报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内云南和海南天胶产区处在停割季，国产全乳胶供应压力显著下降，而东南亚尚未进入低产季，供应压力依然存在；胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期；不过原油回吐地缘溢价，能化板块集体回调拖累橡胶期货高位调整；随着前期利多陆续兑现，胶市迎来多空分歧阶段，预计后市橡胶期货或维持高位回调整固的走势 [5][59] 各部分内容总结 市场回顾 - 2026年1月16日当周，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价维持在15,650元/吨一线震荡整理，周环比小幅下跌50元/吨；以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2605合约期价作为期货参考价格，二者基差维持贴水程度小幅收敛，截止当周，二者基差维持在贴水185元/吨 [9] - 受益于国内汽车产销数据好于预期提振，本周国内橡胶期货一度冲高上行，不过随着利多数据消化以及能化板块集体回调拖累，胶价随后回吐涨幅；沪胶期货2605合约最高涨至16,480元/吨，当周期价累计跌幅达1.22%至15,835元/吨；标胶期货2603合约最高涨至13,305元/吨，当周期价累计跌幅达1.58%至12,745元/吨；合成胶期货2603合约最高涨至12,470元/吨，当周期价累计跌幅达2.07%至11,815元/吨 [13][14] 2025年三季度全球胶市供需改善 - 2025年11月天胶生产国协会成员国合计产胶量达116.77万吨，月环比略微减少0.57万吨，同比小幅减少6.74万吨，降幅达5.46%；2025年1 - 11月合计产胶量达1038.87万吨，较去年同期小幅增加4.82万吨，增幅达0.47%；2025年11月合计天胶消费量达91.16万吨，月环比小幅增加1.12万吨，较去年同期小幅增加1.10万吨，增幅达1.22%；2025年1 - 11月合计天胶消费量达999.74万吨，较去年同期小幅减少22.43万吨，降幅达2.19%；出口方面，2025年1 - 11月泰国天胶合计出口量同比大幅增加19.77万吨，增幅达5.54%，印尼同比小幅增加8.4万吨，增幅达5.56%，马来西亚同比小幅减少3.94万吨，降幅达3.95%，越南同比小幅减少11.91万吨，降幅达7.16%；当前国内外天胶产区正处割胶旺季，若无极端气候干扰，东南亚产胶国正常割胶或致供应压力稳步增加，产量维持同比小幅增长态势，因美国政府停摆以及关税战因素影响，全球橡胶需求出现小幅下滑，在胶市供需结构转弱背景下，预计后市胶价表现或承压 [26][29][30] - 2025年11月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计79万吨，同比增加11%；2025年1 - 11月共计757.2万吨，同比增加16.5% [33] - 2025年11月中国橡胶轮胎外胎产量为10,182.8万条，同比小幅下降2.6%；2025年1 - 11月累计产量达110,311.5万条，同比略微增长0.6%，增速较上半年明显放缓；截至2026年1月16日，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比 + 8.75个百分点，同比 - 5.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比 + 7.52个百分点，同比 + 5.21个百分点；部分半钢轮胎企业外贸订单增量，助推产能利用率提升，部分全钢轮胎企业成品库存攀升，为控制库存增速，存一定控产现象，限制产能利用率提升幅度 [36] - 2025年，汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，产销规模连续3年保持在3000万辆以上，连续17年稳居全球第一；2025年全年汽车出口超700万辆，达到709.8万辆，同比增长21.1%；2025年12月，中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，同比上升7.5个百分点，环比上升2.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降；2025年12月中国物流业景气指数（LPI）为52.4%，环比上升1.5个百分点，创下全年最高水平；2025年12月份，我国重卡市场共计销售9.5万辆左右，环比2025年11月下降约16%，比上年同期增长约13%；2025年全年，我国重卡市场总销量达成了最近四年来的新高113.7万辆，同比增长约26% [40][41] - 截止2026年1月16日当周，沪胶期货库存周环比大幅增加，注册仓单周环比大幅增加，周库存122,850吨，较1月9日当周大幅增加1900吨，周注册仓单108,390吨，较1月9日当周大幅增加3900吨；截至2026年1月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.83万吨，环比上期增加2.35万吨，增幅4.48%，其中，青岛天然橡胶样本一般贸易库存周环比小幅增加1.69万吨至46.03万吨，增幅3.80%，保税区库存8.81万吨，增幅8.16%，一般贸易库存46.03万吨，增幅3.80% [57]

报告行业投资评级 - 豆一：震荡 [1] - 豆粕：靴子落地，价格或有反弹 [2] 报告的核心观点 - 1月16日CBOT大豆期货温和上涨，因国内大豆压榨步伐强劲，邻池玉米和小麦走强带来比价提振，但巴西即将收获创纪录大豆作物制约其上涨空间 [1][3] - 加拿大与中国达成初步贸易协议，加拿大以6.1%最惠国关税税率初步准入最多4.9万辆中国电动汽车，中国将在3月1日前将针对加拿大油菜籽的复合关税税率从约84%下调至15%左右 [3] - 豆粕趋势强度为+1，豆一趋势强度为0，主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3] 基本面跟踪 期货价格 - DCE豆一2605日盘收盘价4324元/吨，跌9（-0.21%），夜盘收盘价4303元/吨，跌32（-0.74%） [1] - DCE豆粕2605日盘收盘价2727元/吨，跌11（-0.40%），夜盘收盘价2722元/吨，跌12（-0.44%） [1] - CBOT大豆03收盘价1056.25美分/蒲，涨3.25（+0.31%） [1] - CBOT豆粕03收盘价289.9美元/短吨，涨0.7（+0.24%） [1] 现货价格 - 山东地区豆粕价格3085 - 3150元/吨，较昨-30至持平，不同月份基差报价持平 [1] - 华东地区豆粕价格3080 - 3220元/吨，较昨-30至持平，不同月份基差报价持平 [1] - 华南地区豆粕价格现货M2605+410，不同月份基差报价有不同情况 [1] 主要产业数据 - 豆粕前一交易日成交量25.15万吨/日，前两交易日成交量52.6万吨/日 [1] - 豆粕前两交易日库存101.88万吨/周，前一交易日库存数据未提供 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖受印度产量增加、云南糖厂开榨数量同比增加、关税配额外原糖到港量处于近五年次高位等因素影响，短期价格偏强震荡，上方压力逐步显现 [3] - 棉花因棉价重心上升挤压下游纱厂纺纱利润、进口纱价格优势显现，短期或存回调风险，但因下游库存压力不大，回调幅度有限 [15] - 苹果受需求不及预期影响短期小幅回调，后续主要逻辑为交割品短期问题，预计短期调整后继续偏强运行，春节前需关注备货情况 [20] - 红枣短期价格或维持低位震荡，中长期因国内新年度红枣整体供需偏松，价格仍将承压 [29] 各品种情况总结 白糖 - 期货价格：SR01收盘价5304，日涨跌幅0.17%，周跌 -0.11%；SR03收盘价5258，日跌 -0.51%，周跌 -0.55%等 [4] - 基差：2026年1月15日，南宁 - SR01基差75，日涨25，周涨25；昆明 - SR01基差 -65，日涨25，周涨5等 [9] - 进口价格：2026年1月16日，巴西进口配额内价格4002，日跌 -45，周跌 -77；配额外价格5068，日跌 -59，周跌 -100；泰国进口配额内价格4053，日跌 -45，周跌 -71；配额外价格5134，日跌 -58，周跌 -93 [13] 棉花 - 期货价格：棉花01收盘价14675，今日跌 -20，跌幅 -0.14%；棉花05收盘价14590，今日跌 -85，跌幅 -0.58%等 [16] - 价差：棉花基差1341，今日涨44；棉花01 - 05价差85，今日涨65；棉花05 - 09价差 -155，今日跌 -5等 [16] 苹果 - 期货价格：2026年1月16日，AP03收盘价9583，日跌 -3.06%，周跌 -1.6%；AP04收盘价9539，日跌 -2.73%，周跌 -1.47%等 [21] - 现货价格：2026年1月16日，栖霞一二级80价格4.1，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%；洛川半商品70价格4.2，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等 [21] - 价差及利润：AP01 - 05价差 -9807，日跌 -14959.09%，周跌 -2195.51%；盘面利润 -830，日跌 -7.16%，周跌 -37.87%；主力基差 -430，日跌 -12.96%，周涨27.98% [21] 红枣 - 期货月差：未给出价格，展示了红枣期货月差（01 - 05）、（05 - 09）、（09 - 01）的历史数据图表 [30][32] - 价格走势：展示了新疆红枣主产区（阿克苏、阿拉尔、喀什）和主销区（河北、河南）一级灰枣的批发价格走势图表 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶均短期震荡、中期震荡、日内偏弱 预计本周五沪胶和合成胶期货维持震荡偏弱走势 [1][5][7] 各品种总结 沪胶（RU） - 日内观点为偏弱 中期观点为震荡 参考观点为偏弱运行 [5] - 随着泰国和柬埔寨停战 地缘风险因素弱化 东南亚橡胶供应回落预期消散 利多驱动减弱 [5] - 国内云南和海南天胶产区进入停割季 国产全乳胶供应压力显著下降 而东南亚仍处于割胶旺季 [5] - 胶市下游国内汽车产销数据偏乐观 12 月重卡销量数据好于预期 [5] - 前期利多因素逐渐消化 本周四夜盘国内沪胶期货高位回落 [5] 合成胶（BR） - 日内观点为偏弱 中期观点为震荡 参考观点为偏弱运行 [7] - 受北方货源流通量偏紧以及下游补货需求影响 丁二烯现货价格大幅上涨 [7] - 原料成本过快上涨挤压合成胶厂家利润 导致部分装置降负或停产 供应预期下降 [7] - 下游国内汽车产销数据偏乐观 12 月重卡销量数据好于预期 叠加沪胶期货维持震荡偏强格局 间接支撑合成胶期货 [7] - 前期利多因素逐渐消化 本周四夜盘国内合成胶期货高位回落 [7]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 棉花年度供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能，中长期棉价震荡偏多，但短期需警惕高位回调；白糖国内基本面驱动向下，短中期以震荡筑底对待；纸浆短期走势预计震荡偏强，上涨高度取决于需求好转和港库消化情况 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘14655元/吨，较前一日涨70元/吨，涨幅0.48%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15442元/吨，较前一日涨18元/吨，现货基差CF05+787；3128B棉全国均价15615元/吨，较前一日涨30元/吨，现货基差CF05+960 [1] - 截至2025年12月18日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花148.8万吨，达年度预期出口量的56.03%，累计装运棉花64.0万吨，装运率43.01%；本年度至今，印度棉花公司（CCI）累计收购籽棉约285万吨，其中39%来自特伦甘纳邦，按35%衣分率折算，CCI累计收购量折皮棉约99.8万吨 [1] 市场分析 - 国际上，12月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加；美棉产量继续小幅调增，累库压力加大；北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，但向上驱动不明，需关注销售情况 [1] - 国内25/26年度棉花大幅增产，新棉销售进度加快，盘面套保阻力减弱；需求端，双节临近，纱厂和贸易商备货积极，但下游订单下滑，成品走货放慢，产业链库存上升，需求边际走弱 [1] 策略 - 从年度看，下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产量和高消费预期，棉花进口低位，供需偏平衡，年末有库存趋紧可能；叠加明年新疆棉花种植面积可能下滑，中长期棉价震荡偏多；但短期棉价受资金推动涨幅大，需警惕高位回调风险 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5257元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.11%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日降20元/吨，现货基差SR05+73；云南昆明地区白糖现货价格5200元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差SR05 - 57 [3] - 截至2025年12月31日，印度2025/26榨季糖产量达1189.7万吨，较去年同期增加近25%；已开榨糖厂504家，较去年同期增加12家；截至2025年12月中旬，北方邦已产糖358.6万吨，较去年同期增加30.6万吨；马哈拉施特拉邦有197家糖厂开榨，食糖产量达486.1万吨，同比增加约62%；卡纳塔克邦甘蔗压榨进度加快，食糖产量较去年同期增长约12% [3] 市场分析 - 原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，市场过剩；短期巴西收榨加快，印度出口难放量，泰国刚开榨，原糖下跌空间有限，但过剩格局使反弹动能受限，短中期难转势；长期看，明年天气和制糖比存变数，部分机构预估26/27榨季巴西食糖产量下降，泰国种植面积缩减，糖价不宜过分悲观 [4] - 郑糖方面，国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长；进口端，巴西配额外进口利润高，下半年进口放量，供应压力大；不过今年糖浆管控政策趋严，明年糖浆及预拌粉进口量或缩减 [5] 策略 - 国内基本面驱动向下，估值偏低，当前压力最大的时候未到，不排除再次探底，但整体下跌空间不大，短中期糖价以震荡筑底对待 [5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5530元/吨，较前一日降2元/吨，降幅0.04%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日持平，现货基差SP05+60；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5175元/吨，较前一日涨25元/吨，现货基差SP05 - 355 [6] - 昨日进口木浆现货市场多数偏稳运行，个别涨跌互现；上海期货交易所主力合约窄幅震荡偏弱调整；进口针叶浆现货市场贸易商优先出货，但部分惜售，多数稳价出货，仅山东市场个别牌号价格调整20 - 50元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商挺价，广东市场高价上探50元/吨；进口本色浆市场交投平缓，价格暂稳；进口化机浆局部货源偏紧，山东、江浙沪、广东市场价格上调50元/吨 [6] 市场分析 - 供应方面，近日海外浆厂停机检修消息不断，Domtar永久关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，预计明年1月7日逐步恢复生产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年重大生产削减做准备 [7] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求改善；国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处于历史高位；不过最近几周港库下滑，明年下游纸张产能扩张，对纸浆原料有边际增量需求，或支撑浆价企稳 [7] 策略 - 海外供应扰动持续，外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求可能温和修复，短期走势震荡偏强，但上涨高度取决于需求实质性好转和港库消化情况 [8]

油脂油料 - 12月国内外油脂油料价格偏弱运行，油脂价格先跌后涨，蛋白粕价格偏弱震荡，菜系表现强于豆系，棕榈油先弱后强，现货表现强于期货，基差走强 [2][13] - 1月巴西马托格罗索开始收割大豆，丰产压力面临兑现，巴西大豆价格或跌破400美元/吨，打压全球大豆价格，巴西存在销售压力，待销售大豆量高于往年，且需求支撑减弱，中国部分需求转向美豆政策性采购，巴西12月出口预估下调、升贴水回落 [3][14] - 美豆方面，中国继续政策性采购但节奏放缓，市场等待1月供需报告对美豆产量、库存的最终定性，CBOT大豆盘面的下跌压力低于巴西大豆升贴水 [3][14] - 国内大豆进口成本下跌或导致期货盘面重心下移，一季度供需预期分歧大，进口大豆货源集中度提高，产业竞争将加剧，基差是主战场，预计豆粕基差波段性增加，策略上逢高沽空、月间正套、期权双卖 [3][14] - 油脂方面，一季度本应是棕榈油去库、季节性上涨时间，但今年基本面与之相悖，棕榈油产地去库慢，库存拐点最快26年1月出现，中国、印度食用采购放缓，印尼、美国工业生柴消费放缓 [4][15] - 国内油脂旺季消费有限，棕榈油库存不断攀升，豆油和菜籽油库存下降，同时豆油、菜籽油的期货仓单远高于往年同期，基本面与季节性矛盾下，油脂价格偏弱震荡，策略上逢高沽空、卖看涨期权、月间反套 [4][5][15] 鸡蛋 - 12月鸡蛋期货价格呈现高位回调后低位小幅反弹，此前在产能去化乐观预期下反弹，但短期供应未有效改善，现货延续弱势，近月合约受影响回调，月底主力2602合约低位反弹，远月合约表现强于近月 [6][16] - 供给充裕背景下，12月鸡蛋现货价格延续弱势，月内小幅调整，截至12月31日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.01元/斤，较上月底持平，蛋价与需求相互影响，贸易商采购心态偏谨慎，元旦备货提振作用有限 [6][16] - 12月蛋鸡存栏延续下降，但绝对数量显示市场供给仍较为充裕，养殖持续亏损导致补栏积极性不高，12月卓创样本点统计育雏鸡补栏3959万只，较前一月基本持平，较去年同期减少13% [7][17] - 前期集中淘鸡后大日龄蛋鸡数量降至低位，养殖端提前出栏低日龄蛋鸡积极性不高，按计划出栏产蛋率不高的蛋鸡，12月老鸡出栏量较前一月仍有小幅增加，对未来产能维持缓慢下降预期，短期现货及市场情绪延续弱势 [7][17] 玉米 - 外盘方面，12月美麦、玉米先跌后涨，玉米期价表现强于小麦，月初因全球谷物供应充裕价格下行，中旬因俄乌冲突再现及黑海出口担忧，小麦快速反弹，玉米出口销售转好，表现强于小麦 [8][19] - 基本面方面，巴西玉米产量预估下调，南里奥格兰德玉米产量受旱情影响，美国玉米出口销售强劲，巴西和阿根廷预计将生产大量玉米抑制价格上涨，地缘政治因素占据主导 [8][19] - 国内方面，12月DCE玉米期价先涨后跌，农户销售进度慢于预期，期现报价维持偏强，近月2601合约领涨，主力2603合约强于远月，截至12月31日，全国玉米周度均价2313元/吨，较上月上涨31元/吨 [8][19] - 东北地区玉米价格平稳，贸易商随行出货，收购积极性不高，华北地区价格稳定运行，农户售粮节奏慢，购销清淡，销区市场价格窄幅下调，港口成交一般，终端需求疲软，下游企业维持40天左右头寸滚动补库 [8][19] - 政策方面，12月31日晚国家粮食交易中心公告将于1月7日竞价销售2017-2020年小麦20万吨，市场氛围走弱，技术上玉米重回震荡区间，元旦后政策利空，期货操作采取库存保值策略，期权建议配合看跌期权 [8][19] 生猪 - 12月随着气温降低，猪肉终端消费提振生猪现货价格，整体呈现上行趋势，截至12月30日，全国生猪均价12.48元/公斤，较上月底上涨1.36元/公斤，基准交割地河南地区猪价12.53元/公斤，较上月底上涨1.15元/公斤 [10][20] - 南方腌腊北方灌肠的季节性需求对大体重肥猪价格形成利多，标肥价差扩大使养殖户压栏等价意愿转强，临近月底猪价涨幅扩大，仔猪价格先涨后跌，总体窄幅调整，12月25日仔猪均价216元/头，较上月下跌1元/头 [10][20] - 农业农村部数据显示，10月能繁母猪存栏3990万头，较前一月下降1.11%，截至12月25日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.54公斤/头，较前一周减少0.25公斤/头，较11月底下降0.08公斤/头，较去年同期基本持平 [10][20] - 养殖利润方面，12月29日自繁自养养殖利润-76元/头，亏损较上月缩减171元/头，外购仔猪养殖利润-79元/头，亏损较上月缩减253元/头，养殖仍处于小幅亏损阶段 [10][20] - 需求端，2025年11月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，环比增加3.21%，同比增加24%，截至12月29日，样本屠宰企业开机率46.39%，较上月增加7.2个百分点 [10][20] - 期货市场，12月生猪近月领涨，远期跟涨，现货反弹带动近月合约补涨，贴水回归，主力2603合约月度涨幅接近5%，节日备货效应及政策利好集中体现，预计1月市场供需两旺，期价有望延续震荡上行 [10][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月25日A股三大指数集体小幅上扬沪指日线七连阳沪深两市成交额放量 沪深300指数强势依旧 [1][2] - 焦炭加权指数窄幅整理、焦煤加权指数区间整理 港口焦炭现货市场报价下跌 部分焦煤价格上调 焦炭供应端稳中有升、需求端谨慎 焦煤部分矿井限产停产、部分煤种出货放缓 [2][3][4] - 受假期因素影响美糖震荡走高 郑糖2605月合约震荡休整 巴西2026/27年度糖产量预计减少 [4] - 国内天然橡胶主产区停割 沪胶震荡走高 11月全球天胶产量和消费量下降 全钢胎样本企业产能利用率环比下降、半钢胎环比上升 [4][5] - 圣诞节假期部分交易所休市 大商所棕榈油反弹小幅走高 马来西亚12月1 - 25日棕榈油出口量增加 [5] - 国际CBOT市场休市 南美大豆丰产限制美豆价格 中国采购提供支撑 国内豆粕宽松 库存压力向远月递延 [5] - 生猪主力合约微跌 养殖端出栏积极 需求端边际改善 消费转强缓解供应下行压力 [5] - 沪铜主力合约先抑后扬 供应端有扰动预期 需求端受压制 宏观端提供支撑 资金追高谨慎 [5][6] - 郑棉主力合约夜盘收盘 棉纺企业正常补库 棉花库存增加 [6] - 铁矿石主力合约震荡收涨 全球发运和到港量下降 港口累库 价格震荡 [6] - 沥青主力合约震荡收涨 1月地炼排产量下降 库存累库 价格震荡 [6] - 原木主力合约关注现货端支撑 现货价格部分持平部分上调 关注供需相关因素 [6][7] - 钢材价格窄幅震荡 钢厂盈利低产量低位 需求疲弱有韧性 成本有支撑 [7] - 氧化铝市场供需宽松 价格低位震荡 期货技术性反弹受资金和宏观影响 [7] - 沪铝价格高位震荡 宏观面利好 基本面支撑不足 [7] 分组1（股指期货） - 12月25日A股三大指数集体小幅上扬 沪指日线七连阳 沪指涨0.47%收报3959.62点 深证成指涨0.33%收报13531.41点 创业板指涨0.30%收报3239.34点 沪深两市成交额达19245亿较昨日放量443亿 [1] - 沪深300指数12月25日强势依旧 收盘4642.54 环比上涨8.48 [2] 分组2（焦炭 焦煤） - 12月25日焦炭加权指数窄幅整理 收盘价1722.2 环比上涨1.2 [2] - 12月25日焦煤加权指数区间整理 收盘价1113.0元 环比上涨0.7 [3] - 港口焦炭现货市场报价下跌 日照港准一级冶金焦现货价格1460元/吨 较上期跌20元/吨 焦企开工积极性尚可 供给端稳中有升 部分钢厂检修 需求端谨慎 [4] - 山西临汾地区主焦煤上调7元至出厂价1097元/吨 甘其毛都口岸蒙5原煤涨31元至996元/吨 蒙3精煤价格不变 部分矿井限产停产 部分煤种出货放缓 [4] 分组3（郑糖） - 受假期因素影响空头平仓推动美糖周三震荡走高 郑糖2605月合约周四震荡休整 夜盘延续震荡整理 [4] - 巴西中南部地区2026/27年度糖产量料达3800万吨 较上一榨季减少5% 巴西2026/27年度糖产量料为4180万吨 低于上一年度的4350万吨 该地区甘蔗压榨量预计达6亿吨 略高于上一年度 [4] 分组4（胶） - 国内天然橡胶主产区停割 沪胶周四震荡走高 夜盘震荡收盘小幅收高 [4] - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨 较上月下降1.5% 消费量料降1.4%至124.8万吨 较上月下降0.9% [5] - 周内全钢胎样本企业产能利用率为61.69% 环比 - 1.92个百分点 半钢胎样本企业产能利用率为70.36% 环比0.35个百分点 [5] 分组5（棕榈油） - 12月25日圣诞节假期 全球部分交易所休市 大商所棕榈油维持反弹态势小幅走高 P2605K线收带上下影线小阳线 收盘价8542 较前一天涨0.64% [5] - 船运调查机构ITS数据显示 马来西亚12月1 - 25日棕榈油出口量为1058112吨 较上月同期增加1.6% [5] 分组6（豆粕） - 12月25日国际CBOT市场休市 巴西大豆播种基本结束 南美天气好转 丰产限制美豆价格 中国采购提供支撑 [5] - 国内M2605主力合约收于2760元/吨 上涨1.17% 进口大豆到港放缓 库存宽松 豆粕保持宽松 库存压力向远月递延 [5] 分组7（生猪） - 12月25日LH2603主力合约收于11460元/吨 较前一交易日下跌0.17% [5] - 养殖端出栏积极性强 规模猪企出栏加快 散户及二次育肥群体出栏意愿提升 市场生猪流通量维持高位 [5] - 需求端边际改善 西南地区腌腊备货高峰临近 下游鲜品白条走货加快 屠宰企业开工率有望攀升 消费转强缓解供应下行压力 [5] 分组8（沪铜） - 沪铜主力2602合约日盘先抑后扬 开盘95910元/吨 探至低位94180元/吨 收盘报96210元/吨 成交量和持仓量均为24.8万手 [5][6] - 供应端智利曼托韦德铜金矿劳资谈判调解 若失败工人将罢工 该矿年预计产2.9 - 3.2万吨阴极铜 支撑铜价底部 [5] - 需求端铜价压制下游需求 国内下游企业多停炉停产 现货成交以刚需为主 临近年关需求淡季特征渐显 [5][6] - 宏观端美联储降息预期未改 国内央行释放宽松信号 提供宏观支撑 但价格高位资金追高谨慎 [6] 分组9（棉花） - 周四夜盘郑棉主力合约收盘14425元/吨 棉纺企业随用随采 正常补库 棉花库存较上一交易日增加256张 [6] 分组10（铁矿石） - 12月25日铁矿石2605主力合约震荡收涨 涨幅为0.58% 收盘价为778.5元 [6] - 本期铁矿全球发运环比回落 到港量下降 港口库存持续累库 淡季终端需求低位 铁水产量下降 价格震荡 [6] 分组11（沥青） - 12月25日沥青2602主力合约震荡收涨 涨幅为0.17% 收盘价为2995元 [6] - 1月沥青地炼排产量环比和同比均下降 库存累库 下游终端需求不温不火 实际成交氛围一般 价格震荡 [6] 分组12（原木） - 原木2603主力合约周四开盘776 最低775.5 最高779.5 收盘778 日增仓93手 关注现货端支撑 [6] - 12月25日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方 较昨日持平 江苏4米中A辐射松原木现货价格为730元/方 较昨日上调10元每方 [7] 分组13（钢材） - 12月25日rb2605收报3127元/吨 hc2605收报3280元/吨 [7] - 近期钢厂效益略有改善 但利润率依然较低 产量继续低位运行 淡季钢材需求疲弱 仍有一定韧性 供需大体弱平衡 成本对钢价仍有支撑 价格或延续窄幅震荡 [7] 分组14（氧化铝） - 12月25日ao2605收报2646元/吨 [7] - 氧化铝市场供需格局整体偏向宽松 现货价格延续偏弱走势 市场情绪普遍谨慎 期货市场技术性反弹受资金情绪和宏观技术面支撑 [7] - 原料端氧化铝厂溢价采购铝土矿意愿较低 海外低价氧化铝流入 国内开工及库存高位 价格维持低位震荡 [7] 分组15（沪铝） - 12月25日al2602收报于22275元/吨 [7] - 宏观面上海内外宏观情绪偏向利好 市场对美联储降息预期增强 利多基本金属价格 [7] - 基本面国内终端需求偏弱 铝水比例下降 基本面支撑不足 铝价维持高位震荡 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2605短期、中期震荡，日内偏强，整体偏强运行，多空分歧出现，甲醇震荡偏强 [1] - 受国内甲醇供应压力增大和煤炭期货价格大幅回调拖累，甲醇期货反弹受阻后回调，目前港口和内陆库存小幅回落但仍处高位，下游需求改善不足，烯烃盘面利润走弱，本周三夜盘国内甲醇期货震荡企稳、期价略微收涨，预计本周四维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期说明为短期一周以内、中期两周至一月 [1] - 甲醇2605短期、中期震荡，日内偏强，观点参考为偏强运行，核心逻辑是多空分歧出现，甲醇震荡偏强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是国内甲醇供应压力增大、煤炭期货价格大幅回调拖累甲醇期货，目前库存仍处高位，下游需求改善不足，烯烃盘面利润走弱，本周三夜盘震荡企稳、期价略微收涨，预计本周四维持震荡企稳走势 [5] 备注 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯单边价格趋势偏强，挤压下游利润，短期趋势偏强，虽聚酯工厂计划减产，但PX偏紧预期暂时无法证伪，建议关注多PX空PF/PR/BZ/EB头寸，月差关注5 - 9正套 [5] - PTA成本支撑偏强，单边趋势向上，PX供应偏紧使成本有支撑并继续挤压下游利润，短期趋势继续偏强，正套持有，可多PTA空PF/PR/MEG/BZ/EB [6] - MEG单边震荡市，中期趋势仍偏弱，聚酯减产利空乙二醇需求，累库幅度进一步加大，短期趋势偏弱，维持空配判断，关注计划外减产检修是否能够兑现 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货方面，昨日PX主力收盘价7302，涨44，涨幅0.61%；PTA主力收盘价5082，涨42，涨幅0.83%；MEG主力收盘价3623，跌112，跌幅3.00%；PF主力收盘价6452，涨20，涨幅0.31%；SC主力收盘价440.9，涨3，涨幅0.69% [2] - 月差方面，昨日PX1 - 5收盘价 - 66，较前日跌32；PTA1 - 5收盘价 - 68，较前日持平；MEG1 - 5收盘价 - 119，较前日涨2；PF12 - 1收盘价 - 54，较前日涨16；SC11 - 12收盘价0.9，较前日涨2.8 [2] - 现货方面，昨日PX CFR中国896美元/吨，较前日涨3；PTA华东4955元/吨，较前日涨73；MEG现货3522，较前日跌93；石脑油MOPJ542.25美元/吨，较前日涨2.38；Dated布伦特63.07美元/桶，较前日涨0.61 [2] - 现货加工费方面，昨日PX - 石脑油价差335.45，较前日涨30.34；PTA加工费150.47，较前日跌28.15；短纤加工费221.69，较前日跌24.11；瓶片加工费40.59，较前日跌61.21；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差 - 4.23，较前日涨0.11 [2] 市场动态 - PX尾盘石脑油价格下跌，1月MOPJ目前估价在540美元/吨CFR，今日PX价格上涨，两单3月亚洲现货均在896成交，尾盘实货2月在894/898商谈，3月在895有买盘，今日PX估价在896美元/吨，较昨日上涨4美元 [2] - 12月23日亚洲对二甲苯价格先在早盘短暂走弱后恢复上涨，Platts公司评估亚洲对二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国的标价分别为896美元/公吨和875美元/吨，均较日上涨3美元/吨 [3] - 郑州PX和PTA期货在亚洲开盘时下跌，因市场人士称过去几天涨势过猛，但下午再次上涨 [3][5] 行业动态 - 一位亚洲PX生产商称近期现货价格跳升与供需基本面关系不大，主要因期货上涨，现货价格上涨不再与PX供需挂钩 [5] - 部分中国聚酯生产商可能考虑降低部分产品产量，预计POY削减约10%，全拉纱线生产可能类似减幅，但有生产商否认进行削减 [5] - 涤丝三主流大厂已确定本周三落实新增POY减产10%，FDY延续前期的减产15%，同步安排监督检查 [5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为 - 1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国际市场美元走强、供应面改善使ICE原糖触及一个月低位，国内巴西出口增加、印度出口配额低于预期且出口可能性低、广西开榨糖厂减少致糖价持续下挫，需关注5000整数关支撑 [3] - 国内下游表现有韧性，在年度国内供需偏紧的预期下，郑棉整体走势较为坚挺，中长期或存上涨空间，但短期仍有一定压力，需关注下游订单持续情况及高成本新棉套保压力的消化情况 [14] - 晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行，各地出货情况不同，甘肃以包装发货为主，陕西出货氛围不旺，山东以外贸渠道调小果为主 [18] - 新枣采收基本完成，在减产之下，预计短期红枣价格下方空间或有限，需关注下游节前采购情况 [26] 根据相关目录分别总结 白糖市场 - 期货价格及价差：2025年12月19日，SR各合约收盘价大多下跌，日涨跌幅在 -0.27%至 -0.51%之间，周涨跌幅在 -2.42%至 -2.70%之间；部分合约价差有变化，如SR01 - 05价差为90，日涨14，周跌23 [4] - 白糖基差：2025年12月18日，南宁和昆明与各合约的基差有不同变化，如南宁 - SR01基差78，日跌27，周涨66；昆明 - SR01基差28，日跌2，周涨46 [9] - 进口价格变化：2025年12月19日，巴西和泰国进口糖配额内和配额外价格大多下跌，如巴西进口价配额内3995，日跌87，周跌115；配额外5058，日跌114，周跌150 [12] 棉花市场 - 期货价格：2025年12月19日，棉花01收盘价14045，涨75，涨幅0.54%；棉纱01收盘价19930，涨25，涨幅0.13% [15] - 价差情况：棉花基差1130，日跌49；棉花01 - 05价差30，日涨20；花纱价差6025，日跌105等 [15] 苹果市场 - 期现价格变化：2025年12月19日，AP各合约收盘价大多上涨，日涨跌幅在0.51%至1.63%之间，周涨跌幅在 - 1.60%至 - 19.13%之间；部分现货价格持平，如栖霞一二级80价格4.1，日涨跌幅和周涨跌幅均为0% [19] - 合约价差及基差：AP01 - 05价差415，日涨0.97%，周涨169.48%；主力基差 - 125，日涨267.65%，周跌75.63% [19] 红枣市场 - 期货月差：不同年份红枣期货月差（01 - 05、05 - 09、09 - 01）在不同时间段有不同表现 [27][29] - 价格走势：新疆红枣主产区（阿克苏、阿拉尔、喀什）和主销区（河北、河南）价格在2022 - 2025年有一定波动 [30]