公司概况 - 广州广合科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和汇丰 [1] - 公司是全球领先的算力服务器关键部件PCB制造商，主要从事研发、生产及销售应用于算力服务器及其他算力场景的定制化PCB [2] - 公司产品包括算力场景PCB、工业场景PCB及消费场景PCB [2] 市场地位 - 以2022年至2024年的累计收入计，公司在中国内地算力服务器PCB制造商中排名第一，全球排名第三，占全球市场份额的4.9% [3] - 以2022年至2024年的累计收入计，公司在中国内地CPU主板PCB(用于算力服务器)制造商中排名第一，全球排名第三，占全球市场份额的12.4% [3] 行业趋势 - 全球算力需求持续增加，推动算力场景PCB市场快速发展 [3] - 工业控制和汽车电子的发展，带动工业场景PCB需求稳步增长 [4] - 消费电子产品迭代升级，带动消费场景PCB稳定增长 [5] - 中国算力场景PCB制造商已在全球市场建立稳固地位，预计全球市场份额将稳步增长 [5] - 技术进步是行业关键驱动因素，材料技术创新及高精度制造工艺突破加速行业升级 [5][6] 财务表现 - 2022年、2023年及2024年收入分别为24.12亿元、26.78亿元、37.34亿元人民币 [6] - 2022年、2023年及2024年年内综合收益总额分别为2.80亿元、4.15亿元、6.80亿元人民币 [6] - 2022年、2023年及2024年毛利率分别为26.1%、33.3%、33.4% [7] - 2022年、2023年及2024年年度利润分别为2.80亿元、4.15亿元、6.76亿元人民币 [7]

业务板块 - 公司主要从事航天应用、汽车电子、物联网三大业务板块 [1] - 航天应用产品包括惯性导航加速度传感器、精密制造、测试测控设备、专用电源 [1] - 汽车电子业务分境内和境外两部分，境内以商用车为主，境外以车载座舱内传感器为核心 [2] - 物联网业务通过AIRIOT平台提供综合性物联网软件解决方案 [2] 航天应用业务 - 惯控产品包括惯控系统、惯导及组合导航系统、惯测装置、惯性器件、测试设备等 [1] - 石英挠性加速度计技术水平国内领先，应用于神舟飞船、天舟货运飞船、空间站等国家重点工程 [1] - 精密制造涉及舵机、伺服机构、涡喷发动机及零部件等 [1] - 测试测控业务包括飞航产品的雷电与静电防护检测 [1] - 航天应用业务在手订单相对饱满，受军工产品采购周期和航天战略影响 [3] 汽车电子业务 - 境内业务产品包括汽车仪表、车载显示终端、T-Box、汽车行驶记录仪、车载逆变器 [2] - 境外业务产品包括座椅安全带提醒装置、乘员分级系统、生命感知传感器和自动驾驶传感器 [2] - 出售AC公司后，汽车电子业务以传感器为主 [4] 物联网业务 - AIRIOT平台是自主知识产权的低代码物联网平台软件 [2] - 已应用于油气物联网、智慧城市、智慧煤矿、水务、热力、电力等领域 [2] - 车联网业务包括"航天智慧车联网综合服务云平台"和危险化学品道路运输监管平台 [3] 资产出售 - 公司拟转让AC公司100%股权和TIS工厂0.003%股权，转让底价分别为7.33亿元和0.0001万元 [4] - 出售AC公司是为了聚焦主责主业，优化资产结构 [4] - AC公司业务独立，与其他业务板块无重大关联 [5] - 出售完成后AC公司收入及利润将不再纳入合并范围 [5] 经营情况 - 2024年公司聚焦航天应用、汽车电子、物联网三大产业 [6] - 出售AC公司后收入会有所下降，但其他业务经营平稳 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为 2025 年 6 月 9 日 15:30 - 16:30，地点在 1楼 5 层会议室（一），参与单位为中邮证券，上市公司接待人员为冯静女士、潘敏涛先生 [2] - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] 车联网智能终端相关 - 车联网智能终端包括 TBOX、eCall、电池监测装置、换电系统等，eCall 和 TBOX 销售未细分 [2] - 为宁德时代等新能源行业客户提供端云协同的数字化电池管理解决方案，产品与 BMS 系统配套，已量产应用于汽车动力电池、换电系统及电网储能系统等领域 [5][6] 研发模式与进展 - 高度重视前瞻性研发，依据行业动态和竞争趋势开展新技术、新产品研发布局，对现有技术持续升级迭代，按客户需求推进研发，研发费用逐年稳步增长 [2] - 秉承“平台化、模块化”理念建设技术研发体系，迭代平台化产品架构，形成领先的平台迭代和模块深度开发能力，可按客户需求配置产品软硬件，缩短开发周期，满足差异化需求 [2][3] eCall 系统相关 - eCall 系统即车载紧急呼叫系统，用于道路生命救援，触发方式分自动和手动，需通过多项认证，要确保极端恶劣环境下正常运行 [4] - 中国 eCall 强制性标准 AECS 于今年 4 月 25 日正式发布，欧盟等国家和地区已制定相关政策推动应用 [5] - 公司 2019 年取得国内第一张欧盟 eCall 认证证书和全球首批符合联合国欧洲经济委员会 UN - R144 标准的认证证书，2025 年 1 月 6 日获得欧盟新一代 NG eCall 证书，是 eCall 国标的起草单位和自主品牌出海 e - Call 主力供应商 [7] 产能安排与应对 - 公司有柔性生产线，组建高度柔性化智能制造体系，自有产线负责研发设计、核心零部件生产及工艺流程验证优化，关键核心零部件由自有产线生产 [7] - 与外协厂合作进行非核心零部件委外加工，对其进行验厂和监督管理，未来视市场情况扩大产能 [8] TBOX 功能相关 - TBOX 是车载信息交互核心控制器，通过汽车通信总线接入车内网络，实现与各控制器的监测、诊断等功能，结合云端 TSP 系统形成车联网架构，提供车联网智能化服务 [10] - 支持扩展蓝牙、WiFi 等短距离无线通信，内置多频多星座定位模组，实现高精度定位服务，智能网联汽车需安装 TBOX 实现网联功能 [10]

汽车电池管理系统（BMS）概述 - 汽车电池管理系统（BMS）是对电池单元进行智能化管理和维护的系统，功能包括防止过充过放、延长寿命、实时监测电压/电流/温度、漏液检测、热管理、电池均衡、剩余容量计算（SOC）等 [1] - BMS通过CAN总线与车载控制器、电机控制器、能量控制系统等实时通讯，实现最大续航里程控制和最佳充电算法 [1] 全球市场总体规模 - 受电动汽车（BEV/PHEV）普及推动，全球汽车BMS市场预计2031年规模达172.3亿美元，2025-2031年CAGR为17.9% [3] - 2024年全球前五大BMS厂商市场份额合计约55.0%，头部企业包括弗迪电池、宁德时代、Tesla、力高技术、LG Innotek等 [7] 产品类型细分 - 分布式BMS占据91.1%市场份额，其模块化设计增强可扩展性和容错能力，适应电动汽车灵活需求 [10] - 集中式BMS因成本效益受限于大型电池组的可扩展性和故障隔离问题 [10] 应用场景细分 - 纯电动汽车（BEV）是主要需求来源，占比61.7%，因其完全依赖电力驱动需复杂BMS管理大型电池组 [11] - 插电式混动汽车（PHEV）需BMS管理较小电池组并集成双电源系统 [11] 区域市场分析 - 亚太地区（中国/日本/韩国）增长最快，受益于政府政策支持及电动汽车产量提升 [14] - 欧洲市场短期受补贴减少影响增速放缓，但长期因2025年碳排放新标推动BEV转型，BMS需求仍强劲 [14] 市场驱动因素 - 全球政策支持（欧盟绿色新政/美国通胀削减法案/中国新能源补贴）推动电动汽车销量增长，直接拉动BMS需求 [16] - 消费者对电池安全性、寿命和续航要求提升，催生对高精度智能BMS的需求 [16] - 固态电池/LFP/NCM等新技术要求BMS具备自适应热管理、生命周期预测等复杂功能 [18] 行业挑战与机遇 - 挑战：高成本（传感器/微控制器集成）影响价格敏感车型，缺乏标准化导致开发成本增加 [19] - 机遇：车联网/V2G应用推动BMS在双向能量流、云端分析等领域作用，新兴市场（印度/东南亚/拉美）提供增量空间 [20] 主要厂商与产品 - 头部厂商覆盖弗迪电池、宁德时代、Tesla等21家企业，产品以分布式BMS为主，应用集中于BEV/PHEV [21] - 重点关注区域为北美、欧洲、中国和日本 [21]

汽车行业计算需求升级 - 现代汽车正迅速成为"车轮上的数据中心"，需要满足自主性、安全性和持续软件更新的高性能计算需求，且必须在10-15年使用寿命内承受高温、振动等恶劣条件[1] - 汽车将成为用户拥有的最高端计算设备，但运行环境与数据中心或智能手机存在根本差异，需实现全天候不间断运行[1] 欧洲半导体与汽车产业融合优势 - 欧洲凭借丰富的汽车传统和《欧洲芯片法案》等政策支持，在移动出行与微电子融合领域具备独特优势[2] - 欧洲拥有众多汽车制造商、一级供应商及悠久的行业历史，imec通过先进封装、芯片架构和系统集成技术推动转型[2] Chiplet技术在汽车领域的应用 - 传统SoC面临自动驾驶计算需求激增的局限性，Chiplet模块化设计可提供更高良率、成本效益和架构灵活性[3] - imec通过汽车Chiplet计划(ACP)推动技术落地，重点验证10,000个连接在恶劣环境下15年稳定性的关键问题[3] - 德国海尔布隆的芯片设计加速器正在构建基于Chiplet的ECU参考模型，为汽车制造商提供A级样品验证[3] 汽车传感器技术发展 - 当前汽车传感器缺乏统一标准，imec通过SENSAI项目开发CMOS摄像头、短波红外成像和固态硅光子激光雷达等下一代技术[4] - 建立传感器架构数字孪生系统，可虚拟测试配置方案，降低开发成本并加速迭代[4] - 研发重点包括广域虚拟孔径雷达系统和固态调频连续波激光雷达，以提升精度并克服机械弱点[5] 行业协作与标准化 - 需要建立跨汽车制造商、供应商和半导体公司的协作生态系统，避免技术孤岛[5] - imec的STAR计划通过研讨会和技术焦点小组推动接口、协议和互操作性层标准化，为规模经济奠定基础[5]

自主品牌高端化突破 - 1998年红旗CA7460成为首款售价超50万元的自主车型但销量未达预期 [1] - 2024年问界M9成为国内50万元以上销量冠军实现自主品牌历史性突破 [1] - 2025年小米SU7 Ultra连续两月销量破2000辆创自主轿车50万元以上单月销量纪录 [1] 高端市场竞争格局 - 30万元以上市场理想蔚来已实现突破但50万元以上仅华为小米取得显著成绩 [3] - 问界M9（SUV）与小米SU7 Ultra（轿车）分别代表技术豪华与性能豪华路径 [3] - 比亚迪虽掌握应急浮水全主动悬架等技术但50万元以上市场表现不佳 [3] 技术路径与品牌策略 - 华为通过高阶智能驾驶六合一域控制器等领先技术赋能问界M9 [3] - 特斯拉Model S Plaid与蔚来EP9曾以性能立品牌但后者未量产影响持续力 [4] - 极氪001 FR因发布时间晚销售策略不当未在50万元以上市场站稳 [4] 行业发展趋势 - 新能源时代技术豪华与性能豪华两条路径验证传统豪华品牌发展逻辑 [3] - 比亚迪可能采取百万级超豪车型先行再技术下放的策略 [3]

Robotaxi商业化进展 - 小马智行2025Q1财报显示Robotaxi业务收入同比增长200%，计划年底将车队规模扩大到千台 [1] - 特斯拉计划6月推出自动驾驶出租车服务并逐步扩大规模 [1] - 文远知行Robotaxi营收占总营收22.3%，同比提升10.4个百分点，与Uber深化合作 [1] 自动驾驶技术发展 - 英伟达将AI模型应用于自动驾驶汽车，与梅赛德斯合作推出车队 [1] - 百度萝卜快跑Q1自动驾驶订单超140万次，同比增长75% [1] - 高阶智驾落地需要法规与检测体系支持，汽车技术服务配套进入新阶段 [1] 智能汽车产业链 - 智驾环节价值量与渗透率双重提升，有望最为受益 [1] - 智能汽车ETF（159889）跟踪CS智汽车指数（930721），覆盖智能驾驶、车联网、新能源汽车等领域 [1] - 指数成分股集中于信息技术和先进制造行业，反映智能汽车产业链核心企业动态 [1]

市场整体表现 - 沪指上涨0.43%，深成指和创业板指同步回暖，近3400只个股上涨 [1] - 成交量仅放量4亿，显示市场观望情绪仍存 [3] - 北向资金动向成为反弹持续性的关键指标 [3] 创新药行业 - 舒泰神、海南海药等个股涨停，行业集体走强 [4] - 创新药审批流程大幅缩短，研发周期较三年前提速30% [4] - 老龄化带来的刚性需求推动行业长期增长潜力 [4] 银行业 - 沪农商行涨停，渝农商行涨幅超5% [5] - 行业平均市盈率5倍，股息率5%，吸引力超过银行理财产品 [5] - 需关注城商行潜在不良贷款风险 [5] 汽车行业 - 江淮汽车、上汽集团跌幅超5%，板块整体回调 [6] - 新能源车渗透率接近40%，市场进入估值调整阶段 [6] - 智能驾驶和车联网仍被视为长期发展方向 [6] 游资动向 - 均瑶健康、合兴股份出现地天板走势 [7] - 游资集中操作困境反转类个股 [7] 市场结构特征 - 创新药、贵金属等板块因政策红利和业绩确定性领涨 [8] - 汽车、钢铁等板块处于估值调整阶段 [8] - 资金在政策预期与业绩确定性间寻求平衡 [8]

停复牌 - 慈星股份拟购买顺义科技75%股份，主营业务新增装备健康管理系统、智能检测设备、维修保障设备及模拟仿真设备的研发、生产与销售 [1] - 菲林格尔实际控制人变更为金亚伟 [1] 并购重组 - 英特药业以3.69亿元竞得华通医药100%股权 [2] 回购 - 固德威拟以1亿元-1.5亿元回购股份 [3] 投资合作 - 四维图新与阿里云签署战略合作协议，计划在大模型应用、辅助驾驶及车联网领域合作 [4] - 融发核电子公司烟台台海核电中标TY项目3、4号机组LOT120G主管道项目，金额1.89亿元 [4] - 信捷电气空心杯电机样机开发完成，正在测试 [4] 经营状况 - 赛力斯5月汽车销量36,450辆，同比增长13.19% [5] - 恒星科技拟在越南建设年产15万吨高性能预应力钢绞线项目 [6] - 风范股份中标国家电网项目，金额约2.28亿元 [7] - 德尔股份拟投资3亿元建设新型锂电池及智能电机产业化项目 [8] - 大族激光控股子公司大族数控向香港联交所递交上市申请 [9] - 舒泰神注射用STSP-0601附条件上市申请获国家药监局受理 [10] - 一汽富维收到知名新能源品牌主机厂定点通知书，预计销售金额8亿元 [11]

市场表现 - 截至5月30日收盘，沪指月内累计涨2.09%，深证成指累计涨1.42%，创业板指累计涨2.32% [1] - 5月十大牛股中涨幅最大的为中邮科技，累计涨幅157.28%，其次为舒泰神，累计涨幅145.37%，10只股票中有5只涨幅超过100%，10股涨幅均超过90% [3] 行业与公司分析 物流与智能化 - 中邮科技在物流行业降本增效与智能化升级驱动下，股价月内累计涨幅达157.28%，市值达91亿元，公司主要从事智能物流系统的研发、设计、生产、销售，产品包括智能分拣系统、智能传输系统、智能专用车等 [6] 生物医药 - 舒泰神月内涨幅145.37%，公司主营自主知识产权创新药物，核心产品包括国家一类新药"苏肽生"和清肠便秘药物"舒泰清"，多个在研项目属于创新型生物制品 [7] 可控核聚变 - 王子新材月内涨幅108.37%，其控股子公司宁波新容电器仅为可控核聚变中的磁体电源项目提供电容产品，该业务收入占公司主营业务收入比例很小 [8][9] - 合锻智能月内涨幅108.16%，公司具有托卡马克装置核心零部件制造能力，已获得相关订单，金额在2亿多元 [10] - 中洲特材月内涨幅92.87%，公司主营高温耐蚀合金产品，但所有产品均尚未实际应用于可控核聚变领域 [15] 交通与信息化 - 路桥信息月内涨幅102.64%，公司属于移动支付和车联网概念股，主营业务是交通领域信息化产品和解决方案的提供、运维、运营 [11] 汽车与航空 - 成飞集成月内涨幅99.52%，公司主营业务以汽车零部件和工装模具为主（收入占比96.91%），航空零部件业务为辅（收入占比1.74%） [12] 创新药出海 - 三生国健月内涨幅99.45%，公司与辉瑞达成协议，授予辉瑞PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的独家开发、生产、商业化权利，辉瑞将支付12.5亿美元首付款及最高可达48亿美元的里程碑付款 [13] 军工 - 七丰精工月内涨幅90.58%，公司主营紧固件研发、生产及销售，产品广泛应用于建筑、轨道交通、航空航天等领域，业务以外销为主 [17] 家居与控股变更 - *ST亚振月内涨幅93.14%，公司控股股东变更，实际控制人变更为吴涛，吴涛将协调自身优质资源为公司提供支持，公司主要从事中高端海派经典及海派现代家具产品的研发、生产与销售 [14]