核心观点 - 2025年被视为一个历史性的转折年份，其发展坐标由“硬科技”和“新消费”两大主线定义，这两大领域共同构成了行业未来发展的新叙事和预期 [4] - 行业正经历“四化合一”的并线发展，即工业化、信息化、智能化和城镇化的历史性叠加，这既是重大机遇也是严峻挑战 [4] - 在不确定的时代，最大的确定性来自于公司和行业自身的创新与适应能力，需要通过制度、科技和商业创新来创造新需求与新供给 [6] 硬科技行业 - 国产替代浪潮在芯片和创新药等领域持续推进，致力于缩小与国际先进水平的差距 [4] - 在AI、机器人和新能源等领域，行业发展势头强劲，已达到与国际并驾齐驱甚至局部领先的水平 [4] - 资本市场已形成围绕硬科技的新的投资叙事和产业预期 [4] - 两个主要大国在AI、算法和算力领域进行了天文数字级别的基础设施投资，致力于点亮不同的科技发展路径 [3] 新消费行业 - 新消费的核心特征在于适配日益分级的消费人群，尤其关注服务业等供给严重不足的领域 [4] - 情绪消费和潮玩消费迅速崛起，从被忽视转变为市场追逐的热点，例如盲盒成为“无用之用”的世俗表达和新消费的鲜明特征 [4] - 2025年，蜜雪冰城、老铺黄金和泡泡玛特等公司在港股市场掀起新消费旋风，重写了消费、品牌与资本之间的故事 [6] - 新消费的内涵超越物质商品，延伸至文化和服务经济，服务业被视为孕育新消费巨头的沃土 [6] 人工智能（AI）行业 - 2025年标志着AI技术在全球范围内进入关键发展期，DeepSeek等代表性产品横空出世 [1] - 行业面临与AI如何相处的根本性思考，技术进步已至“退无可退”的关键节点 [3] - 公众在享受AI便利的同时，普遍存在对职业被替代和未来被AI支配的焦虑 [3] 其他关键行业动态 - 人形机器人领域出现“爆单”现象，显示市场需求旺盛 [1] - 黄金价格在2025年出现狂飙式上涨 [1] - 外卖行业竞争激烈，爆发“大战” [1] - 短剧作为一种内容形式迅速崛起 [1]

核心观点 - 泡泡玛特核心IP Labubu的“二级市场溢价”显著消退，黄牛需求减弱，引发市场对其IP持久性与增长可持续性的担忧，导致股价大幅下跌和市值蒸发 [1][2][4][5] 二级市场溢价消退与黄牛退场 - 二级市场价格动荡是收藏品周期的早期预警指标，Labubu系列在转售平台的平均价格已跌破官方零售价 [6][7][8] - 在美国StockX平台，曾被炒至近400美元的“坐得住”系列售价跌至约110美元，远低于168美元的零售价，部分稀有版本溢价较6月高点大幅缩水 [8] - 价格倒挂导致黄牛离场，影响投资者情绪，部分资金从“新消费”板块轮动撤出以锁定利润 [8] 增长放缓与市场担忧 - 泡泡玛特在北美市场收入增长显著放缓，截至12月6日的本季度增速为424%，较截至9月的三个月增速减半 [10] - 尽管在美国进行了激进营销，但谷歌搜索热度自夏季见顶后持续降温，黑色星期五表现令人失望 [11] - 市场担忧其产品热度可能降温，并联想至1990年代“豆豆娃”泡沫破裂的往事，对其能否成为中国版迪士尼或三丽鸥的叙事提出挑战 [5][11] - 自8月触顶以来，公司股价累计下跌约44%，市值蒸发超过250亿美元 [5] - 自11月以来，针对该股的看空押注已增加两倍，达到2023年8月以来的最高水平 [12] - 市场核心关注点在于，在高基数效应下，公司明年是否还能实现增长 [12] 估值分歧与公司应对 - 机构投资者情绪转为负面，对未来每股收益存在疑问，部分选择观望 [14] - 由于Labubu属于非必需消费品且难以建模，部分基金经理坦言难以建立坚定的投资信念 [15] - 卖方分析师则普遍乐观，平均12个月目标价较最新收盘价高出约84%，认为市场忽视了公司经常性客户群的长期扩张，当前估值过低 [15] - 为应对单一IP依赖风险，公司正押注于Crybaby等其他IP，并积极涉足娱乐产业，包括开设主题乐园、与索尼影业达成电影协议及推出珠宝品牌 [15] - 但市场最大担忧在于，若Labubu销售下滑，其他角色可能不足以维持此前股价已计入的强劲增长势头 [15]

文章核心观点 - 文章通过企业家史杰君的个人经历，折射出中国制造业过去20年的发展轨迹：从早期依赖时代红利和浮躁扩张，到最终回归制造业本质，强调专注主业、持续研发和为用户创造价值才是长久生存之道 [6] - 中国制造业的浮躁阶段有其历史必然性，帮助快速建立了完整的供应链体系，但在当前市场环境下，行业需要回归更本真、更踏实的叙事 [6] 企业家个人历程与行业镜像 - 史杰君用“浮躁”一词概括亲历的中国制造业20年发展，其个人经历是中国制造业的一种镜像 [3][6] - 在“机会掠夺者时代”，企业家凭借敢想敢做攫取时代红利，但容易滋生迅速做大规模的浮躁心态 [5][10] - 曾因身处制造业而感到“太土”，反映了当时社会对新兴行业和时髦头衔的追捧，以及对制造业价值的盲目贬低，这是一种心态上的浮躁 [10] - 经过20年起伏，最终与制造业坦然处之，找回了自我和出路，其忠告是：老老实实抓住用户、提升管理、搞好研发，坚持5到10年，企业才可能真正长久生存 [6] 公司发展关键阶段与战略转折 - **创业与早期发展 (2005-2008)**：2005年与意大利车载冰箱开创者indelB合资成立英得尔，为indelB做OEM代工 [9]。2006年投产，2年后产能达到10万台 [9] - **首次危机与转型尝试 (2008-2014)**：2008年全球金融危机导致海外订单锐减，2009年产量骤降98%，跌至2000台 [11]。公司开始第一次转型，从成品设备商转向前装主机厂，并于2014年拿下首个乘用车前装项目——福建奔驰 [13] - **激进扩张与受挫 (2017-2019)**：2017年决定请明星代言，每年投1亿元广告，而当时公司年销售额仅约3亿元 [13]。2018年最癫狂时，一口气投出2亿多元广告费，每周签出1000多万元广告费，最终导致亏损 [4][13]。2019年广告预算烧光后，与“浮躁”分道扬镳 [6] - **回归主业与抓住新机遇 (2019年后)**：直觉判断新能源汽车是车载冰箱最好的机会，主动调整策略对接新能源车企 [19]。2021年签约高合汽车，拿下第一个新能源乘用车项目，并很快获得另一家新能源车企的全系标配项目 [15]。公司成为全球新能源汽车车载冰箱领域的头部品牌 [6] 对中国制造业的观察与反思 - **浮躁的必然性与双面性**：浮躁环境与中国企业家迅速膨胀的自我共谋，是特定发展阶段的命运必然，其好处是助力中国快速建立了完整的制造业供应链 [5][6] - **新消费泡沫的警示**：2018年至2021年，大量资本涌入新消费赛道，市场一度相信通过精准需求、爆炸式营销和资本杠杆就能快速实现品牌突破，这种浮躁情绪也传导至制造业 [14]。史杰君曾指出基于流量的潮流是另一种机会主义，资本正让品牌变得“虚胖” [20] - **制造业认知的三阶段演进**：第一阶段“看山是山”，专注主业；第二阶段“看山不是山”，认为制造业回报慢，转向金融、地产等领域；第三阶段“看山还是山”，重回制造业并具备更深层次产业理解 [20] - **当前的挑战与出路**：加入世贸组织后的快速发展让中国制造业某种程度上“虚胖”起来，缺乏强大的组织和品牌打造能力积淀 [21]。未来需要回归“老老实实做企业”的本真叙事 [6][20] “老老实实做企业”的内涵 - 老老实实面对客户，接近、围绕用户做价值创造 [20] - 老老实实做好企业管理，提升组织能力，而非永远依靠机会驱动 [20] - 老老实实研发创新，每年投入营收5%的费用研究技术和产品 [20]

2025年港股IPO市场核心观点 - 2025年港股市场预计以超过2800亿港元的IPO募资总额重夺全球募资榜首，市场核心叙事向“含A量”提升与“向新力”迸发转变，助力港股完成从“估值洼地”到“产业高地”的关键一跃 [1] “含A量”提升：A股公司成为港股IPO主力 - 据德勤预测，2025年港股IPO市场融资额预计将达2863亿港元（约360亿美元），超越纳斯达克，锁定全球第一 [2] - 募资额前十大IPO企业中，有6家为“A+H”上市企业，包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三一重工、赛力斯、三花智控，这6家公司合计募资1033.20亿港元，贡献全年IPO募资额的36.12% [4] - 年内已有19家A股上市公司成功登陆港股，合计募资1399.93亿港元，占港股市场全年新股募资额近半 [6] - “A+H”上市模式服务于企业国际化战略、股东结构优化与风险对冲，同时政策支持（如证监会合作措施、港交所调低“A+H”发行人初始公众持股量门槛至10%或30亿港元市值）降低了上市门槛 [6][8] - 引入“A+H”龙头企业有利于优化港股指数结构，增强估值韧性，吸引全球指数基金配置，并强化内地和香港资本市场联动，巩固香港国际金融中心地位 [9] “向新力”迸发：新经济企业广泛上市 - 以AI、机器人等“硬科技”与美妆护肤等“新消费”为代表的新经济企业集中上市，展现了港股市场的广泛包容性与强大吸引力 [10] - 硬科技方面，2025年港股IPO企业数量居前的行业是医药生物（20家）、软件服务（19家）、医疗设备与服务（8家）、有色金属（7家）和硬件设备（7家） [11] - 港交所上市规则18A章（未盈利生物科技公司）与18C章（特专科技公司）发挥关键作用，截至2025年末，两项制度实施以来共有88家相关公司在港上市，2025年新上市18C公司有5家，新上市18A公司达17家 [11][12] - 新消费方面，来自可选消费零售、消费者服务等消费行业的企业共19家，包括蜜雪集团、古茗、沪上阿姨、周六福、布鲁可等品牌 [13] - 上述19家消费企业中，有14家香港公开发售认购水平在100倍以上，其中6家公司认购倍数在2000倍以上 [13] - 相比A股，港股上市在门槛、周期上具备便利性，国际资金对“可验证的成长故事”和“稀缺性”给予更高溢价，新经济企业丰富了港股的投资谱系 [14] 市场表现与未来展望 - 2025年港股IPO破发率约28.83%，创近五年新低，共有18只新股上市首日涨幅翻倍，其中4只首日涨幅超200%，2只首日涨超300% [16] - 旺盛的赚钱效应吸引海量流动性，2025年南向资金净流入港股达1.41万亿港元，刷新历史纪录，较2024年全年总额增长74.37% [16] - 进入11月，市场表现分化加剧，新股首日破发率接近50%，高于2024年全年35.71%和2025年上半年30.23%的水平，市场流动性短期内承压 [17] - 伴随2025年IPO高度活跃，2026年禁售期满后可能迎来解禁潮，上市公司基本面将面临检验 [17] - 展望2026年，德勤预测香港将有约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元；瑞银预计新股数量为150~200只，募资额有望突破3000亿港元，或将再次成为全球募资冠军 [18] - 长期来看，港股市场有望成为中国核心资产全球定价枢纽，需通过持续制度优化吸引优质资产和资金，并深化内地和香港市场联动（如推进ETF互联互通）以强化其全球枢纽功能 [19]

文章核心观点 - 克明食品正从传统的“挂面大王”制造商，向面向年轻消费者的“主食解决方案提供商”进行战略转型，通过移动餐车、面馆等场景化、社交化终端触点，将工业化产品嵌入“人-餐-情感”的消费闭环，以应对新消费浪潮和代际更替的挑战 [1][6] 行业趋势与市场前景 - 截至2025年3月，全国面馆门店数超过66万家，占小吃快餐门店数的18.6% [2] - 预估2025年全国面馆市场规模将超过1600亿元，同比增长8.0% [2] - 中式面馆市场2025年至2029年的复合增长率预计将达10.9%，2029年总商品交易额有望突破5100亿元 [2] - 餐饮业的连锁化与标准化扩张，为面向B端的定制化面食半成品和解决方案供应商提供了机遇 [5] - “餐饮零售化，零售餐饮化”的双向融合是当前食品工业转型的主流趋势 [6] 公司转型策略与举措 - 2025年在全国多个城市投放移动餐车，以高频、强互动的方式缩短产品与消费者的触达路径，并快速捕捉市场反馈 [1] - 通过移动餐车探索将工业化产品转化为可体验、可传播、可复购的“情绪载体” [2] - 2025年底在长沙开出首家“陈克明面馆”，主打手作鲜面，从餐车向门店场景切换 [3] - 公司战略从“面条供应商”升级为“主食解决方案提供商”，目标是构建覆盖多场景、多渠道、多人群的主食生态 [6] 产品创新与生产升级 - 在非遗手延面生产车间，一块450克的面团需经16道工序，最终拉成60米长的面条，通过人工环节保留传统工艺和差异化口感 [4] - 公司自主研发高比例杂粮面、儿童面、手延面、鲜米饭等新品矩阵，覆盖早餐、正餐、夜宵等多场景，并切入健康饮食新需求 [5] - 多个生产基地加速向智能化转型，探索将AI引入生产，用数据定义“好面” [5] - 依托40多年积累的全产业链能力，以面粉为基础推出一系列新单品，加速拓展B端市场 [5] 品牌与文化叙事 - 公司将“文化传承”作为隐性主线，从手延面拉制技艺、“夏至吃面”节令习俗到“家的味道”集体记忆，在工业化效率与人情味之间寻找平衡 [3] - 未来食品行业的竞争被视作不仅是供应链效率之争，也是价值观与情感连接能力之争 [3] - 公司试图将传统挂面重塑为兼具匠心与风味的新单品，以契合年轻消费者对“好不好玩”、“好不好拍”的关注 [2]

文章核心观点 - 文章通过深度访谈，剖析了斛妈妈品牌如何通过供应链深耕、品类创新、创始人IP及场景化沟通等复合策略，在一个存在严重信任危机的传统滋补品行业中，成功打造出一个面向现代都市人的“轻养生”新品牌，并阐述了其“慢就是快”的商业哲学 [2][3][30] 行业背景与痛点 - 石斛品类古老但行业乱象丛生，存在鱼龙混杂、信任缺失的问题，价格从九块九包邮到上万元一斤不等，消费者难以辨别真伪 [2][11] - 霍山米斛是石斛中最珍稀的品种，生长周期长达五六年，仅生长于霍山特定环境，但市场上存在用其他产地的石斛冒充的情况 [11] - 行业面临“信任危机”，消费者认知大于事实，营销号塑造的“朴实老农”人设可能比真正投入产业链的品牌更易获得信任，导致优质产品“叫好不叫座” [11][12] 创始人背景与转型 - 品牌创始人张曙华拥有金融投行背景，最初追求效率和结果，因机缘接手石斛产业后，在农业领域深耕超过十年，心态发生转变 [6][7][9] 品牌与产品战略 - 公司早期品牌“九仙尊”定位高端滋补礼品，客单价高，但用户教育进程缓慢 [12] - 为突破市场，公司转变思路，从追求“100分健康”转向提供“渐进式善意”，旨在降低消费者的健康门槛，类比元气森林的“无糖”策略 [14] - 公司创新推出“斛妈妈”品牌及“鲜石斛冻干粉”品类，产品形态类似“三顿半”咖啡，主打“5秒冲泡”的便捷性和“清滋养”定位，将石斛从复杂药材转变为日常轻养生食品 [2][15][17][19] - 产品创新核心是观念和体验的革命，降低了价格、改善了体验、并大幅降低了决策门槛，让养生融入日常场景 [19] 市场沟通与信任构建 - 公司采用创始人IP策略，通过创始人真实分享创业思考、女性成长等内容，以“人”的温度为品牌背书，构建信任，创始人成为“品牌最好的信任状” [22] - 针对石斛“隐性需求”的特性，公司独创“达人+品牌助播”的小专场直播模式，要求专场时长半小时以上，以进行深度讲解 [23] - 沟通话术采用“场景化沟通”和“比喻法”，例如将“阴虚”比喻为土地干旱需要先浇水，并将中医概念转化为用户能感知的具体身体信号（如熬夜后喉咙冒火、皮肤干痒等），话术手卡打磨超过500版 [24][25][26] - 核心用户画像为35-55岁的“中龄女性”，她们有经济基础、面临亚健康问题，且产品切中了其“悦己”和“疗愈”的情感需求，产品成为她们“爱自己”的仪式 [27] 竞争壁垒与商业哲学 - 公司认为其真正的壁垒是由时间、价值观、心智和组织合力形成的“生态”，而非单一技术或配方 [29] - 具体壁垒包括：超过十五年的产业链深耕与坚守形成的时间壁垒；真诚做事的价值观吸引同频团队的价值观壁垒；作为“鲜萃石斛粉”品类最早定义者和开拓者的心智壁垒；以及实战中磨练出的“助播+场景化沟通”独特打法的组织壁垒 [29] - 公司信奉“慢就是快”的商业哲学，注重品牌健康造血，避免盲目烧钱的战术性亏损 [30] - 公司的终极目标是做一份关于“信任”的生意，让品牌成为值得托付的符号 [30]

长沙北辰滨江商圈新生活创新联盟成立 - 长沙北辰滨江商圈新生活创新联盟于12月28日正式启航，标志着开福区构建“新消费新场景新业态”的发展新格局 [3] - 该联盟是北京“亚奥商圈新消费创新联盟”模式的异地复制，旨在通过政企协同、资源聚合，打造商业共同体 [6][7] - 联盟遵循“共商、共治、共建、共管、共享、共赢”理念，旨在整合分散资源、畅通政策信息、联动营销活动，提升消费体验 [8] 北辰集团与开福区的长期合作 - 北辰集团与开福区的合作始于2007年，累计投资超五百亿元，将北辰三角洲打造为集高端居住、商务办公、星级酒店与多元商业于一体的综合片区 [6] - 合作重心从“建造城市”转向“运营城市”，此次联盟成立是为区域消费升级按下“加速键”，并探索政企协同新路径 [6][8] 开福区消费升级的驱动因素 - 天时：顺应国家扩大内需战略，助力长沙建设国际消费中心城市 [8] - 地利：北辰三角洲是省级夜间消费聚集区，具备优越的区位与硬件条件 [8] - 人和：政府、企业、商户多方诉求契合，形成发展合力 [8] “文化+科技+旅游”融合重塑消费场景 - 开福区推动消费从“吃喝逛”向“深度体验”转变，通过“文化+旅游+科技”深度融合营造新消费场景 [9] - 东风路文创园通过城市更新将工业“锈带”变为文旅“秀场”，获央视报道 [11] - 潮宗街作为国家级旅游休闲街区，日均吸引超两万年轻人到访，实现历史与潮流的交汇 [11] - 开福寺内“心光普耀”沉浸式佛学文化艺术馆运用数字技术，提升文化体验 [12] - 马栏山视频文创产业园将创意转化为消费动力，例如“千里江山奇幻游”数字艺术展、文物IP“狸猫妙妙”快闪店、“马王堆汉代文化沉浸式数字大展”累计接待观众超63万人次 [12] - 演艺新空间蓬勃发展，拥有红星相声社等12家本土剧场，首届“零食音乐节”三天吸引超5万人次参与 [12] 从“单点开花”到“全域协同”的发展策略 - 开福区以“全域协同”策略推动消费从“点上开花”向“面上成景”演进 [15] - 2025年1-10月，开福区共引进各类首店30家，例如北辰荟的WHATEVER COFFEE华中首店、“而意”长沙首店，以及美团小象超市湖南首店 [15] - 政策上围绕“1+5+10”全年促消费体系发力，通过发放消费补贴、举办主题节市集、建设“一刻钟便民生活圈”等措施激发消费潜力 [15] - 推进空间重塑与产业联动，如推动湖南省博物院与烈士公园“馆园融合”，引入现代农业园、专业运动中心等十余个项目，密织全域消费网络 [18] 开福区消费与旅游业绩表现 - 2025年前三季度，开福区接待游客超2055万人次，实现旅游总收入近222亿元 [20] - 社会消费品零售总额增速达6.4%，位居长沙市前列 [20] - 中秋国庆假期，主要景区接待游客量同比大幅增长，湖南省博物院、滨江文化园等位列全市热门景区前十 [15]

港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO市场预计融资额达2863亿港元（约360亿美元），超越纳斯达克，重新锁定全球募资榜首 [1] - 市场核心叙事转变，由“含A量”显著提升与“向新力”强劲迸发共同推动，港股正从“估值洼地”向“产业高地”转变 [1] - 2025年港股IPO破发率降至约28.83%，创五年新低；首日涨幅翻倍的新股达18只 [4] - 南向资金净流入额达1.41万亿港元，刷新历史纪录，旺盛情绪与充裕流动性形成正向循环 [4] - 机构对2026年展望乐观，德勤预测将有约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元；瑞银预计新股数量在150～200只之间，募资额有望再次突破3000亿港元 [4] “含A量”提升与A+H上市潮 - 年内共有19家A股上市公司成功登陆港股，合计募资1399.93亿港元，占全年新股募资额近半 [2] - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三一重工、赛力斯、三花智控等6家行业龙头合计募资高达1033.20亿港元 [2] - 龙头企业赴港上市服务于其国际化战略、优化股东结构和对冲单一市场风险 [2] - 政策红利持续，证监会支持内地行业龙头企业赴港上市，港交所优化上市规则、降低“A+H”初始公众持股量门槛，降低了企业跨市场上市成本 [2] - 引入基本面透明、分红稳定的龙头公司，优化了港股指数结构，增强了估值韧性，有利于引导市场形成重基本面、重长期价值的投资文化 [2] 硬科技与新经济板块繁荣 - 得益于港交所18A（生物科技公司）和18C（特专科技公司）章节的制度优势，年内共有88家相关公司上市 [3] - 医药生物、软件服务、医疗设备等行业新股云集，小马智行、文远知行两大自动驾驶龙头在港股“会师” [3] - 港交所推出的“科企专线”进一步优化了上市服务，为硬科技企业融资提供便利 [3] - 国际资金对港股中“可验证的成长故事”和“稀缺性”给予了更高溢价 [3] 新消费赛道表现活跃 - 蜜雪集团、古茗、沪上阿姨等新式茶饮品牌，以及周六福、布鲁可等消费品牌接连登陆港股 [3] - 年内19家消费企业中，有14家获超额认购倍数超100倍，乐摩科技、蜜雪集团等6家公司认购倍数甚至超过2000倍 [3] - 不少新消费企业曾冲击A股未果，但在港股获得了资金追捧 [3] - 新经济企业带来了新的商业模式和增长故事，极大地丰富了港股的投资谱系 [3]

一周新品动态 - 蒙牛纯甄推出冻梨口味风味酸奶，采用法国进口双菌株发酵，主打清甜冻梨风味 [8] - 双汇与天猫超市臻选合作推出香辣牛肉条新品，选用原切牛霖肉，牛肉含量≥90%，每100g蛋白质含量≥27g [8] - 茉莉奶白与自嘲熊IP联名，推出针王草莓大福和针王草莓两款创意果奶新品，并推出茶壶、冰箱贴等周边产品 [8] - 霸王茶姬推出“归云南”系列新品，包括三款口味，茶底采用65%勐海普洱与35%勐库冰岛熟普拼配，部分产品添加芝士干酪或风干牛肉碎等特色配料 [11] - 喜茶与泡泡玛特旗下星星人IP进行全球联名，推出联名饮品、周边、主题店及快闪活动等多维度体验 [11] - 屈臣氏推出山姆限定碧泉大甜杏茉莉绿茶，以广西横州五窖茉莉绿茶为茶底，加入果径≥45mm的黄杏原浆 [12][13] - 加点滋味上新哈基米南北绿豆松饼粉，采用熟绿豆粉、大麦苗粉等，每100g含280mg钙与6g膳食纤维 [13] - Stoli推出Halapeño辣椒伏特加，旨在满足消费者对辛辣口味的需求，产品设计易于调配鸡尾酒 [13] - 蒙牛每日鲜语推出鲜语云上有机鲜牛奶，奶源来自海拔1000米以上鄂尔多斯有机牧场，每100ml含4.0g有机乳蛋白与135mg天然钙 [8] - Momentous推出新型肌酸咀嚼片，每片含1克纯Creapure肌酸单水合物，配方不含明胶、人工染料或甜味剂 [11] 新消费行业事件 - 麦当劳在宁夏、青海的首家门店开业，至此其门店已覆盖中国所有省级行政区 [14][16] - adidas Originals全新概念张园店试运营首日，创下单店销售额全国第一的佳绩 [16] - 美佳爽旗下奇酷魔法花园系列婴儿纸尿裤签约进驻妈仔谷100家线下网点，覆盖长沙等多个城市，并计划未来在湖南新增200家合作网点 [16] - 东方树叶推出900ml大容量红茶单品，延续0糖、0卡、0脂特点，满足家庭及户外等多场景需求 [18] - 麦趣尔以自有资金100万元投资设立全资子公司宁波市新鲜源科技有限公司，旨在加快布局华东核心市场 [18] - 安踏正式接入淘宝闪购，已在上海、北京、广州等174个城市、超1000家线下门店上线，预计2026年将覆盖超4000家门店 [18] - 京东健康与健合集团签署三年战略合作协议，双方将在供应链、用户健康管理等维度深化合作，目标实现合计百亿规模的业务目标 [18] - COSTA咖啡与光明联名推出浓醇鲜拿铁组合装，包含光明优倍鲜牛奶与COSTA咖啡液，已上线7-11等零售渠道 [19] - 袁记云饺泰国首店在曼谷开业，这是其继新加坡后的第九家海外门店 [21] - 瑞果（浆人六饮旗下）推出2026马年新年养生水礼箱，包含红豆薏米水等5款口味，定位年轻新春礼赠市场 [13] 一周投融资动向 - 中盐碱业获得39.2亿人民币战略投资，投资方包括国调基金、山东海化等，资金将用于扩大天然碱资源的绿色开采与加工 [21] - 意大利眼镜制造商Safilo以2170万英镑收购英国眼镜制造商Inspecs Group 25%的股份 [22] - 具身智能公司千诀科技完成近亿元Pre-A++轮融资，资金将用于技术研发、团队扩充与全球商业化拓展 [22] - 工源三仟完成数亿人民币B轮融资，投资方包括悦达集团、成都科创投等，公司专注于基于AI的工业智能质检系统研发 [22] - 红杉中国宣布收购Golden Goose的控股权，淡马锡及旗下资本将作为少数股东参投 [22] - 美妆品牌Yse Beauty完成1500万美元A轮融资，由Silas Capital领投，L Catterton等跟投 [23][25] - 栈略数据完成C+轮融资，投资方为香港创科创投基金，投后估值约36亿人民币，公司核心产品为健康险智能风控与理赔自动化AI平台 [25] - 德国时尚集团Hugo Boss成功签署一笔6亿欧元的循环信贷协议，旨在为其增长战略提供资金支持 [25] - 美国数据安全公司Cyera获得黑石集团4亿美元战略投资，资金用于推广其以数据为中心的主动安全AI平台 [25] - 爱马仕通过旗下投资部门收购意大利顶级面料制造商COLOMBO 15%的股权，Colombo家族保留控股权 [26] 一周食品行业动向 - 蜜雪冰城浙江首家旗舰店在杭州西溪银泰城试营业，店铺面积约700平方米，二楼汇集盲盒、国潮手办等100多种文创与零食 [26][28] - 海底捞部分门店推出小份菜，份量约为常规半份菜的一半，例如南京部分门店工作日午餐推出迷你捞系列，菜品每份4.9元起，锅底9.9元起 [28] - 蒙牛推出“软牛奶”新品，采用EHT酶水解技术将营养分子缩小47%，并具备0乳糖特点，每包含6.4g乳蛋白 [28] - 溜溜梅母公司溜溜果园集团港股IPO获中国证监会备案，拟发行不超过19,362,400股境外上市普通股 [28] - 麻六记新作“小麻六”全国首店落地石家庄勒泰商业中心，或将于12月28日亮相 [29][30] - 好望水推出新年限定新品“望有米”，定位为山竹大米气泡果汁，选用五常大米与广东山竹 [30] - 雀巢已完成将其持有的肉制品品牌Herta Foods剩余40%股权出售给西班牙食品公司Casa Tarradellas [33] - 元气森林全球最大生产基地（天津）二期项目进入试生产阶段，一、二期合计购地超243亩，总投资超10亿元，二期投资5.6亿元，建设约6.3万平米厂房 [33] - 可可满分推出苹果麦冬黄芪水新品，贴合药食同源概念，产品0糖、0脂、低能量 [34] - 费列罗上市健达迷你朋友夹心牛奶巧克力可可饼干味新品，采用20粒装，内含饼干碎 [34] 一周美业与零售动向 - 路易威登之家在北京三里屯太古里北区揭幕，这是北京第二座路易威登之家 [36] - 泡泡玛特菲律宾首家线下门店在马尼拉SM Megamall开业，该商场为全球第七大商场 [36] - 美妆巨头Coty集团将其持有的护发品牌Wella剩余25.8%股份出售给私募股权公司KKR，交易包括7.5亿美元预付现金及未来收益分成 [38] - 高端运动品牌迪桑特在北京华贸中心开出全球最大旗舰店“未来之城” [38] - 潮玩集团奇梦岛全国首家品牌旗舰店在北京朝阳合生汇开业，汇集旗下17大核心IP [38] - 精品咖啡品牌M Stand携手声学品牌nwm推出联名系列，融合音乐与咖啡体验 [39] - Tiffany & Co. 全新旗舰店在北京三里屯太古里开业 [39] - 沃尔玛官方App全面焕新升级上线，涵盖上万种商品，提供极速达、全城配等多种履约方式 [39] - 男装品牌VICUTU于北京上德中心旗舰店揭幕“新年衣橱”IP活动，品牌全球代言人刘昊然亮相 [40][42] - PRADA亚太地区规模最大的旗舰店在香港中环置地广场历山大厦开业，占地面积超过1300平方米 [42]

核心观点 - 市场在经历近4个月震荡整理后，获利盘已充分换手，代表全市场表现的万得全A指数已突破均线、即将走向新高，同时在全市场成交额明显放大的背景下，“春季躁动”行情已经开启[4][7] - 慢牛预期叠加“春季躁动”行情，近期指数大概率将开启新一轮升势，建议提升风险偏好及仓位水平，顺势而为，积极做多，重点关注滞涨的科技成长赛道以及有色金属方向[4][7] 近期策略观点 - **市场判断与操作建议**：在经历近4个月震荡整理后，市场获利盘已经充分换手，代表全市场表现的万得全A指数已经突破均线、即将走向新高，同时在北向资金连续暂停交易情况下，全市场成交额仍明显放大，符合“春季躁动”行情开启的判断[7]。慢牛预期叠加“春季躁动”行情，近期指数大概率将开启新一轮升势行情，宜提升风险偏好及仓位水平，顺势而为，积极做多[7] - **核心投资主线一：科技成长**：科技成长赛道仍是中长期市场主线[4][7]。当前国内经济呈现K型分化态势，科技成长方向相对顺周期的业绩占优[7]。2026年国内外流动性宽松也将继续支撑科技成长方向的估值扩张[7]。建议关注此前滞涨的科技成长方向，例如AI应用、人形机器人、恒生互联网等[4][7] - **核心投资主线二：有色金属**：有色金属行情仍值得期待[4][7]。在黄金等贵金属价格大幅上涨后，目前有色金属中的上涨细分领域正逐步扩散，白银、战略性小金属、工业金属相继迎来补涨行情，预示着“有色金属”整体仍处于“扩散阶段”，行情演绎仍处于“中期阶段”，仍有较大关注价值[4][7] - **宏观与政策观察**： - **工业企业利润**：1—11月份，全国规上工业企业利润总额累计同比增长0.1%，较1-10月1.9%增速回落1.8个百分点，其中11月单月规上工业企业利润同比下降13.1%[7]。1—11月份，规模以上工业企业发生营业成本增长1.8%，高于同期营业收入1.6%增速，营业收入利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点[7] - **货币政策**：央行货币政策委员会2025年第四季度例会删除了“物价低位运行”相关表述，并明确要“加大逆周期和跨周期调节力度”[8][9]。虽然降准降息空间和节奏可能有所变化，但货币政策适度宽松基调不变，A股慢牛行情仍有支撑[9] - **人民币汇率**：近日离岸人民币兑美元曾一度升破7.0大关，为2024年9月以来首次[10]。今年以来，离岸人民币兑美元汇率累计升值达4.6%，在岸人民币兑美元即期汇率年内累计升值4%[10]。人民币震荡偏强，有利于稳定外资预期，增加国内资本市场对外资的吸引力[10] - **产业与主题机会**： - **商业航天**：《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》发布，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定[4][11]。预计中国商业航天市场规模今年将突破2.5万亿元[11]。预计国内商业航天全产业链将快速发展，有望在“十五五”末或“十六五”时期迎来成熟期[11] - **有色金属驱动逻辑**：有色金属行情走向扩散的原因包括：1）美元流动性逐步宽松，市场预期2026年美联储大概率超预期降息；2）供需紧平衡下的涨价预期，全球长期低资本开支存在后遗症；3）“反内卷”政策带来供给收缩预期；4）经济K型复苏下，与科技产业相关的有色金属更受益[12] A股行情回顾 - **主要指数表现**：上周（12.22-12.26)上证指数上涨1.88%，收报3963.68点；深证成指上涨3.53%，收报13603.89点；中小100上涨3.88%；创业板指上涨3.90%[16]。沪深两市日均成交额为19453.53亿元，较前一周上升11.93%[16] - **行业板块表现**：上周有色金属、国防军工、电力设备涨幅居前[16][21] - **风格与商品表现**：风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.37%，中证500上涨4.03%[16]。商品方面，COMEX黄金上涨3.98%[16] - **全球市场对比**：当周台湾加权指数上涨3.10%，韩国综合指数上涨2.71%，日经225上涨2.51%，标普500上涨1.40%[22] 投资建议汇总 - **产品涨价驱动的有色金属**：关注战略小金属及工业金属的补涨行情[4][13] - **密集政策利好催化的方向**：关注商业航天、卫星产业、国防军工等[4][14] - **产业趋势驱动的方向**：关注AI应用方向、国产AI算力等[4][15] - **利好政策支持的新消费方向**：例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[4][15]