美国一月非农就业数据表现 - 美国一月份非农就业数据强势超出市场预期，新增就业人数远超预期 [1] - 该数据反映出美国经济韧性和增长动力，为美联储提供了更大的政策空间 [1] 对市场降息预期的影响 - 非农数据的积极表现打压了市场对美联储即将降息的预期 [1] - 市场此前预期美联储会因经济或通胀压力而降息，但当前数据可能使美联储保持观望，短期内不急于降息 [1] 对未来货币政策的展望 - 七月被视为一个关键的货币政策观察期 [1] - 根据当前经济数据和市场情绪，美联储在七月降息的概率相对较高 [2] - 美国经济可能面临季节性调整的压力和挑战，全球经济的复杂性和不确定性也将影响美联储决策 [1]

美国1月就业市场与宏观经济 - 美国1月非农就业新增13万个工作岗位，远超市场预期的5.5万个，创下过去一年多以来的最高月度增幅，失业率微降至4.3% [3] - 强劲的就业数据改变了市场对美联储降息的预期，芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，市场对6月降息的概率预测已降至50%以下 [4] - 就业增长高度集中在医疗保健行业，该领域贡献了12.4万个新增岗位，是其正常增长速度的两倍 [4] - 结合年度基准调整，2025年每个月的就业增长数据均被向下修正，修正后去年平均每月新增岗位仅为1.5万个 [4] 美联储政策立场与官员观点 - 美联储理事沃勒和米兰已公开表示反对再次降息，认为对抗通胀的工作尚未完成 [4] - 堪萨斯城联储行长施密德指出，利率应当保持在“略带限制性”的水平，以防通胀死灰复燃，并认为当前经济并未显现出太多受到货币政策约束的迹象 [4][5] - 施密德强调，虽然人工智能等技术创新有望提高生产率，但“我们还没到那一步”，并重申美联储应当调整其国债持仓的期限结构，使其更接近整体市场的构成 [5] - 美联储正在通过将新购买更多集中在短期国库券上来实现资产负债表调整到更“市场中性”的位置 [5] 美国股市整体表现 - 受强劲就业数据影响，市场降息预期降温，美股三大指数集体收跌，道琼斯指数收盘下跌0.13%至50121.40点，标普500指数微跌0.34点至6941.47点，纳斯达克指数下滑0.16%至23066.47点 [1][5] 科技股与芯片行业表现 - 大型科技股表现分化，微软和谷歌跌幅均超过2%，亚马逊下跌1.39%，奈飞下跌3.15%，而苹果、英伟达和特斯拉则逆势收涨 [6] - 存储芯片巨头美光科技股价大涨9.94%，源于人工智能服务器对高带宽内存的持续强劲需求以及市场预期存储芯片价格已步入上升通道 [1][6] - 芯片股逆势上涨，反映出人工智能需求对存储硬件的强劲拉动，市场认为行业最糟糕的时刻已经过去 [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.65% [6] - 个股表现分化，金山云跟随存储概念大涨9.98%，哔哩哔哩上涨2.84%，造车新势力蔚来、小鹏、理想涨幅在1.5%至2.2%之间，电商板块承压，阿里巴巴跌超1% [6] 大宗商品与外汇市场 - 大宗商品市场全面上涨，COMEX黄金期货价格上涨1.53%至每盎司5107.8美元，白银期货价格飙涨4.6%至每盎司84.085美元 [1][8] - 国际油价走高，WTI原油期货价格上涨1.05%至每桶64.63美元，布伦特原油期货价格上涨0.87%至每桶69.40美元 [1][8] - 美元指数微幅上涨，反映了利率预期的调整 [1][8] - 离岸人民币汇率保持平稳，富时A50期指夜盘小幅收涨0.15%至14968点 [8] 市场影响与未来关注点 - 强劲就业报告发布后，美国国债收益率全线上升，其中对政策最敏感的两年期国债收益率涨幅最为明显，引发了跨市场的重新定价 [9] - 更高的长期利率意味着企业融资成本上升，市场分析师开始下调对今年企业利润增长的预测 [9] - 消费者支出数据（如零售销售和消费者信心指数）将成为判断经济韧性的下一个关键焦点 [9] - 下一份消费者价格指数报告对于揭示通胀压力至关重要，任何超出预期的通胀读数都可能进一步推迟降息时间表 [10] - 全球其他央行（如欧洲央行和英国央行）的政策动向可能会与美联储产生联动效应，影响全球资本流动和汇率市场 [10]

股价表现 - 2026年2月12日收盘价为242.24美元，单日上涨0.57%，盘中最高触及242.28美元，最低239.68美元 [1] - 年初至今累计上涨17.05%，同期道琼斯指数上涨4.3%，表现显著优于大盘 [1] - 历史最高收盘价为2025年12月创下的约250美元水平，2月12日收盘价未突破该高点 [1] 业绩经营 - 2025年第四季度营收245.6亿美元，同比增长9.08%，调整后每股收益2.46美元，均高于市场预期 [2] - 创新药部门和医疗器械业务成为主要增长动力 [2] - 管理层预计2026年营收区间为995亿至1005亿美元，调整后每股收益指引为11.43至11.63美元，均高于华尔街预期 [2] 行业地位与竞争力 - 以941.93亿美元营收蝉联2025年全球药企第一 [3] - 肿瘤药物收入同比增长95.9%，凸显创新管线竞争力 [3] - 通过与美国政府的药品定价协议化解关税压力，已消化“数亿美元”降价影响，同时维持盈利增长韧性 [3] 机构观点与市场环境 - 截至2026年2月，28家机构中57%给予“买入”或“增持”评级，目标均价237.48美元，略低于当前股价 [4] - 当日制药板块整体上涨0.58%，公司作为权重股受益于资金向防御性板块倾斜的趋势 [4] - 市场关注2月14日公布的1月CPI数据，若通胀超预期可能压制降息预期，间接影响高股息股吸引力 [5]

核心观点 - 超预期的1月非农数据迅速浇灭市场对美联储提前降息的期待，掉期市场将年内首次降息的预期时点推迟至7月，短期政策预计偏鹰[1][4] - 市场对“AI颠覆”的担忧正在发酵，恐慌情绪从软件行业轮动式蔓延至房地产与金融服务等新“受害者”[4] - 预计至少在CPI公布前，部分AI软件和高资本支出科技等高估值成长股仍面临利率与估值双重压力，而具备真实盈利与订单支撑的半导体、金属资源等AI基础设施链和高现金流消费、金融等价值股将在短期内继续承担相对收益角色[4] 大盘概述 - 美国1月新增就业13万人，远超市场预期的6.5万人，失业率意外降至4.3%[1] - 就业增长中12.4万个集中在医疗保健，是去年正常增幅的两倍[1] - 与1月非农同时公布的基准修正将去年全年就业增长规模由最初报告的58.4万大幅下调至18.1万，修正幅度显著，使2025年成为不计经济危机所在年份的2003年以来就业表现最差的一年[4] - 截至收盘，纳指跌0.16%，费城半导体指数收涨2.28%，M7跌0.57%，标普500微跌收平，道指跌0.13%，罗素2000收跌0.38%[1] 市场动态与资金流向 - 市场最初试图消化经济强劲的利好而高开，但对利率长期高位的担忧随即占据上风，科技股走弱拖累大盘回吐全部涨幅[1][4] - 等权重标普500指数上涨0.2%，上涨个股接近300只，能源、材料、必需消费品等板块相对占优[4] - 资金仍在从高估值成长股轮动至价值股和硬资产[4] - 因HBM4产能释放预期，美光大涨10%，市场开始重新押注AI硬件的确定性[4] 行业表现与焦点 - “AI颠覆”担忧持续发酵，恐慌情绪从软件、私募信贷、保险经纪，蔓延到房地产与金融服务[4] - 软件ETF续跌2.6%，同时房地产服务等新“受害者”遭受波及[4]

核心观点 - 黄金市场逻辑正发生结构性转变 在强劲的美国非农就业数据背景下 金价不跌反涨 显示传统利率敏感逻辑被削弱 而地缘政治不确定性、政策路径分歧及全球央行购金趋势共同构成的长期支撑正在增强 市场当前定价的核心是“不确定性”本身 黄金的保险属性凸显 [2][3] - 技术面显示金价处于清晰的上升通道内 维持低点抬升、高点上移的多头格局 当前走势被视为CPI数据公布前的整理与蓄势 只要通道结构保持完好 趋势主动权仍掌握在多头手中 [5][6][7] 基本面分析 - 美国1月非农新增就业13万人 失业率降至4.3% 按传统逻辑此数据会强化高利率维持更长的预期 对黄金利空 但现实走势相反 金价收涨超过1% 站稳5080美元/盎司上方 [1][2] - 市场对美联储年内累计降息约50个基点的预期并未完全动摇 美元指数在非农数据公布后涨幅有限 显示“高利率长期化”叙事缺乏持续动能 [3] - 地缘政治紧张局势反复、美联储主席继任问题带来的政策不确定性以及全球央行持续购金趋势 共同构成了黄金的长期支撑底座 [3] - 市场焦点转向美国1月CPI数据 该数据将直接影响对6月降息概率的判断 若通胀进一步放缓将为黄金打开更大上行空间 若通胀偏高可能引发短线震荡 但在当前结构下深度回调概率相对有限 [3] 技术面分析 - 金价运行在一条清晰的上升通道中 自近期低点反弹以来形成明显的“低点抬升、高点上移”结构 通道中轴线成为短期多空分水岭 [5] - 当前价格在5055美元/盎司附近震荡 处于通道中部区域 [5] - 上方关键压力位首先关注5088美元/盎司 若有效突破则有望再次测试5119美元/盎司 一旦通道上轨被放量突破 短线动能或进一步释放 [5] - 下方关键支撑位重点关注5058美元/盎司 该位置同时接近通道下轨与短期结构支撑 若失守则可能回踩5025美元/盎司 甚至测试通道下边界区域 [5] 市场展望 - 黄金正在进入一个新阶段 高位震荡不代表见顶 而更像是结构性牛市中的整理区间 [6] - 在CPI数据落地前 多头窗口已经打开 真正的考验将在数据公布后 若金价在冲击下仍能守住通道结构 则上行趋势或将延续 若跌破关键支撑则短线节奏将重新调整 [7]

就业数据表现 - 2026年1月美国新增非农就业13万人，高于市场预期的7万人[2] - 1月失业率降至4.3%，低于预期值4.4%[2] - 1月劳动参与率上行至62.5%，小时工资环比增速上升至0.4%，同比增速回升至3.7%[2] - 2025年全年就业人数被下修86.2万人[2] 劳动力市场结构 - 新增就业集中在少数行业：医疗保健行业新增8.2万个岗位，社会援助行业增加4.2万个，建筑业新增3.3万个，联邦政府就业人数减少3.4万[2] - 1月长期失业人数为180万人，较上月变化不大[2] - 1月从事兼职工作的人数减少45.3万人，希望就业但未进入劳动力市场的人数减少39.9万人[2] 数据调整与市场影响 - 劳工局修复了“出生-死亡调整”模型，该模型此前因未能准确剔除疫情期间为获取PPP贷款而产生的“虚假公司”数据，导致就业统计长期失真，未来数据波动可能加大[2] - 非农数据公布后，市场对美联储降息预期反复，CME模型显示当前预期2026年6月降息的概率为47.1%[2][10] - 数据公布后，2年期和10年期美债利率回升，美元指数短暂上行后回落至97下方，伦敦金价短暂受挫后回升，美股三大指数开盘短暂下行后反弹[2] 总体观点与风险 - 报告认为该非农数据对市场整体影响有限，因数据变化有限且受模型调整扰动，市场等待更强变量打破格局，后续需重点关注CPI等经济数据和地缘局势[2] - 报告提示的风险包括：中美博弈烈度超预期、地缘政治危机超预期、全球经济承压超预期[12]

非农就业报告的核心观点 - 本次非农报告呈现出典型的“变脸”特征，单月数据强劲与年度基准大幅下修并存，信号对冲加剧了市场判断难度，其复杂性折射出经济真实状态与政策方向的博弈 [1] 就业数据的矛盾局势 - 1月非农新增就业13万人，失业率降至4.3%，平均时薪环比上涨0.4%，表面数据强劲 [4] - 年度基准修正显示，2025年全年就业增长由此前的58.4万大幅下修至18.1万，表明过去一年劳动力市场真实表现远比统计数据疲弱 [4] - 尽管医疗保健等领域维持增长，但临时帮助服务就业持续收缩以及职位空缺下滑，反映出企业招聘趋于谨慎，单月改善未必能扭转整体下行的惯性 [4] 利率预期重塑与市场联动反馈 - 由于单月新增就业超预期，市场对降息的迫切感下降，首次降息预期从6月推迟至7月 [6] - 就业市场未见明显恶化使得美联储更倾向于“多看数据”，这一逻辑直接体现在美债收益率走高与美元的阶段性强势上 [6] - 黄金价格对实际利率变化高度敏感，降息预期延后导致实际利率维持高位，金价出现短期承压 [6] - 市场对未来政策转向的巨大预期空间为黄金多头提供支撑，只要年度下修暴露的脆弱性存在，市场就会提前交易未来的政策红利 [6] 外汇交易与资产配置 - 外汇交易学习绝非简单的“利率降就涨”的单一函数，黄金更适合作为资产配置中的风险对冲工具，用于对冲长期货币信用风险及在政策转向前平衡组合波动 [8] - 单一非农数据波动性巨大且频繁被修正，不宜以此作为孤立的判断标准，参与市场时应基于自身风险承受能力严格控制仓位 [9] - 在宏观数据频繁“打架”的阶段，投资者需要建立系统的认知框架，学会在反复的宏观噪音中保持理性判断，建立起利率、美元与黄金三者关系的系统认知 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二商品止跌反弹橡胶期价跟涨，春节前商品市场波动幅度显著加剧；供需基本面方面，当前橡胶产地现货上量稳定，原料价格稳中偏强，国内海南产区停割，海外割胶高产期对供应施压，下游处于季节性淡季，终端需求疲软叠加货源充足，成品库存呈增长态势，天胶现货库存延续季节性累库，对现货施压，但中长期，供需过剩格局随着产量见顶有望逐步改善；工业品集中迎来调整，橡胶单边暂时观望，宏观情绪容易反复，高位避免追涨 [4]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分 橡胶品种观点总结 - 橡胶参考策略为逢低做多，主要逻辑是国内现货库存持续小幅累库，海外供应暂无明显波动，现货价格坚挺且宏观情绪提振商品市场走强，支撑区间为15500 - 15800，压力区间为16300 - 16500，行情研判为震荡上涨 [10]。 - 20号胶参考策略为逢低做多，主要逻辑是深色胶迎来库存拐点，但泰国胶水价格坚挺，且四季度产量下滑，下方仍有支撑，支撑区间为12700 - 12800，压力区间为13420 - 13805，行情研判为底部回升 [10]。 第二部分 期货市场行情回顾 一、期货行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 日涨跌幅（%） | 日涨跌 | 成交量 | 持仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 橡胶主连 | 16575 | 1.62 | 265 | 270154 | 162081 | | 20号胶主连 | 13445 | 1.70 | 225 | 50956 | 49041 | | 新加坡TSR20主连 | 192 | 1.11 | 2 | 41 | 18914 | [10] 二、期货市场仓单情况 - 20号胶最新仓单量50803，同比变动 -17.78%，仓单近期自低位有所回升，市场累库预期再起 [16]。 - 橡胶仓单最新仓单量112570，同比变动 -38.33%，仓单今日再度大幅注销，期货库存同比剧降，期货合约交割风险走强，对RU期价有所支撑 [16]。 第三部分 现货市场走势 | 品种 | 现货价格 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 天然橡胶（元/吨） | 16225 | -109 | -685 | | 云南胶水（元/吨） | 14200 | 0 | -1800 | | 泰国合艾胶水（泰铢/公斤） | 61 | 1 | -5 | | 泰国合艾杯胶（泰铢/公斤） | 54 | 0 | -7 | | 青岛保税区泰国20号标胶（美元/吨） | 1965 | 10 | -95 | [21] 第四部分 基差价差情况 | 期货 | 价差类型 | 现值 | 环比 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | RU主力基差 | 基差 | -110 | 10 | 500 | | NR主力基差 | 基差 | 1770 | 20 | 175 | | 泰混 - RU | 非标基差 | -1135 | 40 | -125 | | SVR3L - RU | 非标基差 | 215 | 10 | 385 | | RU - NR | 跨品种价差 | 3130 | 25 | 585 | | 全乳 - 泰混 | 深浅色胶价差 | 850 | -30 | 385 | [26] 第五部分 月间价差情况 | 品种 | 价差 | 当前值 | 环比变化 | 同比变化 | 预判 | 推荐策略 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 橡胶 | 5 - 9 | 90 | -15 | 260 | 区间震荡 | 观望 | | 20号胶 | 3 - 4 | -55 | -10 | -205 | 区间震荡 | 观望 | [28] 第六部分 产业供需库存情况 未详细提及具体数据及分析内容 第七部分 期权相关数据 未详细提及具体数据及分析内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业受多种因素影响价格走势不一，多空因素交织下多数行业维持震荡走势，部分行业有明确的涨跌预期，投资者需结合各行业具体情况关注相关因素变化以把握投资机会和风险 [1][2][3] 各行业总结 能源化工类 - 原油：美伊对峙陷入僵局，谈判前景不明，地缘紧张局势持续发酵，市场计入地缘政治风险溢价，但美国原油库存超预期累库，多空因素交织，预计油价将维持高波动性 [1] - 贵金属：美国非农就业人口增加超预期，降息预期受压制，短期贵金属波动率逐渐下降，节前保持观望 [2] - 铜：隔夜伦铜波幅扩大，沪铜开盘涨至短期均线上方，预计国内铜库存节中累库，跨期反套为主 [3] - 铝：隔夜沪铝延续震荡，库存表现显著弱于近年同期，基本面反馈较弱，春节前后仍有调整压力，关注23000元处支撑 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，宏观驱动且铝价处于高位，跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年 [5] - 氧化铝：国内氧化铝运行产能和阶段性产量下降，现金成本支撑低至2500元以下，延续震荡区间内波动，基差较低盘面反弹驱动有限，需关注大型生产商产能变动情况 [6] - 锌：强劲非农推升美指，但特朗普再催美联储降息，伦锌收涨，国内供大于求，沪锌走势弱于外盘，锌价高位震荡，单边参与性价比不足，观望 [7] - 铅：铝价低位运行，原、再生铝炼厂减产增加，下游放假，现货供需双降，海外铝锭过剩，进口窗口持续打开，沪铝维持过剩格局下背靠成本线低位震荡，价格区间1.65 - 1.78万元/吨 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投平淡，印尼配额消息引发炒作，镍不锈钢社会库存持续提升，市场信心回落，成交清淡，短期仍为政策情绪主导，市场处于节前状态，等待明朗 [9] - 锡：隔夜沪锡MA20日均线遇阻震荡，节前交投逐渐转淡，海外伦锡库存继续增加，等待节后供应趋势与旺季消费节奏指引 [10] - 碳酸锂：反弹冲高，市场交投平淡，持仓结构脆弱，总体去库速度放缓，中游环节库存偏高，现货可能有抛售，短期不确定性强，注意风险防控 [11] - 多晶硅：期货小幅收涨，盘面波动收窄，2月产量环比降幅超20%，下游硅片排产预计下调3%，月度供需呈小幅去库预期，市场缺乏政策预期支撑，预计价格延续震荡走势 [12] - 工业硅：价格破8400元/吨后走弱，供应端阶段性收缩明显，节后部分产能有复产预期，下游需求不佳，出口量绝对量仍低，库存有分化，预计价格延续偏弱走势 [13] 钢铁类 - 螺纹&热卷：夜盘钢价走弱，春节临近，螺纹表需加速下滑，产量同步回落，库存继续累积，热卷需求有所回落，产量短期趋稳，库存小幅累积，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位，需求预期偏弱，盘面整体承压 [14] - 焦炭：日内价格稍有反弹，焦化利润一般，日产微降，库存小幅增加，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓，焦煤价格大概率区间震荡 [15] - 焦煤：日内价格稍有反弹，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交价格小幅下跌，终端库存大幅增加，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡 [16] - 锰硅：日内价格震荡上行，现货锰矿成交价格小幅抬升，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小，锰矿港口库存或开启缓慢累增，需求端铁水产量维持季节性低位水平，硅锰库存小幅累增，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响 [17] - 硅铁：日内价格震荡上行，部分产区电力成本下降，需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求维持3万吨以上，金属镁产量环比继续抬升，需求整体仍有韧性，硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响 [18] 航运类 - 集运指数（欧线）：临近假期，市场交投活跃度明显下降，航司间挺价行动不一致，实际落地难度较大，节后市场走向取决于供需两端变化，节前市场缺乏实质性驱动，预计将维持震荡走势 [19] 燃料油类 - 燃料油&低硫燃料油：地缘消息反复扰动，隔夜燃料油和低硫燃料油均跳空高开并大幅震荡，高低硫市场走势紧密跟随地缘局势波动，高硫现货仍显韧性但交投活跃度降温，低硫市场现货到港量维持充裕，春节假期临近亚洲地区航运需求预计季节性回落，供应端核心矛盾在于海外炼厂的边际增量 [20] 沥青类 - 沥青：2月国内炼厂排产同、环比均下滑，供应压力有限，高频需求数据同比改善但剔除春节放假影响后效应大打折扣，2月首周出货量环比下降，二季度以后炼厂将面临原料切换问题，市场延续供需双弱格局，预计BU单边走势主要受原油走势影响，替代原料贴水偏高或将提拔BU裂解价差 [21] 化肥类 - 尿素：期现价格平稳，日产持续偏高，但下游备货积极，本周生产企业去库明显，春节临近下游需求预计逐步缩减，行情延续区间内震荡运行，节后市场需求预期大幅回升，行情大概率偏强运行 [22] 化工原料类 - 甲醇：进口到港量回升，沿海需求仍旧偏弱，港口小幅累库，国产开工持续提升，下游备货较为积极，内地烯烃装置持续外采，主产区生产企业排库顺利，基本面仍旧偏弱，但短期行情受地缘局势变化扰动明显，春节后整体或呈现缓慢去库 [23] - 纯苯：国内产量持续增加，进口量平稳，下游综合产能利用率有所提升，周期内华东港口库存环比基本持平，短期行情受成本与需求端扰动明显，春节后供需格局预期有所改善，港口库存或呈现缓慢去化 [24] - 苯乙烯：节前部分装置计划重启，国内整体供应量预计增加，春节临近下游开工存在减量预期，基本面短期内或呈现趋弱态势 [25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯市场消息面指引有限，企业稳盘出货，下游工厂择低刚需入市，整体交投保持稳定，聚乙烯供应端压力延续，需求端支撑转弱，短期内PE市场主流价格或呈稳中偏弱运行态势，聚丙烯需求端节前原料补仓意向减弱，供应端整体供应增量预期，弱势偏下局势难改 [26] - PVC&烧碱：PVC窄幅震荡，厂家库存下降，社会库存增加，下游放假，行业将进入季节性累库阶段，开工率小幅提升，预计开工维稳，内需不足，海外接单积极性尚可，出口延续较好态势，成本支撑变强，叠加抢出口需求，预计重心会上抬，逢低买入思路为主；烧碱震荡运行，行业开工小幅波动，高位运行，目前利润压缩，不排除后续检修，供应下滑，库存环比明显下滑但仍有压力，氧化铝有检修情况，刚需缩减，节前非铝备货接近尾声，液氯价格下行，利润压缩，成本支撑变强，但下游负反馈仍在，预计烧碱成本附近运行 [27] - PX&PTA：夜盘油价偏强，PX和PTA震荡，PX产能下半年增加而PTA无新产能，上半年偏多配，春节临近需求趋弱，PX加工差回落，PTA加速累库，加工差承压，华东250万吨装置停车将缓和累库压力，二季度基于PX检修及聚酯提负预期，考虑PX加工差逢低偏多及月差回落之后的正套机会，但需下游需求配合，关注节后PX及聚酯平衡表现 [28] - 乙二醇：连云港90万吨装置停车转产，供应收缩，但价格上行驱动有限，依旧处于区间震荡状态，二季度集中检修及需求回升预期，供需或阶段性改善，产能增长，长线承压，把握波段行情为主 [29] 化纤类 - 短纤&瓶片：短纤负荷偏高，库存低位，供需格局较好，但下游订单弱，利润薄，春节临近织造企业将陆续放假，终端生产趋于停滞，加工差震荡，绝对价格跟随原料波动；瓶片低负荷及相对偏低的库存水平下，加工差有所修复，但长线产能压力依旧存在，短期随原料波动，中期关注春节后库存表现，考虑月差正套机会 [30] 玻璃类 - 玻璃：震荡运行，库存小幅上涨，下游陆续放假，春节有累库压力，行业利润较弱，近期部分产线计划外停产，产能继续压缩，加工订单延续低迷态势，南方订单好于北方，下游临近放假将迎来季节性累库，但行业产能或继续压缩，供需格局改善，低估值格局下关注结构性低位买入机会，但上方空间打开需要看到地产起色 [31] 橡胶类 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格上涨，泰国原料市场价格上涨，全球天然橡胶供应进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回升，1月份中国汽车销量同比小降环比大降，商用车表现好于乘用车，出口市场明显好于内销，上周国内轮胎开工率明显回落，山东轮胎企业产成品库存全钢胎继续增加而半钢胎大幅下降，青岛地区天然橡胶总库存继续增加，中国顺丁橡胶社会库存继续增加，中国丁二烯港口库存继续下降，春节假期临近，需求逐渐走弱，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加，成本驱动减弱，市场情绪改善，策略上RU&NR偏强，BR暂时观望，关注跨品种套利机会 [32] 纯碱类 - 纯碱：震荡运行，库存延续上涨态势，压力较大，供给环比回落但依然高位运行，下游采购情绪不佳，对高价有抵触情绪，浮法近期耗碱缩减，光伏近期产能窄幅波动，短期关注宏观情绪，长期仍面临供需过剩压力，反弹高空思路对待，待跌至成本附近离场观望，由于玻璃冷修预期再起，多玻璃空纯碱可继续持有 [33] 农产品类 - 大豆&豆粕&菜粕：USDA2月报告显示美豆数据较1月未作调整，全球大豆产量预估调增，期末库存调增至1.2551亿吨，略超预期，报告整体中性略偏空，但偏空逻辑前期已基本交易充分，报告提及我国考虑购买更多美国大豆，预期提振美豆出口，菜粕方面中加构建新型战略伙伴关系继续提振加菜籽进口，对比国内粕类的低位减仓反弹，美豆或延续相对高位震荡格局 [34] - 豆油&棕榈油&菜油：临近假期，盘面豆棕菜油呈现减仓态势，美国农业部上调巴西大豆产量，报告偏空，但美豆仍上涨，受助于出口乐观预期和豆油提振，倾向26/27年度美豆供需平衡表压力同比减少，美豆油和美豆震荡偏强概率大，马来西亚棕榈油维持高产量、高出口，需求端表现较好，美豆油受生物质柴油政策偏多和RIN价格偏强支撑价格偏强，菜油受加拿大菜籽恢复对华正常进口消息以及中方进一步采购菜籽船期压制价格，关注政策导向 [35] - 豆一：增仓强势上涨，期货市场大幅增仓，市场预期偏乐观，关注节前资金动向，现货市场交投清淡，政策端拍卖大豆成交价格偏强带来提振，美国农业部上调巴西大豆产量，报告偏空，但美豆仍上涨，受助于出口乐观预期和豆油提振，外盘大豆价格近期偏强对国产大豆有溢出效应，倾向26/27年度美豆供需平衡表压力同比减少，假期前注意控制风险 [36] - 玉米：夜盘玉米继续强势，美国农业部2月农产品供需报告美玉米数据整体调整不大，市场反应平淡，延续弱势震荡整理态势，节前基本面或变化不大，未来继续跟进东北售粮进度以及资金动向，年后地趴粮或相对集中上市，短期大连玉米期货波动增大，注意风险 [37] - 生猪：期货减仓反弹，现货继续小幅下跌，2月上旬继续出栏，栏舍利用率继续下降，当前行业出栏体重仍然较高，需警惕年后供应压力仍然较大，密切关注年后肥标价差结构 [38] - 鸡蛋：现货价格稳定，期货端表现近强远弱，远月合约创下新低，春节后关注鸡蛋开秤价，由于2025年下半年的低补栏，预计2026年上半年行业存栏下滑态势将延续，春节后等待上半年合约基差收窄后逢低做多机会 [39] - 棉花：美棉继续反弹，美农月度供需报告小幅偏空，节前郑棉走势或仍偏震荡，现货成交一般，基差总体持稳，临近春节下游备货基本结束，新棉总体呈现供销两旺状态，关注节后商业库存变化情况，国内12月份进口棉花增加，目前内外价差处于高位，关注后续进口变化，预计总进口量或仍难以放量，纺企对于原料需求仍存韧性，纺企成品库存不高，但下游订单需求一般，短期郑棉走势偏震荡，操作上暂时观望 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上印度生产进度较快，产糖量同比大幅增加，泰国生产进度较慢，产糖量不及预期，关注后续生产数据变化，国内市场交易重心转向产量预期差，广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，但天气条件有利，25/26榨季增产预期较强，短期糖价上方仍面临一定压力，关注后续生产情况 [41] - 苹果：期价震荡，春节备货进入尾声，冷库成交量逐渐减少，产地冷库容商包装自有货源发市场为主，对果农货采购较少，近期果农出货意愿有所增加，市场交易重心在需求端，今年苹果质量较差但收购价格较高，贸易商和果农惜售情绪较强，可能影响去库速度，关注后期需求情况 [42] - 木材：期价低位运行，外盘报价偏低，国内现货价格也处于低位，短期到港量将有所减少，春节临近港口出库量有所下降，港口原木库存维持低位，库存压力相对较小，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [43] - 纸浆：期货有所反弹，截至2026年2月5日，中国纸浆主流港口样本库存量较上期累库1.3万吨，环比上涨0.6%，港口样本库存连续五周呈现累库，国内纸浆价格偏弱，阔叶浆表现相对偏强，下游纸厂对于高价原料备货意愿谨慎，纸浆需求支撑偏弱，纸厂仍在延续降本增效策略，短期基本面仍然偏弱，走势偏震荡，操作上暂时观望 [44] 金融类 - 股指：昨日A股持续缩量震荡，期指各主力合约仅IF下跌，IC领涨，基差方面所有主力合约全线升水标的指数，隔夜外盘欧美股市多数收跌，美债收益率集体收涨，美元指数基本收平，美国1月季调后非农就业人口增加远超市场预期，交易员将美联储降息押注从6月推迟至7月，特朗普呼吁大幅降息，在美日联手稳汇率背景下，美元走弱对全球风险资产形成支撑，伊朗局势仍存不确定性，外汇端人民币延续稳中偏强，为国内权益资产提供相对友好外部环境，风险偏好修复下市场或维持震荡偏强、结构继续轮动 [45] - 国债：2026年2月11日，国债期货整体温和上涨，曲线走凹，临近春节，交易活跃度普遍下降，持券过节意味较浓，债市上行风险不大，下行空间亦有限，短期内偏强行情预计延续到春节前，但空间可能不大，曲线方面，资金宽松确定性强，以及长端偏陡峭环境下，继续关注TS - T做陡和T - TL超陡做平的机会 [46]

1月非农数据表现 - 1月新增非农就业人数为13万人，大幅超预期[4] - 1月失业率回落至4.3%[4] - 1月薪资环比增速显著上行至0.4%[4] 数据质量与结构矛盾 - 2025年非农就业年度基准修正将截至2025年3月过去一年的总规模下修近90万人[4] - 2025年全年新增就业从初值58.4万人大幅下调至18.1万人，月均仅增1.5万人[4] - 近些年1月新增非农的下修幅度都在10万人以上，存在季节性高估风险[4] - 1月新增就业几乎全部集中于医疗保健及社会援助行业，就业复苏广度不足[4][16] 市场反应与未来展望 - 数据公布后，上半年降息预期大幅降低，美元、美债利率短线快速反弹[4] - 亚特兰大联储GDPnow预测美国四季度GDP环比折年率有望达到3.7%的高位[4][22] - 1月美国零售商价格指数已出现明显回升，或推升通胀环比加速[4][20] - 在经济数据修复及政策独立性考量下，美联储短期内暂缓降息的必要性较高[4]