报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色和贵金属各品种进行分析，认为贵金属因美联储降息预期和风险因素黄金继续攀高、白银弹性更大；铜价受宏观和基本面因素影响或高位盘整；氧化铝基本面偏弱；铸造铝合金价格稳中偏强；电解铝关注回调后企稳反弹；锌价底部有支撑或区间震荡；铅价多空交织或高位震荡；镍价维持宽幅震荡；不锈钢保持震荡；工业硅短期或回调；多晶硅中长期推荐回调买入；碳酸锂短期震荡偏强；锡价维持高位震荡[2][8][13][18][23][26][31][36][42][46][50][55][60] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金涨1.67%报3746.63美元/盎司，伦敦银涨2.38%报44.02美元/盎司，沪金主力涨1.46%报850.98元/克，沪银主力涨1.77%报10348元/千克，美元指数跌0.38%报97.30，10年期美债收益率报4.151%，人民币兑美元汇率跌0.07%报7.1138 [2] - 重要资讯：多位美联储官员表态，10月维持利率不变概率10.2%、降息25个基点概率89.8%，12月维持不变概率1.7%、累计降息25个基点概率23.1%、累计降息50个基点概率75.3% [2] - 逻辑分析：美联储降息，美国类滞胀风险和地缘冲突使黄金攀高，降息带来乐观情绪使白银弹性大，金银比小幅修复，注意官员发言偏鹰和美国PMI数据 [2] - 交易策略：单边低多，套利观望，期权领式看涨期权 [4] 铜 - 市场回顾：沪铜2511合约跌0.02%收于80100元/吨，沪铜指数减仓6971手至47.06万手，LME收盘涨0.06%至10002美元/吨，LME库存减2275吨至14.53万吨，COMEX库存增1511吨到31.82万吨 [6] - 重要资讯：中美领导人通话，阿根廷寻求开采铜资源，多位美联储官员表态 [6][7][8] - 逻辑分析：宏观上中美通话带动情绪好转，美联储降息但决策者有分歧；基本面铜精矿供应偏紧，库存部分回流国内，刚果金冶炼厂减产，国内产量下滑，消费旺季不旺 [8] - 交易策略：单边短期高位盘整，套利跨市正套持有，期权观望 [9] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2601合约跌28元至2906元/吨，现货阿拉丁北方综合报2970元跌10元等 [11] - 重要资讯：新疆氧化铝招标价格下跌，全国产能运行环比增40万吨，澳洲报价降低，8月中国氧化铝出口和铝矿进口增长 [13] - 逻辑分析：国内外现货报价下跌，进口窗口打开，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [13] - 交易策略：单边价格偏弱运行，套利和期权暂时观望 [14] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约跌50元至20265元/吨，现货价多地跌100元 [16] - 重要资讯：四部委通知影响再生铝行业，三地库存有变化，上期所启动标准仓单生成业务 [18] - 交易逻辑：部分地区企业提前备原料，下游开工率上升，合金锭价格稳中偏强 [18] - 交易策略：单边关注反弹机会，套利和期权暂时观望 [19] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2511合约跌55元至20715元/吨，现货价多地下跌 [21] - 重要资讯：中美领导人通话，铝锭库存增0.1万吨，印尼项目将投产，8月出口下降 [21][23] - 交易逻辑：美联储内部对降息有分歧，关注美国数据，国内关注铝价回调后下游备货情绪 [23] - 交易策略：单边关注企稳反弹机会，套利和期权暂时观望 [23] 锌 - 市场回顾：隔夜LME涨0.05%至2900美元/吨，沪锌2511涨0.18%至22035元/吨，沪锌指数持仓减1558手至23.85万手，上海地区下游接货积极 [25] - 重要资讯：七地锌锭库存减少，8月进口锌精矿和精炼锌有变化 [25][26] - 逻辑分析：9月国内精炼锌供应或减量，下游有备库需求，海外LME去库有支撑，出口窗口或难打开 [26] - 交易策略：单边区间震荡，套利和期权暂时观望 [27] 铅 - 市场回顾：隔夜LME跌0.17%至1999.5美元/吨，沪铅2511涨0.03%至17165元/吨，沪铅指数持仓增862手至10.18万手，现货成交有限 [29] - 重要资讯：五地社会库存减少，8月铅精矿进口增加，铅酸蓄电池进出口下滑 [29][31] - 逻辑分析：铅价走强，再生铅和原生铅企业计划复产，下游节前或备库，多空交织 [31] - 交易策略：单边高位震荡，套利和期权暂时观望 [34][32] 镍 - 外盘情况：隔夜LME镍价跌70至15200美元/吨，库存增456至228900吨，沪镍主力跌220至121410元/吨，指数持仓增1326手，现货升水持平 [33] - 相关资讯：驳斥印尼矿业公司指控，刚果民主共和国考虑延长钴出口禁令，工信部发言支持锂电产业 [33][36] - 逻辑分析：商品氛围弱镍价回调，需求旺季但供应增长快，印尼和菲律宾消息支撑镍矿价格 [36] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2511合约涨25至12935元/吨，指数持仓减1804手，现货冷轧12750 - 13100元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [39][41] - 重要资讯：美国关税干扰市场，台湾对越南反倾销申诉有效果，8月中国不锈钢表观消费增长 [41] - 逻辑分析：9月排产回升但需求未显旺季特征，钢厂控制分货，库存去化，成本有支撑 [42] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利暂时观望 [42] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约跌0.83%收于8950元/吨，现货价格涨100 - 150元/吨 [44] - 相关资讯：云南地区硅厂情况及电价上调计划 [46] - 综合分析：库存结构易期现正反馈，多晶硅排产和市场情绪影响大，当前情绪偏弱或回调 [46] - 策略：单边回调企稳后参与，期权卖出虚值看跌期权，套利暂无 [46] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约跌3.63%收于50990元/吨，现货价格暂稳 [48] - 相关资讯：西班牙自用光伏装机量下滑 [48] - 综合分析：长线现货易涨难跌，9月传言短期利空期货，现货价格涨，11合约有仓单注销压力，最佳策略回调后多单参与 [50] - 策略：单边回调充分后多单参与，套利2511、2512合约反套，期权暂无 [50] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约跌140至73480元/吨，指数持仓减10494手，广期所仓单减575至38909吨，现货电碳和工碳价格上调 [52] - 重要资讯：加拿大可再生能源装机将增长，1 - 8月我国锂离子电池出口增长 [52][55] - 逻辑分析：商品氛围不佳碳酸锂冲高回落，供应增量有限，需求端积极备货，有额外利好，短期震荡偏强 [55] - 交易策略：单边震荡偏强，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [55] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2510跌0.28%收于270610元/吨，持仓增263手至53380手，现货报价涨3000元/吨 [57] - 相关资讯：中美领导人通话，多位美联储官员表态，印尼公司预计实现产出目标 [57][59] - 逻辑分析：美联储委员表态偏鸽，矿端供应偏紧，需求低迷，LME库存增加，社会库存下降 [60] - 交易策略：单边高位震荡，期权暂时观望 [61]

欧元区PMI数据表现 - 欧元区9月制造业PMI初值从50.7降至49.5，低于预期的50.9，进入萎缩区间[1][3] - 欧元区9月服务业PMI初值升至51.4，超出预期的50.5，显示服务业活动加速[1][3] - 德国制造业PMI从49.8降至48.5，低于预期的50.0，但服务业PMI从49.3大幅升至52.5，超出预期的49.5[1][3] - 法国制造业PMI从50.4降至48.1，为三个月低点且低于预期的50.2，服务业PMI从49.8降至48.9，低于预期的49.6，显示两大行业均出现萎缩[1][3] 主要货币汇率表现 - 欧元兑美元从当日低点1.1785反弹，并试图回升至1.1800上方[1] - 美元指数周一下跌，因美联储官员发表鸽派货币政策观点[3] - 美元对日元汇率上涨0.10%，对加元上涨0.07%，但对瑞郎下跌0.18%[2] - 欧元对英镑汇率上涨0.10%，对加元上涨0.12%，但对瑞郎下跌0.13%[2] 美国经济数据与美联储政策前瞻 - 市场焦点转向美国9月制造业PMI初值，预计从53.0降至52.0，服务业PMI预计从54.5降至53.9[1][3] - 美联储主席鲍威尔即将发表的讲话可能进一步揭示美联储的前瞻性指引和货币政策计划[1] - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示当前货币政策过于紧缩，利率应接近2%，观点偏鸽派[3] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆和克利夫兰联储主席哈马克对通胀持续担忧，对进一步降息持谨慎态度[4] 欧元兑美元技术分析 - 欧元兑美元从1.1725区域反弹，但在1.1800区域遭遇阻力[6] - 即时支撑位位于1.1730区域的趋势线，若跌破则可能下探1.1700和1.1660[6] - 上行方面，1.1820和1.1850附近存在阻力，关键阻力位于1.1878[6] - 相对强弱指数(RSI)仍位于50上方的正值区域，但复苏势头已减弱[6]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格突破3740美元关口，创下历史新高3748.53美元/盎司，单日最大涨幅超过60美元，最终报收3746.67美元/盎司，上涨1.67% [2] - 今日亚市早盘金价继续冲高至3758.92美元/盎司，再度刷新历史高位，随后回落至3742美元附近整理 [2][7] - 现货白银价格刷新2011年5月以来新高，报收44.047美元/盎司，上涨2.38% [2] - 上海黄金交易所黄金T+D收盘上涨1.21%，报收845.21元/克；白银T+D收盘上涨1.47%，报收10280.0元/千克 [4] - 技术分析显示金价日线图5日和10日均线维持多头向上，MACD指标正动能柱持续高量运行，RSI指标在77位置运行 [7] 外汇与债券市场 - 美元指数先涨后跌，结束日线三连涨，最终报收97.31，下跌0.36% [2] - 美债收益率有所走高，2年期美债收益率上升2.3个基点至3.605%，10年期美债收益率上升1.1个基点至4.150% [2] - 人民币汇率中间价方面，美元/人民币报7.1057，下调49点 [4] 股市与能源市场 - 美股三大股指全线收涨，道琼斯指数上涨66.27点至46381.54点，涨幅0.14%；标普500指数上涨29.39点至6693.75点，涨幅0.44%；纳斯达克指数上涨157.50点至22788.98点，涨幅0.70% [3] - 欧股主要股指涨跌不一，德国DAX30指数下跌0.52%，英国富时100指数上涨0.07%，法国CAC40指数下跌0.30% [3] - 原油价格低位反弹，WTI原油报收61.94美元/桶，布伦特原油报收65.99美元/桶，下跌0.02%；美国天然气CFD价格报收3.090美元/百万英热，下跌3.678% [3] 美联储政策动向 - 多位美联储官员释放鹰派言论，克利夫兰联储主席哈玛克表示在通胀高于2%目标的情况下，解除限制性货币政策需要非常谨慎 [5] - 美联储博斯蒂克对通胀的担忧使其不愿支持10月再次降息，预计2025年全年只会降息一次 [5] - 分析指出有效联邦基金利率近期或将温和上行，美国财政部增发短债等因素正从市场抽离资金并对短端利率构成压力 [5] 国际宏观环境 - 外资银行在美联储的总准备金余额连续第三周下降，为年初以来最长的连续下降周期 [7] - 法国、比利时等多国宣布正式承认巴勒斯坦国，至此联合国193个会员国中已有152个国家承认 [7] - 乌克兰总统泽连斯基与国际货币基金组织总裁讨论将被冻结的俄罗斯资产用于支持乌克兰的可能性 [7]

金价上涨驱动因素 - 美联储理事米兰发表激进鸽派言论，主张以50bp速度持续降息，提振市场情绪 [1][2] - 地缘政治风险升级，英法等国承认巴勒斯坦国，以色列反应冷淡并扬言目标不限于加沙，促使金价上涨 [2] - 市场对美联储货币政策独立性的担忧加剧，未来财政赤字货币化风险增加 [1] - 美国内部分歧和政治环境恶化，北约与俄罗斯紧张局势升级，共同提升黄金避险吸引力 [3] - 全球信任与合作崩溃未见减弱迹象，进一步支撑贵金属市场 [3] 机构对金价前景展望 - 东证期货预计本周黄金价格波动将增加 [1] - 中国国际期货认为若美联储主席鲍威尔释放温和信号或美国核心PCE数据疲软，黄金可能有更多上涨空间，反之可能出现回调 [2] - 中辉期货指出尽管降息落地，但资金情绪不止，长期持有资金流入黄金，黄金战略配置价值不变 [2] - Tastylive.com网站观点认为即便金价处于3700美元高位，也找不到做空理由，因黄金作为重要货币资产在全球金融市场占主导地位 [3] - BullionVault研究总监将当前市场环境形容为定义黄金白银走势的"完美风暴"，上周黄金ETF大幅流入表明真实资金流入贵金属才刚刚开始 [3] 长期结构性支撑因素 - 多个虚拟货币交易平台遭黑客攻击，市场认为虚拟货币不可能成为第二个黄金，长期资金流入黄金 [2] - 各国央行将继续购买黄金，因对美元的信心正在减弱，央行将逐步减少对美元投资，黄金是唯一真正选择 [3] - 削弱美元信心的理由包括美国政府试图迫使美联储在通胀压力下大幅降息，以及美国国债以不可持续的速度增长 [3] - 中长期黄金支撑逻辑包括降息周期开启、地缘重塑和央行购金 [2]

金价，持续上涨！ 9月22日，金价再度大涨，现货黄金站上3720美元/盎司，再创历史新高，日内涨幅超过1%。自8月20日 启动新一轮行情以来，现货黄金累计涨幅超过12%。而自今年年初以来，金价涨幅更是超过42%。 今日美股盘前，黄金概念股集体上涨，伊格尔矿业、巴里克黄金、哈莫尼黄金涨超3%，纽蒙特矿业、 金罗斯黄金涨超2.5%，盎格鲁黄金涨近2%。 近日，摩根大通上调了对金价的价格预测，该行预计现货金价将在2025年第四季度达到3800美元/盎 司，并在2026年第一季度突破4000美元/盎司大关。同时，若美联储独立性受到冲击，投资者的资金轮 动可能在两个季度内将金价推至5000美元/盎司的高位。摩根大通的报告分析了过去六次美联储降息周 期，发现黄金价格在降息开始前和开始后都表现出持续的上涨。在最近的四次降息周期中，黄金在降息 开始后的9个月内均实现了两位数的累计回报。 瑞银也提高了黄金的目标价。瑞银预计，到2025年底金价将达到每盎司3800美元，高于此前预测的每盎 司3500美元。到2026年中，金价可能在每盎司3900美元左右，此前预测为每盎司3700美元。瑞银表示， 由于就业数据疲软，市场对美联储将重 ...

黄金价格走势 - 9月15日至19日COMEX黄金期货价格周度上涨0.9%至3719.4美元/盎司，呈现"创新高-回落-反弹"的剧烈震荡走势 [1] - 黄金ETF华夏（518850）周度下跌0.68%，黄金股ETF（159562）周度大幅下跌4.78% [1] - 价格波动受货币政策预期落地、官员表态及技术调整共同驱动 [1] 美联储货币政策 - 美联储9月议息会议将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.0%～4.25% [1] - 点阵图显示年内还有2次降息空间 [1] - 鲍威尔表态此次为"风险管理式降息"，需平衡通胀粘性与就业下行风险 [1] 政治风险因素 - 美国参议院否决共和党提出的临时拨款法案，美国政府10月关门的风险骤增 [1] - 美联储明确表示政治压力不影响决策 [1] 行业分析观点 - 美联储确定性处于货币政策宽松周期，宽松实施节奏影响黄金上涨短期节奏但不改价格重心上抬方向 [1] - 投资者需聚焦美联储货币政策预期波动，锚定美国经济、就业与通胀数据及美联储人员调整等因素 [1]

**行业与公司** 美联储货币政策 美国国债市场 美股市场（标普500指数 罗素2000指数） 科技行业（AI硬件投资 TikTok） 稀土行业（MPA Material） 签证依赖型行业（科技公司 金融机构 学术界 医疗行业）[1][5][10][14][20] **核心观点与论据** **美联储政策分歧与市场影响** - 美联储降息25基点符合预期但未达市场希望的50基点 内部仅新任理事Steven Mnuchin支持降息50基点[2] - 点阵图显示18位官员中9人支持年内再降息两次（每次25基点） 另9人认为只需一次或无需降息 甚至一人主张加息[3][4] - 美元和美国国债收益率在降息后反弹 OIS及期权市场出现鸽派仓位平仓操作[6] - 美联储关注重点转向就业端问题（企业成本上升导致招聘减少）和通胀压力 而非单纯通过降息刺激需求[7][8] **美国经济与政策矛盾** - 特朗普政府加征H1B签证费用至10万美元（原215美元） 旨在限制外来劳动力保护本国劳动者[5][20] - 政策导致企业成本上升和效率下降 可能推高通胀并形成滞涨风险[21] - 关税政策未达预期效果 企业成本上升反而恶化就业 但为财政带来每年几千亿收入[14][16] - 财富集中效应加剧：高收入者消费支出占比提升 低收入者受物价上涨压力消费停滞[16] **美股市场风险与机会** - 标普500指数创新高至6,666点 罗素2000小盘股指数同步突破 市场预期降息利好从科技股扩散至小企业[9] - 风险集中于科技巨头（Mac 7） 其余493家公司盈利预期未改善 AI领域过度集中暴露风险[10] - 美国加大对AI硬件投资（与Deepseek事件相关） 但投入持续性存疑[10] **中美关系与产业竞争** - 中美元首通话达成四点共识：APEC峰会可能会晤 TikTok运营合规 贸易/芬太尼/俄乌停火进展 互访计划[11] - 双方推进关键产业本土化：中国自主生产芯片 美国加速稀土（MPA Material股票表现良好）、医药、造船产业链回流[14] - 关系保持竞争但战略稳定 双方争取时间完成产业自主 高额关税可能保留但冲突不再升级[14][15] **其他重要内容** - 特朗普政策满意度下降 通胀问题最为显著 移民政策相对较好但仍在恶化[17][18] - 经济分化影响中期选举 底层生活困境可能加剧社会矛盾[16] - TikTok问题达成一致 字节跳动遵守中国法律并规范在美运营 符合特朗普争取年轻选民目标[12] **数据与百分比变化引用** - 标普500指数点位：6,666点[9] - H1B签证费用：从215美元升至10万美元[20] - 美联储官员分歧比例：9人支持再降两次 vs 9人支持一次或不降息[3][4]

特朗普终于"等"来了美联储降息。9月17日，美联储降息0.25%，这是他第二个总统任内的第一次降息。 自今年初上任以来，特朗普已经数不清多少次在社交媒体上公开要求美联储现任主席鲍威尔降息，过去几个月更是强硬施压。当他发现直接解雇鲍威尔会存 在很大的法律争议以及将造成金融市场动荡时，就转而指使其手下拿着放大镜去找鲍威尔一方的各种过错和把柄，比如鲍威尔时期翻修美联储办公大楼的超 支情况。 特朗普还指控美联储理事会理事丽萨·库克在办理购房贷款时，在申请文件上提供不实信息，以并此为借口解雇了库克。随后，库克在法院起诉特朗普越 权，目前的联邦法院判决中库克依旧保留职位，但这个官司已经打到最高法院。 特朗普在视察美联储翻修工程期间与鲍威尔会面视觉中国 此次降息决议出来后，美联储议息会议的成员们目前预期2025年会再实施两次降息，每次0.25%。而2026年只准备降息一次。 【文/观察者网专栏作者 金钟】 "海湖庄园协议"总设计师斯蒂芬·米兰出任美联储理事彭博社截图 特朗普如此专注于将丽萨·库克的美联储理事会席位争夺到手，背后自然有他的原因。 目前拥有美联储议息会议投票权的成员有12个人。其中7个人是包括主席在内的美联储理 ...

上周五，沪银夜盘大幅上扬，主力2512合约盘中最高价达10223元/千克，创下沪银期货上市以来新高。 分析人士认为，海外货币政策预期、地缘政治风险及工业需求回暖共同推动本轮银价上涨。 弘业期货有色金属研究员张天骜向期货日报记者表示，上周五贵金属价格大涨，尤其是白银期货价格创 出新高，主要有两个原因：一是美联储议息会议后贵金属价格大跌，为市场留出充分的反弹空间；二是 近期国际关系持续紧张，美国可能将广泛使用的H-1B签证价格大幅提高至10万美元，对外国工作人员 和留学生影响巨大，加上俄乌局势和中东局势仍然严峻，避险情绪比较高涨。 五矿期货贵金属研究员钟俊轩则表示，上周五白银期货价格上涨主要受新任美联储理事米兰的鸽派发言 影响。作为特朗普经济政策团队成员之一的米兰在接受采访时明确表示，他支持年内降息150个基点。 米兰认为，他看不到关税带来的任何经济通胀，并称美联储保持货币紧缩的时间越长，对就业市场造成 的风险就越大，他表明将努力说服其他政策制定者进行更快速的降息。米兰的讲话对市场关于美联储货 币政策的预期存在明显影响，而预期驱动了白银价格回升。 张天骜建议后续关注以下几点：一是关注周一我国LPR贷款利率是否下调 ...

贵金属市场风起云涌，黄金白银价格稳步上扬 9月21日，全球贵金属市场迎来一轮强势表现。COMEX黄金期货价格以1.12%的涨幅收官，报每盎司3719.4美元，周线累计上涨0.9%。与此同时，COMEX 白银期货亦不甘示弱，飙升2.96%，收于每盎司43.365美元，周度涨幅达到1.25%。 当前，国际金价稳稳站上每盎司3600美元的高位。尽管市场普遍预期美联储将启动新一轮宽松货币政策，但分析人士认为，金价的进一步大幅攀升空间可能 受限。 当日，国内多家知名黄金品牌纷纷更新了其零售价格。 潮宏基与周大福、老凤祥、老庙黄金、谢瑞麟、周大生等品牌同步，金价均定格在每克1078元。 周生生则以每克1088元的价格位居前列。 菜百首饰的黄金价格为每克1048元。 周六福公布的金价为每克1044元。 中国黄金的售价为每克999元。 金大福的金价报每克1073元。 水贝黄金的当日价格为每克835元，而投资金条的价格为每克848元。 值得注意的是，以上仅为市场上的部分品牌，如萃华、亚一、梦金园、赛菲尔等品牌也在金市中占据一席之地，其价格亦可能随市场行情而变化。 二、 贵金属回收市场价格指南 对于有意出售贵金属的投资者，当日的 ...