报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球及加拿大菜籽供需格局相对宽松，继续牵制其市场价格，美国对加拿大施压可能影响该国菜油出口，但中加贸易关系缓和预期较高，提振加菜籽出口预期，支撑加菜籽市场；美国生柴政策可能利好，马棕本月供应端延续减产且出口量明显增加，印度1月棕榈油进口量预计大幅攀升，给市场提供额外支撑；国内菜粕方面政策端有影响，中粮澳籽产线开机供应端压力有望增加，市场预期菜系进口或将恢复压制远期表现，菜粕近日再度走低总体处于偏弱趋势；国内菜油维持去库模式支撑其价格，基差维持高位，油厂压榨逐步恢复供应端压力有望增加，受外围油脂走低拖累近日菜油有所走低，市场波动加剧，短线参与为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价（活跃合约）9215元/吨，环比涨79元/吨；菜籽粕期货收盘价（活跃合约）2249元/吨，环比跌27元/吨；菜油月间差（5 - 9）80元/吨，环比涨8元/吨；菜粕月间价差（5 - 9） - 38元/吨，环比跌17元/吨；菜油主力合约持仓量285363手，环比增1028手；菜粕主力合约持仓量922401手，环比增9439手；菜油期货前20名持仓净买单量 - 14551手，环比减2962手；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 229177手，环比减22631手；菜油仓单数量625张，环比无变化；菜粕仓单数量0张，环比无变化；ICE油菜籽期货收盘价（活跃）645.4加元/吨，环比跌2加元/吨；油菜籽期货收盘价（活跃合约）6007元/吨，环比涨32元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9970元/吨，环比跌30元/吨；南通菜粕现货价2520元/吨，环比跌20元/吨；菜油平均价10076.25元/吨，环比跌30元/吨；油菜籽（进口）进口成本价7794.48元/吨，环比跌84.91元/吨；江苏盐城菜籽现货价6300元/吨，环比无变化；油粕比3.93，环比涨0.02；菜油主力合约基差755元/吨，环比跌109元/吨；菜粕主力合约基差271元/吨，环比涨7元/吨；南京四级豆油现货价8640元/吨，环比跌50元/吨；菜豆油现货价差1330元/吨，环比涨20元/吨 [2] 替代品现货价格 - 广东24度棕榈油现货价9160元/吨，环比涨100元/吨；菜棕油现货价差810元/吨，环比跌130元/吨；张家港豆粕现货价3100元/吨，环比无变化；豆菜粕现货价差580元/吨，环比涨20元/吨 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量95.17百万吨，环比减0.1百万吨；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比无变化；菜籽进口数量合计当月值5.56万吨，环比增5.36万吨；进口菜籽盘面压榨利润291元/吨，环比减66元/吨；油厂菜籽总计库存量0.1万吨，环比无变化；进口油菜籽周度开机率0.53%，环比增0.53个百分点；菜籽油和芥子油进口数量当月值22万吨，环比增5万吨；菜籽粕进口数量当月值23.82万吨，环比增2.35万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存0.2万吨，环比无变化；沿海地区菜粕库存0.1万吨，环比增0.1万吨；华东地区菜油库存24.4万吨，环比减0.85万吨；华东地区菜粕库存10.1万吨，环比减2万吨；广西地区菜油库存0.2万吨，环比无变化；华南地区菜粕库存29.2万吨，环比增1.4万吨；菜油周度提货量 - 0.03万吨，环比减0.14万吨；菜粕周度提货量0.1万吨，环比增0.1万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3008.6万吨，环比增30.7万吨；餐饮收入社会消费品零售总额当月值5738亿元，环比减319亿元；食用植物油当月产量525.4万吨，环比增60.6万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.28%，环比增1.12个百分点；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.28%，环比增1.13个百分点；菜粕20日历史波动率18.11%，环比增0.03个百分点；菜粕60日历史波动率13.86%，环比减0.02个百分点；菜油平值看涨期权隐含波动率15.92%，环比减0.13个百分点；菜油平值看跌期权隐含波动率15.93%，环比减0.12个百分点；菜油20日历史波动率2.11%，环比无变化；菜油60日历史波动率17.59%，环比增0.7个百分点 [2] 行业消息 - 2月2日周一，洲际交易所（ICE）油菜籽期货走弱，3月油菜籽期货合约下跌3加元，结算价报每吨645加元，5月油菜籽期货合约下跌2.8加元，结算价报每吨656.4加元；南美大豆丰产预期较高且巴西大豆进入收割初期，国际豆价持续承压，但美豆压榨持续强劲支撑美豆市场价格 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加贸易协定落实情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油方面，系统性风险带动价格全线跟跌，建议前期多单全部离场，但不建议做空，新单等待企稳后的新买点 [1][2] - 双粕方面，丰产压力和宏观叙事消退，美豆承压回落，双粕多单离场，空单短期持有，中期维持振荡思维 [2][3] 各板块行情复盘 植物油 - 2月2日，豆油主力合约Y2605报收于8092元/吨，日环比下跌2.29%，日减仓67016手；次主力合约Y2609报收于8028元/吨，日环比下跌2.26%，日增仓4079手 [1] - 棕榈油主力合约P2605收盘价9014元/吨，日环比下跌2.45%，日减仓28714手；次主力合约P2609报收于8958元/吨，日环比下跌2.21%，日增仓783手 [1] - 菜籽油主力合约OI2609合约报收于9064元/吨，日环比下跌2.40%，日增仓600手；次主力合约OI2605合约报收于9136元/吨，日环比下跌2.60%，日增仓19596手 [1] 双粕 - 2月2日，豆粕主力合约M2605报收于2750元/吨，日环比下跌0.61%，日减仓67829手；次主力合约M2609报收于2852元/吨，日环比下跌0.45%，日增仓17236手 [2] - 菜粕主力合约RM2605合约报收于2276元/吨，日环比下跌0.48%，日减仓1401手；次主力合约RM2609合约报收于2297元/吨，日环比下跌0.39%，日增仓756手 [2] 各板块重要资讯 植物油 - 美国、伊朗和中东地区多国释放美伊谈判信号，金银巨震带动国际原油下挫，电子盘开盘国际原油期价一度下挫4% [1] - 特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿至56亿加仑之间，最终审批预计2026年第一季度完成 [1] - 马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税下降至9% [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购，15万吨/月南美豆油 [1] - 1月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比下降14.81% [1] - 1月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量为947939吨，较12月1 - 20日增加11.4% [1] - 印尼2026生物柴油总分配量156.5亿升，较2025年增加约3000万升，PSO部分出现下降，B50强制添加计划预计2026年下半年实施 [1][2] - 截至2026年第5周末，国内三大食用油库存总量为199.39万吨，周度下降5.10万吨，环比下降2.49%，同比下降2.88% [2] - 截至2月2日，张家港豆油现货均价8670元/吨，环比下跌100元/吨；广东棕榈油现货均价9060元/吨，环比下跌200元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10150元/吨，环比下跌90元/吨 [2] 双粕 - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，高于一周前预估，若实现将比去年同期增长238%，创历史同期最高纪录 [2] - 巴西2025/26年度大豆产量预计为1.81亿吨，较12月22日预测值上调约60万吨，若实现将比2024/25年度提高5.54%。截至1月22日，收获进度为4.9% [2][3] - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，生长状况良好，二季大豆播种进度达到意向面积的71.9% [3] - 截至2026年第4周末，国内豆粕库存量为90.68万吨，较上周减少4.12万吨，环比下降4.35%；合同量为499.37万吨，较上周减少76.22万吨，环比下降13.24% [3] - 1月13日国家粮食交易中心进口大豆拍卖成交比例100%，成交均价3809.55元/吨，交货日期2026年3月1日 - 2026年4月30日 [3] - 截至2月2日，豆粕现货报价3135元/吨，环比下跌50元/吨；菜粕现货报价2560元/吨，环比上涨38元/吨 [3] - 美豆2月盘面榨利 - 367元/吨，现货榨利 - 13元/吨；巴西2月盘面榨利 - 24元/吨，现货榨利330元/吨 [3] - 美湾2月船期到港成本张家港正常关税3902元/吨，巴西2月船期成本张家港3594元/吨；2月船期油菜籽广州港到港成本4503元/吨，环比上涨23元/吨 [3] 各板块市场逻辑 植物油 - 外盘国际贵金属企稳，恐慌情绪消退，国际原油调整，美豆油跌势放缓，短期调整，中期调整获支撑后有望上涨，因美豆油生柴政策3月底公布。马棕榈油开盘预计回落，前期支撑植物油上涨的宏观叙事逻辑松动，系统性风险下植物油板块难独善其身 [2] 双粕 - 外盘丰产压力和宏观叙事消退，美豆承压回落但跌幅收窄，国内宏观资金情绪降温，外资增加空头仓位，巴西销售进度慢叠加收割推进带来压力，盘面压榨利润高企需关注贴水下调影响 [3] - 现货方面，油厂一口价随盘窄幅波动，近月基差坚挺，临近春节物流收紧，市场购销节奏放缓，传闻节后进口大豆拍卖或重启，海关加快检验流程促使部分多头获利离场 [3] 各板块交易策略 植物油 - 单边建议新单等待企稳后的新买点，并给出各合约压力位和支撑位，套利暂无 [2] 双粕 - 多单离场，空单短期持有，中期维持振荡思维，给出各合约压力位和支撑位，套利暂无 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近假期资金或获利了结，油脂存在回调需求，整体维持宽幅震荡 [3][5][68] - 马棕1月或减产去库，但高基数下库存或持续维持偏高水平，马来和印尼合计库存不算宽松 [4][14][68] - 豆油跟随棕榈油上涨，美国生柴预期向好对其存在潜在利多，供应压力可能后移，盘面短期维持宽幅震荡 [4][40][68] - 菜油短期维持小幅去库节奏，下方有支撑，回落空间有限，受政策端扰动 [4][43][68] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 1月油脂探底回升，整体震荡上涨，棕榈油涨幅约7.8%，豆油涨约5.7%，菜油受中加贸易关系扰动涨幅约2.8% [3][10] - 1月中上旬油脂技术性反弹，之后棕榈油因利空出尽和印尼上调Levy税上涨，美国生柴预期向好提振油脂市场 [3][10] - 期间OI - Y 05以及OI - P 05持续走缩 [3][10] 市场展望 - 马棕1月或减产去库，但库存仍处偏高水平，两国合计库存不宽松 [4] - 豆油有潜在利多，供应压力可能后移 [4] - 菜油维持小幅去库，下方有支撑，受政策端扰动 [4] 策略推荐 - 单边：临近假期可逢高轻仓试空，或回调后逢低多，油脂宽幅震荡 [5] - 套利：Y59可逢高反套 [5] - 期权：观望 [5] 基本面情况 行情回顾 - 1月油脂震荡上涨，棕榈油、豆油、菜油涨幅分别约7.8%、5.7%、2.8% [10] - 棕榈油因利空出尽和印尼上调Levy税上涨，美国生柴预期向好提振市场 [10] - 菜油受中加贸易关系扰动，短期去库格局未改 [10] - OI - Y 05以及OI - P 05持续走缩 [10] 马棕1月或减产去库，印尼没收非法种植园 - MPOB 12月数据显示马棕期末库存超预期累库至305万吨，环比增7.6%，产量减5%，出口增8.5%，表观消费下滑 [13] - 预计1月马棕产量环比降至157万吨左右，出口增加，库存去库至285万吨附近，仍处偏高水平 [14] - 马来CPO现货价震荡偏强，下调2月毛棕榈油出口参考价和税率 [14] - 印尼没收违规种植园，短期或影响印棕产量 [21] - 印棕果串和CPO招标价上涨，12月出口大增，取消提高生柴混合比例计划，3月上调CPO出口征收税 [22] - 印棕库存难大幅累库，处于偏低水平 [22] 印度存在豆油洗船，棕榈油进口或将增加 - 12月印度食用油进口136万吨，2025/26年度累计进口低于去年同期 [29] - 12月港口库存小幅去库，1月15日食用油整体库存小降，均处偏高水平 [29] - 目前印度对三大食用油无进口利润，豆棕价差上涨，棕榈油性价比显现 [30] - 预计1月印度进口棕榈油68万吨左右，食用油进口量或降至130万吨，仍高于5年均值 [30] 中加菜籽贸易扰动仍存，国内油脂库存持续去库 - 截至1月23日，国内棕榈油商业库存74.23万吨，持续小幅去库，进口利润倒挂，买船少，需求一般，预计2月部分买船推迟至3月到港，盘面或回调，宽幅震荡 [39] - 12月大豆进口和压榨量偏低，预计1、2月到港760、480万吨，12月豆油压榨产量略低于5年均值，截至1月23日库存95.6万吨，持续去库，基差偏稳，盘面宽幅震荡，可做Y35反套 [40][42] - 12月国内菜籽未压榨，1月23日库存6万吨，受中加贸易影响，短期油厂或暂停采购，11、12月进口量各5万吨，菜油进口量增至22万吨，截至1月23日沿海库存25.2万吨，持续去库，基差稳中有降，可流通现货偏紧，下方有支撑，受政策端扰动 [43] 后市展望及策略推荐 - 马棕库存或维持偏高水平，国内棕榈油不缺，盘面或回调，宽幅震荡 [68] - 豆油有潜在利多，供应压力后移，盘面宽幅震荡，可做Y35反套 [68] - 菜油维持去库，下方有支撑，受政策端扰动 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油方面，美国生柴政策提上议程提振全球植物油价格，豆棕止跌回升、菜籽油筑底企稳，宏观上美国降息使全球资金充裕、通胀预期加强激发植物油金融属性，中长线对植物油保持逢低吸纳的多头思维，已有豆棕和菜籽油多单继续持有 [1][2] - 双粕方面，短线以反弹思路对待，等待宏观叙事情绪消退、基本面回归后的做空机会 [3][4] 各板块总结 农林畜板块（三油） 行情复盘 - 1月28日，受国际原油大涨、板块资金切换影响，植物油板块获资金青睐延续强势上涨。豆油主力Y2605合约报8326元/吨，日环比涨0.82%，日增仓8470手；次主力Y2609合约报8240元/吨，日环比涨0.83%，日增仓7384手。棕榈油主力P2605合约收盘价9270元/吨，日环比涨0.35%，日减仓4284手；次主力P2609报9210元/吨，日环比涨0.50%，日增仓7288手。菜籽油主力OI2609合约报9271元/吨，日环比涨0.06%，日增仓1145手；次主力OI2605合约报9330元/吨，日环比涨0.04%，日减仓1269手 [1] 重要资讯 - 1月28日，国际油价收涨1.49%，因伊朗局势担忧和美元走软，NYMEX 3月原油期货合约涨0.93美元，结算价报63.21美元/桶 [1] - 特朗普称美国“舰队”驶向伊朗推动原油价格上涨，为豆油价格提供额外支撑 [1] - 特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚计划，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿 - 56亿加仑之间，接近最初的56.1亿加仑，最终审批预计2026年第一季度完成 [1] - 马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9%，2月参考价为3846.84马币（950美元），1月为3946.17马币，出口关税9.5% [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 [1] - 1月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比下降14.81%，鲜果串单产环比降15.28%，出油率环比增0.11% [1] - 1月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量为947939吨，较12月1 - 20日的851057吨增加11.4% [1] - 印尼2026年生物柴油总分配量156.5亿升，较2025年增加约3000万升，PSO总分配量下降，印尼12月启动B50道路测试，预计持续6个月，能源部长称B50强制添加计划2026年下半年开始实施 [2] - 截至2026年第4周末，国内三大食用油库存总量204.49万吨，周度下降5.85万吨，环比降2.78%，同比增2.60%。其中豆油库存109.63万吨，周度降4.41万吨，环比降3.87%，同比增9.96%；食用棕油库存67.19万吨，周度增1.81万吨，环比增2.77%，同比增53.26%；菜油库存27.67万吨，周度降3.24万吨，环比降10.48%，同比降50.39% [2] - 截至1月28日，张家港豆油现货均价8820元/吨，环比涨110元/吨，基差494元/吨，环比涨42元/吨；广东棕榈油现货均价9270元/吨，环比涨100元/吨，基差0元/吨，环比涨68元/吨，进口利润 - 164.22元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10160元/吨，环比涨30元/吨，基差830元/吨，环比涨26元/吨 [2] - 截至1月28日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.99 [2] 市场逻辑 - 外盘方面，中东局势紧张、冬季风暴使美原油供给预期收紧，国际原油延续上涨带动美豆油上涨，马棕榈油在宏观叙事、产量下降和出口增长潜在利多提振下涨势有望延续。国内方面，豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货仍在进行；棕榈油方面，东南亚棕榈油利空数据落地，市场更多交易美国生柴政策预期，出口数据好转提振其走强；菜籽油方面，中加达成新经贸协议、美国对加拿大发出关税威胁、春节备货因素使其昨日暴涨。综合来看，美国生柴政策提振全球植物油价格，三大油脂中棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，美国降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强激发植物油金融属性，中长线宜逢低吸纳 [2] 交易策略 - 单边方面，植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕多单和菜籽油多单继续持有。Y2605合约压力位8560，支撑位7400；Y2609合约压力位8692，支撑位7370；P2605合约压力位9418，支撑位7940；P2609合约压力位9696，支撑位7880；OI2605合约压力位9544，支撑位8250；OI2609合约压力位9400，支撑位8400。套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 - 1月28日，板块热点切换、宏观叙事加持，双粕延续反弹。豆粕主力合约M2605报2782元/吨，日环比涨0.58%，日增仓5766手；次主力M2609报2881元/吨，日环比涨0.84%，日增仓1280手。菜粕主力合约RM2605报2297元/吨，日环比涨1.14%，日减仓29805手；次主力RM2609报2309元/吨，日环比涨0.70%，日增仓13511手 [2] 重要资讯 - 自10月底中美达成贸易休战协议以来，中国已购买约1200万吨美豆，提前完成2月底前采购承诺 [3] - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，高于一周前预估的373万吨，若实现将比去年同期的112万吨增长238%，创历史同期最高纪录 [3] - 咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 [3] - 截至1月16日，巴西2025/26年度大豆收获进度为1.39%，一周前为0.53%，去年同期为0.23%，2024年同期为2.38%，过去五年同期平均为1.02%；马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的6.69%，较一周前高出4.71个百分点，高于2025年同期的1.41%和五年同期平均水平2.32% [3] - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，高于一周前的75.5%，已播种大豆生长状况良好，全国96.1%的大豆评级正常到优良，高于一周前的95.2%；96.1%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的96%，二季大豆播种进度达到意向面积的71.9%，高于一周前的57.9% [3] - Safras & Mercado预计巴西2026年大豆出口量将达到1.05亿吨，低于去年11月预测的1.09亿吨，较2025年创纪录出口量下降3%，2026年巴西大豆压榨量将达到6000万吨，比去年的5850万吨增长2.5% [3] - ANEC估计2026年1月份巴西大豆出口量为240万吨，较去年同期的112万吨增长114%，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨，2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，超过2023年的前历史峰值1.013亿吨 [3] - 截至2026年第4周末，国内豆粕库存量为90.68万吨，较上周的94.80万吨减少4.12万吨，环比下降4.35%；合同量为499.37万吨，较上周的575.59万吨减少76.22万吨，环比下降13.24%。国内进口压榨菜粕库存量为0.00万吨，较上周持平；合同量为0.00万吨，较上周持平。国内进口大豆库存总量为684.83万吨，较上周的719.18万吨减少34.35万吨，去年同期为445.20万吨，五周平均为705.02万吨。国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，较上周持平，去年同期为53.60万吨，五周平均为9.60万吨 [3] - 1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨进口大豆（年份22、23、24、25年，分布多地），实际成交1139605.33吨，底价3630 - 3790元/吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期2026年3月1日 - 2026年4月30日 [3] - 截至1月28日，豆粕现货报价3185元/吨，环比上涨12元/吨，成交量6.7万吨，豆粕基差报价3156元/吨，环比上涨6元/吨，成交量64.9万吨，豆粕主力合约基差338元/吨，环比减少16元/吨；菜粕现货报价2560元/吨，环比上涨38元/吨，成交量0吨，基差2462元/吨，环比上涨26元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差259元/吨，环比下跌2元/吨 [3] - 美豆2月盘面榨利 - 302元/吨，现货榨利44元/吨；巴西2月盘面榨利 - 32元/吨，现货榨利314元/吨。美湾2月船期到港成本张家港正常关税3904元/吨，巴西2月船期成本张家港3670元/吨。美湾2月船期CNF报价487美元/吨；巴西2月船期CNF报价457美元/吨。加拿大2月船期CNF报价531美元/吨；2月船期油菜籽广州港到港成本4480元/吨，环比上涨16元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，阿根廷干旱风险上升、美元走弱使美豆延续上涨。现货方面，油厂一口价与近月基差大多持稳，终端节前备货接近尾声，油厂库存持续下降，但油厂开机率维持高位，局部压车现象缓解，市场成交难以放量；受中加贸易关系因美方言论影响再度趋紧，菜粕空头资金减仓，菜粕期货价格继续上涨，现货方面，由于政策反复，下游建仓速率减缓。综合来看，双粕短线反弹，等待宏观叙事情绪消退后基本面回归的做空机会 [4] 交易策略 - 双粕05和09合约反弹思维操作。M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274。套利方面暂无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 菜粕方面，全球及加拿大菜籽供需格局宽松牵制价格，政策端有影响，国内油厂停机支撑现货价，盘面前期下跌后近日低位反弹，短期观望[2] - 菜油方面，美国生柴消息利好，马棕供应减产且出口增加，印度或转向棕榈油提供支撑，国内油厂停机、菜油去库支撑价格，基差维持高位，受棕榈油走强提振收涨，短期波动加剧，短期偏多思路为主[2] 各目录总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9330元/吨，环比涨4；菜籽粕期货收盘价2297元/吨，环比涨26 [2] - 菜油月间差59元/吨，环比降2；菜粕月间价差 -12元/吨，环比涨10 [2] - 菜油主力合约持仓量297029手，环比降1269；菜粕主力合约持仓量940606手，环比降29805 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量 -11889手，环比增2345；菜粕期货前20名持仓净买单量 -217128手，环比增23127 [2] - 菜油仓单数量625张，环比不变；菜粕仓单数量0张，环比不变 [2] - ICE油菜籽期货收盘价646.1加元/吨，环比涨0.4；油菜籽期货收盘价5600元/吨，环比涨50 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10120元/吨，环比涨40；南通菜粕现货价2560元/吨，环比涨10 [2] - 菜油平均价10226.25元/吨，环比涨40；进口油菜籽进口成本价7860.97元/吨，环比涨49.86 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6300元/吨，环比不变；油粕比3.91，环比降0.01 [2] - 菜油主力合约基差790元/吨，环比涨36；菜粕主力合约基差263元/吨，环比降16 [2] - 南京四级豆油现货价8840元/吨，环比涨110；菜豆油现货价差1280元/吨，环比降70 [2] - 广东24度棕榈油现货价9270元/吨，环比涨100；菜棕油现货价差850元/吨，环比降60 [2] - 张家港豆粕现货价3120元/吨，环比不变；豆菜粕现货价差560元/吨，环比降10 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量95.27百万吨，环比增3；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比不变 [2] - 菜籽进口数量合计当月值5.56万吨，环比增5.36；进口菜籽盘面压榨利润400元/吨，环比降5 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.1万吨，环比不变；进口油菜籽周度开机率0%，环比不变 [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值22万吨，环比增5；菜籽粕进口数量当月值23.82万吨，环比增2.35 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存0.2万吨，环比不变；沿海地区菜粕库存0万吨，环比不变 [2] - 华东地区菜油库存25.25万吨，环比降2.15；华东地区菜粕库存12.1万吨，环比降2 [2] - 广西地区菜油库存未提及环比变化；华南地区菜粕库存 -0.44万吨，环比未提及变化 [2] - 菜油周度提货量0.2万吨，环比增0.1；菜粕周度提货量27.8万吨，环比增0.8 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3008.6万吨，环比增30.7；餐饮收入当月值5738亿元，环比降319 [2] - 食用植物油当月产量525.4万吨，环比增60.6 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率18.53%，环比涨0.16；菜粕平值看跌期权隐含波动率18.53%，环比涨0.16 [2] - 菜粕20日历史波动率16.85%，环比降1.28；菜粕60日历史波动率13.67%，环比降0.02 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率16.11%，环比涨0.37；菜油平值看跌期权隐含波动率16.11%，环比涨0.39 [2] - 菜油20日历史波动率20.97%，环比降0.05；菜油60日历史波动率16.7%，环比降0.07 [2] 行业消息 - 1月27日，ICE油菜籽期货收盘几近持平，3月合约下跌0.40加元，结算价报646.70加元 [2] - 南美大豆丰产预期高，巴西大豆进入收割初期，国际豆价承压，但美豆出口数据好转、压榨强劲支撑价格 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生柴政策提上议程提振全球植物油价格上涨，豆棕止跌回升、菜油筑底企稳，中长期对植物油保持逢低吸纳多头思维，菜油多单继续持有；双粕短线以反弹思路对待，等待做空机会 [2] 根据相关目录分别总结 植物油 行情复盘 - 1月27日地缘政治紧张，国际原油上涨预期加强，生柴概念再起，植物油板块延续上涨；豆油主力合约Y2605报收8258元/吨，日环比涨0.39%，日增仓5418手，次主力合约Y2609报收8172元/吨，日环比涨0.42%，日增仓11101手；棕榈油主力合约P2605收盘价9238元/吨，日环比涨1.61%，日增仓15902手，次主力合约P2609报收9164元/吨，日环比涨1.26%，日增仓11464手；菜籽油次主力合约OI2605报收9326元/吨，日环比跌0.20%，日增仓341手，主力合约OI2609报收9265元/吨，日环比涨0.11%，日增仓1881手 [1] 重要资讯 - 1月27日国际油价收涨3%，冬季风暴致原油产量下降，美国墨西哥湾沿岸原油出口降至零，NYMEX 3月原油期货合约涨1.76美元或2.9%，结算价报62.39美元/桶 [1] - 特朗普声称美国“舰队”驶向伊朗推动原油价涨，为豆油价格提供额外支撑 [1] - 特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚的计划，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿至56亿加仑间，接近最初提出的56.1亿加仑，最终审批预计2026年第一季度完成 [1] - 马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9%，2月参考价为3846.84马币（950美元），1月为3946.17马币，出口关税9.5% [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 [1] - 1月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比下降14.81%，鲜果串单产环比降15.28%，出油率环比增0.11% [1] - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口量为947939吨，较12月1 - 20日的851057吨增加11.4% [1] - 印尼2026年生物柴油总分配量156.5亿升，较2025年的156.2亿升增加约3000万升；PSO总分配量7454600千升（2025年为7554000千升），Non - PSO总分配8191772千升（2025年为8062596千升），PSO部分下降；印尼12月启动B50道路测试，预计持续6个月，能源部长称B50强制添加计划2026年下半年开始实施，此前市场预期上半年实施 [2] - 截至2026年第4周末，国内三大食用油库存总量204.49万吨，周度降5.85万吨，环比降2.78%，同比增2.60%；其中豆油库存109.63万吨，周度降4.41万吨，环比降3.87%，同比增9.96%；食用棕油库存67.19万吨，周度增1.81万吨，环比增2.77%，同比增53.26%；菜油库存27.67万吨，周度降3.24万吨，环比降10.48%，同比降50.39% [2] - 截至1月27日，张家港豆油现货均价8710元/吨，环比涨20元/吨，基差454元/吨，环比跌12元/吨；广东棕榈油现货均价9170元/吨，环比涨140元/吨，基差 - 68元/吨，环比跌6元/吨，进口利润 - 135.16元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9990元/吨，环比涨180元/吨，基差645元/吨，环比跌174元/吨 [2] - 截至1月27日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.99 [2] 市场逻辑 - 外盘方面，冬季风暴令美原油供给预期收紧，隔夜国际原油涨3%带动美豆油上涨，宏观叙事推动叠加印尼收紧棕榈园许可证，棕榈油延续上涨；国内方面，豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖成交，油厂压榨大豆充足，春节备货进行中；棕榈油方面，东南亚利空数据落地，市场交易美国生柴政策预期，出口数据好转提振其走强；菜籽油方面，中加达成新经贸协议、美国对加拿大关税威胁及春节备货因素使其暴涨；美国生柴政策提振全球植物油价涨，宏观上美国降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强，激发植物油金融属性 [2] 交易策略 - 单边方面，植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕、菜籽油多单继续持有；Y2605合约压力位8560，支撑位7400；Y2609合约压力位8692，支撑位7370；P2605合约压力位9418，支撑位7940；P2609合约压力位9696，支撑位7880；OI2605合约压力位9544，支撑位8250；OI2609合约压力位9400，支撑位8400；套利方面暂无 [2] 两粕 行情复盘 - 1月27日宏观叙事推动，大宗商品火热，双粕收涨；豆粕主力合约M2605报收2766元/吨，日环比涨0.11%，日增仓41875手，次主力合约M2609报收2857元/吨，日环比跌0.38%，日减仓23023手；菜粕主力合约RM2605报收2271元/吨，日环比涨0.09%，日增仓2343手，次主力合约RM2609报收2293元/吨，日环比跌0.39%，日增仓2057手 [2] 重要资讯 - 自10月底中美贸易休战协议达成，中国已购买约1200万吨美国大豆，提前完成2月底前采购承诺 [3] - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨（高于一周前预估的373万吨），若实现将比去年同期的112万吨增长238%，创历史同期新高 [3] - 咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量可能达1.789亿吨，高于美国农业部预估的1.75亿吨 [3] - 截至1月16日，巴西2025/26年度大豆收获进度1.39%（一周前0.53%，去年同期0.23%，2024年同期2.38%，过去五年同期平均1.02%）；马托格罗索州截至1月16日，2025/26年度大豆收割进度达种植面积的6.69%（较一周前高4.71个百分点，高于2025年同期的1.41%和五年同期平均水平2.32%） [3] - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%（高于一周前的75.5%），已播种大豆生长状况良好，全国96.1%的大豆评级正常到优良（高于一周前的95.2%），96.1%的豆田水分评级适宜到最优（高于一周前的96%），二季大豆播种进度达到意向面积的71.9%（高于一周前的57.9%） [3] - Safras & Mercado预计巴西2026年大豆出口量1.05亿吨（低于去年11月预测的1.09亿吨），较2025年创纪录出口量下降3%，2026年巴西大豆压榨量将达6000万吨（比去年的5850万吨增长2.5%） [3] - ANEC估计2026年1月份巴西大豆出口量240万吨（较去年同期的112万吨增长114%），2026年巴西大豆出口量将达创纪录的1.12亿吨；2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨（较2024年的9729万吨增长11.8%，超2023年的前历史峰值1.013亿吨） [3] - 截至2026年第4周末，国内豆粕库存量90.68万吨（较上周的94.80万吨减少4.12万吨，环比降4.35%），合同量499.37万吨（较上周的575.59万吨减少76.22万吨，环比降13.24%）；国内进口压榨菜粕库存量0.00万吨（与上周持平），合同量0.00万吨（与上周持平）；国内进口大豆库存总量684.83万吨（较上周的719.18万吨减少34.35万吨，去年同期445.20万吨，五周平均705.02万吨）；国内进口油菜籽库存总量12.00万吨（与上周持平，去年同期53.60万吨，五周平均9.60万吨） [3] - 1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨进口大豆（年份22、23、24、25年，分布多地），实际成交1139605.33吨，底价3630 - 3790元/吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期2026年3月1日 - 2026年4月30日 [3] - 截至1月27日，豆粕现货报价3160元/吨，环比跌4元/吨，成交量4.0万吨，豆粕基差报价3150元/吨，环比涨4元/吨，成交量9.3万吨，豆粕主力合约基差354元/吨，环比涨3元/吨；菜粕现货报价2522元/吨，环比涨25元/吨，成交量0吨，基差2436元/吨，环比涨36元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差259元/吨，环比跌2元/吨 [3] - 美豆2月盘面榨利 - 314元/吨，现货榨利46元/吨；巴西2月盘面榨利 - 47元/吨，现货榨利314元/吨；大豆到港成本，美湾2月船期到港成本张家港正常关税3908元/吨，巴西2月船期成本张家港3670元/吨；美湾2月船期CNF报价487美元/吨，巴西2月船期CNF报价457美元/吨，加拿大2月船期CNF报价528美元/吨；2月船期油菜籽广州港到港成本4464元/吨，环比涨23元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，美元走弱提振美豆走升，终端节前备货支撑价格，外资减空加多，日度净空单减少近2万手，但南美丰产预期不变且盘面压榨利润高企限制期价上行空间，短线关注能否测试2780 - 2800元阻力区间；现货方面，油厂一口价随盘小幅下调10元，近月基差持稳，春节前终端提货积极，油厂库存持续下降；受中加贸易关系因美方言论趋紧、空头资金离场及市场情绪释放，郑粕触底反弹并测试2280 - 2300元压力区间，但春节前终端缺乏需求提振且连豆粕上涨乏力，郑粕难独立持续上涨，预计反弹空间有限，后续关注资金流向；现货方面，近期远月菜粕成交活跃，广西与福建地区下游禽料及水产饲料厂接货积极 [4] 交易策略 - 双粕05和09合约以反弹思维操作；M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274；套利方面暂无 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 美国生柴政策提上议程提振全球植物油价格上涨，三大油脂中棕榈油和豆油止跌回升、菜籽油筑底企稳，美降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强激发植物油金融属性，豆棕底部加强，中长期保持逢低吸纳的多头思维为宜，菜籽油多单继续持有；双粕短线反弹思路对待，等待宏观叙事情绪消退后基本面回归的做空机会 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 1月26日中东局势收紧、美加矛盾上升，国际原油上涨、生柴概念催升，植物油板块整体走强，菜籽油最强、棕榈油和豆油其次。豆油主力合约Y2605报收8226元/吨、日环比涨1.63%、日增仓453666手，次主力合约Y2609报收8138元/吨、日环比涨1.72%、日增仓7201手；棕榈油主力合约P2605收盘价9092元/吨、日环比涨2.04%、日增仓9767手，次主力合约P2609报收9050元/吨、日环比涨2.01%、日增仓4424手；菜籽油次主力合约OI2605报收9345元/吨、日环比涨3.94%、日增仓36075手，主力合约OI2609报收9255元/吨、日环比涨3.26%、日增仓4079手 [1] - 1月26日宏观叙事推动大宗商品火热，双粕收涨。豆粕主力合约M2605报收2769元/吨、日环比涨0.65%、日减仓25528手，次主力合约M2609报收2868元/吨、日环比涨0.46%、日增仓11500手；菜粕主力合约RM2605报收2269元/吨、日环比涨1.52%、日减仓46185手，次主力合约RM2609报收2302元/吨、日环比涨1.05%、日增仓3608手 [2] 重要资讯 - 美国总统特朗普称美国“舰队”驶向伊朗推动原油价格上涨，为豆油价格提供支撑；特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议并放弃进口惩罚计划，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿至56亿加仑之间，最终审批预计2026年第一季度完成 [1] - 马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9%，2月参考价为每吨3846.84马币（950美元），1月参考价为每吨3946.17马币、出口关税为9.5% [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 [1] - 1月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降16.06%，其中鲜果串单产环比下降16.49%，出油率环比增加0.08%；1月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量为947939吨，较12月1 - 20日增加11.4% [1] - 印尼2026生物柴油总分配量156.5亿升，较2025年增加约3000万升，其中PSO总分配量下降；印尼12月启动B50道路测试，预计持续6个月，能源部长称B50强制添加计划2026年下半年开始实施 [1][2] - 截止2026年第4周末，国内三大食用油库存总量204.49万吨，周度下降5.85万吨、环比下降2.78%、同比增加2.60%。其中豆油库存109.63万吨，周度下降4.41万吨、环比下降3.87%、同比增加9.96%；食用棕油库存67.19万吨，周度增加1.81万吨、环比增加2.77%、同比增加53.26%；菜油库存27.67万吨，周度下降3.24万吨、环比下降10.48%、同比下降50.39% [2] - 截止1月26日，张家港豆油现货均价8690元/吨、环比上涨100元/吨，基差464元/吨、环比下跌32元/吨；广东棕榈油现货均价9030元/吨、环比上涨100元/吨，基差 - 62元/吨、环比下跌82元/吨，棕榈油进口利润为 - 74.35元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9990元/吨、环比上涨108元/吨，基差645元/吨、环比下跌174元/吨 [2] - 截止1月26日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.97 [2] - 自10月底中美达成贸易休战协议以来，中国已购买约1200万吨美国大豆，提前完成2月底前采购承诺 [3] - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，高于一周前预估的373万吨，若预估实现将比去年同期增长238%，创历史同期最高纪录 [3] - 咨询机构StoneX公司预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 [3] - 截至1月16日，巴西2025/26年度大豆收获进度为1.39%，高于一周前的0.53%、去年同期的0.23%，过去五年同期平均收获进度为1.02%；马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的6.69%，较一周前高出4.71个百分点，高于2025年同期的1.41%和五年同期平均水平2.32% [3] - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，高于一周前的75.5%，已播种大豆生长状况良好；二季大豆播种进度达到意向面积的71.9%，高于一周前的57.9% [3] - Safras & Mercado预计巴西2026年大豆出口量将达到1.05亿吨，低于去年11月预测的1.09亿吨，较2025年创纪录出口量下降3%；2026年巴西大豆压榨量将达到6000万吨，比去年的5850万吨增长2.5% [3] - ANEC估计2026年1月份巴西大豆出口量为240万吨，较去年同期增长114%，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨 [3] - 截止2026年第4周末，国内豆粕库存量为90.68万吨，较上周减少4.12万吨、环比下降4.35%，合同量为499.37万吨，较上周减少76.22万吨、环比下降13.24%；国内进口压榨菜粕库存量为0.00万吨、较上周持平，合同量为0.00万吨、较上周持平；国内进口大豆库存总量为684.83万吨，较上周减少34.35万吨，去年同期为445.20万吨，五周平均为705.02万吨；国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，较上周持平，去年同期为53.60万吨，五周平均为9.60万吨 [3] - 1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨进口大豆，实际成交1139605.33吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期为2026年3月1日 - 2026年4月30日 [3] - 截止1月26日，豆粕现货报价3164元/吨、环比上涨0元/吨，成交量7.9万吨，豆粕基差报价3144元/吨、环比上涨4元/吨，成交量10.2万吨，豆粕主力合约基差351元/吨、环比上涨22元/吨；菜粕现货报价2497元/吨、环比上涨10元/吨，成交量0吨，基差2400元/吨、环比下跌14元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差261元/吨、环比下跌4元/吨 [3] - 美豆2月盘面榨利 - 330元/吨，现货榨利36元/吨；巴西2月盘面榨利 - 85元/吨，现货榨利281元/吨 [3] - 美湾2月船期到港成本张家港正常关税3886元/吨，巴西2月船期成本张家港3668元/吨；美湾2月船期CNF报价485美元/吨，巴西2月船期CNF报价457美元/吨，加拿大2月船期CNF报价527美元/吨；2月船期油菜籽广州港到港成本4461元/吨、环比下跌3元/吨 [3][4] 市场逻辑 - 外盘美国海军航母抵达中东，国际原油走强、生柴概念提振，美豆油强势延续，宏观叙事推动叠加印尼收紧棕榈园许可证，棕榈油后续有上涨动能。国内豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货仍在进行；棕榈油东南亚利空数据落地，市场交易美国生柴政策预期，出口数据好转提振其走强；菜籽油因中加达成新经贸协议、美国对加拿大发出关税威胁、春节备货因素暴涨。综合来看，美国生柴政策提振全球植物油价格上涨，三大油脂中棕榈油和豆油止跌回升、菜籽油筑底企稳，美国降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强激发植物油金融属性，豆棕底部加强，中长期宜逢低吸纳 [2] - 外盘美豆出口数据好转和天气忧虑支撑，美豆延续反弹。国内豆粕受国际宏观叙事加强、海关政策收紧、春节备货推动，期价近月和远月合约短线反弹，但中长期节前备货尾声，现货坚挺支撑效应或减弱，巴西供应压力与国内榨利丰厚施压盘面，连盘豆粕远月承压、近月反弹高度有限。中加贸易关系缓和及后期加菜籽进口窗口打开对菜粕供需短期内影响有限。随着空头资金减仓离场，郑粕回补缺口，技术指标显示反弹未结束，预计试探能否回归2300元附近，但整体看涨情绪谨慎。现货大型饲料厂远月采购心态疲软、多观望，市场成交有限，现货价格随盘波动。双粕短线反弹，等待宏观情绪消退后基本面回归的做空机会 [4] 交易策略 - 单边植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕多单和菜籽油多单继续持有。Y2605合约压力位8560、支撑位7400；Y2609合约压力位8692、支撑位7370；P2605合约压力位9418、支撑位7940；P2609合约压力位9696、支撑位7880；OI2605合约压力位9544、支撑位8250；OI2609合约压力位9400、支撑位8400。套利暂无 [2] - 双粕05和09合约反弹思维操作。M2605合约压力位2858、支撑位2660；M2607合约压力位2840、支撑位2559；M2509合约压力位2920、支撑位2717；RM2605合约压力位2444、支撑位2220；RM2607合约压力位2429、支撑位2200；RM2609压力位2448、支撑位2274。套利暂无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地区情况升级推动原油价格上涨，为豆油价格提供额外支撑，同时马来西亚棕榈油产量预估减少，资金快速流入植物油板块，推动植物油价格上涨 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件影响 - 1月26日特朗普声称美国“舰队”驶向伊朗，推动原油价格上涨，为豆油价格提供额外支撑 [2] 产量数据 - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油产量预估减少14.43%，其中马来半岛减少14.29%，沙巴减少11.12%，沙捞越减少23.21%，婆罗洲减少14.6% [3] 市场表现 - 资金快速流入植物油板块，截止收盘棕榈油收盘价9092元/吨，上涨2.04%；豆油收盘价8226元/吨，上涨1.63%；菜籽油收盘价9345元/吨，上涨3.94% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地区情况升级推动原油价格上涨 为豆油价格提供额外支撑 且马来西亚棕榈油产量预估减少 资金快速流入植物油板块致棕榈油、豆油、菜籽油价格上涨 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中东局势影响 - 1月26日特朗普称美国“舰队”驶向伊朗 推动原油价格上涨 为豆油价格提供额外支撑 [2] 棕榈油产量情况 - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油产量预估减少14.43% 其中马来半岛减少14.29% 沙巴减少11.12% 沙捞越减少23.21% 婆罗洲减少14.6% [3] 植物油价格表现 - 截止收盘 棕榈油收盘价9092元/吨 上涨2.04%；豆油收盘价8226元/吨 上涨1.63%；菜籽油收盘价9345元/吨 上涨3.94% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生柴政策提上议程，提振全球植物油价格上涨，三大油脂中，棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，鉴于豆棕已经底部加强，中长期保持逢低吸纳的多头思维为宜，菜籽油关注反弹力度，短多持有；双粕短线以反弹思路对待，等待宏观叙事情绪消退后的基本面回归后的做空机会 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 三油 行情复盘 - 1月22日，植物油延续强势格局，资金大量流入，棕榈油依旧领涨植物油板块；豆油主力合约Y2605合约报收于8094元/吨，按收盘价日环比上涨0.12%，日增仓10215手；次主力合约Y2609合约报收于8000元/吨，按收盘价日环比上涨0.03%，日增仓9319手；棕榈油主力合约P2605合约收盘价8910元/吨，按收盘价日环比下跌0.38%，日增仓8972手；次主力合约P2609报收于8872元/吨，按收盘价日环比下跌0.29%，日增仓784手；菜籽油次主力合约OI2605合约报收于8991元/吨，按收盘价日环下跌0.12%，日增仓3094手；主力合约OI2609合约报收于8963元/吨，按收盘价日环比下跌0.11%，日增仓1220手 [1] 重要资讯 - 美国总统特朗普声称美国“舰队”正驶向伊朗，此番言论推动原油价格上涨，进而为用于生产生物燃料的豆油价格提供了额外的支撑 - 特朗普政府预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本会遵循其最初的提议，同时放弃了一项对可再生燃料和原料的进口实施惩罚的计划；美国环保局正考虑将2026年生物基柴油的用量设定在52亿至56亿加仑之间，接近最初提出的56.1亿加仑的水平，最终审批预计将于2026年第一季度完成 - 印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%（B50）的计划，将维持目前40%的掺混比例 - 印度买家已经锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购，15万吨/月南美豆油 - 1月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降16.06%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降16.49%，出油率（OER）环比增加0.08% - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口量为947939吨，较12月1 - 20日出口的851057吨增加11.4% - 印尼2026生物柴油总分配量156.5亿升，2025年156.2亿升，增加约3000万升，其中PSO总分配量7,454,600千升（2025年为7,554,000千升），Non - PSO总分配8,191,772千升（2025年为8,062,596千升），PSO部分出现下降；印尼12月启动B50道路测试，预计将持续6个月，能源部长Bahlil称B50的强制添加计划将会在2026年下半年开始实施 [1] 库存与现货 - 截止到2026年第3周末，国内三大食用油库存总量为210.34万吨，周度下降1.79%，同比增加5.10%；其中豆油库存为114.04万吨，周度下降6.88万吨，环比下降5.69%，同比增加13.38%；食用棕油库存为65.38万吨，周度增加1.64万吨，环比增加2.57%，同比增加46.20%；菜油库存为30.91万吨，周度增加1.41万吨，环比增加4.78%，同比下降2.57% - 截止1月23日，张家港豆油现货均价8590元/吨，环比下跌30元/吨，基差496元/吨，环比下跌40元/吨；广东棕榈油现货均价8980元/吨，环比上涨130元/吨，基差36元/吨，环比上涨18元/吨；棕榈油进口利润为 - 276.01元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9810元/吨，环比下跌30元/吨，基差819元/吨，环比下跌19元/吨 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，美国海军航母抵达中东，国际原油走强，生柴概念提振，美豆油强势延续，宏观叙事推动叠加印尼收紧棕榈园许可证，棕榈油后续依旧有上涨动能；国内方面，豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货仍在进行；棕榈油方面，东南亚棕榈油利空数据落地，市场更多交易美国生柴政策预期，加之出口数据好转提振，棕榈油走强；菜籽油方面，国际相关油脂表现较为强势，限制了菜油下方低点，且中加贸易缓和预期市场已接受，郑油下方空间不大，跟随相关油脂偏宽幅震荡走势为主 [3] 交易策略 - 单边方面，植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕多单继续持有，菜籽油止跌企稳，多单少量介入；Y2605合约压力位8560，支撑位7400；Y2609合约压力位8692，支撑位7880；P2605合约压力位9418，支撑位7940；P2609合约压力位9696，支撑位7370；OI2605合约压力位9544，支撑位8250；OI2609合约压力位9400，支撑位8400；套利方面暂无 [3] 两粕 行情复盘 - 1月23日，买油卖粕套利，多基差空盘面交易，双粕近月振荡偏弱，远月承压较大；豆粕主力合约M2605报收于2751元/吨，按收盘价日环比下跌0.61%，日减仓36901手；次主力合约M2609报收于2855元/吨，按收盘价日环比下跌0.28%，日增仓16804手；菜粕主力合约RM2605合约报收于2235元/吨，按收盘价日环比下跌0.67%，日增仓8105手；次主力合约RM2609合约报收于2278元/吨，按收盘价日环比0%，日增仓3608手 [3] 重要资讯 - 自10月底中美达成贸易休战协议以来，中国已购买约1200万吨美国大豆，提前完成美国财政部长贝森特所称2月底前采购1200万吨大豆的承诺 - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，高于一周前预估的373万吨，若预估成为现实，将比去年同期的112万吨增长238%，创下历史同期最高纪录 - 咨询机构StoneX公司周一预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 - 截至1月16日，巴西2025/26年度大豆收获进度为1.39%，一周前0.53%，而去年同期仅为0.23%，2024年同期为2.38%，过去五年的同期平均收获进度为1.02%；马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的6.69%，较一周前高出4.71个百分点，高于2025年同期的1.41%，并高于五年同期平均水平2.32% - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，高于一周前的75.5%；已播种大豆的生长状况良好，全国96.1%的大豆评级正常到优良，高于一周前的95.2%；96.1%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的96%；二季大豆播种进度达到意向面积的71.9%，高于一周前的57.9% - 巴西2026年大豆出口量预计将达到1.05亿吨，低于去年11月预测的1.09亿吨，将会比2025年的创纪录出口量下降3%；2026年巴西大豆压榨量将达到6000万吨，比去年的5850万吨增长2.5% - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为240万吨，较去年同期的112万吨增长114%，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨；2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，也超过了2023年的前历史峰值1.013亿吨 - 截止到2026年第3周末，国内进口大豆库存总量为719.18万吨，较上周的748.84万吨减少29.66万吨，去年同期为562.66万吨，五周平均为722.50万吨；国内豆粕库存量为94.80万吨，较上周的99.76万吨减少4.96万吨，环比下降4.97%；合同量为575.59万吨，较上周的604.91万吨减少29.32万吨，环比下降4.85%；国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，较上周的12.00万吨持平，去年同期为62.40万吨，五周平均为8.40万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.00万吨，较上周的0.00万吨持平，环比持平；合同量为0.00万吨，较上周的0.00万吨持平，环比持平 - 1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨进口大豆，实际成交1139605.33吨，底价3630 - 3790元/吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期2026年3月1日 - 2026年4月30日 [3][4] 现货与榨利 - 截止1月23日，豆粕现货报价3164元/吨，环比上涨1元/吨，成交量4.2万吨，豆粕基差报价3140元/吨，环比下跌13元/吨，成交量6.2万吨，豆粕主力合约基差329元/吨，环比上涨17元/吨；菜粕现货报价2497元/吨，环比上涨10元/吨，成交量0吨，基差2400元/吨，环比下跌14元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差265元/吨，环比上涨15元/吨 - 美豆2月盘面榨利 - 354元/吨，现货榨利26元/吨；巴西2月盘面榨利 - 110元/吨，现货榨利270元/吨；美湾2月船期到港成本张家港正常关税3893元/吨，巴西2月船期成本张家港3684元/吨；美湾2月船期CNF报价485美元/吨；巴西2月船期CNF报价458美元/吨；加拿大2月船期CNF报价527美元/吨；2月船期油菜籽广州港到港成本4464元/吨，环比上涨68元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，美豆出口数据好转和天气忧虑支撑，美豆延续反弹；国内豆粕受国际宏观叙事加强、国内海关政策收紧以及春节备货推动，期价近月合约和远月合约短线反弹，但从中长期来看，随着节前备货将进入尾声，现货坚挺的支撑效应或边际减弱，同时巴西供应压力与国内榨利丰厚将继续施压盘面，连盘豆粕远月依旧承压，近月反弹高度有限；中加贸易关系缓和及后期加菜籽进口窗口打开已为市场所消化，短期内对菜粕供需影响有限；随着空头资金大幅减仓离场，郑粕回补前期跳空缺口，技术指标显示此轮反弹尚未结束，预计将试探能否重新回归2300元附近，但整体看涨情绪谨慎；现货方面，大型饲料厂远月采购心态疲软，多以观望为主，市场整体成交有限，现货价格随盘波动 [5] 交易策略 - 双粕05和09合约反弹思维操作；M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2609合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274；套利方面暂无 [5]