报告基本信息 - 报告名称为纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期为2025年10月15日 [2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 纯碱供应稳定，下游低价补库为主，基本面驱动不足，供大于求格局未改善，预计盘面价格震荡偏弱运行 [8] - 玻璃节后维持供应宽松、需求偏弱格局，库存压力加大压制盘面价格反弹，盘面价格短期以基本面为主导维持低位运行，不宜过度追空 [9] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 10月14日，纯碱主力期货SA601合约收盘价1234元/吨，下跌9元/吨，跌幅0.72%，日增仓5914手；SA605合约收盘价1321元/吨，下跌12元/吨，跌幅0.90%，日增仓4208手；玻璃FG601合约收盘价1138元/吨，下跌40元/吨，跌幅3.39%，日增仓122933手；FG603合约收盘价1212元/吨，下跌32元/吨，跌幅2.57%，日增仓4968手 [7] - 纯碱供应高位运行，周产微降0.66万吨至77.08万吨，环比下降0.85%，装置运行稳定；需求端9月底出货量达88.10万吨，环比增加11.86%，下游浮法玻璃产量微增、光伏玻璃产量不变，重碱需求变动不大；库存厂库持续去化至165.15万吨；宏观方面市场对十月开会有预期 [8] - 玻璃浮法受旺季来临产量持稳，光伏玻璃基本面弱平衡，前期消息面驱动市场反内卷情绪高涨带动现货提涨，节前有备货潮，节后供应宽松、需求偏弱，中游库存累库，库存压力加大 [9] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图，数据来源为Wind、iFind和建信期货研究发展部 [11][13][15]

螺纹钢市场现状 - 受房地产市场调整影响，螺纹钢"金九银十"旺季特征减弱，旺季不旺已成常态 [1] - 国庆假期期间钢材累库幅度超往年均值，库存压力凸显，需求无明显改善，价格偏弱震荡运行 [1] - 房地产新开工及施工面积等数据持续调整，市场对螺纹钢的需求预期偏弱 [1] 钢厂生产与供应结构 - 为缓解库存压力，钢厂实施控产措施，螺纹钢产量处于今年低位水平 [1] - 螺纹钢转产现象明显，部分因卷螺利润差走高而转产热卷，部分因钢坯出口向好而转产钢坯 [1] - 铁水产量仍处于高位，截至10月10日，247家钢铁企业铁水日均产量仍处于240万吨以上高位 [1] 热卷市场风险 - 热卷主要风险点在于四季度国内需求回落以及出口承压 [2] - 下游冷轧镀锌订单出现萎缩，需求韧性面临挑战，在产量维持高位基础上，热卷库存水平及累积幅度均高于去年同期 [2] - 欧盟计划削减钢铁进口配额并计划征收50%关税，中美贸易摩擦升级增加了钢材出口不确定性 [2] 钢坯市场风险 - 钢坯风险点在于利润压缩和未来受到反倾销制裁的预期 [2] - 8月中国钢坯出口量达到176万吨，创历史新高，环比增加12%，同比增加230% [2] - 钢坯生产利润已经出现亏损，后续产量可能下降，若出口持续暴增，反倾销调查或蔓延到钢坯 [2] 成本与利润分析 - 原料端煤炭及铁矿石价格表现明显强于成材，导致钢厂利润压缩 [3] - 截至10月13日，螺纹钢长流程利润低于100元/吨，江苏短流程谷电利润约为-100元/吨 [3] - 原料端基本面健康且未与成材形成共振下跌，螺纹钢成本支撑仍存，下方空间有限 [3] 宏观影响因素 - 中美贸易摩擦有再次升温迹象，但短期影响不及4月份，后续需关注中美谈判进展 [3] - 市场对10月下旬二十届四中全会、美联储议息会议及年底中央政治局会议给予偏暖预期 [3] - 未来宏观面影响会加大，预期差可能给螺纹钢带来阶段性行情 [3] 短期市场展望 - 螺纹钢基本面需求疲软和成本坚挺矛盾明显，但未达负反馈程度，对价格影响有限 [4] - 宏观面有贸易摩擦升级担忧，也有重要会议政策预期，交易逻辑变化较快，需警惕盘面波动率上升 [4] - 螺纹钢在各种因素制约下维持偏弱震荡走势，但需警惕预期差带来的阶段性走弱行情 [4]

期货市场表现 - 热卷期货主力合约收于3285元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周增持47783手 [1] - 热卷期货周内开盘报3260元/吨，最高触及3311元/吨，最低下探至3258元/吨，周度涨跌幅达0.34% [1] 供需基本面数据 - 热卷产量410.32万吨，周环比减少0.94万吨 [2] - 热卷厂库108.09万吨，周环比增加3.99万吨，社库359.23万吨，周环比增加25.86万吨 [2] - 热卷表需380.47万吨，周环比增加33.18万吨 [2] - 上期所热轧卷板期货仓库仓单28314吨，厂库仓单18000吨，环比上个交易日持平 [2] - 全国主要地区样本钢厂建筑钢材厂内库存量343.1万吨，相较于上期增加30.5万吨，增幅为9.8%，和去年同期相比增20.4% [2] 机构观点与市场逻辑 - 假期五大材需求全面走弱，累库明显，热卷累库主要集中在社库方面 [3] - BHP铁矿石进口谈判消息引发市场关注，短时提振盘面价格，国内宏观政策预期仍存，价格低位形成支撑 [3] - 螺纹钢、热卷期货在长假后止跌回稳，铁矿石供应端扰动、煤焦现货市场价格由跌转涨 [3] - 10月份成本逻辑将取代9月份的供需逻辑，预计后市钢材市场将出现二次反弹 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金受美联储政策预期分化、地缘风险及持仓变化影响，中长期降息周期和实际利率下行是核心支撑 [3] - 铜因自由港铜矿事件影响超预期，短期价格超涨 [19] - 铝价受宏观政策预期和旺季基本面影响，9月降息落地后或震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格短期偏弱；铝合金基本面多空交织，短期高位震荡 [37][38][39] - 锌供给过剩，需求端旺季现象未现，短期震荡，交易以内外正套为主 [67] - 镍矿供给稳定性担忧加剧，新能源带动部分价格上涨，镍铁受不锈钢需求制约，不锈钢偏强震荡 [82] - 锡在供需双弱情况下，价格或震荡 [97] - 碳酸锂期货价格国庆前预计震荡整理 [108] - 工业硅市场延续“强预期，弱现实”格局，多晶硅波动剧烈需谨慎参与 [117] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 日度观点：受美联储政策预期、GDP数据、地缘风险和持仓变化影响，中长期降息周期和实际利率下行是黄金核心支撑 [3] - 价格走势：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等数据 [4] 铜 - 日度观点：自由港铜矿事件影响超预期，短期铜价超涨 [19] - 现货数据：上海有色1铜等多个现货价格有不同涨跌 [22] - 期货盘面数据：沪铜主力等合约价格有涨跌变化 [23] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏和铜精矿TC有相应数据 [28] - 精废价差：目前精废价差（含税）等多项数据有不同变化 [33] - 上期所仓单：沪铜仓单等有不同程度的增减 [34] 铝 - 铝：价格受宏观政策和基本面影响，9月降息落地后或震荡偏强 [37] - 氧化铝：铝土矿矛盾突出，氧化铝供应过剩，价格短期偏弱 [38] - 铸造铝合金：基本面多空交织，短期高位震荡 [39] - 盘面价格：沪铝主力等合约价格有涨跌 [40] - 价差：沪铝连续 - 连一等多种价差有变化 [44] - 现货数据：华东铝价等多个现货价格有不同涨跌 [52] - 期货库存：沪铝仓单和伦铝库存等有增减 [61] 锌 - 日度观点：供给过剩，需求旺季未现，短期震荡，以内外正套为主 [67] - 盘面价格：沪锌主力等合约价格有涨跌 [68] - 现货数据：SMM 0锌均价等多个现货价格有不同涨跌 [73] - 期货库存：沪锌仓单和伦锌库存等有增减 [78] 镍 - 产业链日度观点：镍矿供给稳定性担忧加剧，新能源带动部分价格上涨，镍铁受不锈钢需求制约，不锈钢偏强震荡 [82] - 期货数据：沪镍主连等合约价格和成交量等有变化 [83] - 价格及库存：展示镍现货平均价、镍矿价格及库存等数据 [88][90] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率等有相应数据 [92] 锡 - 日度观点：供需双弱，价格或震荡 [97] - 期货盘面数据：沪锡主力等合约价格有涨跌 [98] - 现货数据：上海有色锡锭等多个现货价格无涨跌 [102] - 上期所库存：仓单数量和LME锡库存有增减 [104] 碳酸锂 - 日度观点：国庆前期货价格预计震荡整理 [108] - 期货盘面价格变化：碳酸锂期货主力等合约价格有变动 [109] - 现货数据：锂云母均价等多个现货价格有不同涨跌 [111] - 交易所库存：广期所仓单库存等有增减 [115] 硅产业链 - 日度观点：工业硅市场延续“强预期，弱现实”格局，多晶硅波动剧烈需谨慎参与 [117] - 现货数据：华东553等多个现货价格无涨跌 [118] - 盘面：工业硅主力等合约价格有涨跌 [119] - 价格走势：展示工业硅期货主力合约收盘价和持仓量等数据 [121]

宏观经济运行情况：三季度分析 - 7-8月经济数据边际放缓势头明显，内需明显走弱，拟合三季度GDP增速约为4.8%，较7月当月拟合的5%有所下滑 [1] - 8月社会消费品零售总额同比上涨3.4%，增速较上月下降0.3个百分点，季调后环比仅上涨0.2% [1] - “以旧换新”政策边际效果减弱，家用电器和音响器材类消费增速（14.3%）回落14.4个百分点，通讯器材类（7.3%）回落7.6个百分点，汽车零售额增速（0.8%）回正但依然不高 [1] - 8月固定资产投资累计同比0.5%，较上月下降1.1个百分点，其中制造业投资同比5.1%较上月的6.2%下滑，基建投资同比从3.2%下降至2.0%，房地产投资同比下降12.9%较上月-12.0%降幅扩大 [2] - 8月出口同比为4.4%，较上月7.2%回落0.8个百分点，但两年平均增速为6.48%与7月7.06%差别不大，前8个月对东盟、欧盟出口同比分别增长14.7%、7.7% [2] - 8月社融存量增速为8.8%，较上月下降0.2个百分点，企业部门中长贷增加4700亿元同比少增200亿元，居民部门中长贷增加200亿元同比少增1000亿元 [2] 宏观经济运行情况：四季度关注问题 - 消费回升有限，1-8月消费品“以旧换新”带动销售额约1.9万亿元，测算已用补贴资金约2640亿元，四季度存在追加补贴资金诉求 [3] - 投资面临下滑压力，制造业受开工率不足及出口前景不确定影响，基建受极端天气及化债压力掣肘，房地产投资降幅恐继续扩大 [3] - 低通胀仍在持续，核心CPI较长一段时间维持在1%以下，能源价格难以反弹，国内“反内卷”对全面抬升商品价格力度有限 [3] 资本市场走势：支撑因素与可持续性 - 市场微观流动性整体充裕，7月-8月非银金融机构存款当月值为3.32万亿元，同比多增1.94万亿元 [4] - 外部风险持续缓释，中美关税谈判展期90天，美联储9月中旬降息25BP推动国际资本从美国流出 [5] - 宏观政策预期抬升，包括综合整治“内卷”式竞争以及《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》印发 [5] - 央行维持流动性合理充裕叠加“股债跷跷板”效应，资金继续向权益流动，美联储有望在年内再次降息50BP [5] 资本市场走势：资金结构变化 - 市场增量资金主要来自私募、游资、杠杆资金，私募证券投资基金备案规模从2024年8月的34.1亿元增长至2025年7月的792.8亿元，增加22倍，存续规模从5.0万亿元增长至5.9万亿元增加17.2% [6] - 杠杆资金流入速度明显提升，融资余额8月11日突破2万亿后继续增加 [6] - 上交所个人新开户未见明显增长，7月为195.40万户，远低于2024年10月的683.97万户，机构新开户数稳步抬升，7月为0.96万户较2024年10月的0.7万户持续增长 [6] - 居民资金或通过理财产品进入股市，银行理财产品资金余额持续走高，单只产品平均资产余额快速扩张 [7] 资本市场走势：市场关注焦点 - 市场关注焦点包括中美关税谈判进展及特朗普对华政策变化、综合整治“内卷式”竞争的具体举措、促进服务消费及地产等稳增长举措的政策力度 [8] 资本市场走势：政策建议 - 建议进一步引导中长期资金入市，优化互联互通机制，扩大社保、年金等权益投资比例，鼓励银行理财子公司加大权益类产品布局 [9] - 建议增强政策协同与预期引导，加强跨部门协调，适时释放稳增长信号以稳定市场信心 [9] - 建议强化监管与风险防控，压实中介机构责任，加强对杠杆资金监测，防范短期投机资金过度炒作 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 7 - 8月经济数据呈现经济增速放缓压力与政策逆周期调节发力态势，股票市场强势，商品市场震荡；海外9月美联储重启降息，后续政策路径受就业与通胀指标影响，美国经济数据增加降息不确定性，需关注核心PCE物价指数[2] 各目录总结 金融期货 宏观 美国二季度GDP增速上修至3.8%，上周首申人数降至21.8万人；多位前官员致函勿解雇美联储理事库克；部分美联储官员主张降息或改革利率工具；白宫警告政府关门或永久裁员；美国施压韩国提高投资承诺[1][3][5] 人民币汇率 前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘收报均下降，中间价调贬；美国经济数据强劲利多美元指数，增加美联储降息不确定性，市场对10月降息预期降温；人民币对美元与美元指数联动性增强，本周大概率在7.09 - 7.15区间震荡；建议出口企业在汇率区间上沿结汇，进口企业在7.10关口购汇[3][4][5] 股指 上个交易日股指涨跌不一，沪深300指数收盘上涨0.60%，两市成交额上涨443.06亿元；美国二季度数据打击降息预期，外围压力加大，国内信息面平淡，股指短期承压，但利好政策托底，下方空间有限[5][6] 国债 周四期债早盘低开低走，午后反弹，尾盘TL翻红，其余品种微跌，资金面趋紧；早盘市场弱势，午后反弹或与大行稳市传言有关，政策呵护存在，临近季末关注央行流动性安排，操作上做超跌反弹[6][7] 集运 昨日集运指数（欧线）期货高开震荡，各合约价格回升；马士基报价持平，MSC报价回升，达飞报价下降；美国实施与欧盟贸易协议，对部分商品征关税或豁免；期价因现舱报价回升和空头平仓离场上涨，短期震荡，12合约关注低多机会[8][9] 大宗商品 有色 黄金&白银 周四贵金属走势分化，黄金高位震荡，银铂钯强势拉涨；美经济数据韧性和降息预期降温推动工业属性品种补涨，铜矿事故影响白银供给；建议轻仓过节，中长线偏多，短线金银分化，操作上回调做多[10][12] 铜 沪铜主力期货合约周四大幅上升；美国Freeport印尼矿山事故致全球铜价上涨，预计2027年恢复生产，2026年产量下降约35%，建议持币观望[13][14] 铝产业链 沪铝主力收涨，伦铝收跌，氧化铝、铸造铝合金收涨；铝价受宏观政策预期和旺季基本面影响，9月降息落地后关注基本面和库存，沪铝或震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格或偏弱；铸造铝合金多空交织，维持高位震荡[15][16][17] 锌 沪锌主力合约收涨，现货端价格稳定；锌价跟随大盘反弹，供给过剩，需求端国内累库、海外去库，库存外强内弱，短期震荡，建议逢高买入看跌期权或卖出看涨期权[17][18] 镍，不锈钢 沪镍、不锈钢主力合约日盘收涨；沪镍不锈钢震荡偏强，矿端情绪未消，新能源带动价格上涨，镍铁成交均价下调，不锈钢偏强震荡；宏观层面美元下调引起有色上行[18][19] 锡 沪锡指数周四震荡；宏观对锡价影响降低，基本面供需双弱，锡价或震荡，等待多头入场机会[20] 碳酸锂 周四碳酸锂期货主力合约收涨，成交量下降，持仓量增加；锂电产业链现货平稳，临近国庆，预计节前价格在70000 - 75000元/吨区间震荡[21][22] 工业硅&多晶硅 周四工业硅、多晶硅期货主力合约收涨；工业硅产业链现货平稳，光伏产业现货小幅上涨；国庆节前备货意愿下降，工业硅延续“强预期，弱现实”格局，多晶硅波动剧烈，建议谨慎参与[23][24] 铅 沪铅主力合约收涨，现货端价格稳定；铅价高位窄幅震荡，基本面维持不变，供给端或恢复，需求端一般，库存有支撑，短期内关注需求对价格接受度，高位震荡[25][26] 黑色 螺纹钢热卷 主力合约夜盘增仓下行；本周五大钢材品种供需环比双增，库存由增转降，螺纹钢表需回升，热卷表需下降；钢材高供应下需求不足，去库存有压力，但原料补库支撑成本端，节前补库接近尾声，需警惕负反馈减产和宏观利好政策[27][28] 铁矿石 铁矿石价格震荡，黑色系节前减仓运行；本期五大材产量和需求回升，热卷供需双旺但库存累积；铁矿石供应发货恢复，钢厂补库需求紧平衡，价格震荡，节前建议减仓[29][30] 焦煤焦炭 焦煤焦炭震荡运行；炼焦煤矿山产能利用率和原煤产量增加，库存减少；云南钢企控产稳价；邢台焦炭价格计划提涨；下游补库使焦煤库存改善，焦炭提涨节前落地有难度，煤焦不作为黑色系空配，关注节后需求和政策[31][32] 硅铁&硅锰 硅铁、硅锰主力合约收涨；交易逻辑受成本支撑和期限结构改善影响，宁夏电价上调，锰矿供应充足；铁合金下跌空间有限，建议硅铁11合约5550试多，硅锰01合约5800试多，但需警惕冲高回落[33][34] 能化 原油 WTI主力原油期货收跌，布伦特、INE原油期货收涨；特朗普认为土耳其将停购俄石油，伊拉克将出口石油，俄罗斯限制柴油和汽油出口，新加坡燃料油库存下降；原油反弹受俄乌地缘风险推动，需警惕回落，中长期弱势[35][36] LPG LPG主力合约收涨，现货多地持稳；供应端宽松，需求端抬升，库存厂内累库、港口去库；主力盘面偏弱震荡，化工需求坚挺[37][38][39] PTA - PX PX供应端部分装置停车检修或计划重启，9月预期累库，估值低位震荡；PTA供应端部分装置停车检修或计划重启，社会库存小幅累库，加工费低位反弹；聚酯需求旺季后继乏力；建议谨慎试多或做扩TA - SC价差，TA01盘面加工费270以下逢低做扩[40][41][42] MEG - 瓶片 华东港口库存增加，部分装置重启或停车；供应端油降煤升，总负荷持稳，效益方面煤制利润承压；需求端聚酯需求旺季乏力；乙二醇基本面驱动不足，预计在4150 - 4300区间震荡，短期观望[43][44] 甲醇 甲醇01合约收于2336，港口库存有去有累；甲醇最大矛盾在港口，伊朗高发运使01矛盾难解，内地9月价格或见顶，建议多单减量，卖看跌持有[45][46] PP 聚丙烯2601盘面收涨，现货价格稳定；供应端开工率下降，10月后供给或回升；需求端下游开工率回升但增量有限；PP下游需求不及预期，利润压缩，下行空间有限，关注装置变化和逢低做多机会[47][48][49] PE 塑料2601盘面收涨，现货价格稳定；供应端开工率回升，10月装置检修预计增加；需求端下游开工率回升但速度偏缓；PE供给压力将回归，需求支撑有限，但宏观预期和低估值提供支撑，后续震荡[50][51][52] 纯苯苯乙烯 纯苯BZ2603收涨，港口库存下降；供应端部分装置停车或重启，需求端开工有升有降，四季度供应预期增多，价格预计偏弱震荡；苯乙烯EB2511收涨，港口库存增加、工厂库存减少；供应端部分装置故障停车，9月后供应预计增加，需求端3S开工率变动不大，港库短期去库后仍将累库，震荡看待，单边观望，做扩价差[53][54] 燃料油 FU01收于2887；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端进料和发电需求稳定，库存端部分地区浮仓库存回落；9月出口缩量，进料和发电需求回升，库存压力缓解，短期因担忧俄罗斯供给缩量，建议观望[55] 低硫燃料油 LU11收于3450；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端船燃市场需求疲软，库存端新加坡去库、欧洲累库、舟山去库；供应充裕压制盘面裂解，需求疲软，短期依然疲软[56][57] 沥青 BU11收于3440，现货价格稳定；供给端开工率有升有降，产量有增有减，需求端出货量增加，库存端厂库持稳、社库去库；本周供应增长，需求因降雨和资金短缺未有效释放，库存结构改善，成本端原油下移，中长期需求旺季或带动上涨[58][59] 玻璃纯碱烧碱 纯碱2601合约收涨，库存减少；远兴二期试车，纯碱远期供应压力大，刚需企稳，供强需弱格局不变；玻璃2601合约收涨，库存减少；供应扰动增加，价格易涨难跌，但现实需求疲弱，近端供强需弱；烧碱2601合约收跌，部分地区库存有降有增；现货区间走弱，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货积极性[60][61][62] 纸浆 sp2511、sp2601收盘上涨，现货价格稳定，港口库存增加；现货变化弱，库存高位震荡，进口量低，下游开工率提升，盘面下行空间有限；建议期货逢低做多，期权卖出远月虚值看跌期权[63][64] 原木 现货端报价尝试上调，仓单成本稳定，全国库存量减少；现货报价上调，外商报价上涨，但下游走货平淡，价格传导不畅；建议区间网格策略，设置805为中枢，网格间距5 - 10，范围790 - 820，同时备兑看跌增厚收益[65][66][67] 丙烯 PL2601、PL2602盘面收涨，现货价格有降有稳；供应端开工率提升，需求端PP开工小幅提升但成本压力仍存；期货盘面整理，现货持稳[68][69] 农产品 生猪 LH2511收跌，全国生猪均价下降；北方部分集团场和散户出栏增多，南方养殖场出栏慢；建议逢高沽空[70][71][72] 油脂 油脂市场因阿根廷征收出口税空头回补反弹；棕榈油阿根廷政策影响减弱，马来西亚或减产；豆油美国干旱和生物燃料政策不确定，国内库存压力大；菜油加拿大产量增加，国内进口不乐观；短期震荡整理，关注菜油15价差和棕榈油远月上涨机会[73] 豆一 豆一期货主力11合约受益于空头回补反弹，持仓量减少，成交量放大；东北新季报价增多，南方供应压力有限，需求端节前备货支撑价格；建议11合约套保空单持有[74] 棉花 ICE期棉小幅上涨，郑棉小幅下跌；8月孟加拉棉花进口减少，全疆新棉或国庆集中上市，棉制品出口量增价减；下游旺季表现持续，但纺企利润修复有限；陈棉库存低支撑棉价，但新棉上市有压力，走势稳中偏弱，关注机采棉上市情况[75][76] 白糖 ICE原糖期货收高，郑糖相持在5500附近；巴西9月出口糖减少，印度降雨过多，9月上旬巴西中南部糖产量增长，8月我国进口食糖增加、糖浆减少；短期糖价有修复性反弹，但上方压力犹存[77] 鸡蛋 主力合约JD2511收涨，主产区、主销区鸡蛋均价稳定；节前备货接近尾声，局部内销有支撑，多数市场出货不畅；中长周期产能宽松，短期价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[78] 苹果 苹果期货上涨，短期走强；西部早富士结束，新季晚富士摘袋推迟，销区走货一般；全国主产区苹果冷库库存量减少；短期走势强劲，10合约预期上涨结束[79] 红枣 新季灰枣处于上糖阶段，需关注产区降雨；销区按需采购，现货价格暂稳；期货仓单减少，物理库存减少；新年度产量或下滑，但陈枣高库存有压力，关注产区降水[80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近国庆，钢价上下驱动均有限，节前预计呈震荡格局 [3] - 铁矿石价格偏震荡运行，趋势性可能不强 [21] - 下游节前补库，煤焦市场预期改善，但弱现实压制价格反弹高度 [35] - 铁合金期限结构改善利于上涨，下跌空间有限，市场逻辑是强预期与弱现实博弈 [51] - 纯碱供强需弱格局不变，上中游高库存限制价格 [63] - 玻璃价格缺乏明确趋势和交易逻辑，近端供强需弱 [90] 各行业总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格方面，2025年9月22日与9月19日相比，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3185、3244、3095元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3380、3388、3420元/吨 [4] - 螺纹、热卷现货价格方面，2025年9月22日，螺纹钢汇总价格中国为3323元/吨，热卷汇总价格上海为3430元/吨 [7][9] - 螺纹、热卷基差方面，2025年9月22日，01螺纹基差（上海）为95元/吨，01热卷基差（上海）为50元/吨 [7][9] - 卷螺差方面，2025年9月22日，01卷螺差为202元/吨 [12] - 螺纹铁矿、焦炭比值方面，2025年9月22日，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [17] 铁矿石 - 价格数据方面，2025年9月22日，01合约收盘价为808.5元/吨，日照PB粉为804元/吨 [22] - 基本面数据方面，2025年9月19日，日均铁水产量为241.02万吨，45港库存为13801.08万吨 [28] 煤焦 - 盘面价格方面，2025年9月22日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）为1144元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）为1648元/吨 [39] - 现货价格方面，2025年9月22日，安泽低硫主焦煤出厂价为1500元/吨，晋中准一级湿焦出厂价为1280元/吨 [40] - 利润方面，2025年9月22日，即期焦化利润为60元/吨，蒙煤进口利润（长协）为354元/吨 [40] 铁合金 - 硅铁数据方面，2025年9月22日，硅铁基差（宁夏）为 -36元/吨，硅铁现货（宁夏）为5480元/吨 [51] - 硅锰数据方面，2025年9月19日，硅锰基差（内蒙古）为116元/吨，硅锰现货（宁夏）为5700元/吨 [55] 纯碱 - 盘面价格/月差方面，2025年9月22日，纯碱05、09、01合约收盘价分别为1384、1438、1293元/吨，月差（5 - 9）为 -54元/吨 [64] - 现货价格/价差方面，2025年9月22日，华北重碱价格为1300元/吨，重碱 - 轻碱价差为100元/吨 [67] 玻璃 - 盘面价格/月差方面，2025年9月22日，玻璃05、09、01合约收盘价分别为1329、1398、1199元/吨，月差（5 - 9）为 -69元/吨 [91] - 日度产销情况方面，2025年9月19日，沙河产销为88，湖北产销为102 [92]

市场表现 - 9月3日A股主要股指分化 上证指数和深证成指下跌 创业板指逆势上涨0.95% [1] - 华安黄金ETF（518880）当日上涨1.28%至7.768元 成交额41.59亿元居同类ETF首位 换手率6.94% [1][2] - 近20个交易日资金净流出20.38亿元 但近5个交易日出现回流 净流入4.6亿元 [1] 黄金价格走势 - 国际现货黄金价格9月3日突破3545美元/盎司 连续两日刷新历史高点 [2] - 金价上涨受宏观政策预期与政治风险双重驱动 美联储鸽派表态推升降息预期 特朗普干预美联储人事安排引发避险需求 [2] - 摩根士丹利将年底黄金目标价上调至3800美元/盎司 强调金价与美元指数呈显著负相关 [3] - 历史数据显示美联储降息后60天内黄金平均上涨6%（最高14%） 白银平均涨幅4% [3] 机构观点 - 瑞银集团预计未来几个季度金价将持续创新高 低利率环境、经济数据疲软及宏观不确定性强化黄金配置价值 [3] - 中信期货分析认为政治风险担忧和降息预期共同推动金价走强 [2] 产品特征 - 华安黄金ETF成立于2013年7月18日 是国内首批黄金ETF 以国内黄金现货价格收益率为业绩比较基准 [4] - 基金提供直接交易（518880）及联接基金（A类000216/C类000217）两种参与方式 [4] - 基金最小申赎单位10万份 T日预估现金差额-33980.45元 T-1日单位申赎资产765969.557元 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道琼斯工业指数下跌0.55% 纳斯达克指数下跌0.82% 标普500指数下跌0.69% [1] - 科技股领跌 Wind美国科技七巨头指数下跌1.10% 特斯拉下跌1.35% 亚马逊下跌1.60% 英伟达下跌1.97% [1] - 银行股调整 高盛集团下跌近2% [1] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.52% 正业生物上涨逾35% 宝尊电商上涨逾11% 盛大科技上涨逾9% [1] - 贝壳上涨逾4% 理想汽车上涨逾4% 蔚来上涨逾3% 晶科能源上涨逾3% [1] - 阿里巴巴上涨逾2% 叮咚买菜上涨逾2% 中国资产与美股大盘分化 [1] 贵金属市场表现 - 伦敦现货黄金价格创历史新高 截至9月3日6:20上涨0.03% 9月2日收盘上涨1.64%报3532.405美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货创历史新高 截至9月3日6:20上涨0.13% 9月2日收盘上涨1.51%报3599.5美元/盎司 [1] - 贵金属价格上涨受宏观政策预期影响 美联储主席转向鸽派使9月降息预期升温 [2] - 特朗普意图加强对美联储控制引发市场对美国央行独立性担忧 放大贵金属避险吸引力 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数全线回落，道琼斯工业指数下跌0.55%至45295.81点，纳斯达克指数下跌0.82%至21279.63点，标普500指数下跌0.69%至6415.54点 [2][3] - 美股大型科技股全线下跌，美国科技七巨头指数下跌1.10%，特斯拉跌1.35%，亚马逊跌1.60%，英伟达跌1.97% [3] - 银行股出现调整，高盛集团下跌近2% [3] 中概股市场表现 - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨0.52% [1][3] - 个股表现强劲，正业生物涨逾35%，宝尊电商涨逾11%，盛大科技涨逾9% [3] - 新能源汽车与电商板块领涨，理想汽车和贝壳涨逾4%，蔚来涨逾3%，阿里巴巴和叮咚买菜涨逾2% [1][3] 欧洲与美洲其他市场 - 欧洲主要股指全线回落，英国富时100指数下跌0.87%，法国CAC40指数下跌0.70%，德国DAX指数下跌2.29% [4] - 美洲其他市场表现分化，多伦多300指数上涨0.18%，墨西哥MXX指数上涨0.27%，巴西IBOVESPA指数下跌0.67% [3] 商品市场表现 - 国际贵金属价格大幅上涨，伦敦现货黄金上涨1.64%收报3532.405美元/盎司，COMEX黄金期货上涨1.51%收报3599.5美元/盎司，二者均创历史新高 [1][5] - 国际油价上涨，ICE布油和美国WTI原油均涨逾1% [1][5] 行业动态与宏观因素 - 谷歌母公司Alphabet-C盘后交易一度涨逾8%，消息面源于美国法官裁定其无需出售Chrome，但需与竞争对手共享信息以解决在线搜索垄断问题 [4] - 贵金属价格上涨受宏观政策预期影响，美联储主席转向"鸽派"令市场对9月降息预期升温，同时市场担忧美国央行独立性 [6]