报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场基本面呈现复杂博弈，盘面波动受情绪驱动，市场“多空交织”但“供强需弱”核心矛盾未变 [33] - 供应端周度产量微增，供应压力显著；需求端表现平淡，企业出货量环比下降，下游采购维持刚需；库存总量节前累积，高库存矛盾未缓解；原料成本下降带动行业理论利润环比修复，但全行业普遍亏损状态持续，成本支撑在预期层面 [33] - 市场缺乏强劲上涨驱动，春节前补库需求支撑有限，价格将维持震荡，上方空间受基本面压力限制 [8][33] - 操作建议单边逢高偏空，可将反弹视为布局空单机会，注意行业亏损对价格下沿的支撑；套利无；期权可考虑卖出宽跨式期权组合收取权利金 [34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约价格在 1176 - 1230 元/吨之间运行，截至 2026 年 1 月 30 日白盘收盘，当周纯碱期货主力合约 SA2605 上涨 6 元/吨，周度涨 0.50%，报收 1204 元/吨 [4][5] 基本面分析 供给 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱产量 78.31 万吨，环比增加 1.14 万吨，涨幅 1.47%；综合产能利用率 84.19%，前值 86.42%，环比下降 2.23% [6] 库存 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱厂家总库存 154.42 万吨，较周一增加 0.32 万吨，涨幅 0.21%，轻质纯碱 82.81 吨环比下降 1.02 万吨，重质纯碱 71.61 万吨环比增加 1.34 万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱产量 78.31 万吨，环比增加 1.14 万吨，涨幅 1.47%，轻质碱产量 36.20 万吨环比增加 0.32 万吨，重质碱产量 42.11 万吨环比增加 0.82 万吨 [9] - 本周纯碱综合产能利用率 84.19%，前值 86.42%，环比下降 2.23%；氨碱产能利用率 88.99%，环比增加 1.30%；联产产能利用率 74.65%，环比下降 3.34%；16 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 88.32%，环比下降 1.56% [11] 纯碱库存分析 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱厂家总库存 154.42 万吨，较当周一增加 0.32 万吨，涨幅 0.21%，轻质纯碱 82.81 吨环比下降 1.02 万吨，重质纯碱 71.61 万吨环比增加 1.34 万吨；较前一周四增加 2.30 万吨，涨幅 1.52%，轻质纯碱 82.81 万吨环比增加 0.36 万吨，重质纯碱 71.61 万吨环比增加 1.95 万吨；去年同期库存量为 184.51 万吨，同比下降 30.09 吨，跌幅 16.31% [14] 出货情况分析 - 截至 1 月 29 日，本周中国纯碱企业出货量 76.01 万吨，环比下降 7.94%；纯碱整体出货率为 97.06%，环比 - 9.92 个百分点 [16] 利润分析 - 截至 2026 年 1 月 29 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 26.50 元/吨，环比增加 33.75%，周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格稳中下跌，成本端震荡走低，纯碱市场价格稳定，副产品氯化铵价格窄幅上移，联碱法双吨利润窄幅增加 [20] - 截至 2026 年 1 月 29 日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 88.35 元/吨，环比增加 7.95 元/吨，周内原料端海盐价格微幅上移，无烟煤价格震荡下跌，成本端走弱，纯碱弱稳维持，氨碱法利润略有缓和但仍处低位 [23] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比微降 - 截至 2026 年 1 月 29 日，全国浮法玻璃日产量为 15.1 万吨，与 22 日持平；本周（20260123 - 0129）全国浮法玻璃产量 105.7 万吨，环比持平，同比 - 3.375% [26] 浮法玻璃行业库存增加 - 截至 2026 年 1 月 29 日，全国浮法玻璃样本企业总库存 5256.4 万重箱，环比 - 65.2 万重箱，环比 - 1.22%，同比 + 21.24%；折库存天数 22.8 天，较上期 - 0.3 天 [29] 价格情况 - 1 月 29 日与 1 月 22 日相比，动力煤 5500 大卡价格从 696 元/吨降至 692 元/吨，跌幅 0.57%；原盐 - 井矿盐华东价格持平；轻质纯碱东北、华北、华东、华中、华南、西南价格持平，西北从 890 元/吨降至 880 元/吨，跌幅 1.12%；重质纯碱东北、华北、华东、华中、华南、西南价格持平，西北持平；浮法玻璃中国价格从 1097 元/吨涨至 1107 元/吨，涨幅 0.91%；光伏玻璃 2.0 中国价格持平；烧碱 32%碱江苏价格从 810 元/吨降至 790 元/吨，跌幅 2.47%；氯化铵 - 干铵河南价格从 430 元/吨降至 420 元/吨，跌幅 2.33%；合成氨江苏价格从 2229 元/吨降至 2195 元/吨，跌幅 1.53% [32]

宏观经济总体态势 - 2025年中国国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0% [4] - 2025年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，比上年增长3.7%，最终消费支出对经济增长的贡献率达52% [1][4] - 全年服务零售额比上年增长5.5% [4] - 经济处于复苏早期阶段，但复苏基础不牢固，内生增长动力不足 [1][4] 经济面临的核心矛盾 - 当前经济面临“供强需弱”的长期结构性矛盾 [3] - 过去依赖外循环消化产能的模式空间收窄，可能从长期结构问题转化为制约短期增长的突出矛盾 [3][6] - 内生动力不足集中表现在民营企业投资意愿偏弱以及居民买房和消费意愿偏弱 [4] - 在全力发展新质生产力的同时，若内需扩大跟不上，可能加剧“供强需弱” [3][6] 金融市场与企业表现 - 股票市场、人民币汇率、社融增速、企业存款等金融指标有明显提升 [4] - 企业盈利止住了连续多年的下行趋势 [4] - 消费、劳动力市场总体运行平稳 [4] - 有观点认为2025年经济是企稳状态，而非持续下行 [8] 政策方向与宏观展望 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八大重点任务之首 [3][10] - 2026年是“十五五”规划的开局之年 [3][10] - 有预测认为2026年中国实际GDP有条件实现接近5.0%的增长，名义GDP增速有望同步改善 [8] - PPI同比增速预计回升至-1%，当月同比有望在2026年底回升至0左右，CPI同比增速预计也将小幅回升 [8] 政策建议分歧 - 一种观点主张货币政策应更积极，通过大幅度降低政策利率、明确通胀预期管理来激活内生增长动力 [11][12] - 具体建议包括降低政策利率，必要时压低长期利率，并打消对宽松货币政策的疑虑 [12] - 另一种观点主张相对稳健、平衡的政策组合，认为货币政策不需要踩太大的油门 [13] - 该观点预期社会融资规模存量增速与2025年持平，需降低7日逆回购利率、存款利率和LPR利率10—20个基点 [13] - 广义财政支出约需41万亿元，比2025年增加约1.2万亿元，一般公共预算赤字宜继续按GDP的4%安排 [13] 结构性改革与服务业发展 - 强调要让市场在资源配置中发挥决定性作用，尤其要规范地方政府行为 [13] - 推动消费增长需要在收入和保障两个方面花大力气 [13] - 破解“供强需弱”不能只盯着制造业，服务业的发展非常重要，消费空间可能更大 [14]

市场行情数据 - 沪铅主力合约2602收盘16915元/吨，下跌85元，跌幅0.5%，日内波动区间16865-17015元/吨，结算价16930元/吨 [1] - 伦铅最新价报2025.5美元/吨，下跌2.5美元 [1] - 现货市场方面，ccmn长江综合1铅均价16910元/吨，下跌50元，广东现货1铅均价16860元/吨，下跌25元 [1] - 现货铅报价区间16775-16960元/吨，对比沪铅期货主力合约贴水115元至升水70元/吨 [1] - 沪铅2602合约成交量3326手，持仓量8109手，减少709手 [1] 价格走势与宏观驱动因素 - 沪铅价格延续疲态，午间收跌0.23%至16995元/吨，走势与锡等品种显著分化 [2] - 价格走弱的核心推手是全球宏观市场分化加剧与政策不确定性 [2] - 尽管美元指数午间下跌1%跌破96关口创四年新低，理论上利好大宗商品，但全球资金轮动稀释了汇率红利 [2] - 美股科技股领涨导致传统工业金属板块被边缘化，资金从工业金属向科技成长股及避险资产转移 [2] - 美联储1月利率决议前降息预期延后、特朗普干预美联储政策、日央行加息引爆汇市等因素，进一步压制铅市情绪 [2] 国内基本面与供需分析 - 国内经济释放企稳信号且央行释放流动性，工业企业利润扭转下滑态势，但利好集中在装备制造领域，暂未传导至铅产业链 [2] - 节前实体经济复苏节奏放缓，人民币升值小幅压制铅锭出口 [2] - 价格逆市走弱的核心在于“供强需弱”与“节前效应”共振 [3] - 供应端，原生铅与再生铅开工率双双高企，叠加进口窗口开启，市场供应压力持续加大 [3] - 需求端，占消费大头的铅酸蓄电池行业备货已结束，部分企业计划提前放假，导致下游采购几近冰封 [3] - 产业链利润被严重挤压，库存压力沿产业链向上传导，行业洗牌加速 [3] 市场交投与后市展望 - 市场交投清淡，价格承压探底，现货市场完全被节前资金回笼逻辑主导 [3] - 下游企业仅按需刚性采购，对高价资源接受度低，成交集中在低价区间 [3] - 随着春节临近，北方物流逐步停滞，南方以消化库存为主，市场整体流动性收紧，活跃度降至冰点 [3] - 短期内，在无新增利好的情况下，铅价预计将维持弱势震荡格局，16900元/吨成为关键支撑位 [3] - 铅价中长期能否回暖，核心取决于节后下游复工节奏与终端订单的实际恢复情况，以及再生铅产能释放与进口货源的冲击力度 [3] 行业内部表现 - 龙头企业如豫光金铅凭借全产业链布局与资源综合回收优势，在行业寒冬中实现逆势增长，凸显了规模与技术的抗风险能力 [3]

文章核心观点 - 铅价在宏观情绪转变与基本面供强需弱的双重压力下震荡下跌，短期将维持偏弱格局，市场关注节后需求复苏与宏观变化 [1][4][8] 价格表现 - 沪铅期货主力合约2603收盘报17000元/吨，下跌135元，跌幅0.79% [1] - 伦铅最新价报2035.5美元，下跌0.5美元 [1] - 现货市场方面，ccmn长江综合1铅均价报16960元/吨，下跌100元；广东现货1铅均价报16885元/吨，下跌125元 [1] - 现货报价区间为16825-17010元/吨，对比沪铅期货主力合约呈贴水至小幅升水状态 [1] 宏观与市场情绪 - 美国经济数据超预期韧性导致市场对美联储提前降息的乐观预期降温，美债收益率走高，压制包括铅在内的金属资产估值 [1] - 全球资金风险偏好出现结构性分化，对新兴市场资产的谨慎态度加剧了有色金属板块的整体资金流出压力 [1] 供应端状况 - 供应端宽松是价格下跌的基本面核心，前期完成检修的冶炼企业已全面复产，原生铅与再生铅产能同步释放 [2] - 全球铅锭库存呈现累积态势，尤其是海外LME库存维持高位，强化了市场供应宽松预期 [2] - 产业链呈现“矿稳、炼松”格局，上游矿端供应稳定，中游冶炼端复产积极且出货意愿较强 [4] 需求端状况 - 需求侧正经历季节性萎缩，随着春节临近，下游铅蓄电池企业普遍进入假期模式，生产节奏大幅放缓 [3] - 电动自行车电池板块表现疲软，经销商与下游企业补库意愿低迷，多以刚需采购为主 [3] - 产业链下游电池端成为最薄弱环节，受订单与资金影响采购意愿低迷 [4] 市场结构与交易状况 - 供应的持续释放与需求的快速收缩形成鲜明对比，加剧价格下跌 [3] - 利润传导受阻，产业资金中空头力量占据主导，放大了价格跌幅 [4] - 现货市场已进入节前模式，交投极为清淡，下游多数工厂已停工，实际采购几近停滞 [6] - 物流放缓限制了跨区域流通，现货价格在缺乏成交支撑下跟随期货市场同步下跌，呈现“期货引领、现货跟跌”特征 [6] 行业与企业策略 - 行业龙头企业在年末经营策略以稳健为主，重点在于保障生产连续性、优化库存及控制成本 [5] - 整体业绩随行业周期波动，呈现“稳中有压”的特征 [5] - 企业多通过布局再生铅业务来应对环保政策，静待节后市场需求回暖，暂无激进的扩张动作 [5] 后市展望 - 铅价在节前将维持震荡偏弱格局，宏观情绪压制、基本面供强需弱以及市场流动性收缩共同作用，短期难以出现有力反弹 [8] - 价格能否企稳回升，关键在于节后下游复工复产的节奏与实际补库力度，以及宏观层面是否出现利好变化 [8]

报告核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，宏观政策将围绕“内外、跨逆、稳进”三个维度的“再平衡”进行系统性重塑，旨在从应急式调节转向常态化高质量治理，构筑中长期高质量发展的新框架 [1][3] - 当前经济运行的核心矛盾是“供强需弱”，2026年政策重心将战略性向内聚焦，将“扩大内需”置于首位，通过供需两端协同施策着力化解这一矛盾 [1][3][13] - 2026年经济将呈现“总量温和、结构优化”特征，全年GDP增速目标预计锚定5%左右，增长动能更多依赖内需边际改善与供给效率提升，市场驱动力从流动性驱动转向盈利驱动 [4] 2025年经济运行回顾：供给端分析 - 工业生产具备较强韧性，2025年1-11月全国规模以上工业增加值累计同比增长6%，其中制造业增长6.4% [21] - 生产结构呈现“向新向优”特征，高技术产业增加值累计同比增长9.2%，快于全部规模以上工业增速3.2个百分点，自2024年2月以来持续高于整体增速 [21] - 企业生产端修复节奏领先于需求端，制造业PMI生产指数表现好于新订单指数，但出厂价格指数持续运行于收缩区间，显示产品价格承压，企业定价能力偏弱 [25] 2025年经济运行回顾：需求端分析 - 总量需求偏弱，结构上外需强于内需，价格层面PPI呈现低位运行特征，主要由上游采掘工业价格同比跌幅显著主导 [32][33] - 投资方面，固定资产投资全年呈现前高后低走势，房地产开发投资是主要拖累，基建投资增速也整体稍显偏低，但制造业投资受设备更新政策拉动保持韧性 [53] - 出口方面韧性强于预期，以美元计价的出口金额12个月移动平均值已升至3100亿美元以上，预计2025年全年出口累计增速大概率维持在5%以上，但对美出口份额下降，由非洲、东盟及欧盟等市场部分承接 [69][75] 2026年政策展望：“三个再平衡”框架 - **“内”与“外”再平衡**：在外部环境阶段性缓和窗口期，政策重心战略性向内聚焦，将“扩大内需”置于首位，着力化解“供强需弱”的核心矛盾 [3][106] - **“跨”与“逆”再平衡**：政策工具从“超常规逆周期调节”更多转向“逆周期与跨周期调节并重”，由“托底式应急调控”转向“常态化高质量治理”，财政货币政策更注重中长期效能、结构优化与节奏前置 [3][106] - **“稳”与“进”再平衡**：在“稳中求进”总基调下更强调“提质增效”，增长目标兼顾“量的合理增长”与“质的有效提升”，改革重心从短期纾困转向深水区攻坚 [3][107] 2026年具体政策路径与市场影响 - 政策将围绕做强国内大循环，拓展内需增长新空间，具体部署包括实施“城乡居民增收计划”、清理消费领域不合理限制措施、推动投资止跌回稳等 [113][114] - “反内卷”政策通过规范无序竞争、改善行业定价环境，一定程度上缓解了企业盈利压力，规上工业企业利润总额累计同比增速曾在2025年8月份回正 [48][50] - 在“三个再平衡”框架下，市场配置思路转向盈利驱动，中游制造业在供给格局优化和产业升级带动下，盈利修复确定性最为突出 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对上半年生猪出栏压力延续担忧升温致期货盘面震荡走弱，当前生猪市场供强需弱，短期价格因情绪波动，中长期仍有回落压力，能繁母猪存栏接近调控目标但产能去化效果短期难现，出栏量高叠加前期压栏猪源释放加剧供应压力，需求端提振滞后，猪价中长期上行空间受限 [5][8][78] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 市场对生猪出栏压力担忧升温引发盘面抛压，期货盘面震荡走弱，上周五收盘主力 LH2603 合约报 11565 元/吨，涨 0.26% [5][14] 现货价格 - 生猪价格先涨后跌，周度均价重心上移，截至 1 月 23 日全国出栏均价 12.87 元/公斤，环比涨 1.42% [7][18] - 仔猪价格上涨明显，7kg 仔猪周均价 343.33 元/头，环比涨 11.09%，养殖户提前补栏、集团场刚性补栏及部分区域产能去化提振需求 [7][21] - 二元母猪市场交投清淡，均价 1431 元/头，后备养殖户补栏积极性低 [7][24] - 淘汰母猪价格随猪价回暖上行，全国均价 9.77 元/公斤，环比涨 2.84%，养殖端惜淘 [7][27] 价差情况 - 1 月以来生猪期现基差持续走扩，上周五为 1575 元/吨，现货受节前消费支撑，期货 03 合约对应节后淡季供强需弱 [30] - 上周全国标肥价差为 -0.75 元/公斤，环比走扩 0.11 元/公斤，气温走低带动大猪消费，标猪旺季走弱 [33] 基本面分析 供给端 - 能繁母猪存栏：2025 年末存栏 3961 万头，环比降 2.9%，为正常保有量 101.6%，推算 2026 年上半年生猪供应充足；12 月规模场存栏 502.02 万头，环比降 0.18%，中小散场 16.766 万头，环比降 1.19% [37][40] - 生猪存栏：2025 年末全国存栏 42967 万头，增 0.5%；12 月 7 - 49 公斤小猪、50 - 89 公斤、90 - 140 公斤、140 公斤以上大猪存栏占比分别为 32.97%、29.03%、36.50%、1.51%，环比 0.00%、 - 0.07%、 - 0.12%、4.46%，规模场出栏 90 - 140 公斤猪致存栏下降，大猪消费好存栏占比提升 [47] - 猪肉产量：2024 年以来产量上升，2024 年 5706 万吨，2025 年 5938 万吨，增 4.1% [51] - 母猪淘汰：12 月规模养殖样本场淘汰量 115814 头，环比涨 3.06%，中小散场 11518 头，环比降 0.75% [54] - 生猪出栏：12 月养殖企业出栏加快，规模场出栏 1178.29 万头，环比增 3.68%，中小散场 54.80 万头，环比增 6.39%，1 月仍可能增量；截至 1 月 20 日样本企业出栏进度完成率 64.94%，总体偏慢 [59][63] 需求端 - 屠宰企业开工率：上周开工率 35.18%，环比降 0.73%，同比降 8.19%，猪价波动及天气影响致开工率下降 [67] - 冻品库容率及鲜销率：上周鲜销率 87.43%，环比下滑 0.18%，冻品库容率 17.3%，环比下滑 0.18%，供需节奏平稳 [71] 成本利润情况 上周生猪养殖行业扭亏为盈，自繁自养模式头均盈利 63.5 元，外购仔猪模式头均盈利 37.85 元 [77] 后市展望 生猪市场供强需弱，短期价格波动，中长期有回落压力，能繁母猪存栏接近调控目标但产能去化慢，供应压力大，需求提振滞后，猪价中长期上行受限 [8][78] 操作策略 - 单边：短期观望，中期逢高偏空 [10][79] - 套利：近月合约震荡磨底，远月合约支撑强 [10][80] - 期权：无 [10][80]

宏观经济整体态势 - 2025年经济增长有所改善，但“供强需弱”的态势仍在 [1][3] - 从价格指标看，经济在往好的方向发展 [1][3] 生产端表现 - 2025年12月的生产端数字相比11月、10月在环比上有一定程度的改善 [1][3] - 2025年第四季度的生产端数字相比第二季度、第三季度在环比上有一定程度的改善 [1][3] 价格指标表现 - 伴随PPI（工业生产者出厂价格指数）跌幅缩窄，经济呈现积极表现 [1][3] - CPI（居民消费价格指数）升幅有所扩大，经济呈现积极表现 [1][3] - 2025年第四季度GDP平减指数同比跌幅明显缩窄，是较为积极的表现 [1][3] 需求端表现 - 表征需求端的数字相对较弱 [1][3] - 2025年12月社会消费品零售总额环比为小幅负增长 [1][3] - 2025年12月固定资产投资环比为小幅负增长 [1][3] 产能利用情况 - 制造业产能利用率同比还有一定的下行 [1][3] - 采矿业产能利用率同比还有一定的下行 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前纯碱期货核心是“供强需弱、库存高企、期价震荡偏弱”，基本面利空主导，盘面多空博弈但空头占优，短期难有实质性反弹 [2] - 基本面供强需弱 + 库存高企是核心压制，虽有化工板块情绪带动小幅反弹，但缺乏基本面支撑，很快回落；下游观望情绪浓厚，刚需采购为主，投机性需求难持续 [2] - 短期预计盘面维持震荡偏弱，区间参考 1180 - 1230 元/吨；中期过剩格局难改，逢高沽空为主，关注 1300 元/吨附近压力位，建议短期以观望或轻仓试空为主，设止损，中期可在反弹后布局高空 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周纯碱市场基本面压力未改，供应端维持高位运行，库存持续累积，重碱需求疲软拖累整体走势，期货价格虽震荡下行，但受成本底线与轻碱结构性需求支撑，下行空间受限，市场短期仍处于“现实弱、预期博弈”的震荡格局 [2] 供给方面 - 周内纯碱周产量 77.53 万吨，全国开工率维持在 86.82%的高位水平（截至 1 月 15 日），其中氨碱法开工率 89.95%，联产法开工率 78.88%，产能利用率稳定，新产能释放节奏未减，周度产量达 75.36 万吨，环比显著增加，供应端压力持续 [2] 需求方面 - 周内浮法日熔量 15.07 万吨，环比增加 680 吨，光伏 8.72 万吨，下降 950 吨，重碱需求受浮法玻璃与光伏玻璃日熔量微降影响，重质纯碱刚需持续走弱，下游采购意愿低迷 [2] - 碳酸锂行业开工率维持在 87%以上，对轻质纯碱形成稳定支撑，成为当前需求端主要支撑力量 [2] 库存 - 截至 1 月 15 日，全国纯碱厂家总库存为 157.50 万吨，周环比增加 1.03 万吨（+0.66%），连续多周累库，库存压力未见缓解 [2] - 重质纯碱库存由 1 月 12 日的 72.07 万吨升至 73.80 万吨，周增 1.73 万吨，反映下游玻璃行业需求疲软；轻质纯碱库存则由 84.40 万吨微降至 83.70 万吨，显示轻碱端需求相对韧性 [2] - 社会库存窄幅增加，总量 38 + 万吨，增加 1 + 万吨，前期期现商补库成交良好，企业陆续发货 [2] 利润方面 - 纯碱生产成本仍处高位，行业整体处于深度亏损状态，动力煤价格波动虽推升成本，但行业长期亏损抑制主动减产意愿，成本线成为价格下行的重要支撑，形成“低利润 + 高库存”的弱平衡格局 [2] 期货情况 - SA2605 主力合约本周在 1190 - 1230 元/吨区间震荡偏弱，1 月 16 日收于 1193 元/吨，20 日均线形成压制 [2] - SA2605 本周成交额超 571 万手，持仓量达 119.6 万手，为全市场最活跃合约，显示资金高度参与，主力净空持仓持续增加，空头增仓力度大于多头，资金情绪偏空 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱期货主力合约宽幅震荡，周线小幅收阳但价格中枢基本持稳，市场进入“现实弱”与“预期博弈”阶段，上涨是情绪与资金主导的超跌反弹，缺乏需求支撑，供应放量、库存累积压制价格上方空间，短期难有趋势性行情，预计延续高位震荡等待新驱动，操作上单边观望或区间操作，套利无，期权可考虑卖出宽跨式期权组合赚取时间价值 [8][36][37][38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 上周纯碱主力合约价格在1169 - 1277元/吨之间宽幅震荡，截至2026年1月9日下午收盘，当周纯碱期货主力合约SA2605上涨19元/吨，周度涨1.57%，报收1228元/吨 [5] 基本面分析 - 供给：截至2026年1月8日，当周国内纯碱产量75.36万吨，环比增加5.65万吨，涨幅8.11%，综合产能利用率84.39%，上期79.96%，环比增加4.43% [6] - 库存：截至2026年1月8日，国内纯碱厂家总库存157.27万吨，去年同期147.08万吨，同比增加10.19万吨，涨幅6.93% [7] 纯碱供需情况 - 产量、产能分析：截至2026年1月8日，本周国内纯碱产量75.36万吨，环比增加5.65万吨，涨幅8.11%，其中轻质碱产量34.91万吨，环比增加2.30万吨，重质碱产量40.45万吨，环比增加3.35万吨；本周综合产能利用率84.39%，上期79.96%，环比增加4.43%，氨碱产能利用率90.41%，环比增加11.20%，联产产能利用率74.11%，环比增加1.33%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.15%，环比增加2.24% [9][11] - 纯碱库存分析：截至2026年1月8日，当周国内纯碱厂家总库存157.27万吨，较周一增加6.43万吨，涨幅4.26%，较前一周三增加16.44万吨，涨幅11.67%，去年同期库存量为147.08万吨，同比增加10.19万吨，涨幅6.93%，轻质纯碱和重质纯碱库存均有增加 [14] - 出货情况分析：截至1月8日，当周中国纯碱企业出货量58.92万吨，环比下降18.99%，纯碱整体出货率为78.18%，环比 - 26.15个百分点 [15] - 利润分析：截至2026年1月8日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 40元/吨，环比下降12.68%；中国氨碱法纯碱理论利润 - 57.85元/吨，环比增加39.65% [20][24] 下游产业情况 - 浮法玻璃行业产量环比微降：截至2026年1月8日，全国浮法玻璃日产量为15.01万吨，比1日 - 0.96%，当周（20260102 - 0108）全国浮法玻璃产量105.92万吨，环比 - 1.32%，同比 - 3.9% [27] - 浮法玻璃行业库存增加：截至2026年1月8日，全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比 - 134.8万重箱，环比 - 2.37%，同比 + 27.04%，折库存天数24.1天，较上期 - 1.5天 [31] 综合分析 上周纯碱期货主力合约宽幅震荡，市场呈现“供强需弱”特征，供应端压力放大，库存大幅累积，企业出货量和出货率下降，但市场因前期亏损和宏观预期有底部支撑，价格波动剧烈，上涨是超跌反弹，缺乏需求支撑，价格上方空间受压制，进入“现实弱”与“预期博弈”阶段 [36][37]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 芳烃市场受淡季需求压制，纯苯供强需弱，苯乙烯虽有商品反弹情绪提振但需求压力仍明显，产业可适当参与套保 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至12月29日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30万吨，较上期增2.7万吨、环比增加9.89%，较去年同期累库10.78万吨、同比上升56.09%；12月22 - 28日，到货约3.95万吨，提货约1.25万吨；所统计库区中3个上升、4个持稳 [1] - 截至2026年1月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量13.23万吨，较上周期减0.65万吨、幅度 - 4.68%；商品量库存在7.73万吨，较上周期减0.6万吨、幅度 - 7.20%；1 - 3月是需求淡季，季节性累库可能性大 [1] 宏观面分析 - 部分银行短期大额存单利率进入“0字头”，与普通定存相差无几 [2] - 2025年12月全国居民消费价格同比上涨0.8%，中国12月CPI年率0.8%，预期0.9%，前值0.70% [2] 期现行情分析 - 纯苯日内小幅震荡，上方压力大，整体供强需弱，仍弱势对待 [3] - 苯乙烯小幅震荡，关注周线级别40日均线附近压力；一季度是淡季需求，受商品反弹情绪影响或有提振，但需求压力明显，产业适当参与套保 [3]