报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股市场以上行为主基调，周五在金融板块带动下再创高且量能温和放量 ，但短期调整可能在累积，指数虽突破短期压力线但进入去年10月量堆区间，反复震荡可能增加 [3] - 展望下周，内需内生性增长动能不足，外需易受关税冲击，下半年需出台稳定经济需求及市场预期的利好政策，这是股指反弹主要逻辑；当前非金融板块盈利预期趋近底部，投资者耐心好转但信心待恢复，市场缺催化因素 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种表现分化，中证500与中证1000震荡整理，上证50与沪深300震荡反弹，四个品种基差均转为期货贴水模式，期货跨期价差走强，近期各股指期货基差有所回落 [3] - 上周钢铁、玻璃维稳，银行突破路径明显，钢铁业3日涨幅4.78%，银行业3日涨幅2.36%，市场中期资金方向未变，下周板块加速轮动可能增加 [3] 综合分析 - 内需内生性增长动能不足，外需易受关税冲击，需出台稳定经济需求和市场预期的利好政策 [4][5] - 非金融板块盈利预期趋近底部，投资者耐心好转但信心待恢复，反内卷和提振内需成政策目标，缺催化因素 [5]

市场表现与展望 - 上证指数突破3450点阻力位，全周上涨1.40%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨1.50%，市场情绪活跃[1] - 机构观点认为短期指数或进入震荡整理期，但中长期政策超预期或科技突破可能催化强势上涨行情[1] - 中信证券指出当前市场环境类似2014年底，赚钱效应积累后可能带动风险偏好持续提升[2] - 申万宏源证券预计三季度为"中枢偏高的震荡市"，四季度基本面改善将推动A股指数中枢抬升[2] 潜在催化因素 - 中信证券认为市场缺乏催化因素，美联储降息、中国增量政策或科技产业新变化可能成为点火因素[3] - "反内卷"和"提振内需"成为政策重点领域，投资者信心正在恢复过程中[3] 半年报投资机会 - 7-8月A股交易以半年报为核心线索，建议关注业绩确定性高的细分方向[4] - 中信证券推荐三条主线：AI和创新药等强产业趋势行业、通信/电子/有色金属/游戏等业绩估值匹配行业、"反内卷"相关新能源板块[4] - 招商证券建议关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、有色金属（工业金属/贵金属/小金属）、计算机等行业[4]

中信证券观点 - 市场环境与2014年底相似 包括港股和小微盘赚钱效应 新发产品回暖 非金融板块盈利预期触底 投资者耐心改善但信心待恢复 政策反内卷和提振内需明确[1] - 中报季配置三条主线：超强产业趋势行业如AI和创新药 业绩估值匹配行业如通信电子北美算力链/有色/游戏 主题博弈行业如军工和新能源[1] - 有色 AI硬件 创新药 游戏 军工轮动或成中报季主旋律[1] 东吴证券观点 - 金融股助推指数突破但行情接近尾声 成长板块尤其是泛科技方向将接棒 因筹码和位置优势显著[2] - AI板块成交占比处于2023年以来23%历史分位 人工智能和算力产业链配置价值突出[2] 华泰证券观点 - 机器人产业从主题行情转向趋势行情 技术突破推动工业/特种场景落地 投资标的从T链扩散至国产链[3] - 机器人投资范式转向去伪存真 需关注实际订单供应链 业务边际变化大个股 或新技术/国产大厂链条等低预期方向[3] 湘财证券观点 - A股处于新"国九条"与类"四万亿"政策叠加期 2025年或现慢牛 科技/绿色/消费/基建是主要方向[4] - 7月市场或小幅震荡上行 关注科技突破领域(半导体/元件/游戏) 红利板块(银行/保险) 及基本面稳健消费板块[4] 市场表现数据 - 沪指周涨1.4% 深证成指涨1.25% 创业板指涨1.5%[1]

市场环境分析 - 当前市场环境与2014年底相似，投资者在港股、小微盘和产业赛道已积累一定赚钱效应，新发产品开始温和回暖 [1] - 非金融板块盈利预期趋近于底部，投资者耐心有所好转但信心仍需恢复 [1] - 反内卷和提振内需成为明确政策目标，"十五五"规划可能展示新的政策路径 [1] 潜在催化剂 - 市场缺乏的催化因素可能是中美政策超预期或科技产业新变化 [1] 配置思路 - 具备超强产业趋势特征的行业：关注AI和创新药 [1] - 业绩和估值匹配驱动的行业：关注通信和电子中的北美算力链、有色和游戏 [1] - 带有主题和持仓博弈性质的行业：关注军工和反内卷相关的新能源 [1] 行业轮动预期 - 中报季主旋律可能是有色、AI硬件、创新药、游戏和军工的轮动 [1]

总量研究 - 5月工业企业利润同比增速转负，中游装备制造业利润同比增速同步转负，工业企业利润修复情况仍待观察 [2] - 短期外部风险扰动最严重的时候或许已过去，但需警惕特朗普后续政策反复，短期内出口或保持高增，预计消费是经济修复重要动能之一，短期内指数整体将保持震荡，关注内需消费、国产替代、基金低配三条主线 [3] - 本周转债市场显著上涨，周内涨幅创年内最高，2025年开年以来转债市场表现好于权益市场，后市可关注提振内需等领域正股绩优的转债 [4] - 本周A股强势上涨，量能指标转入积极区间，多数主要宽基指数转为看多信号，ETF资金出现止盈，股票型ETF资金整体净流出，科创板、中小盘为净流出主要方向 [5] - 本周市场表现为小市值风格，大宗交易组合和定向增发组合相对中证全指均获得超额收益 [6] - 近些年货币当局规范存贷款市场竞争秩序取得良好效果，但规模情结导致的内卷式竞争行为易“死灰复燃” [8] - 2025年6月23 - 27日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体下跌，本周新增两只REITs上市 [9] 行业研究 - 建议从人民币跨境支付和蚂蚁链相关两个方向关注稳定币发展相关投资机会，关注新国都、拉卡拉、新大陆、恒生电子、朗新集团等 [10] - 游戏板块维持较高景气度，25年暑期档新品周期强势，推荐腾讯控股、网易 - S等公司，关注巨人网络等公司 [11] - 看好风电整机环节26年盈利改善，关注光伏“防内卷”后续政策、固态电池前中道设备及相关材料、下半年大储招标数据变化 [12] - LME铜库存降至22个月以来低位，9月国内家用空调排产同比下降13%，预计铜价短期维持强势，逼仓交易结束后或重回震荡，推荐金诚信等公司，关注五矿资源 [13] - 伊以冲突大幅缓和，布伦特、WTI原油价格较上周下跌 [14] - 焦煤矿山库存拐点已现，煤价开启季节性上涨，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [15] - 生猪养殖板块产能周期触底，政策驱动加速降重去库存，长期去库存结束后板块有望开启长周期盈利上行期，重点推荐巨星农牧等公司 [16] - 当前地产行业贝塔偏弱，但结构性亮点频现，建议关注聚焦核心城市的结构性阿尔法机遇，推荐华润置地等公司 [17] 公司研究 - 金蝶国际聚焦订阅优先、AI优先，小幅下修25 - 26年收入和归母净利润预测，新增27年收入和归母净利润预测，维持“买入”评级 [18] - 美好医疗呼吸机组件订单去库存影响结束叠加新业务新客户订单开启第二增长曲线，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [19] - 联影医疗是国内医学影像设备龙头，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [20]

宏观经济与消费提振 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点，创2024年以来新高，消费品以旧换新政策是重要推动因素[5] - 以旧换新政策对零售提振显著，5月家用电器类销售同比上涨超50%，但需更多方式创造长期稳定消费动力[5] - "苏超"联赛作为消费场景创新案例，拉动地方客流量和基建投资（如南通海门球场座位从1万增至2万），体现供给拉动需求的新思路[4][6] 政策与外部环境 - 下半年经济短期向好，主要依赖出口存量订单释放和以旧换新政策延续，但需应对汇率稳定和财政加码以抵御外部扰动[7] - 稳楼市、稳股市为政策重点，地产行业债务出清及保交房问题解决是稳定居民财富的关键[5] 产业转型与制造业升级 - 中国经济正经历从地产驱动向先进制造的结构性转型，创新药、人工智能（如DeepSeek突破）、工业机器人（国产率超60%）等领域表现突出[7] - 中国工业机器人2024年安装总量超全球其他国家总和，制造业升级受益于全球化红利、人才积累、基建投资及庞大内需市场[7] 收入与消费长效机制 - 完善社会保障体系（医疗、生育津贴等）和收入分配机制是支撑消费增长的长期动能[5] - 居民收入提升与消费场景创新（如"苏超"）结合，有望使消费成为国民经济稳定支柱[4][5][6]

消费领域新趋势 - LABUBU爆火带动新消费和Z世代概念复苏 显示"供给创造需求"规律仍主导消费领域 为"将消费放到首要位置"的经济工作提供新内涵 [1] - 符号化消费如盲盒、谷子、卡牌引发代际认知差异 同时面临"冲动消费"、"情绪价值利己主义"等社会批评 这种价值碰撞自80年代商品经济兴起后反复出现 [1] 消费主义历史演变 - 前现代社会人均商品量稀少 消费概念限于"用尽"物品 自给自足经济下个体消费者意识未萌芽 [2] - 商品供应突破瓶颈后 消费观念从"用尽"转向"利用" 需渠道、市场、生产力三大条件支撑 帝国时期市场整合为关键基础 [4] - 消费诞生伴随四重革命：个人革命（家庭独立）、物质革命（贸易网络）、城市革命（基础设施）、国家意识革命（想象共同体） [4] 消费主义双重影响 - 物质层面推动进步 精神层面引发"永恒动荡"：消费行为与纵欲/不公关联 丰裕社会伴随债务问题 商品霸权引发传统社会抵制 [5] - 消费主义社会普遍存在紧张/冲突/透支现象 相关批判将持续存在 [6] - 积极面体现在塑造世俗社会弹性：建立个体边界、身份表达、权利意识 消费者权益斗争最终形成政治影响力 [7] 20世纪消费主义特征 - 商业逻辑形成闭环 消费者与生产过程疏离 更关注广告塑造的符号价值而非实用功能 [8] - 批判行为被商业系统捕获 如60年代反文化符号被商品化 显示消费中非理性因素难以避免 [9] - 五大核心特征：图像媒介驱动想象、社会工程学技术完善、宏观政策重视消费、身份符号化加剧、消费即时性提升 [10] 消费政策深层矛盾 - 鼓励消费面临多重悖论：既要刺激增长又需防范债务累积 既要提升消费能力又要维持生产成本竞争力 [11] - 消费能力建设需物质条件（分配改革/社会保障）与社会环境（多元包容/个性表达）双重支撑 [12] - 投资导向转向消费导向不仅是经济革命 更是涉及个体边界动态弹性的社会革命 [12]

市场行情 - 本周转债市场窄幅波动，中证转债指数涨跌幅为0%，中证全指变动为-0.4% [3] - 2025年开年以来，中证转债涨跌幅为+4.7%，中证全指数涨跌幅为+1.3%，转债市场表现好于权益市场 [3] - 高评级券（AA+及以上）本周跌幅最少，为-0.11%，中评级券（AA）为-0.44%，低评级券（AA-及以下）为-0.38% [4] - 大规模转债（债券余额大于50亿元）涨幅最大，为+0.43%，中规模转债（5至50亿元）为-0.39%，小规模转债（小于5亿元）为-0.34% [4] - 超低平价券（转股价值小于70元）涨幅最大，为+0.10%，其他平价券均下跌 [4] - 涨幅前30的可转债主要来自化工（5只）、医药生物（4只），跌幅居前的30只可转债主要来自计算机（5只）、机械设备（3只）、电子（3只）、汽车（3只） [4] 转债价格、平价和转股溢价率 - 截至2025年6月13日，存量可转债共472只，余额为6620.41亿元 [5] - 转债价格均值为121.63元，分位值为81.0% [6] - 转债平价均值为93.35元，分位值为66.9% [6] - 转债转股溢价率均值为30.0%，分位值为60.3% [6] - 中平价转债（转股价值90至110元）的转股溢价率为24.3%，高于2018年以来中位数（19.8%） [6] 可转债表现和配置方向 - 经贸谈判、基本面、宏观政策是当前转债市场重要影响因素 [7] - 可关注提振内需、国产替代等领域正股绩优的转债 [7]

银行业助力"618"消费活动 - 平安银行自6月19日起将借记卡快捷支付限额提升至单日20万元、单笔20万元，并取消理财场景额度限制，这是近一年半内第二次提额（2023年12月首次提至单日10万元）[1][2][6] - 2024年以来邮储银行、招商银行、交通银行等全国性银行相继提升财付通、支付宝快捷支付额度，中信银行信用卡中心6月21日起将手机闪付非免密单笔限额提至5万元[7] - 银行提额主要目的为响应国家提振内需政策，同时适应互联网支付场景扩张趋势[7] 银行消费端促销措施 - 光大银行推出天猫/淘宝消费立减5元活动，并通过"超值绑"活动提供最高188元微信立减金[8] - 宁波银行、广发银行提供3C数码产品分期免息服务，交通银行上海市分行推出绿色智能家电专项促销[8] 供应链金融支持 - 光大银行联合顺丰数科推出"丰融通"产品，累计为消费电子、家电等行业90余家经销商提供超85亿元融资，支持"618"备货[9]

市场开盘表现 - 5月30日三大股指集体低开，沪指报3358.81点跌0.14%，深成指报10091.19点跌0.36%，创业板指报2002.73点跌0.49% [1] - 板块表现分化：可控核聚变、AI PC概念领跌，智能物流回调，贵金属、电力、移动支付活跃 [1] 内需与投资主线 - 国家政策将着力提振内需、优化经济结构，降低出口依赖，内需龙头板块受益 [2] - 消费领域看好特定细分行业（原文隐藏），投资领域更侧重某类资产而非另一类（原文隐藏） [2] - 建议重点关注两类标的（原文隐藏） [2] 后市展望与操作策略 - 市场乐观情绪延续，3400点区域存在套牢盘压力，预计震荡上行 [2] - 操作建议逢低布局资金关注领域（原文隐藏），反弹至高位后可获利了结 [2] - 下半年确定性主线包括两类方向（原文隐藏），新兴科技产品具备发展潜力与出海空间 [3] AR眼镜行业趋势 - 全球AR眼镜2025Q1销量11.2万台（同比持平），AI智能眼镜销量60万台（同比+216%） [6] - 中国AR设备销量9.1万台（同比+116%），AI眼镜全渠道销量7.1万副（同比+193%） [6] - AR眼镜正从小众玩具转向大众终端，技术成熟后或成下一代计算终端，带动芯片、光学等产业链增长 [6] 具身智能与机器人 - 人形机器人是AI重要载体，厂商在模型、硬件、数据等多维度推动商业化落地 [7] - B端场景（物流、医疗护理）需求明确，建议关注AI赋能的智能化应用标的 [7] - 投资机会不限于人形，传感器、灵巧手、机器狗等方向具备持续数据验证潜力 [8]