港股市场行情表现 - 港股马年首个交易日呈现极致割裂行情 恒生科技指数走弱 AI原生模型及人形机器人板块全线暴涨 而传统互联网巨头集体回调 市场资金快速从传统平台经济切换至新质生产力相关板块[1] AI原生模型板块大涨原因 - 技术催化因素包括智谱GLM-5与DeepSeek新一代模型表现超预期 以及企业端调用与付费爆发[2] - 智谱与MiniMax登陆港股后产生显著的赚钱效应 吸引资金抱团纯模型标的[2] - 产业落地加速 算力平台升级与大模型规模化商用 推动估值逻辑从概念转向实际订单[2] 传统互联网板块下跌原因 - 广告、电商、游戏等传统变现赛道增长放缓 导致盈利预期与业绩弹性不足[2] - 市场资金从高权重、高持仓的互联网巨头调仓流出 转向AI、机器人及算力硬科技板块[2] - 面临国内反垄断及美国军事清单等政策干扰[2] - 市场估值体系重构 不再给予流量平台高溢价 转而青睐拥有技术壁垒、自研模型、芯片及具身智能的领域[2] 百度估值分析 - 当日收盘百度市值约3500亿港元 盘中下跌 而智谱与MiniMax市值分别约为3232亿港元与3042亿港元[2] - 百度已非单纯搜索公司 其业务包括文心大模型的API调用、行业解决方案与智能体落地 以及AI训练/推理芯片昆仑芯 形成了搜索流量、云、模型与芯片的全栈闭环[2] - 结论认为百度被明显低估 市场仍按互联网广告股定价 未给予其模型与芯片业务合理估值 一旦商业化提速 估值修复空间将打开[2] 春晚机器人主题相关公司 - 2026年春晚有机器人集中亮相 登场公司包括宇树科技、银河通用、松延动力及魔法原子[3] - 港股相关标的应声上涨 越疆大涨超21% 优必选走强 速腾聚创亦上涨[3] A股市场联动方向 - A股市场人形机器人产业链逆势领涨 资金提前布局春晚主题 涉及方向包括伺服电机、减速器、传感器、控制器及机器视觉[4] 日本事件对相关行业影响 - 春节期间日本右翼动向及安保战略调整加剧地区紧张 中日在半导体材料、稀土及高端制造领域的博弈升级[4] - 对稀土行业影响 中国冶炼提纯产能全球占比高 出口管制预期强化 国产稀土永磁及重稀土的定价权将提升[4] - 对光刻胶、电子特气及氟化氢等半导体材料影响 日本占全球供给大头 供应链安全担忧抬升了国产替代的紧迫性[4] - 预判A股开盘后 稀土、光刻胶及半导体材料板块大概率将脉冲上涨[4] 市场风格总结与后续看点 - 港股市场风格明确 纯AI模型、机器人及算力硬科技板块表现优于传统互联网[5] - 百度全栈AI与芯片业务被低估 值得重点跟踪[5] - 春晚机器人主题有望延续 零部件与整机主线明确[5] - 日本事件催化下 稀土、光刻胶及半导体材料板块迎来事件性机会[5] - 马年科技行情建议集中关注六大五小 远离无增长的传统产业如白酒、医药和流量平台[5]

春晚科技元素对A股的影响 - 今年春晚的科技元素（机器人、AI云、无人机/低空经济）对节后A股相关领域的影响主要体现在短期情绪催化与长期产业趋势强化 [2] - 机器人板块因春晚“霸屏”或驱动短期情绪，产业链公司将受关注 [2] - 2026年春晚是AI含量高浓度的一年，也是AI应用的重要分水岭与节点，春节后A股的AI板块有望持续演绎，传媒有望承接AI应用新红利 [3] - 投资者感慨今年春晚是中国科技产业的集体“路演”，堪称“选股指南” [3] 节后A股市场整体展望 - 多位券商分析师认为节后春季行情有望延续，继续看好A股节后迎来新一轮上行 [2][5] - 节前A股跟随海外资产调整后已释放一定风险，节后A股即将进入一段高胜率窗口 [5] - 资金流入和人心思涨的格局未发生变化 [5] - 华金证券认为节后A股可能震荡偏强，原因包括积极的政策预期可能上升、外部风险有限、节后短期流动性可能继续宽松、海外股市表现平稳、节后经济和盈利可能延续弱修复趋势 [5] 政策与宏观环境影响 - 未来一段时间政策对市场的驱动可能全面提升 [2] - 近期政策对市场的预期影响将进一步提升 [6] - 地缘政治因素对市场具有强扰动，美伊谈判或助推美元指数短期震荡上行，压制全球市场 [4] - 地缘影响对石油石化、贵金属板块具有强脉冲效应 [4] - 开年以来人民币主动升值预期提升，且中长期不改人民币汇率走强预期，汇率和中美利差对A股存“一正一副”的影响，但对A股市场的扰动弱于汇率升值的利好 [4] 行业配置与投资主线 - 配置上，“科技+顺周期”行业涨价是投资主线 [2] - 建议关注业绩确定性强的细分领域龙头，科技主线行情仍在途 [3] - 操作层面可持“轻指数、重个股”策略，节后随着交易活跃度修复，博弈主线也会趋于明显 [6] - 供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产配置逻辑清晰，建议关注有色（工业金属、小金属、贵金属）、基础化工（如化学制品、化学原料、农化制品）、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [6] - 国内经济底层逻辑转向新质生产力，人形机器人、游戏、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、数字媒体、军工等“十五五”重点领域值得重点关注 [6] - 国内服务消费预期略微提升，建议关注内需与外需预期较强的板块，轻工、纺服、家电（出海预期强的可关注）、农业等 [6] 春节期间全球市场表现 - 春节期间受关税及地缘因素影响，全球金融市场呈现明显的情绪转换与板块轮动 [4] - 美股止跌回升，大宗商品强劲反弹 [4] - 港股方面，恒生指数、恒生科技指数在2月20日下挫后，2月23日高开高走强势反弹，分别上涨2.53%、3.34% [4]

市场表现与资金流向 - 截至2026年2月24日，恒生科技指数下跌2.29%，但成分股表现分化，蔚来-SW上涨2.29%，联想集团上涨1.17%，而金蝶国际领跌，商汤-W、腾讯音乐-SW跟跌 [1] - 截至2026年2月12日，恒生科技ETF汇添富近11天获得连续资金净流入，合计“吸金”4.18亿元，最高单日净流入达4184.83万元，日均净流入为3796.13万元 [1] - 在2月23日，恒生指数和恒生科技指数表现强势，恒生指数收涨2.53%，恒生科技指数收涨3.34%，科技龙头、半导体、有色、新能源汽车等板块表现亮眼 [1] 宏观经济与产业趋势 - 科技经济正加速替代地产经济成为增长新引擎，2025年新质生产力主要行业对总产出的影响程度已超过传统地产建筑链条 [2] - 新质生产力以新兴制造业和高附加值服务业为核心，单位产值拉动效应更强，但对PPI影响较弱，对就业结构提出新要求 [2] - 宏观调控机制随之转型，货币创造逐步摆脱地产依赖，直接融资体系重要性提升，财政事权向中央上移 [2] 特定产品表现与特征 - 截至2026年2月13日，汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C单位净值为0.85元 [1] - 该产品自成立以来，最高单月回报为29.52%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为23.31%，上涨月份平均收益率为7.37%，历史持有3年盈利概率为78.13% [2] - 该产品近2年夏普比率为1.14，在可比基金中排名第6/26，风险收益比较高，近今年以来最大回撤为9.85%，相对基准回撤为0.07% [2] 产品结构与投资策略 - 汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C成立于2022年10月31日，通过投资于恒生科技ETF汇添富(513260)紧密跟踪标的指数表现 [3] - 该产品现任基金经理乐无穹具有11.7年证券从业经验，自2022年10月31日任职以来回报达66.33% [3] - 该产品被定位为“港股科技宽基·经典载体”，旨在一键布局互联网平台龙头，均衡配置港股科技核心资产以获取中国新经济的中长期成长动能 [4] 相关产品线布局 - 汇添富基金提供“汇添富港股科技配置观测工具箱”，包含不同策略的产品，如汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C，其聚焦“港股M7”核心资产，深度覆盖AI算力、终端及应用全产业链 [4] - 另一产品汇添富港股通科技精选混合发起式C采用主动管理策略，在港股通范围内动态筛选具备强竞争壁垒与核心优势的标的，旨在获取超越指数的超额回报 [4]

文章核心观点 - 在智能化转型浪潮中 企业通过跨界发展能够将自身原有优势应用于新领域 实现“小材大用”和产业升级 其成功关键在于立足扎实的“家底”并找到与行业需求的“契合点” 最终通过深度“融合”而非简单叠加 释放“1+1>2”的效能并开拓发展新前景 [2][3][4][5] 企业跨界发展案例与逻辑 - 知名车企跨界造船 利用其在新能源汽车领域更完备、更成熟的电池技术 解决了电动船电池组热失控的安全薄弱环节 成功造出国内首个获中国船级社权威认证的内河电动船 并将成本打了下来 [2][3] - 以调味品为主业的企业 凭借对家庭饮食场景的深刻理解 成功跨界进入智能终端领域 为智慧生活提供健康解决方案 [2] - 动画公司以动作捕捉技术为桥梁 跨界进入医疗领域 利用动画孪生技术提升手术诊治的“眼力” 成为跨越娱乐与医疗两个领域的“通才” [2][3] - 跨界发展的基点是企业的“家底” 立足老本行开拓新场景可以形成比较优势并解锁新赛道 转型升级不一定要从头再来 [3] - 跨界成功的关键在于找到自身所长与行业所需的“契合点” 例如利用车企能力填补水运能力不足的市场缺口 或利用动画技术解决人体难透视的医疗难题 [3] - 跨界的本质在于跳出问题寻找解法 以他山之石攻玉 需推动优势与现实深度嵌合、融合 而不仅是简单叠加 以创造“链接”并释放“1+1>2”的效能 [3] 跨界思维对产业升级的启示 - 跨界思维可助力“十五五”承前启后 夯实基础、拓展优势、破除瓶颈 [4] - 以老育新 老牌产业能跨界新兴领域 例如煤炭可制成航天燃料、炼成高性能纤维、化为餐盒和玩具 在千行百业中获得新生 这是对“传统产业改造升级 也能发展新质生产力”的生动诠释 [4] - 发展新质生产力需因地制宜 “因地”是深扎根系 “制宜”是伸展新芽 需将殷实的“老家底”适配“新赛道” 实现不同产业顺畅衔接与协调发展 以在智能化、绿色化、融合化方向上稳步前行 [4] 跨界与融合的宏观实践 - 跨界发展要“跨”更要“融” 需“融化”边界、“融合”分野 [5] - 增强宏观政策取向一致性和有效性 可打通全局视野与区域视角 发展各具特色的县域经济能推动城乡融合 让生产生活要素顺畅流动 [5] - 上海张江与安徽合肥“两心同创” 推动大飞机产业集群跨区“起飞” 长三角跨区域协作促进了创新链、产业链、供应链三链融合 [5] - 从5万公里高铁网弥合“发展时差” 到“钢铁驼队”中欧班列引导腹地变前沿 打通地理阻隔与条块分割能爆发出跃升的凌空之力 [5] - 平台企业进军制造业 实现从智造到智驾的全链路深度融合 让新能源汽车不断驶入新境界 [5] - 政协委员献智“第二界别” 通过“跨界引智”提升建言质量 小红书作为社交平台变身“对账簿” 促进跨国界深度交流 使中国形象更加深入人心 [5] - 让“小材”成“大用”的背后 是敢于斗争的战略清醒与勇于创新的战术运筹 从舒适区挺身而出 在陌生地带迎难而上 能以万马奔腾的创造氛围开创活跃局面 [5]

宏观与政策 - 美国最高法院于2026年2月20日裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的“对等关税”和“芬太尼关税”违法 [2] - 裁决后，特朗普政府立即提出替代政策，依据《1974年贸易法》第122条宣布对全球商品加征10%关税，次日又在社交媒体表示将对部分国家关税上调至15% [2] - 美国最高法院的裁决彰显了“三权分立”体制的制衡作用，但后续关税政策及已征收关税的返还机制仍存在变数 [2] - 特朗普已确定于2026年3月31日至4月2日访华，美中经贸关系有望阶段性回暖 [17] - 日本自民党在选举中大获全胜，高市早苗主推积极产业政策和“负责任财政” [11] - 中国“两会”将至，市场预计全年GDP目标或将设定在4.5%-5%的区间 [11] - 高层重点关注“人工智能+”产业进展，部委政策多围绕“服务+入境”消费和新质生产力 [11] 国内经济与消费 - 2026年春节假期（2月15日-23日）共9天，为史上最长，居民出行需求旺盛 [15] - 假期前8日全社会跨区域人员流动量同比增长9.8% [15] - 商务部数据显示，春节假期前4天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，增速较2025年同期提升5.9个百分点 [12] - 春节假期呈现“反向游”、冰雪游、避寒游等新亮点，大城市成为热点旅游地，出入境旅游人次大幅增长 [3][15] - 假期前三天，重点平台国内游、租车、南北互跨消费同比分别增长4.5%、26%、196% [3] - 智能穿戴设备销售额同比增长19.7%，“健康购”热度提升 [3][15] - 交通运输部数据显示，春节前八日跨区域人员日均流动量约3.1亿人次，同比增长6.6% [12] - 但农历对齐后的高频数据显示地产成交同比偏低 [3] 海外经济与市场 - 春节长假期间（2月14-22日），海外经济数据整体改善，市场风险偏好出现企稳回升迹象 [17] - 2月欧洲和日本制造业PMI进一步回升 [17] - 美国四季度GDP不及预期，但潜在动能仍强，叠加美联储委员表态偏鹰，降息预期有所回撤 [17] - 美伊矛盾升级，大批美军集结波斯湾，军事冲突风险上升 [11] - 春节期间大类资产表现分化：ICE布油上涨5.15%，COMEX黄金上涨1.66%，COMEX白银上涨8.47%，以存储芯片为权重的韩国综合指数大涨5.48%，费城半导体指数上涨1.51% [5] - VIX指数在春节前一周下跌5.64%，但运行在21日均线上方已逾一个月，各大类资产波动率依然处于较高水平 [5] A股与港股策略 - 节后春季行情仍然可期，市场呈现“内暖外忧”格局，国内消费数据提振信心，两会政策预期偏暖，AI产业催化持续 [4] - 外部变量包括海外关税体系重构的不确定性、伊朗地缘风险、以及4月前后潜在访华前博弈可能升温 [4] - 配置上，主题投资和景气策略仍优于高股息 [4] - 主题关注出口链、服务型消费、机器人、AI应用等 [4] - 景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属，电池、建材等 [4] - 春节期间港股内部分化加大，AI新势力与互联网巨头走势背离，消费数据亮点未明显提振板块，涨幅依然集中在科技和周期行业 [5] - 中期配置上，科技和周期耗材仍是清晰主线 [5] 行业与板块 - **交通运输**：春节假期出行旺盛，截至初六的跨区域人员流动总量日均同比增长8.6% [12]。看好航空板块盈利弹性，首推中国东航；推荐京沪高铁 [12]。快递行业高质量发展趋势明确，推荐顺丰控股 [12] - **可选消费**：春节消费开门红，出游及体验消费亮眼，看好AI科技消费、情绪消费、国货崛起等结构性机会 [12] - **汽车与机器人**：国产机器人企业亮相春晚，带动订单高增与资本关注，机器人商业化加速破圈 [14]。特斯拉Gen3发布在即，或将带来进一步催化 [14]。重点推荐三花智控、拓普集团、敏实集团、银轮股份、小鹏汽车等 [14] - **智驾**：中美法规同步提速叠加FSD入华预期，Robotaxi出海与封闭场景L4商业化双线并进 [14]。重点推荐地平线机器人、科博达、速腾聚创、禾赛科技、耐世特等 [14] - **传媒**：2026年春节档总票房预计达57.37亿元，同比下降39.7%；观影人次约1.19亿，同比下降36.2%；平均票价约48.1元，同比下降5.3% [19]。《飞驰人生3》领跑票房，行业“口碑为王”趋势明显 [19]。关注大麦娱乐、万达电影等标的 [19] - **固定收益**：节后债市或难摆脱震荡格局，维持10年国债收益率在1.8%之下空间有限的判断 [9]。节后首日A股或小幅低开，但依托季节性高胜率、特朗普访华及政策窗口期，短期合力偏正面 [9] 量化与模型 - **AI行业轮动模型**：使用全频段量价融合因子对32个一级行业打分，模型自2017年初回测以来年化收益率为26.84%，相对等权基准年化超额收益率为19.23% [8]。截至2026年2月13日，模型推荐持有石油石化、贵金属、钢铁、工业金属、煤炭5个行业 [8] - **金工观点**：节后博弈方向一是原油、贵金属等全球“硬通货”；二是以半导体、AI为代表的科技 [5]。模型判断A股节后出现指数级别行情的可能性不大，但存在结构性机会 [5] 重点公司业绩与评级 - **DoorDash**：公布4Q25业绩，总交易额达296.8亿美元，同比增长39.5%；收入39.6亿美元，同比增长37.7%；调整后EBITDA为7.8亿美元，同比增长38% [20]。公司维持“买入”评级 [20] - **Grab**：公布4Q25业绩，按需服务GMV达60.8亿美元，同比增长21%；营收9.1亿美元，同比增长19%；调整后EBITDA达1.5亿美元，同比增长54% [21]。公司给出2026年收入指引为40.4亿~41.0亿美元，调整后EBITDA指引为7.0亿~7.2亿美元，维持“买入”评级 [21] - **评级变动**：小马智行-W首次覆盖给予“买入”评级，目标价195.00元 [22]；宁德时代首次覆盖给予“买入”评级，目标价639.79元 [22]；南山铝业国际首次覆盖给予“买入”评级，目标价78.18元 [22] 企业盈利趋势 - 基于近3000家企业的2025年业绩预告进行文本分析，重点关注企业盈利趋势及业绩改善或拖累的因素 [18] - 分析关注人工智能等新技术是否已对上市企业业绩产生拉动，以及周期品涨价是否对制造业利润产生侵蚀 [18]

文章核心观点 - 国家能源局明确“十五五”期间初步建成新型能源体系的核心目标，并总结了“十四五”能源规划的圆满收官，为后续建设奠定基础 [1][2] - 文章系统阐述了能源发展面临的新形势与新要求，包括安全挑战、转型压力与科技机遇，并详细规划了“十五五”期间建设新型能源体系的重点方向与任务 [4][5][6][7][8] “十四五”能源规划收官总结 - 能源安全保障能力显著提升，一次能源生产总量突破50亿吨标准煤，自给率稳定保持在80%以上，西电东送等骨干网络巩固拓展 [2] - 绿色低碳转型实现跃升，构建了全球最大、发展最快的可再生能源体系，“十四五”期间近一半的能源需求增量由非化石能源满足，非化石能源消费占比超过20% [2] - 改革创新成果丰硕，白鹤滩水电站等多个“大国重器”投运，新型储能与氢能产业规模化发展，全国统一电力市场加快建设，绿证累计交易突破14亿个 [2] - 国际合作开创新局面，与100多个国家和地区开展绿色能源项目合作，全球能源治理影响力和话语权提升 [2] - 规划体系与制度保障完善，推动形成能源规划“全国一盘棋”，出台《能源法》并修订《能源规划管理办法》，加强规划实施监管 [3] 能源发展面临的新形势与新要求 - 能源安全面临更大挑战，国际环境变乱交织，能源贸易阵营化趋势明显，资源权、通道权和市场权竞争激烈，国内能源需求刚性增长，电力尖峰负荷特征明显且峰谷差拉大，系统运行风险增多 [4][5] - 实现碳达峰对能源转型提出更高要求，能源消费增量需主要依靠非化石能源满足，风光水核等行业迎来更大发展空间，但需提升新能源安全可靠替代能力和系统消纳能力，传统化石能源面临安全兜底与转型降碳双重压力 [6] - 科技创新成为新质生产力发展动能，国际上前沿技术研发活跃，人工智能成为重塑能源格局的新变量，国内能源科技进入并跑为主、部分领跑阶段，新能源与新型储能技术世界领先，但仍存在原始创新能力不足等短板 [6] “十五五”新型能源体系建设规划 - 完善能源发展布局，统筹全国与区域发展，提升东部地区能源自给能力，力争实现“十五五”期间该区域能源消费增量的70%以上由本区域生产满足，推动西部地区资源优势转化，优化能源骨干通道布局 [7] - 明确“十五五”发展目标指标，总目标是初步建成新型能源体系，具体包括：供给保障更足、能源结构更优（新能源成为电力装机主体，非化石能源消费比重达到25%，电能占终端能源消费比重每年提高约1个百分点）、系统形态更新、改革创新更强 [7][8] - 推动重点任务落实，包括加力建设新型能源基础设施与新型电力系统、建设坚强韧性能源供应链、加快能源消费绿色低碳转型（推动煤炭和石油消费达峰）、加快能源高水平科技自立自强、加强能源高质量发展制度保障 [8] - 建设重大工程项目作为规划实施抓手，一方面推进战略性标志性工程，如安全有序推进雅下水电工程，布局建设“三北”风电光伏基地、西南水风光一体化基地、沿海核电基地、海上风电基地等，另一方面加快建设“小而美”项目，如电动汽车充电网络提升工程、风光氢氨醇一体化基地、光热发电工程及零碳园区 [8]

2026年宏观经济与市场展望 - 2026年是“十五五”启幕之年，经济将步入非典型复苏状态，名义GDP修复带动企业盈利改善，行业与企业间分化明显，结构性特征突出 [2] - “反内卷”与“扩内需”是打破循环阻滞的核心抓手，政策通过“反内卷”遏制低价竞争修复企业利润，推动PPI转正与盈利回升，同时突出“投资于人”以打开服务消费增长空间 [2] - 财政政策靠前发力，加大化债力度以缓解对投资资金的挤出效应，确保设备更新、数字基建与能源转型等固定资产投资稳步修复 [2] 2026年A股市场展望 - 短期A股有望在“顺周期”叙事下迎来资金再平衡的延续，名义GDP修复与资产回报率预期改善可能推动资金从债市流向权益市场，推动资产价格重估 [3] - 尽管外部贸易存在不确定性，但国内政策工具箱充足、出口结构优化，经济发展具韧性，资本市场将定价质的提升与盈利实质性改善，A股有望在震荡中中枢逐步抬升 [3] - 长周期看，“十五五”期间产业蜕变与改革红利是高质量发展核心引擎，深层次改革红利叠加“新质生产力”培育，为中国资产长期重估提供坚实逻辑 [3] 2026年核心改革主线与投资机遇 - 向改革要红利，重点关注统一大市场建设、高水平对外开放、加快绿色转型、民生保障、财税金融体系改革等方向 [4] - 统一大市场建设涵盖统一市场基础制度、基础设施、要素资源市场、政府行为尺度、市场监管执法及扩大对内对外开放 [4] - 以服务业为主要对象，对外以自贸区与自贸港为载体、对内以限制类政策放松为表征的制度型开放或进一步提速，酝酿重要时代机遇 [4] - 加快绿色转型是重要政策主线，本轮转型以传统高耗能行业节能降碳改造为核心抓手，通过技术创新、产能置换等措施推动低碳高效转型，与“反内卷”协同，实现淘汰落后产能遏制无序竞争，并提升传统产业核心竞争力，达成降碳与提质双赢 [4]

A股市场表现 - 马年首个交易日三大指数集体高开，沪指涨1.15%报4129.13点，深成指涨1.52%报14313.86点，创业板指涨1.7%报3331.79点，科创50指数涨1.57%报1493.45点 [1] - 沪深两市合计成交额303.15亿元，全市场近5000只个股上涨 [1] - 盘面上黄金、石油板块领涨，宇树机器人、能源金属、CPO、特高压、消费电子、半导体概念股活跃；免税店、短剧游戏、seedance题材走弱 [1] 海外市场动态 - 美股三大指数收盘均跌超1%，道指跌821点跌幅达1.66%，纳指跌1.13%，标普500指数跌1.04% [2] - 科技股普遍承压，微软跌超3%，特斯拉、META跌近3%，亚马逊跌超2%，谷歌-C跌逾1% [2] - 金融软件板块重挫4.0%，DoorDash和赛富时跌超5%，甲骨文跌4.59% [2] - 网络安全股低迷，CrowdStrike、Datadog和Zscaler跌幅达到两位数 [2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.92% [2] - 欧洲主要股指多数收跌，欧洲斯托克50指数跌0.24%，英国富时100指数跌0.03%，法国CAC40指数跌0.22%，德国DAX30指数跌1.01%，富时意大利MIB指数涨0.49% [2] - 纽约尾盘现货黄金涨2.38%报5229.70美元/盎司，COMEX黄金期货涨3.31%报5248.90美元/盎司 [2] - 现货白银涨3.99%报88.0245美元/盎司，COMEX白银期货涨7.26%报89.000美元/盎司 [2] 宏观经济与政策 - 重要文章强调2026年经济工作要坚持内需主导，建设强大国内市场，统筹促消费和扩投资，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [3] - 美国最高法院判定美国政府依据《国际紧急经济权力法》对相关贸易伙伴加征的对等关税、芬太尼关税等相关关税违法 [3] - 美国总统特朗普发文称将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15% [3] - 德国总理默茨将于2月25日至26日对中国进行正式访问 [3] - 工信部等三部门印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030年）》，提出到2028年培育3个以上千亿级传统优势酒产区，10个以上百亿级特色酿酒产业园区，培育5个以上年营业收入超100亿元的茶产业集群 [4] 行业与公司动态 - 国投白银LOF出台补偿方案，对估值调整影响金额为1000元以下的自然人投资者按实际影响金额全额确定和解金额，该部分投资者占当日赎回投资者的比例超9成 [4] - 我国科学家在光通信和6G领域取得突破性进展，在国际上率先实现光纤通信和无线通信系统间的跨网络融合，自主研发的“光纤—无线一体化融合通信系统”的数据传输速率刷新纪录 [4] - SK海力士向高盛透露存储行业已全面进入卖方市场，受AI真实需求驱动及洁净室空间受限影响，今年存储价格将持续上涨，公司透露目前DRAM及NAND库存仅剩约4周，且没有任何客户能完全满足需求 [5] - 北京大学电子学院研究员团队成功将铁电晶体管物理栅长缩减至1纳米极限，创造性地制备了迄今尺寸最小、功耗最低的铁电晶体管，有望为AI芯片算力和能效提升提供核心器件支撑 [5] 机构市场观点 - 兴业证券继续看好节后新一轮上行，认为节后A股即将进入一段高胜率窗口，叠加海外美国关税违宪和特朗普访华日程敲定支撑风险偏好、国内宏观和产业层面的密集催化对结构上形成指引 [6] - 中信建投认为节后行情核心驱动力有望来自三方面：一是政策预期推动或密集落地，两会临近将明确新质生产力、新型能源体系等产业支持细则，例如6G、水电、机器人等领域有望获得专项资金或试点推广；二是流动性环境改善，节后资金回流叠加假期人民币汇率延续强势升值；三是产业趋势催化，春晚机器人热度、光通信突破等将加速商业落地 [7][8][9] - 国投证券认为随着沃什边际影响减弱，海外市场企稳，春节机器人和大模型再次迎来催化以及海外AI巨头业绩影响两大领域的担忧明显缓解，节后科技成长风格将有望卷土再来 [10] - 国金证券建议把握全球实物资产主线，认为投资活动由过去单一的AI驱动向更广谱的实体部门扩散，实物资产的重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，提及铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金等品种，以及具备全球比较优势的中国设备出口链和国内制造业底部反转品种 [11]

宏观与策略观点 - 核心观点：探讨沃什（潜在美联储主席）的货币政策主张（缩减资产负债表、强化央行独立性、厘清财政与货币边界）及其政策路径对美元资产价格的潜在影响，认为AI能结构性缓解通胀，提升生产率，支持“生产率驱动实际收入改善+通胀中枢温和回落”的中期主线 [1][6][7] - 沃什政策主张：批判美联储资产负债表膨胀（当时高达6.7万亿美元），认为通胀是货币供给问题，主张通过缩表配合降息，并推动金融去监管以构建“小政府”治理框架 [7] - 政策推行挑战：在美联储内部面临阻力，且当前美债对流动性冲击敏感度高，进一步缩表可能通过削减银行准备金或财政部一般账户（TGA）余额，需要财政配合，同时可能导致长端利率上行，约束贷款利率下行 [8] - 对资产价格影响：美债波动性可能放大，收益率曲线调整可能倒逼缩表节奏放缓，短期美元指数呈双向波动，6-9月降息窗口期将迎来方向选择，黄金在3-4月及5-6月或面临流动性扰动 [9][10] - 策略观点：2026年有望回归“价值投资元年”，人民币升值驱动跨境资本回流，拥有稳定现金流且资本支出较低的“大DCF资产”将受青睐，大炼化板块（如氟化工/合成树脂/塑料）因全球竞争优势和现金流修复，有望迎来“巴菲特时刻” [68][70][71] - 配置建议：超配人形机器人、AI应用、创新药、新消费，上半年推荐石油/化工，下半年推荐白酒/恒生科技 [67][71] - 市场与估值：本周A股估值扩张，TMT领涨，电子/计算机/传媒/通信设备行业估值处于历史较高分位数，传媒和计算机估值仍有提升空间，农林牧渔、公用事业、非银金融具低估值高盈利特征，建筑材料、电力设备、传媒、电子兼具低估值与高业绩增速 [74][75][76] - 量化跟踪：本周电子、计算机、机械机构参与占比靠前，半导体设备指数、高送转预期指数机构参与占比达近20周最高位，工业金属精选指数个人-机构参与分歧居高 [78][80] - ETF资金流向：上周A股行业主题ETF净流入居前，中游制造板块ETF净流入显著，美国市场能源转型主题ETF净流入居前，黄金ETF在内地及美国市场均获净流入 [83][84] 电子半导体（华虹公司） - 核心观点：华虹公司作为国内成熟制程与特色工艺代工龙头，受益于行业复苏与AI驱动，首次覆盖给予“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为183.83/246.57/284.07亿元，归母净利润分别为6.74/7.78/11.29亿元，给予2026年5.86倍PB估值，目标价152.03元 [2][12] - 行业地位与复苏：公司是全球第六、中国大陆第二大晶圆代工厂，25Q1/Q2产能利用率达102.70%、108.30%，显著受益于全球晶圆代工行业复苏（2025年全球营收增速预计达20%）及代工价格企稳 [12] - AI驱动新周期：AI推动全球半导体市场规模从2025年6790亿美元增长至2030年10610亿美元，五年复合年增长率9%，逻辑芯片搭载率持续上行，公司功率器件、MCU、传感器等特色工艺平台成为AI产业重要制造基础 [13] - 产能扩张与注入：FAB9于24年底投片并于25Q1启动爬坡，重点布局车规级MCU和高压功率器件，预计2026年中全面达产，收购华力微（含FAB5）后，假设其3.8万片/月产能于2026年并表且利用率达100%，对应年营收4.56亿美元 [14] 医药生物（维立志博） - 核心观点：维立志博拥有三大技术平台（IO 2.0、TCE、ADC），聚焦肿瘤和自身免疫疾病，2026年临床数据催化较多，2027年有望进入商业化拐点，首次覆盖给予“买入”评级，预计2025-2027年营收为1.75/1.96/2.008亿元 [3][16][17] - 核心产品进展：LBL-024（PD-L1/4-1BB双抗）已布局12个适应症，其单药治疗肺外神经内分泌癌的关键注册临床已完成入组，计划2026年3季度递交生物制品许可申请，LBL-034（GPRC5D/CD3双抗）全球临床进度第二，II期研究数据亮眼 [16][17] - 自身免疫病产品合作：LBL-047已实现首例患者入组，LBL-051计划2026年第一季度向美国食品药品监督管理局递交临床申请 [17] 汽车与零部件（宁波华翔） - 核心观点：宁波华翔剥离欧洲不良资产后盈利能力有望提升，全面进军人形机器人赛道增长潜力大，首次覆盖给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.19/16.10/17.56亿元，给予2026年25倍市盈率估值，目标市值402.39亿元 [4][18] - 主要成长逻辑：剥离长期亏损的欧洲资产，拓展智能底盘业务把握国产替代机遇，并与智元机器人在六大板块展开合作，随着聚醚醚酮材料产能建设推进及核心零部件突破，有望成为全球聚醚醚酮龙头之一 [19] 自动驾驶（希迪智驾） - 核心观点：希迪智驾作为国内无人驾驶矿卡头部企业，乘行业高速发展东风，首次覆盖给予“买入”评级，预计2025-2027年营收10.94/20.87/38.44亿元，归母净利润-2.91/0.33/3.42亿元 [21][24] - 行业与公司数据：2024年国内无人矿卡出货量约1400辆，全球2100辆，预计2030年国内渗透率突破50%，出货量达16000辆，全球达26000辆，对应全球市场约81亿美元，2024年公司营收4.1亿元，同比增长207%，其中自动驾驶汽车业务营收2.55亿元，占比62% [21][22] - 客户与市场：服务客户数量持续增长，已交付304辆自动驾驶矿卡及110套独立系统，并获得大量指示性订单，合作伙伴包括中国重汽、三一重工等，海外市场已拓展至澳大利亚、欧洲、南美洲及沙特 [23] 酒店餐饮行业 - 核心观点：春节出游与服务消费旺盛，验证餐饮链复苏趋势，继续推荐餐饮板块及产业链 [25][27] - 春节消费数据：2026年春节假期国内旅游出游预计达5.2亿人次，同比增长约3.8%，旅游收入预计突破7000亿元，人均消费较2023年增长14.6%，2月15日全国酒店住宿交易额增长32.7%，租车订单量增长54%，假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6% [25] - 餐饮复苏表现：春运“反向流动”带动大城市客流，海底捞部分门店除夕及初一同期客流增长超17%，假期前五天接待顾客超700万人次，假期前四天“必吃榜”商户订单量较去年春节同期增长81% [26] - 投资建议：推荐百胜中国、颐海国际、海天味业，关注海底捞、九毛九、小菜园、达势股份、天味食品、安井食品 [27] 机械设备与上游材料 - **燃气轮机行业**：数据中心建设等催化需求旺盛，西门子能源、GEV、三菱重工等公司积压可观订单，国内零部件配套企业有望受益，西门子能源计划将燃气轮机产能从2024年17吉瓦提升至2028-2030年超30吉瓦，GEV能源部门2025年订单额达328亿美元，增长52% [29][30][31][32] - **刀具行业**：碳化钨价格快速上涨（2026年2月13日报1650元/公斤，较年初涨58.7%），中国供应收缩（占全球80%）与需求扩容（光伏钨丝渗透率从20%跃升至60%）下，国产头部刀具企业有望受益，建议关注欧科亿、华锐精密等 [35][36][37] - **人形机器人行业**：宇树、银河通用、松延动力、魔法原子等本体厂登陆春晚展示技术实力，推动关注度及订单量显著增长（京东平台机器人搜索量环比增超300%），2026年是从概念验证走向小范围推广的关键时点，产业链有望迎来规模放量 [54][55][56] - **AI上游电子布材料**：AI芯片需求驱动高端电子布（lowDK及low-cte布）景气高增，全球主要供应商日东纺计划在2028年前将产能提升至2025年的三倍并计划提价，铜箔基板厂商台耀因lowDK布需求增加而调整产能 [58][60][61] 计算机与工业软件 - **中科曙光**：拟发行不超过80亿元可转债，用于人工智能先进算力集群、AI训推一体机及国产化存储系统研发，公司在高性能计算市场领先，其第三代C8000浸没液冷解决方案单机柜功率密度突破750千瓦 [39][40] - **中控技术**：发布2026年限制性股票激励计划，设2026-2028年营收目标为105亿、145亿、200亿元，其中工业AI业务收入目标为10亿、25亿、50亿元，公司2025年预计营收76.40亿至84.44亿元，同比减少7.60%至16.40% [42][43] 食品饮料（白酒） - 核心观点：白酒行业正经历从B端（渠道）驱动向C端（消费者）主导的结构性转型，“C端时代”拉开序幕，这将导致竞争格局头部化、商业模式向“低毛利、高周转”转变 [45][46] - 市场结构转变影响：B端市场萎缩将导致行业整体净利率承压、超级单品打造难度增加，C端市场则呈现品牌集中化、消费升级（“价增量减”）及场景分化（头部名酒与高性价比产品）的趋势 [45] 家用电器 - 行业动态：美国关税政策变动，当前对中国及东南亚加征的15%关税较此前情况（东南亚基本20%、中国10%+24%延期）有边际改善 [48] - 春节消费与以旧换新：多地家电以旧换新活动拉动消费显著，如四川省活动拉动家电消费43.44亿元，数码消费48.78亿元 [49] - 企业动态与投资建议：海尔空调泰国工厂半年产量突破百万台，投资建议首推白电（海尔智家/美的集团/格力电器），并关注消费科技（科沃斯、安克创新等）及出海（TCL电子等）主线 [50][51] 电力设备与新能源 - 行业动态：春晚多种机器人亮相凸显场景适应能力，可重复使用火箭商业化进程加速（星际荣耀完成50.37亿元融资），OpenAI下调2030年算力支出目标至6000亿美元 [90][91] - 投资建议：人形机器人板块推荐优必选、科达利等，商业航天推荐福斯特、迈为股份等，AI算力数据中心配套推荐思源电气、东方电气等，电力设备推荐国能日新、神马电力等 [90][91]

2025年回顾与成果总结 - 公司以夯实管理根基为核心，全面推进新质生产力培育，实现发展质效双升 [3] - 产业链管控方面，通过优化集中采购模式、整合物流配送体系，实现全产业链精准管控，协同效应持续释放 [3] - 研发体系建设成效显著，成功推出多款市场认可的新产品，并主导多项行业标准制定，抢占产业发展制高点 [3] - 数字化转型纵深推进，SAP系统全面落地与AI+财务场景深度融合，业财协同效率大幅提升，为管理决策提供科学支撑 [3] - 构建全方位安全防护体系，从源头筑牢产品质量防线，为高质量发展奠定坚实基础 [3] - 党建引领与人才培育成为发展重要引擎，通过特色党建活动精准破解发展瓶颈，“书记点题”机制确保重点工作落地见效 [3] - 创新构建“野战军”组织架构与“四个无限”激励模式，充分激活一线团队创造力 [3] - 通过“青创Winner”创新大赛、BMP电商直播培训等多元平台，培育出一批青年骨干人才，形成“党建强、人才兴、事业旺”的良好生态 [3] 2026年战略与发展方向 - 公司锚定“市场深耕、全域拓展”战略目标，着力构建线上线下联动的立体营销网络 [4] - 线下层面，持续深耕长三角等核心市场，推动渠道网络向县乡市场下沉 [4] - 同步推进爱森门店升级改造，让流动购物车走进更多社区，打通服务消费者的“最后一公里” [4] - 线上领域，重点发力抖音、小红书等新媒体平台与传统电商矩阵 [4] - 通过优化线上布局、内容种草、爆款打造与运营升级，实现从渠道覆盖到用户心智占领的跨越 [4] - 2025年的积淀为2026年发展筑牢根基，随着全域市场布局逐步落地，公司将进一步释放发展潜能 [4] - 公司将以更优质的产品、更便捷的渠道、更贴心的服务回馈消费者 [4] - 在行业转型与消费升级的浪潮中，公司作为肉类行业龙头企业，将以稳健的步伐和创新的魄力书写高质量发展新篇章 [4] 公司整体定位与展望 - 公司在2025年攻坚克难、蓄力腾飞，在管理升级、新质转型、人才培育等领域取得坚实成果 [1][3] - 公司明确了2026年全域市场深耕的发展方向，彰显了持续突破的决心与担当 [1] - 公司为行业发展提供可借鉴的实践经验 [4]