崂山区总工会促消费模式的核心机制 - 公司从传统的福利发放者转型为活跃市场的精算师与连接器 通过精密运作的促消费组合拳将工会经费转化为点燃消费引擎的星火 这是对中央经济工作会议精神的响应与落实 [1] - 公司扮演资源整合师角色 将商家让利、工会补贴、职工消费三者精密耦合 每月一期应季而变的主题策划覆盖文旅、零售、出行、餐饮等多个领域 [4] - 公司建立了稳定的合作网络 包括全区五家影院、三大商超、十二家咖啡店、青岛地铁APP等 确保了福利的广泛性与持续性 [4] 消费券项目的具体实施与成效 - 消费券提供极具价格冲击力的福利 例如电影票工会补贴后最低5元 市场价30元左右的精品咖啡用券后仅需6元 超市满50减16 崂山年卡直接半价 地铁通勤券全免 这些是贯穿全年的福利日历 [2] - 据统计 仅2025年发放优惠券超过18万张 通过消费券直接带动的消费额已达数百万元 惠及职工数十几万人次 [5] - 消费券是公司用市场化思维激活内需的微型引擎 精准触达职工生活场景 将潜在消费意愿转化为真实交易 并在无形中培育了新的消费习惯与生活方式 [5] 通过技能竞赛创造乡村消费新场景 - 公司举办山海联动 春鲜入宴烹饪技能竞赛 通过增设农家宴民宿赛道 将竞技场延伸至崂山的青山绿水间 以本地食材为主角 创造乡村消费的增量 [6] - 该竞赛是一次美食+旅游+文化的深度融合营销 挖掘和包装的农家宴套餐、特色菜品直接转化为民宿和乡村旅游的吸引力 拉长了消费链条 [8] - 此举将消费场景从城市商圈拓展至广袤乡村 将消费动力从价格优惠升级为体验驱动 实现了从为一张券去消费到为了一桌菜去旅行的转变 是促消费的高阶玩法 [8] 促消费实践的整体价值与影响 - 公司的实践证明了工会工作可以跳出传统框架 在促消费、兴乡村的国家大局中展现独特价值与积极作为 [8] - 公司利用其紧密联系广大职工的组织优势 将宏观促消费、扩内需、兴乡村政策转化为职工可感可及、乐于参与的具体活动 [9] - 持续、稳定、高质量的福利供给 向社会传递了积极信号 增强了职工敢消费、愿消费的底气 这被认为是消费市场持续活跃的基石 [9]

文章核心观点 - 中央经济工作会议将推动投资止跌回稳、扩大内需作为明年经济工作的重中之重，并计划通过增加中央预算内投资、优化专项债管理、发挥政策性金融工具及激发民间投资活力等措施来实现 [1][6] - 11月社融数据呈现结构性特征，信贷贡献下降，非标融资与企业债融资成为主要支撑力量，反映了当前有效需求不足及经济结构调整的现状 [2][3] - 固定资产投资结构分化，设备工器具购置保持高速增长，而建筑安装工程增速下降，企业设备更新需求旺盛，主要受产业智能化趋势及大规模设备更新政策（包括超长期特别国债近1500亿元资金支持及中央财政贴息比例提高1.5个百分点）驱动 [5][6] - 消费增长有所放缓，11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较10月回落1.6个百分点，未来提振消费需依靠城乡居民增收计划及稳定资本市场等措施 [7] 宏观经济与政策 - 中央经济工作会议强调扩内需的关键是推动投资止跌回稳，并计划在“十五五”开局之年加速上马与新质生产力及现代化产业体系相关的战略性新兴产业和未来产业项目 [1][6] - 货币政策关注点从社融和M2转向经济增长和物价回升，对社融数据的边际变化不必过度担忧 [4] - 积极财政政策将保持必要赤字率，各项财政政策工具将延续必要力度，以支持经济增长 [3] 社会融资与信贷结构 - 11月社会融资规模增量为24885亿元，同比多增1597亿元，超出市场预期 [2] - 11月新增人民币贷款4053亿元，同比少增1163亿元，信贷对社融贡献度下降，反映出宏观经济有效需求不足 [2] - 居民部门贷款整体减少2063亿元，同比多减4763亿元，其中短期贷款减少2158亿元（同比多减1788亿元），中长期贷款略增100亿元（同比少增2900亿元），显示消费需求待提振且房地产供求调整影响中长期信贷 [2] - 企业部门新增贷款6100亿元，同比多增3600亿元，但主要由票据融资贡献（同比大幅多增2119亿元），企业中长期贷款少增400亿元，表明企业中长期贷款意愿有待提振 [3] - 非标融资（三项合计）新增2146亿元，同比多增1328亿元，成为支撑社融的重要对冲力量 [3] - 企业债券融资4169亿元，同比多增1788亿元，作为中长期贷款的替代，直接融资占比提升，而政府债券融资同比少增1048亿元 [3] 工业生产与投资 - 11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，1-11月累计同比增长6.0% [5] - 分行业看，采矿业同比增长6.3%（边际上升），制造业和公用事业分别增长4.6%和4.3%（皆边际下降） [5] - 1-11月固定资产投资累计同比下降2.6%，结构上建筑安装工程和其他费用增速下降，而设备工器具购置保持两位数高速增长 [5] - 企业设备更新需求旺盛，主要因数字化、自动化、智能化成为主流趋势，以及大规模设备更新政策支持（2025年超长期特别国债安排近1500亿元资金，中央财政贴息比例提高1.5个百分点） [6] 消费、外贸与物价 - 11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增速比10月回落1.6个百分点，部分因“双十一”促销活动前移影响 [7] - 中央经济工作会议提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，并强调稳定资本市场对实现稳定正向回报的关键作用 [7] - 今年外贸韧性凸显，但明年挑战仍存，需保持汇率稳定以促进稳出口 [7] - 11月物价回升幅度明显，主要受去年同期低基数及金银首饰大涨影响，目前PPI中耐用消费品价格走势偏弱，预计明年初受春节效应影响物价将有所回升 [7]

2024年11月宏观经济与金融数据核心解读 - 核心观点：宏观经济呈现结构性特征，有效需求不足导致信贷走弱，但企业债与非标融资支撑社融超预期 扩内需是明年经济工作重中之重，关键在于推动投资止跌回稳，特别是与“新质生产力”相关的设备更新和产业投资 消费增长放缓，需通过增收计划与稳定资本市场等措施进一步提振 [1][2][5][6][7] 社会融资规模与信贷结构 - 11月社会融资规模增量24885亿元，超出市场预期，同比多增1597亿元 [2] - 支撑社融的主要力量来自非标融资和企业债融资，而非传统信贷 [2] - 11月新增人民币贷款4053亿元，同比少增1163亿元 金融机构新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，信贷对社融贡献度下降 [2] - 居民部门整体贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元 其中短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，显示消费需求有待提振 [2] - 居民中长期贷款仅略增100亿元，同比少增2900亿元，房地产供求调整是直接原因 [2] - 企业部门新增贷款6100亿元，同比多增3600亿元 但主要由票据融资贡献（同比大幅多增2119亿元），企业中长期贷款少增400亿元 [3] - 11月非标融资三项合计新增2146亿元，同比多增1328亿元，对社融增速形成重要支撑 [3] - 11月企业债券融资4169亿元，同比多增1788亿元，而政府债券融资同比少增1048亿元 [3] - M2同比增速下降与信贷回落导致派生存款受影响有关 [4] 工业生产与投资 - 11月份规模以上工业增加值同比实际增长4.8% 1-11月份累计同比增长6.0% [5] - 分行业看，采矿业同比增长6.3%边际上升，制造业、公用事业同比分别增长4.6%、4.3%边际下降 [5] - 1-11月固定资产投资累计同比下降2.6% [5] - 投资结构分化：建筑安装工程和其他费用增速下降，设备工器具购置保持两位数高速增长 [5] - 企业设备更新需求旺盛，原因包括数字化、自动化、智能化趋势提高效率，以及大规模设备更新政策与财政支持（2025年超长期特别国债安排近1500亿元资金，中央财政贴息比例提高1.5个百分点） [5][6] 消费、外贸与物价 - 11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增速比10月回落1.6个百分点 [7] - “双十一”促销活动前移影响消费数据节奏 [7] - 明年提振消费需实施城乡居民增收计划，稳定资本市场以实现正向回报 [7] - 11月物价回升幅度明显，部分受去年同期较低基数影响，金银首饰大涨对CPI贡献较大 [7] - PPI中耐用消费品价格走势偏弱，叠加居民短期消费意愿待提振 [7] 政策导向与未来展望 - 中央经济工作会议提出扩内需是明年经济工作重中之重，关键是推动投资止跌回稳 [1][6] - 政策将适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [1][6] - 明年是“十五五”开局之年，与新质生产力及现代化产业体系相关的战略性新兴产业和未来产业项目将加速上马 [1][6] - 金融工具和专项债额度储备充足，“投资于人”和“投资于物”相结合的潜力巨大 [1][6] - 货币政策关注点从社融和M2转向经济增长和物价回升 [4]

工业生产 - 2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较上月微降0.1个百分点[1] - 采矿业增加值同比增长6.3%，高于制造业的4.6%和水电燃气的4.3%[1][12] - 新能源汽车产量以17.0%的高增速延续强势，但钢材和水泥产量分别同比下降2.6%和8.2%[12] - 11月工业产品销售率降至96.5%，制造业PMI为49.2%，处于收缩区间[13] 消费市场 - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较10月回落1.6个百分点，创2022年12月以来新低[2][16] - 商品零售额同比增长1.0%，低于餐饮收入3.2%的增速；1-11月服务零售额同比增长5.4%[16][17] - 1-11月实物商品网上零售额增长5.7%，占社零总额比重达25.9%[2][17] - 汽车类、建筑及装潢材料类、石油及制品类零售额同比分别下降8.3%、17.0%和8.0%[17] 固定资产投资 - 2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅较1-10月扩大0.9个百分点[5][24] - 制造业投资1-11月累计同比增长1.9%，但11月当月同比下降4.5%，已连续5个月负增长[5][24] - 民间投资1-11月累计同比下降5.3%[5][24] - 狭义基建投资11月当月同比下降9.7%，累计增速连续2个月为负[5][24] 房地产市场 - 1-11月房地产开发投资同比下降15.9%[24] - 1-11月商品房销售面积和销售额累计同比分别下降7.8%和11.1%，且已连续43个月负增长[5][25] - 1-11月房屋新开工、竣工及施工面积累计同比分别下降20.5%、18.0%和9.6%[5][25] 核心结论与展望 - 有效需求不足是当前经济的主要矛盾，政策加力空间打开[6][27] - 预计后续扩内需政策将围绕提升居民消费能力与信心，以及聚焦新基建、高技术产业等有效投资两条主线展开[6][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月宏观经济数据继续回落，复苏动能仍然偏弱，制造业PMI回升但仍处在荣枯线以下，工业生产、消费和固定资产投资增速均继续走弱，房地产市场仍处在下行趋势中，投资、消费、房地产等需求指标仍表现低迷；需理性客观看待当前宏观经济，房地产市场的转型调整、见底回升尚需时间，国内经济的复苏不能一蹴而就；当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战，要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；未来“扩内需、反内卷”仍将是长期的、重要的政策抓手；当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转，尽管节奏上充满波折，2025年宏观经济和资产价格，均有望延续向上修复的整体趋势，在此过程中需保持耐心 [3][39] 各部分总结 一、制造业PMI环比回升，但仍低于荣枯线 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善；大型企业PMI为49.3%，比上月下降0.6个百分点，低于临界点，中、小型企业PMI分别为48.9%和49.1%，比上月上升0.2个和2.0个百分点，均低于临界点；在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数位于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点；11月制造业PMI环比上升但仍低于荣枯线，制造业景气程度仍然不高，需求不足拖累明显，经济恢复动能仍显不足 [4][5][7] 二、11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下跌2.2%，核心通胀继续改善 2025年11月全国居民消费价格同比上涨0.7%，1 - 11月平均与上年同期持平，11月环比下降0.1%；食品烟酒类价格同比上涨0.3%，其他七大类价格同比五涨一平一降；全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，降幅比上月下降0.1个百分点，环比上涨0.1%，涨幅与上月持平，工业生产者购进价格同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比上涨0.1%，涨幅与上月相同，1 - 11月平均比上年同期下降2.7%；11月煤炭、有色金属环比继续改善，拉动PPI环比回升，黑色金属、石油及下游的化工行业价格继续下跌，对PPI形成拖累；反内卷政策持续取得成效，PPI同比增速持续回升，2026年同比增速有望由负转正 [8][10][12] 三、11月进出口增速回升 以美元计，11月中国进出口总值5490.3亿美元，同比增长4.3%，出口总值3303.5亿美元，同比增长5.9%，进口总值2186.7亿美元，同比增长1.9%，贸易顺差1116.8亿美元，进出口增速均较10月明显回升；11月中国对美出口337.89亿美元，同比增速为 - 28.6%，对欧盟的出口额为471.47亿美元，出口增速为14.8%，对东盟国家的出口额为580.90亿美元，同比增长8.2%，对日本的出口金额为147.13亿美元，当月同比增速为4.3%，对欧盟出口大幅回暖，对美出口进一步被对东盟出口所替代；2025年出口保持偏强局面，中国外贸真正的风险在于美国经济衰退风险加大，全球经济增速放缓导致的需求下降 [13][15][16] 四、信贷需求延续偏弱，M1增速回落 2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元；居民信贷结构上，11月居民短期贷款减少2158亿元，同比减少1788亿，中长期贷款增加100亿元，同比减少2900亿，居民消费和购房信贷需求较弱；企业信贷结构上，11月短期贷款增加1000亿元，同比多增1100亿，中长期贷款增加1700亿元，同比少增400亿，票据融资增加3342亿元，同比多增2219亿，企业信心和预期偏弱，企业融资需求不强，票据冲量现象明显；11月政府债券发行增加12041亿，同比少增1048亿，2025年财政扩张对冲了信贷需求的下降，但对冲效应在减弱；11月社融存量增速8.5%，高于人民币贷款增速6.3%，均与上月持平；11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9%，M1与M2增速均有所回落，M1 - M2剪刀差回落至 - 3.1%，M1的回升遭遇压力 [18][19][23] 五、工业生产放缓，消费和投资增速继续回落 11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，环比增长0.44%，1 - 11月份同比增长6.0%；社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5%，1 - 11月份社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%，除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%；随着国补的结束，11月消费增速持续回落，家电、家具类、石油及制品类、汽车类、建材类消费增速显著回落，汽车、餐饮、地产链三大消费均萎靡不振，对消费增速形成较大拖累；2025年1 - 11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，其中民间固定资产投资同比下降5.3%，采矿业投资增长4.0%，制造业投资增长1.9%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0%，制造业投资、基建投资和房地产开发投资增速均持续回落 [24][26][28] 六、房地产销售增速继续回落，房地产市场仍处在下行趋势中 1 - 11月份，新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%，其中住宅销售面积下降8.1%，新建商品房销售额75130亿元，下降11.1%，其中住宅销售额下降11.2%，11月房地产销售额、销售面积增速进一步回落，房地产市场景气度进一步下行；房地产新开工、施工和竣工也进一步下行，1 - 11月份，房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%，房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%，房屋竣工面积39454万平方米，下降18.0%；11月末，商品房待售面积75306万平方米，比10月末减少301万平方米，其中住宅待售面积减少284万平方米，狭义的商品房待售库存略微下降；11月房地产市场延续下行趋势，但商品房销售和住宅价格同比降幅在收窄，去库存的成效在继续显现，房地产市场仍然朝着止跌回稳的方向迈进，当前房地产市场已处于底部阶段，随着基数的下降，本轮房地产下行周期的“市场底”正在出现，2026年上半年有望成为房地产市场止跌回稳的关键节点 [31][33][38] 七、总结与展望 11月宏观经济表现偏弱，主要经济数据均继续回落，复苏动能仍然偏弱，国内有效需求不足和多个行业产能结构性过剩，导致物价指数下行压力和企业盈利回升乏力，需要宏观政策加大支持力度，增强市场信心，扩大有效需求，也需要供给端的出清；当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转，2025年宏观经济和资产价格均有望延续向上修复的整体趋势，若国内经济见底回升的信号被逐渐验证，本轮行情的演绎将更具向上空间和持续性；需跟踪后续政策的落地细节，观察物价端的回升力度，耐心等待宏观经济的向上信号 [39][40]

公司AI技术战略与合作 - 公司发布“非遗谷子青年艺术扶持计划”，联合艺术院校，用AI技术挖掘非物质文化遗产的新价值[2] - 公司与字节跳动旗下AI创作平台即梦AI达成合作，将AI大模型生成的内容用于文旅消费实践[3] - AI业务布局聚焦非遗数字档案智能构建、AI驱动内容创作、沉浸式场景AI生成三大核心方向，采用“AI智能生产+专业人工校验”模式[3] - 公司为加快AI技术运用，引进专业人才并安排员工培训，已将影视制作部更名为AI影视制作部[3] - 公司成立“具身智能研究院”，计划以人形机器人、仿生机器人、AI眼镜等智能端侧为载体，推动AI技术与场景应用融合[4] 智能终端在文旅场景的应用 - 公司将具身智能机器人、智能眼镜等AI技术新产品融入线下文旅场景[2][4] - 公司与智元机器人合作，其远征A2交互服务机器人已在上海“在水一方”、安徽淮南寿县二十四节气馆等多个场馆落地，提供导览、表演等服务[4] - 公司与智能眼镜公司Rokid合作，将智能眼镜用于博物馆展品展示与导览，近期将联合推出AI智能导览系统[5] - 智能导览系统支持视觉识别叠加动态数字内容、多语言语音交互及根据兴趣偏好规划个性化参观路线[5] 公司财务表现与增长策略 - 公司今年前三季度实现营收13.31亿元，同比增长38.88%；归属于上市公司股东的净利润5270.06万元，同比增长116.78%[6] - 公司通过寻找第二增长曲线拓展新业务，以及控制成本、优化管理、提升效益来实现增长[6] - 公司深度融入国家“扩内需”战略，以体验经济为支点撬动业务新增量，核心价值在于以优质内容输入激活存量空间[6] 商业模式与核心竞争力 - 公司避免大拆大建、聚焦存量更新，通过内容激活存量空间，该思路已在城市更新和古村落保护中得到实践验证[6] - 公司探索古村场景开发新模式：深入挖掘在地文化价值，将隐性文化资源转化为显性IP，再通过创意设计与科技手段增强吸引力，最后实现流量变现[6] - 公司立足“在地文化”，借助数字化技术进行价值再造，结合数字营销构建文旅场景独特竞争力，并依托大数据分析把握大众偏好，形成可复制的实践经验[7]

2025年财政政策回顾与成效 - 2025年实施更加积极的财政政策，在保障国家重大战略、扩内需、稳增长、惠民生方面取得积极成效 [1] - 财政资金“集中力量办大事”，安排超长期特别国债8000亿元支持“两重”建设，涉及1459个项目，并安排1880亿元支持重点领域设备更新 [2] - 1至11月全国企业采购机械设备金额同比增长10.7%，显示政策有效带动了相关投资 [2] 民生领域支出与消费刺激 - 2025年消费品以旧换新政策加力扩围，带动1至11月纳入支持范围的家电、通信零售业销售收入同比增长26.5%和20.3% [2] - 个人消费贷款财政贴息与服务业经营主体贷款贴息政策落地，多家银行相关贷款发放规模显著提升 [2] - 结构性补贴针对“一老一小”精准发力，包括对中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴、逐步推进学前教育免费、对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元育儿补贴 [2] - “十四五”以来，全国财政支出70%以上用于民生 [2] 2026年财政政策基调与方向 - 中央经济工作会议明确2026年将继续实施更加积极的扩张性财政政策 [1] - 财政政策在制定与执行中将紧密结合“投资于物”和“投资于人” [1][3] - 投资于物和投资于人紧密结合被视为高质量发展的必然要求，旨在形成“新需求牵引新供给，创造新需求”的良性循环 [3] 2026年提振消费的政策部署 - 财政部部署支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动 [4] - 专家认为“两新”与“双贴息”等扩内需政策已确定延续，优化扩围方向值得关注 [5] - 建议对消费品以旧换新政策进行优化，考虑将服务消费纳入补贴支持范围 [5] - 补贴范围有望扩围至人工智能产品、适老化产品、新能源汽车充电桩等新消费相关产品 [6] - 建议扩大个人消费贷贴息覆盖范围，降低申请门槛，允许地方财政部门与银行共建消费信用白名单 [6] - 下一步将深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，并清理消费领域不合理限制措施 [6] 2026年政府投资与项目规划 - 2026年将用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设和“两新”工作 [7] - 将适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，以更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳 [7] - 针对“资金等项目”的问题，2026年需优化“两重”项目，加强项目规划与科学论证 [8] - 中央经济工作会议提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，财政“工具箱”有望扩容，抵押补充贷款（PSL）、新型政策性金融工具等有望继续发力 [8] - 建议通过全口径政府投资计划统筹跨部门资金，根据区域发展需求、人口结构变化等因素动态调整基建投资与民生支出的比例 [8] - 对于公共服务数字化、智慧医疗等领域可加大投资力度，并考虑建立民生产业的资金联动机制 [8]

核心观点 - 海外方面，美联储于2025年12月如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，并启动技术性扩表，初始购买400亿美元短期国债，但其内部对利率决策的分歧显著加大 [1][9] - 国内方面，中央经济工作会议定调积极，明确“扩内需”为来年首要经济工作任务，并首次提出“推动投资止跌回稳”及重提房地产“去库存”，政策着力于稳增长与产业升级 [1][2][10] 美联储12月降息落地并开启扩表 - 2025年12月美联储议息会议宣布降息25BP，联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%，符合市场预期，但内部分歧显著，12位FOMC投票委员中有3人反对，为2019年以来首次 [1][9] - 美联储启动技术性扩表，通过准备金管理购买工具初始购买400亿美元短期国债，后续数月将维持较高购买规模，旨在应对流动性压力，该操作被强调与量化宽松目的不同 [1][9] - 经济预测方面，美联储全面上修2025-2028年GDP增速，同时下修2025-2026年PCE及核心PCE通胀指标，显示对经济和通胀前景边际更乐观 [1][9] 国内经济与产业政策 - 2025年中央经济工作会议指出国内“供强需弱”矛盾突出，将“扩内需”继续作为来年首要经济工作任务，科技创新、整治“内卷式”竞争成为政策关键词 [2][10] - 会议明确财政政策要“更加积极”与“内需主导”，并首次提出“推动投资止跌回稳”，同时时隔十年重提房地产“去库存” [2][10] - 中央政治局会议定调，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][10] - 产业层面，中国光伏协会宣布“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，实行“承债式收购+弹性封存压产能”的双轨运行模式 [2][10] - 发改委会议强调要综合整治“内卷式”竞争，大力培育新兴产业和未来产业，深化拓展“人工智能+”行动 [12] - 财政部会议指出2026年将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设与“两新”工作 [12] 资本市场动态 - 监管聚焦提高资本市场包容性与规范，证监会主席提出对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限以提升资本利用效率 [3][14] - 国家金融监管总局发布通知，下调保险公司部分业务风险因子，如对长期持仓的沪深300等指数成分股、科创板股票下调风险因子 [3][15] - 证监会发布《上市公司监督管理条例》征求意见稿，核心内容包括完善公司治理、强化信息披露、规范并购重组、加强投资者保护及打击违法违规行为 [3][15] - 央行及金融监管总局会议强调坚定维护金融市场平稳运行，推进金融支持融资平台债务风险化解工作，并支持稳定房地产市场 [3][14][15] - 中国人民银行召开会议，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击相关非法金融活动 [3][16] 全球地缘与经济跟踪 - 全球地缘方面，印度简化向中国专业人士发放商务签证的审批流程，旨在结束技术人员紧缺造成的产能损失 [4][17] - 中美经贸牵头人举行视频通话，围绕落实两国元首共识进行交流，推动经贸关系稳定向好 [4][17] - 中法两国元首共同见证签署核能、农食、教育、生态环境等多领域合作文件 [4][17] - 美国贸易代表办公室宣布，将针对中国301条款关税的豁免延长至2026年11月10日 [17] - 经济数据方面，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平 [4][19] - 美联储降息后，纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计2026年一季度准备金管理购买规模保持高位 [4][19] 未来重要事件展望 - 近期重要事件包括：12月16日美国11月非农数据公布、12月18日海南自由贸易港全岛封关运作启动、同日美国11月CPI与PPI数据发布、12月19日日本央行议息会议以及12月22日中国12月LPR报价 [21]

工业增加值增长情况 - 11月份规模以上工业增加值同比实际增长4.8% [1][1] - 11月份规模以上工业增加值环比上月增长0.44% [1][1] - 1至11月份规模以上工业增加值累计同比增长6.0% [1][1] 专家观点与解读 - 4.8%的同比增长与整体GDP增长目标基本一致 显示制造业具有相当强的竞争力 [1][1] - 当前需求端数据表现弱于供给端 [1][1] 政策预期 - 针对需求端弱于供给端的问题 刚刚结束的中央经济工作会议或将在未来推出有针对性的政策 [1][1]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年经济工作指明方向 公募基金行业将其视为服务实体经济与国家战略 满足居民财富管理需求的行动指南 行业将在“十五五”开局之年践行高质量发展“全面发力” [1] 创新驱动与新质生产力 - 会议部署坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能 公募基金行业需深刻认识新质生产力内涵 优化投研体系 加强对新技术、新产业、新业态的研究 积极布局相关主动权益与指数基金 引导资金向创新领域集聚 支持“科技-资本-产业”良性循环 [2] - 新质生产力以科技创新为主导 具有高科技、高效能、高质量特征 公募基金行业应努力增加对科技创新企业的配置 分享发展红利 [3] - 新质生产力核心是科技创新 具有投入大、周期长、风险高特征 公募基金须当好“耐心资本” 助力“长钱长投”市场生态建设 [2] - 资本市场是培育新动能的“活水”和“纽带” 能提供全生命周期耐心资本 发挥资源整合与定价功能 会议首次将“创新科技金融服务”纳入核心任务 要求资本市场深化改革 构建更具特色的科技金融体系 [3] - “加紧”一词凸显了推动科技突破、发展新动能的重要性与紧迫性 以创新驱动培育新动能与以改革攻坚增强动力活力是2026年经济高质量发展的双重引擎 [2] 扩大内需与反内卷 - 会议明确提出坚持内需主导 建设强大国内市场 制定全国统一大市场建设条例 深入整治“内卷式”竞争 [4] - 公募基金行业在做强国内大循环方面 应坚持以投资者为本 帮助居民通过资本市场获得财产性收入 进而提振消费、促进内需增长 具体需强化业绩比较基准约束与长周期考核 提升产品定位明确度 同时完善适配中长期资金的产品服务体系 大力发展基金投顾业务 促进居民储蓄向资本市场投资转化 [4] - “扩内需”“反内卷”有望成为2026年全年市场投资主线 国内服务消费修复空间较大 且随着人均GDP抬升 服务消费增长空间更大 “投资于人”政策加力将助力服务消费空间打开 “反内卷”举措深化有望推动经济从规模扩张向质量提升转变 [5][6] - 随着居民财富积累和人口老龄化加速 如何让居民财富保值增值是行业亟待解决的时代课题 公募基金将持续以提升投资者获得感为目标 落实降费、让利、惠民政策导向 改造存量产品并创设浮动费率新产品 提供更智能、开放、普惠的金融服务 [4] - 金融市场是全国统一大市场的覆盖领域 金融要素合理自由流动有利于经济高质量发展和建设金融强国 以高水平制度型开放推动金融改革将激发行业活力 整治内卷式低价低效竞争是建设全国统一大市场的重点难点和核心工作 相关改革措施将为资本市场提供有利的中长期政策环境 [6]