业绩表现 - 公司2024年全年营业收入突破千亿大关 同比增长28.8% 归母净利润同比增长达8.1% [3] - 2025年一季度实现首季强劲开局 营收同比增幅高达115.7% [3] - 公司持续进行营收结构优化 实现各板块业务提质增速 打开长期增量空间 [3] 战略布局 - 公司战略升级为"3+N+3"全球智能产品大平台战略 以智能手机 笔记本电脑 数据中心业务为三大成熟业务基石 [3] - 衍生智慧生活 商业数字生产力及数据中心全栈解决方案的"N"多品类产品组合 [3] - 锚定机器人 汽车电子 软件三大新兴赛道 直指AI算力 智能终端与高端制造的蓝海市场 [3] 新兴业务发展 - 汽车电子业务实现首个座舱产品全栈研发成功交付 并在新势力车企客户取得突破 获得多个海内外新项目定点 [4] - 预计汽车电子业务两三年内有望达到盈亏平衡点 逐步成为新增长点 [4] - 机器人业务通过并购豪成智能切入扫地机器人赛道 同步启动人形机器人研发 计划2025年完成团队搭建和研发模型机构建 [4] - 公司致力于在工业机器人与健康养老机器人等领域建立核心技术竞争力 [4] 全球化制造布局 - 公司推进"China+VMI"全球制造布局 形成国内核心基地和海外VMI基地双供应体系 [5] - 国内制造以东莞和南昌为主 海外在越南 墨西哥 印度建立制造基地 [5][6] - 2024年越南及印度制造基地已实现产品量产交付 墨西哥制造基地并购进程顺利推进 [6] - 海内外制造基地实现动态平衡 强化供应链韧性 [6] 投资者沟通 - 公司通过全景投资者关系互动平台直播 上证路演中心视频转播和网络互动形式举办2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [1] - 同步在官方微信视频号开启直播 拓宽投资者参会渠道 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 21.88 元 [1][8] 报告的核心观点 - 东睦股份 2024 年业绩表现良好，营收和归母净利大幅增长，25Q1 业绩稳健，虽毛利率略有下滑但新业务支撑业绩稳定，维持盈利预测不变并给予目标价 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年实现营收 51.43 亿元（yoy+33.20%），归母净利 3.97 亿元（yoy+100.59%），扣非净利 3.79 亿元（yoy+153.62%） [1] - 25Q1 实现营收 14.59 亿元（yoy+32.41%、qoq-4.77%），归母净利 1.12 亿元（yoy+37.61%、qoq-7.18%） [1] 业务情况 - 2024 年材料业务多点开花，营收同比增长 33.20%，综合毛利率 23.96%，同比增长 1.63pct [2] - 粉末冶金业务中汽车零部件营收增长 11%，家电零件营收增长 26.77% [2] - 软磁业务受益光伏、新能源汽车和 AI 硬件产业增长，营收增长 9.13%，毛利率 21.53%较 23 年上升 0.48pct [2] - MIM 业务受益于智能手机强劲复苏，业务营收增长 92.19%，毛利率 24.07%较 23 年上升 4.88pct [2] - 25Q1 毛利率 21.95%，环比-2.66pct，同比-2.08pct，MIM 主营业务收入 6.34 亿元，同比增长约 65.86% [3] 发展战略 - 以粉末压制成形 P&S、软磁复合材料 SMC 和金属注射成形 MIM 三大新材料技术平台为基石，为新能源和高端制造提供解决方案及增值服务 [4] - 粉末冶金（P&S）业务聚焦汽车领域，软磁（SMC）业务聚焦光伏和新能源汽车领域，MIM 聚焦消费电子领域 [4] - 机器人发展为 P&S、MIM 业务带来机遇，SMC 积极布局芯片电感和服务器业务，2024 年营收 1.75 亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预期 2025 - 2027 年归母净利润为 4.87 亿元、5.85 亿元、6.26 亿元，对应 EPS 分别为 0.79、0.95、1.02 元 [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 25.1 倍，给予公司 25 年 27.7 倍 PE，对应目标价 21.88 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,861|5,143|5,737|6,684|7,636| |+/-%|3.62|33.20|11.56|16.49|14.24| |归属母公司净利润(人民币百万)|197.92|397.00|486.97|584.52|626.46| |+/-%|27.08|100.59|22.66|20.03|7.18| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.32|0.64|0.79|0.95|1.02| |ROE(%)|6.65|14.37|15.74|16.44|15.54| |PE(倍)|60.11|29.96|24.43|20.35|18.99| |PB(倍)|4.71|4.24|3.83|3.35|2.98| |EV EBITDA(倍)|21.74|15.55|13.90|12.14|11.38| [7] 基本数据 - 目标价 21.88 元，收盘价 19.30 元（截至 4 月 28 日），市值 11,896 百万元 [9] - 6 个月平均日成交额 589.69 百万元，52 周价格范围 13.16 - 24.72 元，BVPS 4.73 元 [9] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PE(2025E)| |----|----|----| |600330 CH|天通股份|28.8| |300811 CH|铂科新材|24.3| |688786 CH|悦安新材|21.7| |688190 CH|云路股份|25.6| |平均值| |25.1| [13] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涉及流动资产、营业收入、营业成本等多项指标 [18]

■■ 回顾：亚太股市重拾外资关注 在特朗普新政与美国经济走弱的预期影响下，逆向投资成为了2025年一季度最有效的投资策略。过去两年大 幅上涨的美日股市收跌，而恒生指数领跑亚太。欧洲国家在财政赤字扩大和俄乌冲突停火可能性上升的背景 下领跑发达国家股市。此外Deepseek等AI agent获得了更广泛的市场关注，并带动全球科技投资者进行国别 资产再平衡，这成为了推动中国科技股表现的另外一个因素。 基于美国经济走弱、美联储政策摇摆以及特朗普政府带动地缘风险升温这三点因素，我们认为国际资金将持 续出现交易一致性的松动，国际投资者将开始尝试寻求美国资产以外的备选投资方案。我们认为国际资本流 出美股所面临的"资产荒"将成为影响二季度全球股市最重要的驱动因素，面对诸多不确定性，具备资金规模 容量优势的中国股市（A股及港股）有望成为外资全球配置的重要选项。此外，当前基本面的改善趋势仍未 成为市场共识，且市场仍需要更充分的数据验证经济的复苏趋势，因此我们认为资金面的变化在二季度将较 基本面有更强的定价权。虽然海外地缘不确定性将加剧市场的波动率水平，但资金面改善将有望通过估值扩 张带动A股市场走强。 下调对沪深300的净利润增 ...

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为电话沟通，参会单位有甬兴证券、宝盈基金等 [1] - 活动时间为2025年4月25日15:00 - 15:50，地点在公司，接待人员为董事会秘书徐斌 [1] 出口业务与海外市场布局 - 2024年度海外地区营业收入9886.54万元，占比4.26%，较上年同期上升18.78% [1] - 未来以高端制造和智能制造为方向，开拓海外市场业务 [1] 2025年一季度业绩与业务板块经营情况 - 一季度营业收入34110.93万元，同比下降39.64%；净利润4658.06万元，同比下降24.33% [1] - 剔除阿诺精密因素，合并营业收入同比下降约6.53%，净利润同比上升约1.20% [1] - 压缩机业务营业收入22070.96万元，同比上升2.66% [1] - 真空泵业务营业收入6114.66万元，同比下降31.34%，受光伏行业波动影响 [1] - 液压泵业务营业收入5724.69万元，同比下降1.70%，发展趋势稳健 [1] 产品应用情况 压缩机产品 - 公司是国内重要螺杆压缩机生产厂商，产品有螺杆压缩机主机及整机 [2] - 螺杆主机获全国制造业单项冠军产品称号，整机应用于多个行业 [2] - 未来秉承“节能环保、进口替代”战略，提升竞争力 [2] 真空泵产品 - 业务板块技术和工艺进步，产品线丰富，涵盖多种类型 [3] - 满足不同行业需求，产品获市场和客户认可，品牌影响力提升 [3] - 未来以市场为导向，加大研发投入，拓展新领域 [3] 液压泵产品 - 业务由子公司威克斯液压负责，涵盖研发、设计等环节 [4] - 产品链扩展，形成多样产品系列，应用于多个工业领域 [4] - 威克斯液压入选工信部专精特新“小巨人”企业 [4] - 未来坚持发展战略和经营理念，成为一流制造商和解决方案专家 [4]

【环球网财经综合报道】一季度，稀土行业上市公司迎来业绩增长，中国稀土、北方稀土、广晟有色交出亮眼财报。 北方稀土此前于4月8日预告一季度业绩，预计归母净利润达4.25亿至4.35亿元，同比增716.49%至735.70%；扣非后净利润更是同比飙升超114倍（4.29亿至 4.39亿元）。公司分析称，上游原料供应收紧、下游消费刺激政策落地，推动稀土镨钕等主流产品价格持续上涨，市场活跃度显著提升。 广晟有色同日公告，预计一季度归母净利润4000万至5000万元，同比扭亏（上年同期亏损3.44亿至3.54亿元），业绩驱动因素同样指向稀土市场行情企稳回 升。 行业内三家上市公司业绩集体飘红，在业内看来作为新能源、高端制造等战略新兴产业的关键原料，稀土价格波动与政策导向、下游需求紧密相关，本轮复 苏或预示行业长期价值回归。 国金证券研报认为，稀土价格看涨，战略价值进一步提升。稀土供需有望持续修复，下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土领域新增需求，磁材标的 有望与稀土资源标的共振。（闻辉） 具体来看，中国稀土于4月27日披露一季报显示，公司一季度实现营业收入7.28亿元，同比激增141.32%；归母净利润7261.8 ...

文章核心观点 - 摩根士丹利基金权益投资部总监雷志勇认为政策支持、流动性宽松及产业升级等核心逻辑未变，对A股中长期表现乐观，看好泛科技领域部分板块，认为港股估值有望修复，投资坚持“投研一体化”模式，立足产业追求确定性 [1][2][3] 人物经历 - 雷志勇曾任中国移动总部项目经理等职，2014年10月加入摩根士丹利基金，2019年4月起担任基金经理，现任摩根士丹利基金权益投资部总监、基金经理 [1] A股市场看法 - 对A股市场持相对乐观态度，政策支持、流动性宽松及产业升级等核心逻辑未变，此次调整是市场自身回调需求与扰动因素叠加，绩优股和优质公司股价调整至估值低位后会修复 [1] - 科技创新引领中国资产向上重估逻辑未变，2025开年中国科技企业创新突破引发全球资本对中国科技实力重估，中长期中国出口产品有竞争力，保持相关优势可提升资本市场估值 [1][2] 港股市场看法 - 大摩景气智选混合可投资港股通标的占股票资产比例最高到50%，外资对中国资产低配状态扭转，国内经济复苏使港股资产吸引力增强，海外资金有望回流，港股估值将修复 [2] - 部分港股科技股龙头估值有吸引力，市场企稳后基本面优质个股有发展空间，人工智能领域有优质应用型公司，传统制造业公司估值和股息率有吸引力，公司能发挥全球金融机构优势研判港股 [2][3] 投资策略与思路 - 坚持“投研一体化”融合研究模式，筛选景气度好且估值合适的板块，兼顾确定性与成长性 [3] - 公司内部分组，工位按小组划分方便交流，研判产业趋势融合多行业研究员成果，投研团队高频跟踪成长板块，筛选边际变化大、迎产业拐点的行业 [3][4] - 形成立足产业、追求确定性的投资风格，选股优先考察公司质地和估值，其次是弹性，如2023年四季度坚定持仓算力方向，2024年得到市场验证 [5] 看好的资产与板块 - 泛科技板块中人工智能产业链维持高景气，国内互联网厂商资本开支加速，大模型推动推理侧计算需求上行，AI应用有望突破，外部因素不改变发展趋势 [6] - 国防军工领域有高技术壁垒、产业自主可控特性，新国际形势下核心标的业绩稳定、抗周期能力强，2025年积压订单有望落地，企业收入、利润和现金流将改善 [6] - 高端制造方向的风电领域招标量和装机量快速增长，预计2024 - 2026年全国陆风、海风新增装机容量大幅增长，板块有望景气反转 [6] AI板块看法 - 今年国产算力链景气度及确定性优于海外算力链，属内循环受外围影响小，供应链各环节受益于国产AI基建周期，政策端“东数西算”工程投资超4000亿元，企业端互联网巨头资本开支上行，算力生态建设提速 [6] - AI应用为各领域改善是循序渐进过程，今年有公司订单落地，未来三年呈现行业大模型加速落地、AI智能体向自主决策发展、合规技术与AI深度融合三大趋势，关注政务智能化等细分领域 [7] - 关注原本有竞争优势且用AI技术赋能产品的公司，今年AI投资注重基本面，选股关注业绩增长、有AI产品或订单落地、公司战略拥抱AI三方面 [7]

以下文章来源于超募研究所 ，作者FOFWEEKLY研究 超募研究所 . 结合实操业务及公域&私域数据，为私募股权行业从业者（FOF、LP、GP等）提供专业性、垂直类研 究内容输出。 本期导读： 国家级引导基金成为GP优先级最高的募资对象，主要原因在于这类基金具备独特的政策背书、资源 优势以及长期稳定性，能够为GP及其投资项目带来多维度的战略价值。 作者丨FOFWEEKLY研究 本期推荐阅读5分钟 一级市场每年变化很快，在宏观经济承压与产业周期更迭的双重作用下，市场资金端呈现出结构性 调整特征。尽管部分传统LP基于风险规避考量选择阶段性退出，但也不断有新的LP入场并重塑市 场格局。为了帮助GP及市场参与者穿透市场迷雾把握配置风向，我们对一级市场各类LP进行了最 新、最全的梳理，本系列梳理预计6-8篇，计划涵盖国家级引导基金、地方政府引导基金、险资、 银行系、CVC、市场化LP、S基金、公共型LP等相对活跃的LP类型。希望本系列研究可以给到行 业一些帮助，也欢迎各同仁与我们交流。 当前，国家级引导基金成为GP优先级最高的募资对象，主要原因在于这类基金具备独特的政策背 书、资源优势以及长期稳定性，能够为GP及其投资 ...

**行业与公司概述** * **行业**：钢铁行业，涉及高端特钢、板材、管线钢等细分领域[1][2][3] * **公司**：南钢（国内领先的高端特钢企业，具备年产千万吨级综合生产能力）[1][3] - 国家制造业单项冠军企业、技术创新示范企业[1] - 下游应用领域：新能源装备（17.21%）、船舶海工（19.42%）、汽车（17.17%）、工程机械（15.22%）[4] - 核心产品：九镍钢（国内领先）、LNG储罐用钢（国际首次工程应用）、高强度耐磨钢等[5][6] --- **核心财务与运营数据** * **2024年业绩**： - 总资产691亿元（同比降5.5%），营收618亿元（同比降17.7%），净利润21.92亿元[3] - EPS 0.37元（同比增6.38%），ROE 8.59%（同比增0.47个百分点）[3] - 钢材产销量933万吨（基本持平）[3] * **成本控制**：供需降本17亿元，抵消市场下行压力[13] * **分红政策**：2024年分红比例50%，累计分红超97亿元[10][14] --- **行业动态与市场分析** * **全球钢铁市场**： - 2024年全球粗钢产量18.83亿吨（同比增0.8%），中国产量10.05亿吨（同比增1.7%）[2] - 钢材均价同比上涨19%，但中高端钢材价格指数同比下降8.39%[2] * **下游需求**： - 汽车行业增长3.7%，新能源装备、船舶海工需求稳健[11] - 建筑用钢需求疲软，制造业用钢（如工程机械）相对稳定[21] * **出口环境**： - 贸易摩擦加剧（如美国关税提升至25%、越南加税19%-30%），但对南钢影响有限（特钢为主，非主要出口欧美）[18][32] --- **技术与产品优势** * **高端产品**： - **九镍钢**：连续十年国内领先，应用于LNG储罐[5] - **管线钢**：毛利率高于板材（17%），覆盖1800-2200兆帕高强度需求[6][24] - **逆袭钢**：毛利占比提升，2025年目标销量增长60万吨[16][26] * **研发投入**：研发费用逆势增长1.4%，聚焦高端材料（如镍基合金）[30][31] --- **ESG与绿色转型** * **环保成果**： - 完成超低排放改造，江苏省首家环保绩效A级长流程钢企[7] - 通过ISO 14064温室气体核查，开发钢铁产品全生命周期LCA平台[8] * **碳中和规划**：江苏省首批碳达峰试点企业，推动绿色低碳生产[7][8] --- **战略与未来规划** * **产能目标**：2025年钢材产量目标990万吨（2024年为930万吨），增量来自高端品种钢[15][33] * **资本开支**：2024年计划19亿元，较2023年缩减30%，聚焦印尼项目（2024年营收58.83亿元）[37][38] * **竞争策略**：差异化竞争（如定制化特钢、生态链协同），避免普钢红海市场[39][40] --- **风险与挑战** * **出口政策风险**：贸易保护主义升温可能压制钢材出口利润[18][32] * **成本压力**：环保运营成本约1.2亿元/年，但低于行业平均水平[27] * **竞争加剧**：部分企业转产高端钢材，但南钢通过技术壁垒维持优势[39][40] --- **其他关键信息** * **印尼项目**：2024年销售243万吨，利润4.8亿元（2023年为3.1亿元），超纯铁精粉项目贡献显著[12][22] * **现金流管理**：2024年经营性现金流32亿元，库存管控优化（减少进货3.8亿元）[17][21] （注：部分数据因原文表述模糊或重复未完全引用，如“弹幕”相关内容[29]未纳入分析）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年中国私募股权市场在估值回调、地缘政治震荡与IPO退出低迷的环境中经历调整和转型，进入全新市场周期，从业者以务实韧性应对挑战，重写游戏规则 [6][12] - 募资环境严峻，国资及政府引导基金成主要资金来源，中东主权财富基金增加在华投资；投资总量小幅萎缩，资本向政策支持行业聚集；退出渠道多元化，IPO退出收窄，并购退出受政策利好有望完善 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 2024年中国私募股权市场概览 - 行业从业者在逆风环境中以务实韧性前行，投资氛围在谨慎与坚定间平衡，有限合伙人投资更具选择性，战略性资本涌入“国家战略优先级”赛道，普通合伙人调整策略适应新形势 [6] - 募资环境严峻，新备案基金数量和规模大幅下降，人民币投资者尤其是国资背景基金管理人和政府引导基金成主要资金来源，弥补外资撤离空缺 [7] - 国内市场下行，但部分高科技行业企业融资活跃，市场化专业投资机构探索全球扩张对冲风险 [8] - IPO市场低迷，传统退出渠道收紧，市场对并购等其他退出渠道需求增强，政府出台利好政策支持并购整合，并购市场有望迎来机遇 [10] - 中国并购交易潜在标的数量提升，是政策、经济及市场因素共振结果，反映产业调整与资本策略转型趋势 [11] 市场洞察 2024年中国PE/VC市场募资情况 - 募资形势严峻，总量明显下降，新备案基金数量4143支，同比降44%，规模2690亿元，同比降30%；存续基金数量增加，规模基本持平，管理人数量减少，市场进入高质量发展阶段，资本向头部汇集 [14] - 完成募集基金数量和规模同比下降，99%为人民币基金，外资基金投资者态度更谨慎，部分减少在华长期布局 [20] - 国资及政府引导基金LP成主要资金来源，出资笔数和金额增长，资金集中度上升，还与美元基金GP开展合作，国资背景GP在募资规模上占优势 [24][25] - 中东主权财富基金增加在华业务和投资活动，改变投资策略，由被动投资转为主动出击，带动被投企业拓展业务 [31] 2024年中国PE/VC市场投资情况 - 投资总量小幅萎缩，VC交易保持活跃，近四年交易数量占比超76%，交易金额占比超五成，大额交易多有产业资本参与 [36] - 投资机构对高风险行业兴趣降低，资本向政策支持行业聚集，半导体行业获投超1300亿元，先进制造领域交易数量和金额显著增长 [41] - 国际资本投资低迷，人民币交易占94%，国资背景投资机构交易金额占比超五成，市场形成国资主导、资金涌向政策导向行业的新格局 [42] 2024年中国PE/VC市场退出情况 - 股权投资机构探索多元化退出渠道，2024年376支私募基金并购退出，数量增23%，回笼金额降9%；退出案例同比降6.3%，IPO退出案例数量占比降至36%，其他退出渠道拓宽 [49] - 2024年227家中国企业上市，A股IPO企业数量大幅下滑68%，港股相对稳定，美股增长76.5%；全球市场IPO募资额降63%，A股单均募资额降41%，港股涨83%，美股以微型IPO为主 [54] - 2024年具PE/VC背景上市中企133家，较2023年降51%，PE/VC渗透率降至58.6%，但各主要板块渗透率多有提升，PE/VC仍是初创企业重要扶持力量 [55] - 具PE/VC背景上市中企集中在电子信息、先进制造等行业，各市场对拟上市中企行业偏好不同 [56] - 2024年系列并购利好政策出台，多地国有资本及政府引导基金成立并购基金，有望完善并购退出渠道，形成资金良性循环 [57] 附录 - 列出2024年中国私募股权市场新募集人民币基金和外币基金信息，包括基金名称、管理人、类型、规模和简介 [62][63] - 列出2024年中国私募股权十大投资交易和十大退出交易信息，包括目标公司、交易日期、类型、投资方、行业和规模 [64][65] 德勤方法 - 私募股权投资领域不透明，建立单一可信数据源有挑战，《德勤亚太私募股权年鉴——中国市场聚焦》克服数据难题，对市场深入分析，聚焦大中华地区私募股权和风险投资基金交易及退出活动 [66] 德勤中国私募股权行业服务组 - 介绍德勤中国私募股权行业服务组主管合伙人陈康勤信息 [68]

文章核心观点 3月29日10余只科创综指场外指数增强基金发布发售公告 发行流程高效 开年以来基金公司积极布局权益类基金 有望为A股市场带来增量资金 年内权益基金发行回暖 规模同比大幅增长 [1][6] 科创综指场外指数增强基金发售情况 - 3月27日10余家公募旗下科创综指场外指数增强基金集中获批 3月29日部分公募率先发布发售公告 普遍约定4月1日正式开启发售 [2][3] - 今年1月8日上交所与中证指数公司联合发布科创综指 样本覆盖面广 截至2025年3月14日样本数量为568只 市值占比超96% 均衡布局多赛道 [2] - 首批12家基金公司上报跟踪该指数的ETF产品 2月27日全部结募 合计募资金额超220亿元 全市场已上报逾50只科创综指相关基金产品 [2] 科创综指场外指数增强基金特点及优势 - 兼具指数型基金和主动管理双重属性 Alpha+Beta双管齐下 为投资者投资科创板提供新选择 [3] - 安信基金采用以“大数据+AI算法”为基础的量化投资框架 采用统一框架下的机器学习体系 降低过拟合风险和操作复杂度 [3] 权益类基金发行情况 - 截至3月29日处于发行阶段的权益类基金约70只 除科创综指场外指数增强基金外 还有科创综指ETF联接基金、科创综指ETF等 [1][4] - 指数增强基金、红利主题基金、热门行业主题基金是今年基金公司布局重点 部分公募逆势布局主动权益基金 [5] 权益基金发行对A股市场的影响 - 年内权益基金发行回暖 以基金成立日为口径统计 截至3月29日 年内新发基金规模达2497亿元 权益类产品发行规模达1098.96亿元 同比大幅增长 有望为A股市场带来增量资金 [6]