行业投资评级 - 汽车行业评级为“推荐” [5] 核心观点 - 2025年中国汽车市场呈现高景气，总销量同比增长9.4%至3440.0万辆，主要驱动力为内需强劲与出口高增 [1][2] - 内需方面，国内销量同比增长6.7%至2730.2万辆，受益于“以旧换新”政策延续，其中乘用车国内销量增长6.4%至2406.5万辆，商用车国内销量增长9.0%至323.7万辆 [1][2] - 出口方面，汽车出口销量首次突破700万辆，同比增长12.1%至709.8万辆，其中乘用车出口增长21.9%至603.8万辆，商用车出口增长17.2%至106.0万辆，自主品牌国际影响力提升及新能源车出口高增是主要拉动因素 [1][2] - 新能源汽车销量同比增长28.2%至1649.0万辆，渗透率提升7.0个百分点至47.9%，其中新能源乘用车国内渗透率达54.0%，新能源商用车国内渗透率达38.3%，新能源汽车出口量占总出口量的36.8% [1][2] - 展望2026年，预计在“两新”政策优化延续及海外市场继续拓展的双重支撑下，汽车销量有望稳中有升，中汽协预测2026年汽车总销量同比增长1%至3475万辆 [1][3] - 2026年细分市场预测：乘用车销量预计增长0.5%至3025万辆，商用车销量预计增长4.7%至450万辆，新能源汽车销量预计增长15.2%至1900万辆，出口销量预计增长4.3%至740万辆 [3] 行情回顾 - 近两周（报告期）汽车板块整体上涨2.94%，在ZX30个行业中排名第12位，同期上证综指、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为0.38%、2.26%、-1.19% [4][12] - 子板块表现分化：商用车板块表现最好，双周涨幅达13.32%，销售及服务板块涨5.59%，零部件板块涨4.00%，摩托车及其他板块跌0.53%，乘用车板块跌2.53% [4][14] - 个股方面，涨幅前五为艾可蓝（+42.55%）、钧达股份（+39.85%）、新坐标（+38.01%）、威唐工业（+35.31%）、铁流股份（+30.40%）；跌幅前五为天普股份（-21.21%）、跃岭股份（-14.03%）、索菱股份（-5.82%）、正强股份（-5.55%）、赛力斯（-5.29%） [12][14] - 估值方面，销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车板块的市盈率（TTM）分别为38.32倍、35.19倍、26.24倍、22.33倍、18.75倍；市净率（MRQ）分别为1.63倍、3.65倍、3.71倍、2.07倍、2.11倍 [4][15][17] 行业要闻摘要 - **政策与市场**：中欧就电动汽车案磋商取得进展，欧方将发布价格承诺申请指导文件 [25]；国家发改委将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法 [25]；三部门召开座谈会，要求坚决抵制新能源汽车无序“价格战” [29]；德国重启电动汽车购车补贴，最高可达6000欧元 [36] - **技术与产品**：长城汽车发布全球首个原生AI全动力汽车平台“归元” [33]；中国一汽红旗全固态电池首台样车成功下线 [37]；小米YU7推出7年低息购车政策 [31] - **自动驾驶**：上海发布计划，目标到2027年高级别自动驾驶应用场景实现规模化落地 [30]；萝卜快跑在阿布扎比开启全无人驾驶出行服务 [35] - **企业动态**：东风集团私有化及岚图分派计划获监管部门批准 [27]；广汽集团成立传祺BU [32]；吉利控股发布2030战略，目标总销量突破650万辆，跻身全球前五 [38] - **二手车市场**：2025年全国二手车交易量突破2000万辆，创历史新高 [26] 具身智能产业要闻摘要 - **技术与研发**：逐际动力发布具身Agentic OS系统 [39]；江苏省“人工智能+”行动方案提出研发具身智能操作系统和应用框架 [40]；小鹏汽车首台ET1版本机器人落地 [44] - **产业与资本**：2025年中国人形机器人整机企业超140家，发布产品超330款 [45]；IDC报告显示2025年全球人形机器人出货约1.8万台，中国厂商主导 [47]；宇树科技2025年人形机器人实际出货超5500台 [49]；浙江人形机器人创新中心获4.5亿元Pre-A轮融资 [48] - **合作与标准**：优必选与国家机器人检测与评定中心（广州）达成战略合作 [41]；蚂蚁数科与杭州具身智能中试基地达成合作意向 [42]；全国机器人标委会商业社区服务机器人工作组成立 [43] 投资建议 - 报告建议关注三条主线：处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链、人形机器人产业链 [7][51] - **乘用车板块**：推荐吉利汽车、长城汽车，受益标的包括江淮汽车、零跑汽车 [7][51] - **智能化零部件板块**：推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W，受益标的地平线机器人-W [7][51] - **人形机器人产业链**：推荐拓普集团，受益标的包括爱柯迪、均胜电子、中鼎股份、安培龙 [7][51]

对于业绩的增长，多氟多表示，预告期内，公司经营业绩扭亏为盈，受益于新能源汽车及储能市场需求 的快速增长，公司六氟磷酸锂、新能源电池等主要产品销量同比大幅提升，带动毛利实现显著增长。与 此同时，公司坚守契约精神，按约定执行部分长期协议中的低价订单，对本期盈利水平造成一定影响。 本报讯 （记者肖艳青）1月26日晚间，多氟多（002407）新材料股份有限公司（以下简称"多氟多"）披 露2025年度业绩预告，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为2亿元至2.8亿元，上年同期亏损 3.08亿元，扭亏为盈。 多氟多主要从事高性能无机氟化物、电子化学品、锂离子电池及材料等领域的研发、生产和销售。 ...

公司业绩预测 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为45,453万元至51,514万元，比上年同期增长50.00%至70.00% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为37,985万元至48,345万元，比上年同期增长10.00%至40.00% [1] 业绩增长驱动因素 - 锂电负极材料产能较上年增加 [1] - 下游新能源汽车尤其是快充车型以及储能市场需求不断增长，公司锂离子电池负极材料的产销量较上年同期出现较大幅度增长 [1] - 公司推进降本增效措施，成本管控能力进一步增强，利润规模较上年呈现增长趋势 [1] 影响净利润的特殊事项 - 公司已于2025年12月26日完成对控股子公司湖南中科星城控股有限公司股权的回购及相关工商变更 [1] - 本年度深创投新材料基金持有的中科星城控股75%股权期间计提的其他非流动负债利息支出7,621.33万元于期末已结算完毕，并于四季度作为经常性损益列报 [1] - 上述利息支出的列报调整是导致扣除非经常性损益后的净利润同比增幅相对偏小的原因 [1]

2026年产品战略与新车规划 - 公司计划在2026年推出4款新车，包括3款全新车型和1款改款车型，覆盖中大型SUV、紧凑级SUV、中型轿车等细分市场，试图以产品密集攻势扭转销量颓势 [1] - 4款新车均聚焦新能源赛道，并将分季度有序上市，同步搭载本土化智能技术 [3] - 首款车型为2026年一季度推出的中大型纯电SUV“与众08”，基于大众与小鹏联合开发的CEA架构打造，配备800伏高压快充平台、L2++级高阶智驾系统，CLTC续航可达700公里，车身尺寸长达5000毫米，轴距为3030毫米 [5] - 2026年二季度将推出“与众06”改款车型以及首款纯电轿车“与众07”，后者定位B级市场，CLTC续航558公里 [6] - 2026年四季度将上线一款B+级纯电轿车，进一步完善从A级到C级、从SUV到轿车的产品矩阵 [6] 合作、架构与资源支持 - “与众08”是小鹏与大众合作共同定义打造的首款产品，小鹏的智能化技术为其提供核心支持 [6] - 大众汽车集团以大众安徽为锚点，试图通过切换至与小鹏共同研发打造的CEA架构加速本土化 [7] - 大众集团将进口车售后业务授权给大众安徽，将资源向新能源与本土研发倾斜，为新车落地提供支撑 [7] 当前面临的挑战与短板 - 公司此前因产品单一、渠道薄弱、品牌认知模糊等问题陷入销量低谷 [2] - 由“ID.与众”改款而来的“与众06”于2025年4月以14.99万元起的限时权益价上市，年销量仅万辆左右 [9] - 公司目前仅在23个省份布局了4S店，例如河北省仅在石家庄、邯郸和保定有门店落地，渠道覆盖不足 [10] - 品牌口碑薄弱，其展现的智能化与年轻化体验能否与一汽-大众、上汽大众产生明显差异化仍需关注 [11] - 财务层面，根据参股方江淮汽车财报披露，大众安徽2024年亏损约54亿元，2025年亏损约43.2亿元，核心原因为首款车型销量不及预期、产能利用率不足推高单位成本 [12] 渠道与品牌建设计划 - 针对渠道短板，公司已制定明确扩张计划，目标在2025年底覆盖60个城市、拥有超100家门店，2026年进一步增至200家，并持续下沉 [11] - 品牌明确将“金标大众”定位为“先锋智能”，以“先锋、前卫、活泼”为核心调性，聚焦年轻及年轻心态的消费群体，主打情感价值与科技体验，与南北大众形成差异化 [11] - 主力车型车机人工智能助手将基于科大讯飞大语言模型打造，车内还提供场景联动香氛系统、50+小程序生态融合；车外有混合胎宽、原厂磨砂贴膜等独特配置 [11] 市场竞争与定价压力 - 公司紧凑级纯电SUV“与众06”已将价格降至14.99万元，但定位相同的比亚迪元PLUS起售价仅为11.58万元；兄弟品牌上汽大众紧凑级纯电SUV ID.4X起售价已降至13.99万元，面临激烈价格竞争 [11] 战略成效评估 - 2026年战略切中了品牌此前存在的短板，但落地难度与呈现效果仍充满不确定性，新架构软件匹配进度、渠道扩张速度与质量、定价策略等均可能影响战略成效 [13] - 2026年的产品爆发或是改变公司当前局面的关键战役，而这场逆袭战的胜负最终取决于产品力与体系力的协同落地效果 [14]

交易核心信息 - 鼎龙股份拟以自有或自筹资金6.30亿元收购深圳市皓飞新型材料有限公司70%股权 [1] - 交易对应标的公司100%的整体估值为9亿元 [1] - 交易完成后，皓飞新材将成为鼎龙股份持股70%的控股子公司，纳入合并报表范围 [1] 标的公司业务与地位 - 皓飞新材是新型锂电池分散剂的国内绝对头部企业 [1] - 皓飞新材是绝对头部动力电池及储能电池企业供应链内的核心功能工艺性辅材类供应商 [1] - 标的公司布局和研发多种功能性分散剂、粘接剂及其他功能工艺性辅材，以改善和提升不同电池材料间的界面活性 [1] 技术布局与产品应用 - 产品研发针对锂电在新能源汽车、大型储能、AI数据中心、低空经济、机器人等应用场景变革 [1] - 技术布局覆盖固态电池、钠离子电池、硅基负极、高镍三元等新技术路线 [1] - 产品旨在改善导电性、提升工艺效率、提高电池安全性等多项电池关键性能指标 [1] 战略意义与行业背景 - 本次交易标志着公司正式切入以锂电粘结剂、分散剂等关键功能工艺性辅材为代表的锂电材料行业 [2] - 切入背景是新能源汽车与储能双需求驱动、技术持续升级、高端材料国产化、行业格局向头部企业集中 [2] - 交易旨在通过发挥公司平台化优势、整合双方技术与研发资源、拓展业务边界，构建公司全新业绩增长引擎 [2] 未来发展规划 - 公司将依托皓飞新材在锂电池行业绝对头部客户的渠道优势 [2] - 公司将加快在新型导电剂、电极及隔膜粘结剂、固态电解质及新型界面材料等高端锂电辅材领域的布局节奏 [2]

锡价行情与市场表现 - 2026年初锡金属市场延续2025年上涨走势，价格持续创历史新高 [1] - 1月26日沪锡期货主力合约一度涨超10%，报约46.27万元/吨，收盘报42.53万元/吨，月内涨幅超25% [1] - 1月23日LME三个月锡价创下每吨约5.54万美元（约合35.82万元人民币/吨）的历史新高，较前一日上涨6.5% [1] - 现货方面，1锡锭均价达43.6万元/吨，较3天前上涨1.65万元/吨，涨幅约4%，60%锡精矿均价达42.6万元/吨 [3] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨并非来自强劲即时消费拉动，而是地缘冲突、供给约束与长期需求预期等多重因素复杂交织的结果 [3] - 供给端面临“三重约束”：刚果（金）局势升级、缅甸复产缓慢、印尼政策不确定性，加剧市场对全球锡矿供应稳定性的担忧 [4] - 全球锡库存处于历史低位，LME锡库存7195吨，环比增长21.23%；国内社会库存连续两周累积至0.97万吨，环比上涨0.18% [4] - 需求侧呈现“短期承压与长期向好”分化，春节前传统淡季与高价抑制现实消费，但AI算力基建与能源转型驱动长期成长逻辑 [5] 产业链结构与利润分配 - 锡产业链陷入上下游博弈加剧阶段 [6] - 上游端凭借资源稀缺性掌握绝对主动权，中国拥有全球70%以上冶炼产能，但锡精矿对外依存度已超过60%，部分年份接近70%，原料供给严重受制于人，议价能力弱 [7] - 锡价上涨导致更多利润被海外企业赚取，国内2/3锡矿依赖海外进口，最终买单的是国内产业 [7] - 中下游在成本压力与弱需求间艰难平衡，国内冶炼企业常需高价采购进口矿，加工费被压缩至历史低位，全行业生产亏损 [12] 中国锡资源供应格局演变 - 中国是全球最大的锡资源储量国和产量国，但资源优势逐步弱化 [8] - 21世纪以来全球锡矿储量从960万吨降至2019年的470万吨，除中国和澳大利亚有几处新发现外，全球几乎没有大型锡矿勘查成果 [8] - 由于矿山品位下降、环保趋严、勘探支出较少等原因，2015年后国内锡矿产量呈下降趋势 [9] - 2010-2022年，中国锡矿年产量由12万吨下滑至约9.5万吨，精锡消费量从15.4万吨提升至19.5万吨，缺口扩大导致对外依赖度逐渐抬升 [11] - 中国已由锡净出口国转变为净进口国，供应安全存在多重风险 [9] 未来价格走势观点 - 短期支撑锡价高位运行的因素依然存在，包括弱美元环境、地缘冲突引发的供应担忧以及市场资金情绪 [13][15] - 降息预期对锡终端需求形成相对利好，费城半导体指数及美国7大科技企业资本开支持续走高支撑锡价 [15] - 佤邦地区矿山复产自去年年末陆续推进，但进度不及预期 [15] - 未来锡价将逐步回归理性，AI相关消费占比锡消费仅在1%-2%，短期内影响或超预期但也有被证伪可能 [15] - 多处锡矿供应逐步恢复，预计2026年锡矿增量在2.3-2.5万吨之间，若供应宽松预期走强，资金炒作情绪或逐步退潮 [15]

交易核心信息 - 鼎龙股份拟以自有或自筹资金6.30亿元收购深圳市皓飞新型材料有限公司70%股权 [1] - 标的公司100%整体估值为9亿元 [1] - 交易完成后皓飞新材将成为公司持股70%的控股子公司并纳入合并报表范围 [1] 标的公司业务与地位 - 皓飞新材是新型锂电池分散剂的国内绝对头部企业 [1] - 公司是绝对头部动力电池及储能电池企业供应链内的核心功能工艺性辅材类供应商 [1] - 公司布局和研发多种功能性分散剂、粘接剂及其他功能工艺性辅材 [1] 标的公司技术布局与产品作用 - 产品布局基于锂电在新能源汽车、大型储能、AI数据中心、低空经济、机器人等应用场景变革 [1] - 技术布局覆盖固态电池、钠离子电池、硅基负极、高镍三元等新技术路线 [1] - 产品旨在改善和提升不同电池材料间的界面活性，如改善导电性、提升工艺效率、提高电池安全性等多项电池关键性能指标 [1] 交易对公司的战略意义 - 标志着公司正式切入以锂电粘结剂、分散剂等关键功能工艺性辅材为代表的锂电材料行业 [2] - 旨在构建公司全新业绩增长引擎 [2] - 公司将依托皓飞新材在锂电池行业绝对头部客户的渠道优势 [2] 行业背景与公司整合策略 - 行业背景是新能源汽车与储能双需求驱动、技术持续升级、高端材料国产化、行业格局向头部企业集中 [2] - 公司将通过发挥平台化优势、整合双方技术与研发资源、拓展业务边界来实现战略目标 [2] - 公司将加快在新型导电剂、电极及隔膜粘结剂、固态电解质及新型界面材料等高端锂电辅材领域的布局节奏 [2]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为20,000万元至28,000万元，实现同比扭亏为盈 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为10,500万元至15,500万元，同样实现同比扭亏为盈 [1] 业绩驱动因素 - 新能源汽车及储能市场需求快速增长，带动公司主要产品销量同比大幅提升 [1] - 公司六氟磷酸锂、新能源电池等主要产品销量增长，带动毛利实现显著增长 [1] 业绩影响因素 - 公司按约定执行部分长期协议中的低价订单，对本期盈利水平造成一定影响 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为3.61亿元至4.16亿元，较上年同期增长155.76%至194.73% [1] - 公司预计2025年基本每股收益为0.329元至0.3792元 [1] 业绩增长驱动因素 - 改性材料板块业务实现高速增长 [1] - 汽车材料业务销量持续增长，主要得益于新能源汽车业务占比逐步提高、零部件应用领域扩大以及海外基地新增产能相继投产 [1] - 非汽车材料业务保持快速增长，成功切入储能系统、家电、电动工具、二轮车等市场，并在新客户开发与新市场拓展的双重推动下取得快速突破 [1]

公司业绩预告 - 公司发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为4.55亿元至5.15亿元 [1] - 预计净利润比上年同期增长50.00%至70.00% [1] 业绩增长驱动因素 - 锂电负极材料产能增加，产销量大幅上升 [1] - 下游新能源汽车及储能市场需求增长 [1] - 公司推进降本增效，成本管控增强，利润规模增长 [1]