公司概况 - 金盘科技(688676)首次被中航证券覆盖并给予买入评级，聚焦AIDC核心机遇并布局全球化 [1] AIDC业务发展 - 全球AI技术发展推动AIDC投资规模与电力需求高速增长，AIDC相关变压器、中低压开关设备等供配电设备需求攀升且供应紧张，变压器价格持续上涨 [2] - 公司拟在浙江桐乡投资建设数据中心电源模块等数字化工厂，兼容UPS和HVDC方案，并研发固态变压器、JST高压直流系统等前沿技术产品 [2] - 公司数据中心电源模块产品近三年收入CAGR达33.2%，已应用于国内外300余个数据中心项目，客户包括阿里巴巴、百度、华为等知名企业 [2] - 2024年签订140余份数据中心订单，同比增长603.68%，成为公司新的核心增长点 [2] 业务多元化发展 - 公司产品包括变压器、开关柜、箱变、储能产品及数字化工厂解决方案，应用于新能源(风电、光伏)和非新能源(数据中心、电网等)领域 [3] - 2024年非新能源领域收入37.1亿元(同比+31.0%)，其中数据中心销售收入同比+167.4%；新能源领域收入30.1亿元(同比-19.2%)，受多晶硅板块下滑影响 [3] - 2024年总营收同比+3.3%，非新能源增长对冲新能源下滑 [3] - 截至2024年底在手订单65亿元(同比+35.5%)，风光"抢装"支撑产业链产值高位，政策优化有望提升变压器等设备需求韧性 [3] 全球化布局 - 2024年外销收入19.8亿元(同比+68.3%)，产品应用于境外500余个发电站和14个轨道交通项目，出口至境外风电场约1.6万余台 [4] - 全球11个生产基地，2024年完成墨西哥扩建，2025年推进美国及马来西亚新产能建设，预计年内落地提升海外供应能力 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收86.01/106.37/130.57亿元(同比+24.65%/23.66%/22.75%)，归母净利润7.42/10.16/13.16亿元(同比+29.25%/36.79%/29.60%) [5] - 当前PE(2025年8月18日)分别为32/23/18倍 [5] - 90天内7家机构评级(4买入3增持)，目标均价44.0元 [8]

公司技术及产品范围 - 公司明确表示其技术与产品不涉及AIDC领域 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价51.60元（前值44.85元），基于25年30倍PE估值（前值23倍）[7][9] 核心观点 - 25H1收入13.6亿元（同比-4.8%），归母净利1.6亿元（同比-12.9%），主要受充电桩需求放缓及储能竞争加剧影响[3] - 长期看好充电桩与数据中心（AIDC）业务的技术积累与渠道优势，预计25-27年归母净利润5.38/6.51/8.02亿元（下修12%/13%/10%）[7] 业务分项总结 充电桩业务 - 25H1收入6.32亿元（同比+13.7%），毛利率34.9%（同比-3.2pct），因换电/重卡充电低毛利业务占比提升[4] - 25Q2国内新增公共充电桩19.6万台（同比-8.0%），但行业将受益于3C认证政策（26年8月实施）与大功率设施建设[4] 储能业务 - 25H1收入2.84亿元（同比-39.0%），毛利率27.8%（同比-2.2pct），因放弃国内大储订单及海外集成商抢单[5] - 预计下半年毛利率企稳，增长依赖国内集成商渠道拓展[5] 工业配套电源（AIDC相关） - 25H1收入2.80亿元（同比+11.4%），毛利率58.7%（同比+3.9pct），主攻智算中心电能质量设备[6] - 布局液冷APF/SVG、HVDC等新技术，25年数据中心需求有望驱动增量[6] 财务预测调整 - 下修25年充电桩/储能毛利率假设，上修电能质量设备毛利率假设[7] - 预计25年营收36.06亿元（同比+18.77%），EPS 1.72元，ROE 26.78%[12]

行业与公司概述 * 行业涉及AI数据中心（AIDC）、光模块、PCB、液冷技术、交换芯片、AI服务器等科技细分领域[1][2][3] * 核心公司包括英维克、盛科通信、中航光电、菲利华、中兴通讯、浪潮信息等[1][2][4][30][31] --- 核心观点与论据 **1 AI数据中心（AIDC）发展** * 字节跳动日均算力调用量从2万亿TOKEN提升至预计2025年底四五十万亿TOKEN[4] * 北美云厂商资本开支超预期 AWS全年资本支出预计1,180亿美元（同比+20%）[1][13] * 国内互联网大厂加大投入 腾讯2025年收入预计7,300亿元 vs 北美云厂商单家资本支出接近腾讯收入规模[15] **2 液冷技术** * 中航光电液冷产品2024年营收16.33亿元（同比+14.44%）[30] * 单台AI服务器铜材用量达10-20公斤 全球高端AI服务器需求预计6万吨以上（利润体量13-14亿人民币）[8] * 英维克在英伟达ISIC芯片供应链市占率提升[7] **3 交换芯片** * 盛科通信预计2027年市场增量150亿人民币[18] * AMD计划2026年升级至72卡互联 2027年256卡互联[16] * 800G光模块需求2025年超2,000万支 2026年或达4,000万支以上[2][19] **4 AI服务器** * 中国AI服务器市场规模2025年突破560亿美元（占全球40%）[26] * 浪潮国内市场份额近50% 中科曙光占20%[27][29] * 国产替代加速 海光收购中科曙光推进整合[29] **5 其他新兴领域** * 柴油发动机市场供需趋紧 康明斯等企业业绩提升20%[22] * 菲利华在石英纤维材料市场占据优势 子公司研发二代电子布[33][34] * 关注核聚变、低空经济、固态电池等新兴产业[10] --- 重要但易忽略的内容 * ISIC芯片改变供应链格局 国内供应商获新机会（如英维克）[7] * 铜材在高端水冷板应用 博威合金年供货英伟达2万吨[8] * 中鼎股份从汽车热管理拓展至服务器液冷[24] * 菲利华军转民技术优势 电子布纯度要求提升[33][34] * 通信板块估值偏低 2026年PE约15倍[21] --- 数据亮点 * AWS资本支出1,180亿美元（+20%）[13] * 800G光模块2026年需求4,000万支[19] * 盛科通信潜在市值450亿人民币（按20%份额测算）[18] * 中航光电液冷营收16.33亿元（+14.44%）[30] * 中国AI服务器560亿美元（全球占比40%）[26]

公司业务与定位 - 公司是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供商 主要为客户提供IDC服务及其他互联网综合服务[2] - 公司数据中心布局从华南扩展至全国核心城市 拥有14个自建自营数据中心 规划机柜规模超10万架 运营机柜达4.3万架[2] - 在全球运营超过70个云计算中心 业务覆盖中国40多个城市及境外20多个国家和地区[3] 战略发展 - 公司参与"一带一路"亚非欧跨国超高速通信传输海缆重大工程投资建设[3] - 2025年4月定增募资不超过17.5亿元 用于建设廊坊固安数据中心F栋至J栋机房[3] - 2023年开始搭建算力平台 未来将推进算力租赁及相关算力设备销售业务[4] 客户与市场地位 - 采用"批发+零售"销售模式 客户包括百度 快手 金山云等互联网企业[4] - 2020年同阿里云就华南数据中心签署合作备忘录[4] - 获得多个头部客户认可 保持较强议价能力并巩固市场地位[4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.08亿元 3.14亿元 4.47亿元[2] - 当前股价对应PE分别为101.2倍 67.1倍 47.1倍[2] - 对应EV/EBITDA分别为26.7倍 20.4倍 16.1倍[2] 行业机遇 - AI模型及AI应用加速迭代 公司作为国内领先第三方IDC服务商有望充分受益AIGC发展[2] - 公司被认定为国内AIDC领军企业 正紧抓AI智算新机遇[2]

公司业务拓展 - 定增募资拓展AIDC 全球拓展云计算与大数据业务 [2] - 获行业头部客户认可 积极拓展算力相关业务 [2] 评级结论 - 开源证券给予奥飞数据买入评级 [2]

行业投资评级 - 评级：看好 维持 [4] 核心观点 - 海外CSP云厂资本开支持续上调，AIDC需求预期上修 [9][10][11][12][13][14][18] - 2025Q2谷歌、亚马逊、微软、Meta合计资本开支达87.94亿美元，同比+66% [11] - 2025年海外数据中心开发规模预期上修至14.7GW，全球接近20GW [18] - AIDC电气设备出口价值量存在超预期空间 [20][21][22][23][24][25] - 海外数据中心建设成本显著高于国内，大型绿地开发每GW成本70-120亿美元 [21] - 海外电气系统占建设成本41%-45%，价格显著高于国内 [25] - 高压高功率趋势下设备单位价值量可能提升 [26][27][29] - 服务器电源功率从800W提升至5.5kW，未来向12kW迈进 [29] - 直流断路器技术难度和壁垒高于交流低压断路器，价值量明显增加 [29] - 国产替代份额可能超预期 [30][31][32][33][34][35] - 供给短缺环节：2025H1维谛在手订单85亿美元，同比+21% [30] - 技术迭代环节：HVDC替代UPS、备用电池铅改锂等国产优势明显 [34] - ASIC需求扩容和国内IDC出海增加国产机会 [37][38][40][41][43][45][46][47][49][50] - 谷歌、亚马逊已批量采用ASIC芯片，微软、Meta计划2026年部署 [46] - 万国数据DayOne在欧洲、东亚、东南亚加快部署 [47] 投资建议 - 推荐重视供给短缺、技术迭代或增量逻辑的环节 [51][52][54] - 供给短缺：变压器持续短缺驱动国产份额提升 [54] - 技术迭代：服务器电源/BBU功率提升、HVDC替代UPS、备用电池铅改锂 [54] - 增量环节：高压高功率下BBU、断路器用量提升，电力短缺下燃料电池/光储供电 [54]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为"看好"并维持 [3] 核心观点 - 光伏行业反内卷是行情主线 治理低价无序竞争和推动落后产能有序退出是重点方向 [15] - 储能板块受益于国内需求超预期和非美市场景气兑现 全球格局持续向头部集中 [15] - 锂电行业在反内卷背景下重塑预期 固态电池和HVLP铜箔等新技术突破带来投资机会 [15] - 风电行业海风和海外市场高景气延续 下半年风机环节有望迎来盈利修复拐点 [89] 光伏行业 - 工信部拟于8月19日召开光伏企业座谈会 关注产业链价格传导和硅料行业并购整合进展 [13][35] - 山东启动2025年新能源机制电价竞价 甘肃公布新能源上网电价改革方案 [21][22] - 印尼宣布100GW光伏发展计划 包含80GW分布式光伏和20GW集中式电站 [22] - 主产业链价格保持稳定 多晶硅致密料报价44元/kg TOPCon组件现货价0.65-0.7元/W [24][26] - 光伏玻璃库存天数约25.32天 环比下降5.98% 2.0mm玻璃价格10.5-11元/平 [26] - 推荐标的：通威股份 协鑫科技 隆基绿能 爱旭股份 聚和材料 [15] 储能行业 - 印尼宣布320GWh分布式电池储能计划 采用"1MW光伏+4MWh储能"形式 [40] - 2025年AIDC智算中心能耗预计达77.7TWh 五年增长六倍 [40] - 阳光电源全球市场份额快速提升 2024年排名全球第二 [44] - 国内大储需求韧性验证 海外非美市场景气延续 产业链价格触底回升 [51] - 推荐标的：阳光电源 德业股份 海博思创 艾罗能源 派能科技 [15] 锂电行业 - 干法锂电池隔膜骨干企业达成价格自律和暂停扩产等反内卷共识 [57] - 宁德时代枧下窝矿区采矿资质到期暂停开采 宜春其他矿区正常运营 [57] - 美国重启50亿美元电动汽车充电桩建设补贴计划 意大利批准近7亿美元电动车补贴 [57] - 固态电池设备环节聚焦小市值和新增环节 材料环节重视硫化锂和锂金属负极 [61][67] - HVLP铜箔受益于AI硬件驱动 三井金属Q2财报超预期带动板块上涨 [65] - 推荐标的：宁德时代 厦钨新能 璞泰来 浙江荣泰 [67] 风电行业 - 中天科技拟投资5.74亿元在沙特设立子公司 布局海底电缆等业务 [74] - 辽宁丹东1GW海上风电项目获核准 拟安装70台13.6MW风机 [76] - 8月陆风新增招标2.0GW 价格保持平稳 海风暂无新增招标 [78][81] - 海缆和塔筒管桩板块跑赢指数 因海风项目开工加速和交付放量 [84] - 推荐标的：海力风电 明阳智能 中际联合 东方电缆 [89]

电力设备与AIDC板块 - 电力设备板块受维谛二季度业绩高增及北美CSP厂商上调资本开支推动 AIDC板块后续有望发力 液冷行情持续催化 [1] - 国家电网与河南省委政府会谈提及抽蓄业务进展 [1] 储能领域 - 国网输变电设备第四批招标中电力电缆、组合电器及电容器增速领先 [1] - 国家能源局拟推动长治-南阳第二回特高压交流工程建设 [1] 光伏行业 - 工信部调整8月光伏玻璃新单价格至11元/平方米 头部企业报价统一上调 [1] - 市场供不应求 行业减产态势延续 光伏玻璃价格有望进入良性增长周期 [1] - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） 覆盖硅料、硅片、电池片、组件制造及光伏电站运营环节 [1] - 光伏产业指数具有显著成长性和波动性特征 反映中国光伏产业链整体表现 [1] 风电与氢能领域 - 广西启动1.95GW海风竞配 辽宁深远海项目推进迅速 [1] - 国家能源局公示8大绿色氢/氨/醇项目 广元市加快布局氢能产业 [1] - 清能股份签署百台燃料电池订单 [1] 光伏产业ETF产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证光伏产业ETF发起联接C（013602）及A类份额（013601） [2]

核心观点 - AIDC（人工智能数据中心）驱动模拟芯片市场高速增长，尤其是电源管理芯片（PMIC）需求显著提升 [3][4][5] - 模拟芯片行业结束两年价格战，进入复苏周期，德州仪器（TI）等龙头厂商启动全面涨价 [3][10][11] - 国产替代加速推进，中国模拟芯片厂商在汽车和工业领域渗透率持续提升 [9][15][16] - 全球模拟芯片市场呈现稳健增长态势，下游应用如工业自动化、汽车电子、AI算力基础设施需求旺盛 [9][14][17] AIDC驱动模拟芯片高速成长 - 大模型进化带来指数级算力需求，AIDC通过高密度GPU/TPU集群、低延迟网络和先进散热技术实现持续算力输出 [4] - 云厂商资本开支超半数投入AIDC建设，微软2025财年计划1200亿美元资本开支中800亿投向AIDC [5] - 2023-2028年全球AIDC新增装机复合年增长率预计达40.4%，市场规模将突破万亿美元 [5] - AIDC对电源管理芯片提出更高要求，需满足高性能、高可靠性、高效能，如PSU峰值效率需达97.5%以上 [6] - 全球PMIC市场2024年规模420亿美元，2029年预计突破530亿美元，CAGR 5.2%，AI服务器领域PMIC占比从2023年18%提升至2025年25% [8] - 国际巨头主导AIDC高端PMIC市场，TI、安森美、英飞凌等占据超70%份额，国内厂商渗透率约10%-15% [8] 模拟芯片全景 - 2024年全球模拟芯片市场规模794.33亿美元，电源管理芯片占比60%，信号链芯片占比40%，2025年预计增长至831亿美元 [9] - 模拟芯片下游市场通信（含消费电子）占比36%、汽车电子24%、工业20% [9] - 全球模拟芯片市场美国主导设计、中国主导需求，中国占全球需求40%但国产替代率仅30% [9] - TI 2025年Q2在中国工业市场营收占比降至55%，反映国产替代进展 [10] - 2025年8月TI启动全球涨价，涉及超6万款产品，涨幅10%-30%，行业库存优化，需求复苏 [11] - 消费电子和通讯产品去库存超两年，成为复苏主力，工业控制回升明显，传统汽车电子复苏较慢 [14] 投融动态 - 2025年模拟芯片投融呈现政策驱动、技术突围、资本聚焦特征，新能源汽车、AI硬件需求爆发推动投融资活跃度 [16] - 中国实施"流片地即原产地"规则，美国对进口芯片征收约100%关税，加速国产替代进程 [17] - 2025年模拟芯片赛道投融事件密集，如英麦科微电子D轮融资近1.5亿人民币，类比半导体战略融资2亿人民币 [20]