公司上市与资本运作 - 司凯奇通过SPAC方式在纳斯达克上市，股票代码"SCAG"，开盘价11 69美元/股，总市值超8亿美元 [2] - 上市前完成多轮融资，投资方包括紫峰资本、九合创投、汉能创投等，九合创投持股比例达10% [2] - 选择纳斯达克SPAC因其机制成熟、国际品牌效应强，利于吸引海外资本与客户 [6] - SPAC合并标的估值8亿美元，交易加速上市进程并降低成本，适配中早期技术公司 [6] 业务与技术布局 - 公司专注新能源重型卡车及电燃料解决方案，产品覆盖物流、矿山、港口等场景 [2] - 现有产品包括混合动力自卸卡车"龙王II"、半挂牵引车"银河II"及自动驾驶牵引车 [4] - 正在开发三款新车型：全电动港口牵引车、长续航纯电动牵引车、混合动力矿卡 [5] - 自主研发电控系统、智能分布式混合动力（IDHP）及固体氧化物电解池（SOEC）制氢技术 [5] 行业趋势与政策驱动 - 新能源重卡渗透率从2019年0 7%提升至2024年10%，预计加速增长 [5] - 全球"双碳"目标、中国新能源车产业规划及欧美税收减免政策长期推动行业发展 [5] - 能源结构降碳趋势下，交通运输领域存在巨大变革机会 [3] 创始团队与投资人视角 - 创始人高超拥有20年新能源汽车经验，联合创始人郭原池具备华尔街金融背景 [4] - 九合创投认为新能源商用车电动化是必然趋势，早期投资司凯奇预计回报几十倍 [2][7] - 投资逻辑聚焦"计算+能源"交叉点，布局聚变能、虚拟电厂等全链条环节 [7][8] 战略规划与全球化 - 公司计划通过加氢站、融资租赁平台及全球化布局成为系统级解决方案商 [5] - 已拓展中东、东南亚、欧洲等海外市场，上市助力国际资源整合 [6]

公司概况 - 公司创立于2014年，是全球第一梯队的新能源装备头部企业，数智化工厂领域的先进企业 [5] - 主要从事智能装备的研发、生产及销售，为新能源(锂电、储能、固态电池、钙钛矿等)、ICT、AI算力、人形机器人等行业提供数智整厂解决方案 [5] - 在全球拥有二十余家子公司或办事处，分布在英国、波兰、法国、瑞士、德国、匈牙利、加拿大、美国、泰国、印度、越南、日本等国 [5] 核心竞争力 - 在新能源产业链中处于战略领先地位，在材料、装备、电池和新能源汽车领域处于全球领先地位 [5] - 在出海过程中能够与客户共同制定工艺、设计产品和定义设备，起到主导作用 [5] - 拥有智能仓储系统，实现产品的智能存取、搬运、周转，体现科技与效率 [2] 人才建设 - 公司拥有国家博士后工作站、广东省博士工作站、广东省智能化锂电池智能制造重点实验室 [10] - 科研技术团队超1600人，占总员工数30%，包括院士、博士、硕士等高层次人才 [10] - 为进站博士后提供千万级科研经费，涵盖场地、设备、合作费用、人员工资和补贴等 [9][10] - 通过高投入科研经费、股权激励、员工持股计划等措施绑定人才，并解决落户补贴、子女入学等后顾之忧 [10] 研发与技术 - 长期与高校联合开展产学研合作，提供课题、经费和资源，高校提供师资联合培养学生 [10] - 学生在校期间能掌握公司专项技术和产品技术，毕业后更快融入公司并实现成果快速转化 [10] - 公司具有良好的创新氛围，对错误有一定容忍度，鼓励技术创新和人才链建设 [8] 企业文化 - 坚持技术立业、苦练内功的经营理念 [8] - 提供利于员工开拓创新的平台和环境，地处珠三角，拥有完备的产业体系 [8] - 激光行业应用广泛，技术沉淀和平台支撑需求重要 [8]

公司股权变更 - 中达安拟向厦门建熙发行不超过4204.02万股人民币普通股，募集资金总额不超过3.66亿元，发行价格为8.70元/股 [1][4] - 发行后厦门建熙将持有公司23.08%的股份，成为控股股东，实际控制人由济南市历城区财政局变更为王立 [1][3] - 发行前控股股东历控帝森合计控制公司19.13%的表决权，发行后其持股比例降至7.70%，表决权降至14.72% [3] 新实际控制人背景 - 新实际控制人王立控制的北京和达信立控股集团专注于新能源和医药产业，旗下拥有资本、产业和数字化三个板块 [4] - 信立集团以"科技赋能绿色产业"为战略发展方向，将助力中达安在数字化、新能源产业链工程监理的业务拓展 [4] 募集资金用途 - 募集资金净额拟全部用于补充流动资金及偿还债务 [4] - 截至2025年3月31日，公司资产负债率为71.05%，融资主要依赖银行贷款 [5] 公司业务概况 - 公司专注于以工程监理为核心的建设工程项目管理咨询与技术服务，拥有工程监理综合资质等多项权威资质 [6] - 构建了涵盖能源、信息化、水利等多领域的产业链，形成全方位综合服务体系 [4] 历史资本运作 - 2022年12月历控帝森成立，2023年1月斥资2.3亿受让公司10.29%股权并获得实际控制权 [6] - 2023年拟向历控帝森发行股票但最终撤回申请 [6] - 2023年6月以8216.69万元收购同信同和100%股权，评估增值率443.36% [7] - 2024年7月拟以1071万元收购帝森新能源51%股权并连带履行5100万元出资义务 [8] 财务表现 - 2020-2024年营业收入分别为5.47亿、6.05亿、5.90亿、7.05亿、6.88亿元 [9] - 同期净利润分别为0.37亿、0.40亿、-1.85亿、0.07亿、-0.48亿元 [9] - 扣非净利润连续三年为负（2022年-1.82亿、2023年-0.08亿、2024年-0.48亿） [9] 商誉风险 - 2022-2024年末商誉账面价值分别为1.36亿、1.35亿、1.26亿元，占资产总额比例分别为11.51%、10.87%、9.18% [10] - 2024年对收购宏闽电力形成的商誉1.29亿元计提减值951.72万元 [10]

公司退市与处罚 - *ST恒立因未在法定期限内披露2024年年报收到终止上市决定，股票将于6月25日起进入15个交易日退市整理期[2] - 公司未按期披露年报的真实原因是不接受年审机构出具的将导致退市的审计报告[4] - 公司因涉嫌年报等信息披露文件财务数据虚假披露被中国证监会立案调查，调查仍在进行中[4] 公司经营与财务情况 - 公司上市以来经营过冷气设备和新能源电池，2018年后主业转向委托加工及贸易，盈利能力持续承压[4] - 2021年盈利171.96万元，2022年和2023年均亏损1000余万元，营收从2021年3.46亿元下降至2023年1.11亿元[5] - 2023年扣除后营收仅7954.06万元被实施退市风险警示，2024前三季度营收仅7005.77亿元[5] 公司保壳措施 - 2024年公司注入新余锂想新能源有限公司，计划建设年加工2万吨电池级碳酸锂的生产能力[5] - 收购资产后2024年第四季度突击增加收入超过2亿元，预计2024年亏损3300-4300万元，营收约3-3.5亿元[5] - 2024年9月公司与赣锋锂业签订《合作框架协议》，计划在新能源产业链上下游开展全面合作[8] 公司历史情况 - 公司1996年上市，2005年和2016年两次被实施*ST，2006-2013年曾暂停上市7年[4] - 过往通过股改引入新控股股东及变卖资产、债务重组等资本运作扛过退市危机[4]

市场整体表现 - 沪指午盘微涨0.08% 深成指下跌0.19% 创业板指下跌0.56% 北证50下跌0.14% [2] - 全市场半日成交额6863亿元 较上一交易日缩量1196亿元 [2] - 超3200只个股下跌 呈现"赚指数不赚钱"行情特征 [2] 领涨板块分析 固态电池概念 - 海科能源 诺德股份 湘潭电化 滨海能源等多股涨停 [2] - 作为新能源前沿方向 受资金持续关注 技术进展或行业动态形成催化 [2] - 大规模商用可能对新能源产业链产生重大影响 具备中长期关注价值 [2] 光伏设备板块 - 赛伍技术 协鑫集成涨停 阳光电源 隆基绿能等龙头股跟涨 [3] - 海外需求持续 国内装机量提升 原材料价格趋稳支撑行业基本面 [3] - 板块波动较大 需深入研究公司基本面和行业周期特征 [3] 白酒板块 - 皇台酒业涨停 迎驾贡酒 金种子酒涨幅超5% 茅台 五粮液小幅上涨 [3] - 反弹源于消费数据回暖迹象及板块估值处于相对低位 [3] - 长期逻辑取决于消费复苏持续性 需跟踪业绩兑现情况 [3] 下跌板块分析 脑机接口板块 - 爱朋医疗跌幅超10% 新智认知 创新医疗跟跌 [4] - 前期涨幅较大 存在获利盘消化需求 短期缺乏新催化因素 [4] 短剧游戏概念 - 元隆雅图 川网传媒 中文在线 欢瑞世纪等多股跌幅超5% [4] - 前期爆发式增长引发过度炒作 监管关注加剧资金谨慎情绪 [4] 市场特征总结 - 呈现典型结构性行情 热点轮动速度快 [4] - 成交量萎缩显示资金观望情绪浓厚 [4] - 中长期投资应聚焦基本面扎实 行业前景明确的标的 [4]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理，公用事业方面煤价电价同步下行火电盈利有望合理，新能源发电盈利将趋稳健，核电公司盈利预计稳定，水电股防御属性凸显，燃气推荐有区位优势和海气贸易能力的公司；环保方面水务和垃圾焚烧行业进入成熟期自由现金流改善，科学仪器国产替代空间大，废弃油脂资源化行业和农林生物质发电行业有望受益 [25][26] 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深300指数下跌0.25%，公用事业指数上涨0.26%，环保指数下跌1.19%，周相对收益率分别为0.52%和 - 0.94%，公用事业及环保涨幅在申万31个一级行业分类板块中排第10和第22名；电力板块子板块中，火电涨0.83%、水电涨1.03%、新能源发电跌0.22%，水务板块跌1.00%，燃气板块涨0.42%，检测服务板块涨0.96% [1][13] 重要政策及事件 - 国家能源局开展能源领域氢能试点工作，明确在资源丰富地区开展规模化可再生能源制氢、核电制氢项目建设，下游可耦合多种场景，对配套可再生能源项目上网电量比例、制氢电解槽装机规模和运行负荷调节能力有要求 [2][14] 专题研究：垃圾焚烧行业上市公司自由现金流分析 - 垃圾焚烧行业进入成熟期，产能释放速度下降，截至2023年末焚烧已超填埋成主流方式，超额完成规划目标，多数上市公司已投运产能占比超70% [15] - 2024年新开标垃圾焚烧发电项目数量断崖式下滑，累计投资约52.6亿元较2023年缩水约80%，垃圾处理费用平均约118元/吨与去年基本持平 [18] - 选取15家主流A股垃圾焚烧上市公司分析，截至2024年瀚蓝环境等10家简易自由现金流已转正，首创环保和城发环转正在即，伟明环保等3家尚未转正 [2][22] 核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力等多家公司；环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技等多家公司 [25][26] 板块表现 板块表现 - 本周沪深300指数下跌0.25%，公用事业指数上涨0.26%，环保指数下跌1.19%，周相对收益率分别为0.52%和 - 0.94%，公用事业及环保涨幅在申万31个一级行业分类板块中排第10和第22名；电力板块子板块中，火电涨0.83%、水电涨1.03%、新能源发电跌0.22%，水务板块跌1.00%，燃气板块涨0.42%，检测服务板块涨0.96% [1][13][27] 本周个股表现 - 环保行业A股多数下跌，涨幅前三为路德环境、圣元环保、中电环保；港股多数上涨，涨幅前三为海螺创业、光大环境、东江环保 [31][33] - 电力行业A股火电多数上涨，涨幅前三为豫能控股、广州发展、京能电力；水电多数下跌，涨幅前三为乐山电力、长江电力、西昌电力；新能源发电多数下跌，涨幅前三为嘉泽新能、中国广核、节能风电；港股多数上涨，涨幅前三为协鑫新能源、大唐发电、华电国际电力股份 [34][36][38] - 水务行业A股多数下跌，涨幅前三为鹏鹞环保、创业环保、中山公用；港股多数上涨，涨幅前三为天津创业环保股份、中国水务、粤海投资 [41] - 燃气行业A股多数下跌，涨幅前三为东方环宇、新疆火炬、国新B股；港股多数上涨，涨幅前三为天伦燃气、新天绿色能源、港华智慧能源 [43] - 电力服务A股电力工程行业多数下跌，涨幅前三为智洋创新、山大地纬、杭州柯林 [46] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量4月规上工业发电量7111亿千瓦时同比增长0.9%，1 - 4月29840亿千瓦时同比增长0.1%；分品种看4月火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快 [49] - 用电量4月全社会用电量7721亿千瓦时同比增长4.7%，1 - 4月累计31566亿千瓦时同比增长3.1% [64] - 电力交易4月全国各电力交易中心完成市场交易电量4334.3亿千瓦时同比增长1.1%，1 - 4月累计18603.5亿千瓦时同比增长5.9%；4月全国电力市场中长期电力直接交易电量3406.6亿千瓦时同比下降0.7%，1 - 4月累计14638.1亿千瓦时同比增长4.1% [68][69] - 发电设备截至4月底全国累计发电装机容量34.9亿千瓦同比增长15.9%，1 - 4月全国发电设备累计平均利用1008小时比上年同期降低103小时 [75] - 发电企业电源工程投资全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元同比增长1.6%，电网工程完成投资1408亿元同比增长14.6% [88] 碳交易市场 - 国内碳市场行情本周全国碳市场综合价格最高价70.96元/吨，最低价67.05元/吨，收盘价较上周五上涨4.51%；本周总成交量3154915吨，总成交额219154880元；2025年1月1日至6月13日成交量28115419吨，成交额2119505957.32元；截至6月13日累计成交量658384083吨，累计成交额45152233060.83元 [99] - 国际碳市场行情6月9日 - 6月13日欧盟碳排放配额期货成交1.78万吨CO2e较前一周上涨18.54%，平均结算价格73.69欧元/CO2e较前一周上涨2.84%；5月26日 - 5月30日欧盟碳排放配额现货成交21万吨CO2e较前一周上涨34.62%，平均结算价格58.59欧元/CO2e较前一周下跌18.09% [104] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价较上周持平，环渤海动力煤6月11日价格663元/吨较上周降6元/吨，郑州商品交易所动力煤期货主力合约6月13日报价801.4元/吨与上周持平 [110] 天然气行业 - 本周国内LNG价格上涨，6月13日价格4406元/吨较上周降17元/吨 [112] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力浙江分布式光伏征求意见，一般工商业自用比例不限；国家能源局推进“三个一批”建设；浙江出台需求侧管理实施方案；俄罗斯将在乌兹别克斯坦建两座核电站 [115][116][117][118] - 环保国家能源局开展能源领域氢能试点工作；国家发改委就《能源规划管理办法》征求意见；广东计划到2035年全域建成“无废城市” [119][120][122] 公司公告 - 环保聚光科技控股股东权益变动；蒙草生态制定未来三年股东分红回报规划；福龙马进行权益分派；万邦达拟对外投资 [123][124] - 电力晶科科技不向下修正“晶科转债”转股价格；华能国际发行中期票据；华银电力发行超短期融资券；华能水电进行年度权益分派；节能风电调整回购股份价格上限；林洋能源子公司中标；皖能电力一致行动人有增持股份计划；惠天热电成立全资子公司；江苏新能进行权益分派 [125][126][127][128] - 燃气深圳燃气调整可转债转股价格；陕天然气进行分红派息 [129] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境等多家公司有不同增发进度 [131] 本周大宗交易情况 - 长江电力、朗坤科技等多家公司有大宗交易 [133] 公司盈利预测 - 报告给出华电国际、金开新能等多家公司的盈利预测数据 [7]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为优于大市且维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理，公用事业方面煤价电价同步下行火电盈利有望合理，推荐华电国际、上海电力；国家支持新能源发展其盈利将趋稳健，推荐龙源电力等；核电公司盈利预计稳定，推荐中国核电等；全球降息水电股防御属性凸显，推荐长江电力；燃气推荐华润燃气、九丰能源 [25] - 环保方面水务和垃圾焚烧行业成熟自由现金流改善，推荐光大环境、中山公用；中国科学仪器国产替代空间大，推荐聚光科技；欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能；煤价下行农林生物质发电成本改善，推荐长青集团 [26] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 - 异动点评：本周沪深300指数跌0.25%，公用事业指数涨0.26%，环保指数跌1.19%，周相对收益率分别为0.52%和 - 0.94%，申万31个一级行业中公用事业及环保涨幅排第10和第22；电力板块子板块中，火电涨0.83%、水电涨1.03%、新能源发电跌0.22%，水务板块跌1.00%，燃气板块涨0.42%，检测服务板块涨0.96% [13] - 重要政策及事件：国家能源局开展能源领域氢能试点，明确在资源丰富地区开展规模化可再生能源制氢、核电制氢项目，下游可耦合多种场景，配套可再生能源项目上网电量比例不超20%，制氢电解槽装机规模不低于100兆瓦等 [14] - 专题研究：垃圾焚烧行业上市公司自由现金流分析：行业进入成熟期产能释放降速，截至2023年末全国生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理能力72.91%，超“十四五”规划目标；2024年新开标项目数量断崖式下滑，累计投资约52.6亿元较2023年缩水约80%；15家样本上市公司中10家2024年简易自由现金流已转正 [15][18][22] 板块表现 - 板块表现：本周沪深300指数跌0.25%，公用事业指数涨0.26%，环保指数跌1.19%，周相对收益率分别为0.52%和 - 0.94%，申万31个一级行业中公用事业及环保涨幅排第10和第22；电力板块子板块中，火电涨0.83%、水电涨1.03%、新能源发电跌0.22%，水务板块跌1.00%，燃气板块涨0.42%，检测服务板块涨0.96% [27][28] - 本周个股表现：环保行业A股多数下跌，65家公司21家上涨、39家下跌、5家横盘，涨幅前三为路德环境、圣元环保、中电环保；港股多数上涨，6家公司4家上涨、1家下跌、1家横盘，涨幅前三为海螺创业、光大环境、东江环保 [31][33] - 电力行业：A股火电多数上涨，28家公司18家上涨、9家下跌、1家横盘，涨幅前三为豫能控股、广州发展、京能电力；水电多数下跌，23家公司3家上涨、20家下跌，涨幅前三为乐山电力、长江电力、西昌电力；新能源发电多数下跌，25家公司1家上涨、20家下跌、4家横盘，涨幅前三为嘉泽新能、中国广核、节能风电；港股多数上涨，18家公司13家上涨、4家下跌、1家横盘，涨幅前三为协鑫新能源、大唐发电、华电国际电力股份 [34][36][38] - 水务行业：A股多数下跌，23家公司7家上涨、16家下跌，涨幅前三为鹏鹞环保、创业环保、中山公用；港股多数上涨，4家公司3家上涨、1家下跌，涨幅前三为天津创业环保股份、中国水务、粤海投资 [41] - 燃气行业：A股多数下跌，26家公司11家上涨、14家下跌、1家横盘，涨幅前三为东方环宇、新疆火炬、国新B股；港股多数上涨，13家公司10家上涨、3家下跌，涨幅前三为天伦燃气、新天绿色能源、港华智慧能源 [43] - 电力服务：A股电力工程行业多数下跌，7家公司3家上涨、4家下跌，涨幅前三为智洋创新、山大地纬、杭州柯林 [46] 行业重点数据一览 - 电力行业：发电量方面4月规上工业发电量7111亿千瓦时同比增0.9%，1 - 4月发电量29840亿千瓦时同比增0.1%；分品种4月火电降幅持平、水电由增转降、核电增速放缓、风电和太阳能发电增速加快 [49] - 用电量：4月全社会用电量7721亿千瓦时同比增4.7%，1 - 4月累计31566亿千瓦时同比增3.1% [62] - 电力交易：4月全国电力市场交易电量4334.3亿千瓦时同比增1.1%，1 - 4月累计18603.5亿千瓦时同比增5.9% [67][68] - 发电设备：截至4月底全国累计发电装机容量34.9亿千瓦同比增15.9%，1 - 4月发电设备累计平均利用1008小时较上年同期降103小时 [74] - 发电企业电源工程投资：全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元同比增1.6%，电网工程完成投资1408亿元同比增14.6% [87] - 碳交易市场：国内碳市场本周最高价70.96元/吨，最低价67.05元/吨，收盘价较上周五涨4.51%，总成交量3154915吨，总成交额219154880元；国际碳市场6月9 - 13日欧盟碳排放配额期货成交1.78万吨CO2e较前一周涨18.54%，平均结算价73.69欧元/CO2e较前一周涨2.84% [98][103] - 煤炭价格：本周港口动力煤现货市场价较上周持平，环渤海动力煤6月11日价格663元/吨较上周降6元/吨，郑商所动力煤期货主力合约6月13日报价801.4元/吨与上周持平 [109] - 天然气行业：本周国内LNG价格上涨，6月13日价格4406元/吨较上周降17元/吨 [111] 行业动态与公司公告 - 行业动态：电力方面浙江分布式光伏征求意见一般工商业自用比例不限；国家能源局推进“三个一批”建设提升“获得电力”服务水平；浙江出台需求侧管理实施方案升级虚拟电厂支持政策；俄罗斯将在乌兹别克斯坦合作建设两座核电站 [114][115][116][117] - 环保方面国家能源局开展能源领域氢能试点；国家发改委就《能源规划管理办法》公开征求意见；广东计划到2035年全域建成“无废城市” [118][120][121] - 公司公告：环保方面聚光科技控股股东权益变动；蒙草生态规划股东分红回报；福龙马进行权益分派；万邦达拟对外投资 [122][123] - 电力方面晶科科技不向下修正“晶科转债”转股价格；华能国际发行中期票据；华银电力发行超短期融资券；华能水电进行权益分派；节能风电调整回购股份价格上限；林洋能源子公司中标项目；皖能电力一致行动人有增持计划；惠天热电成立全资子公司；江苏新能进行权益分派 [124][125][126][127] - 燃气方面深圳燃气调整可转债转股价格；陕天然气进行分红派息 [128] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、吉电股份、中国核电等多家公司有不同阶段的定增进展 [130] 本周大宗交易情况 - 长江电力、朗坤科技、德林海等公司本周有大宗交易 [132] 公司盈利预测 - 报告给出华电国际、金开新能、上海电力等公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [135]

公司业务布局 - 公司专注于智能配电网和网络能源领域，形成智能装备制造、新能源发电和综合智慧能源三大业务板块，打造风光新能源+智能装备制造的双引擎业务格局 [1] - 公司在智能配电网设备行业积累超过30年经验，核心产品包括直流电源、相电环网柜、开关柜等配电设备，以自主品牌为主代工品牌为辅 [1] - 公司业务量网内客户占比1/3，网外客户主要面向医院、学校、数据中心等 [1] 智能配电网业务发展 - 公司将提高智能装配制造板块业绩作为未来发展重点，着力提高产能利用率和毛利率，加大研发和市场投入 [2] - 2023年末在北京组建大客户销售团队，2024年三季度建立海外销售团队，2023年底在江苏扬中建立新研发中心 [2] - 2024年智能配电网业务订单额超8亿元同比增长30%，2025年一季度中标金额超2.6亿元创历史新高 [2] - 自主品牌毛利率较高，设备整体毛利率约20%，净利率约3% [2] 新能源发电业务规划 - 公司在建和已获指标容量超1GW，开发阶段项目容量约2GW-3GW，可支撑未来3-5年增长 [3] - 一季度完成华电巴彦二期100MW风电项目并网，多个在建/储备项目有序推进 [3] - 计划将权益容量规模控制在1.5GW-2GW之间，新建项目长期持有为主，逐步出售老项目 [3] - 将与央国企开展风光项目股权合作，采用100%股权出售模式实现资源溢价，保留电站运维拓展轻资产业务 [3] 生物质发电业务调整 - 2024年生物质电站因燃料问题计提固定资产减值损失4.22亿元，权益投资收益损失0.68亿元 [4] - 受行业共性问题影响，同行业公司也对生物质发电资产提供减值 [5] - 未来不再新建生物质项目，对现有项目将通过优化原料供应、开发工业蒸汽等附加值产品提升盈利 [5] - 在稳定运营基础上寻找收购方实现共赢 [5]

报告核心观点 近一周（2025.6.9 - 2025.6.13）海外市场整体回调、估值温和收缩，A股核心宽基小幅下跌、估值微幅波动，一级行业涨跌不一、估值温和变化，必选消费行业估值性价比分化明显，新兴产业跌多涨少、新能源产业链表现突出 [2] 全球估值跟踪对比 - 海外市场近一周整体回调，韩国市场持续上涨，香港市场持续回暖，美国主要指数小幅下跌，德国DAX指数领跌 [2][8] - 估值变化温和，幅度基本不超1x，德国DAX指数下跌但PE扩张，韩国KOSPI50指数上涨但PE收缩，港股除恒生科技指数外其余指数估值分位数处高位 [2][8] - PE方面，本周日经225、英国富时100和沪深300指数PE略有扩张，仅标普500指数位于2010年以来75%分位数水平以上 [9] - PB方面，本周日经225、韩国综指、沪深300和恒生指数略有扩张，仅沪深300指数位于2010年以来25%分位数水平以下，标普500指数显著超75%分位数水平 [17] - PS方面，本周仅沪深300指数略有扩张，标普500指数显著高于2010年以来的75%分位数水平，仅恒生指数略低于中位数 [20] A股宽基估值跟踪 - A股核心宽基近一周小幅下跌，估值微幅波动且方向不一，规模上国证2000和中证1000指数领跌，风格上大盘成长领跌 [2][26] - 截至6月13日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60% - 95%分位数，PCF位于80% - 90%分位数，本周大盘成长短期分位数水平迅速上升，国证成长整体分位数水平占优 [2][28] - 三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF；五年分位数视角，大盘价值和国证价值估值分位数水平较高 [28] - PE方面，本周中证500、大盘、小盘和上证指数有所收缩，其余指数扩张，除小盘指数略低于2010年以来中位数，其余指数均位于中位数至75%分位数水平之间，成长风格PE高于价值风格，小盘PE普遍高于大盘 [29][33] - PB方面，本周仅小盘指数微幅收缩，其余指数均扩张或不变，仅国证成长和小盘指数PB达到2010年以来的25%分位数水平，A股从PB角度仍具较强估值吸引力 [34][38] - PS方面，本周除中证500和小盘指数微幅收缩0.01x，其余指数均扩张或不变，除中证500、国证成长和小盘指数的PS位于2010年以来25%分位数到中位数之间，其余指数PS均位于中位数到75%分位数水平之间，成长风格PS显著高于价值，大盘和小盘差异不大 [39][42] - PCF方面，本周除中证500、上证指数和小盘指数小幅收缩，其余指数均扩张，成长风格显著高于价值风格，小盘显著高于大盘，截至6月13日，中证500和小盘指数PCF低于2010年以来25%分位数水平，其余指数均高于25%分位数 [43][47] A股行业&赛道估值跟踪 - 一级行业本周涨跌不一，上游资源板块表现突出，有色金属和石油石化分别上涨3.79%和3.5%，下游消费中的家用电器和食品饮料下跌明显 [49][50] - 一级行业估值PE变化温和、方向不一，除计算机PE收缩超过2x，其余行业PE变化幅度均不超过1x [50] - 综合PE、PB、PS、PCF分位数，大金融板块整体估值处于历史高位，TMT估值处于中长期高位，下游必选消费行业估值分化明显，食品饮料和农林牧渔估值修复空间较大，纺织服饰和医药生物估值处于高位 [52] - PE方面，长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、商贸零售、钢铁、国防军工，排名和结构未发生变化 [55] - PB方面，长期分位数排名前5的行业分别为汽车、通信、国防军工、机械设备、电子，国防军工排名上升 [55] - PS方面，排名前5的行业分别为汽车、国防军工、通信、基础化工，汽车排名上升 [58] - PCF方面，排名前5的行业分别为基础化工、银行、通信、钢铁、煤炭，排名和结构未发生变化 [58] - 新兴产业本周跌多涨少，数字经济板块高位下挫，云计算、半导体产业和工业互联网跌幅均超2.5%，多个行业估值和涨跌变化方向出现明显分歧 [59] - 热门概念中新能源产业链表现突出，领涨概念包括稀土永磁、HK电力设备、黄金、贵金属、HK光大系 [59] A股估值性价比 报告未提及相关内容，无总结要点

蒙星纳米项目进展 - 蒙星纳米项目位于湖南长沙望城经开区铜官工业片区 预计2024年6月底投产运营 [1] - 项目总投资约3.5亿元 包含2栋厂房 1栋办公楼和配套公辅工程 总建筑面积33416.97平方米 [1] - 项目由望城经开区铜官工业片区为湖南蒙星纳米材料科技有限公司代建 [1] 公司技术优势 - 公司聚焦锂电池正极材料领域 依托中南大学技术团队进行多角度创新 [1] - 核心产品磷酸锰铁锂及前驱体材料能量密度较传统磷酸铁锂提升10%至20% [1] - 产品成本降低5%至10% 且在低温充电性能上表现卓越 [1] 湖南智电谷新能源技术研究院 - 蒙星纳米由湖南智电谷新能源技术研究院孵化而来 该研究院2023年10月注册成立 [2] - 研究院创始人为中南大学教授 国家"万人计划"科技创新领军人才李新海 [2] - 研究院采用"1十N"模式 在望城经开区总投资50亿元 建设研究院平台 [2] - 研究院规划面积100亩用于建设实验室 另规划300亩产业化基地 [2] 研究院孵化成果 - 已成功孵化三家企业：湖南蒙星纳米材料有限公司 湖南纯晶材料科技有限公司 湖南西立科新材料有限公司 [2] - 未来五年拟孵化项目14项 正式落地项目8项 培育国家高新技术企业5家 [3] - 计划申报授权国家及国际发明专利100项以上 硕博人员占比50%以上 [3] 项目预期效益 - 项目全面达产后预计可实现年产值100亿元 年纳税4亿元 [3]