A股市场表现 - 上证指数收于3388.73点，上涨0.35%，成交额4815.94亿元；深证成指收于10163.55点，上涨0.41%，成交额7334.94亿元 [1] - 风电、游戏、采掘行业领涨，贵金属、珠宝首饰领跌 [1] - 游戏ETF（516010）和影视ETF（516620）分别上涨5.24%与4.68%，主要受光线传媒权重股拉动 [6] 中东地缘冲突影响 - 以色列首次直接打击伊朗最大天然气田，市场担忧冲突升级可能危及霍尔木兹海峡通航 [1] - 多艘前往伊朗Kharg岛油轮推迟抵达，该港口负责伊朗150万桶原油日均出口量的大部分 [1] - 原油、黄金等避险资产冲高回落，事件烈度目前有限，需持续关注对全球能源市场和金融稳定的潜在影响 [1] 消费数据表现 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速创2023年12月以来新高 [2] - 限额以上单位粮油食品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类零售额分别增长14.6%、21.8%、28.3% [2] - 家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5% [2] 房地产市场动态 - 1至5月全国房地产开发投资同比下降10.7%，新建商品房销售面积下降2.9% [4] - 5月70城二手房价环比降幅扩大，一线城市降幅达0.7%，二三线城市均降0.5% [4] - 政策支持下市场呈现止跌回稳趋势，但信心修复和供求关系改善仍需时间 [4] 金融与工业品市场 - 南华工业品价格指数较3月高点下跌7.2%，内需政策效果衰减 [5] - 央行6个月买断式回购4000亿，净投放2000亿，10年期国债收益率围绕1.65%波动 [5] - 存单与回购价差处于高位，待存单利率下行后长债利率或进一步打开空间 [5] IP衍生品市场分析 - 《哪吒之魔童闹海》海外票房将破1亿美元，衍生品销售额已达数百亿元，预计最终可达千亿规模 [7][8] - 2022年中国IP衍生品零售市场规模715亿元，人均消费仅为美国的1/61 [8] - 产业链分为上游IP方、中游运营出品商和下游销售平台，泡泡玛特等企业采用自有IP+直营模式 [12][13] - 行业痛点包括优质IP稀缺和盗版问题，部分盗版产品一周即可仿制正版耗时一年的设计 [14][16]

公司基本信息 - 证券代码 002103，证券简称广博股份 [1] - 投资者活动类别为特定对象调研和现场参观，时间为 2025 年 6 月 16 日，地点在公司会议室 [2] 一季度经营情况 - 2025 年第一季度，公司营业总收入 4.84 亿元，同比上升 10.12%，归属于上市公司股东的净利润 2991.03 万元，同比上升 31.24% [2] 第二季度订货会情况 - 公司第二季度订货会顺利结束，“咒术回战”等多个 IP 有新品推出 [3] 创意产品品类拓展 - 2024 年开发二次元周边，推出徽章等流行产品 [3] - 2025 年拓宽 IP 衍生品产品线，拓展至水杯、毛绒等生活潮玩周边 [3] 渠道策略 - 公司业务布局和渠道策略结合市场环境等多重因素综合确定 [4] 美国关税影响及应对措施 - 2024 年公司境外收入占比 28.07%，境内收入占比 71.93%，未来推进创意产品业务，提高国内供应占比 [5] - 公司拥有越南、柬埔寨和马来西亚三个海外生产基地，越南、柬埔寨 2024 年度营业收入 4.51 亿元，占文教办公用品业务境外收入的 63.97% [5] - 参加国际展会找新客户，加大产品研发投入，增加产品附加值 [5] 并购计划 - 公司密切关注行业动态及产业链上下游机会，审慎研究合作或机会，如有相关事项将及时披露 [7]

电影IP衍生品市场 - 光线传媒董事长王长田提出需重新定位电影在产业链中的作用，降低对票房收入的依赖，强调电影作为带动IP列车的"火车头"作用 [1] - 《哪吒》系列衍生品销售额已达几百亿元，未来有望突破千亿元规模 [1] - 该趋势将提升光线传媒等IP持有企业的长期投资吸引力，并为衍生品生产商和销售商创造合作机会 [1] - 动画、潮玩、服饰等衍生品相关板块关注度可能提升，推动更多企业布局IP衍生品市场 [1] 泡泡玛特业务拓展 - 泡泡玛特旗下独立珠宝品牌popop全球首店在上海开业，覆盖Hirono、MOLLY等热门IP，产品定价319元至2699元 [2] - 此举标志着公司业务从潮玩向饰品领域延伸，将IP价值与珠宝设计结合 [2] - 可能增强泡泡玛特品牌影响力，提升相关IP热度，增加投资者对其多元化布局的信心 [2] - 对珠宝行业而言，这一跨界尝试可能激发更多IP衍生品开发，推动行业创新 [2] IP衍生品租赁模式 - 二手交易平台出现LABUBU系列公仔租赁服务，主要用于拍照、社交展示等场景 [3] - 反映出IP热度向消费场景延伸，进一步挖掘IP价值 [3] - 租赁模式为IP变现提供新思路，可能提升市场对IP衍生品开发能力的认可 [3] - 显示出消费者对IP周边消费的多元化需求，可能提升相关消费板块关注度 [3] 快餐连锁门店策略调整 - 汉堡王中国将关闭部分选址及运营不佳门店，同时计划新增40家至60家新餐厅，聚焦一、二线城市核心商圈 [4] - 反映出公司优化布局、聚焦核心市场以提升运营效率的战略 [4] - 可能引发快餐连锁行业对精细化运营的关注 [4] - 体现出品牌方对市场变化的适应性调整，或增加投资者对餐饮板块的关注度 [4]

行业增长表现 - 今年"618"期间淘天玩具潮玩行业有6个商家成交破亿元，近百个商家成交破千万元，16款单品成交破千万元，近800个单品成交破百万元，超2400家淘天潮玩类店铺实现同比三位数增长 [1] - 破亿商家数与破千万单品数已超越去年"618"全周期 [1] - 淘天潮玩行业市占率高达70%，是第二名的近3倍 [1] - 今年5月淘天模玩、动漫、周边类目同比增长30.7%，其中盲盒、手办、周边等趋势品类暴涨71.5% [1] IP衍生品表现 - "谷子"商品海外订单量同比3位数增长，大部分为国产IP衍生品 [1] - "天猫618"期间淘天约有2000个IP上新超过20万款周边 [2] - 叠纸心意旗舰店上新当天即破亿，成为今年玩具潮玩行业首个破亿店铺 [2] - 米哈游旗舰店、原神旗舰店、明日方舟旗舰店、时空中的绘旅人千翊专卖店等周边店迎来双位数甚至三位数增长 [2] 新兴趋势 - 谷子热度从游戏动漫周边向影视与明星周边蔓延 [2] - 明星原创OC形象开设的"周可可旗舰店"上新当日实现千万成交，成为今年618首个破千万的明星周边商品 [2] - 《藏海传》热播带动相关搜索词在淘宝单日最高达20万次，诞生多款百万热门单品 [2]

电商平台图书业务现状 - 2024年国内图书零售市场码洋规模1129亿元，平台电商占比40.92%，内容电商占比30.38%，垂直及其他电商和实体店分别为14.7%和13.99% [2] - 图书市场总额连续多年下滑，仅内容电商（短视频电商）增速为正，其余渠道增速均为负数 [2] - 超过85%的图书销售份额来自线上，但整体市场规模不断萎缩 [5][6] 图书销售渠道变化 - 平台电商如当当、京东的图书市场规模2024年下降10%左右，短视频电商如抖音增速明显放缓 [6] - 2021年至2024年，抖音图书GMV连续上涨，2024年购买图书用户增长130% [5] - 拼多多2022年农村地区图书订单量和交易额同比增长均超过73.9% [5] 图书销售新逻辑 - 销售模式从"人找书"变为"书找人"，短视频种草和直播带货成为重要手段 [7] - 2023年抖音电商每天售出图书超200万册，2024年增长到300万册 [7] - 直播成为新书发布首选，如《人间信》在抖音单日售出6.8万册，莫言直播吸引超550万人观看 [9] 爆款图书现象 - 《额尔纳古河右岸》总销量近600万册，连续两年包揽三大图书榜单榜首 [3] - 史铁生作品因短视频传播销量高涨，《我与地坛》《病隙碎笔》等成为畅销书 [7] - IP图书表现突出，《哪吒2》相关图书月销售收入过亿元，《黑神话·悟空》衍生书周销售超千万元 [15] 图书品类结构 - 教材教辅和童书销售占比达半壁江山，销售稳定且不需要低价促销 [14] - 高定价书籍如《资治通鉴》三民版首批定价1499元，后续推出2099元版本 [15] - 童书和教材教辅受众多为家长，具备消费潜力，流量可外溢至家居、母婴等品类 [14] 平台战略定位 - 电商平台不看重图书直接创造的GMV，更重视业务拓展和人群转化的外溢价值 [13] - 抖音推出"全民好书计划"等活动，拼多多开展"多多读书月"，均给予资源倾斜 [5] - 图书被视为引流工具，可帮助平台吸引知识类用户和Z世代年轻用户 [15][16]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 看好轻工新消费及低估值修复方向，重视新型烟草、IP 衍生品、AI 眼镜/玩具等新消费趋势，关注港股龙头及 A 股转型标的，看好国货崛起相关公司；低估值修复方向关注高股息、全球化空间大及业绩企稳、估值折价的公司 [9][34] - Glo Hilo 系列 6 月 9 日将在日本宫城县发售，此前试销反馈良好，新品预计功能优化，若在日本取得好反馈，市场预期将映射至全球，看好核心供应商思摩尔国际成长空间 [7][8][32] 各部分总结 Glo Hilo 登陆日本市场及思摩尔国际成长空间 - 三大国际烟草龙头均规划新型烟草发展目标，将 HNB 作为主力产品，市场规模有望加速增长，行业格局有均衡化趋势 [6] - Glo Hilo 系列 6 月 9 日在日本宫城县发售，此前塞尔维亚试销反馈好，日本新品预计功能优化 [7][17] - 2024 年日本 HNB 销售量 645 亿支，占全球 36%，渗透率提升 4.6pcts 至 43%，竞争格局与全球类似，Glo Hilo 份额提升空间大，HNB 渗透率有望加速提升，带动行业年化 10%-20%增长 [2][8][23] - Glo Hilo 以宫城县试点销售向全国转化，仙台 HNB 渗透率高，预计推广节奏更快 [30] - 看好思摩尔国际 HNB 业绩弹性，因 HNB 全球渗透率提升空间大，思摩尔产品体验优、竞争领先，与英美烟草合作可快速放量 [32] 周度观点 新消费方面 - 重视新型烟草、IP 衍生品、AI 眼镜/玩具等新消费趋势行情 [9][34] - IP 衍生品行业迎多重催化，关注港股龙头及 A 股转型标的，如布鲁可、52TOYS、卡游、泡泡玛特、晨光股份、广博股份等；玩具企业明确 AI 玩具新增长曲线；看好日用消费国货崛起机会 [9][35] 低估值修复方向 - 家居龙头业绩企稳，可布局低估值龙头；电动两轮车龙头销量和业绩增长确定性强，股价有修复空间；看好高股息标的；金属包装并购落地，盈利水平预计改善；造纸待浆价见底迎左侧机会；外销龙头需自下而上选股 [36] 周度涨跌幅 - 上周 IP 衍生品板块行情热，创源股份、京华激光、广博股份、晨光股份分别涨幅 20%/14%/13%/7%，赛事经济效应使体育和足球概念股板块较热，金陵体育和共创草坪分别上涨 18%/13% [10][37][40] - 青岛青禾终止主板上市，优化人造草坪行业竞争格局 [43]

公司近况 - 阿里影业建议将公司名称更改为大麦娱乐 [1] - 公司提出FY25四大战略方向：内容领先、用户增长、强化商业衍生能力及积极布局海外 [1] - 投资人关注度提升，市场核心问题集中在演出行业景气度、IP衍生业务及电影业务战略规划 [1][2] 近期业务动态 - 公司致力于打造综合娱乐平台，发展多元化业务 [1] - 大麦业务5-10月为旺季，2025年五一假期5000人以上大型演出票房同比增长5.1% [1] - 新签Chiikawa和蜡笔小新等IP，6月与百联ZX造趣场进行Chiikawa快闪店活动 [1] 市场关注焦点 - 大麦业务具有先发优势，预计维持行业领先地位 [2] - 中长期可通过扩充内容品类、布局海外市场及发展内容投制业务实现增长 [2] - IP衍生业务受益于国内新消费结构变化，开始探索To C业务 [2] - 电影业务强调稳健发展，FY26重点项目包括《东极岛》《抓特务》《镖人》 [2] 财务与估值 - FY25大麦和IP衍生业务收入同比增速预计分别为39%和73% [2] - 中性预估FY26大麦和IP衍生业务收入分别同比增长10%和25% [2] - 现价对应19.5/17.5倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E [3] - 目标价上调40%至0.98港元，对应22/20倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E [3] 未来展望 - 公司有望更加聚焦主业，经营效率或持续优化 [3] - 市场看重大麦业务的长期现金流稳健性和IP衍生业务的发展弹性 [2]

中国潮玩行业爆发式增长 - 泡泡玛特旗下IP拉布布在欧美市场引发抢购热潮，新品发售即售罄，二手市场价格炒至原价20倍以上[2][4][5] - 泡泡玛特市值突破3000亿港元，超过古驰母公司开云集团，摩根大通预计其海外销售额2025年同比增长152%[6] - 中国IP衍生品市场规模2022年达715亿元，预计2027年突破1000亿元，年复合增长率超20%[10] 泡泡玛特竞争优势分析 - 自有IP占比达97%，THE MONSTERS系列销售额预计从2024年30亿元增长至2027年150亿元[6][16] - 海外收入占比37%，2024年同比增长375%至超50亿元，计划2025年新增100家海外门店[6][18][19] - TikTok粉丝72.29万排名零售销售第一，LABUBU 3.0系列首发2万件新品秒售罄[4][5] 52TOYS经营状况 - 2024年营收不足泡泡玛特5%，2022-2024年累计亏损约2亿元，毛利率低于行业头部[7][13][17] - 授权IP收入占比超4亿元，拥有80个非独家IP和1个独家IP，自有IP仅30多个[8][15] - 海外门店近20家远超国内5家，计划3-5年开设超100家门店并拓展东南亚、日本、美国市场[18] 行业竞争格局 - 泡泡玛特、布鲁可、52TOYS市场份额分别为11.5%、5.7%、1.2%，TOP TOY 2024年营收近10亿元同比增长50%[10][11] - 布鲁可2024年授权IP收入占比75%，自有IP仅13.8%，海外收入占比2.9%[16][19] - TOP TOY全球门店超270家，计划五年内海外销售占比超50%，开设超1000家门店[20] IP运营模式差异 - 泡泡玛特主打自有IP+艺术家签约模式，52TOYS和布鲁可依赖授权IP且面临续约风险[15][16] - 52TOYS联名《流浪地球2》推出"笨笨"机甲众筹成交额近千万元，万达电影入股7%看中其影视IP合作经验[9] - 泡泡玛特与Vans、迪士尼等国际品牌联名，限量款二手价格达1.3万元[5]

公司概况 - 铜师傅是中国铜制文创工艺产品市场第一品牌，2024年市场份额达35% [4] - 公司成立于2013年，专注于铜制文创工艺品，现有用户群体为30-35岁男性消费者，客单价高于750元 [4] - 铜制文创产品属于小众赛道，2024年市场规模仅16亿元，远低于金质文创工艺品的187亿元 [4] - 公司四大原创系列包括传统文化、口彩吉祥、文物新生、神话民俗，通过传统文化价值吸引核心客群 [4] 营收结构 - 2022-2024年自有IP收入占比分别为94.1%、88.3%、93.7%，授权IP年均收入占比不到10% [9] - 原创产品中"大圣系列"创收8950万元，"铜葫芦系列"销量超57万件销售额破亿元 [6] - 授权IP产品销量普遍惨淡，仅一款99元蝙蝠镖摆件销量破千，多数产品销量不足百件 [7] IP合作策略 - 2017年至今已进行30余次授权IP合作，近年频次提升，2025上半年就与4个IP合作 [9] - 合作IP包括传统文化IP（敦煌/武当/少林）和海外知名IP（变形金刚/猫和老鼠/圣斗士星矢） [3][9] - 传统文化IP合作较成功：六小龄童联名款众筹2000万元，关公摆件限量款售出上百件 [12] - 海外IP合作效果不佳，产品设计被粉丝批评"不伦不类"，价格偏高劝退消费者 [15][18][20] 市场拓展挑战 - 授权IP合作未能显著提升收入，且未帮助建立年轻消费群体品牌认知 [11] - 铜材质与IP衍生品融合性差，缺乏传统文化包装时难以满足粉丝审美需求 [22] - 产品设计存在割裂感，如保留铜材质色泽导致角色形象还原度差 [15] 最新动态 - 《哪吒2》联名产品引发关注，结界兽铜摆件抖音预约达1.5万人，定价379元起 [25] - 石矶娘娘摆件定价69元起，预约量达9000人，更符合年轻消费者需求 [25] - 公司计划七八月公布第二批联名产品，创始人亲自参与互动营销 [28]

行业定义 - "谷子"源自英文"goods"音译，指二次元IP周边产品，涵盖徽章、立牌、纸制品等，"吃谷"即购买这些产品的行为 [7] - 行业起源于二次元文化，产品以徽章（吧唧）最热门，占二手市场销售额64% [13][15] 行业发展历程 - **萌芽阶段（2010年前）**：以海外IP衍生品引入为主，市场小众 [11] - **破局期（2010-2016）**：国产制造商介入，结合传统元素的IP崛起，如《大圣归来》带动国产IP发展 [12] - **成熟期（2020年后）**：供应链规模化降低成本，转向"内容+产品"协同模式 [10] 市场规模与增长 - 2024年市场规模达1689亿元，同比增长40%，预计2025年突破2000亿元 [1][47] - 2018-2024年复合增速显著，2021年规模813亿元，2024年近1700亿元 [16][18] 用户特征 - **性别与年龄**：女性占比从2023年67%升至2025Q1的78%，Z世代为主力，00后、05后消费突出 [41][42] - **消费行为**：月均购买3次，单次消费超百元，65.7%用户接受40%以上溢价 [43][44] - **用户规模**：泛二次元用户2025年达5亿，Z世代占比不足20%但消费规模占比高 [23][25] 产业链分析 - **上游（IP开发）**：日本动漫IP与国产游戏IP（如《原神》《光与夜之恋》）主导，2025年国产IP占头部销量6席 [30][31] - **中游（生产运营）**：设计生产周期1-3个月，需快速响应市场热度 [32][35] - **下游（渠道）**：线上（电商、社交平台）与线下（谷子店、动漫展）并存，二手交易活跃 [36][38] 产品结构 - 徽章（吧唧）占比64%，立牌占12%，其他包括纸制品、玩偶等 [13][15] 行业挑战 - **同质化竞争**：2024年新增企业超272万家，部分因同质化严重倒闭 [45] - **版权问题**：盗版"同人谷"泛滥，劣质材料损害消费者权益 [46] 发展机遇 - **国产IP崛起**：国产电影衍生品收入占比仅10%，远低于美日（美30%、日40%），潜在空间巨大 [20][21][48] - **跨界联名**：国风IP与跨界合作推动差异化发展，挖掘IP后市场价值 [22]