港股市场表现 - 7月10日恒生指数升136点或0.6%，收报24,028点，恒生科指跌0.3%，收报5,216点，恒生香港中资企业指数升1.5%，大市成交2,467多亿港元，港股通净流入29.0亿港元[1] - 20大成交活跃榜多只中小型股成交金额高，国泰君安国际等4只股成交分别达128.2亿、61.3亿、48.4亿及38.5亿港元[1] - 内房股受消息提振，出险房企龙光集团等股价升20.9%、13.4%及11.4%，头部房企龙湖等升4.6%至7.1%不等[1] 行业动态 - 汽车板块暑期淡季走势平稳，吉利汽车周四涨3.5%，同业涨跌幅在 - 2%至 + 1%之间[3] - 赛晶科技预计2025年上半年收入同比 + 34%，净利润同比 + 167%至9000万元，股价周四涨5.5%至3个月新高[3] - 恒生医疗保健指数昨日跌0.6%，恒瑞医药大涨7.1%，CXO板块昭衍新药与泰格医药分别涨0.6%与3.3%[3] 新能源及公用事业 - 光伏板块上升，硅料企业上调产品价格约6% - 11%，信义光能等上升1.3% - 4.1%[4] - 部分环保港股获支持，光大环境等上升1.5% - 2.9%[4] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量189万平方米，同比跌1.1%，环比跌38.2%，不同类别城市表现分化[5] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积2,063万平方米，同比升15.3%，环比跌36.3%[8] 全球市场 - 美股近期强势但市场情绪与技术指标显过热风险，关注7月9日“对等关税”豁免到期动向[13] - 十年期美债收益率回升至4.33%附近震荡，维持高位震荡判断，波动区间4.25% - 4.6%[14] - 美元指数跌至97附近震荡，短期料延续震荡走势，突破需待政策信号明确[14]

市场资金流向 - A股市场三大指数涨跌不一 股票ETF市场净流出13亿元 [1] - 宽基ETF净流出54.74亿元 中证A500指数单日净流出21.92亿元 [3] - 沪深300ETF净流出9.83亿元 A500ETF嘉实净流出3.77亿元 红利ETF净流出3.48亿元 [3] 细分品类表现 - 港股市场ETF净流入43.08亿元 规模上升45.24亿元 [8] - 恒生科技指数单日净流入19.86亿元 近5日流入超26亿元 [8] - 恒生科技ETF易方达净流入2.4亿元 上证50ETF易方达净流入1.2亿元 [8] 机构观点 - 中证全指市盈率分位数回升至近5年92% 市场估值修复较充分 [3] - 外部扰动趋缓叠加政策发力 权益资产配置环境改善 [4] - 恒生科技指数成分股为互联网龙头 历史估值偏低具长期收益基础 [9] 产品数据 - 华夏基金恒生科技指数ETF净流入6.82亿元 规模288.71亿元 [9] - 机器人ETF净流入1.79亿元 规模143.38亿元 [9] - 恒生互联网ETF净流入1.41亿元 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当周（2025年6月9日 - 2025年6月14日）A股市场延续震荡，主要股指回调，结构性行情突出，顺周期与消费板块受青睐；可转债市场表现分化，日均成交额回升至696.1亿元，大盘转债相对抗跌，资金偏好防御中找弹性，市场风格向防御类低估值切换，配置上建议均衡布局低估值顺周期方向与高评级大盘转债，关注结构性轮动机会 [2][6] - A股短期内或延续震荡，顺周期方向或占优，TMT与消费板块回调后有望获资金低吸；可转债活跃度企稳，偏好大盘高评级与主题博弈共振品种，配置上建议布局中高价转债与中低价个券，控制交易拥挤风险 [19] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - A股主要股指承压回调，上证指数、深证成指与创业板指分别下跌0.7%、1.2%与0.8%，中证500指数和科创50指数跌幅居前，主力资金日均净流出177亿元，顺周期板块表现突出，TMT与消费方向承压 [10] - 可转债市场震荡整理，中证转债指数微跌0.02%，大盘转债稳健，日均成交额升至696.1亿元，资金偏好大盘高评级标的，农林牧渔、有色等防御方向表现较强，涨幅靠前个券多具主题驱动与短久期特征 [10] - 可转债一级市场供给平稳，无新券上市，仅路维转债申报，6家上市公司更新预案，12只转债预计触发下修，7只公告不下修，1只提议下修，3只公告预计触发强赎，2只公告提前赎回，3只明确不赎回 [10] 市场主题周度回顾 权益主题周度回顾 - A股市场延续主题轮动，资源与医药方向活跃，打板风格有热度，稀土永磁指数领涨，医药细分指数涨幅居前，CPO、光通信等指数修复，科技赛道集体承压，消费电子等板块面临调整压力，资金风格向资源、医药切换 [14] 转债周度回顾 - 可转债市场小幅承压，交投活跃度回升，资金向大盘转债倾斜，中证转债指数微跌，大盘指数上涨，中盘和小盘指数下跌，市价与平价区间表现分化，农林牧渔、有色领涨，消费及高弹性板块回调，成交集中度上升，一级市场供给平稳，条款博弈活跃 [17] - 建议关注中低价、有正股催化和估值修复空间的个券，兼顾高评级大盘转债配置机会 [18] 周度行情展望 - A股短期内延续震荡，顺周期方向或占优，TMT与消费板块回调后有望获资金低吸，建议均衡配置高景气与低估值方向 [19] - 可转债活跃度企稳，偏好大盘高评级与主题博弈共振品种，建议布局中高价转债与中低价个券，控制交易拥挤风险 [19] 市场周度跟踪 资金转向顺周期，结构行情延续与交易热度分化 - 主要股指承压回调，上证指数、深证成指、创业板指等均下跌，科创类、中盘类回调压力大，主力资金日均净流出177亿元，风险偏好偏谨慎 [20] - 资金配置向顺周期行业倾斜，有色金属、石油石化领涨，TMT、消费链条偏弱，市场成交活跃度稳中有升，资金布局呈结构性特征，建议关注防御类板块轮动机会，规避高估值赛道波动风险 [26][27] 转债市场窄幅回调，防御性板块走强 - 可转债市场略有承压，交投活跃度修复，大盘转债表现佳，中证转债指数微跌，日均成交额升至696.1亿元，按平价区间估值整体压缩，按市价区间估值略有分化，资金偏好低价区间和弹性标的修复，高价区估值承压 [35][40][41] - 转债余额加权隐含波动率窄幅震荡上行，中位数震荡下行，分板块行情分化，农林牧渔、有色金属上涨，消费链条与高景气方向回调，成交集中度上升，个券普遍承压，周期类板块较好，涨幅居前转债多有正股驱动特征 [46][50][52] 一级市场跟踪及条款博弈 - 无新发可转债上市，路维转债申报，6家上市公司更新转债发行预案，目前交易所受理及之后阶段存量项目披露总规模达587.3亿元 [59][60][62] - 12只转债预计触发下修，7只公告不下修，1只提议下修，3只转债公告预计触发赎回，3只公告不提前赎回，2只公告提前赎回 [66][69][73] 转债配置建议 - 优先布局大盘高评级转债，适度参与中低价、高弹性个券博弈，关注消费、顺周期方向，控制仓位，优选剩余期限短、交易活跃度高的品种 [8]

报告行业投资评级 - 给予行业“标配”的投资评级 [33] 报告的核心观点 - 端午假期国内出游回归本地及周边短途游，亲子游订单增长，京津冀、珠三角、川渝地区客群以本地及周边旅行为主，江浙沪地区客群领衔长线及出境游，端午假期出游消费提升有限，短期内建议关注酒店集团下沉市场布局，端午假期后毕业旅行季和暑期旅游旺季或带动出行类板块预期改善及促进文旅政策加码，提振顺周期板块，个股可关注首旅酒店、峨眉山A等，顺周期可关注外服控股、凯文教育 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数微降，2025年5月16日 - 2025年5月29日，中信消费者服务行业指数整体回落0.04%，跑赢同期沪深300指数约1.20个百分点 [10] - 细分板块走势分化，旅游、综合服务板块回升，酒店、教育板块下跌，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为2.86%、0.28%、 - 1.81%、 - 0.52% [11] - 行业个股多数上涨，取得正收益的上市公司有31家，涨幅前五是博瑞传播、创业黑马等，取得负收益的有21家，跌幅前五是西安饮食、西安旅游等 [13] - 估值环比微降，截至2025年5月29日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约30.68倍，环比微降，低于2016年以来平均估值，各细分板块PE（TTM）不同 [18] 行业重要新闻 - 扩大免签国家范围，2025年6月9日至2026年6月8日，对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策，实现对海合会国家免签全覆盖 [23] - 端午国内出行回归周边游，京津冀、珠三角、川渝地区客群以本地及周边旅行为主，江浙沪地区客群热衷长途及出境游，端午假期经济舱平均票价同比2024年增长6.56%，同比2019年下降3.63%，国内航线机票预订量同比略有增长，国际航线机票预订量比2024年同期增长约19% [24] - 银发市场持续壮大，19部门联合印发意见，提升旅游服务设施适老化水平，鼓励开发旅居养老、“家庭同游” [25] - 燃油附加费6月5日起再下调，800公里（含）以下航线免收燃油附加费，800公里以上航线每位旅客每航段收取10元燃油附加费 [27] 上市公司重要公告 - 国旅文化投资集团拟发行股份及支付现金购买润田实业100%股份并募集配套资金，预计构成重大资产重组，不构成重组上市，构成关联交易 [28] - 君亭酒店集团与精选国际酒店集团达成战略合作，获得两大系列在中国内地独家品牌使用和特许经营权，旗下68家酒店接入精选国际全球分销渠道 [29] - 长白山旅游股份有限公司选举王昆为董事长，聘任王俊超为总经理等 [30] - 九华旅游拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募集资金不超过50,000.00万元，用于索道、酒店改造等项目 [31] - 岭南股份等拟共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，运营广州市市内免税店，岭南股份拟投资877.50万元，占注册资本19.50% [32] 周观点 - 给予行业“标配”投资评级，端午假期国内出游情况及消费特点，建议关注酒店集团下沉市场布局，端午假期后旅游旺季或带动相关板块预期改善及政策加码，个股关注首旅酒店等，顺周期关注外服控股等 [33]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦缓和，美国将修改对中国商品加征的从价关税，中国也将相应修改对美国商品加征的从价关税并暂停或取消非关税反制措施 [2] - 中国召开各项会议刺激需求、稳就业稳经济，国务院常务会议释放更强政策信号 [3] - 看好炼化、MDI、农化、维生素等顺周期板块景气回暖，2025年化工品盈利有望整体回暖，价格有望底部回升 [4] - 给出投资建议，持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司、维生素及蛋氨酸板块 [5] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤相关产品中，布伦特原油最新价格64美元/桶，近一月均价65美元/桶，30日涨跌幅-1.1%；WTI原油最新价格61美元/桶，近一月均价61美元/桶，30日涨跌幅-0.8%等 [11] 基础化工 - 煤化工相关产品中，环渤海动力煤（秦皇岛，5500K）最新价格675元/吨，近一月均价678元/吨，30日涨跌幅-0.7%；无烟煤（Q:7000中块，焦作）最新价格1000元/吨，近一月均价993元/吨，30日涨跌幅2.0%等 [16] - 化肥相关产品中，复合肥最新价格3201元/吨，近一月均价3200元/吨，30日涨跌幅0.1%；尿素最新价格1945元/吨，近一月均价1906元/吨，30日涨跌幅-1.3%等 [18] - 农药相关产品中，草甘膦最新价格23350元/吨，近一月均价23332元/吨，30日涨跌幅0.2%；草铵膦最新价格46000元/吨，近一月均价46000元/吨，30日涨跌幅0.0%等 [19] - 聚氨酯相关产品中，纯MDI最新价格17550元/吨，近一月均价17132元/吨，30日涨跌幅1.4%；聚MDI最新价格16400元/吨，近一月均价15347元/吨，30日涨跌幅5.1%等 [21] - 钛白粉相关产品中，钛精矿最新价格2217元/吨，近一月均价2217元/吨，30日涨跌幅0.0%；钛白粉最新价格15200元/吨，近一月均价15437元/吨，30日涨跌幅-1.4%等 [27] - 硅相关产品中，金属硅最新价格9610元/吨，近一月均价10063元/吨，30日涨跌幅-9.8%；有机硅DMC最新价格11680元/吨，近一月均价12165元/吨，30日涨跌幅-16.6%等 [39] - 饲料及添加剂相关产品中，维生素A最新价格75元/公斤，近一月均价79元/公斤，30日涨跌幅-13.3%；维生素E最新价格114元/公斤，近一月均价119元/公斤，30日涨跌幅-6.9%等 [44] 新材料 - 新能源材料相关产品中，碳酸锂最新价格65900元/吨，近一月均价68053元/吨，30日涨跌幅-5.6%；磷酸铁最新价格10600元/吨，近一月均价10600元/吨，30日涨跌幅0.0%等 [46] - 半导体材料相关产品中，电子级双氧水G5级最新价格3800元/吨，近一月均价4583元/吨，30日涨跌幅-52.5%；电子级硫酸G5级最新价格3000元/吨，近一月均价3000元/吨，30日涨跌幅0.0%等 [52]

报告行业投资评级 - 维持对消费者服务行业的超配评级 [1][79] 报告的核心观点 - 旅游出行“旺丁不旺财”，行业整体营收增长放缓，利润端承压，但 2025 年一季度净利润降幅收窄 [4] - 细分板块多数增收不增利，景区与人力资源服务板块维持较高增长 [4] - 国内经济逐渐回暖有望带动需求回升，建议关注教育与人力资源服务政策支持落地，长期看好旅游出行板块底部修复 [4] 各部分总结 消费者服务行业整体业绩回顾 - 2024 年行业营收合计 2377.85 亿元，同比增长 1.9%；2025 年一季度营收 599.04 亿元，同比增长 0.07% [4][11] - 2024 年行业归母净利润 96.42 亿元，同比下降 23.24%；2025 年一季度归母净利润 35.34 亿元，同比下降 7.1%，降幅环比收窄 [4][11] - 2024 年细分板块多数增收不增利，2025 年一季度细分板块均盈利，但多数板块利润下滑 [14][16] - 2024 年来人均旅游消费呈现稳步回升趋势，2025 年五一人均旅游消费同比提升，有望扭转旺丁不旺财现象 [17] 重点子行业业绩情况 景区 - 2024 年业绩增速放缓，实现营业总收入 228.66 亿元，同比增长 3.3%；归母净利润 18.08 亿元，同比增长 26.3% [24] - 2025 年一季度净利润小幅下降，实现营业收入 47.92 亿元，同比增长 3.6%；归母净利润 3.56 亿元，同比下降 13.1% [24] - 2024 年上市公司多数利润下降，2025 年一季度多数盈利但净利润下滑 [26][29] - 板块费用率稳定，利润率下滑，2025 年一季度毛利率为 32.89%，净利率为 7.59% [30] 教育 - 获政策加码，业绩逐渐回暖，2024 年营业总收入 341.06 亿元，同比增长 5.61%；归母净利润 8.43 亿元，同比下降 20.68% [36] - 2025 年一季度营业总收入 79.35 亿元，同比增长 8.65%；归母净利润 3.46 亿元，同比下降 7.9% [36] - 2024 年细分行业业绩分化，2025Q1 多数公司保持盈利 [39][40] - 费用率持续下降带动净利率修复，2025 年一季度毛利率为 28.96%，净利率为 4.61% [42] 酒店 - 游客注重性价比，营收与净利润双降，2024 年营业总收入 249.64 亿元，同比下降 2.09%；归母净利润 15.95 亿元，同比减少 9.76% [46] - 2025 年一季度总营收 54.35 亿元，同比减少 8.09%，归母净利润 1.25 亿元，同比减少 54.9% [46] - 2024 年多数盈利，2025Q1 多数酒店集团业绩下滑 [47][51] - 费用率表现稳定，盈利能力受平均房价影响下降，2025 年一季度毛利率为 31.47%，净利率为 2.78% [52] 餐饮 - 2024 年来营收微增，净利润下降，2024 年营业总收入 48.88 亿元，同比增长 1.75%；归母净利润 -0.27 亿元，由盈转亏 [57] - 2025 年一季度营业总收入 12.87 亿元，同比增长 2%，归母净利润 0.20 亿元，同比下降 45% [57] - 2024 年净利润同比均大幅度下滑，2025Q1 收入与净利润同比下滑 [58][59] - 费用率下降带动 2025Q1 净利率改善，2025 年一季度净利率回升至 1.42% [61] 旅游零售 - 2024 年以来业绩持续下滑，2024 年营业总收入 564.74 亿元，同比下降 16.38%；归母净利润 42.67 亿元，同比减少 36.44% [62] - 2025 年一季度营业总收入 167.46 亿元，同比下降 11%，归母净利润 19.38 亿元，同比减少 16% [62] - 折扣力度收紧，利润率同比有所回升，2025 年一季度净利率为 12.28% [66] 人力资源服务 - 营收保持增长，净利润大幅提升，2024 年营业总收入 771.26 亿元，同比增长 14.69%；归母净利润 20.83 亿元，同比增长 56.11% [69] - 2025 年一季度营业总收入 204.13 亿元，同比增长 9.98%，归母净利润 8.59 亿元，同比增加 93.1% [69] - 2024 年均实现盈利，2025 年一季度业绩维持高速增长 [72][73] - 毛利率小幅下降，费用持续优化带动净利率回升，2025 年一季度净利率回升至 5.18% [75] 投资策略 - 关注教育与人力资源服务政策支持落地，个股可关注学大教育、科锐国际等 [4][80] - 长期看好旅游出行板块底部修复，建议关注景区类、酒店集团、旅游服务类公司，个股可关注宋城演艺、长白山等 [4][80]

市场表现 - 各大指数均以红盘报收，量能放大至1.5万亿出头，个股分化明显，呈现涨多跌少态势，短线热门股赚钱效应突出 [1] - 大盘今日留下向上跳空缺口，形成岛形反转，短期预计将围绕缺口附近震荡 [2] - 深成指和创业板今日刚突破30日线，距离回补缺口还有空间，5月份仍有补涨潜力 [2] 政策与消息面 - 盘前两大利好：中美贸易谈判即将开启，筹划多时的降准降息政策落地 [1] - 监管层表态全力支持汇金公司发挥类平准基金作用，坚定实现中国股市稳定健康发展的信心、条件与能力 [1] - 险资投资股票的风险因子将进一步调降10%，有利于鼓励保险公司加大入市力度 [2] 板块轮动 - 市场延续轮动特征，昨日领涨的TMT板块今日位列跌幅榜前列，化工板块表现强劲，占据涨幅榜前列 [1] - 军工板块受消息刺激表现突出 [1] - 以AI和机器人为代表的科技股还将继续活跃 [2] 行情分析 - 当前大盘位于3300点附近，与去年924行情时2700点下方的位置不同 [1] - 此次春季躁动叠加上月贸易战影响，上方套牢筹码众多，上涨阻力明显 [1] - 年报、一季报的基本面风险已充分释放，市场风险偏好有望提升 [2] 投资策略 - 投资者可耐心围绕业绩增长与市场热点，大胆布局 [3] - 高股息板块调整幅度较为克制，中长期利好高股息板块，但价值风格持续占优概率不大 [2] - 顺周期板块在降准降息利好兑现后，资金需看到动态数据改善才会有进一步动作 [2]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 中国推出稳就业稳经济五方面若干举措，宏观经济持续向好，2025年一季度GDP同比增长5.4%，规模以上工业产能利用率为74.1%，化学原料和化学制品制造业产能利用率为73.5% [1] - 宏观经济修复和工业需求向好有望驱动化工品盈利回暖，全年价格有望底部回升，期待炼化、MDI、农化、维生素等顺周期板块景气回暖 [2] - 投资建议包括持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司、维生素及蛋氨酸板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤产品价格多数下跌，如布伦特原油30日涨跌幅-8.8%，2025年涨跌幅-10.6%；WTI原油30日涨跌幅-8.5%，2025年涨跌幅-12.2%等 [7] 基础化工 - 煤化工产品价格有涨有跌，如环渤海动力煤30日涨跌幅-0.7%，2025年涨跌幅-3.5%；无烟煤30日涨跌幅4.2%，2025年涨跌幅-4.8%等 [12] - 化肥产品价格部分上涨，如复合肥30日涨跌幅1.6%，2025年涨跌幅8.1%；氯化钾30日涨跌幅8.9%，2025年涨跌幅19.6%等 [14] - 农药产品价格有波动，如烯草酮30日涨跌幅19.0%，2025年涨跌幅33.3%；肟菌酯30日涨跌幅-9.5%，2025年涨跌幅-17.3%等 [15][16] - 聚氨酯产品价格下跌，如纯MDI 30日涨跌幅-3.4%，2025年涨跌幅-8.8%；聚MDI 30日涨跌幅-6.9%，2025年涨跌幅-15.6%等 [17] - 钛白粉产品价格部分上涨，如钛白粉30日涨跌幅0.9%，2025年涨跌幅3.9%；海绵钛30日涨跌幅3.1%，2025年涨跌幅11.2%等 [24] - 硅产品价格有涨有跌，如金属硅30日涨跌幅-6.7%，2025年涨跌幅-14.1%；多晶硅30日涨跌幅1.4%，2025年涨跌幅10.9%等 [36] - 饲料及添加剂产品价格有变动，如维生素A 30日涨跌幅-20.4%，2025年涨跌幅-48.0%；蛋氨酸30日涨跌幅0.9%，2025年涨跌幅11.3%等 [42] 新材料 - 新能源材料产品价格多数下跌，如碳酸锂30日涨跌幅-7.2%，2025年涨跌幅-11.0%；磷酸铁锂30日涨跌幅-3.3%，2025年涨跌幅-3.3%等 [43] - 半导体材料产品价格有变动，如电子级双氧水G5级30日涨跌幅-52.5%，2025年涨跌幅-52.5%；电子级磷酸BVI级30日涨跌幅1.4%，2025年涨跌幅1.4%等 [49]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑上涨0.56%，跑赢沪深300 0.16pct，中小市值转型相关标的及化工工程板块涨幅居前[1] - 4月25日政治局会议强调积极财政和适度宽松货币政策，加快债券发行使用，Q1央国企订单印证基建景气向上，建议关注中西部基建、顺周期板块、新兴业务及中小市值建筑公司转型机遇[1] - 过去五年政治局会议后一个月建筑板块多跑输沪深300，但今年会议表态乐观，后续政策落地基建房建实物量改善，建筑行情值得期待，关注专业工程和西南高景气地方国企[2] - 本周石油沥青装置开工率环比上升，水泥出货率小幅下降，一季度各公司新签订单显示传统基建板块景气回升，二季度固投和基建投资景气度有望提升，关注西南地区投资机会[3] 根据相关目录分别进行总结 财政发力更加积极，稳内需诉求进一步提升 - 4月25日政治局会议指出我国经济回升向好基础待稳固，外部冲击加大，重点工作是稳就业等，强调积极财政和适度宽松货币政策，加快债券发行，适时降准降息，推出增量储备政策，加强逆周期调节[13] - 化债方面明确实施地方政府一揽子化债政策，解决拖欠账款问题；地产方面巩固市场稳定态势[13] - 复盘过去五年政治局会议后建筑板块涨跌幅，今年会前专业工程和装修设计表现好，基建房建差，会议表态乐观，后续政策落地建筑行情可期，关注专业工程和西南高景气地方国企[18] - 财政政策更积极，2025年超长期特别国债4月24日启动发行，较2024年提前近一个月，全年计划发行量增加3千亿[19] - 本周水泥出货率环比下降，石油沥青装置开工率环比上升，一季度各公司新签订单显示传统基建板块景气回升，看好Q2实物工作量加速回暖[20] 本周行情回顾 - 本周（0421 - 0425）建筑指数上涨0.56%，沪深300上涨0.40%，建筑装修、建筑设计及服务、园林工程涨幅居前，分别为1.79%、1.14%、1.09%，较沪深300分别取得1.38pct、0.74pct、0.69pct正收益[4][25] - 本周涨幅居前标的有汉嘉设计（+31%）、三维化学（+22%）、美晨科技（+16%）、勘设股份（+14%）、ST柯利达（+13%）[4][25] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注水利、铁路和航空等重大交通领域及四川、浙江等区域性机会，推荐四川路桥、浙江交科等地方国企和中国交建、中国中铁等建筑央企，关注新疆交建、北新路桥等[30] - 顺周期专业工程标的：看好钢结构行业智能化改造，推荐鸿路钢构；关注煤化工项目，推荐三维化学、东华科技、中国化学，关注航天工程[31] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：算力板块推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工、城地香江；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成[32] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：重大水电工程关注中国电建、中国能建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服和海底数据中心应用；低空经济推荐苏交科、华设集团等，关注深城交、中衡设计和中化岩土[33]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑上涨0.56%，跑赢沪深300 0.16pct，中小市值转型及化工工程板块部分标的涨幅居前[1] - 4月25日政治局会议强调积极财政和适度宽松货币政策，Q1央国企订单印证基建景气向上，建议关注中西部基建、顺周期板块、新兴业务及中小市值建筑公司转型机遇[1] - 过去五年政治局会议后一个月建筑板块多跑输沪深300，今年会前专业工程和装修设计表现好，后续政策落地基建房建实物量改善，建筑行情值得期待，关注专业工程和西南高景气地方国企[2] - 本周石油沥青装置开工率环比上升，水泥出货率小幅下降，一季度各公司新签订单显示传统基建板块景气回升，二季度固投和基建投资景气度有望提升，关注西南地区投资机会[3] 根据相关目录分别进行总结 财政发力更加积极，稳内需诉求进一步提升 - 4月25日政治局会议指出我国经济回升向好基础待稳固，外部冲击加大，要实施积极宏观政策，用足财政和货币政策，加快债券发行，适时降准降息，推出增量储备政策，加强逆周期调节[13] - 化债方面实施地方政府一揽子化债政策，解决拖欠账款问题；地产方面巩固市场稳定态势[13] - 复盘过去五年，20 - 24年会议后一个月建筑板块跑输沪深300，20 - 23年开会前建筑跑赢，今年会前专业工程和装修设计表现好，后续政策落地建筑行情值得期待，关注专业工程和西南高景气地方国企[2][18] - 2025年超长期特别国债4月24日启动发行，较2024年提前近一个月，发行周期提前，截至4月26日发行量2860亿，全年计划1.3万亿，较2024年增加3000亿，财政政策力度增强[19] - 本周水泥出货率47.4%，环比降1.33pct，石油沥青装置开工率30.7%，环比升2.0pct，一季度各公司新签订单显示传统基建板块景气回升，看好Q2实物工作量加速回暖[20] 本周行情回顾 - 本周（0421 - 0425）建筑指数涨0.56%，沪深300涨0.40%，建筑装修、建筑设计及服务、园林工程涨幅居前，分别为1.79%、1.14%、1.09%，较沪深300分别获1.38pct、0.74pct、0.69pct正收益[4][25] - 本周涨幅居前标的有汉嘉设计（+31%）、三维化学（+22%）、美晨科技（+16%）、勘设股份（+14%）、ST柯利达（+13%）[4][25] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注水利、铁路和航空等重大交通领域及四川、浙江等区域机会，推荐四川路桥、浙江交科等地方国企和中国交建等建筑央企，关注新疆交建等长账龄应收账款占比高的公司；推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技等顺周期专业工程标的[30][31] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：算力板块推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工等；数据中心建设关注城地香江；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成[32] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：重大水电工程关注中国电建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程等；低空经济推荐苏交科等设计院，关注中化岩土[33]