中信期货分析指出，当前降息预期仍是当下黄金的核心利多驱动。通胀温和叠加就业弱势，为美联储降 息行为扫清障碍，Fed Watch显示年内美联储降息预期扩张至3次，降息周期重启后，鸽派预期有望继续 主导黄金上行。当前美联储负责人换届在即，特朗普对美联储的控制力有望实质性增强，远期降息有想 象空间，美联储独立性风险的增加，也强化了美元信用下行的宏大叙事，为金价提供了更大弹性。 9月23日，降息预期持续被市场押注，叠加加密货币频繁受黑客攻击、美国政府停摆风险等因素催化， 金价继续脉冲走高，COMEX黄金期货价格再盘中一度触及3824.6美元，再创历史新高，尾盘小幅回 落，截至收盘，COMEX黄金期货涨0.58%报3796.9美元/盎司，年内涨幅超43%，创历史最佳涨幅，截 至亚市收盘，黄金ETF华夏（518850）涨1.19%，黄金股ETF（159562）涨1.27%。 消息面上，美联储新任理事米兰首次发表政策演讲便抛出惊人观点，直言基准利率远高于合理水平，应 积极大幅下调。他认为降息空间近2个百分点，但这一激进观点使其在美联储内部陷入孤立。 ...

市场震荡，黄金价"过山车"：降息预期与央行措辞的拉锯战 2025年9月20日，黄金市场上演了一场惊心动魄的"过山车"。交易大厅里，买卖双方的心情如同被释放的野猫，既充满期待又焦躁不安。 一边是市场对降息的殷切期盼，另一边则是对美联储措辞的谨慎戒备，这种复杂情绪交织，将整个市场搅得天翻地覆。 当日纽约尾盘，现货黄金价格触及3684.93美元/盎司，劲扬1.12%；期货黄金亦跟随攀升至3719.42美元/盎司，涨幅同样为1.12%。这一波 上涨，让本周黄金累计涨幅逼近1%。表面上看，这似乎是一次漂亮的"失地收复"，然而，深入剖析，却能发现其中暗流涌动，支撑并不 稳固。正如一位在场内进行日内交易的操盘手私下透露："涨幅数据很好看，但筹码并不干净。"他话语中流露出的不安与庆幸，正是市 场真实写照的缩影。 回溯至9月17日，美联储如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%—4.25%区间。本应成为黄金的重大利好，因为降低名义 利率通常会压低持有美元的机会成本，从而提振金价。事实也如预期般，黄金盘中一度飙升至3707美元，创下历史新高。然而，好景不 不长，随后的两个交易日，金价出现连续回吐，短线大幅下挫。这是 ...

来源：华尔街情报圈 | 美联储主席鲍威尔在罗得岛普罗维登斯商会的一场活动上发表讲话后离场 昨晚，美国股市在历史高位下跌——道指跌0.2%，标普 500 指数跌 0.6%，纳斯达克指数跌0.9%。 跌幅不大，但下跌逻辑非常可怕——"最高裁判员"美联储主席鲍威尔亲口说"从许多指标来看，股票价 格估值相当高"。这应该是当前投资者最害怕听到的一句话——这是信仰层面的松动。话音刚落，市场 开始下跌。 第一，鲍威尔讲话后很少有"幸存"的资产，美元跌、黄金跌（尽管当日收盘上涨，但金价在其讲话后创 下历史新高）——各大资产所展现的是一片混乱的场景。 美元跌，是因为鲍威尔讲话的基调算偏鸽派，他说"就业比通胀更让人担心"。 黄金跌，是因为鲍威尔未暗示他是否会在10月会议上支持降息。 鲍威尔讲话没给市场什么"降息的甜头"。他说经济路不平，有风险，既担心通胀，也担心就业，但就是 不明确表态下一次10月会不会降息。翻译过来就是："我在看，但我不承诺。" 第二，昨晚市场的情绪就像从"狂欢派对"突然转到"酒醒宿醉"。太多好消息都提前反映了，现在任何风 吹草动都会成理由。 值得关注的一个现象是，科技巨头跌了1.5%，把大盘拉下来——象征意义 ...

点击下方关注许亚鑫，加★星标★，充值鑫仰！ 隔夜，美联储的官员纷纷发表置评，我们一起来看一下： 鲍威尔将于北京时间周三凌晨00:35就经济前景发表备受关注的演讲。此前，伴随上周利率决议公布的 季度利率预测(即点阵图)显示出官员观点存在显著分歧。 " 当然，对于黄金这种无息资产来说，无论是预防式，还是衰退式的，都是利好，降得越多越利好。" 鲍曼：预计2025年共降息三次。 当然，目前市场关注的焦点，是美联储主席鲍威尔今夜即将发表的置评。 上周三美联储降息后，由于鲍威尔淡化了快速宽松的预期，金价曾短暂回落，但投资者随后大举涌入黄 金交易所交易基金(ETF)，上周五黄金ETF持仓量以三年多来最快速度增长，利率下降通常有利于不生 息的贵金属。 | | SPDR Gold Trust持仓报告 | | | | --- | --- | --- | --- | | | SPDR GOLD TRUST HOLDINGS REPORT | | | | | 当前总持仓:1000.57 吨黄金 | | | | 2025-09-22 | | | +6.01吨 | | 2025-09-19 | | | +18.9吨 | | 2025-0 ...

来源：市场投研资讯 （来源：博时基金） 一、美国宏观经济数据 降息预期方面，点阵图19个票委中有9人预计年内再降息1次甚至更少，9人预计再降息2次，米兰预期再 降息5次，这个异常的预期拉低了平均数，除去异常值预计还有1-2次降息，与当前的期货市场的降息预 期基本匹配。 开启降息后的4季度美国增长可能仍然得到支撑，AI产业投资持续强劲，财政支出在10月新财年后可以 重新启动，等待降息催化的传统需求如制造业PMI和房地产也可能受货币宽松影响很快传导到需求，美 国经济可能仍具韧性。 美国8月零售销售环比意外回升。美国8月零售销售环比上升0.6%，与前值持平，高于预期值0.2%；零 售销售（除汽车）环比上升0.7%，高于预期值0.4%和前值0.4%；零售销售（除汽车与汽油）环比上升 0.7%，高于前值0.4%和前值0.3%。 美国8月新屋开工大幅逊于预期。美国8月新屋开工环比下降8.5%，不及预期值-4.4%和前值3.4%；8月 新屋开工130.7万户，低于预期值136.5万户和前值142.9万户。 美国8月营建许可不及预期，环比跌幅扩大。美国8月营建许可环比下降3.7%，低于预期值0.6%和前 值-2.2%。8月营 ...

【行情回顾】 周一贵金属价格继续强势拉涨并刷新高，周边美指下跌，中长短美债遭抛售，比特币下跌等因素皆反映美国 货币财政路径对美元信用的侵蚀以及虚拟货币的安全性缺陷难以替代黄金货币属性。然而美货币政策预防经 济衰退的韧性以及美股作为美经济基本盘，改善美股风险偏好和美股表现，或加剧美股泡沫下的风险或经济 滞胀可能性，从而增加黄金避险端需求。最终COMEX黄金2512合约收报3781.2美元/盎司，+2.03%；美白 银2512合约收报于44.315美元/盎司，+3.17%。SHFE黄金2512主力合约 收846.5元/克，+2.01%；SHFE白 银2512合约收10317元/千克，+3.81%。 【降息预期与基金持仓】 南华金属日报：强势拉涨，再创新高 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年9月23日 SHFE黄金白银期货主连价格 降息预期略有降温。据CME"美联储观察"数据显示，美联储10月维持利率不变概率10.2%，降息25个基点 的概率为89.8%；美联储12月维持利率不变概率1.7%，累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 国债期货 | 日报 2025 年 9 月 23 日 国债期货 专业研究·创造价值 国债期货维持低位震荡 核心观点 今日国债期货均震荡下跌。昨日盘后的国新会上，央行行长表示不涉及 短期政策，叠加 9 月 LPR 持平，短期降息预期消退。不过从中长期来看，目 前国内内需有效需求不足的问题仍存，海外美联储启动降息令人民币汇率 端压力大大减小，未来货币政策偏宽松的可能性较高。国债期货具有较强支 撑。不过短期内降息预期下降，国债期货缺乏上行动能。预计短期内国债期 货以低位震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 酬。 专业研究·创造价 ...

展望本周，市场将密切关注美联储主席即将发表的讲话以及即将公布的核心PCE物价指数数据。若释放更多鸽派信号或通胀数 据表现温和，可能进一步强化市场对降息的预期，为金价上涨注入新动力。 从未来走势看，当前环境对黄金构成多重利好。有分析预计，未来三个月内金价有望上探3800美元/盎司，并于2026年第一季度 达到周期高点。在乐观情景下（如经济出现滞胀特征或货币政策独立性受到质疑），金价甚至可能突破4000美元/盎司。不过若 经济实现平稳运行且地缘政治紧张局势缓解，金价或回落至3400美元附近。 白银市场同样表现强劲，伦敦现货银价持续徘徊于44美元/盎司附近，为2011年8月以来最高水平，年内累计涨幅已超40%。国内 市场中，上海期货交易所沪银主力合约价格也突破每千克1万元关口，创近十三年新高，年内涨幅超过30%。 相较于黄金，白银价格更具弹性，在降息预期背景下受到看涨期权交易活跃的支撑。上周五，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的期权日交易量激增至120万份，为2024年4月以来最高水平，其中看涨合约占比显著提升。在货币政策预期宽松、央 行储备需求增加以及地缘不确定性持续的背景下，金银已 ...

黄金昨天高开调整后，继续延续涨势，大涨超70美金，一度涨破了3700的关口，来到3760附近，再刷历 史，快跌调整，再战新高。 今天的走势 昨天黄金再一骑绝尘，破3700的关口。 一度大涨，到今天面临3760附近。 而且，下方再次回调延续。 跌破了3735的位置，继续看到3700的位置的支撑。 黄金连涨4个月后，到8月进入了连续4个月的横盘，而且收官涨破4个月高位。到本月，再次刷新历史新 高。多头再起，强势横强，上周洗盘后，今天再录得新高，上方延续，持续看向3800的关口，不猜顶。 同时，谨防大幅回调，看到3700的位置。 操作方面，黄金再突破大涨，继续看涨延续，关注3700和3735做多的机会。此外，黄金冲高快跌调整， 短期内看承压调整，关注3760和3800做空调整的机会。 昨天主要因素： 一方面，美联储降息落地，但影响力还在，市场闻声起舞，继续因为宽松狂欢，美股连刷历史新高。美 元再次走低，通胀高企，继续支撑黄金延续上涨。 另外一方面，美联储意外又放鹰了，虽然绑定统一阵营，但是分歧依然还在，一边鼓吹年内或2次降 息，一边又开始保守治疗，只降息1次，继续玩起了预期管理。不过带来的结果也很直接，美债收益率 ...

中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025/09/23 China Futures Daily Note 中国期货每日简报 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com 摘要 Abstract Macro News: President Xi had a phone call with U.S. President Trump. Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 Futures Prices: O ...