指数表现与市场趋势 - 本周上证指数下跌1.3%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨2.34% [1] - 市场处于牛市阶段Ⅱ，驱动上行的三大原因未变，低渗透率赛道方向有望延续 [1] - A股短期延续震荡走势，震荡后可能继续上行，慢牛趋势不变 [2] - 上证指数回退中枢震荡，前期低点3732和3702缺口构成有效支撑，盘整预计持续1-2周 [7] - 经历2024年"9.24"大涨后，市场经过大半年震荡开始走出慢牛 [9] 行业配置与投资主线 - 行业选择框架围绕资源+新质生产力+出海，资源股供给受限及地缘动荡推动周期属性转向红利属性 [1] - 中国制造业龙头全球化是将份额优势转化为定价权和利润率提升的关键中期线索 [1] - 右侧趋势品种聚焦资源、消费电子、创新药和游戏，左侧配置关注化工和军工 [1] - AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散是近期产业趋势重点 [1] - 关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等低渗透率赛道 [1] - 四季度胜负手可能来自顺周期板块和低位科技分支 [3] - 科技品种相对盈利再度占优，海外映射和全球半导体周期共振向上是三大中长期占优因素 [8] - 强产业趋势板块包括人工智能、固态电池，受益美元走弱的有色金属，政策加码预期的大消费、地产等 [9] - "十五五"规划主要方向关注科技、绿色环保、消费服务 [10] - 短期关注反内卷相关领域、人工智能板块及大环保板块 [10] 板块轮动与估值表现 - 市场轮动加速，低位煤炭承接部分资金，煤炭行业本周领涨 [5] - 秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价从9月11日675元/吨快速上行至9月19日704元/吨 [5] - 煤炭PB位于历史79.9%分位数，供需结构改善推动煤价持续修复 [5] - 建议在组合中降低计算机和传媒配比，增配地产、基建工程和社服板块 [7] - 国庆前后融资盘呈现"节前收敛、节后迸发"规律，节后市场风险偏好明显改善 [1] 政策与外部环境影响 - 短期积极的稳增长政策可能进一步出台和落实，流动性可能进一步宽松 [2] - 9月美联储如期降息，预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [1] - 中美关税获得90天缓冲期，8月出口数据保持相对韧性，海外市场反应温和 [10] - 美联储降息落地，中美会谈持续进行，市场风险偏好回升 [4] 港股与跨市场机会 - 港股关注政策利好与行业利好较多的AI产业链、锂电池、服务消费等板块 [4] - 中秋国庆假期临近，旅游出行相关板块活跃度有望提升 [4] - 弹性较大的科技股有望获得资金青睐 [4] - 债市超长期国债期货深度贴水性价比凸显，宽松资金面下可能迎来"股债双牛" [9]

基金经理业绩表现 - 张容赫管理的国泰蓝筹精选A近一年实现回报52.81% [1] - 其管理的国泰央企改革近一年收益37.12% [1] - 国泰招享添利任职约1年半以来回报为11.55% [7] - 管理基金的最大回撤、波动率等指标显著优于同类基金平均 [5] 基金产品概况与策略 - 总管理规模为44.43亿元 [6] - 国泰央企改革聚焦央企改革主题，业绩基准为中证中央企业综合指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20% [7] - 国泰蓝筹精选选股范围更广并可投资港股，偏向大盘价值风格 [7] - 国泰招享添利为"固收+"产品，权益中枢约15% [7] - 国泰央企改革前十大持股集中度二季度末为43.55%，国泰蓝筹精选二季度末降至22.14% [7] 持仓配置与行业布局 - 国泰央企改革前三大行业为公用事业(20.24%)、交通运输(15.95%)和商贸零售(12.88%)，合计占比49.07% [11] - 国泰蓝筹精选前三大行业为公用事业(11.99%)、医药生物(8.93%)和食品饮料(7.77%) [11] - 投资组合侧重政策提振的内需板块，并配置逆周期公用事业作为平衡 [13] - 基于对逆周期调节和政策发力的预期，加大了对公用事业和交通运输板块的配置 [14] - 二季度整体换手率较低，结构变动不大 [12] 市场观点与后市展望 - 将当前行情定义为"结构性市场"，自去年9月24日以来仅有10%-20%的股票实现翻倍 [16] - 认为2026年市场表现将显著好于2025年，与经济相关性高的资产表现会更好 [18] - 组合将关注顺周期板块，如券商、建筑等大权重，以及政策刺激的成长部分（如反内卷） [19] - 中长期看多港股和贵金属，尽管短期可能因美元阶段性上行而震荡 [19]

市场表现与调整分析 - A股上周高位宽幅震荡 9月4日算力板块调整拖累指数回撤 一级行业指数普遍下跌仅银行指数上涨 9月5日沪指重回3800点 [1] - 华西证券分析A股历次涨幅超30%行情中常出现6%至10%回撤 4月初至今持续5个月上行致浮盈盘获利了结 [1] - 8月起行情加速上涨资金抱团加剧 大盘成长拥挤度提升致波动加大 短期调整是情绪波动和交易集中下的阶段性回撤 [1] 机构后市观点 - 机构普遍认同本轮行情上涨驱动力未改变 国泰海通证券称两融规模占流通市值比例处历史均值 市场情绪未过热 [2] - 沪深300指数股权风险溢价为5.32% 处十年历史中等水平 指数仍有较高上行空间 [2] - 美联储9月降息概率上升 或为中国央行货币政策调整提供空间 [2] 板块配置策略 - 大盘整固阶段可关注前期滞涨的周期消费红利板块 中长期科技成长仍是主线 [2] - 中泰证券建议9月以防御稳健为主 关注兼具周期属性与高股息特征的煤炭有色金属板块 [2] - 东吴证券看好短期风格向顺周期切换 未来1至2个月聚焦顺周期品种 中长期仍看好科技成长 [2][3] - 顺周期品种中新能源化工有色建材等方向具备潜在上涨空间 [3]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润78.15万元，加权平均份额利润0.1123元 [3] - 上半年基金净值增长率8.21%，近一年复权单位净值增长率达54.94% [3] - 近三个月、近半年、近一年复权单位净值增长率分别为37.70%、36.20%、57.80%，同类排名分别为90/880、81/880、194/880 [5] 基金规模与持仓结构 - 截至2025年上半年末基金规模964.39万元，持有人722户，合计持有665.12万份 [3][32][35] - 机构持有份额占比37.48%，个人投资者占比62.52%，管理人员工持有占比6.44% [35] - 近三年平均股票仓位77.51%，低于同类均值80.43%，2022年末仓位最高达92.73% [31] 投资策略与行业配置 - 基金重点配置海外算力、军工和国产算力等高景气度行业 [3] - 关注政治局会议稳增长政策定调及顺周期板块与科技成长轮动机会 [3] - 十大重仓股包括胜宏科技、小商品城、智明达、新易盛、中航沈飞等 [40] 风险收益特征 - 近三年夏普比率0.2644，同类排名185/875 [26] - 近三年最大回撤29.42%，同类排名581/861，2022年二季度单季度最大回撤19.05% [28] - 最近半年换手率823.77%，持续两年高于同类均值 [38] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率30.16倍（同类均值15.75倍），市净率3.46倍（同类均值2.52倍），市销率2.76倍（同类均值2.16倍） [10] - 持股加权营业收入同比增长率0.08%，净利润同比增长率0.4%，年化净资产收益率0.11% [19]

市场表现 - A股三大指数集体回调 沪指跌1.25%收报3765.88点 深证成指跌2.83%收报12118.70点 创业板指跌4.25%收报2776.25点 [1] - 沪深京三市成交额达25819亿元 较昨日增量1862亿元 [1] - 行业板块涨少跌多 消费板块涨幅居前 包括零售、饮料制造、食品加工制造、旅游及酒店、美容护理等 [3] 消费板块 - 消费板块表现活跃 零售、饮料制造、食品加工制造、旅游及酒店、美容护理、乳业、免税店、预制菜等相关板块集体上涨 [4] - 2025年暑期国内旅游人次达14.3亿 恢复至2019年同期的112%水平 旅行服务进出口规模首次突破万亿元大关 [4] - 中秋国庆假期出境游咨询量同比增长230% 国内长线游预订量超疫情前30% [4] - 商务部拟于9月推出扩大服务消费政策措施 宴席补贴、消费券等直接刺激措施将提升餐饮消费额 婚宴、团餐等场景受益明显 [4] - 餐供行业处于周期底部逐步修复阶段 政策端持续加码推动行业终端需求恢复 [4] - 品牌零售、AI及服务消费享受多重红利 呈现高速增长态势 [5] 光伏设备板块 - 光伏设备板块表现活跃 [6] - 工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》 提出破除光伏等领域"内卷式"竞争 依法治理产品低价竞争 [6] - 政策引导地方有序布局光伏、锂电池产业 实施光伏组件、锂电池产品质量管理 强化与投资、金融、安全等政策联动 [6] - 加快研究以强制性国家标准为基础的储能电池产品安全推荐目录 支持协会商会建立行业自律机制 [6] - 光伏玻璃企业集体挺价拉涨 2.0mm单层镀膜玻璃9月新单价格较8月初上调2元/平方米 促进光伏玻璃龙头盈利修复 [6] - 光伏产业链有望迎来价格合理回升和盈利修复 技术创新是走出同质化竞争的根本路径 [6]

市场整体表现 - A股主要股指集体回调 沪指跌1.97%至3738.32点 深证成指跌2.37% 创业板指跌3.2% 科创50指数跌5.38% [1] - 北证50指数逆市上涨0.58% 万得微盘股指数涨1.32% [2][3] - 沪深两市半日成交额1.59万亿元 较上个交易日增加1427亿元 全市场2629只个股上涨 32只个股涨停 2606只个股下跌 [4][5] 新能源板块表现 - 新能源板块全面爆发 动力电池指数涨2.65% 储能指数涨2.32% 锂电池指数涨1.43% [6][7] - 亿纬锂能大涨6.17%至67.96元/股 市值达1390亿元 天宏锂电30cm涨停 通润装备10cm涨停 天际股份涨停 [8][9] - 上能电气涨14.38% 杭可科技涨12.18% 中伟股份与海博思创均上涨近10% [9] - 8月全国新能源乘用车零售107.9万辆 同比增长5% 环比增长9% 渗透率达55.3% [10] - 政策推动绿色转型目标 要求2030年实现绿色转型深入推进 2035年基本建成现代化人民城市 [11] CPO概念股表现 - 光模块（CPO）概念板块大跌10% 光芯片跌7.58% 光通信跌6.91% 光刻机跌5.63% [12][13] - 新易盛跌13.61% 中际旭创跌14.23% 天孚通信跌13.97% 剑桥科技与长飞光纤10cm跌停 [14][15] - 富时中国A50指数纳入新易盛与中际旭创 同时剔除中国核电等四只个股 [16] 消费板块表现 - 餐饮旅游板块涨2.85% 零售板块涨近2% 休闲用品与家居用品等板块均上涨 [17][18] - 岭南控股10cm涨停 长白山与西域旅游等均上涨6% [18] - 2025年暑期国内旅游人次达14.3亿 恢复至2019年同期的112% 旅行服务进出口规模突破万亿元 [18] - 中秋国庆假期出境游咨询量同比增230% 国内长线游预订量超疫情前30% [18]

公司业绩表现 - 上半年营收25.0亿元同比下滑39.6% [1] - 归母净利5.7亿元同比下滑23.5% [1] - 下半年报表降幅有望明显收窄 [1] 公司发展前景 - 产品矩阵清晰且品牌品质升级布局长远 [1] - 组织效能与渠道势能逐步显现 [1] - 大珍铺市及需求复苏推动珍酒报表拐点及盈利弹性显现 [1] 行业趋势分析 - 中报业绩压力释放后行业景气度需中秋国庆出货情况验证 [1] - 下半年迎来行业同期低基数及餐饮消费政策边际效应递减的有利因素 [1] - 三四季度业绩好转值得关注 [1] 投资策略建议 - 建议关注渠道出清、区域格局优化、场景承接及分红率提升的白酒标的 [1] - 低估值顺周期板块有望受市场重视 [1] - 宏观指标和新增政策对消费板块的催化作用需持续跟踪 [1]

公司股价表现 - 股价单日上涨7.02%至10.22港元 成交额达2.14亿港元 [1] 公司财务表现 - 上半年营收25.0亿元 同比下滑39.6% [1] - 归母净利润5.7亿元 同比下滑23.5% [1] - 预计下半年报表降幅将明显收窄 [1] 公司战略与前景 - 产品矩阵清晰 品牌与品质升级布局长远 [1] - 组织效能与渠道势能逐步显现 [1] - 大珍铺市及需求复苏推动珍酒报表拐点与盈利弹性显现 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 白酒板块基本面催化较少 中报业绩压力已释放 [1] - 行业下半年面临低基数效应与餐饮消费政策边际效应递减的有利条件 [1] - 三四季度业绩好转值得关注 需观察中秋国庆季出货情况验证景气度 [1] - 建议关注渠道出清、区域格局优化、场景承接和分红率提升的投资标的 [1] - 低估值顺周期板块在市场波动回升背景下逐步受重视 [1]

市场整体表现 - A股全天震荡走高 上证指数涨1.51%报3883.56点 深证成指涨2.26% 创业板指领涨3% [1] - 超3300只个股上涨 市场成交额达3.17万亿元 较上一交易日增加5981亿元 为A股历史上第二次单日成交额超3万亿元 [1] - 5只个股成交额超200亿元 包括东方财富、寒武纪-U、北方稀土、海光信息和中兴通讯 [1] 数字货币概念板块 - 数字货币概念股午后拉升 神州信息开盘后3分钟内直线涨停 小商品城尾盘涨停 银之杰涨超13% [4][5] - 神州信息市值154.76亿 单日涨幅9.99% 成交额10.51亿 换手率7.3% [5] - 公司为金融科技全产业链服务商 掌握区块链核心技术 推出供应链金融、数字钱包等系列产品 [6] - 与腾讯云、华为鲲鹏等完成全栈适配 构建金融信创服务体系 支撑银行核心系统迁移与重构 [7] 大消费板块表现 - 食品饮料与零售方向领涨 紫燕食品、舍得酒业、会稽山、全聚德等多股涨停 [8] - 水井坊涨7.95% 迎驾贡酒涨7.22% 泸州老窖涨6.35% 酒鬼酒涨6%且月涨幅达28.01% [10] - 国常会强调大规模设备更新和消费品以旧换新政策 要求完善实施机制释放内需潜力 [10] 政策与行业动向 - 2025年服贸会金融服务专题以"数智驱动 开放共赢"为主题 92家企业参展且国际化率45.7% [6] - 华西证券提出五条投资主线：AI技术升级、新零售高景气、顺周期复苏、消费出海及线下流量回归 [11] 个股异动案例 - 汇嘉时代盘中上演"地天板" 此前3连板 收盘涨5.24% [1] - 算力股午后涨势明显 罗博特科、强瑞技术等涨停 [1]

行业投资评级 - 行业评级为"标配（下调）"，反映短期承压但存在结构性机会 [1][31] 核心观点 市场表现 - 中信消费者服务指数双周回调2.17%，跑输沪深300指数1.35个百分点，主因暴雨冲击出游数据及半年报业绩压力 [2][7] - 细分板块分化：教育板块上涨1.71%（政策利好驱动），旅游/酒店板块分别下跌4.59%/2.74%（暴雨影响） [8][11] - 行业PE(TTM)降至32.05倍，显著低于2016年以来均值48.06倍，旅游/酒店/教育板块估值分别为34.58/31.44/47.47倍 [15][16] 行业动态 - 2025年上半年全国出游人次32.85亿（+20.6%），总花费3.15万亿元（+15.2%），农村居民出游增速达30.6% [2][22] - 韩国9月29日起对中国团队游客免签，消息发布后首尔搜索量瞬时增长120% [20] - 淘宝整合飞猪资源推出大会员体系，提供30余种旅行权益 [21] 政策与趋势 - 生育补贴、保育费减免等政策释放消费潜力信号，社保新规9月实施或推动人力资源外包需求增长 [31] - 短期看好人力资源/教育等顺周期板块，景区类公司受异常天气压制，酒店业面临供给过剩 [31] 重点公司分析 推荐标的 - **旅游板块**：中国中免（海南市占率提升1pct）、峨眉山A/九华旅游（佛教名山资源）、祥源文旅（多景区运营） [31][32] - **酒店板块**：锦江酒店（暑期旺季修复预期） [32] - **顺周期板块**：外服控股（社保新规受益）、凯文教育（政策红利） [31][32] 业绩公告 - 中国中免H1营收281.51亿元（-9.96%），净利润25.99亿元（-20.81%），存货周转率提升10% [29] - 锦江酒店H1净利润3.6-4亿元（-57.53%~-52.81%），扣非净利润同比微增0.38%-5.53% [30] - 黄山旅游拟投9000万元设立子公司开发亲子度假综合体 [25] 数据图表索引 - 图1-9：展示行业指数/细分板块涨跌幅、个股表现及估值趋势 [6][9][11][14][16][18][19] - 表1：建议关注标的及推荐逻辑 [32]