市场调整与科技股表现 - 10月A股市场震荡调整，科技股出现波动，表面由外部因素触发，实质是市场对前期大幅上涨的科技板块自发的获利回吐 [1] - 以人工智能、数字经济、集成电路为代表的科技板块是A股最热门赛道，多只相关被动指数基金近一年净值增长超50%，部分主动基金近一年净值增长超100% [1] - 科技板块调整背后因素包括：AI等板块经历三季度显著上涨后估值修复已较充分，以及外部因素对情绪面造成冲击 [1] AI产业的长期趋势与机遇 - AI等科技产业的长期发展趋势并未改变，当前调整或为后续健康发展奠定基础 [1] - 人工智能的飞速发展是重大机遇，海外AI投资和建设持续迭代，模型能力越来越强 [2] - “模型—算力—应用”的投资范式转移在国内企业层面有望形成闭环，并在相关投资标的上兑现 [2] 后市关注的投资主线与细分领域 - AI产业链覆盖面极广，产业演进呈现清晰传导路径：大模型、GPU芯片、光模块、PCB等前端环节率先实现业绩与股价兑现 [3] - 随着AI加速发展，需求外溢效应显现，存储、半导体设备、新材料等估值更合理的中游环节开始受益 [3] - 在应用层面，智能驾驶初级应用已开始规模化落地，人形机器人产业化进程相对较远 [3] - 美国AI产业发展遭遇电力能源瓶颈，为国内光伏、风电、储能等新能源产业链带来重要机遇 [3] - 产业趋势与景气优势共振，市场对科技成长景气主线的共识有望再次凝聚 [3] - 10月以来涨幅偏低的行业集中在科技板块的游戏、半导体、消费电子等，新能源板块的电池、光伏设备等，医药板块的医疗服务，以及机械设备的自动化设备等领域 [3] 资产定价与行业前景 - 从资产定价的空间、景气、估值分位和风险偏好维度分析，中国资产有望继续修复 [2] - 决定资产价格的基本面因素主要来自行业中长期空间和行业景气边际变化，目前不少行业陆续进入盈利能力改善的新周期 [2] - 随着AI产业和传统行业有机结合，医药、先进制造等领域出现越来越多创新突破 [2] - 以新能源、新科技、新消费、创新药为代表的“四新资产”有望打开中长期增长空间 [2]

中国能源转型总体成就 - 2024年全国发电量超10万亿千瓦时，占全球总发电量三分之一 [1] - 2024年能源生产总量折合50亿吨标准煤，占全球超五分之一 [1] - 全社会每消费3度电中有1度源自太阳能、风能等清洁能源 [1] - “十四五”以来建成全球规模最大电力基础设施体系和全球最大、发展最快的可再生能源体系 [1] 能源结构绿色转型 - “十四五”时期非化石能源消费占比每年增加1个百分点，煤炭占比每年减少1个百分点 [2] - 截至2024年7月底可再生能源装机规模达21.7亿千瓦，稳居全球首位，其中风电装机5.7亿千瓦、光伏装机超11亿千瓦，较“十三五”末翻倍增长 [2] - 非化石能源装机占比历史性突破60%，新能源发电装机规模于2024年首次超过煤电 [2] - 2024年全国非化石能源消费比重达到19.8%，较2020年提升近4个百分点 [8] 区域清洁能源发展模式 - 云南充分利用水能资源，全国装机排名前10位的水电站中有6座在云南 [3] - 四川依托水电优势发展绿氢产业，形成“水风光氢”多能互补范式 [3] - 西藏截至2024年底新能源装机占比超50%，形成以新能源为主导的清洁能源体系 [3] - 青海塔拉滩探索“牧光互补”新模式，实现生态与发电协同发展 [5] 跨区域绿电输送与电网升级 - 首笔沪藏跨区域绿电外送交易电量为785万千瓦时，可帮助上海减少2.41万吨标准煤消耗，减排二氧化碳6.01万吨 [5] - 电力系统关键环节围绕新能源发展升级，“西电东送”电量正从煤电主导转向绿色电力主导 [6] 能源科技创新与成本下降 - “十四五”期间中国新能源专利数占全球总量四成以上 [8] - 截至2025年上半年新型储能装机规模约9500万千瓦，5年增长近30倍 [9] - 中国创造、中国制造推动全球风电和光伏发电成本在过去10年间分别下降约60%和80% [11] - 国家电网公司“十四五”期间研发投入近1700亿元，较“十三五”时期增长21% [11] 能效提升与未来目标 - “十四五”以来单位GDP能源消耗4年累计降低11.6%，相当于减少11亿吨二氧化碳排放量，接近欧盟2024年碳排放总量50% [12] - 到2035年非化石能源消费占比目标达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量目标达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需两旺，节后下游补库热情超预期，但春节前后下游需求可能季节性回落，建议企业根据风险管理需求把握套保机会，主力合约下方支撑68000 - 70000，上方压力78000 - 80000 [4][5] - 工业硅供给预计维持高位，需求短期尚可但未来多晶硅产量或缩减，基本面供需压力渐强，价格下方有政策支撑，后市期价预计区间震荡，操作上维持区间思路 [6][7] - 多晶硅高利润使产量超预期上行，但终端需求颓势，库存累库，政策调控预期带动盘面拉升，强预期弱现实态势延续，后市行情或反复，预计高位震荡，建议前期多单止盈，关注反弹布空机会 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约供需两旺但气氛下滑，震荡走弱，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保，支撑位68000 - 70000，压力位78000 - 80000 [15] - 工业硅11合约供需压力渐强，盘面承压，但价格下方有政策支撑，区间震荡，可区间多配，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300 [15] - 多晶硅11合约基本面压力使盘面下挫，产能调控政策未落地前行情有反复可能，高位震荡，前期多单止盈，关注反弹布空机会，支撑位47000 - 48000，压力位52000 - 53000 [15] - 近期暂无较好的套利机会 [16] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价75700，涨跌幅0.00%，成交量169108，持仓量138434，持仓量环比 - 20566，仓单数30705 [16] - 工业硅收盘价8565，涨跌幅1.60%，成交量190332，持仓量114236，持仓量环比 - 17557，仓单数49303 [16] - 多晶硅收盘价50340，涨跌幅 - 3.66%，成交量150772，持仓量56806，持仓量环比 - 11421，仓单数9150 [16] - 锂电新能源产业链部分产品价格有变动，如锂辉石精矿(6%. CIF中国)涨2.65%，申.沛级碳酸钾(99.5%)涨1.23%等 [17] - 工业硅553及421现货价格日环比无涨跌 [18] - 多晶硅现货价格日环比无涨跌 [19] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 上周碳酸锂产量21066吨，较前一周增加431吨，各提锂工艺产量上扬，样本总库存132658吨，较前一周下降2143吨，去库加快但库存仍处高位 [4] （二）下游情况 - 上周锂盐周度表观需求23209吨，再创周度需求新高 [4] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 平水期西南产区部分电价抬升有工厂停炉，西北产区有复产动向，整体供给预计维持高位 [6] （二）下游情况 - 银十旺季短期需求尚可，但多晶硅行业供给压力大，未来产量或缩减 [6] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 高利润使10月多晶硅产量超预期上行，库存连续累库 [8] （二）下游情况 - 终端需求颓势，8月光伏新增装机量仅7.36GW，再创年内新低 [8]

市场表现 - 早盘A股三大指数高开上行，创业板指数上涨1.6% [1] - 存储、消费电子、电池等板块走强，创业板成分股菲利华涨超7%，中际旭创、信维通信涨超5%，蓝思科技涨超4% [1] - 创业板ETF（159915）成交额近15亿元 [1] 机构观点 - 申万宏源证券认为岁末年初科技成长产业趋势催化更集中，A股有效突破需等待科技引领 [1] - A股总体赚钱效应已回落至中低位，调整波段接近尾声 [1] - 创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，"高切低"行情短期性价比不高 [1] 指数与产品特征 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业含量高 [1] - AI硬件产业链与新能源产业链在创业板指数中合计权重约60% [1] - 创业板ETF（159915）最新规模近1000亿元，在同类产品中规模位居第一，近一月日均成交额超55亿元，管理费率仅0.15%/年 [1]

能源绿色变革总体成就 - 中国一年发电量超10万亿千瓦时，占全球总发电量三分之一 [5] - 全社会用电量中，每3度电有1度来自可再生能源（风、光、水） [5] - 非化石能源消费占比达到20%的“十四五”目标已如期完成 [10] - 建成全球规模最大、最完整的新能源产业链 [10] 清洁能源发电项目与规模 - 沙漠戈壁滩的太阳能项目年发电量相当于替代56万吨燃煤 [1] - 单个风力发电机每转一圈发电量可供三口之家使用2天 [3] - 长江干流上六座大型水电站串联成世界最大清洁能源走廊 [6] - “十四五”规划布局的九大清洁能源基地中有七个位于西部地区 [6] 基础设施与电网建设 - “十四五”期间有19条特高压线路开工建设，形成电力输送超级网络 [8] - 跨区域输送的清洁能源电量增长70%，西部绿电支撑东中部地区五分之一用电需求 [8] - 新型储能（如重力储能、压缩空气）首次纳入五年规划，并在夏季用电高峰发挥重要作用 [8] 设备与产能可视化规模 - “十四五”期间全国新增光伏板总面积可覆盖53万座足球场 [6] - 同期新增风机叶片连接起来的总长度相当于中国东西最远距离的往返 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂供需两旺，节后下游补库热情升温超预期，行情波动率走高，上下游企业可根据风险管理需求把握期货及期权套保机会，主力合约下方支撑68000 - 70000，上方压力75000 - 76000 [4][5] - 工业硅供需短期表现尚可，后市有不确定性，整体可维持区间思路，近期可逢低区间短多，主力合约下方支撑区间8200 - 8300，上方压力区间9200 - 9300 [6] - 多晶硅强预期弱现实态势延续，政策消息有发酵可能，后市行情或有反复，前期多单可逢高逐步兑现利润或谨慎持有，主力合约上方压力区间52000 - 53000，下方支撑区间47000 - 48000 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂01合约供需两旺但气氛下滑，震荡走弱，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保，支撑位68000 - 70000，压力位75000 - 76000 [14] - 工业硅11合约需求端减产预期增强但价格下方有支撑，区间震荡，可区间思路并考虑区间短多，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300 [14] - 多晶硅11合约强预期弱现实延续，高位震荡，前期多单可逐步兑现利润或谨慎持有，支撑位47000 - 48000，压力位53000 - 53500 [14] - 近期暂无较好的套利机会 [14] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价74940，涨跌幅3.05%，成交量268890，持仓量177951，持仓量环比 - 10572，仓单数30456 [15] - 工业硅收盘价8605，涨跌幅0.41%，成交量209588，持仓量131649，持仓量环比 - 10732，仓单数50291 [15] - 多晶硅收盘价52575，涨跌幅3.48%，成交量266129，持仓量78885，持仓量环比 - 1229，仓单数8130 [15] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 本周碳酸锂产量21066吨，较前一周增加431吨，创周度产量新高，各提锂工艺产量均上扬；样本总库存132658吨，较前一周下降2143吨，去库速度加快但库存仍处高位；节日前后锂盐企业库存波动，中间环节库存小幅波动，下游库存小幅去化；周度表观需求23209吨，创周度需求新高 [4] （二）下游情况 未提及具体内容，仅展示相关图表（磷酸铁锂产能、装置开工率，SMM三元材料月度开工率，六氟磷酸锂月度产量等） [26][28] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 西南11月步入枯水期，10月底或开启减产规划，新疆大厂有提产预期，10月总产量预计维持高位，11月开始回落 [6] （二）下游情况 - 需求端传统旺季表现尚可，多晶硅环节产量续增，但行业“限产控销”自律计划有预期，需求不确定性大，周二光伏行业产能调控风声使下游去产能预期增强，加大市场对工业硅未来需求担忧 [6] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 高利润驱使企业生产积极性高，新产能爬坡下10月产量超预期上行；终端需求颓势尽显，下游减产推进，库存明显累库，10月10日当周全国多晶硅样本库存25.39万吨，周环比增1.17万吨 [7][8] （二）下游情况 未提及具体内容，仅展示相关图表（硅片月度产量，光伏 - 中国组件月度产量等） [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需两旺，但节后新能源汽车市场氛围渐变，下游补库节奏放缓，谨防价格回落风险；工业硅供需短期表现尚可，后市存在不确定性；多晶硅强预期弱现实态势延续，政策消息仍存发酵可能，后市行情或有反复 [3][5][8] - 碳酸锂上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保；工业硅采用区间思路，目前可考虑区间多配对待；多晶硅多单可继续谨慎持有，若追多建议买入看涨期权参与 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约市场供需两旺但气氛下滑，震荡走弱，支撑位68000 - 70000，压力位75000 - 76000，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [14] - 工业硅11合约需求端减产预期增强，但价格下方仍存支撑，区间震荡，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300，采用区间思路，目前可考虑区间多配对待 [14] - 多晶硅11合约产能调控相关政策再度传出风声，宽幅震荡，支撑位47000 - 48000，压力位52000 - 53000，多单可继续谨慎持有，若追多建议买入看涨期权参与 [14] - 近期暂无较好的套利机会 [15] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价72720元，涨跌幅0.06%，成交量225238，持仓量188523，持仓量环比 - 4408，仓单数33076 [15] - 工业硅收盘价8570元，涨跌幅0.59%，成交量225068，持仓量142381，持仓量环比 - 20293，仓单数50357 [15] - 多晶硅收盘价50865元，涨跌幅3.37%，成交量276176，持仓量80114，持仓量环比 - 1274，仓单数8050 [15] - 锂电新能源产业链部分产品价格有变动，如钴酸锂涨2.78%，锰酸锂动力型跌3.03%等 [16] - 工业硅553及421现货价格日环比无涨跌 [17] - 多晶硅现货价格日环比无涨跌 [18] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 节日当周碳酸锂产量20635吨，较节前一周增加119吨，继续创出周度产量新高；除云母提锂产量略降外，其余各种提锂工艺产量均维持上扬态势 [3] - 上周碳酸锂样本总库存134801吨，近两周合计下降2024吨，但仍未从总量改变库存高位运行态势；节日前后锂盐企业库存有所累积，中间环节库存有所去化，下游库存小幅回落 [3] （二）下游情况 - 下游材料厂观望情绪渐浓，市场整体成交活跃度一般；10月1 - 12日全国乘用车厂家批发54.6万辆，同比去年下降11%，较上月同期下降15% [3] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 西南11月将步入枯水期，10月底或逐步开启减产规划，但新疆大厂存有提产预期；工业硅总产量预计10月仍将维持高位，11月开始逐步回落 [5] （二）下游情况 - 需求端传统旺季表现尚可，多晶硅环节产量续增，但考虑到行业“限产控销”自律计划仍有预期，需求存在较大不确定性；周二光伏行业再度传出产能调控风声，下游去产能预期增强间接加大了市场对工业硅未来需求的担忧 [5] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 10月多晶硅产量将超预期上行；10月10日当周全国多晶硅样本库存录得25.39万吨，周环比增1.17万吨，出现较明显的累库迹象 [8] （二）下游情况 - 终端需求颓势尽显，国家能源局公布的8月光伏新增装机量仅7.36GW，再创年内新低；下游减产已逐步推进 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价在印尼矿难事件影响下或维系偏高位运行，但越过国内前期历史高点概率偏低，因美政府对华关税态度反复及月底会议不确定，且高铜价下游谨慎，中美贸易无实质进展前市场难给高溢价[1] - 氧化铝整体偏空但开始见底，铝价维持偏强格局，后续冲高待需求进一步改善，带票废铝价格坚挺，再生铝库存积压，铝合金对沪铝跟涨性强[1][2] - 镍价宽幅震荡运行，一级镍库存压力趋显，需警惕宏观扰动，镍矿运行平稳但需警惕印尼政策端扰动，镍铁 - 不锈钢产业链和新能源产业链各有表现[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜冲高回落，国内窄幅震荡，现货进口窗口关闭，关注中美贸易政策及重要会议，高铜价下游谨慎，价格越过国内前期历史高点概率低[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强，氧化铝厂利润压缩，高成本产能停产，矿价有下调空间，铝锭供应压力减缓，去库进程乐观，铝价维持偏强格局[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.3%，沪镍跌0.11%，库存增加，镍矿运行平稳，镍铁价格维稳，不锈钢库存增加，新能源产业链原料端偏紧，镍价宽幅震荡[2] 日度数据监测 - 铜：2025年10月15日平水铜价格、废铜价格等多数指标较14日下跌，库存增加，活跃合约进口盈亏亏损扩大[3] - 铅：价格多数持平，库存有增有减，升贴水部分指标下降[3] - 铝：无锡报价上涨，南海报价持平，库存增加，活跃合约进口盈亏亏损扩大[4] - 镍：金川镍价格上涨，部分镍矿价格下跌，库存增加，活跃合约进口盈亏亏损扩大[4] - 锌：主力结算价、现货价格等下跌，库存增加，注册仓单增加[6] - 锡：主力结算价、现货价格等下跌，库存有增有减，注册仓单增加[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[7][8][10] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[15][18][19] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[22][24][26] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[34][36][38] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表[41][43][47]

锂电产业链周期与市场状况 - 锂电产业链已进入上行周期，目前仍处上半场，调整是布局机会 [1] - 头部厂商产能利用率超过80%，资本开支同比增长超30% [1] - 六氟磷酸锂（6F）进入涨价周期，现货报价较年中低点反弹超8500元/吨，供需呈现紧平衡 [1] 政策影响与行业格局 - 出口管制主要针对能量密度超过300Wh/kg的高端产品，短期情绪影响有限 [1] - 长期政策利好产品力强、海外有产能的龙头企业 [1] 全球储能市场需求 - 全球多国因电网老化、极端天气等因素面临“停电危机”，储能需求激增 [1] - 中国企业凭借技术优势和成本优势，正加速出海 [1] 新能源指数与ETF产品 - 创业板新能源ETF国泰（159387）跟踪创新能源指数（399266），最大涨跌幅达20% [1] - 该指数从市场中选取涉及清洁能源生产、存储及应用等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数重点关注具有技术创新能力和高成长潜力的企业，行业配置以太阳能、风能、电动汽车及相关设备制造为主 [1]

市场表现 - 新能源产业链午后拉升 储能和电池板块涨幅居前 [1] - 国证新能源电池指数收盘上涨3.2% [1] - 中证光伏产业指数收盘上涨2.7% [1] - 中证上海环交所碳中和指数收盘上涨2.1% [1] - 中证新能源指数收盘上涨1.8% [1] 资金流向 - 储能电池ETF（159566）近5个交易日合计资金流入超4亿元 [1] 指数成分与构成 - 国证新能源电池指数由50只业务涉及电池制造 储能电池逆变器 储能电池系统集成 电池温控消防等领域的公司股票组成 [3] - 中证光伏产业指数由50只光伏产业链上 中 下游具有代表性的公司股票组成 [5]