宏观经济表现 - 2025年全年GDP实现5%的增长，其中净出口贡献1.6个百分点，最终消费贡献2.6个百分点，资本形成贡献0.8个百分点[1] - 2025年第四季度GDP同比增长4.5%，环比增长1.2%，名义GDP同比增长3.8%，GDP平减指数同比下降0.7%[1] - 2025年名义GDP同比增长4%，较2024年放缓，全年GDP平减指数同比下降1%[1] 生产与消费 - 2025年12月工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%；服务业生产指数同比增长5%[2] - 2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，但12月当月同比增速放缓至0.9%[2] - 消费者信心指数持续回升，2025年11月升至90.3[2] 投资与房地产 - 2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，12月当月同比下降15.1%[3] - 2025年12月基建投资同比下降16%，制造业投资同比下降10.6%，房地产开发投资同比下降35.8%[3] - 2025年商品房销售面积同比下降8.7%，销售额同比下降12.6%，为连续第四年下跌[3] 未来展望与风险 - 预计2026年实际GDP增速将企稳在5%左右，名义GDP增速可能回升[3] - 主要风险包括地缘政治风险加剧、房地产市场下滑以及政策力度不及预期[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从12月数据看 房地产市场整体依然疲弱 主要指标继续大幅下滑 投资降幅持续扩大 需关注后续政策变化及市场内生动能修复情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 各指标增速情况 - 开发投资完成额12月单月增速-17.2% 1-11月增速-35.8% 2024全年增速-10.6% [1] - 房屋新开工面积12月单月增速-19.4% 1-11月增速-27.6% 2024全年增速-23.0% [1] - 商品房销售面积12月单月增速-15.6% 1-11月增速-12.9% 2024全年增速-7.8% [1] - 房屋施工面积12月单月增速-9.6% 1-11月增速-12.7% [1] - 房屋竣工面积12月单月增速-18.3% 1-11月增速-25.5% 2024全年增速-27.7% [1]

2025年全国固定资产投资概况 - 2025年全年全国固定资产投资（不含农户）总额为485,186亿元，较上年下降3.8% [1] - 若扣除房地产开发投资，全国固定资产投资下降幅度收窄至0.5% [1] - 从产业看，第一产业投资增长2.3%，第二产业投资增长2.5%，而第三产业投资下降7.4% [1] - 从领域看，基础设施投资下降2.2%，制造业投资实现0.6%的增长，而房地产开发投资大幅下降17.2% [1] - 民间投资整体下降6.4%，但扣除房地产开发投资后，民间投资降幅收窄至1.9% [1] - 高技术产业投资表现亮眼，其中信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9% [1] - 2025年12月，固定资产投资（不含农户）环比下降1.13% [1] 2025年房地产开发投资情况 - 2025年全国房地产开发投资完成额为82,788亿元，较上年下降17.2% [2] - 其中，住宅投资完成额为63,514亿元，下降16.3% [2] - 房地产开发企业房屋施工面积为659,890万平方米，下降10.0%，其中住宅施工面积为460,123万平方米，下降10.3% [4] - 房屋新开工面积为58,770万平方米，下降20.4%，其中住宅新开工面积为42,984万平方米，下降19.8% [4] - 房屋竣工面积为60,348万平方米，下降18.1%，其中住宅竣工面积为42,830万平方米，下降20.2% [4] 2025年新建商品房销售情况 - 2025年全国新建商品房销售面积为88,101万平方米，较上年下降8.7%，其中住宅销售面积下降9.2% [1][5] - 新建商品房销售额为83,937亿元，下降12.6%，其中住宅销售额下降13.0% [1][5] 2025年房地产开发企业资金状况 - 2025年房地产开发企业到位资金总额为93,117亿元，较上年下降13.4% [8] - 从资金来源看，国内贷款为14,094亿元，下降7.3%；利用外资25亿元，下降20.8%；自筹资金33,149亿元，下降12.2%；定金及预收款28,089亿元，下降16.2%；个人按揭贷款12,852亿元，下降17.8% [8] 2025年房地产开发行业景气度 - 2025年12月，反映行业整体状况的房地产开发景气指数（国房景气指数）为91.45 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大盘短期或宽幅震荡，但中期股指上涨逻辑不变 春季行情做多窗口已打开，大盘维持震荡攀升格局不变 前期中线多单继续持有，短线多单设好止盈；期权上，看涨期权持有短线设好止盈 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 上周大盘冲高回落，四大指数表现不一，中小盘指数涨，大盘股指跌 风格指数表现分化，成长和周期风格指数涨，金融、消费和稳定风格指数跌 申万行业涨跌分化，计算机、电子等TMT和周期板块领涨，军工、房地产等板块领跌 [7][10] - 2025年12月制造业PMI为50.1%，较上月升0.9个百分点；非制造业PMI为50.2%，较上月升0.7个百分点 12月制造业PMI供需两端回升，生产和新订单回升分别1.7和1.6%，出厂价格回升但在荣枯线之下 [10] - 政策上，政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；国务院发布新国九条；央行创设二大新型货币政策工具；推动中长期资金入市方案发布，每年有望为A股新增八千亿长期资金 [10] - A股业绩一季度企稳，4月因美国对等关系提高30%，二季度回落，三季度企稳回升，2025年三季度四大指数业绩再次回升 [10] - 上证指数估值为17.0155，上轨值为15.68，处于2010年以来的92.32分位数，估值处于高位，但业绩上升估值会下降 创业板估值相对低位 [12] - 融资融券方面，2024年净流入2748亿，2025年净流入6700亿，截止1月15日，2026年大幅净流入1771亿，前五个交易日大幅净流入981亿 [13] - 2025 - 04 - 07到2026 - 1 - 16中，ETF规模增加718亿元，较上周减少1371亿；截止1月16日，今年ETF资金小幅净流出1383亿 [13] - 私募证券投资基金规模2025年前11个月增加18253亿，目前总规模为7.0076万亿，2025年前11月新备案规模4337亿 [13] - 2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90% 2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿 [13] - 截止9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，其中三季度份额有1370亿；新成立的混合型基金份额为1036亿，其中三季度份额为530亿 2025年指数型基金净流入1049亿，主动权益型基金净流出4449亿，权益型基金净流出3400亿 [13] 指数行业走势回顾 - 上周大盘冲高回落，四大指数表现不一，中小盘指数涨，大盘股指跌 [22] - 风格指数表现分化，成长和周期风格指数涨，金融、消费和稳定风格指数跌 申万行业涨跌分化，计算机、电子等TMT和周期板块领涨，军工、房地产等板块领跌 [25] 主力合约和基差走势 - 四大指数方面，IC、IM继续上涨；IH、IF调整 基差方面，IM季月主力基差回归合理 [32] - 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡上涨，IH/IF震荡；IM/IF、IM/IH震荡上涨；IM/IC继续回落 [36] 政策经济 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，较上月升0.9个百分点；非制造业PMI为50.2%，较上月升0.7个百分点 12月制造业PMI供需两端回升，生产和新订单回升分别1.7和1.6%，出厂价格回升但在荣枯线之下 [42] - PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以后跌幅收窄 11月工业企业营收继续回落至1.6%，库存继续回升至4.6%，需求下降，被动补库 [45] - 中国11月社会融资规模24885亿元，同比多增1528亿，其中新增人民币贷款4053亿元，同比少增1170亿元，主要是居民贷款减少2063亿元，同比少增4763亿元；政府债券12041亿，同比少增1060亿 [48] - 中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升，2023年5月达高点(12.94%)后震荡回落，截止2025年11月，连续30个月回落至5.89%，继续下降 [53] - 新国九条提高各板块上市标准，收紧退市指标，强化投资者回报 [57] - 推动中长期资金入市实施方案明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，第二批保险资金长期股票投资试点2025年上半年落实，规模不低于1000亿元 实施长周期考核，提升中长期资金投资稳定性 [60] - 政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场，加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳 [61] - 央行创设证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模5000亿元；创设股票回购增持再贷款，首期3000亿 2024年开展中期借贷便利操作、逆回购操作并调整利率 [64] - 2024年起实施化债举措，前两部分将直接增加10万亿元地方化债资金，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元 [65] - 加快打造一流投资银行和投资机构，对优质机构“松绑”，对中小券商、外资券商差异化监管，对问题券商从严监管 [66] - “十五五”是承前启后的关键五年，面临多项战略目标收官 多极化贸易体系成型，中国话语权有望提升，中美博弈常态化、复杂化 供应链重构进入下半场 中国将发展新质生产力与产业提质升级，推进反内卷、建设全国统一大市场，扩大内需与提振消费 [69] - 2026年中国“十五五”叠加美国中期选举，全球财政货币双发力，政策环境对风险资产更友好 美国中期选举8月党内初选，9 - 11月选举高潮，11月3号投票 财政法案缓解就业降低情况，预计财政仍支持 [70][72] 各指数营收和净利润 - 一季度A股业绩有企稳迹象，4月实施美国对等关系提高30%后二季度业绩回落，三季度业绩企稳回升 2025年三季度四大指数业绩再次回升 [79][83] 估值 - 上证指数估值为17.0155，上轨值为15.68，处于2010年以来的92.32分位数，估值处于高位 但业绩上升，估值会下降 创业板估值相对低位 [94][96] 资金面 - 融资融券方面，2024年净流入2748亿，2025年净流入6700亿，截止1月15日，2026年大幅净流入1771亿，前五个交易日大幅净流入981亿 [99] - 私募证券投资基金规模2025年前11个月增加18253亿，目前总规模为7.0076万亿，2025年前11月新备案规模4337亿 [103] - 2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90% 2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿 2025年前三季度险资持有股票基金投资规模占总保险资金余额比例升至14.93% [105][106] - 三季度，国家队市值增加400亿，基本没变化，而同期沪深300指数上涨17.9% [108] - 第三季度中长期A股市值增加近9000亿，2025年前三季度中长期A股投资主体持有A股市值增加18145亿 [110] - 在2025 - 04 - 07到2026 - 1 - 16中，ETF规模增加718亿元，较上周减少1371亿；截止1月16日，今年ETF资金小幅净流出1383亿 [113] - 截止9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，其中三季度份额有1370亿；新成立的混合型基金份额为1036亿，其中三季度份额为530亿 [119] - 2025年非银金融机构存款总增加了6.7399万亿，资金从银行体系向资本市场、理财产品等非银渠道转移 [123] - 截止上周末，2023年IPO融资3565亿；2024年IPO融资673亿；2025年IPO融资1317.71亿；2026年IPO融资30亿 [130] - 上周二级市场重要股东净减持162亿，在较高位置 [135] - 2026年上半年解禁量较小 [139] 技术面 - 展示上证50、中证500、沪深300、中证1000指数日线走势图及行情图 [143][144]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截止2026年1月16日收盘，国内期货主力合约跌多涨少多晶硅、菜油涨超2%，玻璃涨超1%；碳酸锂、集运欧线跌超8%，沪锡跌超6%，沪镍、丁二烯橡胶、燃料油、烧碱、SC原油跌超3%，苹果、液化石油气、沪铜跌超2%不同品种受各自供需、政策、地缘政治等因素影响，呈现出不同的行情走势，多数品种预计区间震荡或震荡整理 [5][6] 各品种分析 沪铜 - 沪铜低开低走，日内下跌，供给端冶炼厂利润依赖副产品，1月精炼铜产量预计下降，需求端终端强但铜材端谨慎，库存大幅累库，不过供应偏紧使铜期货易涨难跌 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走，日内触及跌停，2025年12月产量环比上涨，周度库存小幅去化，需求端储能电池爆发，虽供应端有回升压力，但下游强劲，行情波动大 [10] 原油 - 欧佩克+维持产量计划，需求淡季库存增加，美国产量处高位，中东出口增加，全球浮库高企，供应过剩，但伊朗、俄乌局势带来地缘风险，预计价格震荡整理 [11][13] 沥青 - 供应端开工率回升但排产减少，下游开工率多数下跌，炼厂库存率上升，委内瑞拉局势影响原料供应，预计期价震荡运行，建议反套 [14][16] PP - 下游开工率环比下降，企业开工率中性偏低，石化去库较好，成本端原油价格回落，供需格局改善有限，预计区间震荡，L - PP价差回落 [17] 塑料 - 开工率下跌，下游开工率环比下降，石化去库较好，成本端原油价格回落，新增产能投产，供需格局改善有限，预计区间震荡，L - PP价差回落 [18][19] PVC - 开工率基本稳定，下游开工率下降，出口签单减少，库存压力大，房地产改善需时间，预计03 - 05合约偏强震荡 [20] 焦煤 - 焦煤低开高走，日内下挫，期权挂牌上市，供应端进口减少国内增产，库存向下游转移，冬储推进，预计宽幅震荡 [22] 尿素 - 尿素低开高走，日内下挫，市场成交活跃度不够，气头装置复产，日产或超20万吨，下游需求有增有减，阶段性见顶，短期高位调整 [23]

全国房地产市场整体格局与核心特征 - 二手房市场已成为决定全国房地产市场整体走向的绝对主体，其流动性与价格走势深度影响市场运行逻辑 [2][4] - 2025年全国30个重点城市二手住宅累计成交面积达2.14亿平方米，为新房的1.85倍，同比微增0.2%，创2021年行业调整以来规模新高 [3] - 30个重点城市二手住宅成交面积占新房与二手房成交总量的比重已达65%，较2024年提升4个百分点，存量房主导特征日益明显 [3] 主要城市成交总量排名 - 2025年商品住宅（新房+二手房）总成交量排名：成都以32.6万套位居全国首位，上海以32.4万套紧随其后，武汉（21.3万套）、北京（20.9万套）紧随其后 [2] - 2025年商品住宅成交面积排名：成都以3107万平方米位列第一，上海以2942万平方米位居第二，北京以2022万平方米排名第三 [2] 重点城市二手房市场表现 - 一线城市二手房成交占比极高：2025年上海二手房成交约25.4万套，占该市总成交量的八成以上；北京二手住宅成交约17.4万套，占比同样超过八成；成都二手住宅成交23.2万套，占比超七成 [2] - 上海二手房市场量增价跌：2025年二手房成交25.4万套，创近4年新高，但呈现“以价换量”特征，远郊部分房源价格回到2015年末、2016年初水平 [9] - 北京2025年商品住宅总成交20.9万套，较2024年微降3.7%，其中二手房成交17.4万套，占总成交的83% [9] - 广州2025年总成交17.27万套，其中二手房10.88万套；深圳总成交9.4万套，其中二手房5.6万套，占比升至60%，较2024年提升7个百分点 [9] 成都市场深度分析 - 成都住宅成交总量（32.6万套）连续4年领跑全国，是中国房地产市场交易规模最大、流动性最强的代表性城市之一 [6] - 成交结构变化：2025年新房成交9.18万套，同比减少7819套；二手房成交23.4万套，同比增加2578套 [6] - 人口基础坚实：2024年末常住人口2147.4万，较2023年末增加7.1万，近一年净流入人口约30万，带来庞大的刚性及改善性住房需求 [6] - 价格与供应压力：目前成都二手房成交均价1.22万元/平方米，较2025年年初下跌约2000元/平方米；挂牌量超过30万套，市场面临供大于求压力 [6] 上海市场深度分析 - 上海新房市场表现强劲：2025年新房均价逆势上涨6.93%，达到81337元/平方米，创下近7年来新高，多个高端项目开盘售罄 [7] - 上海二手房成交总量达25.4万套，创近4年新高，仅次于2021年的28.1万套 [9] 其他二线及热点城市表现 - 武汉2025年总成交21.32万套，其中新房10.96万套（同比增长2.15%），二手房10.36万套（同比增长3.05%） [9] - 天津成交约19万套，其中二手房13.4万套，为新房的2.4倍，但二手房签约量同比下滑8.5% [10] - 杭州全年成交15万套，其中二手房成交8.9万套（同比下降5.5%），二手住宅均价同比下跌2.64% [10] 逆势增长城市分析 - 2025年30个重点城市中，新增住房成交面积（新房+二手房）同比增长的城市仅4个：合肥（增长9%）、烟台（增长9%）、重庆（增长5%）、昆明（增长5%） [12] - 重庆2025年新增住房成交面积1723万平方米，排全国第五；其中中心城区二手房成交1247万平方米，同比增长13%，成交套数11.65万套，成交均价10603元/平方米，比新房低3255元/平方米 [12] - 30城中，新建商品住宅成交面积同比增长的仅昆明（836万平方米，同比增长1%），其二手房成交4.7万套（同比增长6%），占比达63% [12] - 30城中，二手住宅成交面积同比增长的城市多达11个，增幅前列包括：烟台（增长50%）、合肥（增长18%）、西安（增长17%）、东莞（增长15%）、重庆（增长13%） [12] 市场结构性特征与未来展望 - 成都、重庆、天津、西安、武汉等强二线城市，全年二手房成交面积均超过1000万平方米，为新房规模的2～3倍，展现出较强的内生修复能力和市场容量空间 [13] - 未来市场复苏将围绕“人口、产业、价格”三大核心变量，在存量房流通效率更高的城市中率先显现，不再呈现普涨格局 [13]

货币政策立场与利率前景 - 韩国央行维持基准利率在2.50%不变，且货币政策委员会一致通过该决议 [1] - 政策声明已删除所有关于潜在降息的措辞，市场对过度降息的预期已减弱 [1] - 委员会内部五位成员倾向短期内利率保持不变，一位成员不排除未来三个月内降息的可能性 [1] - 若试图通过政策利率稳定外汇市场，利率需上调约200至300个基点，即从当前2.50%升至4.5%–5.5%区间 [1] 外汇市场形势与韩元贬值压力 - 近期韩元兑美元汇率一度跌至1470，其疲软态势可能传导至国内通胀，进而可能导致政策利率上调 [1] - 韩元贬值远未反映韩国经济基本面，但不太可能引发任何金融危机，因韩国拥有充足的美元储备 [1] - 散户投资者海外股票购买再度增加，叠加“韩国有很多人愿意借出美元，但很少有人愿意出售”的结构性问题，加剧了本币贬值压力 [2] - 有必要改变市场对韩元将进一步贬值的预期 [2] 外汇市场干预与政策措施 - 国民年金公团近期已配合外汇当局开展对冲操作以稳定市场 [2] - 若外汇市场持续不稳定，韩国央行不会同意每年向美国流出200亿美元的投资资金 [2] - 政府将于当日稍晚就美韩贸易协议及外汇市场发布联合声明 [2] - 呼吁采取临时措施与长期解决方案并重的策略应对汇率波动 [2] 房地产市场观点 - 不认为仅靠更高的利率就能平息房价上涨，暗示需依赖财政与监管等非货币政策工具应对楼市风险 [1]

澳大利亚2025年11月家庭收入与支出数据 - 2025年11月澳大利亚家庭收入环比增长1%，同比增长6.3% [1] - 2025年10月家庭收入环比增幅上修至1.4%，为自2022年以来首次连续两个月增幅达到1%及以上 [1] 家庭支出分领域环比变化 - 食品支出环比增长0.7% [1] - 烟酒支出环比减少1.8% [1] - 服装鞋靴支出环比增长2% [1] - 家具和家用设备支出环比增长2.2% [1] - 医疗保健支出环比增长0.5% [1] - 交通运输支出环比增长1% [1] - 休闲文化支出环比增长1.7% [1] - 酒店、咖啡厅和餐厅支出环比增长1.2% [1] - 杂项商品与服务支出环比增长0.6% [1] 支出增长驱动因素 - 大型活动推动服务领域家庭支出增长1.2%，带动餐饮、交通、娱乐和文化活动支出增加 [1] - “黑色星期五”促销活动推动商品领域家庭支出增长0.9%，服装、鞋靴、家具和电子产品增幅最大 [1] 房地产市场与消费支出分化 - 家庭支出在2025年最后几个月有强劲增长，但房地产市场增长似乎正在放缓 [2] - 房地产市场作为“利率敏感型领先指标”，其与消费者支出的分化使货币政策影响复杂化 [2] 私营部门需求与商业活动 - 消费者支出的强劲表现说明2025年澳大利亚私营部门需求稳健且商业活动出现真正回暖 [2] - 消费者信心数据的变化将有助于判断2026年商业活动回暖势头是加速还是放缓 [2]

内需 - 2025年12月全国乘用车零售229.6万辆，同比下降13%[2] - 截至1月2日近四周主要家电零售额同比下降28.5%，但降幅较前值收窄8.4个百分点[2] - 本周（截至1月9日）日均电影票房收入5355万元，同比下降26.3%[2] - 本周国内执行航班同比增长0.2%，百度迁徙指数同比增长9.1%，但增速分别较上周回落1.4和16.7个百分点[2] - 截至1月4日近四周邮政快递揽收量同比下降0.9%，增速较前值回落2个百分点[2] 工业与地产 - 本周新房销售疲软，30大中城市新房销售面积同比下降38.4%，降幅较上周扩大7.4个百分点[3] - 截至12月29日近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.86%，跌幅较前值扩大[3] - 部分原材料生产企稳，本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、部分化工品开工率提升[3] - 中下游行业表现分化，纺织聚酯开工率提升，但汽车半钢胎、全钢胎开工率回落[3] 外需与价格 - 外需指标向好，截至1月4日近四周港口集装箱吞吐量同比增长7.7%，增速提升0.5个百分点[4] - 12月韩国出口金额同比增长13.4%，增速较11月提升5.0个百分点[4] - 本周工业品价格普遍上涨，南华工业品指数上涨2.4%，南华有色金属指数上涨5.3%[4] - 本周焦煤期货收盘价上涨7.2%，螺纹钢期货收盘价上涨0.7%[4]

宏观经济展望 - 2026年中国经济将呈现“逐步升温”态势，经济增速逐季回升，全年实际GDP增速预计在4.5%至5%区间，并靠近上限，名义GDP增速回升幅度更显著 [1] - 宏观与微观“温差”将逐步消失，CPI预计逐步回升至温和区间，PPI跌幅收窄，物价相关负面效应将极大缓解 [1] 消费领域 - 2026年消费市场将平稳运行，全年社会消费品零售总额增速预计回归4%左右 [2] - 餐饮消费有望回暖、AI与机器人技术驱动的消费场景等新消费业态涌现、服务消费增长等将成为消费增长主要动力 [2] 投资领域 - 投资领域将止跌回稳，基础设施投资率先恢复，房地产投资跌幅大幅缩小 [2] - 投资结构优化特征显著，表现为“投资于物”与“投资于人”（如教育、卫生领域）相结合 [2] 其他经济领域 - 外贸将保持高位、人民币汇率温和升值、就业总体稳定、居民收入同步增长 [2] - 房地产市场预计将实现“软着陆” [2] - 股市全年涨幅预计约10% [2] 专家政策观点 - 需以稳定物价为核心制定政策，推动CPI向2%的合宜目标靠近，同时严控房地产供给、稳住房价 [2] - 房地产市场需先推动租金企稳以实现市场“量先见底、价再见底”，人民币汇率市场化升值趋势显现，长期升值是必然趋势 [3] - 2026年需平衡“科技自强”与“民生改善”，既要推动AI、先进制造等科创领域突破，也要通过完善社会保障等方式打破低物价循环与房地产下行压力 [3]