报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涉及国债、股指、贵金属等，综合考虑宏观经济、地缘政治、供需格局等因素，对各品种走势给出判断并提供投资策略建议，如国债预计有压力需谨慎，股指预计波动加大暂空仓观望等 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘表现分化，30 年期主力合约涨 0.40%，10 年期主力合约涨 0.04%，5 年期和 2 年期主力合约持平 [5] - 美伊接受停火提议，以军暂停对伊朗打击但仍处高度战备 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，后市有压力，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约分别有不同涨幅 [7] - 金融监管总局发布乡村振兴金融支持通知 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，政策环境偏暖，但伊朗局势不确定大，预计市场波动放大，暂空仓观望 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 2.68%，白银主力合约涨幅 6.03% [10] - 霍尔木兹海峡可能有限开放，伊美停火脆弱 [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑走势，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定大，预计波动放大，保持观望 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，现货价格有区间 [11] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，成材价格中期由产业供需主导 [11] - 需求端房地产下行，螺纹需求同比降，市场进入旺季切换时段；供应端产能过剩但螺纹周产量低，库存压力小，价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹一致，投资者可关注低位做多机会 [11][12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉和超特粉有现货报价 [13] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，供应端前 2 个月进口量同比增 10%，库存处近五年同期最高 [13] - 需求端利多效果有限，技术面短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会 [13][14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌 [14] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，焦煤供应回升有压力，需求端市场情绪降温，焦炭供应平稳，需求端铁水日产量可能回升支撑价格，焦炭现货价格第一轮涨价落地 [14] - 技术面中期或延续区间震荡格局，投资者可关注低位买入机会 [14][15] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 2.84%，硅铁主力合约收跌 2.01%，现货价格有变动 [16] - 加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应稳定，港口锰矿库存高，主产区电价、焦炭和兰炭价格回升，铁合金成本窄幅波动上行，4 月 3 日当周建材钢厂螺纹钢产量低，锰硅、硅铁产量下降，供应宽松库存累升 [16][17] - 成本低位下行空间受限，支撑渐强，产量维持低位，需求偏弱，过剩压力延续，主产区盈亏转好成本支撑减弱，短期价格冲高可关注多头冲高离场机会 [17] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因美以伊战争停火两周 [18] - 伊朗接受停火提议将谈判，OPEC+部分成员国决定 5 月实施产量调整，伊朗议会议长将与美国谈判 [18] - 美以伊战争转机缓解地缘政治风险，原油预计震荡下行，INE 原油关注做空机会 [19][20][21] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场拉丝跌势明显，余姚市场 LLDPE 价格下跌 [22] - PP 下游需求跟进但原料高价致采购积极性下降，生产企业停车降负；PE 生产企业停产检修装置多，供应减少，下游刚需补库增强，生产企业库存转移 [22] - 预计聚烯烃随原料价格回落而回落，暂时观望 [22][23] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收跌 7.71%，山东顺丁橡胶现货价下调，基差持稳 [24] - 市场核心矛盾是成本支撑与需求疲软、高价原料传导不畅的博弈，供应端丁二烯价格高，部分装置有降负或检修计划，供应预期收紧；需求端下游轮胎企业开工率回落，出口订单延期，刚需采购为主；库存端样本企业和社会库存下降 [24][25] - 受成本支撑及装置检修预期，价格下方空间有限，需求疲软及高库存压制上行空间，中期关注装置检修和出口订单变化，观点为偏强震荡 [25][26] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.18%，20 号胶主力收跌 0.39%，上海现货全乳胶价格持稳，基差略收窄 [27] - 市场核心矛盾是新胶供应增长与下游轮胎开工疲软的博弈，供应端核心产区 4 月进入开割阶段，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率环比回落且同比低，刚需采购为主；库存端社会库存下降，累库转去库 [27] - 观点为宽幅震荡 [28] PVC - 上一交易日 PVC 期货主力合约收跌 4.74%，电石法和乙烯法现货价格下调，基差走扩 [29] - 市场核心矛盾是成本走弱拖累盘面下跌，后市供应边际放缓，成本下行空间有限，供应端电石法装置开工高，乙烯法开工低，4 月春检计划落地，供应预期收紧；需求端下游开工率季节性回升但绝对水平低，订单少，刚需采购；库存端社会库存环比下降但处近年同期高位 [29][30] - 观点为震荡运行 [31] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 1.24%，山东临沂现货价上调，基差走扩 [32] - 市场核心矛盾是供应压力与政策顶、成本支撑、工业需求回升的博弈，供应端行业日产量高，春检影响有限；需求端农业需求转弱，工业需求回升；成本端煤炭价格偏强，为现货提供支撑；库存端企业库存大幅下降；政策上出口配额严格控制，暂停小包装尿素出口 [32] - 观点为震荡运行，下行空间有限，中期关注出口政策和工业需求持续性 [32][33] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约下跌，跌幅 9.41%，PXN 价差和 PX - MX 价差有调整 [34] - 受上游原料供应担忧影响，国内部分炼厂降负，国内 PX 负荷降至 84%，亚洲 PX 负荷降至 72.7%，浙江石化一条 200 万吨线检修，成本端地缘局势缓和，原油价格回调 [34][35] - 短期 PXN 价差和短流程利润持稳，供应偏紧有支撑，美伊冲突缓和，原油回吐风险溢价，短期 PX 价格或宽幅调整，谨慎参与，关注油价变化 [35] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌，跌幅 7.88%，加工费上升 [36] - 供应端 4 月检修增多，国内 PTA 负荷调整至 79%；需求端聚酯负荷小降，主流涤纶长丝大厂减产幅度扩大，江浙终端开工局部下调，备货下降；成本端中东地缘局势缓和，油价及亚洲 PX 价格回调，成本支撑坍塌 [36] - 短期 PTA 装置检修增多供应或缩减，但下游减产幅度扩大需求或走弱，地缘局势缓和存利空，原油或大幅波动，谨慎操作，注意控制风险 [36] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 8.67% [37] - 供应端整体开工负荷下降，中东装置停车，进口大幅缩减，国内减产，供应缩量显著，库存方面华东主港库存下降，4 月到货少；需求端下游聚酯开工下滑，长丝大厂减产幅度扩大，江浙终端开工局部下降，原料备货下降 [37][38] - 近期中东装置停车，港口到港减少，发货增加，4 月进口或大幅缩减，地缘局势缓和冲击市场，近端或回调，短期价格或宽幅震荡，回调参与，关注中东供应情况，后续弹性取决于春检和需求兑现情况 [38] 短纤 - 上一交易日短纤 2606 主力合约下跌，跌幅 5.93% [39] - 供应方面装置负荷增加，需求方面江浙终端开工下滑，下游原料备货下降，部分工厂降负或停机，坯布库存去化，价格局部拉涨，成本端受地缘局势缓和影响，原油、PTA 和乙二醇或大幅波动 [39] - 近期短纤供应增加，终端工厂备货下降，织机负荷下滑，供需走弱，交易成本端逻辑，市场波动大，谨慎观望 [39] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 1.02%，加工费调整 [40] - 供应方面工厂负荷上升，需求端下游软饮料行业刚需采购，3 月出口市场回暖，因海峡不通畅海外原料短缺，刚需客户转向内地采购，船期延误部分下游工厂高位补单，成本端原料价格回调 [40][41] - 瓶片供需基本面变化不大，中东局势缓和，原油和 PTA 或回调，短期谨慎参与，关注地缘局势、装置运行和成本变化 [41] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1149 元/吨，跌幅 0.26% [42] - 供应相对高位，企业装置大稳小动，上周产量环比减少 0.34%，同比增加 8.39%，库存小增，4 月暂无明确检修企业，供应大概率维持高位，下游需求平平，刚需补库 [42][43] - 短期市场缺乏支撑，价格稳中调整，成本支撑受基本面压制，预计盘面承压后僵持 [43] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 978 元/吨，涨幅 0.20% [44] - 受制于成本压力，产线持续收缩，上周在产产线持平，产量减少，库存去化放缓，各地区市场出货和价格情况不同 [44] - 产线冷修加速，但地区贸易和库存指标无显著改善，地缘局势下天然气波动大，企业成本压力大，部分亏损，成本支撑走弱，盘面预计低位僵持 [45] 烧碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 2156 元/吨，跌幅 4.98% [46] - 氯碱综合利润好转，供应保持高位，上周样本企业产量环比增加 1.29%，同比增加 8.45%，库存连续四周未明显去化，需求方面广西新投产能将释放产量，西南部分氧化铝厂检修，区域现货偏紧，价格上涨，化工原料走势强，粘胶短纤成本支撑强，部分装置轮检，供应减少 [46][47] - 国内供应无明显缩量，液碱内贸市场有压力，内外贸价差扩大，下周江苏有企业检修，部分地区企业出货压力大，下游需求不温不火，关注主力下游送货量、海外装置动态、出口订单和下游补库节奏 [47] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5058 元/吨，涨幅 0.20% [48] - 港口库存小幅减量，上周中国纸浆主流港口样本库存量环比减少 1.8%，同比增加 16.32%，国内供应小增，上周周度产量环比减少 0.19%，同比增加 15.7%，现货市场各浆种价格有变动 [48] - 供需基本面无多余变化，供应端港口库存高但去库慢，需求端下游纸厂按需采购，成交以刚需为主，市场情绪冷静，等待新消息指引 [49] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约跌 1.3%至 158320 元/吨 [50] - 美伊冲突局势多变，锂矿矿端博弈加剧，此前矿端开采担忧缓解，津巴布韦锂矿出口禁令有松动预期，国内江西复产时间不确定，碳酸锂周度产量增长，消费端淡季不淡，储能板块突出，动力电池需求改善，社会库存累库但结构健康，脱离绝对高位 [50] - 阶段性供需错配支撑价格，外部地缘冲突突显锂资源重要性，下方支撑强，短期内波动或加大，关注美伊地缘冲突后续走向 [50] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 98330 元/吨，涨幅 1.09% [51] - 宏观层面中东地缘冲突推升滞胀风险，美联储降息放缓令美元强势，全球贸易增长预期下调，外需疲软压制风险偏好；基本面多空交织，利空方面全球显性库存高，LME 库存回升，进口窗口打开海外货源流入预期，部分冶炼厂降库，下游刚需采购；利多方面国内电解铜社库及上期所库存去化，铜价回落加工企业逢低采买，精废价差收窄需求回流，矿端加工费恶化，冶炼厂集中检修，产量环比下降预期增强，上周电解铜社会库存下降 5.18 万吨 [51] - 美伊阶段性停火缓解经济放缓担忧，铜价震荡重心上移，关注后续进展，观点为偏强震荡 [51][52][53] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 24670 元/吨，跌幅 0.06%，氧化铝主力合约收于 2676 元/吨，跌幅 0.19% [54] - 宏观层面中东地缘冲突推升海运费及能源价格，冲击铝产业链供应环节，几内亚铝土矿出口政策不确定，成本端支撑增强；基本面氧化铝产能过剩，二季度有新增产能投放，供应宽松，需求端缺乏弹性，铝企压价采购，现货交投低迷，但成本支撑强化，价格下探空间有限，电解铝海外供给收缩，库存低位，现货升水走高，供需收紧，国内供给刚性约束，传统消费旺季和新兴市场提供需求增量，铝棒社库去化，电解铝社库拐点临近，上周电解铝社会库存增加 4.2 万吨，铝棒社会库存下降 1.4 万吨 [54] - 短期内氧化铝偏弱震荡，电解铝偏强震荡，关注宏观情绪反复带来的波动 [54][55] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23740 元/吨，跌幅 0.57% [56] - 矿端加工费处于历史低位，原料结构性偏紧构筑成本支撑，冶炼利润修复驱动精炼锌产量恢复，供应端压力增大，但二季度炼企检修计划增多，后续供给有收紧预期，需求表现不及预期，传统消费领域疲软，企业消化库存，采购节奏放缓，国内精炼锌社会库存再现拐点，上周增加 1000 吨 [56][57] - 基本面利空因素主导，下方有支撑，短期内锌价偏弱震荡 [57][58] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16755 元/吨，涨幅 0.21% [59] - 再生铅企业因废电瓶货紧价高亏损，惜售挺价，原生铅加工费倒挂形成成本硬底，冶炼端检修计划对冲部分复产增量，需求端进入传统消费淡季，下游铅蓄电池企业刚需采购，接货意愿低迷，进口铅流入，隐性库存显性化风险升温，上周电解铅社会库存增加 1800 吨 [59] - 成本端提供下方支撑，需求疲软与累库压制上行空间，短期内铅价大概率区间震荡 [59][60] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 0.29%报 372640 元/吨 [61] - 宏观方面美伊局势不确定性强，基本面刚果金军事冲突持续，矿端生产担忧仍在，佤邦炸药审批完成预计产出增加，国内加工费修复，精炼锡产量企稳，进口方面印尼精炼锡恢复，供应偏紧格局缓和，需求端下游消费市场复杂，光伏退税临近 4 月关键时点，短期抢

中东局势与临时停火协议 - 美伊临时停火协议于北京时间4月8日8时正式生效，为期两周，但协议相当脆弱，存在变数 [2][3] - 停火协议脆弱的关键因素在于霍尔木兹海峡的通行状况，以色列袭击黎巴嫩后，伊朗叫停了海峡的油轮通行 [3] - 北京时间4月9日凌晨，霍尔木兹海峡再次关闭导致油轮被迫返航，美国副总统警告若伊朗不重开海峡，停火协议将终止 [3] 地缘政治对原油市场的影响 - 霍尔木兹海峡关闭导致国际油价明显反弹，周四亚太早盘WTI原油一度涨超3% [3] - 海峡持续封锁将导致油价持续攀升，推高全球通货膨胀并带来滞胀风险，可能迫使全球央行加息 [3] - 控制霍尔木兹海峡是伊朗保存的“生存”筹码，而美国若无法迅速“拿下”海峡，将影响其降息和“化债”目标 [3] 地缘政治对股市的影响 - 4月8日临时停火生效时，亚洲股市大幅上涨：上证指数收盘大涨2.7%，日经225指数大涨5.39%，韩国KOSPI指数大涨6.87% [5] - 日本和韩国股市因石油进口高度依赖中东地区，此前因战事遭遇重创，停火对它们是重大利好 [5] - 4月9日因临时停火协议生变，股市掉头向下，显示市场对局势高度敏感 [5] 黄金价格近期走势与影响因素 - 4月8日伦敦现货黄金收盘价约为4813美元/盎司，涨幅超3% [6] - 4月9日因中东局势变化，伦敦现货黄金价格下挫至4709.64美元/盎司，日内下跌0.11% [6] - 影响金价的第一大因素是美联储利率政策前景，中东战事若加剧通胀可能迫使美联储考虑加息，反之若局势缓和、油价下跌，则有利于降息并支撑金价 [8] - 第二大因素是中国央行持续购买黄金，2026年3月增持16万盎司，是2月增持3万盎司的约5.3倍，为连续第17个月增持 [8] - 截至2026年3月末，中国黄金储备达7438万盎司，黄金占外汇储备比例不足10%，低于全球15%的平均水平，增持空间持续存在 [8] - 第三大因素是去美元化浪潮，例如法国央行在3月通过置换策略将129吨黄金从美国纽约联储转移至巴黎，实现100%本土化存储并获利128亿欧元 [9] - 法国央行的操作背景包括美国国债突破39万亿美元以及SWIFT武器化，黄金成为“去美元化”核心载体 [9]

地缘局势阶段性缓和，黄金资产迎来反弹修复。 4月8日，美国与伊朗达成有条件停火两周，市场风险偏好明显回升。现货黄金价格重回4800美元/盎司上方， 带动此前承压的黄金股及黄金ETF集体反弹，板块情绪同步回暖。 从资金面看，尽管黄金ETF近一个月整体仍呈净流出，但近两周已出现明显回流迹象。叠加机构普遍认为中长 期支撑逻辑未改，黄金资产在短期波动中正逐步进入修复阶段。 黄金股及黄金ETF反弹 ETF方面，黄金ETF全线上涨，整体涨幅均超过2%，资金情绪同步回暖，部分产品成交活跃度亦有所提升。其 中天弘上海金ETF涨幅居前，收涨2.84%。随着地缘扰动阶段性缓和，市场风险偏好回升对黄金资产形成压制 有所减弱，短期价格与资金面均呈现修复特征。 相关产品规模呈阶段性修复 从资金面来看，黄金ETF整体规模近一个月仍呈净流出态势，但边际上已有改善迹象，近两周已转为净流入， 资金情绪出现阶段性修复。 截至4月7日，以市场规模最大的黄金ETF——华安黄金ETF为例，其近一个月规模缩减115.98亿元。不过值得 注意的是，规模下降主要受净值回落影响，从份额变动来看，产品整体仍处于净申购状态，资金并未明显撤 离。从近两周情况看，随 ...

金属行业4月投资策略展望核心观点 - 报告核心观点：海外地缘局势（特别是美伊谈判进程）是影响4月金属行业宏观情绪的关键变量，维持对钢铁和有色金属行业的看好评级，并建议关注黄金、铜、铝、锂、稀土及钨等细分板块的投资机会 [2][3] 行业数据总结 - **钢铁**：原料价格上涨可能挤压钢厂利润，4月钢价走势取决于需求恢复的持续性，若需求持续较好将获得支撑，反之钢厂将面临成本压力 [2] - **铜**：中东局势是影响价格的关键，4月铜价走势取决于美伊谈判结果，谈判顺利则铜价回暖，谈判不顺则供给和需求均受冲击 [2] - **铝**：中东战争中受损的电解铝厂短期难以复产，预计短期将形成电解铝供应趋紧而氧化铝供应偏松的局面 [2] - **黄金**：短期金价受美伊谈判进程影响，谈判顺利则资金流入有望支撑金价，谈判不顺则通胀升温预期可能导致金价承压 [2] - **锂**：津巴布韦出口政策和海外能源成本抬升将影响4月锂盐供给，需关注碳酸锂去库进度、监管信息、澳洲锂矿发运及国内产能复产进度 [2] - **稀土**：3月整体需求增长幅度有限，市场观望情绪浓厚，预计4月稀土市场或将继续维持弱稳运行态势 [2] - **钨**：多空情绪博弈明显，短期钨市场或维持稳定运行态势 [3] 本月投资策略 - 建议关注细分板块：1) 受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；2) 铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；3) 短期受中东电解铝生产和出口受阻影响的铝板块；4) 受澳矿和津巴布韦出口不确定性扰动，叠加原油供应不确定性或加速全球能源转型预期下的锂板块；5) 在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [3] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [3] 机械设备行业周报核心观点 - 报告核心观点：工程机械内销数据有望在3月恢复增长，海外拓展是主线；人形机器人行业规模化落地加速，建议关注产业链投资机会，维持行业“看好”评级 [7][8] 行业要闻与数据 - 3月工程机械主要产品月平均工作时长为70.5小时，同比下降21.8% [4] - 2月升降工作平台出租率指数为204点，环比下降65.2% [4] - 2026年4月1日至4月7日，申万机械设备行业指数下跌0.30%，跑输沪深300指数0.08个百分点，在申万所有一级行业中位于第12位 [7] - 截至2026年4月7日，申万机械设备行业市盈率（PE，TTM）为48.38倍，相对沪深300的估值溢价率为247.74% [7] 公司公告 - 豪江智能拟收购杭州优特电源有限公司53%股权 [6] - 海伦哲2026年第一季度归母净利润同比增长43.16%-64.11% [6] - 开勒股份拟收购威泰思光电不低于51%股权 [7] 本周行业观点 - **工程机械**：2月内销下降主要受春节错期及高基数影响，3月随着重点项目落地及大规模设备更新政策延续，主要产品内销数据有望恢复增长；海外市场拓展是行业发展主线，国内龙头主机厂加速出海，产品在技术成熟度和性价比方面具备竞争力 [7] - **机器人**：优必选将2026年Walker S系列人形机器人出货目标上调至5000台，出货指引上修确认行业规模化落地加速；特斯拉Optimus V3项目进展正常，后续正式推出有望带动市场关注重回人形机器人领域 [8] - 维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [8]

人民币跨境支付系统(CIPS)交易量激增 - 2025年3月，CIPS日均交易额达9205亿元人民币，创过去12个月以来最高[1] - 2026年4月2日，CIPS单日交易额飙升至1.22万亿元人民币，刷新历史纪录[1] 石油人民币结算在中东取得历史性突破 - 截至2026年3月底，中东地区对华原油贸易的人民币结算占比历史性突破41%，人民币首次成为中东石油贸易中仅次于美元的第二大结算货币[3] - 美元在中东石油结算中的占比降至52%，跌破55%的心理关口，而几年前其占比超过90%[3] - 2026年1月1日，伊朗正式宣布对华原油100%采用人民币结算，彻底绕开SWIFT系统[3] - 2026年2月，沙特阿美对中国出口的原油中已有45%使用人民币结算[3] 石油人民币加速发展的三重结构性力量 - **地缘冲突直接催化**：美以对伊朗军事打击后，霍尔木兹海峡安全局势恶化，伊朗提出以允许油轮通过海峡换取石油贸易以人民币结算[4] - **美元信用基础长期侵蚀**：IMF数据显示，美元在全球外汇储备中占比已降至约57%，连续多年低于60%，而人民币占比升至8.9%，是全球增长最快的储备货币[5] - **人民币资产避险属性凸显**：冲突爆发后，中国10年期国债收益率仅小幅上行，成为全球市场中难得的稳定资产[6] 人民币资产及离岸市场表现强劲 - 2026年3月5日，香港金融管理局1年期人民币政府机构债券投标认购倍数高达11.40倍，5年期品种也达到8.70倍[6] - 渣打银行透露，短期已有部分中东资金流入中国市场[6] - 2026年4月8日，离岸人民币兑美元汇率日内涨近300点至6.8255，创2023年3月以来新高[8] 关键机构在石油人民币体系中的作用 - **中油资本**：通过控股昆仑银行（持股约77%），持有中国唯一对伊朗合规结算通道[6] - **昆仑银行**：在2012年已被列入美国制裁名单，与美元清算体系彻底切割，在中伊石油贸易中，伊朗石油出口100%通过人民币结算且全部经由该行完成，年结算金额超过2000亿元人民币[6] - 中油资本是CIPS的重要节点参与者，并已完成数字人民币业务基础平台的技术研发和建设工作，在沙特等中东国家试点数字人民币结算涉及金额达180亿美元[7] CIPS基础设施持续升级与全球化拓展 - 截至2025年11月，CIPS已有190家直接参与者和1567家间接参与者，业务覆盖124个国家和地区[7] - 间接参与者中，亚洲1150家（含境内565家），欧洲261家，非洲67家，业务触达全球六大洲[7] - 2026年2月1日起，新修订的CIPS业务规则正式实施，重点优化账户安全、机构准入和结算效率，并首次将业务范围从人民币拓展到离岸人民币及经批准的多种外币[7] 其他地区人民币结算进展 - 在俄罗斯方向，中俄油气贸易人民币结算比例已超过90%[8] - 俄罗斯副总理表示，俄中贸易使用本币结算的比例已达到95%[8]

核心观点 中东局势的影响将沿短、中、长期三层基本面叙事逐步传导切换，资产配置需相应调整[2][12] 短期核心是商品涨价，聚焦具备顺畅价格传导能力和真实购买力的领域[12] 中期全球将进入产能转移与衰退交易的递进博弈，呈现“先胀后滞”特征[7] 长期美元信用边际弱化，将加速全球“去美元化”与资产再配置浪潮[7] 根据相关目录分别总结 1 综述：中东局势对资产配置有何影响？ 中东冲突的持续时间与冲击烈度远超市场预期，改写了年初的定价逻辑并大幅推升宏观不确定性[1][10] 尽管美伊已阶段性停火，但双方核心诉求分歧仍存，后续前景存在较大变数[1][10] 未来大类资产布局需围绕短、中、长期三层叙事展开，并紧盯关键“路标”把握配置节奏[1][10] 2 短期最重要的还是涨价 地缘冲突带来的供给冲击具备较强黏性，商品涨价仍是核心主线之一[7][12] 需聚焦具备顺畅价格传导能力、终端拥有真实购买力的领域[7][14] **两大具备持续购买力的终端需求方向：** 1. **AI产业刚性需求**：AI竞赛中参与者无撤退余地，高价非核心顾虑，坚持到最后是关键；Token消耗量快速放量支撑需求韧性[15][21][23] 2. **战略储备补库需求**：各国储备目的从“经济发展”转向“国家安全”，储备方向倾斜至粮食、能源、国防等核心领域，需求韧性更强[25] 供给端冲击修复难以一蹴而就，即便冲突结束，霍尔木兹海峡航运恢复及受损产能重建也需时日[14] 市场定价霍尔木兹海峡在4月底完全恢复交通的概率低于40%，6月底概率约70%，彻底恢复至少要等到下半年[14][17] 3 中期关注产能转移与衰退交易的切换 中期全球市场将陷入“产能转移”与“衰退交易”的深度博弈，呈现“先胀后滞”的递进演化[7][30] 中东冲突推升供应链成本与通胀压力，**中国凭借供应链韧性、能源结构及产业配套优势，有望承接全球产能与资本再配置**[7][36] 中国能源结构对油气依赖度更低，且油气进口来源更多元，具备稳定能源保供能力[37][38][39] 回顾2021-2022年，中国出口份额上行带动出口增速快速回升，印证了其供应链韧性与产业综合优势[40][43] 若油价持续高位压制总需求，全球经济景气度下行将触发衰退交易[7][45] 当前美国等主要经济体制造业PMI在3月呈现回升，显示短期需求仍有韧性，为全球经济争取了缓冲期[33][35] 资产配置需从供给重构逻辑转向需求放缓逻辑，侧重防御性，关注盈利稳健、现金流确定的板块[7][45] 4 长期则是全球资产的再配置周期 中东局势加速了全球资本对美元“安全资产”属性的重新审视，“去美元化”阵营扩张[48] 美元指数自2022年进入下行周期，截至2026年4月6日已下跌10.9%[49][50] **长期资产配置两大主线：** 1. **大宗商品重新定价**：因美元信用与地缘风险溢价迎来重新定价，黄金及大宗商品成为对冲主权货币购买力稀释的工具[7][51] 2. **主权信用资产再配置**：资金寻找估值洼地与政治中立资产，中国A股、港股资产战略价值系统性提升[7][52] 外资机构（如阿联酋阿布扎比投资局、沙特公共投资基金等）陆续在香港设立办公室，显示全球资产再配置趋势[53] 若衰退交易迫使AI产业逻辑重回“利润和成本驱动”，**中国制造业凭借全产业链与成本优势，有望深度承接AI全产业链布局**，“Token出海”等硬科技与算力出海赛道具备长期配置潜力[7][54][56] 5 中东局势影响的短、中、长期“锚点” **短期“路标”**：紧盯下游库存去化与终端需求韧性，验证涨价链条持续性与价格传导效率[7][12][57] **中期“路标”**：跟踪全球产能转移节奏及主要经济体制造业景气度（如PMI），把握供给重构向需求放缓切换的拐点[7][12][57] **长期“路标”**：关注跨境资金流向与全球资产再配置进度，观测弱美元周期下资产定价锚的重构[7][12][57]

报告行业投资评级 |品种|谨慎看空（可能性）|谨慎偏多（可能性）| | --- | --- | --- | |股指(IH)| |√| |股指(IF)| |√| |股指(IC)| |√| |股指(IM)| |√| |国债(TF)| |√| |国债(TS)| |√| |原油| |√| |甲醇| |√| |螺纹|√| | |热卷|√| | |铁矿|√| | |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |√| |黄金| |√| |白银| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |棉花| |√| |日糖| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| [6] 报告的核心观点 - 美伊冲突缓解，美国指数期货早盘大幅走高，预计今日A股走势整体偏正面，但全球资本市场受美联储鹰派信号、中东地缘政治风险等影响，流动性收紧与风险偏好降温，二季度行情逻辑转向“看兑现”，高估值成长股需业绩超预期支撑估值，低估值、高股息与现金流稳健资产防御属性更强 [1][3][12] - 贵金属短期因美伊冲突缓和反弹，中长期价格中枢将持续上移，去美元化进程推进，全球央行持续增加黄金储备 [4][22] - 各品种受不同因素影响，如原油受美伊局势及霍尔木兹海峡通航影响，甲醇受装置开工负荷和库存影响，农产品受产量、需求和政策等因素影响等 [2][14][28] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国2月耐用品订单初值环比下降1.4%，降幅大于预期，连续三个月负增长；扣除运输类的核心耐用品订单环比上涨0.8%，好于预期，连续11个月正增长 [7] 国内新闻 - 《国务院关于产业链供应链安全的规定》公布施行，建立产业链供应链安全调查制度，可开展调查并采取反制措施 [8] 行业新闻 - 2025年全国事业单位和规模以上企业广告业务收入首次突破2万亿元，达20502.1亿元，互联网广告业务收入13574.3亿元，比上年增长34.6% [9] 外盘每日收益情况 |品种|4月6日|4月7日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500|6,611.83|6,616.85|5.02|0.08%| |欧洲STOXX50|4,967.21|4,906.33|-60.88|-1.23%| |富时中国A50期货|14,513.00|14,440.00|-73.00|-0.50%| |美元指数|66.66|99.65|-0.34|-0.34%| |ICE布油连续|109.70|103.42|-6.28|-5.72%| |伦敦金现|4,647.83|4,701.40|53.57|1.15%| |伦敦银|72.75|72.94|0.19|0.26%| |LME铝|3,469.50|3,470.50|1.00|0.03%| |LME镍|12,359.50|12,328.50|-31.00|-0.25%| |LME锌|3,264.50|3,304.00|39.50|1.21%| |LME锡|17,086.00|17,025.00|-61.00|-0.36%| |ICE11号糖|14.98|14.57|-0.41|-2.74%| |ICE2号棉花|71.6|71.27|-0.33|-0.46%| |CBOT大豆|1,164.75|1,158.00|-6.75|-0.58%| |CBOT豆粕当月连续|316.60|311.90|-4.70|-1.48%| |CBOT玉米当月连续|453.75|448.75|-5.00|-1.10%| [11] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美伊冲突缓解，预计今日A股走势偏正面，上一交易日冲高回落，一季度全球资本市场有特定特征，二季度行情逻辑转变，高估值成长股需业绩支撑，低估值资产防御性强 [3][12] - 国债：多数上涨，央行逆回购净回笼，资金面宽松，关注美伊停火协议进展，3月PMI回升，经济景气水平回升，预计支撑短端国债期货价格，通胀预期扰动长端期债价格 [12][13] 能化 - 原油：早间外盘原油大幅下跌，霍尔木兹海峡将两周内安全通航，以色列停火，美伊谈判将开始 [2][14] - 甲醇：夜盘上涨2.34%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷上升，甲醇整体装置开工负荷微降，沿海甲醇库存下降，预计4月进口船货到港量48.37 - 49万吨 [15] - 橡胶：国内外新胶开割，供给压力预期增加，目前产量少，原料胶价格坚挺，青岛天胶总库存累库增速放缓，美伊局势缓和，短期走势预计回调 [16] - 聚烯烃：周一延续多头趋势，夜盘整理，关注美伊动向和基差变化，后市关注装置开工和库存水平 [17] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货弱势运行，玻璃生产企业库存增加，纯碱生产企业库存增加，未来需消化库存，盘面低估值等待基本面消化 [18] - PX：夜盘主力合约跌1.03%，4月合同预收款上调，开工下行，下游降负荷，价格短期偏强，中长期预计震荡回落 [19] - PTA：夜盘主力合约跌0.84%，现货基差偏强，后续检修增多，下游聚酯开工低，预计补库，供需趋紧，短期偏强，中长期价格重心回落 [20] - 乙二醇：夜盘主力合约涨4.25%，现货基差升水，华东主港库存下降，国内外供应收紧，预计价格短期偏强，中长期震荡下移 [21] 金属 - 贵金属：大幅反弹，美伊冲突缓和，市场情绪提振，中长期价格中枢上移，去美元化推进，全球央行增加黄金储备 [4][22] - 铜：夜盘收低0.74%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求部分负增长，短期可能宽幅区间波动 [23] - 锌：夜盘收涨0.38%，锌精矿加工费低，精矿供应紧张，冶炼产量增长，下游需求部分负增长，可能跟随有色整体走势 [24] - 铝：夜盘下跌0.43%，供应驱动暂时弱化，存在供应风险溢价，铝厂减产，铝价处于供给扰动与宏观压制博弈中 [26] - 双焦：夜盘小幅反弹，焦煤总持仓环比基本持平，焦煤供应压力仍存，钢厂铁水产量和盈利率增加，基本面数据转好，支撑煤价 [27] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西大豆收割进度落后去年但丰产，美国大豆种植面积预估高于去年，美豆期价有支撑，连粕近月受巴西大豆到港压力，远月受美豆种植成本支撑 [28] - 油脂：夜盘偏弱运行，马棕3月出口强劲，预计库存下降，生柴政策提振需求，但地缘局势缓和油价大跌或拖累油脂，预计高位震荡 [29] - 生猪：国内生猪市场延续弱势，均价微跌，猪源供应充足，需求疲软，仔猪市场稳定，补栏情绪一般，短期内供强需弱，猪价承压调整 [30][31] - 白糖：郑糖主力受增产影响走弱，关注乙醇折糖价和制糖比调整，短期原糖震荡，中期巴西产量下调或对冲供应过剩，国内郑糖受外盘提振 [32] - 棉花：郑棉主力震荡偏弱，进口配额增发落地，短期有压力，近期震荡，中长期消费增加，供应紧张，大趋势未改 [33] 航运指数 - 集运欧线：EC上涨2.73%，主逻辑回归供需定价，受地缘变化影响，4月货量有压力，船司倾向提涨挺价，短期预计震荡，关注船司报价 [34]

核心观点 海外美伊谈判进程是影响4月宏观情绪的关键变量，地缘局势变化将主导金属价格走势，其中铝因中东电解铝生产受损供应趋紧，价格有望偏强运行，报告建议关注黄金、铜、铝、锂、稀土及钨等细分板块，并维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级，以及对洛阳钼业等五家公司的“增持”评级 [1][4][77] 行业要闻总结 - **刚果（金）钴出口新政**：2026年3月13日，刚果（金）规范氢氧化钴出口钴含量分析差异，规定分析差异不得中断清关程序，金属含量偏差超过2%才被定性为差异，出口商私营实验室数据作为申报依据，并设立财务担保，此举有望解封此前积压的钴产品库存，但将增加中小矿企和贸易商的现金流压力，资源向头部企业集中 [15] - **美国关税调整**：2026年4月2日，美国依据232条款调整对进口钢、铝、铜及相关衍生产品的关税，完全由钢、铝或铜制成的产品维持50%关税，主要由这些金属制成的衍生产品适用25%关税，来自英国的特定产品适用更低税率，利用美国本土冶炼金属生产的产品适用10%关税，精炼铜未实施新关税，铜材维持50%关税，下游衍生产品分级征税有助于降低美国工业设备及电网设施的进口成本 [16] 行业发展情况总结 钢铁 - **行业景气度回升**：2026年3月全国钢铁行业PMI指数为50.6%，环比上升3.9个百分点，回到扩张区间，行业摆脱春节扰动，下游复工复产带动需求回暖，钢厂生产加快，钢价震荡上行 [17] - **需求端数据**：2026年2月，全国建筑钢材日均成交量为3.49万吨，环比下降58.34%，同比下降64.24% [19] - **供给端数据**：2026年1-2月，粗钢产量累计值16,033.50万吨，同比下降3.60%；钢材产量累计值22,118.90万吨，同比下降1.10%；生铁产量累计值13,770.40万吨，同比下降2.70% [21] - **库存端数据**：2026年2月27日至3月27日，钢材社会库存和钢厂库存合计增长3.23%至1,878.64万吨 [27] - **进出口数据**：2026年2月，国内钢材进口量37.00万吨，环比下降19.57%，同比下降33.50%；出口量783.75万吨，环比增长1.13%，同比下降2.50% [28] - **价格端数据**：2026年2月28日至3月31日，普钢综合价格指数增长1.44%至3,454.86元/吨 [32] - **未来展望**：原料价格上涨或挤压钢厂利润，若4月需求恢复持续性较好，钢价或获支撑；若需求释放放缓，钢厂将面临成本压力 [18] 铜 - **市场回顾与展望**：3月中东局势紧张引发滞胀担忧，铜价承压，但带动国内消费，库存下降，未来中东局势仍是关键，美伊谈判进展将决定铜价走向，谈判顺利则铜价回暖，不顺则供需受冲击 [36] - **具体数据**：2025年12月国内精炼铜产量132.60万吨，同比增长6.76%；铜材产量222.90万吨，同比下降1.94%，2026年2月27日至3月31日，LME铜库存增长42.86%至36.24万吨，SHFE铜库存下降23.86%至22.13万吨；LME铜现价下降9.52%至1.22万美元/吨，长江有色铜现价下降6.32%至9.58万元/吨 [36] 铝 - **市场回顾与展望**：中东冲突造成海外电解铝减产，供应端短期难以修复，国内消费一般，库存增长，预计短期形成电解铝供应趋紧而氧化铝供应偏松的局面 [41] - **具体数据**：2025年12月，国内氧化铝产量801.10万吨，同比增长6.70%；电解铝产量387.40万吨，同比增长2.87%；铝材产量613.60万吨，同比增长0.47%，2026年2月27日至3月31日，LME铝库存下降10.48%至41.68万吨，SHFE铝库存增长44.01%至41.66万吨；LME铝现货结算价增长13.54%至0.36万美元/吨，SHFE铝现货均价增长5.13%至2.46万元/吨 [41] 贵金属 - **黄金市场回顾与展望**：3月前期因地缘冲突推升油价和通胀预期，金价承压；下旬局势缓和，资金回流，未来若美伊谈判顺利，资金流入回暖将支撑金价；若谈判不顺，通胀升温预期将令金价承压 [46] - **价格数据**：2026年2月27日至3月31日，COMEX黄金价格下降11.27%至4,699.60美元/盎司，SHFE黄金价格下降11.13%至1,020.10元/克；COMEX白银价格下降20.17%至75.35美元/盎司，SHFE白银价格下降21.26%至18,126.00元/千克 [46] 新能源金属 - **锂市场回顾与展望**：3月全国新能源乘用车零售78.4万辆，同比下降21%，国内碳酸锂产量维持增长，津巴布韦出口政策将影响二季度锂辉石供应，未来需关注津巴布韦出口政策、海外能源成本、碳酸锂去库进度、监管信息、澳洲锂矿发运及国内产能复产进度 [49] - **锂具体数据**：2026年2月27日至3月31日，国产电池级碳酸锂价格下降7.54%至15.95万元/吨；电池级氢氧化锂价格下降4.76%至15.00万元/吨；锂精矿进口均价增长12.30%至2420.00美元/吨，2026年3月国内碳酸锂产量6.96万吨，同比增长61.09% [49] - **钴具体数据**：同期，上海金属网1钴均价下降3.28%至42.80万元/吨；硫酸钴均价下降3.32%至9.62万元/吨；四氧化三钴市场价持平于37.00万元/吨，2026年3月国内硫酸钴产量1.54万吨，同比下降33.17% [54] - **镍具体数据**：同期，LME镍价下降4.66%至1.69万美元/吨；长江现货硫酸镍均价增长1.82%至3.36万元/吨；镍铁均价增长1.85%至1100.00元/镍点，2026年3月国内硫酸镍产量13.00万吨，同比增长10.17% [58] 稀土及小金属 - **稀土市场回顾与展望**：3月前期磁材企业集中采购后需求下降，中下旬缅甸口岸重开预期引发供应担忧，价格维持低位，预计4月下游传统需求乏力，市场将维持弱稳运行态势 [61] - **稀土价格数据**：2026年2月27日至3月31日，氧化镨钕价格下降18.93%至72.15万元/吨；氧化镝价格下降15.74%至136.50万元/吨；氧化铽价格下降6.82%至608.00万元/吨；中钇富铕矿价格下降19.64%至17.80万元/吨；碳酸稀土矿价格下降18.95%至5.84万元/吨；钕铁硼50H价格下降1.45%至34.00万元/吨 [63] - **钨市场回顾与展望**：4月市场获利了结与畏高情绪升温，供应紧张缓解，但地缘政治不确定性支撑长期预期，预计短期多空博弈，市场维持稳定运行态势 [66] - **小金属价格数据**：同期，钨精矿价格增长26.97%至99.80万元/吨；APT价格增长27.71%至147.50万元/吨；海绵钛价格持平于4.75万元/吨；海绵锆价格增长0.68%至14.85万元/吨；1镁锭价格增长4.14%至1.76万元/吨 [66] 重要公司公告总结 - **云南锗业**：2026年4月4日公告，拟通过控股子公司投资18,856万元建设高品质磷化铟单晶片项目，建成后将新增年产45万片（折合4英寸）产能，旨在促进产业向深加工转型升级 [68][69] - **厦门钨业**：2026年3月26日公告，为保障钨原料供应，拟收购江西巨通实业有限公司30.1683%股权，江西巨通拥有大湖塘钨矿采矿权，收购有助于增加资源储备，提高原料自给率 [69][70] 行情回顾总结 - **指数表现**：2026年3月7日至4月7日，上证综指下跌5.67%，沪深300指数下跌4.72%，申万钢铁指数下跌12.57%，申万有色金属指数下跌12.38%，子板块中仅能源金属上涨 [71] - **个股表现**：同期，受碳酸锂供应收紧预期带动，大中矿业涨幅居前；受电极箔涨价预期带动，海星股份涨幅居前 [73] - **估值水平**：截至2026年4月7日，钢铁行业市盈率为62.24倍，较沪深300估值溢价369.73%；有色金属行业市盈率为27.56倍，较沪深300估值溢价107.99% [76] 本月策略总结 - **核心变量**：海外美伊谈判进程是影响4月宏观情绪的重要变量，需密切关注地缘局势 [4][77] - **建议关注板块**： 1. 黄金板块：中长期受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑 [4][77] 2. 铜板块：铜矿供给不足，叠加AI、新能源需求带动 [4][77] 3. 铝板块：短期受中东电解铝生产和出口受阻影响 [4][77] 4. 锂板块：短期受澳矿和津巴布韦出口不确定性扰动，叠加原油供应不确定性或加速全球能源转型预期 [4][77] 5. 稀土和钨板块：在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性 [4][77] - **行业与公司评级**：维持对钢铁行业和有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [4][77]

报告行业投资评级 |品种|谨慎看空(可能性)|谨慎偏多(可能性)| |---|---|---| |股指(IH)| |√| |股指(IF)| |√| |股指(IC)| |√| |股指(IM)| |√| |国债(TF)| |√| |国债(TS)| |√| |原油| |√| |甲醇| |√| |螺纹|√| | |热卷|√| | |铁矿|√| | |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |√| |黄金| |√| |白银| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |棉花| |√| |日糖| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| [6] 报告的核心观点 美伊冲突缓解使美国指数期货早盘大幅走高 但中东战事仍可能导致全球通胀加剧和经济增长放缓 各品种受此影响表现不一 原油因局势缓和及霍尔木兹海峡通航等因素早间外盘大幅下跌 股指预计A股走势整体偏正面 贵金属大幅反弹且中长期价格中枢将持续上移 [1][3][4] 根据相关目录分别总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国2月耐用品订单初值环比下降1.4% 降幅大于预期 连续三个月负增长 扣除运输类的核心耐用品订单环比上涨0.8% 好于预期 连续11个月正增长 [7] - 国内新闻：《国务院关于产业链供应链安全的规定》公布并施行 明确针对损害我国产业链供应链安全的情况建立调查制度 可采取反制措施 [8] - 行业新闻：2025年全国事业单位和规模以上企业广告业务收入首次突破2万亿元 达20502.1亿元 互联网广告业务收入13574.3亿元 比上年增长34.6% [9] 外盘每日收益情况 |品种|单位|4月6日|4月7日|涨跌|涨跌幅| |---|---|---|---|---|---| |标普500|点|6,611.83|6,616.85|5.02|0.08%| |欧洲STOXX50|点|4,967.21|4,906.33|-60.88|-1.23%| |富时中国A50期货|点|14,513.00|14,440.00|-73.00|-0.50%| |美元指数|点|66.66|99.65|-0.34|-0.34%| |ICE布油连续|美元/桶|109.70|103.42|-6.28|-5.72%| |伦敦金现|美元/盎司|4,647.83|4,701.40|53.57|1.15%| |伦敦银|美元/盎司|72.75|72.94|0.19|0.26%| |LME铝|美元/吨|3,469.50|3,470.50|1.00|0.03%| |LME镍|美元/吨|12,359.50|12,328.50|-31.00|-0.25%| |LME锌|美元/吨|3,264.50|3,304.00|39.50|1.21%| |LME锡|美元/吨|17,086.00|17,025.00|-61.00|-0.36%| |ICE11号糖|美分/磅|14.98|14.57|-0.41|-2.74%| |ICE2号棉花|美分/磅|71.6|71.27|-0.33|-0.46%| |CBOT大豆|美分/蒲式耳|1,164.75|1,158.00|-6.75|-0.58%| |CBOT豆粕当月连续|美元/短吨|316.60|311.90|-4.70|-1.48%| |CBOT玉米当月连续|美分/蒲式耳|453.75|448.75|-5.00|-1.10%| [11] 主要品种早盘评论 - **金融** - 股指：美伊冲突缓解 预计今日A股走势整体偏正面 上一交易日股指冲高回落 基础化工板块领涨 银行板块领跌 市场成交额1.62万亿元 4月3日融资余额减少174.86亿元至25627.23亿元 二季度行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现” 高估值成长股需业绩超预期支撑估值 低估值、高股息与现金流稳健的资产防御属性更强 [3][12] - 国债：多数上涨 央行公开市场逆回购净回笼1702亿元 市场资金面保持宽松 关注美伊停火协议进展情况 3月官方制造业PMI回升 经济景气水平回升 预计将支撑短端国债期货价格 但通胀预期将扰动长端期债价格 [12][13] - **能化** - 原油：早间外盘原油大幅下跌 霍尔木兹海峡将在两周内安全通航 以色列同意停火并暂停空袭两周 伊朗与美国谈判将于4月10日开始 [2][14] - 甲醇：夜盘上涨2.34% 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷上升 国内甲醇整体装置开工负荷略有下降 沿海甲醇库存延续下降 预计4月进口船货到港量为48.37万 - 49万吨 [15] - 橡胶：国内外新胶陆续开割 供给压力预期增加 但目前产量少 原料胶价格坚挺 国内青岛天胶总库存累库增速放缓 美伊局势缓和 天胶短期走势预计回调 [16] - 聚烯烃：周一延续多头趋势 夜盘整理 中石化和中石油部分产品上调价格 关注美伊动向、基差变化、装置开工情况和存量库存水平 [17] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货均弱势运行 玻璃生产企业库存和纯碱生产企业库存均环比增加 未来需消化库存 盘面在低估值中等待基本面进一步消化 [18] - PX：夜盘主力合约跌1.03% 4月合同预收款上调 近期开工下行 下游降负荷形成负反馈 价格短期偏强 中长期预计震荡回落 [19] - PTA：夜盘主力合约跌0.84% 现货基差偏强 后续检修增多 下游聚酯开工低位 预计补库 供需趋紧 预计维持偏强走势 中长期价格重心回落 [20] - 乙二醇：夜盘主力合约涨4.25% 现货基差升水 华东主港库存下降 国内外供应收紧 预计价格维持偏强走势 中长期价格重心震荡下移 [21] - **金属** - 贵金属：大幅反弹 美伊冲突缓和 市场情绪提振 风险偏好回升 中长期价格中枢将持续上移 黄金长期上行趋势不变 白银等波动幅度相对更大 [4][22] - 铜：夜盘铜价收低0.74% 精矿供应紧张 冶炼产量高增长 下游需求部分负增长 铜价短期可能宽幅区间波动 [23] - 锌：夜盘锌价收涨0.38% 锌精矿加工费低位 精矿供应紧张 冶炼产量增长 镀锌板库存高位 下游部分需求负增长 锌价可能跟随有色整体走势 [24] - 铝：夜盘沪铝下跌0.43% 供应驱动暂时弱化 但仍有供应风险溢价 已有铝厂减产 铝价处于供给扰动与宏观压制的博弈之中 [26] - 双焦：夜盘盘面小幅反弹 焦煤总持仓环比基本持平 焦煤供应压力仍存 钢厂铁水产量和盈利率增加 基本面数据转好 支撑煤价 [27] - **农产品** - 蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨 巴西大豆收割进度落后去年同期但丰产格局未变 美国大豆种植面积预估高于去年 美豆期价有支撑 连粕近月受巴西大豆到港压力压制 远月受美豆种植成本提高影响有支撑 [28] - 油脂：夜盘偏弱运行 马棕3月出口强劲 虽增产但库存预计下降 生柴政策提振需求 但地缘局势缓和油价大跌预计拖累油脂表现 预计高位震荡 [29] - 生猪：国内生猪市场延续弱势 全国均价微跌 猪源供应充足 需求疲软 仔猪市场稳定 补栏情绪一般 短期内供强需弱 猪价承压窄幅调整 [30][31] - 白糖：郑糖主力受增产影响走弱 关注乙醇折糖价和糖厂制糖比例调整 原糖短期震荡运行 中期巴西产量下调风险或对冲供应过剩 国内郑糖受外盘提振 [32] - 棉花：郑棉主力震荡偏弱 进口配额增发落地 短期对棉价有压力 中长期消费增加 供应预计紧张 政策调控种植面积 大趋势未改 [33] - **航运指数** - 集运欧线：EC上涨2.73% 主逻辑回归自身供需定价 受地缘变化影响 4月货量有压力及运价下行压力 但船司倾向提涨挺价 短期预计震荡 关注船司报价情况 [34]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美伊冲突缓和，特朗普同意停火两周，市场情绪大幅提振，风险偏好回升，贵金属压制因素缓解 [5] - 从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移，一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备 [5] - 黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金 2606 昨日收盘价 1034.28，涨跌幅 0.12%，持仓量 174903，成交量 124206，现货升贴水 -5.72 [2] - 沪金 2604 昨日收盘价 1030.480，涨跌幅 0.08%，持仓量 11826，成交量 1323，现货升贴水 -1.92 [2] - 沪银 2606 昨日收盘价 17908，涨跌幅 0.36%，持仓量 231562，成交量 302892，现货升贴水 -88 [2] - 沪银 2604 昨日收盘价 17910，涨跌幅 0.28%，持仓量 8962，成交量 3824，现货升贴水 -90 [2] 现货市场 - 上海黄金 T+D 昨日收盘价 1028.56，涨跌幅 -0.60% [2] - 伦敦金昨日收盘价 4701.40 美元/金衡盎司，涨跌幅 1.15% [2] - 上海白银 T+D 昨日收盘价 17820，涨跌幅 0.10% [2] - 伦敦银昨日收盘价 72.94 美元/金衡盎司，涨跌幅 0.26% [2] 价差数据 - 沪金 2606 - 沪金 2604 现值 3.80，前值 3.36 [2] - 沪银 2606 - 沪银 2604 现值 -2.00，前值 -17.00 [2] - 黄金/白银（现货）现值 57.72，前值 58.12 [2] - 上海金/伦敦金现值 0.99，前值 0.99 [2] - 上海银/伦敦银现值 1.11，前值 1.10 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值 108,663 千克，较前值增加 510 千克 [2] - 上期所白银库存现值 352,322 千克，较前值增加 13548 千克 [2] - COMEX 黄金库存现值 30,825,877 金衡盎司，较前值减少 136210 金衡盎司 [2] - COMEX 白银库存现值 326,239,545 金衡盎司，较前值减少 950804 金衡盎司 [2] 相关数据 - 美元指数现值 99.65，较前值减少 0.35 [2] - 标普 500 指数现值 6,616.85，较前值增加 5.02 [2] - 10 年期美债收益现值 4.33%，较前值减少 0.01% [2] - 布伦特原油现值 103.42，较前值减少 6.28 [2] - 美元兑人民币现值 6.8597，较前值减少 0.0206 [2] 衍生品数据 - SPDR 黄金 ETF 持仓现值 1,054.4 吨，较前值无变化 [2] - SLV 白银 ETF 持仓现值 15,264.5 吨，较前值无变化 [2] - CFTC 投机者净持仓（黄金）现值 163,202，较前值减少 5125 [2] - CFTC 投机者净持仓（白银）现值 23,904，较前值减少 769 [2] 宏观消息 - 巴基斯坦总理称伊美停火于伊朗时间 8 日凌晨 3 时 30 分（北京时间 8 日 8 时）生效，已邀请伊美代表团前往伊斯兰堡谈判 [3] - 伊朗公布通过巴基斯坦提交给美方的十点计划核心内容，包括控制霍尔木兹海峡通行、结束对“抵抗轴心”战争、美国作战部队撤出等 [3] - 美媒称在各方劝说下伊朗同意停火，接受巴基斯坦提出的为期两周停火提议 [4] - 伊朗外长称在伊方协调下未来两周海峡可安全通行 [4] - 美联储今年降息概率抬升，美国联邦基金期货 12 月合约上涨 14 个基点，暗示今年降息空间为 17 个基点 [4]