房价预期与市场信心 - 2025年第三季度仅9.1%的居民认为下季度房价会上涨，而看跌比例攀升至23.5%，看跌人数是看涨人数的两倍多[1] - 居民房价上涨预期已连续两个季度跌破10%的心理关口，市场信心降至2019年以来最低点[3] - 居民房价预期经历了三次显著阶段性下跌，当前阶段自2025年第二季度开始，预期上涨比例跌破10%至8.9%，第三季度微涨至9.1%但看跌人数从21.7%升至23.5%[3][5] 居民储蓄与消费行为 - 2025年第三季度倾向于“更多储蓄”的居民占62.3%，倾向于“更多消费”的占19.2%，倾向于“更多投资”的占18.5%[7] - 2025年前三季度人民币住户存款增加12.73万亿元，总存款增加22.71万亿元[7] - 居民未来三个月支出偏好前五位为旅游（31.6%）、教育（31.5%）、医疗保健（26.1%）、社交文化和娱乐（21.9%）、大额商品（18.7%），“购房”已连续三个季度未进入前五[7][9] 实际房价走势 - 2025年3月70个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比下降0.53%，二手住宅销售价格指数环比下降0.61%[9] - 截至2025年4月10日，100个监测城市新建商品住宅均价为15876元/平方米，环比下跌0.49%，已连续16个月环比下跌[9] - 2025年7月全国100个主要城市二手住宅销售价格指数环比下降2.7%，同比下降8.4%，为2015年以来最大单月跌幅，监测城市中二手房价格无一上涨[11] 重点城市房价表现 - 北京二手房均价从2024年同期每平方米63500元跌至53800元，跌幅15.3%[11] - 上海二手房均价从69300元跌至58700元，跌幅15.3%[11] - 广州二手房均价从42800元跌至37200元，跌幅13.1%，深圳从65700元跌至54500元，跌幅17.0%[11] 人口与住房需求结构 - 联合国预测到2030年适龄购房人群可能减少2100万人[11] - 2024年全国人口总数下降至13.96亿人，连续第三年负增长[13] - 未来五年中国每年新增住房需求将从过去的1500万套降至800万套左右[13] 住房供给与库存状况 - 截至2025年3月底100个监测城市新建商品住宅库存总量达53465万平方米，去化周期达20.1个月，远高于12个月的合理区间[13] - 三四线城市去化周期已接近30个月[13] - 中国住房存量已够全国人均住40平米，很多三四线城市房子住不满[13] 青年群体购房态度 - 25-35岁青年群体中仅37%将“买房”列为未来五年内重要规划，较5年前下降21个百分点[15] - 不少90后、00后宁可租房也不愿背30年房贷[15] 房价收入比与购买力 - 截至2025年3月中国一线城市平均房价收入比高达18.2，二线城市为12.6，三四线城市达8.5，大幅超出国际公认的3-6倍合理区间[15] - 高房价收入比意味着居民购买力严重透支，房价难以持续上涨[15][16]

人民币汇率表现 - 10月27日人民币对美元中间价报7.0881，较前一交易日调升47个基点，创2024年10月15日以来最高水平 [1] - 人民币中间价年初至今累计涨幅约1000个基点，美元兑人民币汇率呈现先抑后扬格局，年初开盘价为1美元兑7.27人民币 [1] - 4月8日离岸汇率触及年内低点7.42879，随后开启升值通道，9月17日离岸汇率首次破7.1，10月27日离岸价跳空低开近150个基点报7.114 [1] - 截至10月27日15时30分，美元兑人民币在岸汇率下跌2.56%，离岸汇率跌幅扩大至3.05%，市场对年底破7预期升温 [1] 汇率走强驱动因素：经济基本面 - 9月中国出口增速创近六个月新高，物价呈现结构性回升，内需逐步回暖 [3] - 9月末以来5000亿元新型政策性金融工具加快推进，10月新增5000亿元地方政府债务结存限额用于化解存量债务及扩大有效投资 [3] - 逆周期调节政策加力，为四季度经济稳定运行提供保障，为人民币汇率奠定内在支撑 [3] 汇率走强驱动因素：中美政策差 - 据CME美联储观察，美联储10月降息25个基点概率高达98.9%，12月累计降息50个基点概率达98.7% [3] - 华泰证券预测10月30日美联储大概率降息，并可能宣布停止缩表 [3] - 受此影响美元指数持续承压，年内跌幅达8.8%，最大跌幅一度突破11%，创1973年以来最差表现，目前已跌至99点之下 [3] 汇率走强驱动因素：市场信心 - 10月25日-26日中美经贸磋商达成基本共识，缓解贸易摩擦不确定性 [4] - 二十届四中全会描绘经济发展蓝图，A股市场热度延续，增强人民币资产吸引力 [4] - 部分海外对冲基金已削减离岸人民币空头头寸，外汇市场交易行为总体理性有序 [4]

市场整体反应 - 中美经贸磋商达成基本共识后，市场出现跨资产反弹，全球股市、油价、铜价同步上扬，澳元等与中国经济关联紧密的货币走强 [1] - 市场乐观情绪蔓延，政策方向、贸易流动和增长信号趋于明晰，国际市场上出现明显放松的迹象 [1] - 中美经贸关系缓和的迹象让人们对全球最重要的双边经贸关系进一步稳定抱有希望 [2] 亚洲市场表现 - 亚洲股市飙升，韩国综合股价指数首次突破4000点，开盘一小时内上涨逾90点，涨幅2.3%，达到4031点 [2] - 日本日经指数首次站上5万点，创历史新高，印度、泰国股指也上涨 [2] - MSCI明晟亚太地区（除日本）指数一度上涨1.3%，达到历史高点 [2] - 中国股市开盘走高，香港恒生指数开盘上涨335点，收涨1.05%，沪深300指数和上证综合指数收盘涨幅均超1.1% [2] 欧美市场及大宗商品 - 中美经贸磋商进展提振全球需求前景，华尔街股市走高，美股期货跳涨，道指期货上涨0.65%，标普500指数期货上涨0.74%，纳斯达克指数期货上涨0.92% [3] - 欧洲股指期货上涨0.5%，作为全球经济风向标的美国铜期货大幅上涨，原油期货走强 [3] - 受贸易协议前景推动，包括大豆、小麦和玉米在内的大宗商品价格上涨 [2] - 避险资产黄金下跌1%，美国国债下跌，基准10年期国债收益率上升3.8个基点 [2] 经济数据与行业影响 - 中国1至9月全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，增速继续回升，9月份利润同比增长21.6%，超过预期 [4] - 大宗商品价格如原油、铜、铁矿石及农产品被视为评估中美合作的关键指标，中美关系改善可能使农产品领域率先受益 [3] - 中美贸易额占全球总量近五分之一，两国关系的稳定对全球市场信心具有基础性意义，合作信号能改善国际投资者情绪 [5]

沪铜价格表现 - 沪铜主力合约早间高开，日内偏强震荡，最高触及88700元/吨，为去年五月下旬以来最高水平，收盘上涨1.73% [1] - 国内精炼铜社会库存已停止累积 [2] 宏观驱动因素 - 国内“十五五”规划通过，提振市场信心并利好铜需求前景 [1] - 中美贸易谈判达成初步共识，改善金属需求预期 [1] - 美国9月CPI涨幅低于预期，市场对美联储继续降息的押注加深，海外流动性预计愈发宽松 [1] - 近期宏观边际转好是铜价主要驱动，铜价呈现增仓上行态势 [2] 基本面与后市展望 - 价格高企抑制下游需求，“银十”需求表现一般 [2] - 基本面现实情况持续偏弱，对铜价支撑能力有限 [2] - 铜价短期或偏强震荡，需关注宏观边际变化及下游承接情况 [1][2]

深圳二手房市场活跃度回升 - 国庆中秋长假后深圳二手房市场活跃度快速回升 贝壳深圳合作门店10月12日二手房签约量创"905新政"以来单日新高 较9月7日增长12% [1] - 上周（10月6日至10月12日）贝壳深圳合作门店二手房签约量较前一周（9月29日至10月5日）增长44% 增幅创今年2月底以来最高水平 [1] - 乐有家门店数据显示上周二手住宅看房量环比上涨26% 签约量环比上涨17% 周度看房量为3月底以来最高值 [1] 二手房成交量表现 - 深圳市房地产中介协会数据显示上周全市二手房（含自助）录得1219套 环比增长233.1% [2] - 节后两天单日录得量均超过300套 [2] - 行业预计在政策效应和传统销售旺季推动下 四季度成交量将保持较高水平 "银十"行情可期 [2] 市场交易特征与价格趋势 - 当前深圳二手房市场呈现"以价换量"特征 成交量迅速回升但价格变化不大 [2] - 行业分析指出全国二手房市场仍以"以价换量"为主 居民购房心态谨慎 价格处于调整过程中 [2] - 受挂牌量维持高位影响 二手房价格持续面临下行压力 短期或将延续"以价换量"行情 [2] 市场信心指数 - 今年9月重点50城市场信心指数为-0.85 环比持平同比微降0.02 [3] - 市场信心指数已连续两年位于低迷区间 短期仍难走出低迷区间 [3] - 短期信心指数难以大幅度改善 市场快速"止跌回稳"可能需要更有力度的政策或更长时间调整 [3]

潜在的经济冲击 - 本次政府关门与历史模式不同，特朗普政府可能直接裁减数十万联邦雇员，而非暂时休假，这将导致永久性收入损失和经济损害，而非过往可逆的短期干扰 [1][5] - 若大规模裁员发生，将引发消费下降、企业订单减少和就业市场恶化的连锁反应，经济损失将无法像以往那样在政府重开后得到弥补 [5] - 裁员可能导致局部地区消费力骤减，影响地方政府税收和公共服务，形成向下传导的压力 [5] 市场信息与决策风险 - 政府关门可能导致关键经济数据（如9月就业报告）无法按时发布，市场将陷入信息真空，增加决策失误风险 [2][7] - 美联储、投资者和企业在缺乏准确信息的情况下制定政策或进行投资，犯错几率大大增加，可能拉长经济恢复周期 [2][4] - 特朗普政府批评劳工统计局数据质量，而关门导致数据发布停止，相当于蒙上市场眼睛，美联储利率决策可能基于不完整或错误判断 [7] 市场预期与脆弱性 - 当前股市维持在接近历史高点，市场乐观情绪基于历史经验（关门影响不大且可逆），但该前提（关门不等于裁员、经济基本面稳定）可能被打破 [1][4][5] - 美国就业市场已显摇摇欲坠，若叠加大规模裁员，将成为压垮骆驼的最后一根稻草，可能从短期干扰转变为长期风险 [4][5] - 投资者正依据旧剧本看待当前风险，若裁员信号真正落地，市场反应将不会像历史那样温和 [7][8]

特朗普对美联储的政治压力 - 前总统特朗普在其Truth Social账号发布AI卡通图，暗示解雇美联储主席鲍威尔，尽管鲍威尔任期至2026年5月才到期[2] - 特朗普在过去两周至少五次公开指责美联储无能，拖累经济，并嘲讽鲍威尔是“太迟先生”，尽管美联储本月刚启动四年多来首次降息并暗示10月与12月可能继续放松[2] - 法律界人士指出总统无权随意罢免美联储主席，最高法院今夏在汉弗莱案重申独立机构领导人需有正当理由方可被撤职[2] 对美联储人事架构的潜在影响 - 特朗普8月以涉嫌抵押贷款欺诈为由，试图罢免美联储理事丽莎·库克，最高法院将在10月开庭期首日就此案进行口头辩论[3] - 特朗普利用空缺临时任命白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰进入美联储理事会，被市场视为预埋自己人，为2026年主席换届铺路[3] - 政府律师称个别理事去留不会动摇市场，但库克律师反驳称允许总统因莫须有罪名罢免理事将打开潘多拉盒子，使美联储理事会沦为政治工具[3] 美联储的回应与独立性立场 - 美联储主席鲍威尔本周在罗德岛商会回应称美联储从不考虑政治，只考虑对美国人民最有利的政策，其法定使命是最大就业与稳定物价[4] - 交易员将鲍威尔的表态解读为12月点阵图仍取决于数据，而非政治压力[4] - 自1951年《财政部—美联储协议》以来，白宫对美联储的不满通常仅限于口头批评，未能实际换将[4] 市场潜在风险与历史参照 - 摩根大通测算，若出现非正常解职美联储主席的情况，10年期美债收益率或瞬间跳升15—20个基点，相当于美联储多加息一次[2] - 2018年鲍威尔遭特朗普密集炮轰时，美股波动率一度飙升；目前距离大选仅四十天，任何央行独立性受损的风吹草动都可能被交易员放大[2][4] - 历史数据显示，2011年债务上限危机前两周VIX指数低于20，但随后一个月内狂飙至48，表明市场低波动不等于低风险[4] 对美元信用与全球金融体系的长期影响 - 经济学家警告，若美联储独立性遭到史无前例的破坏，美元信用可能遭遇1971年尼克松冲击以来最严峻挑战[4] - 全球外汇储备中六成以美元计价，投资者购买的不只是美国资产，更是央行独立于政治的制度溢价[4] - 彼得森国际经济研究所报告指出，当总统把央行独立性变成竞选道具，市场就不得不为“小概率、高冲击”事件定价[4]

市场表现与投资者行为 - 自“9·24”行情启动一年以来，A股市场经历熊牛转换，投资者账面大幅减亏或获得可观盈利，巨大的财富效应吸引新投资者跑步入场，开户热潮贯穿全年 [1] - 市场情绪从低迷转为活跃，A股成交额连续29个交易日突破2万亿元，连续118个交易日超过1万亿元，融资余额创下历史新高 [1] - 南北向资金互动密切，南下资金爆买港股，以阿里巴巴、腾讯、小米为代表的大型科技股经历估值修复，为全球资本布局中国资产创造机会，并为A股相关产业链注入动能 [1] 市场结构变化 - 以银行为代表的高息股价值得到重估，坚守长期投资理念的投资者获得丰厚回报 [1] - 以半导体为代表的科技股彻底重塑A股格局，其总市值已超越金融、地产等传统大类行业，成为市场核心力量 [1] - 外资、险资等长期资金持续加码A股，量化基金、主动权益基金、ETF等被动型产品呈现“百花齐放”态势，丰富的产品供给为投资者提供更多选择并为市场引入稳定的长期资金活水 [1] 市场信心驱动因素 - 市场信心的提振体现在个人投资者积极入市主动交易、投资机构主动布局长期持有、上市公司主动拓展业务扩大投资出海融资展业以及推进并购重组等方面 [2] - 资本市场制度建设密集落地，新“国九条”为中长期发展指明方向，证监会会同相关方出台60余项配套规则，建构成型“四梁八柱”法规制度体系，全方位重构基础制度和监管底层逻辑 [3] - 宏观政策注重增强取向一致性，谨慎出台收缩性抑制性举措，央行推出“定制化”货币政策工具为上市公司回购股东增持提供低成本融资支持，财政部发行特别国债着力化解地方债务清理企业欠款 [3] 市场机制创新 - 监管层引入国有商业保险公司长周期考核制度，中央汇金公司首次明确类“平准基金”定位，措施直接为资本市场“输血”并创造稳定向好外部环境 [3] - “科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等举措在发行上市并购重组畅通募投管退循环等方面进行优化，科创板推出设置科创成长层等“1+6”改革举措，已有3家未盈利科创企业在重启科创板第五套上市标准后完成注册 [4] - “并购六条”发布以来已披露230单重大资产重组，有力支持上市公司产业整合，创业板第三套上市标准迎来首单受理 [4] 市场监管与投资者保护 - 监管对财务造假行为既“追首恶”也“惩帮凶”，越博动力案中第三方配合造假被同步追责 [5] - 特别代表人诉讼首单康美药业案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案赔付投资者10.9亿元，泽达易盛案赔付投资者2.8亿元 [5] - 最高法院取消法院受理虚假陈述案需要行政处罚或刑事判决的前置程序，大大降低投资者维权成本，增强对违法违规者的震慑效果 [5]

市场表现与投资者行为 - 市场经历熊牛转换，投资者账面大幅减亏或获得可观盈利，财富效应吸引新投资者跑步入场，开户热潮贯穿全年 [1] - A股成交额连续29个交易日突破2万亿元，连续118个交易日超1万亿元，融资余额创下历史新高 [1] - 南下资金爆买港股，大型科技股如阿里、腾讯、小米估值修复，为全球资本布局中国资产创造机会 [1] 市场结构变化 - 上市公司端出现深层结构重构，以银行为代表的高息股价值重估，坚守长期投资的投资者收获丰厚回报 [1] - 以半导体为代表的科技股彻底重塑A股格局，其总市值已超越金融、地产等传统大类行业，成为市场核心力量 [1] - 投资端呈现多元化，外资、险资等长期资金持续加码A股，量化基金、主动权益基金、ETF等被动型产品百花齐放 [1] 市场信心驱动因素 - 个人投资者、投资机构及上市公司信心全面提振，具体表现为积极入市、主动交易、长期持有、扩大投资、出海融资展业及推进并购重组 [2] 制度与政策支持 - 制度根基筑牢，2024年以来资本市场制度建设密集落地，新"国九条"指明中长期发展方向，证监会会同相关方出台60余项配套规则，构建"四梁八柱"法规体系 [3] - 政策协同发力，宏观政策注重增强取向一致性，谨慎出台收缩性举措，央行推出"定制化"货币政策工具支持回购增持，财政部发行特别国债化解地方债务 [3] - 监管层引入国有商业保险公司长周期考核制度，中央汇金公司首次明确类"平准基金"定位 [3] 市场机制创新 - 市场机制创新激活动能，"科创十六条"、"科创板八条"、"并购六条"等举措在发行上市、并购重组、募投管退等方面优化安排 [4] - 科创板推出设置科创成长层等"1+6"改革举措，已有3家未盈利企业在重启第五套上市标准后完成注册，创业板第三套上市标准迎来首单受理 [4] - "并购六条"发布以来已披露230单重大资产重组，有力支持上市公司产业整合 [4] 市场监管与投资者保护 - 严监严管守住公平底线，对财务造假既"追首恶"也"惩帮凶"，越博动力案第三方配合造假被同步追责 [5] - 特别代表人诉讼首单康美药业案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案赔付10.9亿元，泽达易盛案赔付2.8亿元 [5] - 最高法院取消虚假陈述案受理前置程序，大大降低投资者维权成本，增强对违法违规者的震慑 [5]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年8月29日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉震荡调整，基本面变化有限 [7][8] - 海外市场美棉短期较难摆脱区间震荡态势，国内市场有待新棉收购给出指引，新棉上市抢收预期升温但预期产量稳中有增给远期带来压力，需求端继续观察传统旺季成色 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数为15336元/吨，较上一交易日跌6元/吨，不同地区棉花销售基差有差异 [7] - 纯棉纱市场交投维持，成交尚可，走货以常规纱为主，部分低支纱成交增加，纺企限产，市场信心不强 [7] - 纯棉坯布市场交投气氛变动不大，销售平缓，价格视量协商，织厂订单恢复有限 [7] - 美棉周度出口销售数据转弱，主要植棉区干旱覆盖率上升，优良率周环比小幅下降，CFTC基金净多持仓维持低位，外盘短期难摆脱区间震荡 [8] - 新疆棉区处于裂铃吐絮阶段，新棉预售传言多，上市抢收预期升温，但预期产量稳中有增给远期带来压力 [8] - 需求端棉纱成品库存微幅下降，布厂出货不及纱厂，继续观察传统旺季成色 [8] 行业要闻 - 呼图壁县86.9万亩棉花陆续吐絮，24家棉花收购加工企业设备检修接近尾声，预计9月中旬结束，收购资金及人员已准备到位，9月20日左右开秤收购新棉 [9] - 收购期间呼图壁县发改委将联合有关部门加强监督监管，规范市场，保障棉农利益 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币及印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [17][18][27]