伦敦金属交易所这一手，是典型的"赔本赚吆喝"。 表面上看是在替美元"清场"，打压人民币与欧元的国际化野心；但从深层次看，它却不自觉地把繁荣生意拱手让人，这一笔账它真的算得清吗？ 听上去是一项"技术决策"，但背后的政治味那叫一个冲鼻。 先强调一点，这个决定不是取消英镑交易，因为LME本身就没有英镑计价品种，所以从头到尾，这事讲白了根本不关英国自己货币什么事。 这事要从2025年11月初说起，伦敦金属交易所（LME）突然宣布，全面停止非美元结算的期货交易，言下之意就是人民币、欧元通通请出场，只剩美元一 尊独大。 这次中枪的是谁？ 人民币、欧元，所有非美元货币。 那伦敦交易所为啥要替美元出这力？它图什么？ 背后的逻辑并不复杂，甚至可以说是老生常谈的一盘棋，货币霸权保卫战。 美元真正吃香的不只是一张张绿钞，而是全球"非美元国家每天都离不开它"。 核心是什么？ 几大国际大宗商品，石油、金属、粮食，石油是关键中的关键，谁掌控了石油的结算货币，谁就控制了全球的金融血脉。 这个逻辑几十年来被美国玩得炉火纯青，但如今的局势变了。 世界进入"去美元化"的快车道，而中国作为世界最大的大宗商品消费国之一，正在积极推动人民币的国际定价 ...

美国史上最长的43天政府停摆虽已结束，但白宫警告"10月CPI和就业数据可能永远不会发布"。市场像失去罗 盘的航船——美联储12月降息概率在51% 到不足50% 之间剧烈摇摆，明尼阿波利斯联储主席卡什卡里直言"尚 未决定12月是否降息"。 隐秘多头力量浮出水面 在全球交易员紧盯美联储时，真正的巨鲸正在沉默吸筹： 1.世界黄金协会数据显示，2025年三季度全球央行净购金220吨，较二季度猛增28%； 2.波兰央行全年狂扫67吨黄金，成为最活跃的官方买家； 3.这已是央行购金量连续11个季度超过200吨，"去美元化"从口号变成行动。 巨象观察：在数据迷雾中点亮灯塔 政府停摆结束后，财政部一般账户（TGA）可能释放数千亿美元流动性； 白银库存降至历史低位，沪银价格创上市新高。 2.交易工具生死时速 巨象的云端架构实现毫秒级订单执行，规避滑点损失； 3.GoldGPT问答系统24小时秒速回复咨询，千万级大数据后台精准计算。 现在加入巨象，更有新客50000美元赠金+88元开户红包可领取，立即参与立即到账，不要错过这波黄金大行情 前奏！ 0 巨象金业 ** 新喜狂欢礼 交易3重复 ', HP's T TIE sell ...

去美元化趋势 - 中俄间超过90%的贸易结算已采用本币进行 [1] - 中国CIPS系统连接185个国家近5000家金融机构，形成广泛的金融网络 [1] - 各国银行接入CIPS系统是基于商业逻辑，旨在降低对单一货币体系的依赖 [1] 美元信用受损事件 - 2022年俄乌冲突后，美国冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备，引发全球对美元资产安全性的担忧 [3] - 特朗普政府关税政策导致美元指数在当年上半年暴跌超过10%，创1973年以来最差表现 [5] - 美国国债规模突破34万亿美元，人均负债达10万美元，财政状况持续恶化 [7] 人民币国际化进展 - “一带一路”倡议通过基建项目输出中国标准和技术，同时培育人民币使用生态 [9] - 澳大利亚等国在铁矿石等大宗商品贸易中采用人民币结算 [9] - 各国央行增持人民币外汇储备，以增强贸易灵活性和稳定性 [9] 国际货币体系变革 - 人民币国际化旨在推动建立更公平、多元的国际货币体系，而非取代美元霸权 [11] - 各国对人民币的认可基于中国强大的实体经济支撑 [11]

摘要11月14日，沪金主力暂报953.20元/克，跌幅达0.29%，今日沪金主力开盘价967.20元/克，截至目前 最高967.96元/克，最低952.00元/克。 【黄金期货行情表现】 11月14日，沪金主力暂报953.20元/克，跌幅达0.29%，今日沪金主力开盘价967.20元/克，截至目前最高 967.96元/克，最低952.00元/克。 【宏观消息】 与此同时，欧洲寻求建立替代美元的流动性机制，显示全球去美元化趋势或加速。这些因素共同推动了 贵金属的避险需求，尽管美元短期走势存在不确定性，但经济前景疲软与政策分歧为金银价格提供了坚 实支撑。 【机构观点】 周四晚间，因美国政府重开后市场普遍遭受抛售以及获利了结的影响，内外盘贵金属价格走势分化。纽 约黄金主力合约下跌0.5%，收于4194.50美元/盎司；内盘沪金主力合约上涨0.11%，报956.96元/克。纽 约白银主力合约下跌0.54%，收于53.17美元/盎司；沪银主力合约逆势上涨0.40%，报12405元/千克。短 期内，贵金属在连续走高后可能面临技术性调整，但整体价格中枢已显著上移。纽约期金或在4100美 元、期银或在51美元附近形成强劲支撑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计仍有一定压力，保持谨慎[6][7] - 股指大幅下跌风险不大，可择机做多[8][9] - 贵金属暂且观望，等待做多机会[10][11] - 螺纹、热卷关注反弹时的高位做空机会，注意仓位管理[12] - 铁矿石关注高位做空机会，注意仓位管理[14] - 焦煤焦炭关注回调买入机会，注意仓位管理[17] - 铁合金回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会[20] - 原油主力合约暂时观望[23] - 燃料油主力合约暂时观望[25] - 聚烯烃关注做多机会[27] - 合成橡胶震荡运行[30] - 天然橡胶关注做多机会[31] - PVC关注供应端变化[34] - 尿素下方空间有限[36] - 对二甲苯PX考虑区间参与为主，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37] - PTA震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[38] - 乙二醇承压运行，关注港口库存和供应变动情况[39] - 短纤跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[41] - 瓶片跟随成本端震荡运行，注意控制风险[42] - 碳酸锂关注消费持续性[43] - 铜高位震荡[44][45] - 铝高位运行[46][47] - 锌高抛低吸[48][49] - 铅偏强震荡[50][51] - 锡震荡偏强运行[52][53] - 镍震荡运行[54] - 豆油、豆粕豆粕延续冲高可关注多头离场机会，豆油关注低位成本支撑区间多头机会[56] - 棕榈油考虑回调做多[58] - 菜粕考虑买近抛远[61] - 棉花偏弱运行，上方有压力[63][64] - 白糖震荡运行[68] - 苹果偏强运行[70] - 生猪关注反弹沽空机会[72] - 鸡蛋空单持有[74] - 玉米&淀粉玉米观望为宜，等待供应压力释放，玉米淀粉跟随玉米行情[76][77] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.26%报116.130元等[5] - 2025年前十个月社会融资规模增量等宏观数据公布，预计货币政策保持宽松，国债期货有压力[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货等主力合约有不同涨幅[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，资产估值低有修复空间，市场情绪升温，预计股指大幅下跌风险不大[8] 贵金属 - 上一交易日黄金、白银主力合约有涨幅，夜盘有不同收盘价[10] - 美国政府“停摆”结束，全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑金价，但近期涨幅大，可暂且观望[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，现货有相应报价[12] - 中期成材价格由供需主导，螺纹需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年，价格或弱势难改，热卷走势或一致[12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉等有现货报价[14] - 全国铁水日产量下降，铁矿石进口和国产矿产量回升，库存超去年同期，市场供需格局转弱，关注高位做空机会[14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货震荡整理，焦煤供应偏紧、需求端接受度下降，焦炭现货采购价上调，供应和需求均转弱[16][17] - 从技术面看，焦炭焦煤期货在前高附近遇阻回落，关注回调买入机会[17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌、硅铁主力合约收涨，天津锰硅等现货价格持平[19] - 10月7日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升，铁合金成本上行，产量维持高位，需求偏弱，供应过剩，库存累升[19] - 回落后可关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会[20] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌，因OPEC月报悲观，美国能源企业增加油气钻机数量，OPEC报告称2026年石油供需平衡[21] - 多项利空因素使原油市场压力大，但美国购入原油补充战略储备有支撑，主力合约暂时观望[22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下行，跟随原油下跌，10月孟买燃料油需求反弹，印度国有石油公司提升运营效率[24][25] - 市场预期供应充足利空，俄罗斯制裁等利多，成本端原油大跌冲击价格，主力合约暂时观望[25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘多数走跌，余姚市场LLDPE价格调整[26] - 前期部分企业开工滞后，电商双十一备货拉动终端需求，预计电商活动收尾后新单不足影响开工，关注做多机会[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨，山东主格上调，基差持稳，预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限[28] - 原料丁二烯跌幅超预期，供应端部分品牌现货资源偏紧，需求端轮胎样本企业产能利用率提升，库存减少[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约等收涨，上海现货价格持稳，基差持稳，上周盘面震荡运行[30] - 供应端产区台风扰动但工厂收购积极性减弱，需求端轮胎样本企业产能利用率提升，库存延续双降，关注做多机会[30][31] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨，现货价格持稳，基差持稳，当前供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，关注出口及供应缩减情况[32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨，预计下期行情小幅回落，供应端装置检修陆续恢复，产量小幅增加，需求端有订单支撑但发货受阻，农业需求放缓，复合肥开工率回温，行业利润下跌[35] - 本期中国尿素企业总库存量和港口样本库存量高于上周预期，下方空间有限[35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日PX主力合约上涨，PXN价差等调整，PX负荷升至89.8%，福佳大化11月初重启出产品，9月大陆PX进口量环比、同比均减少[37] - 短期PX供需结构改善，PXN价差坚挺，供应缩减，现货流通紧张，成本端原油震荡，或震荡调整，下方有支撑，区间参与[37] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨，供应端能投停车、中泰提负，虹港石化等有检修计划，需求端聚酯装置变动不大，江浙终端开工局部调整，加工费下滑[38] - 短期PTA加工费低，库存低位，成本端原油震荡，原料PX有支撑，震荡运行，关注油价变化[38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，供应端整体开工负荷下降，港口库存增加，需求端聚酯开工小降，终端织机开工局部调整，备货下降，需求支撑有限，9月聚酯出口同比增环比降[39] - 近端装置检修增多，供应缩减，港口到港增加，库存累库，承压运行，关注港口库存和供应变动[39] 短纤 - 上一交易日短纤2602主力合约下跌，供应端装置负荷升至97.5%，需求端江浙涤丝产销回落，下游开工负荷有数据，终端工厂原料备货下降，坯布新单氛围局部走弱，加工费调整至1100元/吨附近[40][41] - 短期供应维持高位，需求变化不大，成本驱动增强，跟随成本震荡运行，关注成本和宏观政策[41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约下跌，加工费调整至420元/吨附近，供应端工厂负荷降至72.9%，需求端下游软饮料消费旺季结束，出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量同比增长14%，9月出口量同比增加7%、环比减少10%[42] - 近期原料价格有支撑，瓶片负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，跟随成本端震荡运行[42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨1.39%，江西锂矿矿证手续解决但复产需时间，短期内供应难见明显增量，目前产量处于高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化，关注消费持续性[43] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于87400元/吨，涨幅0.08%，宏观上美联储官员对降息分歧加剧，美国政府停摆结束，基本面全球铜矿供应紧张，加工费负值影响冶炼，高铜价抑制下游采购，上周电解铜社会库存增加2.07万吨[44] - 供需缺口和流动性宽松支撑铜价，但当前处于历史高位且无新驱动，或延续高位震荡[44][45] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于22100元/吨，涨幅0.5%，氧化铝主力合约收于2834元/吨，跌幅0.11%，北方矿企复产待定，几内亚铝土矿发运量回升，氧化铝供应宽松但价格逼近成本线减产预期升温，国内电解铝产能接近天花板，关注供暖季影响，终端消费分化，上周电解铝社会库存增加3000吨，铝棒库存增加2500吨[46] - 氧化铝市场供强需稳、库存高企，价格承压，铝自身基本面良性，叠加宏观情绪改善，维持多头行情，高位运行[46][47] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于22635元/吨，跌幅0.09%，锌精矿加工费承压，部分冶炼企业有减产意向，传统消费旺季结束，下游开工率未见起色，终端按需采购，国内精炼锌社会库存高位，出口窗口开启利于去库，上周库存下降2800吨[48] - 宏观驱动不强，基本面缺乏单边行情推动，维持区间内震荡，高抛低吸[48][49] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17585元/吨，跌幅0.04%，铅精矿加工费承压，部分原生铅冶炼企业有检修计划，再生铅冶炼利润修复但废电瓶货源紧张、价高，北方供暖季或拖累产量恢复，蓄企需求恢复，但铅价走高不利下游生产，上周电解铅社会库存增加2000吨[50] - 国内铅锭库存虽累增但总量偏低，关注上方压力位能否突破，偏强震荡[50][51] 锡 - 上一个交易日主力合约跌0.74%，矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常，印尼严打非法矿山影响产出及出口，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体有韧性，供需偏紧使精炼锡显性库存去化[52][53] - 预计锡价震荡偏强运行[53] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.66%，基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山、菲律宾进入雨季影响生产，矿价有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损停产，不锈钢进入消费淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于高位[54] - 预计镍价震荡运行[54] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.59%，豆油主连收涨0.60%，现货方面连云港豆粕、张家港一级豆油价格持平，巴西大豆种植进度略慢，市场预期美豆单产下调，11月7日当周主要油厂大豆压榨量高位回落，样本油厂豆粕、豆油库存环比下降但库存压力仍大，2025年9月餐饮收入增速创年内新低，食用油消费或受抑制，25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%，9月能繁母猪存栏量同比下滑0.66%，10月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求预计温和增长[55][56] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，大豆供应宽松，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品有成本支撑，中国采购美豆使美豆走强，豆粕延续冲高可关注多头离场机会，豆油供需面偏弱，关注低位成本支撑区间多头机会[56] 棕榈油 - 马棕逆转早盘跌势小幅收高，马来西亚毛棕榈油产量预计2025年首破2000万吨，印尼1 - 9月产量超4300万吨，同比增长11%，11月1 - 10日马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期下降9.5% - 12.3%，10月底库存达六年半高位，后期或去库，中国9月棕榈油进口量环比减少56.22%，库存处于近7年同期中间水平，9月全国餐饮收入有增长，现货方面广东棕榈油价格下跌[57] - 或考虑回调做多[58] 菜粕、菜油 - 加菜籽上涨，10月31日中加领导人会晤同意恢复合作但暂无重启进口加菜籽消息，2025年9月我国进口菜籽、菜油、菜粕有不同变化，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存处于不同水平，现货方面广西菜粕价格持稳、菜油价格上涨[59][60] - 菜粕可考虑买近抛远[61] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅下跌，隔夜外盘棉花下跌0.2%，受制于季节性收割压力，2025年全国棉花种植面积和总产上调，新疆机采棉收购指数稳定，棉农顺价交售，国内新棉采摘接近尾声，供应压力大，9月纺织服装出口同比下降1.4%，降幅收窄，1 - 9月累计出口同比微降0.3%，美国政府停摆有望结束，关注11月供需报告[62] - 中美暂停加关税中长期利好，但短期国际棉价受收割压力，国内丰产预期强，棉价上方有套保压力，下游旺季已过，需求平淡，预计棉价偏弱运行，上方有压力[63][64] 白糖 - 上一日郑糖增仓上涨，隔夜外盘原糖下跌1%，巴西产量略超预期，预计2026/27年度糖产量增加，11月15日广西预计有糖厂开榨，同比推迟7天，11月底前开榨糖厂数量预计少于去年，桂北部分糖厂开榨时间提前，本榨季糖总产量预计为3435万吨，净糖产量预计为3095万吨，2025/26榨季巴西糖产量预计为4502万吨，10月上半月巴西中南部地区糖产量同比增加1.25%，2025年10月巴西食糖出口量增长，出口中国创近五年新高，意味着未来两个月国内进口糖到港量多，2025年9月我国进口糖较8月减少、同比增长，1 - 9月累计进口糖同比增长，目前国内北方已开机，南方12月大规模开榨，新糖贸易商报价偏低[65][66][67] - 国外巴西进入减产周期但印度增产预期强，国内北方开榨、南方12月开榨，预计四季度进口量高，面临国产糖和进口糖双重压力，糖价有压力，震荡运行[67][68] 苹果 - 上一日国内苹果期货增仓上涨，创新高，截至2025年11月12日，全国主产区苹果冷库库存量较上周增加，低于去年同期，晚富士产区交易增量，行情稳硬运行，近期陕西苹果采收后出现疫腐病[69] - 随着晚熟苹果上市，今年质量差、开秤价高、库存低，偏强运行[69][70] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，上旬猪企出栏进度慢，后续或加快，北方猪价多数区域下跌，中旬出栏量或增量，屠企采购顺畅，部分屠宰厂计划猪价上涨后减量，南方猪价普遍下跌，养殖场按节奏出栏，屠宰厂订单量波动不大，立冬后走货稍有好转，但宰量增量空间有限，9月全国能繁母猪存栏环比、

行业与公司 * 纪要主要涉及宏观市场、A股、商品市场及多个行业，包括AI算力、芯片、机器人、化工、煤炭、有色金属、机械设备、新能源（光伏、锂电、固态电池）、消费（白酒、奢侈品、宠物、家电）、金融（银行、证券）、军工、汽车等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] 核心观点与论据 **宏观环境与市场结构** * 2026年宏观环境受地缘政治和AI技术影响，周期品和反内卷品种存在机会[2] 市场信号显示价值再平衡将贯穿四季度，前半段大盘价值占优，后半段小盘价值突出[2] 各指数结束震荡调整后选择上行方向，但尚未进入最大主升浪[2][3] * 全球股市呈现结构性行情，A股大盘股避险、小盘股交易风险，港股避险，美国市场板块切换频繁，日本和韩国AI产业链公司估值较低[3][15][16] 标普500企业营业收入超预期比例达到70%，头部公司受益显著[14] **A股与商品市场展望** * A股周期风格显著强于商品市场，预示商品及周期品种先行改善[1][4] 在K型分化下，高端消费（如白酒、奢侈品）和养殖业（如蛋鸡、生猪）显现反转迹象[1][4] * 国内工业品利润普遍偏低，有些甚至跌破2015年低点[5] 反内卷政策或推动企业收缩产能，年底或明年初周期风格及部分工业品存在反弹机会[5] 例如煤炭因经营压力减产及蒙煤进口减少，短期存在价格上涨机会[5] **AI技术与全球竞争** * AI已成为拉动GDP的重要经济支柱，作用类似过去的地产基建[1][6][7] AI技术降低企业成本，提高头部企业毛利率，但挤压中小型企业利润空间，导致大量失业和贫富差距扩大[12][17] 要求政府重新设计社保体系，并平衡AI通缩与放水通胀[12] * 中国通过出口算力来出口廉价电力，与传统能源大国竞争，但需在芯片和算力产业链上实现国产替代[1][8][10] 核心部件仍受制于美国，若立即脱钩将受严重打击[10] 未来科技竞争集中在AI、机器人、太空技术、量子计算机及制造业[11] **地缘政治与资产配置** * 中美关系长期趋于恶化，但短期脱钩成本高昂，美国依赖中国廉价劳动力和通缩效应[9] 中国应继续减持美债至3,000亿美元以下，以规避地缘冲突风险[9] 长期看好黄金，因其货币属性在2022年美债事件后更加突出，做多黄金、做空美债是有效策略[3][24] * 中欧关系复杂微妙，欧洲配合美国没收闻泰科技收购安世半导体资产事件影响双边关系[13] 中国限制向欧洲倾销低价汽车并出台新政策要求出口汽车申请牌照[13] **行业与板块观点** * 看好化工行业，因全球原油需求放缓导致利润转移至化工领域，做多化工、做空原油是合理策略[23] 对PCB行业持谨慎态度，因其估值高且缺乏不可替代性[26] * 反内卷政策主要利好光伏和锂电行业，因其此前内卷最为严重[31] 多晶硅涨幅过高不再看好，碳酸锂更具吸引力[32] 固态电池是未来发展重要方向，将改变汽车产业链定价权[21] * 传统消费股难形成主线行情，更看好新兴消费趋势如宠物产业，以及家电企业因国补政策及AI算力中心需求表现强劲[35] 银行股近期上涨主要因资金避险，与基本面无关，反内卷与银行资产质量提升无显著相关性[36][37] 其他重要内容 **风险与挑战** * AI债务问题潜在引发系统性风险，若OpenAI等公司无法盈利，烧掉的大量资金可能转变为债务，引发大规模金融危机，但目前尚处萌芽阶段[19] 美国军工行业面临库存不足问题，高端弹药库存仅够8天使用，更换需2至3年[20] * 中国地产周期下行处于长期阴跌状态，不太可能迅速结束[33] 预计2026年PPI与CPI不会大幅波动，更可能维持中性或轻微通缩状态[34] **交易策略与市场观察** * 白银与黄金逻辑不同，更多是工业金属，近期上涨主要由于逼空交易而非正常投资行为[28][29] 加密货币市场中，长期看好以太坊，因其可能成为未来股票交易等的基础设施，而比特币需央行承认才能成为黄金[42] * 中小票投资价值需分类看待，中证500和中证1000指数强势源于新能源产业链股票上涨，而微盘股上涨纯因量化策略轮动[38] 红利行情持续性取决于科技股和新能源板块的性价比，更多是一种被动避险资产[39] 证券板块因非大牛市且估值不低而被压制[40]

资金持续流入黄金基金ETF，黄金基金ETF（518800）连续5日吸金近10亿元。 黄金基金ETF（518800）紧密跟踪黄金价格走势，一手黄金基金ETF对应1克黄金，相当于实物黄金的 持有凭证，T+0交易，场内流动性较好，感兴趣的投资者可以关注相关布局机会。 风险提示：金价短期涨幅过快，请关注可能存在的回调风险，投资需谨慎。黄金基金ETF主要投资对象 为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市 场基金。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，根据自身的 风险承受能力购买与之匹配的基金产品。市场观点仅供参考，不代表投资建议。基金有风险，投资需谨 慎。 每日经济新闻 近期金价大幅上涨，触及4200美元后再度进入震荡。 从中长期看，美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球"去美元化"趋势对金价依然构成 利好，长期逻辑未变。 但近期缺乏明显催化，叠加前期上涨节奏较快、短期或将维持震荡。 ...

社会治理领域矛盾逐步凸显，移民管理、劳工权益保障、社会信任体系建设均面临多重挑战。美国制造 业占GDP比重已从过往的24%降至10.8%（数据来源：世界银行制造业行业统计），家庭债务规模持续 美国债务问题呈现"温水煮青蛙"式恶化态势，当前债务总额已超33万亿美元（数据来源：美国财政部最 新统计），人头均负债接近10万美元。尽管多次上调债务上限，但信用评级下调风险持续存在，财政压 力不断加剧。据机构预判，未来十年债务规模或突破52万亿美元（数据来源：国际货币基金组织全球债 务报告），如此庞大的债务体量，单靠经济增长难以有效"化解"，财政政策转型已刻不容缓。 制造业复兴进程如同一场"逆流而上的远征"。尽管美国出台芯片法案、提供投资补贴等支持政策，但台 积电亚利桑那工厂、英特尔俄亥俄基地建设进度迟滞，政策实质成效短期难以显现。劳动力缺口持续扩 大、核心技术瓶颈难以突破，成为制约制造业复苏的"达摩克利斯之剑"。市场数据显示，不足四成企业 愿意将海外产能迁回本土（数据来源：美国商会产业调研），大量制造业产能依旧滞留海外，制造业回 流仅停留在口号层面，实际成果有限。 美元主导的传统货币格局正逐步发生结构性变化，金砖机制持 ...

债券发行市场表现 - 2025年11月5日中国财政部在香港发行40亿美元主权债券，总认购金额高达1182亿美元，认购倍数达到30倍，创历史最高纪录[1] - 5年期债券部分的认购倍数甚至达到33倍[3] - 同期美国国债的认购倍数仅为2.5至2.7倍，形成鲜明对比[1][3] - 债券利率与美债几乎持平，三年期3.646%、五年期3.787%[1] 投资者结构与地域分布 - 投资者结构中主权类投资者占比高达42%，包括各国央行和主权财富基金[3] - 地域分布上，亚洲投资者占53%、欧洲占25%、中东占16%，美国本土投资者占6%[3] - 从亚洲到欧洲，从中东到美国本土，主权基金、银行、保险机构纷纷参与认购[1] 中美主权信用对比 - 中国债券利率与最高信用等级国家融资成本相同，但国际评级机构穆迪给美国的信用评级是Aa1，给中国的是A1，低两个等级[5] - 中国自2009年首次发行美元主权债以来，一直维持零违约记录，而美国近50年发生2次技术性违约[5] - 美国联邦债务已突破38万亿美元，每年利息支出超过1.1万亿美元，甚至超过了军费开支[3] - 中国拥有超过3万亿美元外汇储备和持续增长的贸易顺差，为债券偿付提供坚实保障[5] 战略意义与金融布局 - 发行美元债的战略意义远高于融资需求，拥有巨额外汇储备的中国并不缺美元[7] - 构建一个平行的美元循环体系，打破美国通过美元潮汐收割全球的旧玩法[3] - 将募集的美元转贷给发展中国家，帮助它们偿还西方债务，切断美国印钞收割的链条[3][7] - 选择在香港发行，巩固香港国际金融中心地位，让美元流动性开始绕开美联储向东方分流[3][9] 对全球金融体系的影响 - 美元在全球外汇储备中的占比已降至58.9%，创25年来新低，110个国家已采取一种或多种形式推进去美元化[10] - 传统的石油-美元-美债模式被打破，沙特等产油国开始将美元收入配置于中国债券[10] - 为中国企业海外发债立下人民币资产定价之锚，优质央企、民企龙头的发债成本有了定价参考[9] - 自2009年以来，财政部已累计在香港发行4270亿元人民币国债，2017年后已发行250亿美元主权债券和80亿欧元主权债券[9]

来源：市场资讯 （来源：藏金洞） 洞主江湖说：我说的可能都是错的，但值得你去探索和反思。 亲爱的藏金洞友们： 黄金站上4100美元一线。白银朝着50美元猛冲。很多洞友第一反应是——通胀又要失控了吗。但这一 次，CPI还在装乖。真正在滴答作响的，是美国那颗越滚越大的财政债务炸弹。 金银价格一起创高，新兴市场资产一边吃"甜点"，一边踩钢丝。 在这轮行情里，谁在偷换"通胀恐慌"和"债务恐慌"。 谁又在悄悄给新兴市场递上一杯"高收益+高波动"的鸡尾酒。 洞主今天就和各位洞友掰开了讲。 如果有一天早上醒来。 你刷到新闻说：COMEX黄金冲到4133美元一盎司，年内涨幅已经超过55%。 白银摸到48点几美元，离历史高点50美元只差一个喷嚏。 你会怎么想。 大部分人条件反射就一句。 完了。 通胀又要失控了。 但你再往下翻。 会发现这波金银新高，和你脑子里那套"CPI上去→金价跟着上去"的老剧本，其实已经对不上号了。 金银齐飞：价格在说"系统有问题" 先把盘面捋清楚。 黄金这轮不是一个人跑。 白银跟得很紧。 期货盘面上。 黄金创新高。 白银同步拉到48.5美元附近。 金银比从前期的85.6回落到81一线。 什么意思。 就是白 ...