富时罗素指数调整核心观点 - 富时罗素宣布对富时中国50指数、A50指数、A150指数、A200指数、A400指数进行审核变更，变更将于2025年12月19日收盘后生效 [1] - 指数调整反映相关公司在过去一年经营情况突出，选股基于专业分析、实地考察及过往盈利能力 [3] - 调整将为被纳入个股吸引被动资金配置，并带动海外资金关注中国资产 [18] 富时中国A50指数调整 - 纳入洛阳钼业(603993 SH)、阳光电源(300274 SZ) [4][6] - 剔除江苏银行(600919 SH)、顺丰控股(002352 SZ) [4][6] - 该指数由沪深交易所总市值最大的50只股票组成，反映A股市场最具影响力的前50大上市公司表现 [6] 富时中国50指数调整 - 纳入中国宏桥(01378 HK)、宁德时代(03750 HK)、恒瑞医药(01276 HK)等港股 [7] - 剔除中信建投证券(06066 HK)、长城汽车(02333 HK)、理想汽车(02015 HK)等港股 [7] 富时中国A150指数调整 - 纳入影石创新(688775 SH)、江苏银行(600919 SH)、华电新能(600930 SH)、顺丰控股(002352 SZ)、江波龙(301308 SZ)、华友钴业(603799 SH)等股票 [9][10] - 剔除洛阳钼业(603993 SH)、德赛西威(002920 SZ)、长电科技(600584 SH)、宝信软件(600845 SH)、上海医药(601607 SH)、阳光电源(300274 SZ)等股票 [9][10] 富时中国A200指数调整 - 纳入影石创新(688775 SH)、华电新能(600930 SH)、江波龙(301308 SZ)、华友钴业(603799 SH)等股票 [12][14] - 剔除德赛西威(002920 SZ)、长电科技(600584 SH)、宝信软件(600845 SH)、上海医药(601607 SH)等股票 [12][14] 富时中国A400指数调整 - 纳入安集科技(688019 SH)、白银有色(601212 SH)、屹唐股份(688729 SH)、蓝色光标(300058 SZ)等多只股票 [14][15][17] - 剔除芯动联科(688582 SH)、一品红(300723 SZ)、光环新网(300383 SZ)、华熙生物(688363 SH)等多只股票 [14][15][17] 外资对中国市场观点 - 2025年前10个月境外资金流入中国股市规模达506亿美元，远超2024年全年的114亿美元，增幅超过3倍 [19] - 瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速从2025年的6%升至8%，名义GDP增速提升和PPI跌幅收窄将推升企业营收增速 [19] - 摩根大通将中国股票评级上调为"超配"，认为明年在AI普及、消费刺激与治理改革推动下可能迎来亮眼表现 [20] - 摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，推荐"超配"高质量互联网和科技龙头股 [20]

印度卢比汇率暴跌与央行干预 - 印度卢比兑美元汇率于12月2日跌破90心理关口，最低至90.058，创历史新低，年内累计贬值幅度接近5%，成为亚洲表现最差的货币[1][2] - 印度央行紧急入场干预以阻止卢比进一步下跌，旨在防止汇率失序贬值并维护市场稳定，此前曾致力于防守88.80的关键水平[1][2][4] - 分析师认为，印度央行可能允许卢比随时间推移跌破90水平，其干预短期内可为市场提供缓冲，但难以扭转整体贬值趋势[4] 卢比贬值的主要原因 - 外资流入低迷：截至今年10月底，外国投资者已从印度股市撤资超过170亿美元，加大了卢比下行压力[1][5] - 贸易逆差创新高：今年10月，印度贸易逆差飙升至321.5亿美元，创13个月新高[6] - 对美出口锐减：5月至10月的五个月内，印度对美出口额大幅下滑28.5%，从88.3亿美元降至63.1亿美元，主要受美国高额关税抑制[6] - 市场行为加剧失衡：进口商加速对冲、提前购入美元，而出口商推迟将外汇收入兑换为卢比，形成推动贬值的单向力量[5] 美国关税与贸易协议的影响 - 美国对印度商品累计税率高达50%，包括8月初因双边贸易磋商未果而征收的25%“对等关税”，以及8月底因不满印度进口俄罗斯石油而额外征收的25%惩罚性关税[6] - 分析师指出，若印度无法与美国达成贸易协议，美元兑印度卢比可能在12月底前攻破90关口，且高昂关税将削弱央行捍卫汇率的力度[6] - 法国农业信贷银行策略师认为，印度央行可能允许卢比小幅走弱，以增强出口竞争力来应对美国关税[6] 经济基本面与机构预测 - 汇丰银行预测，印度本财年的经常账户赤字占GDP的比重将从去年的0.6%升至1.4%[4] - 国际货币基金组织预测，假设美印贸易协议长期延迟，印度实际GDP在2026财年增长6.6%，2027财年放缓至6.2%[7] - 国际货币基金组织还预测，印度商品出口在2026财年将下降5.8%至4160亿美元，而商品进口预计增长2.4%至7460亿美元[7] - 印度央行行长认为，卢比汇率走低主要反映印度与发达经济体之间的通胀差距，每年贬值3%—3.5%属正常现象，央行关注点是遏制过度波动而非固守某一价位[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受股市行情带动，同时美联储降息预期延后、全球贸易不确定性上升增加外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] - 回购利率回升，国债期货价格震荡，2603中性；关注2603基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比和同比均为0.20%，中国PPI（月度）环比0.10%、同比 -2.10% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.72万亿元，环比 +0.64万亿元、+0.15%；M2同比8.20%，环比 -0.20%、-2.38%；制造业PMI 49.20%，环比 +0.20%、+0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.42，环比 -0.05、-0.05%；美元兑人民币（离岸）7.0710，环比 +0.000、-0.01%；SHIBOR 7天1.45，环比 +0.02、+1.18%；DR007 1.46，环比 -0.01、-0.60%；R007 1.51，环比 -0.02、-1.24%；同业存单（AAA）3M 1.59，环比 +0.00、-0.11%；AA - AAA信用利差（1Y）0.10，环比 +0.00、-0.11% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 2025 - 12 - 01，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.84元、108.04元、114.37元，涨跌幅分别为0.03%、0.10%、0.12%和 -0.08% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.037元、-0.149元、-0.143元和 -0.139元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 2025年1 - 10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，一般公共预算支出同比仅增2% [2] - 10月末社融与信贷保持低位扩张，政府债发行强劲、企业与居民融资需求偏弱，M1回落、M2 - M1剪刀差回升，利率品长端上行压力与曲线趋陡化 [2] - 2025 - 12 - 01，央行开展1076亿元7天逆回购操作，固定利率1.4% [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.307%、1.454%、1.477% 和1.519%，回购利率近期回升 [2] 四、价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等内容 [28][33][34] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等内容 [36][37][46] 六、五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等内容 [48][52] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等内容 [54][56] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等内容 [61][67]

文章核心观点 - 人民币汇率近期呈现明显涨势，离岸人民币在11月25日报7.0829元，单日上涨0.3%，并于11月27日盘中最高升至7.0653，逼近2024年10月9日高点 [3] - 人民币走强由内外因素共同推动，短期有望延续偏强态势 [3] - 人民币升值对资本市场，尤其是A股和港股形成显著利好 [3] 人民币近期走强主要原因 - 外部环境改善：美元指数在2025年已累计下跌超7%，美联储12月降息概率升至80%以上，削弱美元吸引力 [5] - 中美利差收窄：美联储降息频率高于中国央行，导致中美10年期国债收益率利差缩小，提升人民币资产性价比 [5] - 内部支撑强化：经济韧性凸显，出口超预期增长，四季度结汇需求激增，政策工具箱丰富，夯实汇率基础 [5] - 政策主动引导：央行通过中间价持续释放升值信号，并收紧离岸流动性抑制做空，稳定市场预期 [5] - 外资增配人民币资产：国际投行集体唱多A股，科技股吸引力增强，跨境资金回流中国资本市场加速 [5] 人民币走强对A股和港股的影响 - A股方面：外资流出压力连续5日缓解，北向资金交易活跃度回升，重点增持高股息蓝筹（如银行、公用事业）及科技成长板块（如AI、半导体） [7] - 港股方面：人民币升值直接提升中资企业盈利预期，南向资金持续流入，科技龙头（如中芯国际）及AI赛道受外资青睐 [7] - 企业基本面改善：进口依赖型行业如航空（燃油进口成本下降）、造纸（70%原料依赖进口）盈利空间扩大 [7] - 出口企业承压：电子、纺织等出口企业面临价格竞争力削弱，但政策引导下影响可控 [7] - 市场情绪与估值提振：形成“汇率强—资本进—市场稳”的良性循环，A股金融、消费等资产估值修复，港股弹性可能更大，恒生科技指数表现突出 [7] 未来展望 - 短期（未来3-6个月）看，2025年末为结汇旺季，同时美联储降息周期开启，推动人民币偏强运行，部分机构预测可能试探7.0关口 [9] - 岁末年初外资布局跨年行情窗口开启，增量资金有望持续流入 [9] - 中长期看，人民币对美元将以双向波动为主，中美经贸磋商进展及美元走势是关键变量，但人民币稳定性预计优于其他非美货币 [9]

技术指标信号 - MACD金叉信号形成[1]

中沙经济合作 - 中沙双边贸易额已突破100万亿沙特里亚尔 [1] - 中国对沙特直接投资超过83亿美元，占当时沙特吸收外资总额的30% [1] - 中国投资高度集中于先进制造业、矿业、石化、智能汽车、医疗技术等高附加值领域 [1] - 约有750家中国企业在沙特阿拉伯开展业务 [1] 沙特资本市场概况 - 沙特资本市场是中东、北非地区最大的资本市场，总市值超过2.5万亿美元 [2] - 市场位居全球增长最快的资本市场之列 [2] - 去年共完成44宗首次公开募股（IPO），并有50家公司计划于2025年上市 [2] - 上市计划覆盖科技、医疗保健、物流等多个前沿行业 [2] 市场发展与外资参与 - 外资对沙特资本市场的参与度达1080亿美元，实现了140%的增长，并连续五年保持上升势头 [2] - 交易所交易基金（ETF）和衍生品市场不断拓展，提升市场准入便利性和流动性 [2] - 沙特成为全球最重要的IPO市场之一 [2] - 沙特资本市场管理局计划推出首个离岸证券业务许可，以促进跨境交流 [2]

港股市场价值重估 - 港股市场正经历根本性的价值重估，基于资金结构、资产质量和市场预期等因素 [1] - 南向资金流动性充分释放，汹涌涌向港股市场，逐步夺取港股定价权 [1] 投资者结构变化 - 港股市场从典型的离岸市场转变，南向资金交易量占据半壁江山，定价权向内资转移 [2] - 内资在港股互联网龙头公司的投资占比从约5%迅速提升至10%以上，且增长可能持续 [2] - 在部分中型市值港股公司中，内资投资占比已高达70%-80%，定价能力显著提升 [3] - 截至2025年三季度末，公募基金重仓市值前十的股票中，港股标的占据三席 [2] 港股估值与核心资产 - 港股市场估值仅修复至接近正常水平，未出现泡沫迹象 [4] - 港股互联网公司是核心资产，传统流量业务已正常化并逐步增长，AI应用端估值预期不足 [5] - 港股大型银行股市净率普遍低于0.6倍，显著低于全球主要市场1-2倍的水平，具备深度估值优势和高股息率 [5] 资产配置重要性 - 中国资产配置中跨市场比例偏低，公募基金QDII产品占比不足4%，海外资产占比极低 [6] - 参考美国市场，海外资产配置比例维持在15%-20%，中国居民海外配置提升至10%-15%相对合理 [6] - 港股与A股市场具有弱相关性，是分散风险、丰富收益来源不可或缺的核心环节 [7] 投资策略与产品布局 - 公司五年前开始着力锻造港股投资能力，研究覆盖成长类、周期类和价值类标的，组合构建成熟 [8] - 公司旗下多位基金经理的产品覆盖A股和港股，并逐渐增加港股配置比例 [8] - 公司加大被动指数产品线布局，首只港股指数基金已成立，看好港股红利、消费、创新药和互联网等方向 [9]

宏观经济预期 - 近八成（79%）受访投顾对四季度宏观经济持中性或乐观态度，较上季度上升8个百分点 [6] - 38%的投顾认为经济处于“触底回升”阶段，24%认为经济运行正常 [6] - 近七成投顾预计四季度经济增速将较三季度上升，20%认为将与三季度基本持平 [6] - 25%的投顾认为“稳增长政策持续出台并显效”是推动股市走强的最主要动力 [7] 流动性环境 - 约五成（50%）投顾预计四季度流动性环境偏向“放松”或“中性偏松” [8] - 35%的投顾认为境内外增量资金将持续入市，较上季度提升6个百分点 [8] - 美联储开启降息周期，47%的投顾认为未来可能多次连续降息，较上季度大幅增加 [8] - 73%的投顾认为四季度海外资金将加快流入A股市场，其中17%判断会显著加快 [8] A股市场展望 - 超八成（81%）受访投顾看涨四季度A股，乐观情绪达年内新高，较三季度上升3个百分点 [10] - 投顾对上证综指预期运行中枢从上季度的3300-3500点上移至3900-4100点区间 [10] - 31%的投顾判断指数上限在3900点附近，24%预测上限在4000点附近 [10] - 超六成投顾认为四季度A股市场以结构性行情为主 [11] 板块配置偏好 - 科技股以46%的看好比例位居各板块首位，较三季度上升7个百分点 [11] - 在科技细分领域中，人形机器人、半导体以及AI产业链受到看好 [11] - 新消费与创新药亦受青睐，23%的投顾看好新消费板块，40%看好创新药板块 [11][12] - 从业10年以上的投顾看好创新药，从业10年以内的投顾则青睐新消费 [12] 大类资产配置 - 近六成（59%）受访投顾认为四季度配置价值最高的资产是股票等权益类资产 [15] - 34%的投顾建议配置偏股型基金，较上季度上升4个百分点；32%建议直接配置股票 [15] - 11%的投顾看好黄金等贵金属的配置价值，较上季度下降1个百分点 [16] - 对金价后市存在分歧，38%认为会再创新高，41%认为处于阶段高点将逐级回落 [16] 投资策略与仓位建议 - 46%的投顾建议投资者灵活掌握主题性投资思路，较上季度上升2个百分点 [17] - 78%的投顾建议投资者将四季度A股仓位保持在五成以上，较三季度上升6个百分点 [17] - 42%的投顾认为合适的仓位区间在80%至100%，较上季度上升6个百分点 [17] - 服务资产规模100万元以上客户的投顾建议更为稳健，71.57%建议仓位在五成以上 [17] 高净值客户行为 - 超八成（82%）高净值客户在三季度实现盈利，较二季度上升12个百分点 [19] - 56%的投顾表示其客户在三季度选择加仓，较二季度上升5个百分点 [19] - 客户加仓资金主要来源于现金存款（44%）与赎回银行理财产品（38%） [21] - 45%的投顾表示其客户会考虑增配股票、基金等权益类产品 [21] ETF配置动向 - 47%的投顾表示高净值客户在三季度认购了ETF产品，较上季度上升7个百分点 [20] - 客户对ETF偏好微调，购买宽基ETF的比例为32%，较上季度上升7个百分点 [20] - 创业板ETF关注度提升，24%的投顾表示客户买入该类产品，较上季度上升8个百分点 [20] - 在行业ETF中，半导体、AI等科技类ETF最受青睐，占比41% [20] 港股市场 - 86%的投顾看好港股未来表现，较上季度上升2个百分点 [22] - 三季度65%的高净值客户在港股投资中实现盈利，较二季度上升5个百分点 [22] - 37%的投顾表示其客户将在四季度增加港股投资，较上季度增加6个百分点 [22] - 32%的投顾表示客户选择了在港上市的人工智能等科技公司龙头 [22]

外资对中国市场信心增强 - 国际资本对中国市场的信心明显增强，外资回流是估值修复、产业升级与全球资产再平衡的必然逻辑 [1] - 随着中国经济向价值创造跃迁，外资对中国资产的信心增强，A股与港股市场中长期增长潜力较大 [1] 外资机构新进A股市场 - 全球顶级战略咨询机构特劳特新晋成为亚钾国际第十大流通股东，持股852.85万股，占流通股比例1.05%，系其首次出现在A股前十大流通股东名单中 [2] - 文莱投资局新晋成为中金公司第九大股东，持股1031.83万股，持股市值约3.81亿元，系其首次出现在A股前十大股东名单中 [2] 原有外资机构回归A股市场 - 韩国银行时隔一年多再次出现，持有合锻智能182.13万股，持股市值3578.85万元 [3] - 美国量化交易机构简街集团时隔两年多再次出现，于今年一季度末新进持有七丰精工，二季度末新进持有志晟信息、同心传动和武汉蓝电 [3] 外资持仓数据持续增长 - 汇丰银行报告显示，外国投资者和活跃型基金9月份大幅增加对中国内地股市敞口，标志着外资A股投资敞口连续第3个月出现净增长 [4] - 专注于亚洲和全球新兴市场的基金9月增持中国A股，持仓量接近5年来的最高水平 [4] 国际机构看好中国市场前景 - 国际金融协会报告显示，8月份外国投资者向新兴市场投入近450亿美元，创近1年来最高规模，其中流入中国市场投资组合的资金占据大头 [5] - 高盛预计中国主要股指到2027年底将上涨约30% [5] - 摩根大通看好沪深300指数未来一年表现，认为医疗保健服务、金融及文教娱乐等领域的龙头公司估值处于相对合理区间，未来还将提升 [5]

市场表现 - 印度股市基准指数Sensex和Nifty在2025年10月29日收涨 Sensex上涨36897点或044%至8499713点 Nifty上涨11770点或045%至2605390点 [1] - 前一日市场表现疲软 Sensex下跌15068点或018%至8462816点 Nifty下跌2985点或011%至2593620点 [5] - 亚洲市场如韩国Kospi日本日经225指数和中国上证综指收高 欧洲市场多数走高 美国市场周二收于正面区域 [2] 主要驱动因素 - 市场上涨受到全球同类市场上涨以及对美联储降息预期的推动 [1] - 外国机构投资者在周二净买入价值1033980亿卢比的股票 [4] - 全球原油基准布伦特原油价格上涨023%至每桶6455美元 [4] 板块与个股表现 - Sensex成分股中 Adani Ports NTPC Power Grid HCL Tech Tata Steel Sun Pharma Trent和Asian Paints是主要上涨股 [2] - Bharat Electronics Eternal Mahindra & Mahindra和Maruti是表现落后的股票 [2] 市场情绪与展望 - 国内市场强势收涨 受到亚洲市场积极信号以及全球贸易动态清晰度改善的支持 [3] - 对印度与美国贸易谈判可能取得进展的乐观情绪进一步提振了市场情绪 [3] - 即将到来的美联储决议仍是全球市场的关键事件 市场普遍预期降息25个基点 投资者将密切关注其关于进一步降息的评论 [4]