报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中东局势暂缓，盘面弱势震荡，短期国内锂盐供应盘面价格有所支撑，需警惕津巴布韦政策松动带来的下行风险 [3][4] 相关目录总结 市场表现 - 昨日主力合约2605低开高走震荡收至15.93万元/吨，成交稍增，持仓持续减量，广期所仓单量微增至21508手，2609合约持仓量已超主力合约，资金正逐步向远月转移 [3] - 现货端，SMM电池级现货均价159000元/吨，上游散单报价及心理预期普遍在16万元/吨及以上，下游材料厂延续刚需采购，预期15.5万元/吨，询价与成交相对清淡 [3] 基本面情况 - 供应端，上周原料端价格环比涨超7%；SMM开工率56.53%，总产量增至25370吨，供应稳步提升 [4] - 需求端，三元铁锂延续增产增库态势；4月新车型密集发布有望带动需求边际改善；3月储能电池开工率达90.98%，产销两旺且库存低位，仍为需求核心引擎 [4] - 库存端，上周SMM四地社会库存大幅去库至3.12万吨；样本库存呈累库态势升至10.03万吨，总库存天数升至28.2天，结构上看，下游去库，上游和贸易商累库 [4] 宏观政策层面 - 国际层面，美国白宫的15%临时关税政策仍在窗口期（美东时间2026年7月24日失效）内，阶段性利好需求，中东局势暂缓，但宏观不确定性犹存 [4] - 国内政策，新能源汽车动力电池综合利用管理办法长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢；青海盐湖开发、储能“十五五”及中央经济工作会议等支撑长期供需平衡，2026年政府工作报告提及零碳园区/工厂，有望成为储能的第二增长曲线 [4] 后期关注因素 地缘局势、供应扰动及产能释放节奏、下游备货节奏、库存演变趋势、资金与情绪 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后商品指数延续高位震荡，成材价格整体维持区间运行，钢材基本面处于“弱平衡”格局，需求虽有边际修复、库存持续去化，但未形成明确趋势性上行动力，后续需关注旺季需求释放持续性及原料价格波动向成本端的传导情况 [2] - 铁矿石短期预计震荡运行，需求侧铁水复产加速，上方顶部未现，港库情况较前期边际有所好转，但在高位可能随原油价格短期调整而遭受阶段性压力 [5] - 锰硅和硅铁当前盘面价格估值略偏高，不排除价格自然回落，但中长期以成本为支撑，等待驱动并向上展望和操作 [11] - 焦煤当前价格估值已较为合理，但市场氛围偏弱势，建议暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观，若价格跌至三位数，可能是价值建仓机会 [17] - 工业硅预计价格维持震荡运行，区间内操作，逢上沿布空更优，同时关注供给及成本端变化 [20] - 多晶硅预计盘面继续寻底，在实际成交好转或有新政策指引前，建议多观望 [23] - 玻璃市场缺乏明确利好信号，走势围绕厂家冷修与点火复产博弈，建议观望，主力合约参考区间950 - 1020元/吨 [26] - 纯碱市场短期内缺乏明确驱动因素，预计价格维持弱势震荡运行，主力合约参考区间1130 - 1180元/吨 [28] 各品种行情资讯 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3091元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.19%），当日注册仓单83113吨，环比减少0吨，主力合约持仓量72.78万手，环比减少33983手；现货天津汇总价格3200元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3275元/吨，较上一交易日跌10元/吨（-0.30%），当日注册仓单553056吨，环比减少886吨，主力合约持仓量92.58万手，环比增加20457手；现货乐从汇总价格3300元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比减少0元/吨 [1] 铁矿石 - 铁矿石主力合约（I2605）收至797.50元/吨，涨跌幅 -0.25%（-2.00），持仓变化 -1717手，变化至29.88万手，铁矿石加权持仓量94.18万手；现货青岛港PB粉771元/湿吨，折盘面基差21.04元/吨，基差率2.57% [4] 锰硅硅铁 - 4月7日，锰硅主力（SM605合约）日内收跌0.53%，收盘报6392元/吨，现货端天津6517锰硅现货市场报价6270元/吨，折盘面6460，升水盘面68元/吨 [7] - 硅铁主力（SF605合约）日内收跌1.54%，收盘报5866元/吨，现货端天津72硅铁现货市场报价5950元/吨，升水盘面224元/吨 [7] 焦煤焦炭 - 4月7日，焦煤主力（JM2605合约）日内收跌0.36%，收盘报1108.5元/吨；现货端山西低硫主焦报价1535.8元/吨，现货折盘面仓单价为1345元/吨，升水盘面236.5元/吨，山西中硫主焦报1360元/吨，现货折盘面仓单价为1345元/吨，升水盘面236.5元/吨，乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1225元/吨，现货折盘面仓单价为1200元/吨，升水盘面91.5元/吨 [13] - 焦炭主力（J2605合约）日内收跌0.48%，收盘报1662.0元/吨；现货端日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，现货折盘面仓单价为1725.5元/吨，升水盘面63.5元/吨，吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，现货折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面104元/吨 [13] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8260元/吨，涨跌幅 -0.30%（-25），加权合约持仓变化 +18396手，变化至398584手；现货端华东不通氧553市场报价9000元/吨，环比 -100元/吨，主力合约基差740元/吨，421市场报价9400元/吨，环比 -100元/吨，折合盘面价格后主力合约基差340元/吨 [19] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报32400元/吨，涨跌幅 -4.06%（-1370），加权合约持仓变化 +4263手，变化至61053手；现货端SMM口径N型颗粒硅平均价35元/千克，环比持平，N型致密料平均价35.25元/千克，环比 -0.75元/千克，N型复投料平均价36元/千克，环比 -0.4元/千克，主力合约基差3600元/吨 [21] 玻璃纯碱 - 周二下午15：00玻璃主力合约收969元/吨，当日 -0.82%（-8），华北大板报价1050元，较前日持平，华中报价1080元，较前日持平；04月02日浮法玻璃样本企业周度库存7364.8万箱，环比 +2.60万箱（+0.04%）；持仓方面，持买单前20家增仓11121手多单，持卖单前20家减仓8601手空单 [25] - 周二下午15：00纯碱主力合约收1145元/吨，当日 -0.87%（-10），沙河重碱报价1145元，较前日 -10；04月02日纯碱样本企业周度库存188.61万吨，环比 +3.42万吨（+0.04%），其中重质纯碱库存95.96万吨，环比 +5.43万吨，轻质纯碱库存92.65万吨，环比 -2.01万吨；持仓方面，持买单前20家减仓84手多单，持卖单前20家减仓11730手空单 [27] 各品种策略观点 钢材 - 热卷恢复节奏相对较快，产量温和回升，库存去化符合预期，整体表现偏中性略强；螺纹钢供给恢复偏快，本周需求表现相对偏弱，库存去化节奏中性偏慢 [2] 铁矿石 - 供给方面，海外矿石发运大幅反弹，澳洲发运量提升明显，巴西发运高位回落，近端到港量环比上行；需求方面，日均铁水产量环比增加6.3万吨至237.39万吨，复产节奏加快，接近去年同期水平，检修高炉以短期检修为主，预计后续铁水还有向上空间，钢厂盈利率延续增势；库存端，港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存低位继续去化 [5] 锰硅硅铁 - 中东争端影响原油价格，市场对滞胀及衰退的交易回归，权益及商品市场承压，煤炭价格无明显反应，市场资金撤离；锰硅静态供求格局不理想，但近期部分合金厂自发联合减产，供给端有边际好转迹象，产量下滑持续性待考；硅铁基本面处于供需双弱格局；成本端和供给端收缩是驱动铁合金行情的关键因素，当前锰硅减产因素力度不足，锰矿端可叙事性是后续关注重点，港口锰矿库存回升、下游采购需求下滑或制约锰硅价格 [10][11] 焦煤焦炭 - 焦煤上涨基础是中东争端下煤炭能源替代属性的估值溢价及市场资金、情绪推动，市场情绪褪去后价格回落并向基本面及交割回归，焦炭跟随焦煤波动；国内煤炭基本面未受中东争端及能源替代冲击，且处于传统淡格局，煤价反弹加大焦煤合约交割压力，导致焦煤价格冲高回落；焦煤静态供求结构宽松，需求端铁水虽快速恢复，但钢材表需不足或限制原料需求；当前焦煤05合约价格估值合理，但不排除被“非理性”下压，建议暂时观望，中长期对焦煤价格乐观，6 - 10月可能是较好时机 [15][16][17] 工业硅、多晶硅 - 工业硅短期价格回调后接近下方技术支撑，4月西北地区开工率或小幅提高，西南地区复产动力有限，预计产量环比小幅增加；需求侧多晶硅终端需求反馈有限，4月产量可能下滑，有机硅DMC开工率预计以稳为主，硅铝合金开工率提升但对工业硅需求带动有限；4月工业硅格局变化不大，仍偏弱，预计价格维持震荡运行，区间内操作，逢上沿布空更优 [20] - 多晶硅受出口退税取消、终端需求弱化影响，4月硅片及下游环节排产下滑，企业生产动力不足，产量可能下滑，行业高库存去化预计有限；交易所调整多晶硅期货相关合约限制，关注后续流动性改善情况，预计盘面继续寻底，建议多观望 [22][23] 玻璃纯碱 - 玻璃价格受中东局势影响中枢抬升，但原材料价格上涨动力减弱后，基本面压力主导，市场情绪偏空；供给端多条产线检修，供给量创新低，需求端疲弱，库存去化缓慢且处于高位，缺乏利好信号，走势围绕厂家冷修与点火复产博弈，建议观望，主力合约参考区间950 - 1020元/吨 [26] - 纯碱价格受中东局势影响中枢抬升，原材料价格上涨动力减弱后，基本面压力主导，市场情绪偏空；供应方面开工率维持高位，后续有增量预期，需求端疲弱，重质纯碱需求支撑减弱，市场交投氛围淡，新单接单情况不及前期，预计价格维持弱势震荡运行，主力合约参考区间1130 - 1180元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期宽幅震荡，中长期需求或提升，操作偏多 [1] - 多晶硅供增需弱，价格有下探空间，关注供给端变化 [4][5][10] - 工业硅供应过剩，成本支撑下震荡运行，关注复产等情况 [13] 各行业总结 碳酸锂 - 市场走势：主力 2605 合约较上一交易日收盘价上涨 1.52%，报 159340 元/吨 [1] - 核心逻辑：矿端扰动未落地，下游排产景气，预期差在供应端；中长期全产业链低库存，能源替代逻辑走强，需求将提升 [1] - 技术面分析：5 分钟级别周期为绿线红带绿阶梯，2 小时级别周期为绿色阶梯线偏弱，多空分水位 171620 元/吨 [1] - 策略建议：短期宽幅震荡，价格区间 14 - 18 万/吨，日内按"首 K 突破法"或"三线共振法"操作，听 8:30 早直播 [1] - 重点关注：宏观市场情绪，矿端消息扰动 [2] 多晶硅 - 市场走势：主力 2605 合约较上一交易日收盘价下跌 4.06%，报 32400 元/吨 [4] - 核心逻辑：供增需弱格局未改，3 月产量或增，4 月预计进一步增加，4 月光伏出口退税取消后下游订单下降，国内社会库存 48 - 51 万吨，处于历史高位 [5][8] - 技术面分析：5 分钟级别周期为绿线蓝带绿阶梯，2 小时级别周期为绿色阶梯线偏弱，多空分水位 36550 元/吨 [10] - 策略建议：短期价格缺乏支撑，有下探空间 [10] - 重点关注：是否有行业治理政策出台 [11] 工业硅 - 市场走势：主力 2605 合约较上一交易日收盘价下跌 0.30%，报 8260 元/吨 [13] - 核心逻辑：3 月供应增量大于需求增幅，供应过剩，库存高位去化缓慢，成本支撑下维持震荡 [13] - 技术面分析：5 分钟级别周期为绿线蓝带绿阶梯，2 小时级别周期为绿色阶梯线偏弱，多空分水位 8480 元/吨 [17] - 策略建议：短期供需双弱，维持（8100，8900）区间震荡，关注复产节奏、库存去化进度及能源成本波动，结合 8:30 早直播参考波段赢家指标操作 [17] - 重点关注：是否有行业治理政策出台 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周炼焦煤、焦炭呈现高位震荡回调 供应端煤矿继续复产，产量稳中有增 部分矿受事故影响有停产，但整体影响不大，炼焦煤产量基本持稳 钢厂正处于复工复产阶段，铁水产量回升较大，原料煤刚需支撑强 当前供需基本达到阶段性平衡，价格大幅波动的可能性不大 焦煤盘面交易逻辑正在从能源替代转为仓单交割，在补库需求下滑、进口压力不减及主力合约临近交割之下，盘面整体或承压运行，但地缘扰动仍将对盘面形成支撑，总体预计宽幅震荡运行[1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周炼焦煤、焦炭高位震荡回调，供应端煤矿复产，产量稳中有增，部分矿受事故影响停产但整体影响不大，炼焦煤产量基本持稳 钢厂复工复产，铁水产量回升大，原料煤刚需支撑强，当前供需基本达阶段性平衡，价格大幅波动可能性不大[1] - 焦煤盘面交易逻辑从能源替代转为仓单交割，补库需求下滑、进口压力不减及主力合约临近交割，盘面整体或承压运行，但地缘扰动对盘面有支撑，预计宽幅震荡运行[1] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2112.89万吨，较上一期增加13.5万吨，周度环比变化率0.64% 焦炭总库存1003.33万吨，较上一期增加5.5万吨，周度环比变化率0.55% 钢厂日均铁水产量237.39万吨，较上一期增加6.3万吨，周度环比变化率2.73% 独立焦企吨焦利润48元/吨，较上一期增加27元/吨，周度环比变化率128.57%[3] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图[5] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差等数据图表[7][10][14] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存、炼焦煤库存可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存、焦炭库存可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率等数据图表[16][21][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前钢材基本面处于“弱平衡”格局，需求虽有边际修复、库存持续去化，但未形成明确趋势性上行动力，商品价格受地缘因素扰动加大；铁矿石价格短期预计震荡运行；锰硅和硅铁当前盘面估值略偏高，中长期以成本为支撑；焦煤短期建议观望，中长期保持乐观；工业硅和多晶硅预计震荡运行；玻璃和纯碱市场短期内缺乏明确驱动因素，预计维持弱势震荡运行 [2][5][11][15][19][22][25][27] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3097元/吨，较上一交易日跌9元/吨（-0.28%），当日注册仓单83113吨，环比减少0吨，主力合约持仓量76.18万手，环比减少59284手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3285元/吨，较上一交易日涨8元/吨（0.244%），当日注册仓单553942吨，环比增加2926吨，主力合约持仓量90.53万手，环比增加253500手；乐从汇总价格3300元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比减少0元/吨 [1] 策略观点 假期前商品指数延续高位震荡，成材价格整体维持区间运行；热卷恢复节奏相对较快，产量温和回升，库存去化符合预期，整体表现偏中性略强；螺纹钢供给恢复偏快，本周需求表现相对偏弱，库存去化节奏中性偏慢；当前钢材基本面仍处于“弱平衡”格局，需关注旺季需求释放的持续性以及原料价格波动向成本端的传导情况 [2] 铁矿石 行情资讯 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至799.50元/吨，涨跌幅-0.68%（-5.50），持仓变化-19749手，变化至30.05万手，铁矿石加权持仓量91.54万手；现货青岛港PB粉774元/湿吨，折盘面基差22.30元/吨，基差率2.71% [4] 策略观点 供给方面，最新一期海外矿石发运显著回落，澳洲发运量受气旋影响大幅下滑后逐步恢复，巴西发运增加至同期高位，非主流国家发运稳中有增，近端到港量环比上行；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比增加6.3万吨至237.39万吨，复产节奏明显加快，接近去年同期水平，检修高炉以短期检修为主，预计后续铁水还有一定向上空间，钢厂盈利率延续增势；库存端，港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存低位继续去化；BHP谈判问题对价格存在潜在情绪扰动，需求侧铁水复产加速，上方顶部未现，港库情况较前期边际有所好转，中东冲突博弈放大大宗商品波动，在地缘局势明确缓和前，铁矿石价格下方支撑仍具韧性，但在高位可能随原油价格短期调整而遭受阶段性压力，整体而言，矿价短期预计震荡运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 4月3日，锰硅主力（SM605合约）日内收跌1.17%，收盘报6426元/吨，现货端天津6517锰硅现货市场报价6270元/吨，折盘面6460，升水盘面34元/吨；硅铁主力（SF605合约）日内收跌1.29%，收盘报5824元/吨，现货端天津72硅铁现货市场报价6000元/吨，升水盘面176元/吨 [7] 策略观点 中东争端延续，原油持续高位宽幅震荡，市场对美伊谈判及局势缓和预期变化影响原油价格；煤炭价格对原油反弹无明显反应，市场资金交易煤炭能源替代后迅速“撤退”，一方面国内煤炭基本面未受冲击，预期短期难落地，另一方面当前煤炭处于传统淡格局，大幅反弹的煤价加大焦煤合约交割压力；锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷、库存高位难去化，但近期部分合金厂自发联合减产，供给端出现边际好转迹象，产量明显下滑，持续性待考；硅铁基本面处于供需双弱格局，供求关系不是驱动行情的有力因素，成本端锰矿、电价上涨及供给端强有力收缩才是关键；当下锰硅减产因素力度不足，锰矿端可叙事性是后续关注重点，澳洲缺柴油是否影响采矿业也值得跟踪；短期港口锰矿库存回升、下游锰硅减产致锰矿采购需求下滑，锰矿价格上涨动能渐弱，或制约锰硅价格甚至引发回落；当前盘面价格估值偏高，不排除价格自然回落，但中长期以成本为支撑 [10][11] 焦煤焦炭 行情资讯 4月3日，焦煤主力（JM2605合约）日内收跌1.28%，收盘报1112.5元/吨，现货端山西低硫主焦报价1543.9元/吨，现货折盘面仓单价为1353元/吨，升水盘面240.5元/吨，山西中硫主焦报1360元/吨，现货折盘面仓单价为1345元/吨，升水盘面232.5元/吨，乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1259元/吨，现货折盘面仓单价为1234元/吨，升水盘面121.5元/吨；焦炭主力（J2605合约）日内收跌1.27%，收盘报1670.0元/吨，现货端日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，现货折盘面仓单价为1736.5元/吨，升水盘面66.5元/吨，吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，现货折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面96元/吨 [13] 策略观点 中东争端及原油价格波动影响市场情绪，煤炭价格对原油反弹无明显反应，市场资金撤离，国内煤炭基本面未受冲击且处于传统淡格局，大幅反弹的煤价加大焦煤合约交割压力，导致焦煤价格冲高后快速回落；焦煤静态供求结构宽松，国内煤炭产量和蒙煤发运处于高位，需求端铁水虽快速恢复但钢材表需不足，限制铁水高度和原料需求；当前焦煤05合约1100元/吨左右价格估值较合理，但市场偏弱势，不排除价格被“非理性”下压，建议暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观，若打出三位数价格可逐步价值建仓 [14][15][16] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8285元/吨，涨跌幅-0.18%（-15），加权合约持仓变化+7793手，变化至380188手，现货端华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差815元/吨，421市场报价9500元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差415元/吨 [18] - 多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报33770元/吨，涨跌幅-4.18%（-1475），加权合约持仓变化+4163手，变化至56790手，现货端SMM口径N型颗粒硅平均价35元/千克，环比持平，N型致密料平均价36元/千克，环比持平，N型复投料平均价36.4元/千克，环比-0.1元/千克，主力合约基差2630元/吨 [20] 策略观点 - 工业硅：上周五震荡收星，短期价格回调后接近下方技术支撑；4月西北地区开工率或小幅提高，西南地区复产动力有限，预计产量环比小幅增加；需求侧多晶硅终端需求反馈有限，4月产量可能下滑，有机硅DMC开工率预计以稳为主，硅铝合金开工率提升但对工业硅需求带动作用有限；4月工业硅格局变化不大，仍处于偏弱状态，上下方空间均未充分打开，预计价格维持震荡运行，区间内操作，逢上沿布空更优，同时关注供给及成本端变化 [19] - 多晶硅：受出口退税取消和终端需求弱化影响，4月硅片及下游环节排产下滑，供给端企业生产动力不足，4月产量可能下滑，行业高库存去化预计有限；自4月3日起交易所对多晶硅期货相关合约限制调整，关注后续流动性改善情况；当前现货价格阴跌，仓单数量对近月合约有压力，预计盘面震荡寻底，建议多观望，等待右侧机会 [21][22] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周五下午15：00玻璃主力合约收977元/吨，当日-2.50%（-25），华北大板报价1050元，较前日持平，华中报价1080元，较前日持平；04月02日浮法玻璃样本企业周度库存7364.8万箱，环比+2.60万箱（+0.04%）；持仓方面，持买单前20家增仓19172手多单，持卖单前20家增仓12482手空单 [24] - 纯碱：周五下午15：00纯碱主力合约收1155元/吨，当日-1.45%（-17），沙河重碱报价1155元，较前日-17；04月02日纯碱样本企业周度库存188.61万吨，环比+3.42万吨（+0.04%），其中重质纯碱库存95.96万吨，环比+5.43万吨，轻质纯碱库存92.65万吨，环比-2.01万吨；持仓方面，持买单前20家持平手多单，持卖单前20家持平手空单 [26] 策略观点 - 玻璃：3月中东局势动荡带动玻璃价格中枢抬升，但原材料价格上涨动力减弱后，现货需求疲软、高库存去化缓慢等基本面压力主导，市场情绪偏空；供给端多条产线检修，3月供给量创新低，月底日熔量降至14.5万吨以下，但需求端依旧疲弱，下游采购以刚需为主，市场交投氛围一般；库存虽呈去库趋势但速度缓慢，整体库存仍处高位，压制价格；当前市场缺乏利好信号，走势围绕厂家冷修与点火复产博弈，下方空间有限，建议观望，主力合约参考区间950 - 1020元/吨 [25] - 纯碱：3月中东局势带动纯碱价格中枢抬升，原材料价格上涨动力减弱后，现货需求疲软、高库存去化缓慢等基本面压力主导，市场情绪偏空；供应方面行业整体开工率维持高位，后续供给有增量预期；需求端延续疲弱态势，下游以刚需采购为主，对高价抵触情绪明显，重质纯碱受浮法玻璃冷修及限产影响，需求支撑减弱；市场交投氛围偏淡，企业新单接单情况不及前期；综合来看，在高位供应、偏弱需求及中游库存压力并存背景下，纯碱市场短期内缺乏明确驱动因素，预计价格维持弱势震荡运行，主力合约参考区间1130 - 1180元/吨 [27]

市场数据与整体表现 - 2026年4月7日，主要市场指数普遍下跌，上证指数收于3880.10点，下跌1.00%，沪深300指数收于4440.79点，下跌0.85% [1] - 从市场风格看，硬科技板块（科创50跌0.47%）表现相对居前，而创新型中小企业（北证50跌2.12%）表现靠后 [7] - 从规模风格看，超大盘股（上证50跌0.80%）表现居前，小微盘股（中证2000跌2.06%）表现居后 [8] - 从行业表现看，通信、电子、非银金融表现居前，纺织服饰、电力设备、农林牧渔表现靠后 [8] - 全市场成交额为16689.13亿元，较前一交易日减少1888.77亿元，上涨公司716家，下跌公司4738家 [8] 核心市场策略观点 - 报告核心观点认为，海外不确定性增加，市场在4月底前大概率维持震荡，建议关注高股息及能源替代方向 [6][8] - 市场弱势整理的原因包括美伊局势不明朗、A股业绩报告披露、美国关税风险再起以及节前避险情绪增加 [8] - 美伊冲突若导致霍尔木兹海峡封锁达三个月，可能引发全球石油供应短缺（每日2000万桶中断，占全球日消费量五分之一），进而增加全球经济下行压力 [8] - 若冲突在3个月内结束，对全球经济影响相对可控，4月底将是A股走势重要观察期，因年报季报披露完毕且政治局会议将部署经济政策 [8] - 具体建议关注四个方向：高股息红利资产（如煤炭、石油、交通运输）、能源替代方向（如新能源、储能、煤化工）、业绩高增长的科技方向（如光模块、PCB、存储）以及消费医药方向（如服务消费、创新药） [9][11] 基金与债券市场动态 - 上周（0330-0403），万得全基指数下跌0.63%，普通股票型基金指数下跌0.73%，偏股混合型基金指数下跌0.81%，中长期纯债型基金指数上涨0.10%，QDII基金指数上涨1.57% [11] - 4月3日，主要ETF中，华夏上证50ETF下跌0.85%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.78%，南方中证500ETF下跌0.90%，华安创业板50ETF下跌0.54% [12] - 债券市场方面，4月3日，1年期国债收益率下行0.50bp至1.24%，10年期国债收益率下行0.10bp至1.82%，10年期国债期货主力合约涨0.05% [14] 重要财经与行业政策 - 商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，提出64条具体任务举措，聚焦餐饮住宿、养老托育、文娱旅游、体育健康及家政服务、网络视听等新增长点领域 [15][16] - 美国3月非农就业人数增加17.8万人，远超市场预期的6万人，创2024年12月以来最高水平，失业率小幅回落至4.3% [17][18] - 工信部电子信息司与中兴通讯、小米集团座谈，探讨“十五五”期间电子信息制造业发展，重点方向包括人工智能终端、算力基础设施、智能网联汽车等 [19][20][21] - 乘联分会数据显示，3月全国新能源乘用车市场零售78.4万辆，环比增长69%，零售渗透率达47.3% [22][23] - 2026太空算力产业大会发布十大重点攻关项目，涵盖卫星平台、芯片、载荷板卡、组网运行等关键技术 [24][25] - 武汉市优化公积金政策，取消户籍限制，调整贷款套数认定，首套住房贷款最高比例不超过房屋总价的80% [26][27] - 谷歌发布Gemma 4开源大模型，包含310亿参数（31B）稠密模型等四种规格，在高级推理、智能体工作流、代码生成等方面表现突出 [28][29][30][31] - 湖南省住建领域出台优化营商环境“十条措施”，包括优化行政审批、规范招投标、建立房地产企业融资白名单等 [39][40][41] 重点公司跟踪 - **国投资本（600061.SH）**：2025年营业总收入135.44亿元，同比增长3.79%；归母净利润32.79亿元，同比增长21.71% [32] - **国投证券（国投资本子公司）**：2025年实现营业总收入116.12亿元，同比增长13.12%；归母净利润34.00亿元，同比增长34.41% [32][33] - **博腾股份（300363.SZ）**：2025年营业收入34.20亿元，同比增长约14%；归母净利润9633.99万元，实现扭亏为盈 [34][35] - 博腾股份分业务看，小分子原料药业务收入同比增长约13%，细胞与基因治疗业务同比增长约36%，新分子业务同比增长约224% [35] - **现代投资（000900.SZ）**：2025年营业收入59.34亿元，同比增长6.41%；归母净利润4.05亿元，同比增长18.70% [36][37] - 现代投资经营高速公路5条，经营里程约450公里，受托管理里程约113公里，运营总里程约563公里，并发展金融服务业和产业经营作为“两翼” [37]

市场表现回顾 (2026年3月30日-4月3日) - 全A指数下跌2.25%，创业板指领跌4.44%，上证50相对稳健跌0.24%[2] - 市场交投活跃度降温，日均成交额为18,970亿元，较上周下降2,145.59亿元[2] - 全球基金对A股净流出28.08亿美元，由前值净流入3.55亿美元转为净流出[2] - 全A指数PE(TTM)估值下降0.54%至22.36倍，处于2010年以来89.38%分位数高位[2] 核心市场逻辑与展望 - 市场“矛”与“盾”的关键在于原油价格走势，是影响近期市场结构的关键变量[2] - 美伊冲突持续升级，全球权益市场预计将维持高波动，A股或呈现震荡轮动特征[2] - 若油价上行将强化能源替代板块逻辑与防御性板块作用，并压制科技成长板块[2] - 若油价回落，宽松预期回升将有利于成长股行情修复[2] - A股中长期慢牛根基未变，3月新开户460万户，环比增长82.4%[2] 配置建议 - 关注能源及替代需求：煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气及有色金属板块[2] - 关注防御性资产：金融（银行）、公用事业、交通运输等[2] - 关注科技创新与产业趋势：电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等[2]

宏观环境与市场背景 - 地缘冲突推动国际油价升至100-110美元/桶区间震荡，价格中枢较冲突前明显上移，引发海外滞胀担忧[2] - 中国2月出口同比大幅增长39.6%，推动规上工业企业产成品存货同比增速达6.6%，为2023年以来最高，进入主动补库阶段[2] - 中国2月PPI同比为-0.90%，较1月的-1.40%持续改善，在油价推动下年内极大概率转正[2] - 美国若进入滞胀或衰退环境，可能影响依赖于其耐用品需求的中国补库进程[3] 微观资金与市场情绪 - 截至4月3日，融资余额为2.58万亿元，较3月初高点仅下滑760.77亿元，担保比例仍高于2025年上半年水平[4] - 截至4月3日，股票型ETF总份额为2.10万亿份，较3月初高点仅下滑119.39亿份，未出现明显赎回[4] - 3月A股新增开户数达460万户，为历史第三高，显示居民入市热情未受市场调整打压[4] - 近期市场成交量下滑，4月3日为1.67万亿元，但未低于2025年12月低点，投资者更多持观望态度[4] 四月决断与配置策略 - “四月决断”指市场从预期驱动转向现实定价，关键验证点包括一季度经济数据、上市公司业绩集中披露及4月政治局会议定调[5] - 建议采取“泛能源+科技缩圈”的对冲配置策略，以应对地缘不确定性并把握基本面确定性机会[9] - 在通胀预期上行环境中，科技股将分化，需聚焦有护城河、定价权和业绩支撑的细分领域[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月焦煤盘面价格冲高回落，月度涨幅8.28%，上周跌幅7.77%；焦炭延续宽幅震荡，月度涨幅5.66%，上周跌幅4.14%，焦煤上涨受中东争端及市场情绪推动，情绪褪去后价格回落 [14][15] - 焦煤静态供求结构偏宽松，国内产量和蒙煤发运处高位，需求端虽铁水恢复、钢材去库，但表需不足或限制铁水高度和原料需求；焦炭供求结构边际趋紧，需关注铁水恢复情况 [18][107] - 考虑市场偏弱势氛围，焦煤价格可能被“非理性”下压，建议暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观，若焦煤打出三位数价格，可逐步价值建仓 [18] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾：3月焦煤盘面冲高回落，月度涨幅92元/吨或8.28%，上周跌幅99元/吨或7.77%；焦炭跟随焦煤冲高回落，月度涨幅93元/吨或5.66%，上周跌幅74元/吨或4.14% [14][15] - 月度要点小结：焦煤现货升水盘面，非主力合约持仓异常需警惕仓单压力；国内精煤产量环比回升，蒙煤通关量处高位，澳煤进口无优势；焦炭产量环比回升，独立焦化厂利润持稳，铁水产量和钢厂盈利率上升，钢材表需环比增加、库存季节性去化但仍高于去年同期 [17] - 供求结构及展望：焦煤日均供应回升，静态供求偏宽松；焦炭供求边际趋紧。中东争端影响下市场对滞胀和衰退交易回归，煤炭基本面未受冲击且处淡季，焦煤价格冲高回落。建议短期观望，中长期6 - 10月对焦煤价格乐观，若焦煤价格达三位数可建仓 [18] 期现市场 - 焦煤现货价格：截至2026/04/02，各煤种价格有不同变化，山西低硫主焦等现货折盘面仓单价及升水情况各异 [22][24][27] - 焦炭现货价格：日照港准一级湿熄焦和吕梁准一级干熄焦报价有变动，现货折盘面仓单价升水盘面 [33] - 基差及月差：焦煤和焦炭各品种基差环比有变化，总体维持近月低、远月高的Contango结构 [40][43][46][49] 持仓及品种比价 - 品种持仓：截至2026/04/02，焦煤单边总持仓64.8万手环比回落，焦炭单边持仓4.2万手环比减少；焦煤主力合约持仓处历史同期高位，非主力合约持仓异常需警惕仓单压力 [58][59] - 品种比值：本周焦煤和焦炭较铁矿、成材表现偏弱，JM/I、J/I处于历史低位，焦煤和焦炭估值相对铁矿石偏低 [65][68] 供给及需求 - 国内焦煤产量：截至2026/04/02，523家样本矿山精煤日均产量80.3万吨环比回升，314家样本洗煤厂精煤日均产量26.73万吨环比增加 [73][75] - 进口焦煤情况：甘其毛都口岸蒙煤通关量处高位，2026年1 - 2月我国进口蒙古焦煤同比大增；澳煤进口利润为负，进口窗口关闭，1 - 2月进口量同比略降；1 - 2月我国进口俄罗斯焦煤同比增加，进口加拿大和美国焦煤同比减少 [78][81][84][85] - 焦炭产量情况：截至2026/04/02，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量112.21万吨环比回升，独立焦化厂利润持稳 [89] - 下游钢铁行业情况：截至2026/04/02，247家钢铁企业日均铁水产量237.39万吨环比增加，钢厂盈利率48.05%环比上升；螺纹、热卷盘面利润环比回升；五大材表观消费量环比增加、同比减少，钢材库存环比减少但高于去年同期 [95][102][105] - 供求结构：焦煤日均供应回升，静态供求偏宽松；焦炭供求边际趋紧，需关注铁水恢复情况 [107] 库存 - 库存总览：截至2026/04/02，焦煤总库存环比增加1.97万吨，各环节库存有不同变化；焦炭总库存环比增加5.5万吨，各环节库存变化不同 [111][112]

文章核心观点 - 自2024年7月以来的“反内卷”政策持续深化，已在化工、煤炭、光伏等行业初见成效，行业供需结构和竞争格局呈现积极变化 [2][5][8] - 近期中东冲突升级引发全球能源供给冲击，与国内“反内卷”进程形成共振，或从供需两端进一步优化相关行业的格局 [2][11] - 中东冲突主要通过三种效应影响国内产业：1) 对海外竞争对手的出口替代；2) 对海外原料的进口替代；3) 短期及中长期的能源替代需求 [2][11][12][13] - 化工、煤炭和新能源（尤其是光伏）是受“反内卷”与中东冲突共振影响的典型代表行业 [2][3] “反内卷”政策进展与成效 - 政策自2024年7月中央政治局会议首次提出“防止‘内卷式’恶性竞争”以来持续深化，2025年7月中央财经委会议进一步强调治理低价无序竞争和推动落后产能退出，2026年政府工作报告和“十五五”规划《纲要》均延续此导向 [5] - 政策推动下，化工、煤炭、光伏等行业已推出一系列自律和整治举措 [5] - 成效显现：自2025年7月以来，三个行业PPI止跌回升；化工、煤炭、光伏行业产量压缩了2.4%至20.4%；2025年四季度化工和光伏等行业产能利用率有所提高；2025年下半年工业企业化工、煤炭和光伏的毛利率均有所提高；2025年三季度以来化工和光伏等行业上市公司ROE边际改善 [8] - 以煤炭行业为例，2025年7月国家能源局核查煤矿超产行为后，截至2026年2月秦皇岛港动力煤月均价格累计上涨10%以上 [7][8] 中东冲突的影响机制 - 冲突导致能源供给被动收缩：霍尔木兹海峡封锁影响全球海运石油贸易的20%-30%、LNG贸易量的20%，并导致全球化肥海运贸易量的约1/3、硫磺海运贸易近50%、甲醇海运贸易量约35%以及氦气全球供应量的30%陷入短缺，推升全球能源成本 [11][17] - 出口替代：中国能源供应自给率更高，2023年石油和天然气净进口占能源总供给比例低于20%，低于东盟（约26%）、欧盟（约58%）、日本（约61%）及韩国（约62%）等主要出口型经济体，制造业供应安全边际更高，为相关产业提供了份额替代机遇 [12] - 进口替代：中东是全球重要基础化工品出口地，冲突导致的供给缺口或由国内产能填补 [12] - 能源替代：短期油气价格高企提升煤炭相对经济性；中长期或强化各国对能源“供应自主”和“价格自主”诉求，加速能源转型 [13] 化工行业影响分析 - 价格大幅上涨：截至2026年3月20日，国内化工价格指数平均值相较2月底上涨约24% [17] - 涨价弹性高于上一轮：对比2022年俄乌冲突期间布伦特油价上涨31.3%带动化工价格指数仅涨9.1%，本轮伊朗冲突下油价上涨54.8%，化工价格指数上涨24.1%，涨幅更大且弹性更高，这与“反内卷”优化行业格局、提升集中度和议价能力有关 [19] - 具体化工品价格变化（2026年2月28日至3月20日）：硫酸涨13.3%，液碱涨8.4%，甲醇涨19.9%，石油苯涨33.1%，顺丁橡胶涨20.3%，聚乙烯涨27.5%，聚丙烯涨29.0%，涤纶长丝涨28.9% [19] - 中国化工行业竞争力强：2024年中国是全球最大石化产品出口经济体，出口额占全球比重14.2%，且行业集中度高，有利于维护供应链安全 [20][24] - 煤化工路线受益：国际油价高企而国内煤价受长协机制平抑，煤化工（如煤制烯烃、甲醇、电石法PVC）成本优势凸显，油煤价格比升至2015年以来99.1%分位 [24][25] - 以PVC行业为例：全球产能中乙烯法（油头）占66%，电石法（煤基）占34%（中国主流），冲突下海外油头装置减产停产，中国煤基路线市场份额有望扩大 [24][25] - 开工率变化印证需求：2026年3月多数化工品开工率同步上行，其中煤制PVC开工率提升9个百分点；乙烯法PVC开工率下降21个百分点 [28][30] - 需求测算：化学产品出口增速或提高13%左右，有望拉动国内化工行业产量增长约3.0个百分点；在替代性需求增加下，化工行业产能利用率有约2.3个百分点的提升空间（2025年四季度基数为74.1%） [30] 煤炭行业影响分析 - “反内卷”成效：国内煤炭库存变动占消费量的比例连续三年下降，从2023年的3.0%回落至2025年的1.6%，表明供需格局改善 [33] - 价格温和上涨：受中东冲突影响，海外澳洲纽卡斯尔煤价自2月底以来上涨约17%，而国内秦皇岛港动力煤价格在淡季等因素下仅小幅上涨约2% [33] - 需求提振来自两方面： 1. 煤化工需求：2025年化工用煤量约3.6亿吨，占全年煤炭消费量49.9亿吨的7.3%；若冲突使化工用煤量同比增长10%，或对应提振全年煤炭消费量约0.7个百分点 [35] 2. 出口需求：2025年煤炭出口量659万吨，仅占消费量的0.13%；出口增加或能提振煤炭需求约0.1个百分点 [35] - 综合测算，中东冲突或推动煤炭消费量提高约0.8个百分点 [3] - 中长期战略价值：中国煤炭自给率长期保持90%以上，在全球地缘风险下，其作为战略储备和能源安全基础保障的作用将提升 [37] 新能源（光伏）行业影响分析 - “反内卷”政策（如管理低价销售、产能调控、建立价格协同机制等）抑制了产能无序扩张，2026年第一季度光伏主产业链毛利率出现边际改善迹象 [39][41] - 中东冲突抬升化石能源价格，尤其在欧洲市场，天然气涨价推高电价，进而提振对光伏电站和户用光储系统的需求 [41][43] - 需求测算：中东冲突或带动中国新能源相关产品出口提升10.5%，其中光伏设备出口或提升17.5%；据此推算，中国光伏行业的潜在需求量约有4.8%的提升空间 [45] - 开工率小幅回升：2026年3月相较2月，硅料、单晶硅片、单晶电池和组件的开工率均出现小幅回升 [45] - 行业现状：光伏产业链开工率仍明显偏低（分别为34%、47%、48%和32%），外部增量需求有望部分缓解供过于求压力 [45] - 能源转型范式演进：冲突可能推动全球能源安全战略从“1.0范式”（来源多元化）向“3.0范式”（能源自主+价格自主）演进，以可再生能源为核心的体系能减少对国际大宗价格波动的依赖，中国作为全球新能源供应链中心有望受益 [46][48]