信用债ETF天弘（159398）表现 - 7月4日信用债ETF天弘（159398）震荡走高 截至发稿涨0 07% 有望冲击三连涨 [1] - 近20个交易日有19日获资金净流入 累计"吸金"近59亿元 [1] - 最新流通规模118亿元 续创历史新高 [2] 信用债ETF市场动态 - 信用债ETF天弘（159398）跟踪深证基准做市信用债指数 反映深市基准做市信用债市场运行特征 [2] - 年初上市的8只基准做市信用债ETF最新规模已接近1300亿 较初始募集规模增长近6倍 [2] - 资金快速涌入抢筹基准做市信用债指数的成分券 使得长久期信用债表现强势 [2] 机构观点 - 中信证券表示2025年二季度以来债券市场陷入拉锯战 中长久期信用债性价比开始浮出水面 [2] - 年内央行仍有降息空间 居民"存款搬家"行为有望持续 促使资管机构加大对于信用债的配置需求 [2] - 国金证券指出信用债ETF的迅速扩容 正在推动超长信用债的独立牛市行情 [2]

公司债ETF表现 - 截至2025年7月4日09:46，公司债ETF(511030)上涨0.03%，最新价报106.19元，冲击3连涨 [1] - 截至2025年7月3日，公司债ETF近1年累计上涨2.18% [1] - 公司债ETF盘中换手0.48%，成交1.05亿元，近1月日均成交22.76亿元 [1] - 公司债ETF最新规模达218.76亿元，创成立以来新高 [1] 市场流动性及机构观点 - 6月预计新增贷款2万亿左右，社融增量3.8万亿，社融增速8.8%，政府债券及企业债券净融资多 [4] - 7月4日利率债二级交易：债基净买入267亿，年初以来债基累计净买入20Y以上债券约1700亿 [4] - 央行松宽松，继续看多信用，利率债看窄幅震荡，向下突破需新一轮降息 [4] - 7月理财规模预计大幅增长，继续看多长久期下沉的城投及资本债 [4] 公司债ETF特点 - 公司债ETF(511030)是全市场唯一一只规模200亿以上、兼具中登质押库资格和上交所融资融券标的的信用债ETF [4][7] - 公司债ETF管理费率为0.15%，跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数 [8][9] - 指数以主体、债项双AAA评级的上交所公司债为基础，久期为2Y [9] - 公司债ETF具备中国结算通用质押物资格和上交所融资融券标的资格 [9]

信用债ETF博时(159396)表现 - 截至2025年7月3日13:36，信用债ETF博时上涨0.06%，最新价报101.24元 [3] - 近3月累计上涨1.16%，涨幅排名可比基金2/4 [3] - 盘中换手60.27%，成交74.29亿元，市场交投活跃 [3] - 近1月日均成交46.78亿元，排名可比基金第一 [3] - 最新规模达123.16亿元，创成立以来新高，位居可比基金2/4 [4] - 最新份额达1.22亿份，创近3月新高，位居可比基金2/4 [4] - 最新资金净流入2225.10万元，近5个交易日合计净流入6.90亿元，日均净流入1.38亿元 [4] 收益与风险指标 - 自成立以来最长连涨月数为4个月，涨跌月数比为4/1，月盈利百分比80.00%，月盈利概率73.12% [4] - 历史持有3个月盈利概率100.00% [4] - 近1个月夏普比率1.06，排名可比基金前2/4 [4] - 成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%，回撤后修复天数26天 [4] - 今年以来跟踪误差0.009%，在可比基金中跟踪精度较高 [4] 央行流动性操作 - 6月短期逆回购净投放5359亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，中期借贷便利净投放1180亿元，其他结构性货币政策工具净投放2018亿元 [3] - 6月未进行公开市场国债买卖操作 [3] - 光大证券认为国债买卖重启势在必行，但银行体系流动性需求增长并非重启的充分条件 [3] 信用债市场展望 - 2025年信用债整体仍偏乐观，建议结合风险偏好挖掘票息，重点关注3-5年期相对较高估值、较高流动性标的 [3] - 城投债方面化债提速，标债风险可控 [3] - 金融债方面商业银行次级债估值普遍较低，部分主体永续债仍有相对超额收益 [3] 产品基本信息 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，费率在可比基金中最低 [4] - 紧密跟踪深证基准做市信用债指数，反映深市基准做市信用债市场运行特征 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，利率债一级市场净融资3229.84亿元，国债收益率下行，10Y - 1Y期限利差走阔 [1] - 2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，到期收益率下行，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2] - 2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨，美债收益率下行，美元指数上涨，非美货币走弱，原油上行，黄金下跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，交易所资金价格分化 [15] - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，利率债一级市场净融资3229.84亿元，地方债发行量增加，国债募集4307.80亿元，政策性金融债募集1620.00亿元，地方政府债募集2617.53亿元 [27] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，国债和国开债现券收益率整体下行，10Y - 1Y国债期限利差走阔，国开债期限利差收窄 [34][36] 信用债 - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，发行量环比增加，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2][52] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，城投债和中短期票据到期收益率整体下行，AA + 评级7年期城投债和AAA、AA +、AA评级7年期中短期票据下行幅度最大 [59] - 一周信用违约事件回顾：2025年06月16 - 22日，暂无企业信用债违约 [63] 大类资产周观察 - 欧美股指分化：2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨 [65] - 美债收益率下行：2025年06月13 - 20日，美债收益率整体下行，10Y - 1Y期限变动 - 1.00BP至31.00BP [68] - 美元指数走强，非美货币走弱：2025年06月13 - 20日，美元指数周涨0.63%，非美货币走弱 [71] - 周内原油上行，黄金价格下跌：2025年06月13 - 20日，黄金价格下跌，原油价格上行 [75] 投资建议 - 地缘政治冲突对债市影响复杂多维，呈现“短期避险情绪主导、中期基本面定价、长期结构重塑”特征，建议投资者动态评估相关因素，灵活调整持仓久期与信用敞口，若中东局势升级，债市有望震荡走强 [4][78]

债券ETF市场表现 - 债券类ETF以29支产品贡献近1600亿元净流入，成为上半年ETF市场"销冠" [2] - 海富通中证短融ETF（511360）净流入189亿元，规模近500亿元，位列榜首 [2][4] - 华夏上证基准做市公司债ETF（511200）、南方上证基准做市公司债ETF（511070）等8支债券ETF净流入均超百亿元 [3][4] - 债券ETF受青睐主因资产荒背景下投资者偏好中等期限高评级信用债，其票息收益稳定且信用风险低 [4] - 信用债ETF被纳入回购质押库，允许80%质押率加杠杆操作，进一步吸引机构资金 [5] 商品类ETF市场表现 - 商品类ETF上半年收益率达20.48%，黄金ETF贡献主要涨幅 [6] - 华安黄金ETF（518880）净流入233.7亿元，规模为第二名两倍以上 [6][9] - 前十名商品ETF均为黄金产品，涨幅均超24%，呈现强者恒强格局 [7][9] - 黄金上涨受地缘冲突避险需求推动，但伊朗以色列停火协议与美联储政策不确定性形成多空交织 [8][10] 跨境类ETF市场表现 - 跨境类ETF涨幅近18%，港股医药、红利、科技板块贡献主要增量 [11] - 富国中证港股通互联网ETF（159792）净流入188.9亿元领跑，港股创新药与红利ETF形成三足鼎立 [11][12] - 摩根标普港股通低波红利ETF（513630）规模突破百亿，成为首只百亿级港股红利ETF [11] - 香港股市日均成交额达0.25万亿港元创历史新高，全球资本涌入中国资产推动港股流动性 [12][13] 股票型ETF市场表现 - 华夏沪深300ETF（510330）净流入313.1亿元居首，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）流入206.1亿元 [14][15] - 核心宽基ETF如华夏上证50ETF（510050）、南方中证500ETF（510500）净流入均超60亿元 [15] - 科技赛道ETF如华夏中证机器人ETF（562500）、易方达中证人工智能主题ETF（159819）表现突出 [14][15] - 国家队通过中央汇金托底沪深300等核心资产，形成易涨难跌走势 [16]

据证券时报，2025年以来，信用债ETF迎来爆发式增长，成为债券市场最具吸金效应的新品类。截至6 月23日，全市场信用债ETF总规模达2046.82亿元，首次突破2000亿元大关，约占全部债券ETF市场的 57%，成为今年ETF市场增长最迅猛的细分赛道之一。 一、ETF行业快讯 1、三大指数集体上涨，多只金融科技ETF上涨 今日，三大指数集体上涨，上证综指上涨1.04%，深证成指上涨1.72%，创业板指上涨3.11%。多只计算 机板块ETF上涨，其中，金融科技ETF华夏（516100.SH）上涨7.60%，金融科技ETF（516860.SH）上涨 7.59%，金融科技ETF（159851.SZ）上涨7.45%。石油石化板块多只ETF下跌，油气ETF博时 （561760.SH）下跌0.32%，油气资源ETF（563150.SH）下跌0.11%，油气资源ETF（159309.SZ）下跌 0.10%。 2、股票ETF连续8个交易日出现资金净流入 据中国基金报，6月24日，权重股"大象起舞"，上证指数重返3400点，股票型ETF同步资金净流入，助 推多个主流指数翻红。银河证券基金研究中心数据显示，6月24日，全市场股 ...

市场表现 - 信用债ETF博时(159396)上涨0 03% 最新价报101 16元 冲击11连涨 [3] - 盘中换手率9 28% 成交额10 59亿元 近1周日均成交56 33亿元 居可比基金第一 [3] - 近17天连续资金净流入 合计37 93亿元 日均净流入2 23亿元 最高单日净流入7 37亿元 [3] - 杠杆资金连续4天净买入 最高单日净买入10 10万元 最新融资余额55 00元 [3] 规模与份额 - 最新规模达113 98亿元 创成立以来新高 位居可比基金2/4 [3] - 最新份额1 13亿份 创近3月新高 位居可比基金2/4 [3] 收益与风险指标 - 成立以来最长连涨3个月 月盈利概率70 93% 历史持有3个月盈利概率100% [4] - 近1个月夏普比率1 40 排名可比基金前2/4 [4] - 成立以来最大回撤0 89% 相对基准回撤0 10% 回撤修复天数26天 [4] 产品特性 - 管理费率0 15% 托管费率0 05% 为可比基金最低 [4] - 今年以来跟踪误差0 009% 跟踪精度居可比基金第一 [4] - 跟踪深证基准做市信用债指数 反映深市基准做市信用债市场特征 [4] 行业观点 - 信用债短期内调整可能性较低 建议关注3-5Y中长期品种 需控制仓位规避利率波动 三季度调整后或存下行机会 [3]

信用债ETF市场动态 - 信用债ETF天弘（159398）6月23日获资金净流入超5.3亿元，最新流通规模达100.80亿元 [1] - 该ETF 6月24日早盘高开，现涨0.03%，盘中交投活跃 [1] - 全市场首批基准做市信用债ETF总规模首次突破千亿元大关，沪深两市8只基准做市信用债ETF最新规模为1022.33亿元 [1] - 信用债ETF天弘（159398）自6月6日纳入回购质押库以来累计获资金净流入41.84亿元 [1] 信用债市场供需分析 - 中金固收研究团队认为信用债供需关系维持正面，信用利差走扩概率较低 [1] - 临近6月末理财或面临季末回表压力，规模短期可能下降，但跨季后或重回增长 [1] - 申万宏源证券指出下半年信用债票息价值具备确定性，供需矛盾仍在但信用风险可控 [2] - 理财净值平滑整改加速可能导致信用债估值波动放大，需求端或面临阶段性扰动 [2] 指数跟踪与市场特征 - 信用债ETF天弘（159398）跟踪深证基准做市信用债指数，反映深市基准做市信用债市场运行特征 [1]

报告核心观点 报告认为当前经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环告一段落，经济边际变化或在消费；明确看多收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为中低评级信用债利差将进一步压缩，债基应重视下沉策略；建议关注港股金融及固收+港股红利 [2][116]。 各部分总结 宏观要闻 - 上海将实施八项金融开放举措，包括设立银行间市场交易报告库等 [12] - 2025年5月消费持续改善，社会消费品零售总额4.1万亿元，同比增长6.4%；1 - 5月全国固定资产投资19.2万亿元，同比增长3.7%；前五月进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5% [12] - 美联储6月18日维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，内部政策分歧凸显 [13][14] 中观高频：消费与生产呈现分化修复特征 - **消费：结构性回暖**：截至6月15日当周，乘用车厂家日均零售/批发同比分别+22.7%/+38.0%；截至6月20日，近7天全国电影票房收入同比 - 9.5%；截至6月6日，三大家电零售总量同比+55.5%，总额同比+47.4% [17][19][23] - **交运：消费物流保持韧性**：截至6月15日，当周港口完成集装箱吞吐量同比+1.2%；截至6月20日，当周CCFI综合指数同比 - 26.6%；当周波罗的海干散货运费指数平均同比 - 8.7%；截至6月21日，近7天迁徙规模指数平均同比+14.0%；截至6月15日，当周民航保障航班数同比+1.7%；截至6月20日，近7天一线城市地铁客运量平均同比+0.4%；当周邮政快递揽收量同比+17.5%，投递量同比+20.1%；当周铁路货运量同比+1.1%，高速公路货车通行量同比+7.0% [27][32][37][40][45] - **开工率：开工率分化明显**：截至6月18日，当周全国主要钢企高炉开工率同比+2.6pct；截至6月19日，当周沥青平均开工率同比+1.0pct；当周纯碱开工率同比 - 2.8pct，PVC开工率同比 - 1.5pct；截至6月20日，当周PX平均开工率为85.4%，PTA平均开工率为79.9% [17][50][53][56] - **地产：持续承压**：截至6月20日，近7天30大中城市商品房成交面积同比 - 4.4%，成交套数同比+12.8%；截至6月13日，当周样本9城二手房成交面积同比+16.9%；截至6月15日，当周全国城市二手房出售挂牌量指数同比 - 67.7%，挂牌价指数同比 - 7.6%；当周100大中城市成交土地数量同比 - 25.4%，规划建筑面积同比 - 79.1%，楼面均价同比 - 49.1%，溢价率同比+0.3pct [18][61][64][66][72] - **价格：大宗商品价格承压**：截至6月20日，当周猪肉批发价平均同比 - 17.8%，蔬菜批发价平均同比+1.3%，6种重点水果批发价平均同比+7.0%；近5个交易日CRB现货综合指数平均同比+3.6%；截至6月21日，近7个交易日大宗商品价格BPI平均同比 - 10.0%；当周北方港口动力煤平均同比 - 29.9%，WTI原油现货价平均同比 - 8.9%，螺纹钢现货价平均同比 - 13.1%，铁矿石现货价平均同比 - 13.5%，玻璃现货价平均同比 - 31.8% [18][77][79][85][87] 债市及外汇市场 - 短端资金面持续分化，6月20日，隔夜Shibor较6月16日下行2.00BP，R001上行0.28BP，R007上行3.12BP，DR001下行1.64BP，DR007下行3.20BP，IBO001下行0.60BP，IBO007上行2.74BP [89][90] - 国债收益率多数下行，6月20日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率较6月13日分别 - 4.5BP/-4.1BP/-0.5BP/-1.3BP；国开债、地方政府债、同业存单收益率有不同变化 [100][102][103] - 6月20日美元兑人民币中间价和即期汇率较6月13日分别 - 77/+24pips [106] 机构行为 - 截至6月22日，理财公司公募理财产品破净率约为0.87%，较年初下降1.10pct，当前破净率在年内百分位在5%以下 [108] - 利率债中长期纯债券型基金久期自2025年初先降后升，6月20日估算中位数约4.6年，平均数约5.0年，较前周上升约0.12年；信用债中长期纯债券型基金久期小幅震荡，6月20日估算中位数约2.2年，平均数约2.3年，较前周上升约0.05年 [110][111][113] 投资建议 - 明确看多收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，中低评级信用债利差将进一步压缩，未来5Y高等级信用债收益率或走向1.8% [2][116] - 建议关注港股金融及固收+港股红利，特别是港股银行估值修复空间大 [116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期17家重点汽车企业承诺将供应商支付账期统一为60天内，这一举措对汽车产业链上下游发债主体产生影响，整车企业现金流压力相对有限，零部件企业资金周转和偿债能力有望提升，同时上周央行呵护下资金面宽松，信用债市场呈现一级发行情绪升温、二级中短久期成交活跃等特点 [2][10][3] 根据相关目录分别进行总结 车企缩短账期，供应链现金流改善 - 17家重点汽车企业承诺将供应商支付账期统一为60天内，上汽、北汽等追加承诺，这是对《保障中小企业款项支付条例》的响应 [10] - 该承诺缓解市场对车企还款能力的担忧，促进行业健康发展，整车企业现金流压力有限，零部件企业普遍受益 [11] - 统计显示截至2025年6月22日，整车厂发债主体8家，存续债券规模669亿元，零部件发债主体4家，存续债券规模40亿元 [11] - 整车企业账期缩短至60天内，资金缺口多为500亿元左右，但银行支持力度大，置换贷款对现金流影响有限 [13] - 零部件企业资金周转和在手现金水平有望提升，周转率向上，减值损失或减少，平均获35亿元货币资金补充 [15] - 产业债利差方面，政策发布后相关主体利差窄幅震荡，短期零部件厂商利差或压降，整车厂利差受流动性溢价影响大 [20] 市场回顾 - 2025年6月6日至6月13日，陆家嘴论坛货币政策预期落空，但央行呵护下税期资金面宽松，中长端信用债维持强势 [3][27] - 信用债收益率全面下行，7 - 10Y品种走势更强，部分利差被动小幅上行，二永债收益率普遍下行，5 - 10Y收益率下行4BP左右 [3][27] - 各行业公募债利差中位数涨跌互现，各省城投债利差中位数多数下行，内蒙古利差下行超4BP [3][27] 一级发行 - 2025年6月16日至6月20日，公司类信用债发行3347亿，环比降4%，金融类信用债发行1730亿，环比升61% [4][52] - 公司类信用债中城投债发行1222亿元，产业债发行2062亿元，合计净融资287亿元，金融类信用债净融资287亿元 [4][52] - 节假日与年报更新季后，信用债发行持续恢复，中短票与公司债平均发行利率呈下降趋势 [4][52] 二级成交 - 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主 [62] - 城投债活跃成交主体分两类，地产债和民企债活跃成交主体以AAA为主，成交期限多在中短期限 [62] - 长久期债券中，交易活跃城投债5年以上债券成交占比2%，较前一周（0%）小幅上升 [62] - 上周高估值成交主体以部分房地产企业与高利差区域城投为主，高收益成交债券多以民企、混合所有制地产主体为主 [64]