文章核心观点 - A股市场持续回暖，上证指数一度突破4000点，刷新10年新高 [3] - 外资公募在三季度普遍加仓A股，显示对A股投资吸引力的认可 [3] - 合格境外投资者制度优化方案落地，消除外资公募在短线交易规则上的差异，有利于吸引更多境外资金流入中国市场 [3] 外资公募整体持仓概况 - 三季度9大外资公募中有6家进行股票增持，安联基金和施罗德基金的股票市值增长率分别高达77.10%和82.03% [5] - 外资公募热门布局方向包括易中天、工业富联、生益科技、胜宏科技等 [5] - 摩根基金(中国)股票市值最高，达756.73亿元，股票占比38.09%，增长率23.01% [4] - 贝莱德基金管理股票占比最高，达54.56%，但股票市值增长率为-4.95% [4] 主要外资公募持仓分析 摩根大通基金 - 资产规模高达2132.19亿元，持有194只标的，合计市值约756.73亿元 [6] - 前20大重仓股中17只个股上涨，8只涨幅超50%，第一大重仓股宁德时代持有市值36.63亿元，年初以来涨幅45.29% [6][7] - 大幅减持胜宏科技731.31万股，该股年初以来涨幅高达676.91% [7] - 新进建仓洛阳钼业6306.31万股，持有市值9.90亿元 [8] 摩根士丹利基金 - 资产规模270.04亿元，持有164只标的，合计市值约113.78亿元 [9] - 重仓股涵盖医药、AI方向，前20大重仓股今年来收益均值140.35%，8只涨幅超100% [9] - 第一大重仓股新易盛持有市值4.67亿元，年初以来涨幅255.27% [10] - 加仓工业富联348.50万股，该股年初以来涨幅244.14% [11] 宏利基金 - 资产规模1066.10亿元，持有208只标的，合计市值约183.09亿元 [12] - 配置方向以算力产业链的CPO、PCB为主，前20大重仓股中19只上涨，12只涨幅超100% [12] - 前三大重仓股为新易盛、沪电股份、立讯精密，其中新易盛和沪电股份分别被减持315.24万股和348.57万股 [13] - 第一大加仓股为立讯精密，加仓601.25万股，持有市值达5.03亿元 [14] 贝莱德基金 - 资产规模62.79亿元，持有47只标的，合计市值从15.51亿元增至32.64亿元 [15] - 前20大重仓股涨幅均值46.77%，6只涨幅超50%，7只个股持有市值过亿 [15] - 第一大重仓股宁德时代加仓40.06万股，持有市值约2.11亿元 [16] - 主要加仓中国平安、美的集团、招商银行等白马股，清仓式减持紫金矿业296万股 [17] 路博迈基金 - 资产规模105.33亿元，对11月A股市场展望乐观，认为市场将在震荡中夯实底部，上证指数市盈率具较高性价比 [18] - 三季度持股市值前20公司今年来收益均值49.60%，减持贵州茅台、工商银行等"老登股"，第一大重仓股变为芯碁微装 [19] 富达基金 - 资产规模35.94亿元，持有41只标的，合计市值约7.47亿元，持仓分散未大力布局AI科技方向 [20] - 前20大重仓股今年来涨幅均值72.43%，第一大重仓股臻镭科技持有市值约2963.90万元 [21] 其他外资公募 - 施罗德基金、安联基金、联博基金资产规模分别为40.61亿元、5.70亿元、5.61亿元 [22] - 安联基金为2023年8月成立的新兴外资公募，三季度持有20只标的，合计市值约2.58亿元 [24] - 联博基金为联博集团旗下公司，三季度持有13只标的，合计市值约2.52亿元 [25]

市场关键点位突破 - 上证指数于10月28日突破4000点关口，最高触及4010.73点，这是自2015年8月18日以来首次重回该点位，历史上第三次向上突破4000点 [2][3] - 突破当日A股市场成交额为2.17万亿元，较前一个交易日的2.36万亿元略有萎缩，但仍保持在2万亿以上的活跃水平 [3] 投资者情绪与行为分化 - 市场参与者对新老股民在4000点以上的投资经验产生广泛讨论，凸显不同投资经验与观念的交锋 [2][3] - 9月A股新开户数达293.72万户，为今年以来单月第二高，2025年前三季度新开户数合计达2014.89万户，较去年前三季度同比增长49.64% [6] - 2025年三季度主动管理型权益基金合计发行561亿元，创2022年三季度以来新高，环比增长53%，但同期主动偏股型基金存量赎回2155亿份，较上一季度赎回1071亿份大幅增加 [6] 行业与板块表现 - 自6月23日以来有色金属涨幅超过50%，通信、电力设备、电子涨幅超过40%，仅银行下跌5% [4] - 10月以来行业表现切换，全年涨幅倒数前4的行业均出现上涨 [4] - 截至2025年三季度末，公募基金对创业板、科创板持仓分别达到2010年以来持仓的91.9%、100%分位，对电子、通信行业持仓达到100%分位 [7] - 公募基金对电力设备、有色金属、汽车等板块持仓分位已超80%，但对食品饮料、商贸零售、家用电器、地产、建筑材料和银行等多个行业持仓依旧处于20%分位以下 [7] 个股表现与历史对比 - 从上证指数2021年2月18日阶段性高点至2025年10月28日，在4052只A股中（剔除特定期间上市与退市股票），有2853只区间涨幅为正，占比70.4%，1199只录得下跌，占比29.6% [5] - 自2015年8月18日失守4000点后十年间，剔除已退市股票，当时2568只个股至今平均上涨近14.7%，中位数跌幅25.5%，其中1693只个股期间下跌，占比65.9% [5] 市场驱动因素与机构观点 - 多家机构分析指出本轮A股牛市由宏观顶层战略支持、中观技术突破变革、微观流动性改善等多重逻辑共同牵引 [3] - 有投资者认为美元贬值周期、无风险利率下行和国家队股市的战略定位等带来A股20年乃至30年一遇的机遇 [3] - 平安证券研报表示本轮行情以科技板块为主要驱动力，当前行情泡沫指标虽已至历史较高分位，但较2014年至2015年最高值仍有空间 [7] - 分析师指出大盘指数向上空间打开需市场从流动性牛-基本面牛-新旧动能转化牛实现转变 [8]

核心观点 - 25Q3主动偏股型基金新发份额持续回暖，季度新发561亿份创22Q3以来新高，但存量赎回规模大幅增加至2155亿份 [3][10][11] - 市场风格显著偏向成长，公募基金大幅增配TMT板块，其持股市值占比从25Q2的28.8%提升至25Q3的39.8%，创历史新高 [4][10][21] - 行业配置集中度显著提升，持股规模前三行业市值占比为47.6%，环比增加8.1个百分点，前五行业占比62.9%，环比增加10.3个百分点 [6][10][38] 基金发行与赎回情况 - 25Q3基金新发份额环比增长53%，7月、8月、9月发行规模分别为97亿份、170亿份、294亿份，合计561亿份 [3][11] - 25Q3主动偏股型基金存量赎回2155亿份，较25Q2的1071亿份大幅增加 [3][11] - 主动偏股型基金数量较25Q2增加70只，但总份额环比下降5.5% [11] - 推动新发回暖的因素包括AI科技、反内卷、阅兵等提升市场风险偏好，以及公募基金赚钱效应显现，前三季度复权单位净值增长率中位数达30% [3][16] - 市场持续上行上证指数逼近4000点，上一轮牛市入场的基金整体净值回本，引发大幅赎回 [3][11] 风格与板块配置 - 板块配置上，主板持股市值占比从25Q2的65.5%降至25Q3的58.9%，创业板占比从19.0%升至23.8%，科创板占比从15.5%升至17.3% [21] - 大类行业增配TMT（+11.0个百分点）和制造（+0.3个百分点），减配消费（-6.3个百分点）和金融地产（-3.6个百分点） [4][10][21] - 25Q3公募大类板块配比分别为TMT 40%、制造 24%、消费 20%、周期 12%、金融地产 4% [10] 行业配置动向 - 加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升6.6个百分点）、通信（+3.9个百分点）、电新（+2.7个百分点）、有色（+1.3个百分点）、传媒（+0.5个百分点） [5][10][33] - 减仓前五行业：银行（-3.1个百分点）、食饮（-1.8个百分点）、家电（-1.5个百分点）、军工（-1.4个百分点）、汽车（-1.4个百分点） [5][10][33] - 截至25Q3，持仓市值前五行业为电子（25.5%）、电新（12.4%）、医药（9.7%）、通信（9.3%）、有色（5.9%） [33] - 相较于中证800权重，超配前五行业为电子（超配10.8个百分点）、通信（+5.0个百分点）、电新（+3.3个百分点）、医药（+3.0个百分点）、传媒（+1.1个百分点） [5][34] 重仓股与集中度 - 25Q3基金前20大重仓股对比25Q2出现14只个股更替，新进入个股包括工业富联、寒武纪-U、亿纬锂能等，退出个股包括招商银行、五粮液、山西汾酒等 [6][41] - 重仓股前三为宁德时代（重仓市值740亿元，占比3.6%）、新易盛（559亿元，2.7%）、中际旭创（555亿元，2.7%） [41][42] - 重仓中小市值股票（市值100-500亿元）前五名为科达利（重仓规模65亿元）、九号公司-WD（61亿元）、新泉股份（59亿元）、晶晨股份（55亿元）、泽璟制药-U（48亿元） [44][45]

市场表现与资金流向 - 2025年10月27日早盘，港股三大指数整体高开高走，科技板块涨幅居前 [1] - 截至2025年10月24日，恒生科技ETF（513130）在10月以来的12个交易日（10月9日至10月24日）合计吸金23.33亿元，其最新份额突破510亿份，年内增幅达55% [1] - 恒生科技ETF（513130）的份额从2024年12月31日的330.43亿份增长至2025年10月23日的513.18亿份 [1] 政策与宏观环境利好 - 党的二十届四中全会提出"高水平科技自立自强"，夯实科技板块中长期政策预期 [1] - 新一轮中美经贸磋商展开，双方就解决各自关切的安排达成基本共识，中美关系释放缓和信号 [1] - 美联储10月有望继续降息，共同推动市场风险偏好抬升 [1] 恒生科技指数概况 - 恒生科技指数囊括30只港股市场中的科技企业，涉及互联网、软件、汽车、半导体、通信等多个泛科技板块 [2] - 截至2025年10月24日，指数前五大成份股为阿里巴巴-W、中芯国际、腾讯控股、网易-S、美团-W [2] - 截至2025年10月24日，恒生科技指数市盈率（PE）为23.28倍，处于指数发布以来约31.87%的中低分位数水平 [2] 行业比较与机构观点 - 恒生科技指数估值水平与科创50指数（PE 182.37倍）和纳斯达克指数（PE 43.02倍）相比更具吸引力 [2] - 长江证券认为，AI科技与新消费未来仍有较大空间，南向资金持续流入港股，边际定价能力上升，AI产业业绩兑现有望支持港股市场进一步上涨 [2] 投资工具特点 - 恒生科技ETF（513130）具有规模较大、流动性较优、支持场内T+0、费率较低等优势 [2] - 其管理人为华泰柏瑞基金，拥有超18年ETF运营经验 [2] - 截至2025年10月24日，华泰柏瑞基金管理的沪深300ETF（510300）规模为4259.71亿元，A500ETF华泰柏瑞（563360）规模为246.60亿元 [3]

公司股权变更 - 蚂蚁科技集团股份有限公司通过其全资子公司上海云玚企业管理咨询有限公司，成为安徽艾德未来智能科技有限公司的新增股东[1] - 此次股东股份变更中，上海云场企业管理咨询有限公司持股比例为8.6957%，认缴出资额为244.2256万元人民币[2] - 蚂蚁科技集团股份有限公司对上海云玚企业管理咨询有限公司的持股比例为100%，认缴出资额为10100万元人民币[2] 公司基本信息 - 安徽艾德未来智能科技有限公司成立于2021年7月19日，营业期限至2041年7月18日[2] - 公司人员规模为50-99人，2024年参保人数为64人，分支机构参保人数为42人[2] - 公司法定代表人为马啸，注册地址位于安徽省合肥市高新区[1][2] - 公司企业类型为有限责任公司（外商投资、非独资），纳税人资质为一般纳税人[2] 公司业务范围 - 公司是一家深耕智能办公领域的AI科技硬件公司[1] - 公司经营范围包括智能机器人的研发、计算机软硬件及外围设备制造、计算机系统服务、软件开发与销售等[2] - 公司所属国标行业为其他科技推广服务业[2] 公司股东结构 - 公司主要股东包括胡郁（持股17.8501%）、安徽讯飞云创科技有限公司（持股17.3880%，关联科大讯飞）以及合肥未来引擎信息科技合伙企业（有限合伙）（持股13.5299%）[2]

公司股权变动 - 安徽艾德未来智能科技有限公司发生工商变更，新增蚂蚁科技集团股份有限公司全资子公司上海云玚企业管理咨询有限公司为股东 [1] - 该公司成立于2021年，法定代表人为马啸 [1] 公司业务范围 - 公司经营范围包含智能机器人的研发、计算机软硬件及外围设备制造、计算机系统服务等 [1] - 艾德未来智能是一家深耕智能办公领域的AI科技硬件公司 [1]

政策支持 - 国家将科技自立自强作为十五五社会发展首要目标，明确提出加快高水平科技自立自强以发展新质生产力，并计划未来10年再造一个中国高技术产业 [1] - 工信部就《算力标准体系建设指南（2025版）》征求意见，提出到2027年制修订50项以上标准，以推动算力标准体系建设，短期将加速算力资源全国布局，中长期助力国产算力生态构建 [3] - 规模高达3000亿元的国家集成电路产业投资基金三期已进入实质性投资阶段，重点投向半导体制造、存储芯片、先进封装及EDA工具等关键环节 [10] 市场表现与资金流向 - A股半导体板块年初至今累计涨幅超50%，AI芯片龙头寒武纪股价单日大涨超8% [1] - 半导体设备ETF易方达(159558)单日涨4.72%，科创板50ETF(588080)单日涨4.42% [1] - 半导体设备ETF易方达(159558)近20日资金净流入10.84亿元，科创板50ETF(588080)近10日获超10.5亿元资金净买入，最新规模721.6亿元 [5] 行业需求与市场规模 - 2024年全球半导体销售额达6305亿美元，同比增长19.7% [2] - 2025年上半年全球半导体市场规模同比增长18.9%至3460亿美元，其中逻辑芯片增长37%，存储芯片增长20%，传感器增长16% [2] - WSTS预测2025年全球半导体市场规模将达7280亿美元（同比增长15.4%），2026年有望达8000亿美元（同比增长9.9%） [2] - 谷歌、微软、亚马逊、Meta、OpenAI等科技巨头2025年合计资本开支预计超3600亿美元，以加码AI基础设施建设 [2] - 存储芯片巨头三星电子与SK海力士计划在第四季度将DRAM和NAND产品价格上调高达30% [3] - 2025年中国AI算力芯片市场规模同比增长预计超过90% [8] 公司业绩表现 - 2025年中报A股半导体板块整体营收同比增长15.54%，净利润同比增长32.41% [5] - 半导体设备板块营收达389.23亿元，同比增长30.86%，龙头北方华创营收同比增长28% [5] - 数字芯片板块营收871.29亿元，同比增长24.72% [5] - AI芯片龙头寒武纪2025年中报营收28.81亿元，同比增4347.82%，净利润10.38亿元，扭亏为盈 [5] - 海光信息2025年中报营收54.64亿元，同比增45.21%，净利润12.01亿元，同比增40.78% [5] - 中芯国际2025年上半年净利润同比增长39.8%，华虹半导体上半年销售收入同比增长18%，第二季度净利润环比提升112.1% [5] - 寒武纪前三季度营收46.07亿元，同比增2386.38%，净利润16.05亿元 [6] - 海光信息前三季度营收94.90亿元，同比增54.65%，净利润19.61亿元，同比增28.56% [6] - 长川科技预计前三季度净利润为8.27亿元至8.77亿元，同比增幅131.39%至145.38% [6] - 端侧AI芯片成为新增长引擎，泰凌微端侧AI芯片出货超预期，收入同比增约30%，炬芯科技端侧AI处理器芯片相关销售收入实现数倍增长 [6] 技术进展与国产替代 - 成熟制程整体自给率约达70%，电源管理芯片、显示驱动芯片等领域国产化率接近或超过80% [9] - 半导体设备国产化推进，北方华创刻蚀、PVD设备在国内新建晶圆产线中份额持续提升，中微公司CCP刻蚀设备在5nm以下技术节点验证取得突破 [9] - 中高端芯片国产替代加速，海光信息DCU在政务云市场占据超40%份额，百度昆仑芯在中国移动集采项目中表现突出 [10] - 瑞芯微2025年中报净利润预增185%-195%，成功突破比亚迪供应链 [10] - 圣邦股份产品矩阵超5200款，年新增超500款，为国内少数进入华为基站供应链的厂商 [10] 估值水平 - 半导体板块整体市盈率(PE)约为50倍，但考虑到2025年全年净利润预计增长超40%，动态市盈率将降至35倍左右 [11] - 板块整体PEG约为1.2，表明估值水平与成长速度基本匹配，处在相对合理区间 [12][13]

来源：新浪港股 港股市场低开高走展现韧性，南向资金净买入53.45亿港元。机构一致认为，近期市场回调 正是"逢低买入"良机，港股慢牛格局未改。 10月23日，港股上演低开高走行情，三大指数全线收涨。恒生指数上涨0.72%，报收25967.98点；恒生 科技指数上涨0.48%；国企指数上涨0.83%。市场成交活跃，全日主板成交额达2452.56亿港元。 资金逆势布局 尽管市场早盘表现疲软，南向资金却呈现大幅净买入态势，单日净买入额达53.45亿港元。从资金具体 流向观察，中国海洋石油获得9.8亿港元净买入，泡泡玛特和美团-W分别获净买入7.93亿港元和5.24亿 港元。 新消费概念普跌，泡泡玛特跌超9%。晨星公司分析师Jeff Zhang表示，尽管泡泡玛特三季度业绩超预 期，但投资者更关注未来增长可持续性，预计其营收增长将在2025年达到峰值，随后自2026年起开始放 缓。 机构看好慢牛格局 高盛中国投资组合策略师付思表示，中国散户投资者为股市带来"巨大潜力"，但投资习惯的转变需 要"数年时间"。高盛认为，中国股票市场的核心驱动力是企业的盈利增长，而中国企业的盈利水平及全 球收入来源仍保持稳定，这意味着近期的市 ...

会议概况 - 2025上海国际再保险会议于10月21日至24日在上海临港新片区举行，主题为“同频同行，对话全球” [2] - 会议是全球再保险业一年一度的盛会，吸引来自28个国家和地区的400余家全球再保险机构和监管机构参会 [3] 监管支持与政策导向 - 金融监管总局财险司（再保险司）司长尹江鳌表示，希望上海持续优化营商环境，与各参与机构形成协同合力，积极推动再保险中心建设 [3] - 上海金融监管局局长綦相提出将重点做好三方面工作：履行机构主体监管责任保障业务稳健发展、协同加快机制建设指导支持登记交易中心发挥职能、协同优化营商环境形成人才吸引力更强跨境交易更畅通的良好局面 [4] 区域发展规划 - 上海临港新片区正加快建设“临港科创城”，计划通过5年努力将临港打造为上海科技成果转化的重要承载地和新兴产业集聚地 [4] - 临港新片区国际再保险功能区的发展正从“物理集聚”向“功能拓展”和“能级提升”迈进，产业培育发展将为保险再保险的产品服务和技术创新拓展空间 [4] 行业发展趋势与机遇 - 中国再保党委书记庄乾志表示，未来10年是中国再保险业补缺口阶段，加快再保险发展已成为下一步金融改革发展的基本逻辑和战略重点 [5] - 科技创新优化了再保险业的业务流程并拓宽服务边界，可赋能行业更准确地预测风险实现精准定价，未来领先的再保险公司将成为科技赋能型风险价值创造者 [5] - 企业“出海”是顺应国家战略与产业发展的必然选择，全球化业务布局是实现更优风险对冲和更稳健经营的必然方向 [5] 国际合作与行业共识 - 参与国内再保险业务的国际再保险机构增多，显示出国内市场对全球再保险机构的吸引力 [6] - 再保险被视为“你中有我，我中有你”的生态，需要资源共享和风险共担以放大整体效能 [7] - 保险公司表示将坚定支持上海国际再保险中心建设，深化与全球再保险伙伴合作，积极参与场内交易与产品创新，助力提升中国再保险全球话语权 [7]

市场表现 - 恒生指数下跌1.27%，恒生科技指数下跌2.12%，恒生中国企业指数下跌1.38%，半日成交额为1281.41亿港元 [1] - 科网板块中，网易-S下跌5.16%，比亚迪电子下跌4.92%，金山软件下跌4.63% [1] - 蔚来-SW上涨0.93%，海尔智家上涨0.41% [1] 市场趋势与前景 - 尽管短期调整，港股仍处在震荡上行趋势中，下行有底 [1] - 美联储降息落地后，全球资金将流向股市，推动全球股市继续创新高，港股也将随之上涨 [1] - 在此背景下，科技成长板块将更为受益 [1] 驱动因素与关注点 - 当前港股上涨动力主要来自产业面的好消息 [1] - 建议继续关注景气赛道和全球产业链共振方向 [1] - 投资者等待更多基本面信号，本月四中全会十五五规划定调将影响市场风险偏好 [1] 行业观点 - 东吴证券继续看好AI科技板块 [1] - 尽管美国科技龙头会影响港股AI科技交易节奏，但随着中国AI进程加速，港股科技龙头仍有修复空间 [1]