报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场需求旺季来临但以刚需采购为主，盘面窄幅波动；PE多套装置停车检修，供应压力预计小幅缓解，PP新增产能放量；下游需求处于“金九银十”季节性淡旺季过渡时期，下游开工率有上涨预期，短期供需边际或好转；原油弱势整理，PDH制PP利润小幅亏损，PDH装置检修量增加 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差等内容 [1][8][11] 生产利润与开工率 - PE开工率为80.5%（+1.9%），PP开工率为79.9%（-0.3%）；PE油制生产利润为344.5元/吨（-41.0），PP油制生产利润为 - 265.5元/吨（-41.0），PDH制PP生产利润为 - 296.9元/吨（-21.8） [1] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等价差内容 [26][33][34] 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 238.9元/吨（-1.6），PP进口利润为 - 523.0元/吨（+54.2），PP出口利润为38.8美元/吨（+3.9） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为20.2%（+2.7%），PE下游包装膜开工率为50.5%（+0.9%），PP下游塑编开工率为42.7%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率为61.4%（+1.0%） [1] 聚烯烃库存 - 上游生产库存小幅上涨，中游环节库存走低 [2] 策略 - 单边：中性；跨期：01 - 05反套；跨品种：L - P做多 [3]

报告行业投资评级 - 苹果策略中性，预计短期行情稳定运行 [3] - 红枣策略中性，盘面短期或上冲，需关注新枣定产情况 [8] 报告的核心观点 - 苹果期价大幅收跌，主力合约切换，空头增仓致期价回落，早熟富士上货增多，下游节日备货需求渐显，需关注主产区天气对晚熟富士质量的影响 [2] - 红枣期价收跌，销区到货减少，节日备货需求释放但力度一般，市场对减产幅度存疑，新季枣进入上糖阶段，需关注产区降雨对质量的影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 苹果市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2601合约收盘8033元/吨，较前一日变动 -324元/吨，幅度 -3.88% [1] - 现货方面，山东栖霞80 一二级晚富士价格3.80元/斤，较前一日无变动，现货基差AP01 - 433，较前一日变动 +324；陕西洛川70 以上半商品晚富士价格4.80元/斤，较前一日无变动，现货基差AP01 + 1567，较前一日变动 +324 [1] - 近期市场资讯，西部早熟富士交易上量，商品率高，价格高于去年，好货价格稳硬，客商采购积极；山东产区红将军上色中，库存富士成交尚可，客商多拿好货及高性价比货源 [1] 苹果市场分析 - 昨日苹果期价大幅收跌，主力合约完成切换，空头增仓使期价遇阻回落，早熟富士上货增多，下游节日备货需求渐显，需关注主产区天气对晚熟富士质量的影响 [2] - 上周西部嘎啦质量问题突出，货源两极分化，好货价格高于去年，部分客商收购好货利润低；山东产区冷库库存以客商刚需补货为主，库存货源价格下滑，剩余货源质量不一 [2] - 山东产区早熟品种陆续上市，上量不多，价格高开低走；陕西产区库存果余量有限，受早熟质量影响，客商转向库内货源，库内好货价格走高 [2] - 销区市场批发价格稳定，两极分化明显，早熟果上市后到车量略有增加，仍以富士苹果为主，早熟嘎啦上量，走货尚可，但客商利润一般，终端走货速度不快，好货消化尚可，差货消化缓慢 [2] 苹果策略 - 库内果走货转好，但整体去库速度一般，预计短期行情稳定 [3] 红枣市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2601合约收盘10985元/吨，较前一日变动 -145元/吨，幅度 -1.30% [4] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格9.50元/公斤，较前一日无变动，现货基差CJ01 - 1485，较前一日变动 +145 [4] - 近期市场资讯，新疆灰枣进入上糖阶段，需关注降雨对质量的影响；河北崔尔庄市场红枣到货零星，客商自有货源成交一般；广东如意坊市场到货1车，现货价格暂稳，客商按需采购成交一般 [5][6] 红枣市场分析 - 红枣期价昨日收跌，销区市场到货减少，节日备货需求释放但力度一般，市场对减产幅度存疑，新季枣进入上糖阶段，需关注产区降雨对新季枣质量的影响 [7] - 2024产季红枣产量大、库存高但质量不佳，36家样本点库存去库斜率平缓；新季枣树存在过渡透支问题，预估新季产量56 - 62万吨，减产预期强，进入上糖期后生长情况无异常 [7] - 销区市场现货价格坚挺，但成交量下降，需求疲软，购销清淡，红枣期货和现货价格上涨后高位震荡 [7] 红枣策略 - 在减产无法被证伪的情况下，盘面受资金情绪影响短期可能上冲，但因陈枣库存高位，需关注新枣最终定产情况，若减产不及预期，红枣价格或重回弱势 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限；不锈钢库存九周连降，材料成本上升，价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [1][3][5] 镍品种市场分析 期货 - 2025年9月9日沪镍主力合约2510开于121490元/吨，收于120700元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.67%，当日成交量为100281（+7501）手，持仓量为80837（3364）手；夜盘受LME镍价下跌影响小幅走低，后维持低位震荡，日盘受国内8月CPI数据不及预期影响快速下探，午盘后逢低买盘介入但反弹力度有限，最终收于全天次低点 [1] 镍矿 - 市场观望为主，价格持稳；菲律宾矿山报价坚挺，受降雨影响报价略有迟滞，下游华南某主流钢厂新招标价至955元/镍(舱底含税)，市场看涨情绪或走强，但原矿采购维持谨慎；印尼供应维持宽松，9月(一期)升水维持 -24不变，升水区间为 +23 - 24 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格123200元/吨，较上一交易日下跌500元/吨，价格偏弱，现货交投整体一般，各品牌精炼镍升水略有微调；前一交易日沪镍仓单量为22599（-173）吨，LME镍库存为218070（456）吨 [2] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025年9月9日不锈钢主力合约2511开于12930元/吨，收于12950元/吨，当日成交量为109512（+16944）手，持仓量为123179（-4171）手；夜盘走势疲软呈震荡走势，日盘在黑色系强势带动下小幅走高，后至收盘未有较大波动 [3] 现货 - 受期货盘面影响，叠加原料成本继续走强，现货报价上涨，热轧货源偏紧，询盘及成交情况略有好转；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200（+50）元/吨，304/2B升贴水为255至555元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化5.00元/镍点至950.5元/镍点 [3] 策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花方面，周二ICE美棉上涨0.27%，报收66.39美分/磅，CF601环比下降0.68%，报收13835元/吨，主力合约持仓环比上涨2364手至50.77万手，新疆地区棉花市场价约15300元/吨，较前一日下降50元/吨，全国棉花市场均价15401元/吨，较前一日下跌27元/吨；国际市场近期关注宏观层面，9月降息概率接近100%，预计9月降息50BP概率超10%，美元指数偏弱震荡支撑美棉价格，基本面关注本周六凌晨USDA9月报；国内郑棉期价重心下移，受新棉零星上市、服装端出口压力和市场情绪调整影响，预计短期偏弱震荡，下方空间有限，需关注新棉开秤价格 [2] - 白糖方面，巴西9月第一周出口糖和糖蜜76.9万吨，日均出口量为15.38万吨，2024年9月出口量为387.95万吨，日均出口量为18.47万吨；广西制糖集团报价5830 - 5940元/吨，云南制糖集团报价5720 - 5770元/吨，个别上调10元/吨，加工糖厂主流报价区间5950 - 6080元/吨，少数下调20元/吨；原糖从2个月低点反弹，关注北半球估产，国内现货市场短期供应充足，期价缺乏反弹驱动，盘面在5500点徘徊，预计弱势延续 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花合约1 - 5价差为45，环比不变，主力基差1566，环比涨23，新疆现货价15300元/吨，环比降50元/吨，全国现货价15401元/吨，环比降27元/吨 [3] - 白糖合约1 - 5价差为18，环比涨2，主力基差417，环比涨9，南宁现货价5880元/吨，环比不变，柳州现货价5935元/吨，环比不变 [3] 市场信息 - 9月9日棉花期货仓单数量5459张，较上一交易日降112张，有效预报0张 [4] - 9月9日国内各地区棉花市场价：新疆15300元/吨，河南15350元/吨，山东15500元/吨，浙江15400元/吨 [4] - 9月9日纱线综合负荷为49.9，较前一日涨0.1；纱线综合库存为26.8，较前一日降0.1；短纤布综合负荷为49.9，较前一日涨0.2；短纤布综合库存为30.4，较前一日持平 [4] - 9月9日白糖现货价格：南宁地区5880元/吨，较前一日持平，柳州地区5935元/吨，较前一日持平 [4] - 9月9日白糖期货仓单数量11977张，较前一交易日降125张，有效预报6张 [5] 图表分析 - 报告包含棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [7][10][12][14][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱等品种基本面研究等工作，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [24]

产品上市概况 - 胶版印刷纸期货及期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权于9月10日在上海期货交易所正式挂牌交易 胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青和纸浆期权于上午9时挂牌 胶版印刷纸期权于当日21时挂牌 [1] - 同日起 石油沥青期货以及燃料油、石油沥青和纸浆期权被纳入合格境外投资者交易范围 [1] 行业背景与规模 - 2024年中国纸及纸板产量达到1.36亿吨 连续16年位居全球生产和消费第一 [3] - 胶版印刷纸作为文化用纸重要分支 市场规模超千亿元 其产量和消费量均居世界首位 [3] 产品交易数据 - 胶版印刷纸期货首批上市8个合约 挂牌基准价为4218元/吨 [7] - 主力合约OP2601开盘报4150元/吨 收盘报4208元/吨 跌幅0.24% [7] - 首日成交量为21850手 成交额约37亿元 持仓量为2945手 [7] - 期货呈现Contango结构 OP2601与OP2603合约价差为-10元/吨 [9] 市场分析与供需状况 - 行业基本面偏弱导致期货低开 产能扩张使供应压力持续增加 [9] - 消费旺季需求延迟 社会书商采买意愿一般 企业备货谨慎 [9] - 国内胶版印刷纸消费量预计在850万-950万吨 晨鸣复产加剧供应压力 [9] - 截至2025年8月 企业库存53万吨（历史同期最低） 流通库存70万吨仍存压力 [9] 战略意义与行业影响 - 胶版印刷纸期货及期权是全球首个文化用纸金融衍生品 支持造纸产业绿色低碳转型 [5] - 为上下游企业提供风险管理工具 增强产业链抗风险能力 [4] - 通过市场机制引导企业绿色转型 提升中国造纸行业国际竞争力 [4] - 助力形成"中国价格" 吸引全球要素参与 [4] - 燃料油、石油沥青等期货品种期现联动紧密 有效帮助企业应对价格波动 [5] 交易策略建议 - 可考虑逢高介入OP2601与OP2603合约反向套利 [10] - 若价差低于-90元/吨 可进行正向套利操作 [10]

2025 年 9 月 8 日 螺纹钢：市场情绪扰动，偏强震荡 热轧卷板：市场情绪扰动，偏强震荡 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 | | | 昨日收盘价 （元/吨） | 涨跌 （元/吨） | 涨跌幅 （%） | | --- | --- | --- | --- | --- | | | RB2510 | 3,054 | 24 | 0.79 | | 期 货 | HC2510 | 3,366 | 46 | 1.39 | | | | 昨日成交 （手） | 昨日持仓 （手） | 持仓变动 （手） | | | RB2510 | 230,792 | 673,564 | -51,071 | | | HC2510 | 136,672 昨日价格 （元/吨） | 481,052 前日价格 （元/吨） | -29,686 涨跌 （元/吨） | | | 上海 | 3240 | 3230 | 10 | | | 杭州 螺纹钢 | 3270 | 3260 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝关注去库拐点，氧化铝下方空间恐仍在，铸造铝合金跟随电解铝 [1] 根据相关目录分别进行总结 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 - 期货市场：沪铝主力合约收盘价20695元，较前一交易日涨90元；LME铝3M收盘价2603美元，涨13美元；沪氧化铝主力合约收盘价3006元，涨26元；铝合金主力合约收盘价20280元 [1] - 现货市场：国内铝锭社会库存62.00万吨，上期所铝锭仓单6.00万吨，LME铝锭库存48.47万吨；国内氧化铝平均价3166元，连云港到岸价3205元；ADC12理论利润182元，保太ADC12价格20300元 [1] 综合快讯 - 特朗普调整全球关税政策，黄金、钨、铀等关键商品获豁免 [3] - 特朗普关税战走向美国高院，上诉法庭裁定大部分全球关税违法，裁决暂缓至10月14日执行，白宫已上诉，若最高法院不介入，相关关税10月14日自动失效，即便法律受阻，特朗普政府仍可能用其他法律工具对战略性行业维持关税压力 [3] 趋势强度 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 - 丙烯、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、尿素、PVC、玻璃操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；纯苯、苯乙烯、甲醇、烧碱、纯碱未明确标注星级含义 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯需求支撑转弱，聚烯烃价格缺乏单边走势驱动 [2] - 纯苯市场经过下跌后需求好转，苯乙烯成本支撑不足 [3] - 聚酯市场各产品价格多低位震荡，关注需求及油价波动 [5] - 煤化工市场甲醇预期偏强，尿素低位震荡 [6] - 氯碱市场PVC和烧碱震荡偏强，关注宏观利好 [7] - 纯碱 - 玻璃市场纯碱供给高压，玻璃低估值或随宏观情绪上涨 [8] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约窄幅整理，下游需求支撑转弱，生产企业让利出货积极性提升 [2] - 聚烯烃期货主力合约低位区间整理，聚乙烯供应增加需求回暖，聚丙烯供应宽松需求恢复慢 [2] 纯苯 - 统苯延续反弹，低价需求好转，三季度供需或改善，关注需求及油价 [3] - 苯乙烯期货收涨，成本支撑不足，供需表现一般，码头库存压力大 [3] 聚酯 - PX和PTA价格止跌震荡，终端需求向好，关注PX - 聚酯平衡及油价 [5] - 乙二醇价格低位震荡，供需多空交织，关注新产能及旺季需求 [5] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求或提振行业 [5] - 瓶片被动修复利润，但产能过剩限制加工差修复空间 [5] 煤化工 - 甲醇盘面上涨，供应增加库存累积，下游开工预期提升，市场预期偏强 [6] - 尿素市场低位震荡，国内日产下降但同比偏高，库存增加，关注印标影响 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强，成本支撑不明显，供给高，内需疲软外需淡季，关注宏观利好 [7] - 烧碱震荡偏强，区域表现分化，库存累加，价格坚挺但上涨空间有限 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱偏强运行，供给压力大，行业累库，关注宏观利好，倾向反弹高位做空 [8] - 玻璃强势运行，出货好转，现货价格阴跌，产能回升，低估值或随宏观上涨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅上涨5.13%，多晶硅上涨14.49%，工业硅期货先抑后扬，多晶硅期货平台突破 [4] - 下周工业硅供应上升，需求持平，库存消化有压力；多晶硅供应增加、需求减弱，行情或调整，预计下周上半周受消息影响上行，下半周警惕基本面压制回落 [4] - 操作上工业硅主力合约在8000 - 9000区间震荡，止损区间7500 - 9500；多晶硅主力合约短期在52000 - 58000震荡，止损区间49000 - 60000 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：工业硅期货先抑后扬，周五受多晶硅带动上行；多晶硅期货平台突破，周五涨停 [4] - 行情展望：工业硅供应端西南复产增量明显，新疆平稳，需求端三大下游总需求持平，库存高位；多晶硅供应增加、需求减弱，价格或走弱 [4] - 操作建议：工业硅主力合约区间震荡，多晶硅主力合约短期震荡，注意操作节奏和风险控制 [4] 期现市场 - 本周工业硅和多晶硅期价均上涨 [5] - 工业硅现货价格上行，基差走强，截至20250904，现货价9100元/吨，基差585元/吨 [10][12] - 多晶硅期现货价走强，基差走强，截至20250904，现货价51.5元/千克，基差 - 695元/克 [14][16] - 本周工业硅开工率下行，产量下行，截至20250904，全国产量约8.11万吨，产能利用率55.85% [17][19] 产业情况 - 本周工业硅原材料和电价持平，丰水期成本低位，保山地区电价0.29元/度，其他地区0.3元/度，新疆0.35元/度 [21][24] - 本周工业硅仓单下行，截至20250904，仓单数量50072手，环比下滑637手 [26][28] - 本周有机硅产量和开工率持平，截至20250904，周度产量4.64万吨，开工率70.59% [30][35] - 有机硅成本、现货价和利润下行，预计产量维稳，对工业硅需求持平，截至20250904，DMC现货价11020元/吨，毛利润67元/吨，成本10953元/吨 [37][41] - 铝合金现货上涨，库存上行，预计对工业硅需求负向，截至20250904，价格20700元/吨，库存5.79万吨 [43][45] - 硅片价格走平，电池片价格持平，预计对多晶硅需求小幅增加，截至20250904，硅片价格1.42元/片，电池片价格0.29元/瓦 [50][52] - 本周多晶硅成本上行，利润上行，库存下行，截至0905，利润12070元/吨，平均成本39430元/吨，库存26.8万吨 [57][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡偏强，周线涨幅0.92%，振幅1.56%，收盘报价80140元/吨 [6] - 国际上美国8月制造业数据有升有降，国内8月制造业和非制造业PMI环比上升，基本面矿端原料报价坚挺支撑铜价，沪铜基本面处于供给小降、需求暂弱阶段，产业预期向好 [6] - 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [7] 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡偏强，涨跌幅+0.92%，振幅1.56%，收盘报价80140元/吨 [6] - 后市展望：国际美国制造业数据有升有降，国内8月制造业和非制造业PMI环比上升，矿端原料支撑铜价，供给上国内精铜产量或降，需求短期受铜价压制，长期旺季拉动预期仍在，库存因需求放缓积累 [6] - 策略建议：轻仓震荡交易，控制节奏及风险 [7] 期现市场情况 - 合约情况：9月5日，沪铜主力合约基差-90元/吨，环比降70元/吨，报价80140元/吨，环比增730元/吨，持仓量187152手，环比增13326手，隔月跨期报价50元/吨，环比增10元/吨 [12][15] - 现货情况：9月5日，1电解铜现货均价80050元/吨，周环比减110元/吨 [15] - 溢价及持仓：上海电解铜CIF均溢价59美元/吨，环比降0美元/吨，沪铜前20名净持仓净空-850手，较上周增11386手 [24] - 期权情况：9月5日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落至历史波动率50分位以下，期权持仓量沽购比0.72，环比-0.0766 [29] 上游情况 - 报价及加工费：国内主要矿区（江西）铜精矿报价70440元/吨，环比增780元/吨，南方粗铜加工费报价700元/吨，环比+0元/吨 [30] - 进口及价差：7月铜矿及精矿当月进口量256.01万吨，较6月增21.05万吨，增幅8.96%，同比增18.41%，精废铜价差（含税）1529.89元/吨，环比增8.06元/吨 [36] - 产量及库存：6月铜矿精矿全球产量当月值1916千吨，较5月减81千吨，降幅4.06%，产能利用率79%，较5月减0.9%，国内七港口铜精矿库存55万吨，环比增7.7万吨 [41] 产业情况 - 精炼铜产量：7月国内精炼铜当月产量127万吨，较6月减3.2万吨，降幅2.46%，同比增15.14%，6月全球精炼铜当月产量2431千吨，较5月增45千吨，增幅1.89%，产能利用率83.5%，较5月增3.7% [46] - 精炼铜进口：7月精炼铜当月进口量335969.236吨，较6月减1073.33吨，降幅0.32%，同比增12.05%，本周进口盈亏额655.7元/吨，环比增650.4元/吨 [51][52] - 社会库存：本周LME总库存环比减525吨，COMEX总库环比增24901吨，SHFE仓单环比减2485吨，社会库存总计14.81万吨，环比增0.77万吨 [55] 下游及应用 - 铜材情况：7月铜材当月产量216.94万吨，较6月减4.51万吨，降幅2.04%，进口量480000吨，较6月增20000吨，增幅4.35%，同比增9.09% [59] - 应用端情况：7月电源、电网投资完成累计额同比3.4%、12.5%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比2.4%、1.5%、5%、2.9%、 -6.5%，房地产开发投资完成累计额53580亿元，同比-12%，环比14.84%，集成电路累计产量29460000万块，同比10.4%，环比23.02% [65][72] 整体情况 - 全球供需：6月ICSG显示全球精炼铜供给偏多，当月值36千吨，WBMS统计全球供需平衡累计值4.65万吨 [77]