报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，小幅上调目标价至 20.10 元 [1][4] 报告的核心观点 - 苏试试验 1H25 业绩好于预期，经营现金流显著增长，技术领先、订单充足，产能爬坡有望摊薄成本费用影响，特殊行业景气度提升，业绩有望迎来持续增长 [1] - 市场竞争和订单波动影响毛利率，但 2025 年公司有望受益于特殊行业需求和订单加速释放，实现业绩稳定增长 [2] - 1H25 经营现金流同比+29%，前期投入或将驱动收入增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 1H25 实现营收 9.91 亿元（yoy+8.1%），归母净利 1.17 亿元（yoy+14.2%）、扣非后 1.14 亿元（yoy+20.7%），归母净利高于华泰预期（1.01 亿元） [1] - 2Q25 实现营收 5.61 亿元（yoy+18.4%，qoq+30.8%），归母净利 7,637 万元（yoy+26.1%，qoq+86.7%） [1] 各业务情况 - 1H25 环试服务营收 4.87 亿元（yoy+5.8%），毛利率 55.0%（yoy-0.8pp），新兴领域布局对冲市场竞争加剧 [2] - 集成电路检测营收 1.55 亿元（yoy+21.0%），毛利率 36.5%（yoy-6.4pp），深圳宜特扩产后折旧与人员成本提升 [2] - 试验设备营收 3.10 亿元（yoy+6.3%），毛利率 26.6%（yoy-4.7pp），主要受到订单价格下降影响 [2] 财务指标 - 1H25 应收账款 13.90 亿元（yoy+2.7%）；经营现金流净额 0.99 亿元（yoy+29.3%），资本开支 2.17 亿元（yoy-7.5%） [3] - 22 - 24 年公司资本开支累计达 13.40 亿元，产能利用率爬坡或将驱动收入持续增长 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利 2.89/3.57/4.29 亿元，2025 年服务/设备归母净利 2.45/0.44 亿元 [4] - 采用分部估值方式，给予 2025 年服务 33.0xPE/设备 48.5xPE（可比公司均值 28.7/48.5xPE），目标价 20.10 元（前值 19.95 元） [4] 可比公司估值 - 服务类可比公司 25 - 27E CAGR 均值为 20.6%，设备类可比公司 25 - 27E CAGR 均值为 33.0% [11] 经营预测指标与估值 |会计年度（人民币）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|2,026|2,363|2,734|3,146| |+/-%|(4.31)|16.67|15.70|15.06| |归属母公司净利润（百万）|229.41|288.81|356.78|428.53| |+/-%|(27.00)|25.89|23.53|20.11| |EPS（最新摊薄）|0.45|0.57|0.70|0.84| |ROE(%)|8.73|10.13|11.41|12.40| |PE（倍）|34.85|27.68|22.41|18.66| |P/B（倍）|3.03|2.80|2.57|2.34| |EV EBITDA（倍）|14.61|13.09|10.87|9.66| |股息率(%)|0.95|1.20|1.48|1.78| [9] 盈利预测详细数据 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面的预测数据，展示了 2023 - 2027 年公司各项财务指标的变化情况 [24]

财务预期调整 - 公司将全年销售增长预期从13%-21%下调至8%-14% [2] - 营业利润增长预期从16%-24%下调至10%-16% [2] - 分析师此前预期全年销售增长16.6% [2] 市场反应 - 公司股价当日下跌28% [2] - 市值蒸发约930亿美元 [2] - 美国存托凭证(ADR)收盘下跌21.81%至53.94美元 [2] 业务挑战 - 减肥药Wegovy在现金支付渠道的渗透率低于预期 [2] - 受到"不安全且非法的大规模仿制药"冲击 [2] - 糖尿病药物Ozempic在美国市场面临激烈竞争 [2] 管理层变动 - Maziar Mike Doustdar被任命为新任首席执行官 [1] - 将于8月7日正式接任CEO [2] - 新CEO表示公司将更加关注成本控制并重建绩效文化 [2]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：丰茂股份 - 行业：机器人、汽车、化工、家电、教育、护理、无人机、摄像头、米其林业务、飞车业务、空选业务 纪要提到的核心观点和论据 新型传动系统 - 核心观点：在多领域展现优势，但在高温和救援场景有局限；已解决打滑问题，为机器人应用奠定基础；产品研发进入多代次，重点在应用场景优化 [2][4][6][7][9] - 论据：在家庭、教育等领域，轻量化、低噪音、免维护且成本效益高；在化工酸碱环境优于金属件；通过摩托车和汽车应用验证打滑问题解决；产品验证中发现部分部件缺陷需优化 [2][4][5][6][7][9] 成本控制 - 核心观点：关键在于规模化生产效率提升，制造费用是主要影响因素 [13] - 论据：原材料成本和研发费用相对固定，模具投入对单个产品影响不大，现有设备可共享 [13] 业务表现与市场拓展 - 核心观点：各业务表现良好且积极拓展市场 [2][3][4][21][22][23][24][25] - 论据：米其林业务海外表现强劲，2025 年收入预期千万元级别，拓展新经销商渠道并计划进入北美市场；飞车业务 2025 年上半年增速显著，毛利率提升；空选业务进展顺利，新工厂建设推进；泰国工厂预计 2025 年 8 月投产，服务多市场；汽车业务前装乘用车下滑但商用车理想，后装俄罗斯和中东下滑但欧洲增加 [2][3][4][21][22][23][24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 密封系统通过与中大利德等合作间接服务宇树等机器人公司，营收和利润可观 [3] - 家庭机器人皮带传动系统需求不大，成本控制关键，规模化生产成本优势明显 [12] - 与多地客户接触验证，拓展农业、家庭护理等多应用场景，但部分领域有难点需调整 [14] - 海外公司与公司进行皮带传动技术交流，工业机器人领域技术成熟，应用于低空无人机和摄像头 [19][20] - 热管理系统毛利率在商用车领域较高，乘用车领域较低 [26] - 机器人业务处于客户验证和定点阶段，定点完成可迅速量产，飞车和空选业务预计保持较快增速 [28]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收创纪录达6.35亿美元，增长4%，排除收购业务后，综合营收增长2% [14] - 第一季度摊薄后每股净收益为3.76美元，下降5%，主要因水泥业务盈利下降，部分被股份回购致稀释股份减少3%所抵消 [14] - 第一季度经营现金流增至1.37亿美元，增长3%，反映营运资金管理改善 [16] - 资本支出增至7600万美元，公司预计2026财年资本支出在4.75 - 5.25亿美元之间 [17] - 第一季度回购35.8万股普通股，花费7900万美元，支付季度股息，向股东返还8700万美元，当前回购授权下还有430万股剩余额度 [17] - 6月30日，净债务与资本比率维持在46%，净债务与EBITDA杠杆比率为1.6倍，季度末持有现金6000万美元，总承诺流动性约5.25亿美元，近期无重大债务到期 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 重材料部门 - 营收增长5%，主要因水泥销量增加及混凝土和骨料营收增长21% [15] - 骨料销量增长117%，其中有机骨料销量增长29% [15] - 该部门经营收益下降5%，主要因产量下降影响固定成本及原材料成本增加 [15] 轻材料部门 - 第一季度营收增长1%，墙板销量增加但价格下降部分抵消增长 [16] - 该部门经营收益略有下降，净销售价格降低部分被回收纤维等投入成本降低抵消 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 水泥市场：尽管部分地区有重大天气干扰，销量仍同比增长，是2023年12月以来首次同比增长，重型客户对业务前景谨慎乐观，DOT州预算健康且基础设施项目奖励加速，行业高产能利用率有望在销量反弹后改善定价环境 [9] - 墙板市场：近期销量前景较平淡，单户新房建设受限，主要因购房者负担能力问题，墙板年消费量处于类似上世纪90年代水平，尽管需求环境疲软，公司凭借运营优势维持利润率 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续寻求符合财务回报标准的战略项目，包括收购或有机增长机会，为未来40年以上发展做准备，如怀俄明州拉勒米水泥厂现代化和扩建项目按预算和计划推进，预计2026年底投产，俄克拉荷马州杜克墙板厂现代化项目将于今年夏天开工，已开始采购主要设备 [12] - 公司还将通过机会性股份回购继续投资自身 [13] - 公司凭借低成本生产商地位和运营专注度应对周期波动，运营指标改善是长期优先事项，安全表现持续进步，总可记录事故率远低于行业平均且接近公司历史最低，可持续发展倡议取得重大进展，提前实现2030年中期水泥CO₂排放强度目标，还作为主要投资者投资Terra CO₂以生产低碳辅助胶凝材料 [5][6][7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和政策存在不确定性，各主要业务线订单趋势稳定，长期需求基本面有利于公司产品消费，美国基础设施和住房存量老化，道路、桥梁和房屋的补充需要水泥、混凝土、骨料和墙板，未来三到五年公司有望继续增长并扩大利润率 [8][11] 其他重要信息 - 公司发布幻灯片演示，可在eaglematerials.com点击网络直播链接查看，首页包含前瞻性声明的警示披露 [3] - 公司新发布更新后的可持续发展报告，展示多项倡议成果 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司墙板业务表现出色的驱动因素及需求情况 - 公司地理位置优势持续发挥作用，按过去12个月查看销量很重要，季度间可能受天气和项目变动影响，公司对业务定位满意，设施状况良好，团队表现出色，但美国住房 affordability问题仍困扰行业，墙板销量总体仍处于较低水平，改善affordability问题后公司业务将更具优势 [20][21] 问题2：墙板业务成本方面需关注的变化 - 天然气价格在3美元多徘徊一段时间后可能稳定，公司拥有丰富天然石膏储备，短期内成本方面无明显变化 [22][23] 问题3：JV运营收益低于市场预期的原因及设施爬坡情况 - 本季度有两个因素影响，一是冬季投产的设施处于启动阶段，对收益有拖累，业务会随时间改善；二是德克萨斯州受天气影响，销量下降12% [26][27] 问题4：混凝土和骨料业务利润率回升是否为可持续水平及有无一次性收益 - 本季度无一次性问题或收益，业务有季节性，6月和9月季度表现良好，去年的特殊项目已过去，业务虽有季节性但表现令人满意 [29] 问题5：水泥销量增长的季度节奏、7月至今情况及区域市场动态 - 本季度水泥销量节奏较一致，需求受基础设施支出支撑，项目奖励持续加速，尽管部分地区有天气压力，销量仍持续改善，全国市场表现较一致，无明显地区差异 [34][35][36] 问题6：墙板业务未来销量展望 - 公司对墙板业务上半年表现满意，住房市场受利率和affordability问题影响，目前难以准确判断墙板需求变化，春季销售季未达房屋建筑商预期，但美国中期和长期住房供应不足，消费者资产负债表健康，affordability改善后墙板销量有望显著提升 [41][42] 问题7：水泥业务运营成本增加是否为临时性 - 本季度是公司年度维护计划集中期，产量下降导致单位固定成本吸收变差，能源成本（燃料和电力）基本持平，主要是维护计划导致产量降低影响成本 [43][44] 问题8：水泥价格全年走势看法 - 从中长期看，市场需求稳定，公司对发货量满意，全国市场较一致，中期和长期需求前景好，供需关系趋紧时定价潜力更大；短期内提价有挑战，公司会更谨慎，关注秋季市场情况再决定后续举措 [48][49] 问题9：公司投资对现金流和现金税的影响 - 从损益表看变化不大，加速折旧政策延期有助于减少现金税支出，2027财年预计4.3亿美元的山区水泥厂现代化项目可立即全额扣除，将显著降低现金税，次年杜克墙板厂扩建项目及正常维持性资本支出也将对现金流有积极影响 [51] 问题10：未来几年现金税率情况 - 公司现金税支付与准备金差异不大，税率约为低20%多，税前收入方面这一影响可能较大 [52][54] 问题11：墙板价格走势及有无组合影响 - 墙板价格同比下降，2024年至第四季度已开始下降，近期价格波动不大，预计在销量有显著变动前价格仍将维持区间波动 [57]

Eagle Materials (EXP) Q1 2026 Earnings Call July 29, 2025 08:30 AM ET Speaker0Good day, everyone, and welcome to the Eagle Materials First Quarter of Fiscal twenty twenty six Earnings Conference Call. This call is being recorded. At this time, I would like to turn the call over to Eagle's President and Chief Executive Officer, Mr. Michael Hack. Mr.Hack, please go ahead, sir.Speaker1Thank you, Chuck. Good morning. Welcome to Eagle Materials conference call for our 2026. This is Michael Hack. Joining me today ...

财务业绩预期 - 公司预计2025年上半年业绩将实现收支平衡至纯利约50万美元 相比2024年同期的净亏损970万美元显著改善 [1] - 业绩改善主要驱动因素包括：非经常性开支减少390万美元 毛利率提升 财务费用从640万美元降至480万美元 [1] 成本控制措施 - 管理层削减製造厂长期经营成本 包括支付裁员遣散费 [1] - 严格成本控制措施持续发挥作用 带动整体毛利率改善 [1] - 通过利率下降和资金流优化策略 财务费用同比减少160万美元 [1] 经营环境挑战 - 美国对等关税政策带来不确定性 已对业绩产生负面影响 [2] - 管理层对下半年业务持保守预期 将继续实施风险控制措施 [2] - 未来将重点关注营运效率提升 成本削减和现金流管理 [2] 战略调整方向 - 公司计划密切监控市场状况 必要时及时调整业务策略 [2] - 持续采取积极措施降低经营风险 包括优化营运效益 [2]

董事局认为集团财务业绩的预期改善主要归因以下因素：(i)有关期间并无产生与美利坚合众国海关法律 法规("该等事项")相关的各项非经常性一般、行政及法律开支，而2024年同期则产生约390万美元的相关 开支。该等开支主要包括因该等事项的不利影响，集团作出管理层决策，削减其制造厂的长期经营成 本，而向被裁员的前雇员支付的遣散费；(ii)由于该等事项得以解决，且集团管理层于整个有关期间实 施的严格成本控制措施持续发挥作用，集团整体毛利率有所改善；及(iii)由于利率下降及资金流的策略 性配置，财务费用由2024年同期的约640万美元减少至有关期间的约480万美元。 格隆汇7月29日丨联泰控股(00311.HK)公告，根据对董事局现时可得截至2025年6月30日止6个月资料的 审阅，预期将报告于有关期间的业绩将约为收支平衡至归属于公司所有者的纯利约50万美元，而2024年 同期归属于公司所有者的净亏损约970万美元。 ...

公司概况 - 铜陵洁雅生物科技股份有限公司成立于1999年，专注湿巾类产品研发、生产与销售，2021年12月3日登陆深交所创业板，募投项目稳步推进 [2] - 2025年第一季度营业收入为1.24亿元，净利润为1,006.27万元 [2] 业务布局 - 2025年以核心客户海外业务为突破口，预计外销业务占比提升至50%以上 [2][3] - 美国湿巾工厂项目处于建设期，预计明年投产 [3] 业务状况 - 2025年二季度以来，湿巾业务订单充足，存量客户订单稳定，承接部分关键客户欧洲和加拿大市场新增业务，正拓展国际品牌客户其他区域市场业务 [3] - 化妆品业务主要为国际品牌客户代工，正在拓展国内客户但订单规模小 [3] - 胶原蛋白业务与江苏创健合资成立的洁创医疗器械有限公司处于战略调整期，现阶段保持审慎投入 [3] - 自主品牌前期通过基金孵化效果未达预期，仍在推进但大幅减少投入 [3] 成本控制与风险 - 美国工厂通过引入自动化生产线和优化管理流程，提升运营效率和优化成本结构 [3] - 美国工厂投资风险包括厂房改造和审批进度不确定、客户审核能否一次性通过、投产时间可能延迟、中美文化差异导致生产效率不达预期 [3] 业务驱动力 - 依托现有品牌客户拓展产品品类和销售区域 [3] - 依托美国工厂 [3] 合规情况 - 本次投资者交流会严格依照相关规定执行，未出现未公开重大信息泄露情况 [4]

公司业务结构 - 公司主要有永磁、软磁和电感三大业务板块 [2] - 永磁铁氧体板块产能5万吨，技术和规模居行业前列，产品用于汽车、变频家电等领域 [2] - 软磁产业链布局初具规模，安徽金寨生产基地有近万软磁粉芯产能，泰国软磁工厂在建，应用于车载电源模块及充电桩等 [2] - 电感业务是近年新业务，芯片电感进入行业头部客户供应链，车载电感已批量供货 [2] 永磁铁氧体业务 - 永磁铁氧体下游需求将稳定增长，源于技术迭代适应性、成本优势不可替代性、应用场景延展性 [3] - 永磁铁氧体保持高毛利率，原因是技术优势、成本控制、市场策略与客户结构 [4] - 国家稀土出口管制政策对公司永磁铁氧体业务基本无影响，仅出口业务海关质检流程增加 [5] 软磁业务 - 软磁产品用于新能源汽车车载电源模块及充电桩等 [6] - 未来软磁产业链围绕技术升级与国际化布局，包括建立海外本地化生产基地、开发高精度高频化芯片电感、深化与头部客户合作、拓展增量市场 [6] 电感业务 - 公司着力开发芯片电感和车载电感，芯片电感已小批量交付，车载电感已批量供货且多款产品在测试 [7] - 芯片电感业务较快突破，原因是材料技术积累、战略资源倾斜、生态位卡位 [8]

行业现状 - 动力电池行业2024年经历惨烈价格战，盈利能力普遍承压 [2] - 宁德时代与比亚迪合计占据超65%市场份额，第二阵营企业（中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源等）单家份额仅2%-8% [2] - 2025年全球锂电池组均价降至115美元/kWh历史低点，中国价格仅94美元/kWh为全球最低 [5] - 2024年A股104家锂电池板块上市公司中65家净利润下滑，超60家毛利率下降 [5] - 磷酸铁锂电池2025年上半年装车量同比猛增73%，市场份额超81%，三元电池装车量同比下滑10.8% [5] 企业盈利表现 - 欣旺达动力电池业务2024年净亏损15.87亿元，整体资产负债率攀升至63.44%，应收账款同比增长29.2% [3][6] - 亿纬锂能2024年动力电池业务毛利率14.2%，低于储能电池（14.7%）和消费电池（27.6%） [3][6] - 宁德时代2024年动力电池业务毛利率保持22.27%，营业总收入3620.13亿元，净利润507.45亿元 [6] - 中创新航2025年上半年净利润预计同比增长超70% [3] 竞争策略 - 蜂巢能源提出80%盈利贡献将来自成本降低，设定2026年扭亏目标 [2][8] - 成本控制措施包括制造降本（良率超90%，报废率降28%）、设计降本（BOM成本预计降14%）、管理降本（订单精准率从70%提升至90%） [9] - 差异化技术路线押注：蜂巢能源坚持三元和铁锂并行战略，三元产品均价0.39元/Wh高于铁锂0.32元/Wh [10][11] - 富临精工通过高压实磷酸铁锂产品技术优势获宁德时代42万吨长单，2024年扭亏为盈 [11] 市场格局与趋势 - 行业面临产能过剩与同质化竞争问题，技术路线快速变迁带来结构性挑战 [5] - 第二阵营企业依赖股东支持（如中创新航的国资背景、蜂巢能源与长城汽车绑定）和业务协同（欣旺达、亿纬锂能的消费电子/储能业务输血） [7] - 蜂巢能源海外市场取得突破，累计为宝马MINI和Stellantis提供超10万套电池包，2025年海外出货占比预计达30% [12] - 亿纬锂能2025年6月递交港股招股书，欣旺达7月筹划H股上市，显示行业融资需求旺盛 [13]