报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘不确定性增加使市场受扰动，燃料油市场多空因素交织，整体矛盾有限，油价短期走势震荡偏强，受消息面影响大且市场或反复波动，对FU、LU方向指引不明朗 [1] - 高硫和低硫燃料油短期均震荡偏强，需关注伊朗局势发展，中期均偏空，跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [2] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.33%，报2586元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.48%，报3087元/吨 [1] - 伊朗国内局势升温叠加商品指数基金调仓，油价短期震荡偏强但受消息面影响大，市场或反复波动，对FU、LU方向指引不明朗 [1] - 燃料油自身基本面多空因素交织，整体矛盾有限，美湾裂解价差拖累亚太与国内市场，对伊朗供应的担忧带来情绪溢价，伊朗局势不确定，消息面变化会反复扰动市场 [1] - 低硫燃料油整体矛盾与驱动有限，阿祖尔和Dangote炼厂装置状态变化使科威特与尼日利亚发货量回升，汽柴油高溢价持续分流低硫油组分，为市场形成一定托底 [1] 策略 - 高硫短期震荡偏强，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 低硫短期震荡偏强，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [2] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表及对应单位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银快速冲高至历史新高后明显回调，受美国暂缓关键矿物关税、市场集中获利了结及波动率放大影响，属高位去杠杆与情绪修正；黄金同步回落但幅度有限，避险与货币属性仍具韧性 [1] - 短期关注白银波动率回落及持仓结构修复情况，警惕高位震荡下的技术性放大波动；中期仍以基本面与宏观逻辑为主导，回调后更有利于中长期资金重新布局 [3] 各部分总结 重点资讯 - 美国高级官员与丹麦及格陵兰外长会晤未平息特朗普“拿下格陵兰”表态，市场对地缘政治关系紧张担忧上升，地缘不确定性溢价抬升 [2] - 特朗普称总统应对美联储政策有话语权，强调目前无计划撤换美联储主席鲍威尔 [2] - 美国参议院共和党人否决限制总统未经国会授权对委内瑞拉采取军事行动的议案 [2] 价格逻辑 - 黄金在贵金属整体回调中表现相对稳健，美国暂缓关税缓解短期政策扰动，但美联储独立性争议等仍形成中期支撑，回落是技术性调整，未改变配置价值 [3] - 白银前期上涨由关税预期等驱动，涨速快于基本面消化能力，关税预期降温后引发回撤，中期供给约束等因素仍在，短期需消化过度拥挤交易结构 [3] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2448.62，涨幅+0.96%；商品20指数2809.04，涨幅+1.08%；工业品指数2362.72，涨幅+0.62%；PPI商品指数1466.29，涨幅+0.70% [45] - 板块指数：贵金属指数2026 - 01 - 14为4368.49，今日涨跌幅+3.46%，近5日涨跌幅+9.90%，近1月涨跌幅+19.06%，年初至今涨跌幅+14.23% [46]

核心观点 - 黄金价格在多重因素驱动下创下历史新高，短期虽面临技术性调整压力，但中长期牛市格局未改，其作为对冲货币信用和地缘风险的资产属性凸显 [1][2][4] 市场动态与价格表现 - 北京时间2026年1月13日欧洲时段，现货黄金交投于4595.54美元/盎司，日内最高触及4606.57美元/盎司，最低触及4573.19美元/盎司 [1] - 同日，国内黄金价格分别为：黄金T+D 1025.79元/克，纸黄金1030.46元/克，沪金主力1027.18元/克 [2] - 黄金和白银价格在周一均刷新历史高位，其中白银在2026年迄今已累计上涨约五分之一 [2] - COMEX黄金期货在1月12日成交量估算为342,305手，较前一日显著放大；未平仓合约增至493,420手，单日增加5,602手，呈现高位放量增仓格局 [3] 驱动因素分析 - **宏观与政策因素**：美国12月非农新增就业仅5万人（低于预期）、制造业PMI创14个月新低，强化了美联储降息预期 [4]；美联储主席鲍威尔遭刑事调查引发市场对政治干预货币政策的担忧，削弱美元信用 [3][4] - **地缘政治风险**：伊朗局势升温、美委石油封锁升级等地缘冲突持续发酵，强化了黄金的避险属性 [3][4] - **结构性需求**：本轮上涨由机构与ETF、场内期货与场外掉期、以及央行与官方储备三路买盘共同推动 [2]；中国央行已连续14个月增持黄金，全球央行购金潮延续 [4] - **市场行为与技术面**：金价突破4550美元/盎司关键阻力位后，程序化交易触发跟风买盘 [4]；周线级别金价站稳5周及10周均线上方，布林带向上延伸，多头形态完好 [5] 行业与监管动态 - 芝商所集团宣布调整黄金、白银、铂金和钯金期货的保证金设定方式，新方法将基于“名义价值”的百分比来确定保证金，取代此前固定美元金额的模式，调整自周二收盘后生效 [2] - 这是芝商所第三次上调保证金，与彭博商品指数下调黄金权重一同，为市场带来了短期抛压 [4] 前景展望 - 技术分析显示，日线级别短期支撑关注4540-4550美元/盎司区间，阻力位聚焦4640美元/盎司及历史新高 [5] - 中长期而言，黄金牛市格局未改，若地缘风险进一步升级或降息幅度超预期，金价不排除冲击5100美元的可能 [5] - 全球资产正在重新衡量“安全感”，4600美元不仅是价格数字，更是这一过程的刻度 [3]

市场整体状况与潜在风险 - 2026年开年全球市场整体表现强劲，但美股与美债在1月开局阶段保持平稳运行，这种平静局面在消息面频发的背景下显得反常 [1][3] - 市场平静局面或很快被打破，期权市场的动向反映出投资者对波动的预期正在升温 [1][3] - 标普500指数的未来12个月预期市盈率已超过22倍，处于历史高位，与2022年1月初市场见顶时的估值水平几乎持平，而彼时正是长达9个月熊市的开端 [1][4] 即将到来的关键事件 - 投资者将迎来首轮真正的考验：美国12月非农就业报告即将发布，同时美国最高法院也可能就特朗普多数关税政策的合法性作出裁决 [1][3] - 美国劳工部2026年首份非农就业报告（涵盖去年12月数据）将于北京时间本周五21:30发布，无论数据表现好于预期还是逊于预期，对投资者而言都潜藏风险 [1][3] - 根据市场共识，去年12月美国预计新增非农就业人数6万人，接近11月初步统计的6.4万人；失业率预计将从4.6%降至4.5% [1][4] 非农数据可能引发的市场反应 - 若非农数据表现过于强劲，投资者可能会下调对美联储今年降息次数的预期，这可能会中断股市的上行势头 [2][4] - 若非农数据表现过于疲软，则会重新引发市场对经济和劳动力市场前景的担忧，进而促使投资者重新审视部分板块的高估值 [2][4] - 高估值意味着市场已经没有容错空间 [1][4] 其他市场动态 - 特朗普政府突然出手掌控委内瑞拉石油产业，且股市板块轮动导致领涨主线生变 [1][3] - 国际黄金价格在亚洲时段未能延续前一交易日自4,400美元附近的反弹走势，因美元指数维持强势而再度承压回落 [2][4] - 市场在美国非农就业报告公布前保持谨慎，美联储潜在降息预期与地缘不确定性对金价形成支撑，在接近历史高位的背景下，金价短线方向仍有待关键数据进一步指引 [2][4]

原油 - 周四国际油价大幅上涨，WTI 2月合约收于57.76美元/桶，上涨1.77美元，涨幅3.16%；布伦特3月合约收于61.99美元/桶，上涨2.03美元，涨幅3.39%；国内SC2602合约收于424.6元/桶，上涨6.6元，涨幅1.58% [2] - 地缘政治风险加剧是油价上涨主因，美国总统特朗普威胁若伊朗杀死抗议者将进行“沉重”打击，伊朗石油出口（占全球供应约2%）可能面临中断风险，这与市场原本预期的供应过剩背景形成冲突 [2][16] - 伊拉克政府批准由国家接管南部的西古尔纳-2油田经营，以避免因美国制裁原经营方俄罗斯卢克石油公司而影响生产出口，进一步增加了供应端的不确定性 [2][16] - 综合地缘因素影响，油价预计将反复震荡运行 [2] 燃料油 - 周四上期所燃料油主力合约FU2603微涨0.04%至2458元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603上涨1.14%至2929元/吨 [3][17] - 库存方面，截至1月5日当周，新加坡陆上燃料油库存为2540.8万桶，环比减少134.4万桶（降幅5.02%）；富查伊拉燃料油库存为889.9万桶，环比减少101万桶（降幅10.19%） [3][17] - 供应端，新加坡未来几周将迎来稳定的低硫燃料油套利船货及调油组分到港，预计1-2月低硫市场供应充足，高硫船货到港量也将增加，预计1月新加坡燃料油整体供应过剩 [3][17] - 需求端分化明显，受假期影响，含硫0.5%船用燃料油（低硫）加注需求清淡；而因安装脱硫塔船舶数量增加，高硫船用油加注需求维持强势，预计1月高硫市场将继续获得船燃和炼化需求支撑 [4][17] - 整体市场因供应充足预计继续承压，高低硫燃料油绝对价格未来一个月仍以跟随原油波动为主，但需关注FU仓单增加对内盘带来的额外压力 [4][17] 沥青 - 周四上期所沥青主力合约BU2602收跌0.76%至3117元/吨 [5][18] - 基本面数据显示，本周国内54家沥青企业厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少3.8%；69家样本改性沥青企业产能利用率为6.7%，环比减少0.8%，同比增加1.3% [5][18] - 原料端，近期稀释沥青港口到货量短期稳定，1月国内炼厂原料供应暂未受美委地缘事件直接影响，但1-2月船货较少，目前库存预计支撑到3月底，远月贴水报价已小幅回升，未来原料供应存在不确定性 [5][18] - 需求端，主力炼厂释放冬储合同，价格在2900-2920元/吨左右，对盘面形成一定底部支撑，但部分炼厂面临阶段性出货压力 [5][18] - 短期在原料和供应端支撑下，沥青市场底部或现，当前美委地缘局势发酵使市场关注点转向未来原料供应，预计沥青价格以企稳偏强为主 [5][18] 橡胶 - 周四沪胶主力RU2605下跌60元/吨至16120元/吨，NR主力下跌85元/吨至13065元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨40元/吨至12195元/吨 [5][19] - 现货方面，上海全乳胶价格15800元/吨（上涨50元），人民币混合胶价格15100元/吨（持平） [5][19] - 供应端，2025年12月越南天然橡胶出口量为23.87万吨，环比增加4.92万吨（涨幅25.97%），同比微增0.28%；1-12月累计出口190.32万吨，累计同比下跌5.26% [5][19] - 基本面看，产区降水缓解，海外旺产季余约1个月，原料价格尚有支撑；下游轮胎需求转淡，年底汽车政策等待新政，基本面矛盾较小 [5][19] - 在宏观氛围转好背景下，预计胶价以震荡为主 [5] PX & PTA & MEG - 周四期货价格普遍下跌，TA605合约收于5086元/吨，跌幅1.24%；EG2605合约收于3846元/吨，跌幅0.85%；PX期货主力合约603收于7168元/吨，跌幅1.62% [6][20] - 现货方面，PTA现货报盘贴水05合约50元/吨；乙二醇现货报价3717元/吨，基差为-144元/吨；PX现货商谈价格为886美元/吨，折人民币7169元/吨 [6][20] - 供需方面，江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在4成左右；西南一套36万吨/年的MEG装置计划本月下旬停车检修约10天，目前负荷在6成附近 [6][21] - 截至1月8日，中国大陆乙二醇整体开工负荷为73.93%（环比上升0.2%），其中合成气制乙二醇开工负荷为78.63%（环比上升2.77%） [6][21] - 市场逻辑：成本端原油反弹，但PX面临现实与预期博弈，1-2月聚酯开工负荷预计进一步下滑，下游负反馈传导拖拽PX/TA价格回落；乙二醇因近期装置变动及远月进口预期改善，期价低位反弹，但供应小幅收窄、需求走弱、港口持续累库，预计期价震荡 [6][21] 甲醇 - 周四现货价格：太仓2220元/吨，内蒙古北线1847.5元/吨；CFR中国价格264-268美元/吨，CFR东南亚价格320-325美元/吨 [7][22] - 下游产品价格：山东甲醛985元/吨，江苏醋酸2660-2700元/吨，山东MTBE 4800元/吨 [7][22] - 供应端，1月国内产量有小幅增加预期，但进口量将从高位回落，伊朗装船下降将导致1月到港下滑，对后续价格形成支撑 [7][22] - 需求端，宁波富德装置预计检修至1月中旬，但山东联泓新建装置生产正常，预计烯烃总需求有一定支撑 [7][22] - 综合来看，MTO装置利润持续压缩可能形成负反馈，导致上方存在压力，预计甲醇维持偏强震荡 [8][22] 聚烯烃 - 周四现货价格：华东拉丝PP主流价6200-6400元/吨；HDPE薄膜7429元/吨，LDPE薄膜8382元/吨，LLDPE薄膜6492元/吨 [8][23] - 生产利润普遍为负：油制PP毛利-394.49元/吨，煤制PP毛利-422.4元/吨，甲醇制PP毛利-1183.33元/吨，丙烷脱氢制PP毛利-1500.52元/吨；油制聚乙烯毛利-369元/吨，煤制聚乙烯毛利79元/吨 [8][23] - 供应端，1月上游部分装置有临时检修和停产（尤其是PDH装置），且无新产能投放，预计供应会有小幅减量 [8][23] - 需求端，1月上旬受节后补库及春节前赶工支撑，需求有一定恢复；但进入下旬临近春节，下游工厂将陆续停工 [8][23] - 综合来看，1月上旬去库压力不大，但下旬开始库存预计逐步走高，聚烯烃价格仍将在底部震荡 [8][23] 聚氯乙烯 - 周四现货市场价格总体稳定略跌：华东电石法5型料4640-4740元/吨，乙烯料4630-4750元/吨；华北电石法5型料4500-4610元/吨；华南电石法5型料4660-4760元/吨 [9][24] - 基本面呈现弱现实强预期结构：供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空 [9][24] - 估值方面，05合约依旧大幅升水现货，后续继续上行空间有限 [9][24] - 预计PVC价格维持底部震荡 [9] 尿素 - 周四尿素期货主力05合约收盘价1776元/吨，微幅下跌0.45% [10][25] - 现货市场涨势放缓，山东地区市场价格1760元/吨（日环比上涨10元），河南地区1750元/吨（持平） [10][25] - 供应端，昨日尿素日产量20.04万吨，日环比小幅提升0.18万吨，中旬之后仍有企业复产，供应水平将继续提升 [10][25] - 需求端情绪谨慎，昨日主流地区平均产销率仅有23%左右，需求承接力度欠佳 [10][25] - 期货市场情绪受国际消息、宏观环境及煤炭等品种波动扰动，波动幅度提升，后续印标结果、出口及宏观政策仍有题材发酵可能，但连续上涨后动能有限，预计短期震荡调整为主 [10][26] 纯碱 - 周四纯碱期货主力05合约收盘价1239元/吨，微幅上涨0.16% [11][26] - 现货市场分化，厂家报价多数稳定，华北、西北地区价格略有上调；但贸易商环节报价回落，沙河地区重碱送到价1199元/吨，日环比下跌32元/吨 [11][26] - 基本面转向宽松：企业检修结束，本周行业开工率提升4.43%，产量提升8.11%；阿拉善二期二线已点火，后续供应仍有提升空间 [11][26] - 需求趋于谨慎，中下游以刚需、低价补库为主，且浮法玻璃产线放水冷修持续推进，压制纯碱刚需 [11][26] - 本周纯碱企业库存提升11.67%，不利于涨价持续性，预计期货价格进入震荡整理阶段，盘面波幅依旧偏高 [11][26] 玻璃 - 周四玻璃期货主力05合约收盘价1163元/吨，涨幅2.65% [12][27] - 现货价格同步上涨，昨日国内浮法玻璃市场均价1086元/吨，日环比继续上涨5元/吨 [12][27] - 供应持续收缩，玻璃产线放水冷修推进，行业在产日熔量昨日降至15万吨，日环比减少1540吨/天 [12][27] - 需求情绪积极，昨日沙河、湖北地区产销率仍维持180%及以上高位，其余地区在110%~125%区间 [12][27] - 本周玻璃企业库存下降2.37%，利于厂家挺价，但临近春节刚需有季节性回落预期，高成交或难以长期维持，预计期价波动将提升 [12][27]

全球市场情绪与资产价格变动 - 市场乐观情绪因美国疲软经济数据和地缘不确定性加剧而显露消退迹象 风险资产普遍承压 [1] - 道指期货跌近0.3% 标普500期货跌超0.3% 纳斯达克100期货跌超0.5% [2] - 比特币下跌1.1%至90034.81美元 以太坊下跌1%至3114.62美元 [3] 亚太地区股市表现 - 亚股指多数下跌 日经225指数收跌1.6%至51117.26点 日本东证指数收跌0.8%至3484.34点 [2] - 韩国KOSPI指数逆势上涨创下历史新高 三星电子Q4业绩指引强劲但股价下跌1.6% [4] - 三星电子预计Q4营业利润高达20万亿韩元 同比翻三倍 环比激增64% 销售额达93万亿韩元创历史纪录 [4] 债券市场动态 - 全球国债价格上涨 10年期美国国债收益率下降1个基点至4.13% [2] - 日本10年期国债收益率下跌4.5个基点至2.075% 澳大利亚10年期国债收益率下降9个基点至4.67% [2] - 全球债券市场经历有史以来最繁忙开局 截至1月7日全球企业及政府借款总额达约2450亿美元 [7] - 美国投资级债券两日发行720亿美元 欧洲单日融资额超570亿欧元 均刷新纪录 [7] 外汇与贵金属市场 - 美元指数基本持平 日元兑美元上涨0.1%至156.56 [2] - 现货白银跌2.23%至76.45美元/盎司 现货黄金跌0.43%至4437美元/盎司 [2] - 贵金属市场受彭博大宗商品指数年度权重再平衡冲击 黄金权重从20.4%下调至14.9% 白银权重从9.6%大幅削减至3.94% [12] 大宗商品与地缘事件 - 原油价格因地缘供应担忧反弹 美国欧洲司令部在北大西洋扣押一艘悬挂俄罗斯国旗的油轮 [1][17] - 市场密切关注美国最高法院即将于周五对特朗普全球关税政策做出的关键裁决 [1] 经济数据与市场焦点 - 美国ADP数据显示12月私人部门招聘步伐温和 但ISM服务业指数以一年多来最快速度扩张 信号矛盾让市场陷入观望 [3] - 市场正密切关注将于周五发布的美国12月非农就业报告 这是自去年10月美国政府停摆导致数据中断数月以来的首次恢复发布 [3]

板块市场表现 - 有色矿业板块走强，有色矿业ETF招商(159690)上涨4.28%，盘中成交额突破2100万元，呈明显放量态势 [1] - 权重股龙头紫金矿业总市值突破万亿，创下历史新高 [1] 贵金属驱动因素 - 地缘局势催化贵金属价格大幅上涨，隔夜现货黄金上涨2.64%，突破4400美元/盎司，COMEX黄金期货涨近3%，白银期货大涨超7% [3] - 多家矿业公司发布2025年业绩预增，华友钴业预计净利润同比增长超40%，赤峰黄金预计增幅达70%至81%，强化板块业绩确定性 [3] 工业金属驱动因素 - 伦敦铜价突破每吨13100美元续创新高，受矿端供应偏紧、冶炼行业协同增强及美国持续吸纳全球库存等多重因素推动 [3] - 铝价表现强劲，沪铝价格突破24000元/吨，创阶段性高位 [3] 行业核心逻辑 - 在全球通胀预期升温、地缘不确定性延续、新能源转型拉动长期需求的背景下，上游矿产资源企业盈利与估值同步提升的逻辑坚实 [3] - 有色矿业指数聚焦上游资源企业，具备较高的价格弹性与业绩杠杆，成为投资者布局有色金属板块复苏与战略资源价值重估的重要工具 [3]

核心观点 - 元旦假期大类资产呈现“权益分化、有色强势、债券承压、汇市平稳”的格局，港股领涨全球，白银延续强势，海外债券收益率多数回升 [1][11] - 基金销售新规正式落地，短期或对债市形成一定利好，债市或存在阶段性交易机会，但趋势性做多配置机会仍需耐心等待 [1][4] - 2025年全球大类资产表现呈现“贵金属领涨、权益市场崛起、商品分化”的格局，全年资产表现排序为：白银>黄金>铜>A股>欧美日股>欧元>美债>中债>美元>原油 [2][14] 元旦期间大类资产表现 - 权益市场：港股领涨全球，恒生指数上涨2.8%，恒生科技指数上涨4.0%，美欧主要股指表现平淡 [11][13] - 商品市场：白银延续2025年上涨动能，铜、铝和黄金亦录得小幅上涨 [11] - 债券市场：海外债券市场多数收益率回升，尤以欧洲国债反弹幅度较为明显，10年德债收益率上升5.8个基点，10年意债收益率上升1.8个基点 [11][13] - 外汇市场：波动有限，离岸人民币与美元均现小幅升值 [11] 2025全年大类资产表现 - **贵金属**：全球地缘冲突加剧、美元信用体系重构及全球宽财政宽货币周期推动贵金属上涨。白银全年涨幅高达142%，黄金创下1980年以来的最大年度涨幅 [2][14][22] - **权益市场**：在政策托底、信心修复及资金回流三重因素作用下，国内权益市场迎来价值重估的慢牛行情。AI叙事深化，科技股引领A股牛市，全球科技股皆有亮眼表现 [2][14][25] - **债券市场**：2025年债市呈现低位震荡格局，长达4年的利率单边下行趋势或接近尾声，收益率全年低位震荡 [26] - **商品市场**：表现分化，铜等有色金属上涨，而原油表现落后 [2][14] 元旦假期要闻汇总 - **基金销售新规落地**：正式稿对个人及机构投资者在债券型基金上的赎回费率要求有所放宽，持有7-30天及30-180天的费率由固定值调整为可另行约定，整改期限统一放宽至12个月 [3][27] - **房地产政策**：《求是》杂志刊登文章强调改善和稳定房地产市场预期，提出取消限制性措施、加强资金监管、白名单扩围等方向 [3][28][31] - **以旧换新成果**：商务部称2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次，涉及汽车、家电、数码产品等多领域 [3][32] - **欧元区经济数据**：12月欧元区制造业PMI终值为48.8%，低于前值49.2%与预期值49.2%，创2025年4月以来新低，显示经济动能乏力 [3][33] - **中美贸易**：特朗普将家具与橱柜等产品的新一轮关税上调推迟一年至2027年，为中国出口企业提供缓冲期 [3][34] 债市策略思考 - 权益市场春季躁动行情可能随时提前启动，风险偏好处于高位，“股强债弱”的资产比价逻辑仍然成立 [4][35] - 基金销售新规放宽赎回费要求，叠加2025年末债市行情呈现超跌迹象，债券市场或存在阶段性交易机会，但整体修复空间相对有限，建议采用“快进快出”的交易策略 [4][35][37] - 对于趋势性的做多配置机会，当前时点或仍处于相对左侧位置，需要保持耐心继续等待 [4][37]

贵金属市场剧烈波动 - 现货白银价格在12月30日晚间暴跌9%后，又快速回升至每盎司74美元上方，呈现暴涨暴跌的疯狂走势 [1] - 黄金价格在创纪录高位急跌“降温”后，也重新站稳脚跟并小幅走高 [1] - 此次抛售的诱因包括交易所上调保证金要求、技术指标显示涨势“过热”以及市场流动性偏薄，这些因素共同放大了价格波动 [1] - 有分析师指出，周一的下跌主要是技术性因素导致，包括快速上涨后的早期获利了结、杠杆多头被迫去杠杆以及更严格的保证金要求，但基本面并未发生变化 [4] - 另有分析师认为，抛售具有“获利了结与年末调仓”的特征，而支撑上涨的结构性条件——美元走弱与持续的地缘不确定性——依然存在，因此买盘可能正在回归 [4] - 悉尼IG分析师Tony Sycamore表示，白银最初的跳涨可能与止损触发、价格波动、恐慌性买入及保证金上调有关，但在高位缺乏真正买盘跟进，行情很快“力竭” [4] - 尽管近期出现回撤，黄金和白银仍有望录得自1979年以来最强的年度表现 [5] - 年度强劲表现的支撑因素包括全球央行强劲买入、资金持续流入交易型开放式基金（ETF）以及美联储连续三次降息 [5] - 有券商报告指出，今年的白银上涨正被真实的现货短缺所塑造，实物缺口、政策驱动的供应限制以及库存集中度的提高，正在越来越多地决定价格，表明白银市场的定价与交易方式正在发生更持久的变化 [5] 市场风险与监管措施 - 在波动显著加剧之际，交易所开始出手控制风险，自周一起，部分COMEX白银期货合约的保证金被上调 [5] - 交易所提高保证金要求，意味着交易者必须追加更多资金才能维持持仓，部分投机者因拿不出额外保证金而被迫缩小仓位或直接平仓 [5] 地缘政治与宏观环境 - 地缘政治方面，俄罗斯指责乌克兰试图袭击普京住所并誓言报复，削弱了和平协议前景 [5] - 投资者将把注意力转向美联储12月会议纪要的发布，以寻找2026年利率路径的线索 [7] - 分析师表示，股市明年真正需要的是“偏鸽派”的美联储 [7] - 特朗普周一表示，他心里已经有下一任美联储主席的人选，但并不急于宣布，同时还暗示自己可能会解雇现任主席鲍威尔 [8] - 有分析师称，市场并未将新年出现“解雇美联储主席”这种情形计入定价，但只要政策基调还能稍微偏鸽，市场大概率能消化这些噪音 [9] 全球股市表现 - 12月30日晚间，美股三大指数震荡下跌，行情表现较为清淡 [6] - 欧洲股市则走强，金属价格上涨提振了矿业股 [9] - 总体来看，全球股市今年有望连续第三年实现年度上涨，但最近几天的表现相当平淡 [9] - 法国CAC40指数上涨0.67%，收于8166.05点 [10] - 德国DAX30指数上涨0.57%，收于24490.41点 [10] - 英国富时100指数上涨0.78%，收于9943.31点 [10] - 欧洲斯托克50指数上涨0.86%，收于5801.18点 [10] - 意大利富时MIB指数上涨1.18%，收于44959.80点 [10] - 西班牙IBEX35指数上涨1.00%，收于17368.09点 [10]

大型科技股与中概股市场表现 - 大型科技股涨跌不一，英特尔、Meta涨幅超过1%，微软、谷歌、亚马逊小幅上涨，特斯拉跌幅超过1%，苹果、英伟达、奈飞小幅下跌 [1] - 纳斯达克中国金龙指数高开低走，收跌0.26%，百度涨幅超过4%，蔚来涨幅超过3%，网易涨近1%，京东跌近2%，金山云跌近1% [1] 大宗商品价格动态 - WTI原油期货结算价收跌0.22%，报57.95美元/桶，布伦特原油期货结算价收跌0.03%，报61.92美元/桶 [1] - 现货白银报76.55美元/盎司，涨幅6.16%，盘中一度涨超8%，纽约白银报76.459美元/盎司，涨幅8.51%，盘中一度涨超10% [1] - 现货黄金报4347.10美元/盎司，涨幅0.35%，盘中一度涨超1.5% [3] - 纽约期铜一度涨4%，报5.7895美元/磅 [5] 贵金属市场分析与展望 - 分析师认为12月29日的下跌主要是技术性因素导致，包括获利了结、杠杆多头去杠杆以及更严格的保证金要求，基本面未发生变化 [5] - 分析师指出12月29日的抛售具有获利了结与年末调仓特征，支撑上涨的结构性条件如美元走弱与地缘不确定性依然存在，买盘可能正在回归 [5] - 部分COMEX白银期货合约的保证金自12月29日起被上调，导致部分投机者被迫缩小仓位或平仓 [5] - 黄金和白银仍有望录得自1979年以来最强年度表现，支撑因素包括全球央行强劲买入、资金持续流入ETF以及美联储连续三次降息 [5] - 世界白银协会数据显示，2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，为连续第五年供应短缺 [6] - 截至2025年12月26日，全球最大白银ETF—SLV持仓量为1.64万吨，周环比上涨2% [6] - LBMA白银库存降至历史低位，截至11月约有27000吨，但大多与ETF挂钩无法自由流通，导致可流通库存偏紧 [6] - 以彼得·希夫为代表的乐观派认为，白银价格明年有望冲破100美元/盎司 [6] 美联储货币政策与内部讨论 - 美联储12月议息会议纪要显示，内部分歧比投票差距更大，本月降息25个基点至3.50%-3.75%的决议以9票赞成、3票反对通过 [8] - 部分支持降息的官员表示决定本身十分微妙，同样也可以支持维持利率不变 [8] - 部分官员指出，由于此前政府停摆导致关键经济数据缺失造成决策困难，认为1月决议前的大量数据将有助于判断降息必要性 [8] - 大多数与会者认为，如果通胀如预期下降，进一步降息可能是适当的 [8] - 一些与会者表示，根据其经济前景判断，在本次降息后，可能适合在一段时间内维持利率不变 [8] - 对于通胀与失业风险，大多数与会者认为政策转向中性有助于防止劳动力市场恶化，一些与会者则担心进一步降息可能被误解为对2%通胀目标承诺减弱 [9] - 关于重启短期国债购买，会议纪要指出，为避免准备金跌破充裕区间，建议在4月中下旬之前保持较高净购买节奏，随后逐步放缓 [10]