IPO进展 - 宇树科技上市辅导工作已完成，辅导状态为“辅导验收”，距离IPO申请仅差“临门一脚”[2][6] - 上市辅导工作由中信证券联合北京德恒律师事务所、容诚会计师事务所共同开展[5] - 公司计划在科创板IPO，预计在2025年10月至12月期间向证券交易所提交文件，目前进度符合预期[9] 公司治理与辅导问题 - 辅导过程中发现两项问题：募集资金投向方案尚未最终确定；公司尚未聘任独立董事且未设置董事会专门委员会[6] - 辅导工作小组协助公司完善了募集资金投资项目计划，并督促公司聘任三名独立董事，设置了审计、提名、薪酬与考核、战略四个董事会专门委员会[7] - 经辅导，公司已建立完善的公司治理制度，符合上市公司相关要求[7] 公司业务与背景 - 公司成立于2016年8月26日，专注于消费级与行业级高性能足式/人形机器人研发，自主研发核心部件及运动控制算法[9] - 产品覆盖四足机器人Laikago、Aliengo、Go系列及人形机器人H1/G1/R1等，其人形机器人曾因登上春晚舞台扭秧歌而爆火[9] - 公司控股股东、实际控制人为王兴兴，合计控制公司34.7630%股权，王兴兴于2025年10月被聘任为第三届上交所科技创新咨询委员会委员[10] 辅导机构情况 - 中信证券为上市辅导机构，共指派28名辅导工作人员参与该项目，重视程度较高[12] - 中信证券战略投资宇树科技，其全资子公司中信证券投资有限公司直接持有宇树科技0.3878%的股权[13] - 中信证券表示将深化在人工智能、机器人等新质生产力领域的服务能力，助力科技创新企业发展[14]

说明会基本情况 - 公司于2025年11月14日14:00-15:00通过上海证券交易所“上证路演中心”网络平台召开了2025年半年度暨第三季度业绩说明会 [1] - 公司总经理、独立非执行董事、总会计师（财务负责人）、董事会秘书、证券事务代表、财务部副部长出席了本次说明会 [1] 氢能业务发展 - 公司集中整合涉及气氢的优势资源，以天海氢能为核心，吸引市场资源支持天海氢能发展 [2] - 氢能相关产品是公司气体储运板块的重要组成部分和重点发展领域 [2] - 氢能业务在公司总体营收中占比相对不高，但逐年提升 [4] - 公司优化氢能产业布局，聚焦“技术攻坚 + 场景落地 + 产业链协同”，不断提升产品竞争力与盈利能力 [4] - 在深耕车载储氢市场份额的同时，拓展氢气储运、工业储氢等多样化应用场景 [4] - 致力于为氢能全产业链提供安全、高效、定制化的解决方案 [4] 业务整合与资本运作 - 公司近期已完成向天海工业的增资，极大地增强了其资本实力 [2] - 目前公司并未收到控股股东出具的关于注入机器人资产的相关计划或通知 [3] - 截至目前，公司没有并购整合的计划 [4] 经营管理优化 - 公司聚焦“控应收、压库存”，坚持“以销定产”原则，严控应收账款和存货规模 [4] - 强化客户信用管理与库存动态监控，加强业财协同与绩效考核 [4] - 加快两金周转，提升经营性现金流 [4]

政府投资计划 - 韩国政府计划在7年内向利用人工智能和机器人等尖端技术的国产医疗器械研发投资9400多亿韩元 [2] - 投资将涉及韩国食品药品安全处、保健福祉部、科学技术信息通信部、产业通商部四个部门 [2] 重点支援领域 - 政府计划集中支援AI软件、U-Healthcare医疗器械、医疗机器人、种植牙、仲裁医疗器械、新一代分子诊断等六大未来潜力领域 [2] 战略目标 - 通过投资措施旨在提高医疗器械国产化率并增强其在全球市场的竞争力 [2] - 最终目标是将医疗器械产业培养成国家新增长动力 [2]

国常会促消费政策 - 国务院常务会议部署增强消费品供需适配性以释放消费潜力和畅通经济循环 [1] - 政策要求加快新技术新模式创新应用，强化人工智能融合赋能，并聚焦重点行业领域开发新产品和增值服务 [1] 机构持仓与AI行业动态 - 全球最大对冲基金桥水三季度大幅减持芯片巨头英伟达，减持比例达65.3% [2] - 巴克莱、花旗等多家大型机构同样减持英伟达 [2] - AI企业高管承认人工智能领域存在形成泡沫的担忧，突显行业对估值飙升的担忧加剧 [9] 资本市场制度建设 - 证监会主席指出将研究谋划"十五五"时期资本市场战略任务，着力推动市场更具韧性和稳健，制度更具包容性和吸引力 [3] - 工作重点包括提升上市公司质量、增强监管执法有效性和震慑力，以及推动更深层次开放 [3] 央行流动性操作 - 央行将于2025年11月17日开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，以保持银行体系流动性充裕 [4] 内存芯片市场 - 由于AI需求导致供应短缺，三星电子本月将部分内存芯片价格较9月上调30%-60% [5] 市场监管动态 - 上交所对*ST正平、*ST亚振等异常波动股票及合富中国、华盛锂电等严重异常波动股票进行重点监控 [6] - 深交所对股价严重异常波动的平潭发展进行重点监控，合富中国因股价短期涨幅较大自11月17日起停牌核查 [6] 二手车出口政策 - 商务部等部门发布通知，自2026年1月1日起，对申请出口距注册登记日期不满180天的车辆，需补充提交生产企业出具的《售后维修服务确认书》 [7] - 新政策旨在控制"零公里二手车"出口乱象，维护新车出口溢价空间和海外市场形象 [7] 房地产信息整治 - 上海启动规范网上房地产信息传播秩序专项整治行动，重点整治网站平台、"自媒体"账号等发布唱衰楼市、歪曲政策、虚假房源等违法违规信息 [8] 机器人产业前景 - 国内机器人核心零部件厂商订单猛增，减速器产量同比增长1.2倍，人形机器人领域需求明显上升，有企业订单量实现两倍以上增长 [11][12] - 2025年国内人形机器人市场规模有望接近24亿元，到2035年将达到约1400亿元 [12] - 国金证券认为2026年将成为全球人形机器人产业"iPhone"时刻，推动产业链发展 [12] 人民币汇率 - 人民币在岸价升至7.0908，创一年来新高 [13] 公司公告摘要 - 浙江交科下属公司拟中标义龙庆高速公路标段工程，拟中标价18.36亿元 [17] - 华康洁净中选武夷新区综合医院项目供应商，中选价约1亿元 [17] - 柘中股份子公司签订8529.52万元低压开关设备销售合同 [17] - 上海机场10月浦东国际机场旅客吞吐量752.04万人次，同比增长12.46% [17] - 海南机场10月旅客吞吐量194.17万人次，同比增长5.01% [17] - 中国中冶前10月新签合同额8450.7亿元，同比下降11.8% [17] - 中煤能源10月商品煤销量2188万吨，同比下降12.8% [17] - 百大集团股东西子联合拟减持不超过3%公司股份 [17]

投资评级 - 报告对鸣志电器（603728 SH）维持“买入”投资评级 [7][11] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入和业绩均实现较快增长 受益于国内外需求修复 [2][5][11] - 2025年前三季度公司实现收入20 43亿元 同比增长11 66% 实现归母净利润0 50亿元 同比增长5 43% [5] - 2025Q3单季度实现收入7 29亿元 同比增长28 98% 实现归母净利润0 23亿元 同比增长215 97% 实现扣非归母净利润0 21亿元 同比增长260 10% [5] - 公司控制电机及驱动系统业务境内 境外营收双增 越南子公司产能释放带动境外营收显著回升 [2][11] - 公司产品毛利率整体维持在较好水平 2025Q3单季度毛利率为37 77% 净利率为3 18% 同比提升1 83个百分点 [11] - 公司在机器人旋转关节 手指关节 手腕关节等关节模组方向持续交付 2025年上半年机器人应用板块收入同比增幅约20% 2025年下半年继续卡位国内核心客户 有望实现核心客户突破 [2][11] - 预计公司2025 2026年实现归母净利润0 84亿元 1 38亿元 对应市盈率分别为340倍 207倍 [11] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现毛利率35 99% 同比小幅下降1 66个百分点 实现销售净利率2 47% 同比微降0 15个百分点 [11] - 2025年前三季度期间费用率同比小幅提升0 32个百分点 其中销售 管理 研发 财务费用率分别同比+0 23 +0 09 +0 44 -0 43个百分点 [11] - 2025Q3单季度期间费用同比改善3 33个百分点 其中销售 管理 研发 财务费用率分别同比-0 92 -0 61 -1 58 -0 22个百分点 [11] 业务亮点 - 公司围绕物流搬运 手术机器人 商用服务机器人及人形机器人布局无齿槽电机 无框电机 驱动与控制系统 精密微型减速机及精密丝杠传动组件等产品 [11] - 公司仍然在进行产品结构优化且陆续推出附加值较高的新产品 预计后续整体毛利率具有继续改善的空间 [11]

公司业务澄清 - 华泰股份在互动平台明确表示公司目前未涉及机器人相关业务 [2]

核心观点 - 报告认为2025年11月14日A股市场的调整主要受外部因素影响，特别是美联储12月议息会议临近带来的鹰派表态压制了风险偏好[6][9] - 建议在权益市场维持"红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块"的综合均衡配置思路，并关注外部环境及流动性变化[9][13] - 对债市维持谨慎乐观，商品市场建议逢低布局贵金属，并关注国内反内卷相关政策进展[10][13] 市场行情分析：股票市场 - 2025年11月14日A股市场低开后震荡调整，上证指数下跌0.97%，收报3990.49点，失守4000点关口；深证成指、创业板指、科创50指数分别下跌1.93%、2.82%、2.72%，万得全A指数下跌1.27%[7] - 全市场成交额1.98万亿元，较前一日缩量4.1%，全市场3320只个股下跌，1959只上涨[7] - 防御板块领涨，银行、房地产、纺织服装、医药板块分别上涨0.27%、0.26%、0.16%、0.14%；科技成长板块深度回调，电子、通信、计算机、传媒、电力设备及新能源板块分别下跌2.88%、2.45%、2.32%、2.04%、1.96%[7] - 10月M1增速-M2增速为-2.0%，自今年5月回升以来首次回落；联邦公开市场委员会12月10日降息的可能性已降至47%，本周早些时候为67%[7] - 海外权益市场领先调整，隔夜纳斯达克指数下跌2.29%，日经指数、韩国综合指数分别下跌1.87%、3.81%；两岸融合指数大涨4.19%，海南自贸港指数上涨2.76%，微盘指数上涨1.05%[7] 市场行情分析：债券市场 - 2025年11月14日国债期货多数持平，30年期主力合约涨0.03%报116.160元，10年期和5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.01%[10] - 央行开展2128亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1417亿元逆回购到期，实现净投放711亿元；银行间市场隔夜品种利率上行4.8BP报1.363%，7天期下行0.6BP报1.468%[10] - 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，预期增5.2%，前值增6.5%；10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，预期增2.7%；1-10月固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资同比下降14.7%[10] 市场行情分析：商品市场 - 2025年11月14日国内商品期市涨跌参半，油脂油料涨幅居前，豆一涨2.26%；农副产品多数上涨，苹果涨2.25%；化工品多数上涨，苯乙烯涨1.32%；能源品全部上涨，LPG涨1.09%[10] - 非金属建材跌幅居前，玻璃跌1.90%；黑色系多数下跌，焦煤跌1.77%；基本金属全部下跌，沪锡跌1.77%；新能源材料多数下跌，工业硅跌1.74%；航运期货全部下跌，集运指数(欧线)跌1.16%；贵金属全部下跌，沪金跌0.29%，沪银跌0.04%[10] - 苹果价格上涨源于10月不利天气导致生产受限及各合约交货环节质量检测问题可能推升仓单成本[10] 交易热点追踪 - 人工智能领域关注全球科技巨头企业资本开支加速，后续关注美国及国内科技龙头资本开支和订单[15] - 核聚变领域关注中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标[15] - 国产芯片领域关注技术突破国产替代空间大，后续关注光刻机技术突破及百度阿里等自研芯片进展[15] - 量子科技领域关注技术突破及战略新兴产业地位，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[15] - 贵金属领域关注央行持续增持及美联储降息预期，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险[15] - 红利领域关注股息率吸引力及避险配置价值，后续关注商品价格走势及企业分红情况[15] - 机器人领域关注产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展[15] - 大消费领域关注人民币升值及市场风格切换，后续关注经济复苏情况及相关刺激政策[15] - 券商领域关注成交活跃及存款搬家，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[15]

核心观点 - 报告认为适度宽松的货币政策将持续发力，十月份CPI同比由降转涨，物价有望逐步向合理区间回升，金融对实体经济支持力度或持续增强[1][2] - 市场呈现传统行业回暖、科技板块承压的态势，投资建议聚焦科技、非银金融、有色金属、储能、机械和内需等方向[2][3] 资讯要闻及点评 - **CPI数据**：10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%（上月为下降0.3%），核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高；服务价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，同比上涨0.8%[1][11][12] - **PPI数据**：10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄；其中煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%[1][15][16] - **货币政策**：央行发布三季度货币政策执行报告，强调实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降，前十月人民币贷款增加14.97万亿元，M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%[1][19][20][23] - **社会融资**：前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元；10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%[1][26][27] - **房地产市场**：10月份一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，同比下降0.8%；二线城市环比下降0.4%，同比下降2.0%；三线城市环比下降0.5%，同比下降3.4%[1][31][32] 市场概览 - **指数表现**：本周国内证券市场主要指数表现分化，整体震荡下行，上证50涨幅最大为0.003%，科创50跌幅最大为-3.85%[2][36][37] - **行业表现**：申万一级行业中，综合涨幅最大为6.99%，纺织服饰、商贸零售、美容护理、医药生物涨幅分别为4.41%、4.06%、3.75%、3.29%[2][38] - **热点板块**：锂电电解液板块涨幅达23.79%，两岸融合、SPD板块涨幅分别为12.86%、10.30%；科技板块承压，光模块(CPO)、炒股软件、先进封装板块跌幅分别为-5.63%、-5.83%、-4.80%[2][44] 投资建议 - **科技**：发展新质生产力是重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等[3][45] - **非银金融**：券商或受益于慢牛格局，保险长期资产端或受益于资本回报见底回升[3][45] - **有色金属**：地缘政治紧张与全球经济不确定性增加，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长，铜供给端承压而需求端增长[3][45] - **储能**：政策驱动，独储发展前景广阔；锂电池产业链基本面改善，全球锂电储能装机前三季度超170GWh，同比增长68%[3][34][45] - **机械**：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等[3][46] - **内需**：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放[3][47]

公司机器人业务战略 - 公司在机器人领域的研发与应用覆盖了智能割草机器人、无人驾驶商用产品、商用清洁机器人等多个前沿方向 [1] - 公司向智能化、无人化转型升级是长期战略 [1] 技术储备与业务进展 - 基于在自主导航、环境感知与决策控制等核心技术上的持续投入，公司已建立了相应的技术储备与产品布局 [1] - 公司在机器人领域的各项业务均按计划正常推进 [1] 人才与项目规划 - 相关的人才招聘与项目规划是为推进机器人业务产业化落地所做的正常人才储备与前瞻准备 [1]

公司发展战略 - 公司遵循"新材料、新科技、新东睦"的"三新战略"发展 [1] 机器人领域产品布局 - 公司在机器人领域构建了轴向磁通电机、行星减速器、谐波柔轮减速器、灵巧手微型齿轮、手术机器人零配件、机器人用粉末冶金压制成形齿轮等产品矩阵 [1] 行星滚柱丝杠进展 - 有投资者在互动平台询问公司粉末冶金工艺路线制造的丝杠样品是否已送达下游机器人公司测试及反馈情况 [3]