当前牛市行情特征 - 本轮牛市自6月启动，缺乏明显的突发事件催化，与过往行情不同 [1] - 指数从6月的3300点经过近3个月缓慢上涨至3800点，上涨斜率平缓，速度慢于历史牛市 [1] 牛市底层逻辑：估值修复与资产重新定价 - 核心观点认为当前资产价格被严重低估，行情本质是估值修复和资产的重新定价 [3] - 资产价格与价值出现偏差，当前东大资产价格在货币政策和经济环境影响下明显被低估 [3] - 美联储加息利用息差虹吸全球资金回流美国，强制性地封住了东大的资金流动性，导致资产定价偏低 [3] 资产被低估的佐证 - 截至2025年8月，A股主要宽基指数市盈率普遍低于美股，大A整体市盈率约15倍，沪深300指数平均市盈率约12倍，而欧美股市平均市盈率超过30倍 [4] - 回溯到6月份，大A平均市盈率不到14倍 [4] - 2024年大A GDP突破130万亿元，但A股总市值与GDP比值仅为74%，远低于美股（超过200%）、日本（150%）和印度（130%）等主要市场 [4] - 东大资本市场发展速度不仅与经济发展情况不匹配，也远远落后于全球各国资本市场扩张速度 [5] 估值修复的触发时机 - 表面原因是美联储自去年9月开始第一次降息，打开了流动性放水闸口，东大获得调整货币政策的空间 [5] - 由于美联储去年仅降息一次，美国维持高息，导致东大不敢过度放开政策和资金入场 [5] - 今年下半年美联储出现再次降息可能，东大开始引导资金流入资本市场修复估值 [5] 资产重新定价的内外作用 - 资产重新定价有助于“化债”，包括化解个人债务和地方债务 [6] - 资产性收入增加可降低个人房贷压力，地方持有的资产及股份价值上升可增加财政收入和资产收入 [6] - 修复资产价格对外能虹吸外来资本，对内能增加个体和集体收入，有助于解决通缩和经济问题 [6] 支持资产重新定价的政策 - 公募基金费率改革政策将股票型、混合型、债券型基金的认（申）购费率上限分别降至0.8%、0.5%、0.3%，销售服务费上限全面下调 [6] - 规定持有基金超过一年不再收取销售服务费，旨在降低投资成本，吸引社会资金入场，鼓励长期资金入场 [6] - 重启国债买卖操作，长期央行购债带来的基础货币扩张相当于变相放水，有助于资产价格修复 [7] 未来展望与投资机会 - 估值修复和资产价格上涨被视为经济走出现状的必然步骤 [9] - 在美国释放流动性后，东大抓住时间窗口修复被压低的资产价格，从现在到明年，东大资产价格走势值得期待 [9] - 当前很多资产价格远未到顶，这被视作新一轮10年难遇的财富机会，普通投资者应及时参与以获取资产重新定价的红利 [9]

市场指数表现 - 10月9日A股三大指数开盘大涨，上证指数盘中突破3900点，续创10年新高，自4月7日低点已涨超28%，年内累计涨幅达16% [1] - 截至午盘，上证指数报3931.07，涨1.24%，深成指报13763.88，涨1.75%，创业板指报3295.58，涨1.77% [1] - 三市半日成交额17269亿元，较上一交易日放量3571亿元 [1] 领涨板块及个股 - 有色金属、黄金、可控核聚变、半导体板块涨幅居前 [3] - 可控核聚变板块中，常辅股份涨23.46%领涨，国光电气、哈焊华通、中洲特材20CM涨停 [3] - 有色金属与黄金板块中，浙富控股、铜陵有色、高能环境、云南铜业、江西铜业、特变电工、西部矿业等多股集体涨停 [3] - 半导体板块中，灿芯股份、华虹股份20CM涨停领涨，芯原股份、晶合集成、芯联集成等多股涨超10% [3] 机构观点与市场预期 - 机构观点普遍认为节后市场上行行情将延续 [3] - 近期央行宣布将通过公开市场操作、逆回购释放1.1万亿元人民币，增加市场流动性，为节后A股市场走强提供支撑 [3] - 港股市场表现强势，特别是恒生科技指数大涨，有望带动节后A股硬科技板块继续保持强势，包括人形机器人、固态电池、算力算法、芯片半导体、创新药等领域 [3] - 假期前后国内外AI产业进展密集发布、国内工业企业利润增速回暖，叠加节后"十五五"规划政策预期有望升温，节后A股有望延续稳健表现 [4] - 经济逐步改善+流动性宽松+风险偏好维持高位，预计10月市场仍将震荡向上，市场有望围绕三季报展开 [5] 资金面与市场互动 - 港股受到更多外资流入的推动，外资在加速配置港股资产，港股的走强为节后A股市场回升提供基础 [4] - A股和港股的互动不断增强，在港股指数创下4年高位的情况下，A股和港股这轮牛市走势进一步确立 [4] - 预计A股和港股的牛市行情有望长期持续，"金九银十"行情成色足，十一之后A股和港股仍会延续强势上攻态势 [4]

市场整体表现 - A股市场整体上行，主要宽基指数普遍上涨，科创50指数涨幅最大，为6.5%，上证综指涨幅最小，为0.2% [4] - 万得全A估值处于2010年以来历史中等偏高位置 [4] - 市场风格偏向成长，大盘成长指数上涨2.5%，小盘价值指数下跌0.8% [4] 政策与产业事件 - 9月LPR利率维持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [5] - 五部门发布钢铁行业稳增长方案 [5] - 华为举行鸿蒙智行秋季新品发布会，推出问界M7与尚界H5 [5] - 阿里云在2025云栖大会发布众多创新成果 [5] 市场展望与投资主线 - 国庆节后市场有望继续上行，支撑市场上涨的逻辑未变，市场估值较为合理 [7] - 中长期建议重点关注TMT主线，认为在流动性驱动行情下TMT更容易成为主线 [7] - TMT板块存在产业趋势进展、美联储降息周期开启等催化因素，近期板块轮动中已有所占优 [7]

A股"924"行情一周年市场表现 - 自2024年9月24日开始的牛市行情已持续一年，A股市场全线上涨，申万一级31个行业均实现正收益[3][8] - 近一年A股共有1431只股票涨幅超过100%，在5324只个股中占比26.88%[3][8] - 翻倍股主要集中在电子（204只）、机械设备（231只）、电力设备（128只）、计算机（121只）、汽车（112只）等行业[3][8][9] 行业涨幅排名 - 通信行业涨幅居首，达124.09%，翻倍股49只[4][8] - 电子行业涨幅121.05%，翻倍股204只，为翻倍股数量最多的行业[4][8] - 综合行业涨幅108.05%，翻倍股5只[4][8] - 计算机、机械设备、传媒行业涨幅均超过80%[4][8] - 煤炭、石油石化、公用事业行业涨幅较小，均不足10%[5][8] 个股表现 - 近一年累计涨幅前十的股票涨幅均超700%，包括上纬新材、*ST宇顺、胜宏科技等[9] - 上纬新材、*ST宇顺、胜宏科技涨幅均超过1000%[9] 市场展望与配置策略 - 中金公司研报指出A股近期处于短线调整期，但不改中期趋势，本轮行情具备长期和稳进条件[10] - 成长风格呈现扩散及轮动特征，由科技成长扩散至创新药、高端制造、军工、新能源等领域[10] - 东吴证券指出四季度市场往往进行结构性切换，胜负手可能来自顺周期板块和低位科技分支[10] - 科技风格内部可能从上游算力硬件转向泛AI分支的多点开花格局[10]

市场整体表现 - A股市场自2024年9月23日至2025年9月22日开启新一轮牛市行情，上证指数累计上涨39.28%，深证成指上涨62.78%，创业板指上涨103.06% [1] - 北证50指数和科创50指数涨幅更为显著，同期涨幅分别达到164.97%和119.06% [1] - 沪指于2025年9月18日创出3899.96点，刷新10年新高 [1] 个股涨幅分布 - 同期A股市场有2423只个股涨幅超过70%，其中1617只个股涨幅超过100% [1] - 涨幅超过200%的个股有511只，涨幅超过300%的个股有202只，涨幅超过400%的个股有106只 [1] - 涨幅超过500%、600%、700%、800%和1000%的个股数量分别为53只、25只、15只、9只和5只 [1] - 剔除年内上市新股，科创板个股上纬新材以1756.26%的涨幅位居榜首，*ST顺宇和胜宏科技涨幅分别为1208.75%和1078.05% [2] 各板块表现 - 在1617家股价翻倍的公司中，深市主板、创业板、沪市主板、科创板和北交所的公司数量分别为296家、442家、318家、313家和248家 [2] - 创业板、科创板和北交所的翻倍股合计1003只，占比高达62.03% [2] 行业表现 - 申万31个一级行业全部上涨，其中26个行业涨幅超过30%，22个行业涨幅超过50%，16个行业涨幅超过70%，10个行业涨幅超过90%，7个行业涨幅超过100% [2] - 涨幅前三大行业为电子、综合和计算机，涨幅分别达204.69%、182.11%和130.26% [2] - 涨幅最小的三大行业为石油石化、煤炭和公用事业，涨幅分别为7.59%、7.76%和22.07% [2]

存款数据变化趋势 - 8月企业存款新增2997亿元 同比少增503亿元[3] - 8月居民存款新增1100亿元 同比少增6000亿元[3] - 7月居民存款存量约1.11万亿元 同比多减7800亿元[4] - 非银金融机构存款显著增长 8月增加1.18万亿元 同比多增5500亿元[6] - 7月非银存款增加2.14万亿元[7] - 前8个月非银存款累计新增5.87万亿元 创历史同期新高[8] 资金流向特征 - 资金从银行体系向非银机构转移 表明存款搬家至资本市场[5][9] - 企业存款与居民存款同步转移[10] - 资金主要流向相对稳健的理财及债基产品 而非高风险权益资产[12][13] - 银行理财市场存续规模超30万亿元[14] - 避险资产（黄金/白银）成为资金重要去向[15] - 当前存款搬家仍处起步阶段 大量资金尚未入场[16] 市场行为驱动因素 - 存款搬家速度与股指上涨速度直接正相关[21] - 8月A股新开户数265万户 环比增35.1% 同比增165%[19] - 指数快速上涨引发散户急切入场（恐踏空心理）[24] - 指数缓慢上涨导致散户观望（恐套牢心理）[25] 牛市性质判断 - 本轮牛市本质是估值修复与资产重新定价过程[26] - 政策引导资金共同参与资本市场分红[26][27] - 目标为实现全市场资金共同修复资产价格[27] - 慢牛格局旨在等待更多人入场分享红利[29] 投资策略建议 - 需抓住时机降低入场成本[30] - 建议分配部分资金追逐风险资产 部分配置稳健资产对冲风险[30]

市场成交与流动性 - A股市场于9月18日放量震荡，全市场成交额达到3.17万亿元，为历史第四高，且是时隔14个交易日后再次超过3万亿元 [1] - 今年以来市场交投活跃度显著增强，截至最新数据，年内成交总额已达283.59万亿元，已超过2024年全年水平，提前锁定年度成交额新纪录 [1] - 分析认为由流动性支撑的市场逻辑依然稳固，中国股市的上升趋势具有可持续性，且新的积极因素如美联储可能重启降息周期、公募基金发行回暖等，将支撑市场中长期持续上行 [1] 券商板块表现与资金流向 - 作为“行情旗手”的券商板块在9月18日随市回调，顶流券商ETF（512000）场内价格最深下探3.8%，收盘下跌2.97% [1] - 资金呈现逢低买入态势，券商ETF（512000）单日获得资金净流入12.62亿元，近16个交易日资金连续净流入合计达64.53亿元 [1] - 券商ETF（512000）最新规模超过340亿元，续创历史新高，其年内日均成交额为9.57亿元，是A股市场中规模和流动性领先的券商ETF [3] 机构对券商板块的观点 - 西部证券认为，从流动性视角看，居民储蓄正在进入市场，券商行情尚在中途，后续仍有表现空间，并看好目前低估低配高ROE的头部券商及有基本面变化的券商的配置价值 [3] - 华泰证券指出，券商的投资和经纪业务受益于市场景气度高涨，同时投行和国际业务呈现强劲修复，板块正迈入多业务线持续增长的新阶段，业绩稳定性和持续性提升，存在价值重估机会 [3] - 招商证券表示，券商板块当前PB为1.58倍，处于近10年来43.84%的分位点；上半年机构持仓比例为0.90%，虽较去年三季度有所提升，但仍远低于4.26%的标配比例，在牛市行情下券商作为“牛市旗手”值得更多关注和仓位配置 [3] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数包含49只上市券商股 [4] - 该ETF近六成仓位集中于十大龙头券商，聚焦“大资管”和“大投行”龙头；另外四成仓位布局于中小券商，以兼顾其业绩高弹性和阶段性高爆发特点，是高效布局券商板块的投资工具 [4]

市场表现 - 沪指9月18日盘中创阶段新高3899.96点后回落翻绿 [1] - 券商ETF（512000）场内价格一度跌超2% 现跌1.82% 实时成交额17.6亿元 超过前一日全天成交额 [1] - 券商ETF近15个交易日资金连续净流入合计达51.91亿元 最新单日净流入3.59亿元 [2] 行业估值与配置 - 券商板块PB为1.58倍 处于近10年来43.84%分位点 [4] - 上半年机构持仓比例0.90% 显著低于行业标配4.26% [4] - 券商ETF最新规模超340亿元 续创历史新高 年内日均成交额达9.57亿元 [4] 机构观点 - 招商证券认为券商作为"牛市旗手"值得关注和仓位配置 看好指数向上突破下的板块性机会 [4] - 英大证券预期A股延续震荡上行 券商板块将受益于市场活跃度提升 建议关注回调中的结构性机会 [4] 产品特征 - 券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 [4] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 4成仓位配置中小券商以捕捉高弹性 [4]

市场表现 - 上证指数午盘放量上涨0.45% [1] - 大金融板块逆势下跌 [1] - 资金集中流入深市最大的证券ETF(159841) [1] 证券ETF资金流向 - 证券ETF(159841)近20个交易日中有19个交易日获得资金净流入 [1] - 近20日资金净流入额超过28亿元 [1] - 该ETF最新规模达到87.35亿元，最新份额达到75.92亿份，均创成立以来新高 [1] 证券ETF持仓结构 - 证券ETF(159841)跟踪中证全指证券公司指数 [1] - 近60%仓位集中于十大龙头券商 [1] - 约40%仓位兼顾中小券商 [1] 市场活跃度指标 - A股两融余额首次突破2.4万亿元，达24054亿元 [1] - A股成交额连续第81个交易日突破1万亿元，连续第46个交易日突破1.5万亿元，连续第5个交易日突破2万亿元 [1] 资金入市迹象 - 8月居民存款同比少增6000亿元，可能与存款搬家入市有关 [1] - 8月A股新开户数达265万户，较7月增长35% [1] 行业观点 - 牛市行情下，券商作为"牛市旗手"值得关注和配置 [1] - 中长期看好券商板块机会 [1]

市场开盘表现 - A股三大股指开盘涨跌不一 沪指跌0.16% 创业板指涨0.46% [1] - CPO 通信服务 算力等板块涨幅居前 [1] 机构流动性观点 - A股市场流动性自去年9月以来持续改善 两市成交中枢显著提升 融资规模攀升至历史较高位 [2] - 市场成交保持在2万亿以上 场内资金积极寻找机会 [2] - 股债性价比和资金入市情况距离近两轮牛市高点仍有较大距离 预计后续将迎来增量资金 [2] 牛市趋势判断 - 多重利好因素决定中国资本市场长期向好趋势不变 [2] - 当前处于牛市第一阶段 中期维度下市场仍处于健康上行趋势 [2] - 市场在3900点下方波动调整不代表牛市行情终结 是为下一阶段上涨蓄力 年内仍有创新高潜力 [3] 支撑因素分析 - 经济中长期向好态势不变 A股估值较低权益资产性价比突出 [2] - 上市公司质量稳步提升夯实微观基础 分红回购不断增加提高投资者回报 [2] - 耐心资本持续流入助力市场健康发展 [2] - 政策持续发力 新旧动能转换初现成效 宏观经济基本面存在向好趋势 [2] - 政策增加对资本市场重视度 关税担忧减弱 美联储降息有望打开国内政策空间 [2] 市场技术走势 - 沪指仍在20日线以上 指数或将继续震荡向上 [3] - 热点轮动风格大概率延续 [3] - 9日A股获利盘继续离场 部分高位票带头下跌拖累市场 [3] 配置方向建议 - 固态电池 机器人等行业受多种因素刺激 本月仍是配置重点 [3] - 科技股回落后的买入机会值得把握 [3]