公司成本结构 - 公司当前场线之间的成本离散度进一步缩小 [1] - 成本在12元/kg以下的场线出栏量占比超过80% [1] - 成本在11元/kg以下的场线出栏量占比约为25% [1] - 最优秀的场线成本可以做到10.5元/kg [1] 生产运营指标 - 今年9月公司断奶到上市成活率达到93% [1] - 全程成活率约为87% [1] - PSY（每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数）约为29 [1] - 肥猪日增重约为880克 [1] - 育肥阶段料肉比约为2.64 [1] 生产指标提升驱动因素 - 生产指标提升主要来源于猪群健康水平的改善 [1] - 通过提高后备猪进群标准和改善能繁母猪健康状况提升源头健康水平 [1] - 在蓝耳病、PED等核心疾病防控方面取得显著进展 [1] - 人员管理和技术路径优化，调整现场干部和员工工作方式 [1] - 遵循"防大于治"原则，减少人猪直接接触和非必要治疗操作，降低疫病扩散风险 [1] - 规范技术方案与管理行为，降低了劳动强度和药费投入 [1] 未来运营展望 - 公司认为当前生产成绩仍有进一步提升空间 [1] - 公司将稳步提升运营效率和提高管理精细化水平 [1] - 公司将持续深挖成本下降空间 [1]

公司成本控制 - 甘肃区域9月养殖成本已降至12.25元/kg [1] - 近两年公司在甘肃地区加大管理、技术和生产投入以改善该区域养殖水平 [1] - 通过从新疆、河南抽调骨干充实区域队伍，使甘肃区域养殖水平得到较大改善 [1] 内部管理创新 - 公司实行内部承包制，将养殖成果与饲养员和管理人员的收入挂钩 [1] - 管理方式创新增强了养殖人员的责任心 [1] - 内部承包等措施共同促成了三季度甘肃区域成本的下降成效 [1]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩在西北矿业并表后实现环比增长，显示出经营韧性 [1] - 煤炭业务通过增产和成本控制抵御了售价下滑的影响，非煤业务盈利环比显著扩张 [1][4] - 近期煤价回升，预计公司2025年第四季度业绩将继续改善 [4] 2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现营业收入1049.57亿元，同比下降11.64%；归属于上市公司股东的净利润71.2亿元，同比下降39.15% [1] - 第三季度单季实现营业收入382.59亿元，同比下降0.26%，环比增长31.76%；归属于上市公司股东的净利润22.88亿元，同比下降36.60%，环比增长17.82% [1] 煤炭业务分析 - 2025年前三季度煤炭产量13589万吨，同比增长6.9%；煤炭销量12643.5万吨，同比增长2.64% [2] - 煤炭综合售价507.06元/吨，同比下降23.13%；吨煤综合成本348.04元/吨，同比下降11.25% [2] - 剔除西北矿业影响，第三季度煤炭产量3722万吨，环比增长1.15%；销量3731万吨，环比增长11.74% [3] - 第三季度吨煤成本为359.66元/吨，环比下降3.25%，成本控制良好 [3] 非煤业务分析 - 第三季度化工品销量260.1万吨，环比增长11.58%；化工业务实现毛利18.25亿元，环比增长14.28% [4] - 第三季度发电量21.19亿千瓦时，环比增长17.52%；电力业务实现毛利2.23亿元，环比增长108.41% [4] - 第三季度非煤业务合计实现毛利20.48亿元，环比增长20.19% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为94.68亿元、118.35亿元、124.65亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）分别为0.94元、1.18元、1.24元 [4][5] - 以2025年10月30日股价计算，对应市盈率（PE）分别为16倍、13倍、12倍 [4][5]

凤凰网科技讯 10月31日，在深蓝L06预售发布会后，深蓝汽车董事长邓承浩在与凤凰网科技等媒体的对 话中，明确表达了其对电动车安全底线的立场："电池如果做不好安全，我个人认为不能做电车，就不 配做电车。"在此次交流中，邓承浩还进一步阐释了深蓝在智能化路径、成本控制与全球化拓展方面的 战略布局，展现出企业在激烈市场竞争中的差异化思路与发展决心。 一、技术路线与品牌定位：做"人无我有"的差异化竞争 面对轿车市场"价格中位点低、竞争远超SUV"的现实，邓承浩毫不避讳压力，但他对L06的销量预期十 分明确："我们希望这款产品的月销量能够稳定超过1万台。"他进一步指出，L06将与S05、S07共同构 成深蓝产品谱系中规模最大的三大车型。 在被问及L06最核心的竞争力时，邓承浩用十个字概括："公路磁悬浮，智驾老司机。"他解释，"磁流变 悬架"是市场唯一供给，源自军用技术，此前仅用于顶级豪车；"智驾老司机"则指L06标配带激光雷达的 城区NCA，实现"人无我有"。 关于悬架技术的选择，邓承浩从技术底层厘清：空气悬架主攻高低调节，适用于大车型；磁流变则替代 CDC，专攻阻尼调节，响应速度比CDC快10倍，"在100公里时速下 ...

三季度是民航传统旺季，所有上市航司都盈利并无悬念，不过在今年上半年，国有三大航还未扭亏，但 在暑运旺季的加持下，前三季度三大航也都获得了盈利。 票价和收益整体下滑之下，成本控制能力成了维持业绩的关键。 截至今日，A股上市航司三季报全部出炉，在经历了疫情以来的持续亏损，国内上市航司在今年前三季 度全部扭亏。 不过，相比疫情以来春秋航空（601021.SH）一直是内地最赚钱的航空公司，今年前三季度的"盈利 王"变为海航控股（601221.SH）。 盈利王易主背后 与此同时，民航局将"规范航空运输市场价格行为"纳入今年的工作重点，也在一定程度上影响着淡季的 机票定价和收益水平。 其中南方航空（600029.SH）前三季度净利润23.07亿元，中国东航（600115.SH）净利润21.03亿元，中 国国航（601111.SH）净利润18.7亿元。 前三季度，民营航司收获了更好的业绩。海航控股净利润28.45亿，春秋航空净利润23.36亿，吉祥航空 净利润10.89亿，华夏航空净利润6.2亿。 值得一提的是，海航控股超过了春秋航空，成为前三季度的"盈利王"，而在过去两年，春秋航空一直是 国内最赚钱的航司，今年上半年，春 ...

公司三季度财务表现 - 2025年三季度公司营收180.5亿元，同比增长0.7%，环比下降4.7% [1] - 三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.3%，环比下降60.4% [1] - 三季度毛利率和净利率分别为5.0%和0.9%，期间费用率为4.3% [1] - 盈利环比下滑主要系产品价格承压所致 [1] 涤纶长丝业务表现 - 三季度POY/FDY/DTY产量分别为142/39/26万吨，同比分别增长11%/4%/23%，环比分别增长2%/5%/2% [2] - 三季度POY/FDY/DTY销量分别为134/42/26万吨，同比变化为-10%/+8%/+27%，环比变化为-8%/-6%/+1% [2] - DTY等高附加值品种表现相对较好 [2] - 三季度POY/FDY/DTY不含税平均售价分别为6094/6331/7840元/吨，同比分别下降12%/19%/10%，环比分别下降5%/9%/5% [2] - 目前公司涤纶长丝产能845万吨，国内市占率超15%，稳居行业第二 [2] 涤纶长丝行业状况 - 25Q3江浙地区涤纶长丝开工率92%，同比增长10个百分点，环比增长6个百分点 [2] - 25Q3下游织机开工率59%，同比下降1个百分点，环比增长3个百分点 [2] - 江浙织机POY/FDY/DTY库存天数分别为19/25/29天，同比增加1/5/7天，环比增加2/3/3天 [2] - 终端需求"旺季不旺"导致销量承压，但内需仍有韧性 [2] - 三季度服装鞋帽针纺织品类零售额3237亿元，同比增长4%，环比下降10% [2] PTA业务表现与展望 - 公司PTA产能770万吨，大部分自供保障原料稳定 [3] - 三季度PTA产量59万吨，同比增长456%，环比增长3%，销量58万吨，同比增长422%，环比下降3% [3] - 三季度PTA不含税平均售价4195元/吨，同比下降20%，环比下降4% [3] - 独山能源新装置贡献增量，产能释放推动外销规模扩大 [3] - 行业层面PX产能提升、落后PTA产能出清，格局持续优化，低成本龙头盈利有望修复 [3] - 公司稳步推进PTA四期项目，预计2025年底总产能突破1000万吨 [3] 涤纶短纤业务表现 - 公司涤纶短纤产能120万吨，国内产量第一 [3] - 三季度产量33万吨，同比增长3%，环比增长3%，销量33万吨，同比增长9%，环比下降3% [3] - 三季度不含税平均售价5957元/吨，同比下降9%，环比下降6% [3] - 随着下游非织造布等领域需求扩张，公司短纤业务规模优势与成本优势叠加，具备增长潜力 [3]

投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入-B”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“产能释放驱动业绩增长，在建项目稳步推进” [1] - 内蒙古烯烃项目全面投产是驱动公司业绩高增长的关键因素 [5] - 公司成本控制优势和规模效应凸显，盈利能力维持较高水平 [5] - 公司积极推进多个新项目，中长期成长空间可期 [6] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为18.66元，年内最高价/最低价分别为18.94元/13.85元 [3] - 公司总股本和流通A股均为73.33亿股，总市值和流通A股市值均为1,368.40亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益和摊薄每股收益均为1.22元，每股净资产为6.27元，净资产收益率为19.48% [3] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入355.4亿元，同比增长46.4%，实现归母净利润89.5亿元，同比增长97.3% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入127.3亿元，同比增长72.5%，环比增长5.6%，实现归母净利润32.3亿元，同比增长162.3%，环比下降1.5% [4] 经营表现与产能分析 - 2025Q3，公司聚乙烯产量为67.68万吨，同比增长172.2%，环比增长5.7%，销量为67.82万吨，同比增长170.7%，环比增长6.3% [5] - 2025Q3，公司聚丙烯产量为65.59万吨，同比增长155.3%，环比增长4.3%，销量为66.71万吨，同比增长164.6%，环比增长6.5% [5] - 2025Q3，公司聚乙烯销售均价为6439元/吨，同比下降8.3%，环比下降0.9%，聚丙烯销售均价为6181元/吨，同比下降9.2%，环比下降2.6% [5] - 2025Q3，公司整体毛利率和净利率分别为38.35%和25.40%，同比分别提升4.23和8.70个百分点，环比分别变化+0.38和-1.83个百分点 [5] 未来项目规划 - 宁东四期烯烃项目规划50万吨/年煤制烯烃产能，于2025年4月开工建设，预计2026年底建成投产 [6] - 新疆烯烃项目建设内容包括3×65万吨/年聚丙烯、3×65万吨/年聚乙烯，25万吨/年EVA及配套工程 [6] - 内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为122亿元、132亿元、144亿元 [7] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.66元、1.80元、1.96元 [9] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为11.2倍、10.4倍、9.5倍 [7][9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为514.94亿元、552.29亿元、598.28亿元，同比增长率分别为56.1%、7.3%、8.3% [8][9] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为35.3%、35.4%、35.2% [9]

核心财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%，实现归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [2] - 第三季度单季实现营业收入353.27亿元，归母净利润42.49亿元 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达285.8亿元 [6] - 屠宰肉食业务在第三季度实现扭亏为盈，为近几年表现最好的单季 [4] 成本控制与生产指标 - 成本在12元/公斤以下的场线出栏量占比超80%，在11元/公斤以下的占比约25%，最优场线成本可做到10.5元/公斤 [2] - 9月断奶到上市成活率达93%，全程成活率约87%，PSY在29左右，肥猪日增重约880克，育肥阶段料肉比为2.64 [2] - 生产指标提升源于猪群健康水平改善（如能繁母猪健康状况、核心疾病防控进展）和人员管理及技术路径优化 [3] 屠宰肉食业务进展 - 前三季度屠宰量已超2200万头，预计全年屠宰量可超2800万头 [4] - 业务优化得益于产能利用率提升、销售渠道开拓、客户服务能力提高及产品结构优化 [4] - 计划于2025年11月启动昆山分割中心试投产，聚焦B端业务，通过精加工满足华东地区定制化需求 [4] - 未来将稳步推进已规划屠宰产能落地，提升产能利用率和分割品销售占比以增强盈利能力 [5] 财务结构优化 - 截至9月末总负债规模较年初减少97.96亿元，资产负债率为55.50%，较年初下降3.18个百分点 [6] - 三季度末短期借款压降66.48亿元，应付票据与应付账款压降16.93亿元 [6] - 考虑10月份完成的50.04亿元半年度权益分派，实际负债降低规模已超百亿元，超额完成年度降负债目标 [6][7] - 长期目标是将资产负债率降至50%以下 [7] 海外拓展与战略布局 - 港股上市项目正处于中国证监会备案环节，正在按流程推进 [1][8] - 8月末与正大集团签署战略合作协议，将在饲料、养殖、屠宰加工等多领域开展全方位合作以探索全球市场 [9] - 9月末与BAF越南农业股份公司签署协议，计划在越南合作建设高科技楼房养殖项目，总投资预计32亿元，达产后年提供商品猪160万头 [9] - 海外资本开支方向为将技术及生产体系复制到海外市场，与合作伙伴共同落地项目 [9] 行业背景与公司定位 - 2025年国内生猪市场整体步入下行轨道，行业企业陷入普遍亏损 [1] - 2025年1月至8月，生猪定点屠宰企业屠宰量24870万头，同比增加17.4%，大型屠宰企业屠宰量占比逐步提升 [4] - 国内生猪养殖业务由快速扩张期步入高质量发展时期，公司大额资本开支阶段结束 [8]

投资评级 - 对京沪高铁维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 京沪高铁2025年第三季度单季度净利润39.86亿元，同比增长8.96%，利润增速高于收入增速，公司成本控制能力突出 [6] - 全国铁路客流稳健增长，1-9月全国铁路旅客发送量累计达35.4亿人次，同比增长6%，京沪线等核心干线有望长期享受成长红利 [6] - 维持盈利预测，预计公司2025年至2027年归母净利润分别为145.5亿元、156.13亿元、177.37亿元，对应市盈率分别为18倍、16倍、14倍 [2][6] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入328.05亿元，同比增长1.4%，其中第三季度收入117.92亿元，同比增长2.6% [6] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为103.02亿元，同比增长2.9% [6] - 预计2025年营业总收入为451.23亿元，同比增长7.0%，预计2027年营业总收入将增长至503.91亿元 [2][8] - 预计2025年归母净利润为145.50亿元，同比增长14.0%，预计2027年归母净利润将增长至177.37亿元 [2][8] - 毛利率预计从2024年的47.4%提升至2027年的51.1% [2] - 净资产收益率预计从2024年的6.3%提升至2027年的7.8% [2] 运营与行业 - 全国铁路旅客周转量达到12908.85亿人公里，同比增长2.8%，短途客流高增推动客发量增速高于旅客周转量增速 [6] - 京沪线和京福安徽公司下辖线路均为全国核心干线或区域核心线路 [6]

与此同时，交易性金融资产大幅增长591.63%，主要因票据资金转为结构性存款，提升了资金收益水 平。公司亦加强应收账款管理，信用减值损失同比大幅减少88.26%，资产质量进一步夯实。 10月29日晚间，吴通控股（300292）正式披露2025年第三季度报告。财报显示，前三季度公司实现营业 收入33.17亿元，同比增长1.45%；归属于上市公司股东的净利润为9178.35万元，同比增长15.11%，盈 利增速明显高于营收增速，反映出公司在成本控制与运营效率方面的持续改善，展现出在复杂市场环境 下的经营韧性。 值得关注的是，公司主营业务盈利能力保持稳定。前三季度扣非净利润为9292.57万元，同比增长 3.88%，显示其主营业务具备持续造血能力。此外，公司基本每股收益为0.07元，较去年同期提升 16.67%，进一步增强了股东回报基础。 报告期内，公司在资产配置与资金管理方面动作积极。截至2025年9月30日，公司总资产为23.64亿元， 结构明显优化。其中，货币资金余额为2.48亿元，主要系公司将部分闲置募集资金用于购买结构性存 款，并积极偿还部分银行借款，体现出审慎的财务策略。 报告期内，公司完成对控股子公司 ...