公司基本情况 - 苏州瑞可达连接系统股份有限公司成立于2006年1月11日，2014年6月5日整体变更为股份公司，2021年7月22日在上交所科创板上市，证券代码688800 [22] - 公司注册资本20,567.4335万元人民币，注册地址为苏州市吴中区吴淞江科技产业园淞葭路998号 [22] - 主营业务为研发、生产和销售电子元件及组件、光电连接器、传感器、线束等产品，应用于新能源汽车、储能、通信等领域 [22] 本次可转债发行概况 - 拟发行可转债募集资金总额不超过人民币100,000万元，期限6年，票面金额100元/张 [28][29] - 募集资金拟用于智慧能源连接系统和高频高速连接系统的研发及产业化项目，总投资额124,833.76万元 [30] - 债券信用评级为AA-，主体信用评级AA-，评级展望稳定 [5][28] 行业背景与发展机遇 - 全球新能源汽车销量从2011年4.9万辆增长至2022年1,082.4万辆，年均复合增长率63.35% [22] - 2024年中国新能源汽车销量1,286.6万辆，渗透率达40.93%，提前实现2025年20%的发展目标 [22] - 2024年全球储能电池出货量369.8GWh，预计2030年将达1,550.0GWh [23] - 2023年全球自动驾驶汽车市场规模989.5亿美元，预计2031年达6,206.7亿美元，CAGR 25.8% [24] 公司财务与经营情况 - 2022-2024年营业收入分别为162,514.21万元、155,498.30万元和241,466.97万元，净利润分别为25,318.16万元、13,655.25万元和17,788.28万元 [7] - 新能源产品销售收入占比从2022年86.37%提升至2023年218,006.96万元 [6] - 2022-2024年现金分红金额分别为5,884.17万元、1,575.15万元和5,513.02万元，占净利润比例分别为23.29%、11.51%和31.45% [14] 主要风险因素 - 新能源行业竞争加剧风险，公司新能源产品收入占比超80% [6] - 海外经营风险，已在新加坡、美国、墨西哥设立子公司但面临管控效率、汇率波动等挑战 [6] - 应收账款风险，2023年末应收账款账面价值89,574.74万元 [4] - 原材料价格波动风险，主要原材料占营业成本70%左右 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要介绍兰石重装的经营情况、各业务领域布局及订单情况，显示公司在能源装备制造等多领域有发展成果和潜力，如国际市场拓展、核能和氢能业务增长等 [22] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为兰石重装，所属行业是专用设备，接待时间为2025年7月9日，上市公司接待人员有董事长郭富永、董事会秘书武锐锐、证券事务代表周怀莲 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括交银基金（基金管理公司，相关人员为王少成、何雄）和浙商证券（证券公司，相关人员为周向昉、邓楠） [18] 主要内容资料 现场参观环节 - 依次参观兰石展馆、重型装备制造车间、数字化指挥中心 [22] 座谈环节 - **公司经营情况**：业务涵盖能源装备制造、技术服务、工程总包、金属新材料四大领域；2024年度营收57.91亿元，同比增长12.18%，净利润1.56亿元，同比增长1.59%；2025年第一季度营收14.12亿元，同比增长52.30%，净利润1454.56万元，同比减少56.08% [22] - **国际订单情况**：向国内国际一体化市场转型，紧盯泛俄语地区、中东、南美和东南亚等市场，2024年国际市场新增订单4.11亿元，同比增长41.09%；今年签订沙特某公司10Nm³/hPEM电解水制氢设备项目合同，在氢能装备领域取得国际市场突破 [22][23] - **核能产业链布局**：形成“一中心三基地”布局，产品覆盖核能装备全产业链，在部分市场有优势份额，拥有多个核领域资质证书和专业队伍；2024年核能市场新增订单6.77亿元，同比增长31.05% [24] - **氢能领域产品**：布局“制、储、输、用（加）”氢能产业，制造质子交换膜电解（PEM）制氢装置等产品，是国内少数研制98Mpa高压气态系列储氢容器的企业，相关装备已推广应用 [24] - **生物质炭化气化制绿氢绿醇解决方案**：拥有生物质低温炭化制炭粉、炭粉加压气化制绿色能源专有技术，主装置由多系统构成，可实现可再生生物质能源高效利用，单套炭化装置日处理生物质规模50 - 500吨，处理生活垃圾有显著优点，能实现低排放 [25] - **CCUS领域项目**：研制二氧化碳捕集和合成利用阶段核心装置，承接华能清能院碳捕集工程塔器及附属设备，获新疆油田碳捕集项目8台关键设备制造订单 [26]

苏州工业园区ESG产业发展 - 新建元集团举办绿色低碳ESG招商推介会 旨在提升苏州工业园区ESG产业集聚度 助力综合实力突破 [1] - 推介会主题为"聚能强链驱增长绿色低碳引未来" 吸引北京及周边地区ESG研究机构和企业代表参与 [6] - 8家ESG龙头企业与新建元签约合作 4家企业入驻苏州ESG产业创新中心 聚焦产业协同和绿色技术解决方案 [6] ESG产业创新中心进展 - 苏州ESG产业创新中心为全国首个专业ESG载体 招引7大行业机构包括评级、咨询、绿色金融等 [6] - 截至6月底 中心深入洽谈306个项目 签约68家企业 首批入驻24家 含毕马威ESG研究中心等知名机构 [6] - 中心采用新建元与园区城发院创新联动模式 打造ESG公共服务平台 [6][7] 新建元集团ESG产业布局 - 集团发布《苏州工业园区可持续发展白皮书》 牵头建立ESG联盟 与全国性协会深度合作 [7] - 上半年新增在谈项目534个 落地项目68个 总投资127.32亿元 含9个超亿元项目 [7] - 推动从"载体招租"向"产业招商"转型 强化产业招商中心和服务中心职能 [7] 园区ESG发展成果 - 园区实现ESG产业"从无到有、从有到优、从优到强"的跨越 践行"双碳"战略 [7] - 新建元以ESG招商为示范 在更广领域推进产业招商 服务园区"双招双引"战略 [7][8]

零碳园区政策发布 - 中国三部门发布《关于开展零碳园区建设的通知》，推进零碳园区建设，旨在通过规划、设计、技术、管理等方式将园区内二氧化碳排放降至"近零"水平 [1] - 零碳园区建设是破解当前绿色转型难题的重要举措，面临新能源消纳压力增大、高耗能行业深度降碳困难、低碳技术推广受限等挑战 [1] 新能源发展现状 - 截至5月底中国风电、光伏发电装机规模分别达到5.7亿、10.8亿千瓦，占全部装机比重45.7%，已超过火电装机比重 [1] - 新能源消纳问题成为"双碳"工作重中之重，零碳园区有助于实现高比例可再生能源就近消纳，化解外送通道瓶颈 [1] 制造业转型需求 - 中国制造业规模居世界首位但面临严峻转型压力，零碳园区建设可推动绿色能源匹配制造业升级需求 [2] - 钢铁、建材等传统产业是节能减排重点，锂电池、光伏、电动汽车等新兴产业成为制造业新增长点 [2] - 算力中心、数据中心用能预计将随人工智能发展大幅增长 [2] 零碳园区作用 - 零碳园区可引导传统产业探索深度脱碳路径，推进传统产业绿色转型 [2] - 通过"以绿制绿""以绿智算"模式助力新兴产业降低碳足迹、增强竞争力 [2] - 此前零碳园区建设面临标准不统一问题，园区体量规模、产业结构、用能特点差异较大 [2] 政策创新 - 《通知》创新提出"单位能耗碳排放"作为评判零碳园区的核心指标，提供统一技术指导 [3] - 支持有条件地区率先建立零碳园区，为各类园区低碳化改造指明方向 [3]

经济发展 - 我国"十四五"期间经济增量预计将超过35万亿元，相当于排名前三经济大省2024年总量，每年对世界经济增长贡献率保持在30%左右 [3] - "十四五"前4年我国经济增速平均达到5.5%，内需对经济增长平均贡献率为86.4%，最终消费贡献率56.2% [5] - 民营企业数量较"十三五"末增长超40%至5800多万户，外资准入负面清单缩减至29项 [3] 制造业 - 我国连续15年保持全球制造业首位，每年制造业增加值超30万亿元，220多种工业品产量世界第一 [4] - 建成全球规模最大、门类最齐全的制造体系，产业链韧性持续提升 [16] 外商投资 - 2021-2024年5月外商累计对华直接投资4.7万亿元，超过"十三五"总额，外资企业贡献1/3进出口和1/4工业增加值 [11] 绿色产能 - 森林覆盖率提高至25%以上，贡献全球新增绿化面积1/4，单位GDP能耗四年累计降低11.6% [12][14] - 新能源发电装机超煤电，每3度电有1度绿电，可再生能源装机达20.9亿千瓦较"十三五"末翻番 [12][16] - 2024年新能源汽车保有量3140万辆，较"十三五"末492万辆增长5倍多 [15] 科技创新 - 研发经费投入较"十三五"末增长近50%至1.2万亿元，投入强度达2.68% [18] - 实现国产电磁弹射航母、大型邮轮、LNG运输船、空间站、第四代核电站等多项全球首创技术突破 [17] 基础设施 - 2024年物流成本节约超4000亿元，冷链物流覆盖全国 [10] - 建成全球最大电力基础设施体系，发电装机占全球1/3 [16] 民生保障 - 每年城镇新增就业超1200万人，医保目录新增402种药品 [6][8] - 新增劳动力平均受教育年限超14年，每千人口执业医师数从2.9人增至3.6人 [9]

经济发展 - 经济总量连续跨越110万亿、120万亿、130万亿，今年预计可达140万亿左右，增量预计超过35万亿，相当于广东、江苏、山东三省经济总量总和[3] - 对世界经济增长贡献率保持在30%左右，前4年平均增速5.5%[3] 创新驱动 - 研发投入强度提高到2.68%，接近OECD国家平均水平，全社会研发经费投入比"十三五"末增长近50%，增量达1.2万亿元[3] - 大型LNG运输船全球领先，全球第一座第四代核电站石岛湾基地投入商业运行[1][4] - 国产电磁弹射航母福建舰下水，国产大型邮轮"爱达·魔都号"建成运营，C919实现商业飞行[4] 能源与电力 - 新能源发电装机规模历史性超过煤电，建成全球最大清洁发电体系，绿电占比达33%（每3度电有1度绿电）[1][8] - 发电装机容量占全球三分之一，建成全球规模最大电力基础设施体系[1][9] - 单位GDP能耗四年累计降低11.6%，减少11亿吨二氧化碳排放量[10] 制造业与产业 - 拥有全球规模最大、门类最齐全、体系最完整的制造体系，产业链供应链韧性提升[9] - 钢材生产20%以上原料来自废钢循环利用[8] 基础设施与交通 - "十四五"高铁新增投运里程超1万公里，总运营里程是其他国家总和的2倍[5] - 国家综合立体交通网主骨架"6轴7廊8通道"加速完善[5] 国际合作 - "一带一路"合作范围扩大到150多个国家和30多个国际组织，印尼雅万高铁带动当地5.1万人次就业，发送旅客超1000万人次[10]

经济发展成就 - "十四五"期间经济增量预计超35万亿元，相当于广东、江苏、山东前三个经济大省2024年总量，超过世界排名第三国家总量 [5][6] - 每年对世界经济增长贡献率保持在30%左右，前四年经济增速平均达5.5% [7] - 2021-2024年内需对经济增长平均贡献率86.4%，最终消费贡献率56.2%比"十三五"提高8.6个百分点 [29] 科技创新突破 - 2024年全社会研发经费投入比"十三五"末增长近50%，增量1.2万亿元，研发投入强度提高到2.68% [10] - 实现国产电磁弹射航母福建舰、大型邮轮"爱达·魔都号"、大型LNG运输船等船舶工业"三颗明珠" [12] - 建成全球首座第四代核电站石岛湾基地，国产大飞机C919实现商业飞行 [14] 制造业与产业升级 - 连续15年保持全球制造业第一，每年增加值超30万亿元，220多种工业品产量世界第一 [19] - 制造业外资准入限制"清零"，外资准入负面清单缩减至29项 [17] - 拥有全球规模最大、门类最齐全的制造体系，产业链供应链韧性提升 [21] 农业与能源安全 - 累计建成超10亿亩高标准农田，相当于黑龙江+河南耕地面积总和 [21] - 建成全球最大电力基础设施体系，发电装机容量占全球1/3 [21] - 新能源发电装机规模历史性超过煤电，每消费3度电有1度为绿电 [26] 绿色发展成效 - 单位GDP能耗四年累计降低11.6%，减少11亿吨二氧化碳排放 [23] - 森林覆盖率提高至25%以上，贡献全球新增绿化面积1/4 [25][26] - 空气质量优良天数比例达87%，长江黄河干流全线达二类水质 [26] 基础设施与民生改善 - 2024年物流成本节约超4000亿元，冷链物流覆盖拉萨/乌鲁木齐等边远地区 [28] - "十四五"期间年均城镇新增就业超1200万人 [30] - 钢材生产20%以上原料来自废钢循环利用 [27]

公司概况 - 山西阳光焦化集团成立于1992年，已发展为山西碳基新材料产业链"链主"企业及焦化行业兼并重组主体，形成"煤炭开采-焦炭冶炼-焦油加工-精细化工"循环产业链，年产焦炭509万吨 [4] - 主营业务结构中焦炭占比超60%，炭黑占比约18%，高度依赖钢铁行业需求 [4] - 实控人薛靛民家族控股81.88%，股权高度集中，存在162条周边风险及25家关联企业 [14][17] 财务表现 - 2022-2024年营收从204.38亿元降至158.3亿元，净利润从11.76亿元缩水至3.81亿元，三年降幅达68% [23][24] - 毛利率从2021年20.91%降至2024年6.82%，净资产收益率从44.68%暴跌至4.87% [23][24] - 经营性现金流剧烈波动，2022年为-10.71亿元，2023年回升至3.34亿元 [24] - 研发费用率仅0.32%，远低于行业水平，触发25项财务风险预警指标 [24][25] IPO进程与募资调整 - 2023年2月首次申报拟募资60亿元，2024年12月更新方案缩减至40亿元，砍掉16亿元补流项目 [3][9][11] - 募投项目聚焦产能扩张：369万吨焦化项目（30亿元）、备煤改造（5亿元）、LNG项目（4亿元） [12][26] - 调整背景与证监会收紧募资用途新规相关，禁止补流资金用于流动资金和还贷 [13] 经营风险与合规问题 - 2022-2024年因环保问题受6次行政处罚，累计罚没161万元，涉及大气污染、固废处理等违规 [6][7][8] - 2024年8月发生致死生产安全事故被罚50万元，同年因9项安全隐患被罚5万元 [17][18] - 存在未取得产权证的3.46万㎡自有土地及4831.43万㎡租赁土地，资质续期存风险 [29] 行业与战略挑战 - 焦炭销售占比从2022年69.66%降至2024年64.60%，新增369万吨产能消化能力存疑 [27][28] - "双碳"政策下行业能耗环保要求提升，但公司环保处罚记录与转型口号形成反差 [31] - 关联交易（东方资源）及同业竞争问题被证监会重点问询 [29] - 人才招聘仍以传统化工为主，新材料领域布局薄弱，战略转型投入不足 [31]

"十四五"规划执行情况 - "十四五"规划纲要设定的主要指标中 经济增长 全员劳动生产率 全社会研发经费投入等指标进展符合预期 常住人口城镇化率 人均预期寿命 粮食能源综合生产能力等8项指标进展超预期 [1] - 规划部署的102项重大工程稳步推进 经济社会发展取得开创性进展和突破性变革 [1] 经济增长表现 - "十四五"前4年中国经济平均增速达5.5% 在世纪疫情和贸易霸凌等冲击下保持高增速 创经济发展史纪录 [2] - 预计5年经济增量超35万亿元 相当于2024年广东江苏山东三省GDP总量 或超过世界第三大经济体规模 [3] - 每年对世界经济增长贡献率保持在30%左右 [3] 科技创新突破 - 船舶工业实现三大突破：首艘国产电磁弹射航母福建舰下水 首艘国产大型邮轮建成运营 LNG运输船技术全球领先 [4] - 航天领域建成首个中国空间站"天宫" 全球首个第四代核电站投入商运 实现月球背面无人采样返回 [4] - 国产大飞机C919按国际适航标准完成研制并商业飞行 [4] 节能减排成效 - 单位GDP能耗四年累计降低11.6% 折合减少二氧化碳排放11亿吨 相当于欧盟2024年碳排放总量的50% [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 电解槽技术有所突破，氢能重卡行业逐步成熟本周新增招中标电解槽仍以碱性为主，但PEM和AEM电解槽技术均有所突破，建议关注电解槽技术前沿的公司；中游加快氢能输用发展，推动建设加氢站，建议关注具备输氢能力的企业；交通应用引领氢燃料电池产业生态逐步成熟，建议关注重卡相关的氢车企业 [2][40] 根据相关目录分别进行总结 氢能行业市场表现 行业表现 - 截至2025年7月4日，氢能源指数收盘价为2135.09点，本周涨跌幅为1.03%，2025年初至今涨跌幅为20.16%本周氢能源申万二级行业排名第53位，排名下降较多沪深300本周涨跌幅1.54%，氢能源指数与沪深300指数变动趋势相同 [1][8] - 截至2025年7月4日，氢能源指数TTM市盈率为24.66倍，MRQ市净率为1.60倍示范区域4N级以上地区高纯氢价格保持稳定，本周广东、北京、上海、河南地区价格与上周保持持平，河北地区有所下降 [11] 相关个股标的涨跌情况 - 氢能行业周涨幅前五的公司为雪迪龙、凯美特气、盛德鑫泰、中材科技、华光环能，涨幅分别为31.74%、27.46%、22.40%、20.71%、20.06% [1][14] - 氢能行业周跌幅前三的公司为光智科技、泰和科技、新迅达，跌幅分别为 - 15.82%、 - 9.40%、 - 9.13% [1][14] 氢能行业数据回顾 电解槽数据回顾 - 本周累计中标项目有9个，招标项目累计有8个，其中，电解槽招标项目3个，规模为520MW，制氢量总计104000Nm³/h，投标报价总计1960.40万元 [17] - 本周电解槽项目招标市场方面共3个项目启动采购，招标人分别是国家电投、闳扬新能源发展集团吉林有限公司、华能招标电解槽类型包括碱性和PEM，仍以碱性电解槽为主 [18] - 近期，PEM电解槽和AEM电解槽技术逐步突破，如氢羿能源推出的“羿系列”电解槽，PEM单槽产氢量达600Nm³/h、AEM单槽20Nm³/h，0.01%超低泄露率；3.2MPa全生命周期差压运行技术；梯度化膜电极与交替密封技术，将设备寿命拉升至80,000小时 [18] FCV相关数据回顾 - 本周4个氢能重卡项目开标，包括唐山市悦安氢电新能源科技有限公司燃料电池半挂牵引车租赁、沛县中金设备租赁有限公司氢能轻卡车辆采购项目等 [19][27] - 2025年5月份燃料电池车的产量新增250辆，环比减少26.90%；销量新增165辆，环比下降49.70%；2025年1 - 5月，燃料电池车的累计产量达到了1176辆，同比下降25.00%；累计销量达到了1122辆，同比下降26.14% [21] - 2025年1 - 5月，燃料电池专用车的新增装机量环比增长了998%，同比增长17.20%，累计装机量达到了1160.92MWh；燃料电池客车的新增装机量环比下降了92.90%，同比下降97.10% [26] - 2025年5月，燃料电池客车平均装车电量（单台车）为89.7kWh，较上月有所上升，燃料电池平均装车电量（单台车）为61.4kWh，较上月有所增长 [26] 行业动态及公司动态 行业动态 国内行业动态 - 内蒙古12套1000Nm³/h碱槽氢储项目获备案，该项目储能总容量为8MW/72MWh，采用纯氢储能方案 [35] - 全国首条跨省绿氢管道内蒙古段获批，项目建成后将有效降低绿氢运输成本，促进绿氢消纳 [35] - 东莞首批氢能两轮车投运，2025年底前，新锋阳氢将与东莞美团携手逐步推广氢能二轮车200辆 [35] 国外行业动态 - 摩洛哥大型绿色氢能项目取得重大进展，奇比卡绿色氢能项目举行了第六次监督委员会会议 [36] - 英特利制氢电源保障ACWA乌兹别克斯坦绿氢工厂产氢成功，印尼公布了一项耗资100亿美元的绿色氢能与海水淡化大型项目计划 [36] - 乌兹别克斯坦塔什干绿氢项目成功实现产氢，隆基氢能为该项目提供了4台1000Nm³/h碱性电解槽等设备 [37] 政策与公告 - 广州启动氢车与加氢站全面接入市新能源智能汽车监测平台工作，明确接入数据对象及完成平台信息注册与数据上传工作的时间要求 [37] - 四川推动氢能“制储运用”一体化，探索多种制氢方式，开展储运装备研制，推动相关产品研发 [37] - 六部委发展新能源清洁能源船舶，推动氢燃料电池动力技术应用，加快港口绿色低碳技术应用 [37] 氢企动态 - 明阳氢能新一代高性能电解槽荣获DEKRA德凯认证，MYH - K - 1000系列产品各项指标均达到行业先进水平 [38] - 卧龙英耐德发布2.5兆瓦NEXUS 2500多核电解槽，输出功率显著提升，还提供橇装版本 [38] - 申能集团与中国电建签署战略合作协议，聚焦新型电力系统构建等领域，深化合作 [39]