文章核心观点 - 文章回顾了过去五年A股市场的风格切换与周期演进，并指出市场经历了从“β盛宴”到“α博弈”再到“新共识”的范式转移 [2] - 文章旨在梳理并展示在复杂市场周期中，成立十年以上的老牌私募（2016年1月1日前成立）在不同规模组别下的近五年业绩表现，列出各规模组收益前十强的私募名单 [2] 百亿以上规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，百亿规模组中符合条件的老牌私募有19家，近五年收益均值前十强的上榜门槛超过特定百分比 [3] - 近五年收益均值排名前三的依次是复胜资产、久期投资、君之健投资 [3] - 排名前十的私募中，复胜资产位居榜首，其核心策略为股票主观投资，实控人为陆航，公司构建了以“总结归纳”为特色的外延式成长股投资体系 [4] - 复胜资产旗下6只符合排名规则的产品近五年平均收益高达特定百分比，领跑同规模组 [5] - 君之健投资旗下16只符合排名规则的产品近五年收益均值达特定百分比，位列第三，且所有产品近五年收益均在特定百分比以上 [5] - 龙旗科技旗下4只符合排名规则的产品近五年平均收益达特定百分比，领跑老牌百亿量化私募 [6] 百亿以上规模私募投资展望与策略 - 复胜资产展望2026年，核心关注方向为“新消费”，同时重要布局有色金属等传统行业，在AI科技上更偏向关注下游应用 [5] - 君之健投资坚守价值投资理念，顺势而为、波段操作，善于挖掘低估且有安全边际的投资品种 [5] - 龙旗科技以研究为基石，强调持续创新和严格风控，追求在不同市场环境下迭代开发出适合当下的稀缺策略 [6] 50-100亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，50-100亿规模组中符合条件的老牌私募有16家，近五年收益均值前十强的上榜门槛超过特定百分比 [7] - 近五年收益均值排名前三的依次是前海博普资产、喜世润投资、优美利投资 [7] - 实控人袁豪旗下的前海博普资产（量化多资产策略）和博普科技（期货及衍生品策略）两家私募均上榜十强 [7] - 前海博普资产旗下6只符合排名规则的产品近五年收益均值达特定百分比，位居榜首 [8] - 博普科技旗下5只符合排名规则的产品近五年平均收益为特定百分比，排名第四 [8] - 主观股票私募喜世润投资旗下5只符合排名规则的产品近五年收益均值为特定百分比，位居第二 [8] 50-100亿规模私募观点 - 喜世润投资总经理关歆指出，黄金市场已步入一轮超级牛市周期，有预测认为2026至2027年间金价有望突破8000美元大关，但需警惕期间可能出现的阶段性价格修正 [9] 20-50亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，20-50亿规模组中符合条件的老牌私募有20家，近五年收益均值前十强的上榜门槛为特定百分比 [10] - 近五年收益均值排名前三的依次是神农投资、磐耀资产、双隆投资 [10] - 神农投资以特定百分比收益领跑该规模组近五年老牌私募，公司秉承“极品投资”理念，深耕医药、科技和消费赛道 [10] - 神农投资是少数在2020-2024年连续五年旗下产品均值实现正收益的私募，2025年以来旗下符合排名规则产品收益均值为特定百分比 [11] - 海南无量资本是上榜私募中唯一以多资产策略为核心的量化私募，旗下5只符合排名规则的产品近五年收益均值为特定百分比，位列第六 [11] 20-50亿规模私募观点 - 神农投资董事长陈宇称“2026年AI应用就是2006年房地产”，强调AI应用爆发在即，尤其看好港股在AI与生物创新药领域的投资机会 [11] - 海南无量资本未来将着力重点发展宏观量化多资产多策略业务条线，通过管理低相关或负相关的股、债、商资产，力争创造长期可持续收益 [11] 5-20亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，5-20亿规模组中符合条件的老牌私募有31家，近五年收益均值前十强的上榜门槛超过特定百分比 [12] - 近五年收益均值排名前三的依次是中颖投资、久阳润泉、前海夸克资产 [12] - 华澄私募是该组唯一上榜的量化CTA私募，旗下3只符合排名规则的产品近五年平均收益达特定百分比，产品均由颜学阶管理 [13] 0-5亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，0-5亿规模组中符合条件的老牌私募有33家，近五年收益均值前十强的上榜门槛为特定百分比 [14] - 近五年收益均值排名前三的依次是龙辉祥投资、同威投资、懋良投资 [14] - 龙辉祥投资以特定百分比收益强势位居榜首，其中杨仲光管理的“龙辉祥1号”近五年收益达特定百分比 [15]

基金经理李进及其产品业绩表现 - 融通产业趋势基金2025年净值上涨114.61%，同期业绩比较基准为17.02%，在标准股票型基金中排名第一（1/349）[1] - 融通产业趋势臻选基金2025年获得100.22%的收益率，同期业绩比较基准为17.02%[1] - 基金经理李进为电子系科班出身，拥有清华大学博士学位，2023年开始担任基金经理，专注于TMT、新能源等行业研究[1] 投资理念与组合构建 - 投资理念聚焦于追踪社会变迁与产业演进，寻找存在阶段性市场效率缺失、需求尚未得到充分满足的成长性行业[4] - 将巨大的投资收益归结为来源于需求大幅扩张、产业规模快速增长的领域，并称之为具有“时代感”的投资[4] - 自2023年3月担任基金经理起，即将投资组合全面聚焦于人工智能方向，判断其影响可能超越互联网，核心依据是ChatGPT用户量从零到一亿仅用时一个月[4] - 通过密集调研产业链，观察到光模块等环节出现“每周爆单”现象，印证了人工智能产业的真实景气度，从而确立了配置决策[4] 行业布局与战术调整 - 投资组合的超额收益主要来源于AI、新消费与创新药三大方向[4][6] - 2023年年中，从家庭成员使用含胶原蛋白化妆品切入，研究并布局了新型化妆品、高端个护及医美等新消费赛道[5] - 同年，因同事使用司美格鲁肽体重下降的现象，深入调研并布局了处于新一轮爆发早期阶段的创新药行业[6] - 2025年第三季度进行了关键战术调整：果断减持了新消费和创新药，理由是前者龙头估值已透支未来成长且中报业绩不达预期，后者市值已充分反映短期利好[6] - 对于AI方向选择继续坚守，基于对大模型技术迭代与需求端调用数据的跟踪，判断产业景气度依然强劲，算力与互联网企业估值仍具吸引力，保持了较高配置权重[6] 2026年市场展望 - 判断经济增长引擎正从货币宽松转向信用扩张，“十五五”规划落地将引导信贷资源更精准流向新质生产力领域[8] - 预计在产能结构持续调整、供需关系逐步再平衡背景下，2026年全部A股盈利增速有望修复至两位数[8] - 认为一批具备全球竞争力的中国企业正通过主动出海，在全球产业链重构中占据更有利位置，为相关行业带来持续增长动能[8] - 判断A股整体估值仍处于合理水平，市场有望从估值驱动逐步转向基本面与结构性改革双轮驱动的更健康格局[8] 2026年重点投资方向 - 将继续聚焦具备长期巨大增长潜力的领域，认为人工智能带来的变革影响深远，目前仍处于关键的“大基建”阶段[9] - 预计未来一至两年，随着可穿戴设备、机器人、自动驾驶等新应用逐步落地，人工智能影响将更加深入[9] - 尤其看好算力板块，尽管股价已有较大涨幅，但主流大模型的数据调用量保持指数级增长，带动互联网企业加大资本开支，同时自研ASIC芯片快速放量，大幅拉升光模块和PCB环节的需求，其估值仍有进一步上升潜力[9] - 将持续关注新能源、创新药以及新消费等核心赛道的投资机会，通过深度研究寻找具有时代感的产业趋势，特别关注“从0到1”发生裂变的临界点信号[9]

文章核心观点 - 融通基金基金经理李进管理的产品在2025年取得突出业绩 其管理的融通产业趋势基金净值上涨114.61% 在标准股票型基金中排名第一(1/349) 另一产品融通产业趋势臻选收益率达100.22% [1] - 基金经理李进的投资框架聚焦于追踪社会变迁与产业演进 寻找存在阶段性市场效率缺失、需求未充分满足的成长性行业 构建了以AI、新消费、创新药为核心的“时代感”投资组合 [2] - 展望2026年 基金经理判断经济增长引擎转向信用扩张 企业盈利有望修复 具备全球竞争力的中国企业出海将带来增长动能 A股估值合理 市场有望转向基本面与结构性改革双轮驱动 并继续看好人工智能等领域的长期潜力 [5][6] 基金经理业绩与背景 - 融通产业趋势基金2025年净值上涨114.61% 同期业绩比较基准为17.02% 在银河证券1.1.1标准股票型基金(A类)中排名第一(1/349) [1] - 融通产业趋势臻选基金2025年获得100.22%的收益率 同期业绩比较基准为17.02% [1] - 基金经理李进为电子系科班出身 拥有清华大学博士学位 2023年开始担任基金经理 此前从事TMT、新能源等行业研究 [1] 投资组合构建与操作复盘 - 投资组合的超额收益主要来源于AI、新消费与创新药三大方向 被归结为“时代感”投资 [2] - 2023年3月担任基金经理之初 即将投资组合全面聚焦于人工智能方向 核心判断依据是ChatGPT用户量从零到一亿仅用时一个月的高速扩张 [2] - 通过产业链调研观察到光模块等环节出现“每周爆单”现象 印证了人工智能产业的真实景气度 从而确立了配置决策 [2] - 2023年年中 从家庭成员使用含胶原蛋白化妆品切入研究 发现相关产品渗透率快速提升 头部企业增速超越部分科技公司 并由此延伸研究至新型化妆品、高端个护及医美等新消费赛道 [3] - 2023年 通过同事使用司美格鲁肽体重下降的现象 深入调研并发现创新药行业处于新一轮爆发早期阶段 随即纳入重点研究并布局 [3] - 2025年第三季度进行了关键战术调整 果断减持了新消费和创新药 理由是前者龙头估值已透支未来成长且中报业绩不达预期 后者在经历大幅上涨后市值已充分反映短期利好 [3] - 对于AI方向选择继续坚守 基于对大模型技术迭代与需求端调用数据的跟踪 判断产业景气度依然强劲 尤其认为算力与互联网企业作为产业链代表环节 当前估值水平仍具吸引力 并保持了较高配置权重 [4] 2026年市场展望与投资方向 - 判断经济增长引擎正从货币宽松转向信用扩张 随着“十五五”规划落地实施 信贷资源将更精准流向新质生产力领域 [5] - 在产能结构持续调整、供需关系逐步再平衡背景下 预计2026年全部A股盈利增速有望修复至两位数 [5] - 一批具备全球竞争力的中国企业正通过主动出海在全球产业链重构中占据更有利位置 这种结构性变化将为相关行业带来持续增长动能 [6] - A股整体估值仍处于合理水平 市场有望从估值驱动逐步转向基本面与结构性改革双轮驱动的更健康格局 [6] - 将继续聚焦具备长期巨大增长潜力的领域 认为人工智能带来的变革影响深远 目前仍处于关键的“大基建”阶段 [6] - 未来一至两年 随着可穿戴设备、机器人、自动驾驶等新应用逐步落地 人工智能影响将更加深入 [6] - 尤其看好算力板块 认为尽管股价已有较大涨幅 但主流大模型的数据调用量保持指数级增长 带动众多互联网企业加大资本开支 同时自研ASIC芯片快速放量 大幅拉升光模块和PCB环节的需求量 其估值仍有进一步上升潜力 [6] - 将持续关注新能源、创新药以及新消费等核心赛道的投资机会 通过深度研究寻找具有时代感的产业趋势 特别关注“从0到1”发生裂变的临界点信号 挖掘细分领域中优质的成长性龙头标的 [6] 基金经理在管产品历史业绩 - 融通产业趋势臻选成立于2020年8月17日 2021至2025年年度业绩分别为17.05%、-17.75%、-7.41%、23.71%、100.22% 同期业绩比较基准分别为-5.42%、-19.01%、-10.17%、14.32%、17.02% 李进自2023年3月6日开始管理 [7] - 融通价值趋势成立于2021年4月28日 2022至2025年年度业绩分别为-24.96%、26.15%、25.61%、97.90% 同期业绩比较基准分别为-16.94%、-9.8%、13.56%、18.06% 李进自2023年9月2日开始管理 [7] - 融通产业趋势成立于2020年5月9日 2021至2025年年度业绩分别为-5.04%、-27.69%、-22.68%、-2.45%、114.61% 同期业绩比较基准分别为-5.42%、-19.01%、-10.17%、14.32%、17.02% 李进自2024年10月18日开始管理 [7] - 融通行业景气成立于2004年4月29日 2020至2025年年度回报分别为61.32%、-8.96%、-28.76%、-23.84%、3.76%、65.48% 对应的同期基准分别为18.99%、-2.73%、-15.20%、-7.37%、12.21%、11.81% 李进自2025年9月6日开始管理 [7]

文章核心观点 - 多家外资机构一致认为，2026年中国经济增长的主引擎仍是消费，且消费在GDP中的占比将继续提升 [1][2] 消费复苏与升级趋势 - 2025年中国消费复苏得益于强有力的财政支持，消费结构正由商品转向服务，消费者更愿意为休闲旅游、外出就餐、个人兴趣爱好等体验和享受型消费付费 [1] - 消费领域出现高端化趋势，消费者更青睐产品的设计与品质，而非价格，这是在消费信心回升及商品供给充裕背景下的新型消费升级形态 [1] - 消费者正从追求“单纯低价”转向拥抱“精明消费”，这一变革趋势正在重塑中国零售业与数字渠道的生态 [1] 2026年消费增长预期与结构 - 消费预计将为2026年中国GDP增长贡献2.8个百分点 [2] - 商品消费或将录得温和增长，而服务消费将在政策支持下持续改善 [2] - “新消费”品类，如美容健康、新兴生活方式以及由“粉丝经济”驱动的消费热潮有望持续扩容 [1] 政策支持与发力方向 - 2026年的政策重点将转向挖掘因当前优质供给不足而未被满足的新兴消费潜力 [1] - 以旧换新计划有望从耐用品扩展至服务业和非耐用品领域 [1] - 促消费政策将继续从供需两端协同发力：供给端将聚焦扩大优质商品和服务供给，优化营商环境，通过放宽市场准入、推动业态融合激发活力；需求端将以旧换新政策将延续，补贴范围可能更精准地向消费结构优化升级方向倾斜，重点拓展AI+消费、银发消费、育儿消费等领域 [2] - 服务消费将成为促消费政策的重点发力方向 [3] - 惠民生政策将通过扩大就业、促进城乡居民增收、强化财政对民生领域支持等措施，增强居民消费能力和意愿 [3] 新兴消费业态发展 - 以新能源汽车、智能穿戴设备、即时零售、无人便利店、AR/VR沉浸式体验等为代表的新型消费业态蓬勃发展，满足居民品质化、个性化、体验化的消费升级需求 [2]

文章核心观点 - 中国消费市场并未萎缩，而是发生了结构性转变，正从满足物质需求转向承载情感表达和身份认同的复杂社会行为[5][9] - 消费市场呈现出“消费分级”的鲜明特征，理性消费与情绪消费两大看似相悖的趋势共同驱动市场发展[13][22] - 随着95后、00后成为消费主力，中国正进入消费取向个性化、多样化的“第三消费社会”，新消费赛道海纳百川且瞬息万变[12] - 未来的投资逻辑需要超越简单的“成长”与“价值”框架，对商业模式进行更复杂的思考，以适应理性主义与情感至上交织的消费生态系统[22] 宏观消费数据与情绪转变 - **消费对经济增长贡献提升**：2025年前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率达到53.5%，相比2024年全年提升9个百分点[6] - **社零总额增长趋稳**：2025年前11个月，社会消费品零售总额同比增长4.0%，超过2024年全年3.5%的水平[6] - **消费意愿预期企稳**：麦肯锡调查显示，2025年国内消费占可支配收入比重预期为+0.0%，而2024年调查预期为-0.5%，表明消费者停止缩减消费[9] - **政策刺激效果显著**：2025年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台[9] 新消费趋势：情绪消费崛起 - **定义转变**：消费不再仅是满足物质需求，而是承载情感表达、追求身份认同的复杂社会行为，“悦己”成为核心[9] - **年轻消费者主导**：《2025 Z世代情绪消费报告》显示，选择“快乐消费，为情绪价值/兴趣花钱”人群占比高达56.3%，较2024年增长16.2个百分点[10] - **情绪压力驱动消费**：近九成年轻人存在情绪压力，其中63%选择通过消费缓解焦虑[12] - **市场代表与规模**：泡泡玛特、老铺黄金被视为情绪消费代表[13]；2024年中国情绪经济市场规模达2.3万亿元，预计2029年将突破4.5万亿元[15] - **服务消费潜力巨大**：中国消费支出中服务业占比仅为46.1%，较美日等国有较大提升空间[20] 新消费趋势：理性消费深化 - **追求优质低价**：理性消费代表包括蜜雪冰城和万辰集团[13] - **消费分配更精细**：尼尔森IQ报告显示，47%的受访者表示只购买实用品以避免浪费，但同时68%的受访者愿意为有助于放松或缓解压力的商品和服务花费更多[13] - **看重产品真实价值**：理性消费并非追求绝对低价，消费者不愿为低价牺牲商品价值，越来越愿意为高效、高质、高科技产品买单[13] - **二手经济受益**：闲鱼平台用户日均发布闲置物品达700万件，交易量同比增长30%[14] - **特定品类受益**：包括能提升生活品质的消费电子（如智能家居）、智能家电、可穿戴设备、大健康产业以及功效型化妆品[14] 未来消费发展方向与投资机会 - **大健康产业**：伴随消费支出转向自身投资，保健品、健身器材等领域将受益[20] - **宠物经济**：在人际关系疏离、社会压力倍增的背景下，“它经济”产业链条长、附加值高[20] - **新型消费电子**：Switch 2发售四天内销量突破350万，显露出新型消费电子的消费潜力[20] - **AI情感科技与虚拟消费**：基于AI情感交互技术的产品（如AI情感陪伴师、虚拟偶像、数字宠物）有望颠覆现有模式，满足个性化、定制化需求[21]

涉及的行业与公司 * **公司**：泡泡玛特（潮流玩具/IP运营公司）、老铺黄金（黄金珠宝品牌）[1] * **行业**：新消费、潮流玩具、黄金珠宝[2] 核心观点与论据 * **品牌特性与市场定位**：两家公司被视为新消费品牌，其核心在于“破圈效应”，即通过消费者自发营销实现品牌传播[2] 产品不强调性价比，而是通过审美优越感吸引消费者[1][2] * **商业模式与价值**：泡泡玛特以打造IP为核心竞争力，老铺黄金是全球首个以黄金为主要材质的珠宝品牌[3][5] 两家公司均在海外取得一定成功，拥有忠实粉丝支持品牌价值[3][5] * **业绩预期与市场争议**：市场对两家公司2026年30%的增速预期存在较大分歧[1][4] 多头认为其商业模式独特，空头则关注海外增速下滑的问题[1][4] * **近期业绩与股价影响**：2025年二三季度，公司预期利润从年初的40-50亿人民币增长至约130亿人民币，主要得益于股价上涨带来的信心提升[1][2] 近三四个月的股价下跌则引发了市场对2026年增速的怀疑[1][2] * **海外增长情况**：泡泡玛特目前海外增速超过100%，但较年初300%的增速有所下滑[4] 老铺黄金在2025年10月、11月涨价后保持了150-200%的增速[4] * **业绩预测难点**：由于无法通过传统开店方式进行线性外推预测，两家公司未来业绩的不确定性较大[1][4] 其他重要内容 * **投资者信心影响因素**：投资者信心主要受股价表现和具体销售数据影响[1][5] 2026年3-4月份公布的2026年一二月份销售数据将提供趋势性指引[1][5] 股价上涨也能增强市场信心[1][5] * **长期前景与投资态度**：两家公司的发展方向与促消费的国家政策相符[3][7] 长期来看，公司依然具有巨大的发展潜力[6] 投资者应关注关键数据节点，如明年的销售数据及股价走势[3][7]

文章核心观点 - 作者回顾十年创业历程，核心观点从追求外部成功转向关注内在体验与自我认知，认为创业的意义在于过程而非结果，幸福源于对日常生活的投入与接纳，未来将专注于健康、可持续及内在价值创造的事业方向 [4][5][6][7][9][10][14][16][17][21][22][23][24][30][37][38][39][40][41][42][46][47][48][49][53][54] 根据相关目录分别进行总结 1 | 初心是唯一的答案 - 创业始于纯粹的个人喜好，十年后领悟到初心是最终归宿而非起点 [4][5][6] 2 | 活着，没欠债，已是胜利 - 十年创业的核心成就是公司存活且清偿了投资人债务，认为能长久、自洽的创业已是幸事 [7][8][9] 3 | 创业被我们过度"宏大化"了 - 批评社会将创业过度英雄化，指出追逐名利权情是依附于外在条件的妄想，并无恒常不变 [10][11][12][13] 4 | 意义不在结果，而在过程的每一刻 - 强调创业的真正价值在于抵达结果过程中所经历的每一天、每一次对话与突破，这些构成了“时光财富” [14][15] 5 | 所以，生命本质上是一种体验管理 - 提出生命的真实长度由每一个“当下”的体验质量衡量，核心问题是如何在做喜欢之事时感受到意义 [16] 6 | 幸福，是安住在每一天的能力 - 认为人生的富足体现在如何度过每一天，如踏实醒来、投入做事、真切去爱，而非银行卡数字 [17][18][19] 7 | 我曾经想求财、求名 - 反思若不能专注做好日常工作如写好文章，而总追求外部认可，是一种愚痴 [20] 8 | 未来十年怎么过？ - 未来十年的核心目标是保持健康、活得长久，并专注于过好每一天、善待每一个人 [21][22] 9 | 十年，是与自我和解的十年 - 十年历程是从自大到自卑再到自我接纳的过程，认识到人生最大任务是认识自己而非世界 [23][24] 10 | 我们太容易被"外面的评价"带走 - 指出创业者易被社会标准与欲望绑架，却很少审视自身能量与内心是否舒适 [25][26] 11 | 承认自己是个"普通人"，不是妥协 - 接纳自身为“身弱者”并适合做小事、走窄路，认为小而舒适的公司可能比大而疲惫的帝国更接近幸福 [27][28] 12 | 和解之后，方向才真正清晰 - 自我和解后，事业方向从向外索取资源转向向内思考能创造、帮助与链接什么，即以“给予”为核心 [29][30] 13 | 病，是命运给我的最后提醒 - 健康危机警示幸福与平安并非必然，时间有限，每一天都是倒数 [31][32][33] 14 | 如果你不愿主动醒来，命运就会用痛苦叫醒你 - 认为命运会通过痛苦不断提醒，直到个体领悟，其慈悲常以人最恐惧的方式呈现 [34][35][36] 15 | 所以，未来十年我要走自己的路 - 未来将不在他人价值体系中竞争，而在自己的世界里寻道，做热爱之事即使不符合世俗“成功”标准 [37][38][39] 16 | 创业给了我什么？ - 创业带来的最大收获是心智成熟，它打破了傲慢与欲望，迫使回归认识与修行自我的根本命题 [40][41] 17 | 不再逃避了 - 事业追求发生根本转变：从追求公司规模到成为专业价值者，从赚大钱到无限利他，从占有资源到欣赏与链接 [42][43] 18 | 人到中年，能量来自内在的统一 - 强调内心安定是成就事业的基础，心静才能聚焦并在小事中修炼自我 [44][45] 19 | 每个人都得付出时间代价，才能听懂这些话 - 人生下半场是内外整合之路，不修内在则无以外在事业，心力即愿力，愿力即事业 [46][47] 20 | 如果是从前的我，会计划未来二十年做多少事 - 当前心态是止观、少做、深度调整，若有余力则帮助更多人解决具体问题，并在更深层次上理解“应无所住，而生其心” [48][49][50][51][52]

政策与市场反应 - 政策层面明确大力提振消费，2026年首批消费品以旧换新资金计划达625亿元，延续了自2024年下半年以来累计超5000亿元的直接政策支持力度 [1] - 市场资金积极响应政策，近期有色、消费等顺周期板块ETF获大幅流入，商贸零售、消费者服务等板块交易热度处于80%分位数以上 [1] - 多只消费主题ETF获资金净申购，近一个月嘉实和汇添富旗下两只消费ETF净流入规模增长分别为4.81亿元和4.7亿元，今年以来汇添富消费ETF、景顺长城恒生消费ETF、富国消费50ETF净流入规模增长分别为84.31亿元、25.79亿元和10.48亿元 [1][2] 个股表现与市场背离 - 部分消费零售个股近期涨势凌厉，百大集团近一个月股价涨幅翻倍，欢乐家两周涨幅达50%，庄园牧场和上海九百一周涨幅分别接近50%和40%，利群股份一周涨幅超30% [4] - 百大集团股价创10年来新高，利群股份连收3个涨停板，上海九百连续2日涨停，中央商场、永辉超市、茂业商业等个股也多次涨停 [5] - 市场呈现“背离”现象，领涨个股鲜有公募重仓，机构集中持有的白酒等核心资产持续疲软，白酒指数自9月12日以来跌幅接近15%，大消费指数自9月9日以来跌幅接近10% [5][6] 估值水平与修复基础 - 消费行业估值处于中等偏下的合理低估水平，纵向与横向比较均具吸引力，白酒板块估值已回落至2014-2015年水平 [8] - 中证主要消费指数的股息率已达到3.89%，在低利率环境下，消费品类跟随通胀提价的能力使其性价比凸显 [8][9] - 部分资金正进行“高切低”的防御性布局，消费ETF基金份额自9月份以来不断增长，基本面稳健的传统消费板块有望获得更多关注 [9] 基本面与内部分化 - 消费板块整体缺乏强基本面支撑，但内部出现显著分化，部分子板块如乳制品因产能去化充分和政策提振可能出现机会 [11] - 传统白酒、白电及地产链表现乏善可陈，但新消费、创新药等领域出现过较好机会 [11] - 消费板块已出现边际改善，地产销售呈现逐步企稳态势，地产链、餐饮链相关行业三季度价格竞争减缓、原材料价格下行，多数行业实现利润修复 [11] 长期投资逻辑重构 - 出海被视为关键的长期结构性机会，是一个“十年维度的主题机会”，中国企业在供应链、成本、产品创新力及文化适应力上具备优势 [13][14] - 新消费模式受到关注，消费需求呈现个性化、细分化趋势，AI智能体推动市场进入“超级消费者”与“超级创业者”并存的时代 [14] - “投资于人”的理念凸显，年轻一代中产阶级更注重内在价值与精神需求，其价值观正深刻影响消费结构、生产方向与投资重心 [15] 2026年展望与投资方向 - 预计在“十五五”规划后，房地产周期影响将逐步减少，消费将进入重新平稳平衡的过程，企业将进入收入、盈利、估值重新回归的阶段 [16] - 明确三大关注方向：出海、创新药及游戏，同时传统消费领域如家电、消费建材、养殖、餐饮等行业的优质企业，在行业企稳背景下业绩增长确定性值得期待 [16] - 港股市场的消费、建材、地产等领域可能迎来估值修复机会，因其绝对估值水平与全球资产相比具备显著优势 [16] - 普涨行情难现，投资需深耕个股α，识别由新人群、新供给和新模式驱动的结构性主线，或通过指数化工具有效分散布局 [17]

文章核心观点 - 私募基金管理人通过担任信托产品投资顾问的模式，是业务拓展和综合投研能力的重要体现[2] - 截至12月24日，全市场183家证券类私募管理的1926只有业绩显示的信托产品，今年来收益均值高达19.40%，其中1137只股票策略产品收益均值为21.10%[2] - 文章按不同管理规模对私募进行分组，梳理了各规模区间内今年来业绩排名前十的股票策略信托产品，为投资者提供参考[2] 百亿以上私募信托产品业绩 - 截至12月24日，百亿私募管理的726只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为23.60%，其中128只产品年内收益在50%以上[3] - 业绩前三的产品分别来自复胜资产、淡水泉和聚鸣投资[3] - 复胜资产担任投顾的“外贸信托-复胜正能量三十六号”领衔百亿私募榜单，其基金经理陆航表示，今年的投资逻辑主要抓住了“女性消费者人口红利”，配置了港股及A股的新消费龙头公司，并重仓游戏行业龙头，2026年将持续关注新消费[5] - 量化私募宁波幻方量化担任投顾的“财信信托-幻方指数增强7号”在榜单中位列第四，领衔量化多头策略产品[6] - 知名老牌私募景林资产和高毅资产分别有产品上榜，位列第8和第12[7] 50-100亿私募信托产品业绩 - 截至12月24日，该规模区间的私募管理的94只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为22.60%[8] - 业绩前三的产品分别来自彤源投资、同犇投资和汐泰投资[8] - 彤源投资担任投顾的“平安信托-彤源7号B”位居榜首，该公司成立于2006年，注重企业基本面研究，专注于持续成长的优质企业[14] - 同犇投资担任投顾的“外贸信托-同犇1期”位居第二，该公司在IP潮流玩具、古法黄金等新消费赛道表现亮眼，其核心人物表示2026年将聚焦新消费与AI产业链两大高景气板块[14] 20-50亿私募信托产品业绩 - 截至12月24日，该规模区间的私募管理的111只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为8.87%[15] - 业绩前三的产品分别来自巨杉资产、弘尚资产和榕树投资[15] - 巨杉资产担任投顾的“外贸信托-双赢1期(瀚信)”位居榜首，该公司成立于2014年，目标是追求较高确定性风险比的长期投资复利[21] - 榕树投资担任投顾的“山东国信-榕树文明复兴”位居第三，其负责人表示看好AI技术革命在应用端的落地前景，特别是拥有数据、算力和资本实力的互联网龙头企业[21] 10-20亿私募信托产品业绩 - 截至12月24日，该规模区间的私募管理的79只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为25.01%[22] - 业绩前三的产品分别来自博颐资产、鼎萨投资和衍航投资[22] - 博颐资产担任投顾的“华润信托-博颐稳健1期”位居榜首，该公司成立于2007年，核心人员来自国内大型基金公司及上市公司[28] 5-10亿私募信托产品业绩 - 截至12月24日，该规模区间的私募管理的42只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为19.62%[28] - 业绩前三的产品分别来自尚雅投资、北京源乐晟资产和从容投资[28] - 尚雅投资担任投顾的“北京信托-尚雅13期”位居榜首，该公司董事长石波将AI视为继蒸汽机后影响力最深远的变革力量，看好算力投资成为新的数字基建[34] 0-5亿私募信托产品业绩 - 截至12月24日，该规模区间的私募管理的84只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为10.99%[35] - 业绩前三的产品分别来自柘弓投资、上海睿信投资和恒复投资[35] - 柘弓投资担任投顾的“中信信托-柘弓1期”与上海睿信投资担任投顾的“华润信托-睿信2期”分列前两位[41]

核心观点 - 2025年被视为一个历史性的转折年份，其发展坐标由“硬科技”和“新消费”两大主线定义，这两大领域共同构成了行业未来发展的新叙事和预期 [4] - 行业正经历“四化合一”的并线发展，即工业化、信息化、智能化和城镇化的历史性叠加，这既是重大机遇也是严峻挑战 [4] - 在不确定的时代，最大的确定性来自于公司和行业自身的创新与适应能力，需要通过制度、科技和商业创新来创造新需求与新供给 [6] 硬科技行业 - 国产替代浪潮在芯片和创新药等领域持续推进，致力于缩小与国际先进水平的差距 [4] - 在AI、机器人和新能源等领域，行业发展势头强劲，已达到与国际并驾齐驱甚至局部领先的水平 [4] - 资本市场已形成围绕硬科技的新的投资叙事和产业预期 [4] - 两个主要大国在AI、算法和算力领域进行了天文数字级别的基础设施投资，致力于点亮不同的科技发展路径 [3] 新消费行业 - 新消费的核心特征在于适配日益分级的消费人群，尤其关注服务业等供给严重不足的领域 [4] - 情绪消费和潮玩消费迅速崛起，从被忽视转变为市场追逐的热点，例如盲盒成为“无用之用”的世俗表达和新消费的鲜明特征 [4] - 2025年，蜜雪冰城、老铺黄金和泡泡玛特等公司在港股市场掀起新消费旋风，重写了消费、品牌与资本之间的故事 [6] - 新消费的内涵超越物质商品，延伸至文化和服务经济，服务业被视为孕育新消费巨头的沃土 [6] 人工智能（AI）行业 - 2025年标志着AI技术在全球范围内进入关键发展期，DeepSeek等代表性产品横空出世 [1] - 行业面临与AI如何相处的根本性思考，技术进步已至“退无可退”的关键节点 [3] - 公众在享受AI便利的同时，普遍存在对职业被替代和未来被AI支配的焦虑 [3] 其他关键行业动态 - 人形机器人领域出现“爆单”现象，显示市场需求旺盛 [1] - 黄金价格在2025年出现狂飙式上涨 [1] - 外卖行业竞争激烈，爆发“大战” [1] - 短剧作为一种内容形式迅速崛起 [1]