特朗普对美联储的政治压力 - 前总统特朗普在其Truth Social账号发布AI卡通图，暗示解雇美联储主席鲍威尔，尽管鲍威尔任期至2026年5月才到期[2] - 特朗普在过去两周至少五次公开指责美联储无能，拖累经济，并嘲讽鲍威尔是“太迟先生”，尽管美联储本月刚启动四年多来首次降息并暗示10月与12月可能继续放松[2] - 法律界人士指出总统无权随意罢免美联储主席，最高法院今夏在汉弗莱案重申独立机构领导人需有正当理由方可被撤职[2] 对美联储人事架构的潜在影响 - 特朗普8月以涉嫌抵押贷款欺诈为由，试图罢免美联储理事丽莎·库克，最高法院将在10月开庭期首日就此案进行口头辩论[3] - 特朗普利用空缺临时任命白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰进入美联储理事会，被市场视为预埋自己人，为2026年主席换届铺路[3] - 政府律师称个别理事去留不会动摇市场，但库克律师反驳称允许总统因莫须有罪名罢免理事将打开潘多拉盒子，使美联储理事会沦为政治工具[3] 美联储的回应与独立性立场 - 美联储主席鲍威尔本周在罗德岛商会回应称美联储从不考虑政治，只考虑对美国人民最有利的政策，其法定使命是最大就业与稳定物价[4] - 交易员将鲍威尔的表态解读为12月点阵图仍取决于数据，而非政治压力[4] - 自1951年《财政部—美联储协议》以来，白宫对美联储的不满通常仅限于口头批评，未能实际换将[4] 市场潜在风险与历史参照 - 摩根大通测算，若出现非正常解职美联储主席的情况，10年期美债收益率或瞬间跳升15—20个基点，相当于美联储多加息一次[2] - 2018年鲍威尔遭特朗普密集炮轰时，美股波动率一度飙升；目前距离大选仅四十天，任何央行独立性受损的风吹草动都可能被交易员放大[2][4] - 历史数据显示，2011年债务上限危机前两周VIX指数低于20，但随后一个月内狂飙至48，表明市场低波动不等于低风险[4] 对美元信用与全球金融体系的长期影响 - 经济学家警告，若美联储独立性遭到史无前例的破坏，美元信用可能遭遇1971年尼克松冲击以来最严峻挑战[4] - 全球外汇储备中六成以美元计价，投资者购买的不只是美国资产，更是央行独立于政治的制度溢价[4] - 彼得森国际经济研究所报告指出，当总统把央行独立性变成竞选道具，市场就不得不为“小概率、高冲击”事件定价[4]

市场表现与投资者行为 - 自“9·24”行情启动一年以来，A股市场经历熊牛转换，投资者账面大幅减亏或获得可观盈利，巨大的财富效应吸引新投资者跑步入场，开户热潮贯穿全年 [1] - 市场情绪从低迷转为活跃，A股成交额连续29个交易日突破2万亿元，连续118个交易日超过1万亿元，融资余额创下历史新高 [1] - 南北向资金互动密切，南下资金爆买港股，以阿里巴巴、腾讯、小米为代表的大型科技股经历估值修复，为全球资本布局中国资产创造机会，并为A股相关产业链注入动能 [1] 市场结构变化 - 以银行为代表的高息股价值得到重估，坚守长期投资理念的投资者获得丰厚回报 [1] - 以半导体为代表的科技股彻底重塑A股格局，其总市值已超越金融、地产等传统大类行业，成为市场核心力量 [1] - 外资、险资等长期资金持续加码A股，量化基金、主动权益基金、ETF等被动型产品呈现“百花齐放”态势，丰富的产品供给为投资者提供更多选择并为市场引入稳定的长期资金活水 [1] 市场信心驱动因素 - 市场信心的提振体现在个人投资者积极入市主动交易、投资机构主动布局长期持有、上市公司主动拓展业务扩大投资出海融资展业以及推进并购重组等方面 [2] - 资本市场制度建设密集落地，新“国九条”为中长期发展指明方向，证监会会同相关方出台60余项配套规则，建构成型“四梁八柱”法规制度体系，全方位重构基础制度和监管底层逻辑 [3] - 宏观政策注重增强取向一致性，谨慎出台收缩性抑制性举措，央行推出“定制化”货币政策工具为上市公司回购股东增持提供低成本融资支持，财政部发行特别国债着力化解地方债务清理企业欠款 [3] 市场机制创新 - 监管层引入国有商业保险公司长周期考核制度，中央汇金公司首次明确类“平准基金”定位，措施直接为资本市场“输血”并创造稳定向好外部环境 [3] - “科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等举措在发行上市并购重组畅通募投管退循环等方面进行优化，科创板推出设置科创成长层等“1+6”改革举措，已有3家未盈利科创企业在重启科创板第五套上市标准后完成注册 [4] - “并购六条”发布以来已披露230单重大资产重组，有力支持上市公司产业整合，创业板第三套上市标准迎来首单受理 [4] 市场监管与投资者保护 - 监管对财务造假行为既“追首恶”也“惩帮凶”，越博动力案中第三方配合造假被同步追责 [5] - 特别代表人诉讼首单康美药业案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案赔付投资者10.9亿元，泽达易盛案赔付投资者2.8亿元 [5] - 最高法院取消法院受理虚假陈述案需要行政处罚或刑事判决的前置程序，大大降低投资者维权成本，增强对违法违规者的震慑效果 [5]

市场表现与投资者行为 - 市场经历熊牛转换，投资者账面大幅减亏或获得可观盈利，财富效应吸引新投资者跑步入场，开户热潮贯穿全年 [1] - A股成交额连续29个交易日突破2万亿元，连续118个交易日超1万亿元，融资余额创下历史新高 [1] - 南下资金爆买港股，大型科技股如阿里、腾讯、小米估值修复，为全球资本布局中国资产创造机会 [1] 市场结构变化 - 上市公司端出现深层结构重构，以银行为代表的高息股价值重估，坚守长期投资的投资者收获丰厚回报 [1] - 以半导体为代表的科技股彻底重塑A股格局，其总市值已超越金融、地产等传统大类行业，成为市场核心力量 [1] - 投资端呈现多元化，外资、险资等长期资金持续加码A股，量化基金、主动权益基金、ETF等被动型产品百花齐放 [1] 市场信心驱动因素 - 个人投资者、投资机构及上市公司信心全面提振，具体表现为积极入市、主动交易、长期持有、扩大投资、出海融资展业及推进并购重组 [2] 制度与政策支持 - 制度根基筑牢，2024年以来资本市场制度建设密集落地，新"国九条"指明中长期发展方向，证监会会同相关方出台60余项配套规则，构建"四梁八柱"法规体系 [3] - 政策协同发力，宏观政策注重增强取向一致性，谨慎出台收缩性举措，央行推出"定制化"货币政策工具支持回购增持，财政部发行特别国债化解地方债务 [3] - 监管层引入国有商业保险公司长周期考核制度，中央汇金公司首次明确类"平准基金"定位 [3] 市场机制创新 - 市场机制创新激活动能，"科创十六条"、"科创板八条"、"并购六条"等举措在发行上市、并购重组、募投管退等方面优化安排 [4] - 科创板推出设置科创成长层等"1+6"改革举措，已有3家未盈利企业在重启第五套上市标准后完成注册，创业板第三套上市标准迎来首单受理 [4] - "并购六条"发布以来已披露230单重大资产重组，有力支持上市公司产业整合 [4] 市场监管与投资者保护 - 严监严管守住公平底线，对财务造假既"追首恶"也"惩帮凶"，越博动力案第三方配合造假被同步追责 [5] - 特别代表人诉讼首单康美药业案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案赔付10.9亿元，泽达易盛案赔付2.8亿元 [5] - 最高法院取消虚假陈述案受理前置程序，大大降低投资者维权成本，增强对违法违规者的震慑 [5]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年8月29日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉震荡调整，基本面变化有限 [7][8] - 海外市场美棉短期较难摆脱区间震荡态势，国内市场有待新棉收购给出指引，新棉上市抢收预期升温但预期产量稳中有增给远期带来压力，需求端继续观察传统旺季成色 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数为15336元/吨，较上一交易日跌6元/吨，不同地区棉花销售基差有差异 [7] - 纯棉纱市场交投维持，成交尚可，走货以常规纱为主，部分低支纱成交增加，纺企限产，市场信心不强 [7] - 纯棉坯布市场交投气氛变动不大，销售平缓，价格视量协商，织厂订单恢复有限 [7] - 美棉周度出口销售数据转弱，主要植棉区干旱覆盖率上升，优良率周环比小幅下降，CFTC基金净多持仓维持低位，外盘短期难摆脱区间震荡 [8] - 新疆棉区处于裂铃吐絮阶段，新棉预售传言多，上市抢收预期升温，但预期产量稳中有增给远期带来压力 [8] - 需求端棉纱成品库存微幅下降，布厂出货不及纱厂，继续观察传统旺季成色 [8] 行业要闻 - 呼图壁县86.9万亩棉花陆续吐絮，24家棉花收购加工企业设备检修接近尾声，预计9月中旬结束，收购资金及人员已准备到位，9月20日左右开秤收购新棉 [9] - 收购期间呼图壁县发改委将联合有关部门加强监督监管，规范市场，保障棉农利益 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币及印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [17][18][27]

美国经济数据 - 7月耐用品订单环比萎缩2.8% 略好于预期[1] - 扣除飞机的非国防资本耐用品订单环比增长1.1% 大幅好于预期 显示企业资本支出扩大[1] - 8月消费者信心指数从98.7下滑至97.4 反映就业和收入担忧加剧[1] - 6月标普凯斯席勒20大城市房价指数同比上涨2.1% 涨幅连续第五个月放缓[9] 资本市场表现 - 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3433.0美元 涨幅0.45%[4] - 道指涨0.30% 标普500指数涨0.41% 纳指涨0.44%[7] - 标普500指数房地产板块领跌 受高房价和高利率抑制购房需求影响[9] - 英国股市跌0.60% 法国股市跌1.70% 德国股市跌0.50%[12] 大宗商品市场 - 纽约轻质原油期货收于每桶63.25美元 跌幅2.39%[14] - 伦敦布伦特原油期货收于每桶67.22美元 跌幅2.30%[14] - 国际油价下跌因投资者在阶段性高点获利了结[14] 政策与地缘因素 - 美联储理事罢免事件引发对美联储独立性质疑[4] - 法国政府信任投票引发政治不确定性 导致风险资产遭抛售[12] - 东欧地缘因素可能造成原油市场超买[14]

核心观点 - 华尔街投资者因担忧政府经济数据可能被政治化 正减少对劳工统计局(BLS)数据的依赖 转而更多采用私人机构数据源进行投资决策 [1][2][4] 政府数据可信度受质疑 - 特朗普声称BLS"操纵"7月就业报告并解雇机构负责人Erika McEntarfer 尽管未提供证据支持这一指控 [1] - 投资者担心政府统计数据可能被政治化 影响其独立性和可信度 [1] - BLS数据存在固有缺陷：资金问题导致人员短缺 数据收集方法过时 调查响应率持续下降 数据修正幅度扩大 [5] 私人数据源获得关注 - 华尔街将更多注意力转向ADP Research就业报告 Challenger Gray & Christmas Inc裁员数据 以及供应管理协会通胀报告 [1][2] - 私人数据被视作官方数据的制衡工具 允许经济学家和策略师进行交叉验证 [2][4] - 供应管理协会通胀报告和标普全球编制的制造业服务业数据也将获得更多关注 [2] 行业策略调整 - 投资者计划更严格地将官方数据与私人来源进行对比验证 以快速识别数据政治化问题 [4] - 多位华尔街策略师明确表示将加大对私人数据的依赖 特别是ADP Research就业报告 [2] - 若政府数据被政治化 可能降低市场信任度 推高风险溢价 导致估值略微降低和数据波动性增加 [1][4] 市场影响评估 - 尽管存在担忧 华尔街并未完全放弃BLS数据 9月5日发布的8月非农就业报告仍将是重大市场事件 [4] - 投资者准备在必要时减少对政府数据的依赖 但当前仍保持对官方数据的谨慎使用态度 [4]

产品价格波动 - 五星70周年纪念版白酒于8月8日上线后25568瓶在两分钟内售罄 但价格在8月15日从13500元骤降至11000元 跌幅达18.87% 较7000元发售价仍上涨超50% [1] - 公斤茅台原箱价格下跌15元至3305元 五星茅台跌50元至1800元 蛇茅下跌15元至1975元 市场呈现普遍下行趋势 [1] - 25年飞天茅台上市价2220元 现价降至1850元 跌幅达16.67% 新老酒产品价格同步下跌 [2] - 根据今日酒价数据 25年飞天原箱价格从1875元降至1865元 散装从1860元降至1850元 24年飞天原箱从1920元降至1900元 23年飞天原箱从1980元降至1940元 [12] 市场情绪与结构 - 五星70周年纪念版价格下跌是首次被今日酒价记录 反映市场对价格高度敏感 涨势中普遍看好 跌势中抛售速度超预期 [1] - 蛇茅年初批发参考价3800元 上市当日跌至2850元 后续持续下滑至1975元 累计跌幅达48% 接近腰斩 反映市场信心严重不足 [1] - 高端白酒市场流动性较低 二级市场价格易受少数玩家操控 流通环节存在价格虚高现象 资金链断裂或监管收紧可能引发快速暴跌 [8] - 市场存在观点分歧 部分参与者认为当前是抄底机会 另一部分则认为泡沫破裂后反弹难以持续 这种分歧体现市场博弈状态 [9] 公司财务表现 - 2025年上半年公司实现营收893.89亿元 同比增长9.1% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [4] - 茅台酒收入755.9亿元 占总收入比例达84.6% 系列酒收入137.6亿元 规模相对较小 核心业务保持稳定 [4] - 2025年一季度营收同比增长10.54% 净利润同比增长11.56% 但二季度营收同比增速骤降至2.95% 净利润同比增速降至5.25% [6] - 二季度营收环比一季度下跌25.54% 净利润环比下跌30.88% 增速放缓与利润收缩现象显著 [6] 行业趋势与风险 - 市场缺乏刚性需求 大量购买行为出于炒作目的而非实际饮用 炒作游戏高度依赖信心维持 信心崩塌将导致价格支撑失效 [8] - 茅台酒被广泛视为理财产品和避险工具 但当前价格波动重创这一认知 市场担忧可能重演2014年行业洗牌局面 [8] - 价格波动本质是心理博弈 承受压力并度过恐慌的参与者可能在后续上涨中获利 但未来走势存在高度不确定性 [11]

A股市场里程碑 - A股总市值首次突破100万亿元大关，上证指数创近十年新高，深证成指、创业板指及北证50同步刷新阶段性纪录 [1] - 政策红利与市场信心共振推动A股上涨，国务院部署"巩固经济回升向好势头"，央行实施"降准降息"等一揽子金融政策 [1] - 市场增量资金显著涌入，公募、私募、险资及外资同步加仓，居民储蓄通过"存款搬家"加速向权益市场迁移 [1] 重点品种分析 股指 - 国内流动性延续宽松，处于政策窗口期，下半年可能出台更多增量政策提振实体经济 [2] - 外部风险逐步缓和，中美关税暂停继续延长90天，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力 [2] - 市场处于"政策底+资金底+估值底"共振期，科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御 [2] 贵金属 - 美国7月PPI环比上涨0.9%，同比上涨3.3%，创五个月新高，大幅降息预期降温 [3] - 美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期，核心CPI同比3.1%，未出现加速迹象 [3] - 中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动仍然提供支撑，但当下价位较高上行迟疑 [3] 原油 - SC夜盘上涨0.7%，美俄会谈无明确结论 [4] - 美国初请失业金人数下降，但国内需求疲软可能推动8月份失业率升至4.3% [4] - 7月份美国生产者价格指数公布后，交易商减少对美联储9月份降息的押注 [4] 主要新闻关注 国际新闻 - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫举行会晤，不排除未来派遣美军参与乌克兰维和任务的可能性 [5] 国内新闻 - 国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，稳定市场预期，持续激发消费潜力，加力扩大有效投资 [6] - 采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 [6] 行业新闻 - 国家医保局公布九大重点工作，包括启动制定按病种付费3.0版分组方案，完善生育保险制度 [7] 外盘市场表现 - 标普500微跌0.01%至6,449.15点，欧洲STOXX50上涨0.15%至4,560.60点 [9] - 富时中国A50期货上涨0.56%至14,310.00点，美元指数上涨0.31%至98.15点 [9] - ICE布油连续上涨0.50%至66.46美元/桶，伦敦金现下跌0.10%至3,331.82美元/盎司 [9] 主要品种早盘评论 金融 - 国债继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.778%，资金涌入非银领域 [11] - 7月份社融存量增速继续回升至9%，居民、企业存款流向收益更高的非银领域 [11] 能化 - 甲醇夜盘下跌1.04%，沿海地区甲醇库存延续累积至114.05万吨，同比上涨21.46% [13] - 橡胶价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期持续上行动力预计不足 [14] - 聚烯烃期货偏弱运行，夏季检修平衡进行，库存缓慢消化 [15] 金属 - 铜价可能区间波动，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长 [18] - 锌价可能宽幅波动，今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复 [19] - 碳酸锂社会库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库 [20] 黑色 - 铁矿石需求仍有支撑，全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快 [21] - 钢材市场供需双弱且库存变化不大，维持后市震荡偏强看涨格局 [22] - 双焦主力合约呈窄幅震荡走势，焦煤自身库存止降转增 [23] 农产品 - 蛋白粕偏强震荡，USDA下调新作美豆种植面积至8090万英亩 [24] - 油脂偏强震荡为主，马棕7月库存为211万吨，环比增长4.02% [25] - 白糖短期维持震荡走势，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低 [26] 航运 - 集运欧线震荡，SCFIS欧线为2180.17点，较上期下跌2.5%，连续第五周下跌 [29]

市场表现 - 三大指数集体走强 沪指突破3720点 [1] - 金融科技ETF华夏涨2.03% 近6个交易日累计涨幅超14% [1] - 券商ETF基金涨0.88% [1] - 持仓股大智慧涨停 长城证券实现四连板 [1] 政策环境 - 积极政策加速落地实施 高层表态促进民营经济健康发展 [1] - "两新"政策继续落实 保增长政策有望加速实施 [1] - 关税延期确定性落地 地缘政治风险指数明显回升 [1] - 9.3阅兵即将到来 整体市场情绪有望受到提振 [1] 市场环境 - 关税博弈及地缘冲突出现部分缓和 [2] - FED降息预期升温 国内经济数据有所改善 [2] - 情绪指标显示局部过热但尚未达到显著全面过热 [2] - 市场保持进三退二特点 慢牛格局有望延续 [2] 投资机会 - 金融科技ETF华夏与券商ETF基金作为新老牛市旗手 有望受益行情回暖 [3]

宏观经济走势 - 上半年中国经济实现5.3%增速，下半年预计延续稳中向好态势 [3] - 7月制造业PMI为49.3%，连续四个月低于荣枯线，非制造业商务活动指数为50.1% [5] - 第一财经首席经济学家信心指数为50.2，市场信心有所改善 [3] 工业生产 - 7月工业增加值同比增速预测均值为6.0% [5] - 7月重点电厂煤炭日耗量同比转正至2.8%，铁路货运量同比涨幅明显走阔 [5] - 汽车半钢胎开工率环比回落3.3个百分点，粗钢产量环比回落1.2%，水泥发运率环比回落0.9个百分点 [5][6] - 预计7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，较上期下降0.8个百分点 [6] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额同比增速预测均值为4.9%，稍高于上月4.8% [8] - 以旧换新政策累计带动相关商品销售额超3万亿元，惠及超4.3亿人次 [8] - 7月前4周乘用车零售量同比增长8.8%，4类大家电零售额同比增长22.4% [8] - 7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7% [9] 固定资产投资 - 7月固定资产投资增速预测均值为2.8%，与上月持平 [11] - 预计1~7月固定资产投资同比增长2.6%，较前期下降0.2个百分点 [11] - 7月建筑业施工商务活动指数为50.6%，比上月下降2.2个百分点 [11] - 7月挖掘机销量17138台，同比增长25.2%，其中国内销量7306台，同比增长17.2% [11] 制造业投资 - 预计1~7月制造业投资累计同比或为7.3% [12] - 出口不确定性和"反内卷"政策可能影响制造业投资 [12] 房地产开发 - 30个大中城市新房成交面积同比、环比降幅较上月明显走阔 [12] - 100个大中城市土地成交面积环比转负、同比延续走弱态势 [12] - 7月水泥价格继续环比下降，施工增速或将继续回落 [12]