报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月25日A股三大指数集体小幅上扬沪指日线七连阳沪深两市成交额放量 沪深300指数强势依旧 [1][2] - 焦炭加权指数窄幅整理、焦煤加权指数区间整理 港口焦炭现货市场报价下跌 部分焦煤价格上调 焦炭供应端稳中有升、需求端谨慎 焦煤部分矿井限产停产、部分煤种出货放缓 [2][3][4] - 受假期因素影响美糖震荡走高 郑糖2605月合约震荡休整 巴西2026/27年度糖产量预计减少 [4] - 国内天然橡胶主产区停割 沪胶震荡走高 11月全球天胶产量和消费量下降 全钢胎样本企业产能利用率环比下降、半钢胎环比上升 [4][5] - 圣诞节假期部分交易所休市 大商所棕榈油反弹小幅走高 马来西亚12月1 - 25日棕榈油出口量增加 [5] - 国际CBOT市场休市 南美大豆丰产限制美豆价格 中国采购提供支撑 国内豆粕宽松 库存压力向远月递延 [5] - 生猪主力合约微跌 养殖端出栏积极 需求端边际改善 消费转强缓解供应下行压力 [5] - 沪铜主力合约先抑后扬 供应端有扰动预期 需求端受压制 宏观端提供支撑 资金追高谨慎 [5][6] - 郑棉主力合约夜盘收盘 棉纺企业正常补库 棉花库存增加 [6] - 铁矿石主力合约震荡收涨 全球发运和到港量下降 港口累库 价格震荡 [6] - 沥青主力合约震荡收涨 1月地炼排产量下降 库存累库 价格震荡 [6] - 原木主力合约关注现货端支撑 现货价格部分持平部分上调 关注供需相关因素 [6][7] - 钢材价格窄幅震荡 钢厂盈利低产量低位 需求疲弱有韧性 成本有支撑 [7] - 氧化铝市场供需宽松 价格低位震荡 期货技术性反弹受资金和宏观影响 [7] - 沪铝价格高位震荡 宏观面利好 基本面支撑不足 [7] 分组1（股指期货） - 12月25日A股三大指数集体小幅上扬 沪指日线七连阳 沪指涨0.47%收报3959.62点 深证成指涨0.33%收报13531.41点 创业板指涨0.30%收报3239.34点 沪深两市成交额达19245亿较昨日放量443亿 [1] - 沪深300指数12月25日强势依旧 收盘4642.54 环比上涨8.48 [2] 分组2（焦炭 焦煤） - 12月25日焦炭加权指数窄幅整理 收盘价1722.2 环比上涨1.2 [2] - 12月25日焦煤加权指数区间整理 收盘价1113.0元 环比上涨0.7 [3] - 港口焦炭现货市场报价下跌 日照港准一级冶金焦现货价格1460元/吨 较上期跌20元/吨 焦企开工积极性尚可 供给端稳中有升 部分钢厂检修 需求端谨慎 [4] - 山西临汾地区主焦煤上调7元至出厂价1097元/吨 甘其毛都口岸蒙5原煤涨31元至996元/吨 蒙3精煤价格不变 部分矿井限产停产 部分煤种出货放缓 [4] 分组3（郑糖） - 受假期因素影响空头平仓推动美糖周三震荡走高 郑糖2605月合约周四震荡休整 夜盘延续震荡整理 [4] - 巴西中南部地区2026/27年度糖产量料达3800万吨 较上一榨季减少5% 巴西2026/27年度糖产量料为4180万吨 低于上一年度的4350万吨 该地区甘蔗压榨量预计达6亿吨 略高于上一年度 [4] 分组4（胶） - 国内天然橡胶主产区停割 沪胶周四震荡走高 夜盘震荡收盘小幅收高 [4] - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨 较上月下降1.5% 消费量料降1.4%至124.8万吨 较上月下降0.9% [5] - 周内全钢胎样本企业产能利用率为61.69% 环比 - 1.92个百分点 半钢胎样本企业产能利用率为70.36% 环比0.35个百分点 [5] 分组5（棕榈油） - 12月25日圣诞节假期 全球部分交易所休市 大商所棕榈油维持反弹态势小幅走高 P2605K线收带上下影线小阳线 收盘价8542 较前一天涨0.64% [5] - 船运调查机构ITS数据显示 马来西亚12月1 - 25日棕榈油出口量为1058112吨 较上月同期增加1.6% [5] 分组6（豆粕） - 12月25日国际CBOT市场休市 巴西大豆播种基本结束 南美天气好转 丰产限制美豆价格 中国采购提供支撑 [5] - 国内M2605主力合约收于2760元/吨 上涨1.17% 进口大豆到港放缓 库存宽松 豆粕保持宽松 库存压力向远月递延 [5] 分组7（生猪） - 12月25日LH2603主力合约收于11460元/吨 较前一交易日下跌0.17% [5] - 养殖端出栏积极性强 规模猪企出栏加快 散户及二次育肥群体出栏意愿提升 市场生猪流通量维持高位 [5] - 需求端边际改善 西南地区腌腊备货高峰临近 下游鲜品白条走货加快 屠宰企业开工率有望攀升 消费转强缓解供应下行压力 [5] 分组8（沪铜） - 沪铜主力2602合约日盘先抑后扬 开盘95910元/吨 探至低位94180元/吨 收盘报96210元/吨 成交量和持仓量均为24.8万手 [5][6] - 供应端智利曼托韦德铜金矿劳资谈判调解 若失败工人将罢工 该矿年预计产2.9 - 3.2万吨阴极铜 支撑铜价底部 [5] - 需求端铜价压制下游需求 国内下游企业多停炉停产 现货成交以刚需为主 临近年关需求淡季特征渐显 [5][6] - 宏观端美联储降息预期未改 国内央行释放宽松信号 提供宏观支撑 但价格高位资金追高谨慎 [6] 分组9（棉花） - 周四夜盘郑棉主力合约收盘14425元/吨 棉纺企业随用随采 正常补库 棉花库存较上一交易日增加256张 [6] 分组10（铁矿石） - 12月25日铁矿石2605主力合约震荡收涨 涨幅为0.58% 收盘价为778.5元 [6] - 本期铁矿全球发运环比回落 到港量下降 港口库存持续累库 淡季终端需求低位 铁水产量下降 价格震荡 [6] 分组11（沥青） - 12月25日沥青2602主力合约震荡收涨 涨幅为0.17% 收盘价为2995元 [6] - 1月沥青地炼排产量环比和同比均下降 库存累库 下游终端需求不温不火 实际成交氛围一般 价格震荡 [6] 分组12（原木） - 原木2603主力合约周四开盘776 最低775.5 最高779.5 收盘778 日增仓93手 关注现货端支撑 [6] - 12月25日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方 较昨日持平 江苏4米中A辐射松原木现货价格为730元/方 较昨日上调10元每方 [7] 分组13（钢材） - 12月25日rb2605收报3127元/吨 hc2605收报3280元/吨 [7] - 近期钢厂效益略有改善 但利润率依然较低 产量继续低位运行 淡季钢材需求疲弱 仍有一定韧性 供需大体弱平衡 成本对钢价仍有支撑 价格或延续窄幅震荡 [7] 分组14（氧化铝） - 12月25日ao2605收报2646元/吨 [7] - 氧化铝市场供需格局整体偏向宽松 现货价格延续偏弱走势 市场情绪普遍谨慎 期货市场技术性反弹受资金情绪和宏观技术面支撑 [7] - 原料端氧化铝厂溢价采购铝土矿意愿较低 海外低价氧化铝流入 国内开工及库存高位 价格维持低位震荡 [7] 分组15（沪铝） - 12月25日al2602收报于22275元/吨 [7] - 宏观面上海内外宏观情绪偏向利好 市场对美联储降息预期增强 利多基本金属价格 [7] - 基本面国内终端需求偏弱 铝水比例下降 基本面支撑不足 铝价维持高位震荡 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2605短期、中期震荡，日内偏强，整体偏强运行，多空分歧出现，甲醇震荡偏强 [1] - 受国内甲醇供应压力增大和煤炭期货价格大幅回调拖累，甲醇期货反弹受阻后回调，目前港口和内陆库存小幅回落但仍处高位，下游需求改善不足，烯烃盘面利润走弱，本周三夜盘国内甲醇期货震荡企稳、期价略微收涨，预计本周四维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期说明为短期一周以内、中期两周至一月 [1] - 甲醇2605短期、中期震荡，日内偏强，观点参考为偏强运行，核心逻辑是多空分歧出现，甲醇震荡偏强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是国内甲醇供应压力增大、煤炭期货价格大幅回调拖累甲醇期货，目前库存仍处高位，下游需求改善不足，烯烃盘面利润走弱，本周三夜盘震荡企稳、期价略微收涨，预计本周四维持震荡企稳走势 [5] 备注 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯单边价格趋势偏强，挤压下游利润，短期趋势偏强，虽聚酯工厂计划减产，但PX偏紧预期暂时无法证伪，建议关注多PX空PF/PR/BZ/EB头寸，月差关注5 - 9正套 [5] - PTA成本支撑偏强，单边趋势向上，PX供应偏紧使成本有支撑并继续挤压下游利润，短期趋势继续偏强，正套持有，可多PTA空PF/PR/MEG/BZ/EB [6] - MEG单边震荡市，中期趋势仍偏弱，聚酯减产利空乙二醇需求，累库幅度进一步加大，短期趋势偏弱，维持空配判断，关注计划外减产检修是否能够兑现 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货方面，昨日PX主力收盘价7302，涨44，涨幅0.61%；PTA主力收盘价5082，涨42，涨幅0.83%；MEG主力收盘价3623，跌112，跌幅3.00%；PF主力收盘价6452，涨20，涨幅0.31%；SC主力收盘价440.9，涨3，涨幅0.69% [2] - 月差方面，昨日PX1 - 5收盘价 - 66，较前日跌32；PTA1 - 5收盘价 - 68，较前日持平；MEG1 - 5收盘价 - 119，较前日涨2；PF12 - 1收盘价 - 54，较前日涨16；SC11 - 12收盘价0.9，较前日涨2.8 [2] - 现货方面，昨日PX CFR中国896美元/吨，较前日涨3；PTA华东4955元/吨，较前日涨73；MEG现货3522，较前日跌93；石脑油MOPJ542.25美元/吨，较前日涨2.38；Dated布伦特63.07美元/桶，较前日涨0.61 [2] - 现货加工费方面，昨日PX - 石脑油价差335.45，较前日涨30.34；PTA加工费150.47，较前日跌28.15；短纤加工费221.69，较前日跌24.11；瓶片加工费40.59，较前日跌61.21；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差 - 4.23，较前日涨0.11 [2] 市场动态 - PX尾盘石脑油价格下跌，1月MOPJ目前估价在540美元/吨CFR，今日PX价格上涨，两单3月亚洲现货均在896成交，尾盘实货2月在894/898商谈，3月在895有买盘，今日PX估价在896美元/吨，较昨日上涨4美元 [2] - 12月23日亚洲对二甲苯价格先在早盘短暂走弱后恢复上涨，Platts公司评估亚洲对二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国的标价分别为896美元/公吨和875美元/吨，均较日上涨3美元/吨 [3] - 郑州PX和PTA期货在亚洲开盘时下跌，因市场人士称过去几天涨势过猛，但下午再次上涨 [3][5] 行业动态 - 一位亚洲PX生产商称近期现货价格跳升与供需基本面关系不大，主要因期货上涨，现货价格上涨不再与PX供需挂钩 [5] - 部分中国聚酯生产商可能考虑降低部分产品产量，预计POY削减约10%，全拉纱线生产可能类似减幅，但有生产商否认进行削减 [5] - 涤丝三主流大厂已确定本周三落实新增POY减产10%，FDY延续前期的减产15%，同步安排监督检查 [5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为 - 1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国际市场美元走强、供应面改善使ICE原糖触及一个月低位，国内巴西出口增加、印度出口配额低于预期且出口可能性低、广西开榨糖厂减少致糖价持续下挫，需关注5000整数关支撑 [3] - 国内下游表现有韧性，在年度国内供需偏紧的预期下，郑棉整体走势较为坚挺，中长期或存上涨空间，但短期仍有一定压力，需关注下游订单持续情况及高成本新棉套保压力的消化情况 [14] - 晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行，各地出货情况不同，甘肃以包装发货为主，陕西出货氛围不旺，山东以外贸渠道调小果为主 [18] - 新枣采收基本完成，在减产之下，预计短期红枣价格下方空间或有限，需关注下游节前采购情况 [26] 根据相关目录分别总结 白糖市场 - 期货价格及价差：2025年12月19日，SR各合约收盘价大多下跌，日涨跌幅在 -0.27%至 -0.51%之间，周涨跌幅在 -2.42%至 -2.70%之间；部分合约价差有变化，如SR01 - 05价差为90，日涨14，周跌23 [4] - 白糖基差：2025年12月18日，南宁和昆明与各合约的基差有不同变化，如南宁 - SR01基差78，日跌27，周涨66；昆明 - SR01基差28，日跌2，周涨46 [9] - 进口价格变化：2025年12月19日，巴西和泰国进口糖配额内和配额外价格大多下跌，如巴西进口价配额内3995，日跌87，周跌115；配额外5058，日跌114，周跌150 [12] 棉花市场 - 期货价格：2025年12月19日，棉花01收盘价14045，涨75，涨幅0.54%；棉纱01收盘价19930，涨25，涨幅0.13% [15] - 价差情况：棉花基差1130，日跌49；棉花01 - 05价差30，日涨20；花纱价差6025，日跌105等 [15] 苹果市场 - 期现价格变化：2025年12月19日，AP各合约收盘价大多上涨，日涨跌幅在0.51%至1.63%之间，周涨跌幅在 - 1.60%至 - 19.13%之间；部分现货价格持平，如栖霞一二级80价格4.1，日涨跌幅和周涨跌幅均为0% [19] - 合约价差及基差：AP01 - 05价差415，日涨0.97%，周涨169.48%；主力基差 - 125，日涨267.65%，周跌75.63% [19] 红枣市场 - 期货月差：不同年份红枣期货月差（01 - 05、05 - 09、09 - 01）在不同时间段有不同表现 [27][29] - 价格走势：新疆红枣主产区（阿克苏、阿拉尔、喀什）和主销区（河北、河南）价格在2022 - 2025年有一定波动 [30]

价格与市场表现 - 12月以来，锰硅期货及现货价格均自低位回升，主力合约累计上涨近200元/吨，现货价格同步跟涨但整体涨幅不及期货，基差延续弱稳运行态势 [1] 供应端分析 - 尽管企业普遍亏损且生产意愿趋弱，但主产区减产幅度有限，供应压力未明显缓解 [2] - 截至12月12日当周，全国187家独立锰硅企业开工率为36.85%，日均产量为27035吨，自9月中旬以来持续回落，累计降幅分别为10.53个百分点和3555吨 [2] - 由于新增产能投放，即便开工率显著低于去年同期（同比下降8.18个百分点），整体日均产量仅较去年同期下降1185吨，多数产区产量甚至同比增加 [2] - 主产区内蒙古日均产量为13840吨，较前期高点下降1040吨，同比略降800吨；宁夏日均产量为6190吨，较高点回落1000吨，同比微降410吨，整体收缩有限 [2] - 其他地区表现分化：广西日均产量1320吨，虽从高位回落但仍处年内相对高位且高于去年同期；贵州日均产量回落565吨，略低于去年同期；云南日均产量为970吨，较前期高点下降1730吨 [2] 库存状况 - 截至12月12日当周，锰硅生产企业厂内库存总量达38.20万吨，刷新历史纪录 [3] - 各地库存均呈明显累积态势，主产区增幅最为突出：宁夏地区最新库存为28.55万吨，较前期低点增加19.55万吨，持续创历年新高，同比大幅增加18.65万吨 [3] - 内蒙古地区最新库存为6.35万吨，较前期低点增加2.22万吨；广西和西南地区库存略高于去年同期，分别增加0.70万吨和0.25万吨 [3] - 需求大幅走弱导致厂内库存被动累积，库存进一步向生产端集中，厂家去库压力持续凸显 [3] 需求端分析 - 截至12月12日当周，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为35.93%，自8月中旬以来持续回落，累计下降32.47个百分点，且显著低于去年同期水平 [4] - 主要钢材品种利润并未改善，长流程钢厂中华北地区多数品种仍处于亏损状态，华东电炉钢厂仅在谷电时段实现小幅盈利，钢厂整体盈利状况改善有限 [4] - 随着废钢价格回落，短流程钢厂盈利有所恢复：77家建筑钢材独立电弧炉钢厂中盈利占比达34.71%，较前期低点回升22.32个百分点，亏损钢厂占比已降至14.88% [4] - 当前钢厂盈利状况不佳，叠加淡季钢市供需矛盾未解、生产趋弱，短期内锰硅需求预计维持偏弱态势 [4] 行业综合展望 - 尽管市场情绪回暖带动价格低位回升，但供应收缩有限、需求持续偏弱，行业供需格局尚未改善，厂内库存去化压力仍然突出 [4] - 在现实基本面主导下，锰硅价格可能再度承压走弱，后续企稳需依赖企业进一步扩大减产力度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2605短期震荡、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行，核心逻辑是煤炭价格反弹，甲醇震荡偏强 [1] - 甲醇期货前期反弹受阻重新回调，目前港口和内陆库存小幅回落但仍处高位，下游需求改善不足、烯烃盘面利润走弱，本周三夜盘在煤炭期货价格企稳反弹带动下维持震荡偏强走势，预计本周四或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期及观点说明 - 短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期工业硅市场震荡走弱，暂无驱动，需警惕冬季环保炒作；中长期价格下方支撑强，下行空间有限，逢低布局远期旺季合约性价比高，且与多晶硅、焦煤等关联品种价格波动紧密联动 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 工业硅期货价格走势核心驱动逻辑包括产业“反内卷”背景下落后产能淘汰进度、供给端受环保约束或成本抬升引发的减产情况、需求端因终端出货疲软导致的减产预期 [1] - 行业以民营企业为主，企业数量多、布局分散，市场对通过行业自律实现有效产能出清信心不足，产能优化进程有阻力 [1] - 电力成本占工业硅生产成本30%，煤价波动影响电力成本，进而传导至工业硅价格 [1] - 12月供给端工业硅生产企业开工率有下降预期，需求端下游多晶硅行业减产、有机硅单体厂有检修计划，仅铝合金行业开工稳定 [1] 交易逻辑 - 近端（2025年底前）关注环保扰动，供给端和需求端均有减产预期 [4] - 远端（2026年初后）关注产业“反内卷”背景下淘汰落后产能进度和需求情况 [4] 产业操作建议 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具操作建议|推荐套保比例| | --- | --- | --- | --- | --- | |销售管理|未来生产工业硅，担心销售时价格下跌致利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定销售利润|对应期货合约卖出；组合期权策略买入看跌期权+卖出看涨期权|20%| |采购管理|未来生产多晶硅/有机硅/铝合金，产成品价格无相关性，担心采购时价格上涨致成本增加|按生产计划买入对应期货合约锁定采购成本|对应期货合约买入；组合期权策略卖出看跌期权+买入看涨期权|30%、10%| |采购管理|未来生产多晶硅/有机硅/铝合金，产成品价格有相关性，担心采购时价格上涨致成本增加|采到工业硅同时卖出期货合约锁定货值|对应期货合约卖出；组合期货合约买入看跌期权+卖出看涨期权|20%| |库存管理|工业硅库存偏高，担心价格下跌造成存货贬值|根据库存做空期货合约锁定货值|主力期货合约卖出；组合期权策略卖出看涨期权+买入看跌期权|20%、10%| [5] 重要信息及关注事件 本周重要信息回顾 - 12月8日，江瀚新材披露接待调研公告，今年10月6万吨/年三氯氢硅装置试运行，计划12月1万吨硅烷产能试运行，明年中和年末各有1万吨硅烷产能试运行，2027年光纤级四氯化硅和电子级正硅酸乙酯装置将建成 [6] - 12月8日，协鑫科技发布公告，子公司等签署合伙协议成立有限合伙企业，拟20.10亿元收购内蒙古鑫元硅材料科技有限公司42.469%股权 [6] 下周关注事件 - 无 [7] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周工业硅期货加权指数合约周五收盘价8412元/吨，周环比-4.66%；成交量61.98万手，周环比+113.65%；持仓量46.01万手，周环比+1.90万手；工业硅SI2601 - SI2605月差为back结构，周环比+90元/吨；仓单数量8619手，周环比+1331手 [10][11] - MACD与均线（日线级别）显示工业硅加权期货价格迅速下跌至5日均线下方，盘面呈“空头增仓下跌”特征 [11] - 布林通道（日线级别）显示工业硅期货价格迅速下跌至下轨下方，布林带宽呈喇叭状放大迹象 [11] - 后续重点关注支撑位8000元/吨，周四周五持仓和成交呈“空头离场止稳”特征 [11] 期权情况 - 近一周工业硅20日历史波动率震荡走强，平值期权隐含波动率震荡走强 [13] - 工业硅期权持仓量PCR近期上涨，市场看空情绪逐步上涨 [13] 资金动向 - 近期工业硅重点席位净空持仓上涨，部分机构空单进场 [15] 月差结构 - 工业硅期货合约为back结构，整体较稳 [17] 基差结构 - 工业硅主力合约基差整体处于偏高水平 [19] 硅产业链现货数据 |工业硅产业链价格数据|指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅|99 553（新疆）|8750|0|0.00%|-150|-1.69%|元/吨| |工业硅|99 553（天津）|9150|0|0.00%|-200|-2.14%|元/吨| |工业硅|99 553（云南）|9600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅|421（新疆）|9050|0|0.00%|-150|-1.63%|元/吨| |工业硅|421（天津）|9750|0|0.00%|-50|-0.51%|元/吨| |工业硅|421（云南）|10000|0|0.00%|-150|-1.63%|元/吨| |工业硅|421（四川）|9800|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |中游|工业硅粉99|9800|0|0.00%|-200|-2.00%|元/吨| |中游|工业硅粉553|9800|0|0.00%|-200|-2.00%|元/吨| |中游|工业硅粉421|10500|0|0.00%|-200|-1.87%|元/吨| |下游|三氯氢硅|3425|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| |下游|多晶硅N型价格指数|51.99|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| |下游|有机硅DMC|13600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |下游|铝合金ADC12|21750|150|0.69%|50|0.23%|元/吨| [22] 估值利润 产业链上下游利润跟踪 - 自5月触及利润低点后，工业硅行业平均利润进入持续修复通道，当前利润随期货价格大幅下跌 [23] - 多晶硅行业利润整体平稳，为工业硅需求提供重要支撑 [23] - 铝合金领域对工业硅需求有“刚需属性”，当前行业利润有走弱趋势 [23] - 有机硅当前利润水平呈回暖趋势 [23] 基本面 上游 - 工业硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |百川 - 金属硅周度总产量|82220|970|1.19%|-8210|-9.08%|吨| |钢联 - 工业硅周度总产量|93968|-1190|-1.25%|-2352|-2.44%|吨| |SMM - 工业硅周度总产量|57435|980|1.74%|940|1.66%|吨| |百川 - 金属硅周度总开工率|54.41|0.64|1.19%|-5.44|-9.09%|%| |钢联 - 工业硅周度总开工率|31.76|-0.02|-1.55%|-1.74|-5.19%|%| [30] 下游 - 多晶硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SMM - 周度产量|25100|-700|-2.71%|-1700|-6.34%|吨| |百川 - 周度产量|26330|-140|-0.53%|-2090|-7.35%|吨| |百川 - 周度开工率|41|-1|-0.0238|-4|-8.89%|%| [51][52] |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |多晶硅周度总库存|51.2|0.839|1.67%|-0.032|-0.06%|万吨| |生产企业多晶硅库存|29.3|0.2|0.69%|2.6|9.74%|万吨| |硅片企业多晶硅库存|20.8|0|0.00%|-1|-4.59%|万吨| |仓单库存|1.1|0.396|56.90%|-1.647|-60.13%|万吨| |钢联 - 多晶硅库存|29.51|0.74|2.57%|2.94|11.07%|万吨| [54] 下游 - 铝合金 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原生铝合金周度开工率|60|-0.2|-0.33%|0.2|0.33%|%| |再生铝合金周度开工率|59.8|-1.7|-2.76%|-0.8|-1.32%|%| |原生铝合金周度库存|5.47|-0.06|-1.08%|-0.1|-1.80%|万吨| |再生铝合金周度库存|19600|-900|-4.39%|-1200|-5.77%|吨| [58][59] 下游 - 有机硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |有机硅DMC周度产量|4.91|-0.32|-6.12%|-0.19|-3.73%|万吨| [64] 终端 - 报告展示了中国商品房销售面积总计（住宅 + 办公楼 + 商铺）、中国汽车月度产量、中国光伏月度新增装机量季节性数据，但未做具体分析 [67]

焦炭主力合约 - 期价快速回落 主力合约收跌3.15%至1585元/吨 [1] - 港口现货报价上涨 日照港准一级冶金焦价格涨10元至1460元/吨 [1] - 原料焦煤价格回落 焦企尚有一定利润 开工保持高位 供应量有明显提升 [1] - 中间贸易商观望情绪浓厚 钢厂采购积极性转弱 部分焦企出货压力增加 [1] - 钢厂日均铁水产量未大幅下降 近期铁路运输紧张影响原料到货 需求仍有韧性 [1] - 钢厂盈利不佳 有意向原料端施压 [1] - 平均利润受上下游让利好转 开工略有回升 供给环比增加 [2] - 需求端铁水日均产量232.3万吨 周环比下降2.38万吨 季节性下滑导致刚需走弱 [2] - 上游焦化厂继续累库 港口和下游钢厂去库 总库存去库 [2] - 焦炭冬储时间一般提前春节4周左右 目前时间尚早 [2] - 盘面01合约前期已计价12月的4轮提降预期 第一轮提降落地后利空正在兑现 [2] - 实际焦化厂利润理论上只能给到2-3轮的提降空间 期价前期超跌1-2轮 近期有所修复 [2] - 后续焦炭期价主要跟随煤价变化 主线逻辑依赖宏观情绪和冬储补库进展 [2] 多晶硅主力合约 - 期货价格震荡下行 主力合约收跌2.96%至55510元/吨 [3] - 百川工业硅现货参考价9745元/吨 较上一交易日持稳 [3] - 最低交割品421价格涨至9000元/吨 现货升水扩至90元/吨 [3] - 多晶硅N型复投硅料价格涨至52350元/吨 最低交割品硅料价格涨至52350元/吨 [3] - 现货对主力贴水收至4615元/吨 [3] - 供给延续南减北增节奏 难有明显减负 但需求有较大降幅空间 [3] - 工业硅重心有成本支撑、无向上驱动 [3] - 光伏集中式项目收尾 海外需求同步下滑 组件端大版型订单大幅缩水 [3] - 产业链需求负反馈效应加剧 硅料厂坚持减产不降价策略 [3] - 交易所针对多晶硅提保限仓 近月挤仓情绪有所淡化 但仓单不足情况下正套力量仍在 近月无深跌空间 [3] - 供给端多晶硅周度产量减少 头部企业西南部分产能已经停产 西北个别企业提产 [4] - 预估12月产量11.5万吨-12万吨 [4] - 下游需求方面 硅片价格、电池片价格下行 企业库存累积 生产利润下滑 企业开工率下行 [4] - 终端组件价格维持在低位 企业库存压力仍存 排产量继续下行 [4] - 多晶硅基本面偏弱 仓单数量增加缓慢 资金依旧在盘面博弈 [4] 沪铜主力合约 - 盘中价格再度刷新上市高点 主力合约收涨2.19% 期价最高触及92910元 [5] - ICSG数据显示 2025年1-9月全球铜精矿产量1723万吨 同比增加44万吨 [5] - 同期全球精炼铜产量2142万吨 同比增加83万吨 [5] - 同期全球精炼铜消费2125万吨 同比增加111万吨 [5] - 同期全球精炼铜过剩17.5万吨 去年同期过剩46万吨 [5] - 美国ADP就业数据低于预期 推升美联储12月降息概率 [5] - COMEX-LME溢价与LME铜注销仓单大幅增加 加剧非美地区铜供需紧张 [5] - 此轮周期核心矛盾与驱动在于新能源汽车、光伏、风电、储能、AI算力等是铜消费端助推剂 而铜精矿弹性不足又将长期存在 [5] - LME铜注册仓单大量转为注销仓单 被市场认为即将大量被提货 佐证投资者对未来铜价的看好 [5] - 凸显了LME库存紧张和全球显性库存结构性问题 成为内外铜价联袂创新高的理由 [5][6] - 短期宏观和基本面问题已被精矿短缺、长协高升水和库存流动性问题所取代 [6] - 市场情绪逐渐朝着外盘挤仓演进 表现或持续偏强 [6]

核心市场动态 - 12月5日焦炭期货主力合约大幅下跌，报1595.0元/吨，跌幅达2.54% [1] 供应与生产数据 - 11月澳大利亚昆士兰州最北端三个港口煤炭发运量达1150万吨，同比增长2.8% [2] - 11月国家铁路累计发送煤炭1.84亿吨，同比增长0.3%，其中电煤1.28亿吨 [2] - 截至11月底，全国铁路直供电厂存煤8823万吨，可耗天数35.8天，同比增加1天 [2] - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为72.64%，环比增加0.62个百分点 [2] - 焦炭日均产量为50.83万吨，环比增加0.43万吨 [2] - 焦企焦炭库存为44.69万吨，环比减少0.52万吨 [2] 行业基本面与机构观点 - 焦企已连续三周盈利，开工率提升导致产量增加，但下游需求偏弱导致出货不畅 [3] - 焦企自身焦煤库存偏高，补库意愿不强，采销两弱 [3] - 上游矿山维持增产，库存增加，压制煤价 [3] - 焦煤线上流拍增加，焦炭提降预期较强，基本面呈现供强需弱格局 [3] - 本期全国247家钢厂铁水产量为232.30万吨，环比减少2.38万吨 [3] - 焦炭总库存水平较同期偏高 [3] - 本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利为30元/吨 [3] 宏观与市场环境 - 有机构预期美联储可能在12月会议降息25个基点 [3]

市场行情表现 - 12月3日，20号胶期货主力合约弱势震荡，收盘报12085.00元，跌幅0.86%，盘中最低下探至12015.00元 [1] 机构核心观点汇总 - 申银万国期货认为，海外产区供应持续释放，国内青岛天胶总库存持续累库，供应压力仍存，但国内进入停割季及原料胶价格坚挺构成支撑，全钢胎开工平稳提供需求支撑，预计短期胶价维持宽幅震荡 [2] - 国都期货指出，国内产区逐步退出割胶，天胶供给趋于减弱，政策有托底作用，但消费不温不火且库存累库严重，胶价处于底部区间，或延续震荡略偏强走势 [3] - 山金期货表示，20号胶因处于需求淡季，价格走势或相对较弱，而合成橡胶因丁二烯港口库存显著下降、成本支撑增强，价格低位反弹，预计合成橡胶短期维持阶段性修复行情 [4] 供需基本面分析 - 供应端：海外产区割胶推进，供应持续释放，国内青岛天胶总库存持续累库 [2] 国内产区逐步过渡至停割季，供给将趋于减弱 [2][3] - 需求端：全钢胎开工平稳对需求形成支撑 [2] 但整体消费不温不火，20号胶处于需求淡季 [3][4] - 库存状况：国内天胶库存累库严重 [3] - 成本因素：国内停割季原料胶价格相对坚挺 [2] 合成橡胶成本端因丁二烯港口库存显著下降、可流通货源趋紧而支撑增强 [4] 其他影响因素 - 宏观氛围有所改善，对合成橡胶价格产生影响 [4] - 泰国降雨对胶价盘面的影响已减弱 [2] - 政策面对胶价仍存托底作用 [3]