报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年铜价预计高位运行且重心上移，宏观上美联储降息与美元偏弱提供支撑，供应端矿端约束及“零加工费”传导使精炼铜供应缺口形成，需求结构转型但新兴需求强度待验证 [3] - 市场核心逻辑从2025年“预期博弈”转向“现实兑现”，上行动力源于宏观宽松流动性和供应端缺口共振 [68] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 2025年铜价震荡走强，内外盘累计涨幅超30%，沪铜突破9.8万元/吨，伦铜突破1.2万美元/吨 [8] - 一季度沪铜因偏弱美元和国内政策刺激上行；二季度受美国关税政策影响先跌后企稳；三季度关税落地、多空博弈下震荡上行；四季度降息后短暂回调，后因供应紧张和宏观利好冲高 [8] 第2章 宏观分析 2.1 全球经济 - 2025年全球经济有韧性，增速符合2.7%预测值，受美国关税政策、人工智能风险和财政压力扰动 [11] - 2026年全球经济增速放缓至3.1%，通胀放缓至3.7%，世界贸易额增长2.9%但低于2024年 [11] 2.2 美国经济 - 2025年经济增长放缓，宏观走势复杂，美元指数走低，通胀顽固、就业市场降温 [14] - 2026年美元指数预计继续偏弱，AI投资及消费或成经济增长驱动力，但存在AI泡沫风险 [15] 2.3 中国经济 - 2025年宏观政策转变，四大宏观指标总体平稳，前三季度经济同比增长5.2%，但面临通缩压力 [17] - 2026年坚持稳中求进，延续积极财政和适度宽松货币政策，总需求向“内需—消费”主导切换，中美进入相对稳定期 [18] 第3章 供应分析 3.1 铜矿供应持续看紧 - 2025年全球铜矿产能稳定但产量增长停滞，产能利用率降至80%以下，ICSG下调2025年产量增速至1.4%，2026年预计增长2.3% [20] - 2025年矿端供应偏紧因矿区事故频发和矿石品位下降，全球铜矿面临长期结构性短缺，2026年依赖存量项目 [24] 3.2 供应压力从矿端传冶炼端 - 2025年全球精炼铜产量增长3.4%，2026年增速降至0.9%，铜精矿加工费降至历史极端水平 [29] - 中国冶炼厂计划2026年下调矿铜产能负荷至少10%，“矿强冶弱”格局将制约供应弹性并推高成本 [30] 3.3 废铜的替代效应 - 废铜对铜精矿有替代效应，但受供应量、技术和产能限制，无法完全替代原生铜 [34] - 2025年770号文抑制废铜使用，高铜价下废铜采购和再生铜杆产销未显著提升，2026年难扩张 [34][36] 第4章 需求分析 4.1 电力行业 - 2025年电网投资增速前高后低，10月维持7.2%增长，电源工程增速放缓，新能源发电上半年爆发后稳健增长 [45][46] - 2026年电网投资及改造规模预计维持高位，新能源并网等投资增加，储能系统增长潜力大 [46][47] 4.2 房地产行业 - 2025年房地产行业调整抑制建筑用铜需求，开发投资等指标同比下降，销售面积总量和增速不佳 [49] - 2026年行业增长逻辑转变，但短期内难弥补新建规模萎缩的需求缺口，若无新政策将拖累铜需求 [49][50] 4.3 家电行业 - 2025年内需受国补政策刺激前高后低，下半年市场理性回调，外销受美国关税和海外通胀影响承压 [53][54] - 2026年国补政策不明，内需若无新政策难增长，海外产能释放或带动出口 [53][54] 4.4 汽车行业 - 2025年汽车销量超3400万辆，新能源汽车销量1600万辆，出口超680万辆，国内零售和出口新能源汽车增速高 [56][57] - 2026年车市增长压力大，预计增速2%，新能源汽车维持强劲势头 [60] 4.5 新方向—AI数据中心 - 2025年AI数据中心成为重塑铜需求格局关键变量，到2030年全球数据中心容量需求将增长两倍以上 [61] - 2025年全球数据中心铜消费量50万吨，占比1.5%，2026年增至74万吨，未来数年复合增长率约40% [61] 第5章 库存分析 - 2025年全球铜库存在美国关税预期驱动下向美国转移，COMEX库存大增，LME库存大减 [66] - 2026年美国关税政策落地情况影响库存流向，提前落地或引发铜价回调，需关注库存错配问题 [66] 第6章 2026年展望 - 2026年铜价预计高位运行且重心上移，上行动力来自宏观宽松和供应端缺口共振 [68] - 宏观上美联储降息提供金融支撑，供应端精炼铜供应增长受压制，需求结构转型但新兴需求强度待检验 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍处于现实压力背负与周期转变叙事博弈中，呈宽幅震荡态势 [2][4] - 不锈钢受现实基本面拖累，盘面主要围绕印尼政策博弈 [2][4] - 碳酸锂因铁锂加工费提涨，市场情绪偏强 [2][8] - 工业硅受消息面扰动，盘面表现偏强 [2][11] - 多晶硅需关注当日市场消息影响 [2][11] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - 基本面数据：沪镍主力收盘价139,800，成交量738,334；不锈钢主力收盘价13,395，成交量304,880等多项数据 [4] - 宏观及行业新闻：印尼暂停发放新冶炼许可证；中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼下调镍矿石产量目标；印尼多家企业违规占用林地面临罚款 [4][5][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [7] 碳酸锂 - 基本面数据：2601合约收盘价134,360，成交量508等多项数据 [8] - 宏观及行业新闻：SMM电池级和工业级碳酸锂价格上涨；磷酸铁锂加工费提涨；芬兰公司发布可量产全固态电池 [9][10] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为1 [10] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据：Si2605收盘价8,900，成交量460,467；PS2605收盘价59,365等多项数据 [11] - 宏观及行业新闻：陕西拟对限制类和淘汰类工业硅企业执行差别电价 [12] - 趋势强度：工业硅和多晶硅趋势强度均为0 [13]

行业整体表现与市场热度 - 化工ETF在周二（1月6日）大涨超3.3%，创下2022年以来新高 [3] - 化工ETF（516020）自2025年8月以来份额增长明显，创历史新高，最新规模冲高至38.93亿元，再刷规模新高 [4] 价格上涨的核心驱动因素 - 供给端：行业经历约三年半下行周期后，资本开支高峰落幕，供给扩张放缓，“反内卷”政策助力产能出清和价格协同，加速盈利修复 [6] - 需求端：海外降息周期预期提振传统需求，新能源、储能及AI等新兴领域带来新的增长动力 [6] - 具体产品：万华化学自2025年12月起连续上调MDI/TDI等核心产品全球售价，与巴斯夫、陶氏等国际巨头同步调价，行业集中检修及原料成本上涨推动聚氨酯价格走强 [6] - 政策支持：中国硫酸工业协会联合磷复肥协会召开保供稳价会议，明确硫酸资源优先保障磷肥生产，以稳定春耕农资供应 [6] 代表性公司业绩与驱动力 - 化工ETF第三大权重股天赐材料发布2025全年业绩预告，预计归母净利润11-16亿元，同比大增127.31%-230.63% [6] - 公司第四季度业绩爆发，归母净利润中值约9.29亿元，环比第三季度（1.53亿元）大增约508% [6] - 核心驱动力在于六氟磷酸锂及电解液价格在2025年第四季度大幅上涨，单季度涨幅分别达185.71%和92.41%，带动公司盈利能力急剧修复 [7] - 根据朝阳永续一致预期数据，公司全年业绩超预期 [7] 行业逻辑对比 - 化工与有色金属的上涨逻辑有相似之处，都受益于供给约束和新兴需求 [6] - 化工的供给优化更多源于政策引导和行业自律，而有色的驱动更侧重于资源稀缺性，两者并非简单复制 [6]

福建（厦门）社保科创股权投资基金完成备案 - 福建（厦门）社保科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）已于2025年12月31日顺利通过中国证券投资基金业协会备案，标志着该基金进一步落地 [3] - 该基金于2025年12月4日正式宣布签约设立 [4] 基金概况与投资策略 - 该基金由福建省、厦门市、全国社会保障基金理事会、中国建设银行等共同发起设立，首期规模为200亿元人民币 [5] - 基金采用“上下两层、联合管理”架构，紧密围绕国家重大产业政策导向、福建省“555X”产业集群和厦门“4+4+6”现代化产业体系建设布局进行投资 [5] - 主要投资方向包括人工智能、高端制造、新能源、新材料、生物医药、新一代信息技术等重点领域 [5] - 基金旨在引导撬动更多社会资本，赋能科技创新引领现代化产业体系建设 [5] 运作模式与目标 - 基金将构建“国家级资本引导、地方政府赋能、市场化机制运作”的合作模式，秉持市场化、法治化、专业化运作原则 [5] - 计划高效联动头部投资机构、金融机构、产业资本、科研院所等多元化社会力量，充分链接本地优质产业与创新资源 [5] - 目标是加力培育长期资本、耐心资本以助力经济结构升级，推动科技创新和产业创新深度融合 [5] 全国社保科创基金布局概览 - 福建（厦门）社保科创基金是公开宣布设立的第2支社保科创基金 [6] - 浙江社保科创基金（杭州）于2025年10月27日签约，首期规模500亿元人民币，出资方涵盖社保基金会、浙江省、杭州市、农业银行，定位服务数字经济、人工智能、物联网等长三角核心产业 [6] - 福建社保科创基金（厦门）于2025年12月4日签约，首期规模200亿元人民币，出资方涵盖社保基金会、福建省、厦门市、建设银行，定位海洋经济、新材料、两岸集成电路合作等海峡西岸特色产业链 [7] - 江苏社保科创基金（苏州）于2025年12月19日签约，首期规模500亿元人民币，出资方涵盖社保基金会、江苏省、苏州市、工银投资，定位集成电路、新能源、高端装备等长三角先进制造集群 [8] - 湖北社保科创基金（武汉）于2025年12月25日签约，首期规模200亿元人民币，由全国社会保障基金理事会、湖北省、武汉市、中国建设银行共同出资组建 [9] - 四川社保科创基金（成都）于2025年12月30日签约，首期规模200亿元人民币，由全国社保基金会副理事长赵军与建信投资公司、四川科创集团、四川振兴投资公司、成都产投集团等联合出资设立 [10] 整体规模与市场影响 - 社保基金会自2025年以来参与设立的5支新增科创基金，首期规模合计达到1600亿元人民币 [10] - 若按“母基金—子基金—项目”三层放大效应计算，该系列基金有望撬动社会资本6000亿元人民币以上 [10] - 该系列基金成为当下一级市场最大的一支“耐心资本”源头活水 [10]

市场整体表现 - 2026年1月6日上证指数收盘报4083.67点，成功站稳4000点整数关口，当日上涨1.50% [1] - 市场呈现普涨格局，全市场成交额突破2.83万亿元，超过4100只个股上涨 [1] - 深证成指收盘报14022.55点，上涨1.40%；创业板指收盘报3319.29点，上涨0.75% [1] - 上证指数录得13连阳，创下十年收盘新高 [1] 行情发展历程 - 沪指自2025年“924行情”起步后持续震荡上行，从2700点区间攀升至4000点关口，期间累计涨幅超过48.41%，创近十年阶段新高 [1] - 本轮行情首次站上4000点是在2025年10月29日，此后在3800点到4000点附近反复震荡，于2026年第一个交易日（1月5日）再度站上4000点 [2] - 回顾A股历史，沪指突破4000点的情形此前仅出现在2007年5月与2015年4月两轮牛市中 [2] 行情驱动因素与结构特征 - 行情受到积极宏观政策支撑、宏观经济回暖及增量资金入市等多重因素支撑 [1] - 与前两轮行情相比，本轮突破具有明显的结构性特征，市场参与者中机构投资者占比增加 [2] - 硬科技、高端制造、新能源等符合国家战略方向的赛道领涨市场 [2] 市场机构观点 - 多家市场机构判断，春季躁动值得期待 [2]

公司上市进程与背景 - 万邦数字能源（星星充电母公司）已向港交所主板提交上市申请，这是其首次冲击港股IPO，但已是公司第三次尝试上市[1] - 公司此前两次冲击A股上市未果：2020年与国泰君安证券签署辅导协议后无实质进展；2024年11月再度进行上市辅导备案亦无进展[1][2] - 公司成立于2014年，总部位于江苏省常州市，是国内头部充电桩运营商星星充电的母公司[2] - 公司创始人兼首席执行官邵丹薇（出生于1982年）与配偶丁锋通过直接及间接持股（通过万帮投资集团），合计拥有公司约87.16%的投票权[7] - 公司已完成两轮融资，最新一轮（2021年4月）投后估值为155亿元人民币，投资者包括中金公司、施耐德电气等[8] 市场地位与业务规模 - 根据行业统计数据，2024年万帮能源智能充电设备的全球销量超过47万台，是全球最大的智能充电设备供应商[2] - 根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据，截至2025年11月，星星充电运营72.6万个公共充电设施（枪），市占率15.7%，排名国内公共充电桩运营商第二，仅次于运营87.1万台的**特来电**[3] - 公司旗下星星充电与梅赛德斯奔驰、保时捷、捷豹路虎、大众等汽车品牌达成战略合作[2] - 国家能源局数据显示，截至2025年11月底，全国累计建成充电设施1932.2万个，其中高速公路服务区累计建成7.05万个，19个省份实现充电设施“乡乡全覆盖”[2] - 截至2025年11月，国内公共充电设施（枪）数量为462.5万个，同比增长36%[3] 业务构成与财务表现 - 公司业务分为三大板块：智能充电设备及服务、微电网系统、大型储能系统[4] - 2024年，三大业务收入占总收入比例分别为：智能充电设备及服务77.9%、微电网系统12.3%、大型储能系统9.8%[4] - 2025年前三季度，三大业务收入占比变化为：智能充电设备及服务71.1%、微电网系统19.8%、大型储能系统9.1%，其中微电网系统业务涨势迅猛[4] - 公司营收持续增长：2023年营收34.74亿元，2024年营收41.82亿元，2025年前三季度营收30.72亿元，同比增长23%[4] - 2025年前三季度，公司海外收入约5.73亿元，占同期总收入的18.6%，其中来自欧洲的收入为2.85亿元，同比增长53.5%[4] - 公司净利润增长与营收不同步：2023年净利润4.93亿元，2024年净利润同比下降31.7%至3.36亿元[6] - 2025年前三季度净利润提升至3.01亿元，同比增长4.28倍，但其中包含转让资产的一次性收益1.96亿元，占同期税前净利的58.4%[6] 业务扩展与行业状况 - 公司以充电桩为基础扩展至相关业务，已在中国及海外交付超过300个微电网系统，涉及充电场站、企业、园区、矿区等多种应用场景[4] - 储能系统业务针对电源侧及电网侧提供大型储能系统，应用于可再生能源发电基地、主电网调峰调频等场景[4] - 充电桩行业收入模式较为单一，主要依靠收取服务费，市场竞争激烈，利润率不高[4][6] - 公司通过与施耐德电气在欧洲设立合资企业Schneider eStar，推广充电设备及服务，但欧洲市场已非蓝海[8] - 行业另一主要竞争对手特来电的母公司特锐德（2009年上市）业务包括电力设备和电动汽车充电网，电力设备贡献超过7成营收[6] - 深耕家用充电的挚达科技已于2025年10月在港交所上市，成为“智能充电桩第一股”[6]

镍价异动与核心驱动 - 隔夜LME期镍价格飙升超10%，创2022年以来最大盘中涨幅，一度升至每吨18545美元，过去两周累计上涨逾20% [1] - 上海期货交易所沪镍夜盘同步大涨8%，报147720元/吨 [1] - 镍价大涨核心逻辑为供给端收缩预期强化 [1] 供给端收缩预期 - 印尼淡水河谷公司因年度工作计划未获官方批准，已暂停镍矿开采活动 [1] - 印尼政府计划2026年削减镍矿开采配额，目标约为2.5亿吨 [1] - 印尼作为全球最大镍供应国，其生产风险上升显著提振市场情绪 [1] 行业影响与机构观点 - 供给约束有望加速镍行业供需再平衡 [2] - 镍作为能源金属核心品种，受益于供给收缩与新能源需求支撑，板块投资价值凸显 [2] - 镍价上涨将直接利好镍矿开采、镍冶炼及镍钴新材料企业 [2] - 镍价上涨对不锈钢、新能源电池等下游行业成本端形成一定压力，但中长期有利于行业产能优化与结构性调整 [2] 相关公司业务涉及 - 格林美：聚焦新能源电池材料回收与制造，拥有镍资源回收及冶炼产能，业务涵盖电池级硫酸镍等产品 [3] - 华新环保：公司控股子公司安徽华新金桐环保科技有限公司黑铜精炼产物以阴极铜为主，另有金、银、镍等产物 [3]

文章核心观点 中国股票市场已跨入一个以科技创新引领、资产配置结构转变、政策空前支持和央行直接介入为特征的新发展时代，这一里程碑式的转变将对市场自身成长、实体经济支持、金融结构优化及人民币国际化产生一系列重大而积极的深远影响 [1][2][17][42] 我国股票市场跨入新发展时代的特征 - **新一轮科技革命引领市场突破**：人工智能、半导体、新能源、生物医药等前沿技术领域实现突破性发展，成为股市向好的内在牵引力 [4][27] 截至当前，5400余家上市公司中高新技术企业占比约60%，专精特新中小企业占比超24%，创业板、科创板、北交所的高新技术企业占比均超九成 [5][28] 2025年8月电子行业市值首次超过银行业成为市场第一大行业，市场整体“含科量”超25% [5][28] 2025年前三季度上市公司净利润达4.7万亿元，同比增长5.5%，盈利企业数量达4183家 [5][28] 同期上市公司研发投入合计约1.2万亿元，同比增长约3.9%，战略性新兴产业研发强度达5.2% [6][29] - **市场资产配置需求产生重大结构性变化**：房地产市场深度调整导致其投资属性弱化，2021年至2024年居民端进入楼市的个人资金减少约5.7万亿元 [8][31] 当前市场出现“资产荒”，银行存款及理财收益率降至3.0%以下，2025年一年期与十年期国债收益率最低分别降至1.0%与1.6% [9][32] 资金为追逐收益转向股市，近三年来机构投资者持仓市值升至39.4万亿元，年均复合增长率超7% [10][33] 2025年4至11月出现存款搬家现象，非银金融机构存款增量远超同期，股市日均成交额超1.7万亿元 [10][33] - **政策以空前的力度支持股票市场发展**：自2023年7月以来，中央层面多次会议明确释放活跃资本市场、提振信心的强烈信号，政策支持力度空前 [11][34] 监管层将保护投资者合法权益置于首位，严厉打击财务造假、欺诈发行等行为，完善“长钱长投”制度环境 [12][35][36] 2025年9月，证监会通过上调险资权益资产配置比例至50%、年金基金权益类资产比例上限至40%等措施，积极引导中长期资金入市 [13][37] - **央行开创性地全力支持股票市场**：2024年10月，央行创设两项合计额度8000亿元的资本市场支持工具，直接向市场提供流动性 [15][39] 2025年，中央汇金公司大幅增持ETF，截至9月末其ETF持仓规模达约1.5万亿元，创历史新高，发挥类“平准基金”作用 [15][39] 央行宏观审慎管理实现了对股票市场的全覆盖 [16][40] 我国股票市场进入新发展时代的重大意义 - **有助于股票市场持续成长，中长期平稳向好**：当前中国股市巴菲特比率（股市市值/GDP）约为77%，较部分发达国家150%以上的水平仍有较大上涨空间 [18][42] 预计2026年A股市值可能超135万亿元，巴菲特比率升至90%以上；2027年该比率可能升至107%以上，A股市值达168万亿元左右 [18][42] - **有助于市场更加有力地支持高新技术企业上市，更好支持新质生产力的培育与成长**：科技企业上市加快将激活股市的融资与成长双引擎，科技赛道崛起将优化股市结构并重塑估值体系，企业估值标准将从市盈率转向关注技术壁垒与成长潜力 [19][43] - **有助于丰富资本市场产品，为境内外投资者提供更多优质可投资产品**：投资需求与政策共同推动金融产品创新，如知识产权质押、绿色基金、碳衍生品、不动产REITs及各类期权期货衍生品等 [20][44] - **有助于提升居民的资产配置能力，不断改善配置结构**：未来房地产资产在居民配置中的占比将持续下降，权益资产占比上升，这一变革由低利率环境、政策引导与市场成熟度提升共同驱动 [21][45] - **有助于金融结构发生重大转变，直接融资比重上升**：直接融资更适配科技创新企业高风险、高成长的融资特性，其发展将推动央行宏观调控转向资本市场全覆盖，并强化资本市场监管 [22][46] - **有助于加快人民币国际化进程**：成熟的资本市场是人民币国际化的重要支撑，随着境外人民币持有量增加，股票及其衍生产品将成为人民币资产的主要构成部分，中国资本市场将成为全球资产配置的核心枢纽之一 [23][47]

行业整体态势与转折点 - 2025年中国股权投资行业迎来历史性转折点，募资总额超11600亿元，同比增长8%，新募基金数量超3500支，同比增长18% [1] - 行业呈现深刻结构性变化，国资LP出资占比高达89%，硬科技投资占比超60%，投资阶段已全面前置化 [1] - 行业在政策引导与市场驱动下，形成“国资主导、产业协同、科技赋能”的新格局，投资质量与效率显著提升 [13] 资金结构：国资主导与策略蜕变 - 国资地位进一步强化，地方引导基金、地方国资等出资占比超过50%，人民币基金规模占比超99% [3] - 外币基金募资同比下滑55%，市场结构变化深刻影响投资生态的决策逻辑与价值取向 [3] - 国资LP将国家战略与区域经济发展目标融入投资决策，例如中金资本要求“70%资金投向种子轮至A轮的早期科技企业” [3] - VC/PE投资策略从广撒网向精准滴灌转型，含50亿元及以上规模的大额基金集中度明显下降，LP资金配置愈发分散 [3] 投资方向：聚焦硬科技 - 硬科技是行业最关注的投资方向，涵盖人工智能、机器人、芯片半导体、低空经济、商业航天、生命科学、新能源等领域 [5] - 科创板、创业板、港交所、北交所为硬科技提供了“投资至退出”的关键窗口，政策支持强化了投资确定性 [5] - 投资阶段前置化，2025年A轮及早期融资交易占比达到62%，亿元级以内小额投资超67% [5] - 硬科技投资区域集中，北京、深圳、上海、浙江、江苏是主战场，长三角地区获投案例占全国总比例的35% [5] 退出渠道：多元化与市场回暖 - 2025年退出端回暖，IPO市场表现突出，中国内地和香港IPO活动在全球保持增长态势，A股和香港市场全年IPO数量和筹资额分别占全球总量的16%和33% [7] - 港股是IPO退出的明星阵地，前三季度境外市场被投企业IPO案例数为592笔，同比提升46.9%，港交所融资额同比增长148.1% [7] - A股市场稳中有进，前三季度被投企业IPO案例数为410笔，同比提升26.5%，随着新“国九条”等政策推进，IPO市场逐步回归常态化 [7] - 并购和S基金快速发展，前三季度并购退出案例数同比激增84%至352笔，S基金在政策助推下迎来机遇，险资、资管、银行理财子公司加速入场 [7] 行业活动与前瞻 - 投资家网计划于2026年1月28-29日在深圳主办“第十五届中国资本年会”，主题为“远见者赢”，旨在探讨行业现状与未来 [9][11] - 年会将召集国内知名母基金/引导基金、VC/PE、产业资本等，设置多个热门议题，涵盖募资、投资策略及企业估值增长等 [9] - 投资家研究院将在年会发布“2025股权投资年度系列榜单”，包括机构榜、人物榜、产业榜，评选各领域杰出贡献者 [10] - 产业榜将覆盖数字经济、先进制造与硬科技、低空经济与航空航天、半导体、新能源/新材料、人工智能、大健康等领域 [10][38][40]

文章核心观点 中国股票市场已跨入一个以科技创新引领、资产配置结构转变、政策空前支持和央行直接介入为特征的新发展时代，这将对市场长期成长、经济结构转型和人民币国际化产生一系列重大而积极的影响 [1][2][19] 我国股票市场跨入新发展时代的特征 - **新一轮科技革命引领市场突破**：人工智能、半导体、新能源、生物医药等前沿技术实现突破，成为股市向好的内在牵引力 [4] 截至当前，5400余家上市公司中高新技术企业占比约60%，专精特新中小企业占比超24% [4] 2025年8月电子行业市值首次超过银行业，成为市场第一大行业，市场整体“含科量”超25% [5] 2025年前三季度上市公司净利润达4.7万亿元，同比增长5.5%，4183家企业实现盈利 [5] 同期上市公司研发投入合计约1.2万亿元，同比增长约3.9%，战略性新兴产业研发强度达5.2% [6] - **市场资产配置需求产生重大结构性变化**：房地产市场深度调整导致资金外溢，居民家庭资产中房地产占比约60%-70%，2021至2024年居民端进入楼市的个人资金减少约5.7万亿元 [8] 市场出现“资产荒”，银行存款及理财产品年化收益率降至3.0%以下，国债等低风险资产收益率亦走低 [9] 资金为追逐收益加大对股市投资，近三年机构投资者持仓市值升至39.4万亿元，年均复合增长率超7% [10] 2025年4至11月，居民存款增量少于上年同期，非银金融机构存款增量远超上年同期 [10] 2025年股市日均成交额超1.7万亿元 [10] - **政策以空前的力度支持股票市场发展**：自2023年7月以来，高层会议持续释放活跃资本市场、提振信心的明确信号 [12] 监管层将保护投资者合法权益作为首要任务，严厉打击财务造假、欺诈发行等行为 [13] 2025年9月，证监会通过上调险资权益资产配置比例至50%、年金基金权益类比例上限至40%等措施引导中长期资金入市 [14] - **央行开创性地全力支持股票市场**：2024年10月，央行创设两项资本市场支持工具，合计额度8000亿元，直接向市场提供流动性 [16] 2025年，中央汇金公司大幅增持各类ETF，截至9月末其ETF持仓规模约1.5万亿元，创历史新高，发挥类“平准基金”作用 [16] 央行宏观审慎管理实现了对股票市场的全覆盖 [16] 我国股票市场进入新发展时代的重大意义 - **有助于股票市场持续成长，中长期平稳向好**：目前中国巴菲特比率（股市市值/GDP）约77%，参考发达国家150%以上的水平，仍有较大上涨空间 [19] 预计2026年A股市值可能超135万亿元，巴菲特比率升至90%以上；2027年该比率可能升至107%以上，A股市值达168万亿元左右 [19] - **有助于市场更加有力地支持高新技术企业上市，更好支持新质生产力的培育与成长**：科技企业上市加快将激活股市的融资与成长双引擎 [20] 市场资金正从传统领域向高新技术领域聚集，形成“优质科技资产抱团”效应，企业估值标准将从市盈率转向关注技术壁垒与成长潜力 [20] - **有助于丰富资本市场产品，为境内外投资者提供更多优质可投资产品**：实体经济尤其是高新技术产业的发展将推动知识产权质押、绿色基金、碳衍生品等金融产品创新 [21] 个人与机构投资者风险对冲等需求也将促进期权、期货等衍生品的发展 [21] - **有助于提升居民的资产配置能力，不断改善配置结构**：未来房地产资产的配置占比将持续下降，权益资产的配置占比上升，这是低利率环境、政策引导与市场成熟度提升共同作用的结果 [22] 资本市场制度完善与产品创新为权益资产配置占比上升提供支撑 [23] - **有助于金融结构发生重大转变，直接融资比重上升**：直接融资更适配科技创新企业高风险、高成长的融资特性，其发展将有助于现代化产业体系的构建和经济结构转型升级 [23] 这将推动央行宏观调控转向资本市场全覆盖，创新更多结构性工具 [23] - **有助于加快人民币国际化进程**：成熟的资本市场是人民币国际化的重要支撑，境外对人民币资产的需求增长，股票及其衍生产品将成为人民币资产的主要构成部分 [24] 中国股市的深度和广度发展将为境外人民币投资需求提供标的，人民币产品体系将不断扩容，丰富跨境ETF、人民币计价衍生品等工具 [24]