涌入 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨 纳指涨0.53% 标普500指数涨0.32% 道指涨0.16% 道指和标普500指数再创收盘新高 [1] - 大型科技股多数上涨 谷歌涨超2% 亚马逊涨逾1% 苹果、微软、奈飞、Meta、英特尔小幅上涨 特斯拉跌超1% 英伟达小幅下跌 [1] - 量子计算概念股领涨 Quantum Computing涨超8% Rigetti Computing涨超7% [1] - 中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数涨0.14% 老虎证券涨近11% 金山云、爱奇艺涨超6% 理想汽车、蔚来涨近3% [1] 外汇与大宗商品市场 - 离岸人民币兑美元一度涨至7.1182元 为2024年11月6日以来首次突破7.12元 最终报7.1209 大涨314点 [2] - 国际贵金属期货普遍收涨 COMEX黄金期货涨0.82%报3476.9美元/盎司 COMEX白银期货涨1.27%报39.71美元/盎司 [2] - 国际油价小幅收涨 美油主力合约涨0.27%报64.32美元/桶 布伦特原油主力合约涨0.31%报67.65美元/桶 [2] - 欧洲主要股指收盘涨跌不一 德国DAX指数跌0.03%报24039.92点 法国CAC40指数涨0.24%报7762.6点 英国富时100指数跌0.42%报9216.82点 [2] 卫星通信产业发展 - 工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 推动卫星通信业务开放和卫星互联网系统建设 提出到2030年完善管理制度和政策法规 [3] - 中国商业航天市场规模从2020年92亿元暴增至2024年3100亿元 年复合增长率超100% 增速是全球5倍 [3] - 商业航天发射场投用与可重复使用火箭技术发展将显著降低发射成本 2025年成为中国商业航天爆发元年 [3] - 概念股包括天银机电、华力创通、上海瀚讯等 [3] 脑机接口技术突破 - 中国科学院完成全球首次脑机接口应用于脑深部肿瘤术中边界精准定位临床试验 实现植入式临床脑机接口技术重要突破 [4] - 国家医保局为侵入式脑机接口置入费、取出费和非侵入式脑机接口适配费分别立项 加快脑机接口落地运用 [4] - 全球脑机接口医疗应用市场规模有望在2030年达到400亿美元 2040年达到1450亿美元 [4] - 概念股包括中红医疗、冠昊生物、汉威科技等 [4] 6G通信技术突破 - 中国科学家研发出全球首款基于光电融合集成技术的自适应、全频段、高速无线通信模块 实现大于120Gbps超高速无线传输速率 [5] - 该技术打破传统电子器件"一个频段一套设备"僵局 满足6G通信峰值速率要求 为太赫兹频段开发扫清障碍 [5] - 全频段重构解决方案催生更灵活、智能的AI无线网络 强力拉动宽频带天线、光电集成模块等关键部件升级 [6] - 概念股包括光库科技、天银机电、光迅科技等 [6] 上市公司股东减持 - 浙江世宝控股股东计划减持不超过1645.26万股 不超过公司总股本2% [7] - 翱捷科技股东阿里巴巴拟减持不超过1254.9万股 不超过公司总股本3% [7] - 晶华新材控股股东及一致行动人计划合计减持不超过3.01%公司股份 [7] - 恒盛能源实际控制人计划减持不超过560万股 不超过公司股份总数2% [7] - 淳中科技董事长及多名董事高管计划合计减持不超过417.3万股 占公司总股本2.053% [8] - 浩通科技控股股东及员工持股平台计划合计减持不超过3%公司股份 [8]

政策导向 - 工信部发文促进卫星通信产业发展 目标到2030年手机直连卫星等新模式新业态规模应用 发展卫星通信用户超千万 [1] - 《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》提出加快卫星互联网系统建设 [1] 卫星端发展 - 中国GW组网速度自7月底以来明显加快 [1] - 手机直连将充分打开卫星应用市场空间 [1] 火箭端进展 - 力箭二号 朱雀三号 天龙三号 长征十二号改等多款大型液体火箭将于年内首飞 [1] - 新型火箭首飞有望提升发射运力并降低发射成本 [1] 产业链投资 - 卫星 火箭 应用三端共振形成产业协同 [1] - 卫星互联网产业链存在显著投资机会 [1]