2026年货币政策基调与方向 - 2026年货币政策将延续适度宽松基调，宏观政策保持很强的连续性和稳定性 [2] - 总量政策将运用降准降息，并要求畅通货币政策传导机制 [2] - 政策将引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [2] 结构性货币政策工具操作预期 - 2026年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体方向是“加量降价” [2] - 结构性货币政策工具额度总体上会增加，操作利率则会跟进降息适度下调 [1][2] - 截至2025年三季度末，结构性货币政策工具余额占基础货币的比重约13% [3] - 截至2025年9月末，支持做好金融“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额已达3.9万亿元 [3] 结构性货币政策工具的目标与作用 - 工具发力旨在推动新旧增长动能转换、助力高质量发展，并起到以结构带总量的作用，推动整体信贷、社融增长 [2] - 工具使用将坚持聚焦重点、有进有退的原则，科学使用、适时创设 [3] - 政策将逐步淡化对数量目标的关注，更加注重引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域和薄弱环节 [3] - 目标是做好金融“五篇大文章”，增强政策的精准性和有效性 [3]

中央经济工作会议核心观点 - 会议总结2025年经济工作，分析当前形势，部署2026年经济工作，强调我国经济长期向好的基本趋势没有改变，要求坚定信心、巩固拓展经济稳中向好势头[1][2] - 会议提出明年经济工作要坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局[3] - 会议确定了明年经济工作的八项重点任务，涵盖扩大内需、创新驱动、改革开放、协调发展、绿色转型、民生保障和风险化解等多个方面[5][6][7][8] 宏观政策取向 - **财政政策**：继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线[3][4] - **货币政策**：继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，保持人民币汇率基本稳定[4] - **政策协同**：增强宏观政策取向一致性和有效性，将各类经济政策和非经济政策纳入一致性评估，健全预期管理机制以提振社会信心[4] 重点任务：扩大内需与稳定投资 - **提振消费**：深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力[5] - **稳定投资**：推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力，高质量推进城市更新[5] 重点任务：创新驱动与产业升级 - **科技创新**：制定一体推进教育科技人才发展方案，建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，强化企业创新主体地位[5] - **产业发展**：制定服务业扩能提质行动方案，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理，创新科技金融服务[5] 重点任务：深化改革与扩大开放 - **市场改革**：制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策，加紧清理拖欠企业账款[6] - **金融改革**：深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革[6] - **对外开放**：稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，优化自由贸易试验区布局，扎实推进海南自由贸易港建设，推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展，鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易[6] 重点任务：协调发展与乡村振兴 - **区域协调**：支持经济大省挑大梁，加强重点城市群协调联动，深化跨行政区合作，加强主要海湾整体规划，推动海洋经济高质量发展[7] - **城乡融合**：统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高质量发展，严守耕地红线，毫不放松抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平[6][7] 重点任务：绿色转型与“双碳”目标 - **能源体系**：制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用，加强全国碳排放权交易市场建设[7] - **环境保护**：深入推进重点行业节能降碳改造，实施固体废物综合治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理，扎实推进“三北”工程攻坚战[7] 重点任务：民生保障与社会稳定 - **就业与社保**：实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险，推行长期护理保险制度[7] - **教育与医疗**：推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生，优化药品集中采购，深化医保支付方式改革[7] - **人口与安全**：倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模，扎实做好安全生产、防灾减灾救灾、食品药品安全等工作[7] 重点任务：防范化解重点领域风险 - **房地产风险**：着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式[8] - **地方政府债务风险**：积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险[8]

11月价格数据核心观点 - 11月CPI同比上涨0.7% 涨幅较上月扩大0.5个百分点 为2024年3月以来最高值 核心CPI同比上涨1.2% 连续三个月高于1.0% 显示扩大内需政策效果持续释放 居民消费意愿和能力稳步修复 [2] - 11月PPI同比下降2.2% 降幅较上月扩大0.1个百分点 但环比上涨0.1% 已连续两个月正增长 显示工业品价格在低位持续筑底 结构性改善特征明显 工业通缩呈现“弱企稳”特征 [6] 居民消费价格指数分析 - **总体与核心通胀**：11月CPI同比上涨0.7% 核心CPI同比上涨1.2% 与10月相同 连续三个月高于1.0% [2] - **食品价格**：11月食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2% 对CPI同比的拉动由上月的下降0.82%转为增长0.06% 是本月物价回升的关键因素 [3] - **食品细分项**：鲜菜价格同比上涨14.5% 相比上月提升21.8个百分点 鲜果价格同比上升0.7% 牛肉价格上涨6.2% 羊肉价格上涨3.7% 猪肉价格同比下降15.0% 但降幅较之前的16.0%收窄 蛋类价格同比下降12.5% [4] - **非食品价格**：服务价格同比上涨0.7% 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1% 分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点 [5] - **核心消费品与服务**：核心消费品价格同比上涨2.1% 涨幅连续第七个月扩大 金饰品价格同比涨幅超50% 家用器具价格上涨4.9% 服装价格上涨2.0% 服务价格环比下降0.4% 节后出行需求下降带动宾馆住宿价格下降10.4% 飞机票价格下降10.2% 旅行社价格下降6.2% 交通工具租赁费价格下降3.6% [5] - **居住与交通**：居住价格同比持平 环比略降0.1% 租赁房房租同比下降0.2% 交通通信价格同比下降2.3% 为八大类中跌幅最大的分项 [5] 工业生产者出厂价格指数分析 - **总体趋势**：PPI同比下降2.2% 环比上涨0.1% 已连续两个月维持正增长 [6] - **“反内卷”成效**：综合整治“内卷式”竞争成效显现 相关行业价格同比降幅收窄 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点 新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点 [7] - **新兴产业带动**：新材料、具身智能等行业快速发展及绿色低碳转型推动相关需求 外存储设备及部件价格同比上涨13.9% 石墨及碳素制品制造价格上涨3.8% 集成电路制造价格上涨1.7% 服务消费机器人制造价格上涨1.1% 控制微电机价格上涨0.4% 废弃资源综合利用业价格上涨0.4% [7] - **上游与中游行业**：“迎峰度冬”及安全环保检查推动煤炭开采和洗选业价格环比大幅上涨4.1% 同比降幅收窄至-6.1% PPI煤炭加工、黑色采选环比分别上涨3.4%、0.6% 国际金价、铜价上涨带动PPI有色采选、有色冶炼环比分别上涨2.6%、2.1% 汽车制造业价格环比降幅自0.2%收窄至0.1% 计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比连续两个月上涨0.1% [8] - **下游生活资料**：11月生活资料出厂价格同比下降1.5% 环比持平 对PPI拖累有限 [9] 未来展望 - 受上年低基数支撑及年末食品价格上涨驱动 预计12月CPI同比涨势延续 展望明年 CPI同比增速的中枢有望提升 [2] - 明年CPI支撑项或从耐用品价格和金价 转向猪肉价格和服务价格 具体取决于内需恢复情况以及猪周期回升高度 [2]

核心观点 - 建行山东省分行通过数字金融平台“建行生活”APP 深度融合政府、商户与消费者，构建了“银行搭台、政企联动、市民受益”的生态，有效落实提振消费政策并带动了显著的商业增长 [1][2][4] 业务模式与生态构建 - 公司精准对接国家“提振消费、扩大内需”战略，将政府消费券发放、商户数字化转型与百姓实惠获取紧密串联 [2] - 构建了“银行搭台、政企联动、市民受益”的活力生态，通过平台连接政府、企业和消费者 [2] - 在“以旧换新”活动中，公司积极打通本地金融生态，新增烟台银行、恒丰银行等11家本土银行绑卡支付渠道，并实现商户微信支付，降低了消费者支付门槛 [2] 技术应用与用户体验 - 在“以旧换新”流程中引入OCR图像识别技术，用户拍照上传身份证、发票即可自动识别信息，将“手动输入”转化为“智能读取”，简化流程 [2] - 通过“建行生活”APP，消费者可随时领取政府补贴资格，付款时直接核销，享受便捷优惠 [1][2] - 平台接入使消费券核销又快又准，帮助顾客轻松完成支付并享受优惠 [2] 运营成果与商业影响 - 数字金融已惠及山东近500万消费者 [1] - 截至今年11月末，公司在烟台、滨州、淄博、东营、济南等地开展的“以旧换新”惠民活动，已带动企业销售额近43亿元 [4] - 相关活动服务实体企业超3600家，惠及百姓近72万户 [4] - 商户反馈显示，接入“建行生活”平台后，销售额得到明显提升 [2] 风控与服务体系 - 公司构建了立体化智能风控体系，通过大数据多维度分析，敏锐识别并拦截“代领套券”、“虚假交易”等异常行为，确保财政资金用在实处 [3] - 建立了“事前宣导、事中支持、事后保障”的全周期服务闭环，并配备专属客服热线和以旧换新服务群，确保消费者和商户问题得到及时解决 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本次政治局会议释放增量信息有限，宏观政策延续积极取向并强调提升效能，结构政策明确“坚持内需主导”和“坚持创新驱动”，市场关注点或转向中央经济工作会议，在此之前股指偏强运行；各行业品种受不同因素影响呈现不同走势和投资建议 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 铜：近期LME铜注销仓单提高引发挤仓担忧致铜价走高，短期利好情绪消化后存在回落风险 [1] - 氧化铝：国内氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，盘面价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍：短期警惕宏观利多出尽风险，关注印尼26年镍矿RKAB审批情况，全球镍库存高位，沪镍增仓下行，短期震荡偏弱运行，关注持仓和宏观情绪，下方关注一体化MHP成本支撑，短线区间为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：短期警惕宏观利多出尽风险，关注印尼26年镍矿RKAB审批情况，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂12月减产预估增加，关注实际生产情况，原料企稳、钢厂提价，期货震荡运行，短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：宏观利好情绪消化，警惕短期冲高回落，中长期偏多看待，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金：短期震荡，长期有上行空间 [1] - 白银：供需结构失衡支撑银价，但警惕盘面剧烈波动风险 [1] - 铂：短期宽幅震荡，长期逢低多配 [1] - 钯：短期表现好于铂，中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] - 多晶硅：产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期涨幅较大，震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会，直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 焦炭：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强，跟随玻璃为主，供需一般，价格向上阻力较大，估值角度本轮下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线思路，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤：逻辑同焦煤，震荡 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB报告利空，德国RED III政策利多产地出口，夜盘反弹，观望为主 [1] - 豆油：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：受进口非转基因菜油退运消息影响，供给边际紧缺，有反弹预期 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌下方成本支撑强，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：短期资金获利了结，盘面回吐情绪溢价，现货矛盾未完全消化，短期跌幅有限，关注农户售粮心态和各环节库存变化 [1] - 大豆：美豆出口疲软，南美天气暂无炒作驱动，巴西贴水后续承压，国内传海关放行延迟，利多近月和正套，M05短期偏震荡，后期偏弱预期 [1] - 纸浆：供给端扰动和低仓单驱动下短期上涨，已升水交割品现货价格，有新仓单注册，进一步上涨压力大，短期可能回调，考虑1 - 5反套 [1] - 原木：基本面走弱已被盘面计价，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪：近期现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放，震荡 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶：丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价下调但胶厂生产有利润、加工意愿强，高库存基本面抑制胶价上行，但合成估值低，关注后续反弹幅度 [1] - PTA：汽油裂解利润下滑，PX成本高企PTA利润承压，聚酯新装置投产推动聚酯负荷高位，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [1] - 乙二醇：累库价格下跌跟随，煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤：汽油裂解利润下滑，PX成本高企PTA利润承压，聚酯新装置投产推动聚酯负荷高位，短纤价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：市场整体窄幅震荡，出口讨论提供支撑，但聚合物市场销售疲软，美国汽油需求转弱，调油料价格下行，高辛烷值组分价格下行，看空 [1] - 甲醇：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反倾销及成本端支撑，震荡 [1] - PP：检修减少、开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低油制成本下降，看空 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少、新产能放量，供应压力攀升，需求减弱、订单不佳 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高、检修少，山东烧碱累库压力大，液氯价格高，临近交割月01合约持仓异常有空逼多现象，看空 [1] - PG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI近期回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，1月民用外放增多预期，燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，价格补跌后区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] 集运 - 12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

中证500质量成长指数及ETF市场表现 - 截至2025年12月11日10:06，中证500质量成长指数上涨0.23% [1] - 指数成分股中，捷佳伟创上涨7.02%，太阳纸业上涨3.50%，平高电气上涨3.35%，金诚信上涨3.27%，中创智领上涨2.83% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)上涨0.51% [1] 500质量成长ETF流动性及规模 - 流动性方面，截至12月10日，500质量成长ETF近1年日均成交额为556.13万元 [1] - 规模方面，该ETF近1周规模增长456.56万元，实现显著增长 [1] 中证500质量成长指数编制与成分 - 500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数，该指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证500质量成长指数前十大权重股合计占比为21.53% [2] - 前十大权重股包括华工科技、恺英网络、东吴证券、天山铝业、春风动力、杰瑞股份、水晶光电、顺络电子、科达利、湖南黄金 [2] 指数成分股具体表现与权重 - 根据数据，部分成分股在特定交易日表现如下：华工科技下跌1.79%权重3.37%，恺英网络下跌2.05%权重2.96%，东吴证券下跌0.44%权重2.46%，科达利下跌0.79%权重2.12%，水晶光电上涨0.37%权重2.01%，天山铝业上涨0.37%权重1.98%，恒玄科技下跌0.56%权重1.95%，春风动力上涨0.17%权重1.90%，杰瑞股份上涨0.67%权重1.82%，金诚信上涨3.27%权重1.71% [3] 近期A股市场环境与政策展望 - 银河证券分析表示，上周A股市场呈现震荡修复行情，全A指数上涨0.72%，创业板指涨幅领先达1.86% [1] - 从风格来看，大盘风格相对占优，周期风格涨幅超过2% [1] - 短期来看，年末重要政策窗口临近，关注近期即将召开的12月中央政治局会议和中央经济工作会议，政策部署将为2026年经济工作指明方向 [1] - 结合“十五五”规划建议稿，会议有望重点突出科技水平自立自强，强调扩大内需的战略地位，围绕科技创新、提振消费、投资于人、反内卷、稳楼市等作出战略指引 [1] - 海外方面，美联储议息会议即将于下周召开，市场博弈加剧，需关注议息会议决议以及会后对于全球资本流动的影响 [1]

市场开盘表现 - 12月11日，A股三大指数集体高开，沪指高开0.09%报3903.89点，深成指高开0.13%报13333.29点，创业板指高开0.05%报3210.55点 [1] - 贵金属、海南、能源金属等板块指数涨幅居前 [1] - 上证指数成交金额69.36亿，深证成指成交金额106.35亿，北证50成交金额8498万，创业板指成交金额39.99亿 [2] 外盘市场动态 - 美联储如期宣布降息25个基点，并暗示未来将暂缓进一步降息，其最新预测显示经济依然稳健 [3] - 美联储主席鲍威尔明确明年年初加息不在讨论范围，三大指数尾盘大幅反弹，标普500指数逼近10月创下的历史新高 [3] - 截至收盘，道指涨497.46点，涨幅为1.05%，报48057.75点；纳指涨77.67点，涨幅为0.33%，报23654.16点；标普500指数涨46.22点，涨幅为0.68%，报6886.73点 [3] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.65%，热门中概股多数上涨，小马智行涨3.45%，阿里巴巴涨1.83%，百度涨1.72%，爱奇艺涨1.48% [3] 机构宏观经济观点 - 银河证券对后续CPI的回升持谨慎乐观预期，认为9月以来CPI回升依赖菜价上升、扩内需政策及国际金价带动，但后续蔬菜价格涨幅可能不及11月，且需进一步扩大国补使用范围并强化服务消费政策以持续带动价格回升 [4] - 华泰证券指出，美联储12月会议如期降息25bp，点阵图维持2026-27年各降息一次指引，考虑到就业市场将逐步改善，预计美联储未来或暂停降息 [6] 储能行业前景 - 中金公司认为2026年储能行业需求景气度仍然较高，主要因全球能源转型趋势持续及AI数据中心缺电逻辑仍在，预期明年或将涌现更多AI配储项目 [5] - 国内、美国、欧洲三大主要市场大储招标及计划项目量较大，同时中东、印度、澳洲、智利市场大储需求涌现 [5] - 户储和工商储需求仍然强劲，新兴市场缺电逻辑不变 [5] AI投资相关观点 - 国金证券指出，AI投资确属泡沫，但对美国而言存在其合理性，AI产业链“铁索连环”的脆弱性日益凸显，需关注信息披露不足和资本开支的脆弱性 [7] - 高杠杆与表外融资放大风险，私募信贷的不透明度和表外负债隐性担保等融资模式值得关注，2026年美国中期选举带来的流动性不确定性是泡沫的关键外部风险 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策博弈情绪渐浓，但缩量限制持续性，“春躁”进攻时点仍需等待，操作上看长做多，短期关注涨价链及高股息；期权端建议续持卖权防御增厚为主；债市短期重回震荡可能性较大，中长期预计震荡偏强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为国内政策博弈情绪渐浓，但缩量限制持续性；IF、IH、IC、IM当月基差收于 -17.63 点、 -7.84 点、 -33.79 点、 -36.84 点，较上一交易日变化 -2.6 点、 -1.48 点、 -6.87 点、 -4.06 点；跨期价差（当月 - 次月）收于 16.6 点、 6.2 点、 56.4 点、 81.4 点，环比变化 1.4 点、 0.2 点、 0.8 点、 4.2 点；持仓分别变化 7169 手、 4369 手、 2642 手、 9226 手 [6] - 逻辑是周三沪指探底回升，险守 3900 点，量能缩至 1.79 万亿元，局部政策博弈难凝聚进攻共识；午后万科涨停，地产强势，零售板块活跃；存量市高低切换，前半周强势的 PCB、光伏板块调整，电力设备、计算机行业领跌；周四凌晨美联储议息会议决议对 A 股无额外利好；缩量环境难形成持续主线 [1][6] - 操作建议为红利 ETF + IC 多单，展望震荡偏强 [6] 股指期权 - 观点是备兑防御增厚 [6] - 逻辑为昨日权益指数先弱后强，沪指单日收跌 0.23%；期权市场各品种成交额回升 25.32%，持仓量 PCR 走弱，成交变化体现为看涨、看跌期权同步提升，多空博弈剧烈；隐含波动率日度偏强，行情或延续震荡 [2][6] - 操作建议为备兑，展望震荡 [6] 国债期货 - 观点是债市情绪延续暖意 [7] - 成交持仓方面，T、TF、TS、TL 次季成交量分别为 70066 手、 53764 手、 36879 手、 121630 手，1 日变动 -5817 手、 -3274 手、 6722 手、 11256 手；持仓量分别为 220683 手、 129569 手、 70758 手、 145342 手，1 日变动 317 手、 -473 手、 5764 手、 104 手；跨期价差、跨品种价差、基差等均有相应数据及变动；央行开展 1898 亿元 7 天期逆回购，当日有 793 亿元逆回购到期 [7] - 逻辑是昨日国债期货全线上涨，T 主力合约先震荡上行后午后走弱，收于 108.030；银行间市场资金面充沛，DR001 加权平均利率降 1bp 至 1.29% 下方；隔夜回购利率走低，短端压力不大，后续供给或疲软，长债预期偏弱；CPI 反弹或受蔬菜价格及低基数影响，PPI 持续疲弱；短期市场取决于后续政策走势，中长期央行重启买债或提振债市 [2][7][9] - 操作建议为趋势策略震荡，套保策略短期空头套保、中期多头替代，基差策略关注正套机会和基差走阔，曲线策略关注曲线走陡，展望震荡 [7][9] 经济日历 - 2025 年 12 月 10 日 9:30 公布中国 11 月 CPI 同比为 0.7%，前值 0.2%；中国 11 月 PPI 同比为 -2.2%，前值 -2.1%；2025 年 12 月 9 日 23:00 公布美国 10 月 JOLTS 职位空缺 767 万人，前值 722.7 万人，预测值 711.7 万人 [10] 重要信息资讯跟踪 - 财政方面，财政部拟于 2025 年 12 月 12 日发行 2025 年到期续作特别国债（一期）、（二期），第一期发行面值 4000 亿元，第二期发行面值 3500 亿元，票面利率按规定计算 [10] - 期货方面，上期所自 2025 年 12 月 12 日收盘结算时起，调整白银期货 AG2602 合约涨跌停板幅度为 15%，套保持仓交易保证金比例为 16%，一般持仓交易保证金比例为 17% [11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货数据、股指期权数据、国债期货数据，但具体数据未详细列出 [12][16][28]

报告核心观点 - 报告包含两份独立研究：一份关于A股融资融券市场周度概况，显示市场情绪回暖，主要指数普涨，两融余额上升[1][2]；另一份关于机械设备行业，指出11月挖掘机销量同比增长13.9%，行业景气度持续回暖，并维持“看好”评级[1][4][6] 金融工程研究：融资融券周报 - **市场整体表现**：上周（12月3日-12月9日）A股主要指数全部上涨，其中创业板指涨幅最大，达4.51%，上证综指涨幅最小，为0.30%[2] - **两融余额变动**：截至12月9日，沪深两市两融余额为25,030.36亿元，较上周增加241.35亿元，其中融资余额增加240.10亿元至24,853.60亿元，融券余额增加1.25亿元至176.76亿元[2] - **投资者参与度**：上周每日平均参与融资融券交易的投资者数量为404,107名，较前一周增加7.05%，有融资融券负债的投资者占比为23.54%，较上周微增0.08个百分点[2] - **行业融资动向**：上周电子、有色金属和通信行业融资净买入额较多，医药生物、基础化工和公用事业行业融资净买入额较少[3] - **行业融资交易活跃度**：上周融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和银行，较低的行业为轻工制造、综合和纺织服饰[3] - **行业融券动向**：上周电子、有色金属和非银金融行业融券净卖出额较多，电力设备、银行和房地产行业融券净卖出额较少[3] - **ETF两融情况**：12月9日，市场ETF融资余额为1100.32亿元，较12月2日减少1.44亿元，融券余额为79.73亿元，减少1.12亿元[3] - **ETF融资净买入前五**：易方达中证香港证券投资主题（港股通）ETF、华夏恒生科技ETF（QDII）、南方中证500ETF、恒生科技、汇添富中证主要消费ETF[3] - **个股融资净买入前五**：摩尔线程（688795）、胜宏科技（300476）、天孚通信（300394）、工业富联（601138）、长盈精密（300115）[4] - **个股融券净卖出前五**：胜宏科技（300476）、中国平安（601318）、贵州茅台（600519）、航天电子（600879）、长川科技（300604）[4] 行业研究：机械设备行业周报 - **行业要闻数据**：11月全国城市轨道交通完成客运量28.3亿人次，同比增长4.4%；11月工程机械主要产品月平均工作时长为84.2小时，环比增长4.08%；11月销售各类挖掘机20,027台，同比增长13.9%[5] - **公司公告动态**：拓斯达募投项目结项并将节余募集资金投入新项目、永久补充流动资金；万达轴承拟将募投项目延期至2026年12月31日；百胜智能拟收购中科深谷51%股权[5] - **板块行情回顾**：12月3日至12月9日，申万机械设备行业指数上涨3.80%，跑赢沪深300指数2.84个百分点，在申万所有一级行业中排名第3位[6] - **板块估值水平**：截至12月9日，申万机械设备行业市盈率（PE，TTM）为45.18倍，相对沪深300的估值溢价率为221.66%[6] - **行业核心观点**：11月挖掘机、装载机销量快速增长，出口表现优于内销，行业景气度持续回暖，国内开工端利好持续带动需求，“十五五”建议稿提出扩大有效投资和实施重大工程项目，未来随着重点项目落地及大规模设备更新政策深化，行业景气度有望持续回暖[6] - **海外市场展望**：主要地区开工维持较高水平，近期关税扰动已有弱化，国产工程机械龙头加速海外布局，国内产品在技术成熟度和性价比方面具备较强竞争力[6] - **投资评级与建议**：维持机械设备行业“看好”评级，维持对中联重科（000157）、恒立液压（601100）、捷昌驱动（603583）、豪迈科技（002595）的“增持”评级[7]

甲骨文2026财年第二季度业绩交流会 - 核心看点聚焦于甲骨文云基础设施业务（OCI）的增长曲线能否再掀市场热潮 [2] - 市场关注海量订单储备的高效转化节奏以及前瞻性产能布局如何为长期增长筑牢根基 [2] - 公司在全球云计算赛道的战略落子正牵动着市场的目光 [2] 奥多比2025财年第四季度业绩交流会 - 核心看点聚焦于生成式AI产品的商业化进程及其如何驱动核心业务增长 [5] - 市场关注管理层对新近完成的战略收购将如何整合以巩固其在营销科技领域的领导地位 [5] - 在充满机遇与挑战的新周期中公司如何设定未来航向成为关键指引 [5] 正信期货2026年度策略会（上） - 策略会聚焦“探破局之源 寻重构之路”主题 [7] - 会议将解析海外政策摇摆与资产波动以及国内复苏中铜锂钢矿等大宗商品的结构性机会 [7] - 会议旨在助投资者前瞻布局 [7] - 嘉宾阵容包括金融分析师及有色、新能源、黑色等领域的分析师 [7] 国信期货2026年年度策略报告会（能化专场） - 能化专场聚焦周期重塑与结构突围 [9] - 会议观点包括橡胶供需趋于平稳 聚酯链加工费有望改善 有色金属筑底修复 [9] - 产能一体化与新兴需求被视作驱动产业升级的关键因素 [9] - 四大主题覆盖产业链关键环节 旨在帮助把握结构优化中的趋势性机遇 [9] - 嘉宾包括研究所主管及能化、有色金属分析师 [10] 十年国债投资价值解读会议 - 会议解读重大政策对债市的宏观支撑 聚焦“科技自立自强”“扩大内需”等主线 [12] - 嘉宾认为十年国债兼具收益稳定、安全性高特点 在利率下行期配置价值突出 [12]