文章核心观点 - 海外宏观事件对国内市场的驱动和联动增强，映射路径从单一经济驱动扩展至经济、地缘、AI产业趋势和全球流动性等多渠道 [1][36] - 明年需关注海外对国内映射的四条主线：外需支撑盈利预期、AI链贡献热点、地缘风险降低、海外流动性与人民币升值对国内资产影响偏正面 [1][20][36][59] - 当前市场共识交易高度集中，AI泡沫担忧引发市场波动放大，国内年底阶段盈利、叙事、资金面青黄不接，股指上下空间均有限 [1][21][36][60] 海外对国内市场映射的四个路径 - **路径一：外需韧性及企业出海** - 今年前11个月中国出口金额累计同比增长5.4%，贸易顺差累计同比增长21%，净出口对GDP贡献率达29%，高于投资的17.5% [5][43] - 对非洲和东盟地区出口高增，有效对冲对美出口下滑 [5][43] - 明年海外财政扩张叠加制造业周期回暖，外需仍将对国内经济形成支撑，全球“财政+货币”双宽松局面利好中国具备比较优势的资本品（如机电）和大宗商品（如有色金属） [5][37][43] - 中国企业出海正从产品出口转向技术和资产输出，2024年对外直接投资近2000亿美元，但中国100大跨国公司跨国指数仅15.56%，远低于世界100大跨国公司的53%，海外发展空间广阔 [7][45] - **路径二：地缘局势影响** - 市场对特朗普关税政策日益钝化，美国政策重心或向中期选举倾斜，预计明年外部地缘扰动较今年明显回落 [10][49] - 中长期全球秩序重构趋势未逆转，供应链自主可控加速推进，全球化转向区域一体化，去美元化趋势持续 [10][49] - 在此背景下，供给稀缺的资源品（有色金属）、受益于全球供应链和新基建的资本品、以及自主可控产业链（国内半导体、海外稀土等）具备战略配置价值 [10][37][49] - **路径三：AI产业浪潮** - AI对国内市场影响主要体现在硬件端（海外算力链）的盈利驱动，应用端更多是估值抬升 [12][37][51] - 今年国内市场经历两轮AI行情：一季度DeepSeek带动应用板块估值重估；4月以来以光模块为代表的算力链盈利持续兑现 [12][51] - 当前AI投资瓶颈由“缺芯”转向“缺电”，美国数据中心最大聚集区弗吉尼亚州9月商业用电同比增速达15%以上，远高于全国5%的水平，催生对电力设备、铜等大宗商品的增量需求 [13][52] - AI投资对劳动力市场产生替代效应，劳动力市场降温，短端利率或维持低位，带来相对宽松的流动性环境 [13][52] - **路径四：全球流动性及汇率** - 美联储进入降息周期，中美利差收窄，人民币维持缓步升值态势，有利于国内资产表现 [15][37][54] - 前10个月银行代客结售汇顺差达1176亿美元，远高于去年的-1115亿美元，企业结汇意愿提升 [15][54] - 人民币升值通道中，贸易顺差持续新高，加上美联储明年仍有2-3次降息预期，全球流动性和人民币升值对国内资产流动性有利 [15][54] - 港股方面，今年以来南向资金流入近1.3万亿元，成为主要增量流动性来源，但短期面临南向资金流入放缓、外资观望、以及12月1240亿港元解禁高峰等流动性压力 [18][57] 市场状况评估 - **国内经济状况** - 11月经济数据显示外需有所修复、价格整体上行，但内需仍继续寻底 [2][26][38][65] - 高频数据显示出口维持韧性，但黑色系价格回落；消费方面汽车消费热度下滑；地产成交热度低迷，新房与二手房同比读数皆弱于前期 [26][65] - **海外经济与政策** - 美联储鸽派降息并超预期扩表，关注新主席人选 [2][27][38][66] - 美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人，高于预期，但11月失业率录得4.6%，创四年新高 [24][27][63][66] - 美国至12月6日当周初请失业金人数环比增加4.4万人至23.6万人，创2020年新冠疫情以来最大增幅 [27][66] - **国内政策判断** - 货币政策：投资者对降准预期强于降息，预计明年春节前是降准窗口期；降息需等待触发剂且幅度有限 [2][28][38][67] - 财政政策：2025年中央经济工作会议强调“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，投资者对财政政策期待不高 [2][29][38][68] - 地产政策：供需两端持续发力，如深圳发布公积金提取新规支持“既提又贷”，辽宁推进存量商品房转保障房项目 [30][69] 本周配置建议 - **大类资产** - 海外：“做多AI科技+做多工业金属+做空美元”的共识交易高度集中，市场波动放大 [1][21][36][60] - 国内：股债跷跷板效应弱化，年底阶段盈利、叙事、资金面青黄不接，股指向下有支撑但向上空间不清晰；债市遇利好不涨反跌，机构行为和供求失衡担忧是关键 [1][21][36][60] - **国内债市** - 市场对基本面利好钝化，债基遭遇赎回压力，曲线判断陡峭化 [3][21][39][60] - 中短端信用债、5-7年及以下利率债是相对稳妥选择 [21][60] - **国内股市** - 市场对明年春季躁动预期一致，可能年底抢跑，但缺少盈利配合下高度有限，博弈性强 [3][23][39][62] - 配置上，科技成长是核心主线，关注商业航天、机器人、AI端侧、AIDC及出口出海链；消费基于赔率博弈阶段性机会；周期资源品关注涨价逻辑，但短期涨幅大的有色品种面临冲高回落风险 [23][62] - **美债** - 美联储鸽派降息并扩表，但债市观望情绪浓厚，预计曲线将继续陡峭化 [24][63] - 建议波段操作，10年期国债利率在4.2%~4.3%可尝试关注机会 [24][63] - **美股** - 鸽派降息提振情绪，但AI泡沫担忧压制科技股风险偏好，市场风格更加均衡 [24][63] - 整体泡沫风险有限，关注过去三年跑输的小盘股和传统行业（如消费、银行）的弹性 [24][63] - **商品** - 黄金：受AI泡沫担忧和美联储鸽派表态影响，偏强运行接近历史新高，建议调整中买入 [25][64] - 铜价：受AI基础设施扩产预期推动升至历史高位，中长期上行趋势不改，建议调整中布局 [25][64] - 原油：维持低位震荡，供给过剩局面难改 [25][64] 后续关注 - **国内事件** - 中国至12月22日一年期贷款市场报价利率 [4][34][41][76] - **海外事件** - 美国11月CPI数据 [4][34][41][76] - 美国至12月13日当周初请失业金人数 [4][34][41][76]

人民币汇率走势 - 12月17日在岸人民币兑美元汇率盘中升至7.0409，连续3个交易日刷新近14个月新高[1] - 当日人民币中间价为1美元对7.0573元，今年以来中间价涨幅已超过1000个基点[1] - 在岸与离岸人民币兑美元汇率双双站在7.04附近[1] - 研究人士认为人民币本轮升值尚未结束，年末季节性结汇需求可能进一步推升汇率，本轮升值可能突破7[1] - 今年以来人民币兑美元升值幅度相对有限，不到4%，存在一定的“补涨”需求[2] 汇率升值驱动因素 - 12月11日美联储降息前后，美元指数持续下行并跌破100，带动非美货币普遍升值[1] - 年底企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，前期累积的结汇需求可能加速释放[1] - 今年以来中国贸易顺差强劲增长，11月外贸顺差按美元计同比增长5.9%[1] - 今年前11月累计顺差推升至超1万亿美元，为历史上首次，强劲出口是支撑汇率走强的最大基本面[1] - 中国经济未来有望进入上行期，经济基本面的相对优势为人民币汇率提供了最坚实的支撑[2] 海外资金与市场预期 - 在人民币升值预期下，海外资金对中国资产配置兴趣明显增长[1] - 海外资金对中国市场的关注度与配置兴趣显著回升[2] - 国际货币基金组织、世界银行及多家全球顶尖金融机构接连发布报告，上调对中国经济增长的预期[2] - 市场对于美元长期趋势缺乏信心，配置贵金属等多元产品的热潮此起彼伏[2] - 预计年底和明年人民币温和升值的概率偏大，但“双向波动”将是未来常态[2] 美元与全球货币动态 - 今年以来美元指数跌幅显著，超过9%[2] - 欧元、英镑等主要非美货币升值幅度较大[2] - 今年上半年，在美元大幅贬值背景下，人民币兑美元升值幅度并不大[2] - 上半年CFETS人民币指数（人民币对一篮子货币指数）跌幅达6.6%，表明人民币对其他非美货币跌幅较大[2] - 美元中长期贬值趋势明显，全球去美元化进程依旧在延续[3] 全球资产配置动向 - 海外资金在美联储降息周期下，配置非美元资产和大宗商品的动力增强[3] - 12月17日，纽约COMEX白银主力合约盘中突破66美元/盎司，年内涨幅超125%[3] - 纽约NYMEX铂金主力合约盘中突破1955美元/盎司，年内涨幅超113%[3] - 金属铜市场配置也异常高涨[3] - 自2025年6月以来，美元指数的空头头寸持续高于多头，投资者持有长期美国国债的信心已经动摇[3] 主要央行政策与影响 - 日本10年期国债收益率最高触及1.978%，创2007年6月以来最高水平，接近2%心理关口[3] - 市场普遍预计日本央行将在本周五政策会议上加息25个基点，短期利率将从0.5%上调至0.75%，升至三十年来的最高水平[3] - 美日货币政策背离，日本加息引发市场对美元全球流动性的担忧正在上升[3] - 日元套息交易逆转将直接作用于美日两国股、债、汇市场[4] - 利差重构下美元走弱、日元升值压力凸显，美债长端收益率或延续震荡，美股受降息预期充分计价影响难有显著提振[4]

美联储2025年货币政策路径 - 2025年美联储实施三次降息，累计下调联邦基金利率75个基点，最终目标区间降至3.50%–3.75% [1][3] - 三次降息时间点分别为9月18日、10月30日和12月11日，每次下调25个基点 [3][4] - 12月11日的降息决议以9票赞成、3票反对通过，这是2019年以来首次出现3张异议票，显示内部政策分歧明显 [5] - 异议声音分为两派，一派主张更激进降息50个基点以应对就业风险，另一派则倾向维持利率以防通胀反弹 [5] - 分析认为，美联储降息的核心是在通胀可控下稳就业防衰退，政策旨在托底经济并维持金融环境宽松 [5] - 短期降息节奏将更趋谨慎，2026年政策路径将高度依赖经济数据，对后续宽松连续性形成温和扰动 [6] 美元理财产品市场现状 - 美联储降息窗口期，国内一批年化收益率仍保持在“3%”以上的美元理财产品受到投资者关注 [1][7] - 国内美元存款利率全年处于下行通道，多家银行年化收益率达“4%”的产品已陆续下调至“3%”区间 [7] - 银行及理财子公司加大推广力度，例如北京银行“京惠存”美元产品6个月和1年期年利率分别为2.7%和3% [8] - 部分银行产品定价与起存金额挂钩，以南京银行为例，针对20万美元起存客户，1年期利率为3.42%，而1万美元起存客户利率为3% [8] - 外资银行加快推售步伐，渣打银行针对新客户推出3个月期、6个月期、1年期年化利率分别为3.8%、3.7%、3.7%的产品 [9] - 理财子公司积极布局，如汇华理财推广的封闭式美元固收产品，存续期182天，业绩比较基准为3.22%-3.52% [9] 美元理财热销的驱动因素与可持续性 - 美元理财热销背后存在三重支撑：美联储政策利率下行不会立即传导至存量资产收益，银行持有的高票息资产构成短期收益支撑 [9] - 机构普遍采取额度管控和限额发售，避免规模过快扩张稀释收益并控制风险，使得高收益产品仅在有限额度内维持 [9] - 全球低利率背景下，美元资产的票息在主要储备货币中仍具备竞争力，境内投资者需求旺盛为维持较高收益报价提供了市场基础 [9] - 分析指出，美元高息理财热销不具可持续性，本质是机构抢抓降息窗口期的短期营销，叠加定价滞后效应 [10] - 这类产品收益率短期内可能稳中有降，未来1-2个季度部分产品或能维持3.5%-4%的收益水平 [10] - 中长期随着美联储继续降息趋势明确，2026年收益率大概率会回落至2.5%-3.0%区间 [10] 汇率波动对投资回报的影响 - 影响美元理财投资回报的关键因素是人民币对美元汇率持续走强，汇率多日破“7”关口 [1] - 今年以来，人民币对美元累计升值已达3.4%，最近半年升值1.95%，过去一个月内升值0.87% [11] - 12月17日，在岸人民币对美元汇率最高触及7.0455，离岸人民币最高报7.0573，均创下阶段性新高 [11] - 对于以人民币为记账本位币的投资型持有者而言，人民币升值会带来汇兑损失 [11] - 测算显示，若投资者年初配置年化收益率3%的美元理财，受人民币年内累计升值3.4%影响，扣除汇率损失后最终实际收益已接近为零甚至亏损 [12] 机构对投资者的配置建议 - 分析建议普通投资者需兼顾收益与汇率风险，美元资产占比建议控制在10%-15% [12] - 建议优先选择3-6个月短久期、高流动性的产品，避免长期锁定 [12] - 在风险应对方面，可通过远期结售汇、外汇期权等衍生品对冲汇率波动 [12] - 也可通过配置人民币固收类资产实现自然对冲，或采取分批结汇、多元币种配置来平滑和分散风险 [12] - 建议每季度动态再平衡资产比例，并回避复杂结构产品 [12]

人民币汇率近期表现 - 12月16日 在岸和离岸人民币对美元汇率均突破7.05 其中离岸人民币最高升至7.04008 在岸人民币最高升至7.0470 创下自去年9月以来的新高 [1] - 人民币汇率中间价今年以来上涨超过1000个基点 [3] 人民币升值驱动因素 - 美元指数下行 在美联储降息前后 美元指数跌破100关键点位 推动包括人民币在内的非美货币普遍升值 [3] - 年底季节性结汇需求增加 加速了人民币升值 [3] - 国际资金流入中国 海外资金对中国市场配置兴趣回升 国际金融机构上调中国经济增长预期 增强了外资流入动力 [3] - 美联储降息预期变化 市场数据显示明年3月累计降息25个基点的概率为41.9% 维持利率不变的概率为49.8% 美元贬值趋势可能持续 进一步推动人民币升值 [3] 对跨境电商行业的直接影响与优势 - 降低汇率风险 人民币升值及汇率稳定性增强 能减轻卖家汇率波动风险 提升经营稳定性 [7] - 增加现金流 人民币升值使海外收入兑换人民币时获得更多本地货币 从而增加实际收入并增强资金流动性 [7] - 增强市场竞争力 人民币升值为卖家提供更多定价空间 可通过调整价格吸引海外消费者以提升销量和品牌竞争力 [7] 跨境电商行业的战略机遇与成本优化 - 人民币升值为跨境电商卖家带来成本优化和盈利增长机会 [9] - 借助海外仓可有效提升物流效率 缩短配送时间 降低大件商品运输风险 [9] - 将商品提前存储于目标市场海外仓 能减少运输费用 优化供应链管理 提高客户满意度和复购率 [9] 行业物流解决方案案例 - 以邮差小马为例 其通过覆盖全美的专业化仓储网络及定制化物流方案 助力卖家实现高效库存布局与稳定履约 [11] - 提供“24小时出库+无轨迹100%包赔”等高保障服务 为中大件跨境卖家提供合规、透明、可靠的物流支持 [11] - 整合USPS、UPS、FedEx等多个物流渠道 为跨境卖家、海外仓企业和物流货代公司提供美国境内快递打单服务 [11] - 通过自主研发系统支持多渠道一站式比价和批量打单 并提供全程可视化监控 确保安全稳定 同时享受超低折扣服务 [11]

本周一，人民币对美元汇率盘中大涨，离岸、在岸人民币对美元汇率双双升破7.05元的关口，创下14个月以来的新高。 其中，在岸人民币对美元汇率最高升至7.0470元，离岸人民币最高升至7.0453元。 可能一些小伙伴要问了：离岸和在岸人民币有什么区别？这次的人民币汇率大涨有何不同？对我们又有什么影响？ 简单来说，在岸人民币和离岸人民币，核心区别在于交易和管理的"地理位置"不同。 01在岸人民币 在岸人民币就是在中国内地交易的、受到央行严格监管的人民币。它的汇率受到政策引导，所以波动相对小。 02离岸人民币 所谓离岸人民币，就是交易地点在中国内地以外（比如中国香港、新加坡、伦敦等）的人民币，目前中国香港是最活跃的离岸人民币市场。 | 7.04270 ↓ | 最 高 | 7.05559 今 开 | 7.05534 | | --- | --- | --- | --- | | -0.01072 -0.15% | 最 低 | 7.04175 昨 收 1 | 7.05341 | | 52周最高 | 7.42911 买 价 | 7.04193 最低买价 | 7.04098 | 我们可以把离岸人民币汇率理解成在境外买卖人民币的" ...

港股市场整体表现 - 12月17日港股主要指数午后强势拉升收涨，恒生指数涨0.92%报25468.78点，恒生科技指数涨1.03%报5457.95点，国企指数涨0.98%报8843.57点，红筹指数平收报406000点 [1] - 大型科技股多数走高，其中美团涨1.81%，腾讯控股涨1.42%，快手涨1.72%，哔哩哔哩涨1.11%，阿里巴巴涨1.25%，京东集团涨1.26%，小米集团涨0.78%，网易-S跌0.38% [1] - 航空股全天强势，南方航空涨超5% [1] - 金融股午后拉升，中国人寿涨超4% [1] - 有色金属板块涨幅居前，天齐锂业涨近6%，赣锋锂业涨超5%，洛阳钼业涨超2% [1] - 半导体股上涨，上海复旦涨4%，华虹半导体涨近3%，中芯国际涨超2% [1] - HashKey Exchange首日破发 [1] 公司动态与公告 - 中国能源建设投资建设的中能建松原氢能产业园(绿色氢氨醇一体化)项目一期工程正式投产运行 [2] - 中国太保前11月累计原保险保费收入，太平洋人寿为人民币2503.22亿元同比增长9.4%，太平洋财险为人民币1876.82亿元同比增长0.3% [2] - 翰森制药与GLENMARK就阿美替尼订立许可协议，将获得首付款和后续可能累计超过十亿美元的里程碑付款及分级特许权使用费 [2] - 越秀地产获授5亿港元的定期贷款融资 [3] - 中国铁建拟发行不超过40亿元可续期公司债券 [4] - 歌礼制药-B将股份购回资金由最多3亿港元增至最多5亿港元 [5] 公司股份回购 - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购106.7万股，回购价592.5-602.5港元 [6] - 小米集团-W斥资2.94亿港元回购720万股，回购价40.36-41.00港元 [7] - 快手-W斥资1.16亿港元回购182.31万股，回购价63.05-64.4港元 [8] - 吉利汽车斥资5054.44万港元回购29.99万股，回购价16.72-17.2港元 [9] 机构市场观点 - 招商证券认为港股近期走弱缘于南向资金回流A股、IPO融资潮担忧、解禁高峰、盈利下修与海外流动性扰动，展望后市随着南向资金回流和抱团行为减弱、IPO供给压力缓解、盈利修复、海外流动性释放，港股有望迎来跨年行情 [10] - 华泰证券认为目前市场下行空间可控但上行胜率尚未打开，港股情绪指标处于悲观区间对应磨底阶段，未来行情催化因素可能来自人民币升值预期差及企业出海带来的出口韧性预期差 [10] - 招商证券指出近期港股市场在海外降息后仍未企稳主要源于内部流动性问题，包括公募基金基准新规可能导致卖出部分港股及港股阶段性资金需求较大，但总体影响较为有限 [10]

美国11月非农就业数据与市场反应 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人 [4] - 美国11月失业率意外升至4.6%，创下2021年9月以来新高 [4] - 美国10月非农就业人数大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人，8月和9月数据合计下修3.3万人 [4] - 美国11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速 [4] - 交易员未加大对美联储降息的押注，美元指数小幅下跌 [1] 主要机构对美联储政策与就业数据的解读 - 中信证券研报称，美国10月新增非农就业人数大幅减少，部分原因是接受“延迟辞职”方案的联邦政府雇员退出工资单 [4] - 中信证券认为，若12月失业率不继续上升，美联储仍会认为政策利率“well positioned”，并预计美联储将在明年1月暂停降息，剩余两次议息会议可能还有一次25个基点降息 [4] - 高盛全球银行与市场部首席策略官Josh Schiffrin表示，未来几份就业报告将是决定美联储是否恢复宽松政策的关键，市场将特别关注失业率 [5] - 高盛预计宽松周期将延伸至2026年，联邦基金目标利率可能降至3%或更低 [5] - 国联民生宏观表示，美联储降息门槛已明显提高，明年上半年将进入观望期，节奏将明显放缓 [6] 人民币汇率近期走势及原因 - 12月16日，在岸人民币兑美元汇率逼近7.04关口，离岸人民币兑美元一度升至14个月高点7.03关口附近 [2] - 12月17日，人民币兑美元中间价调升29点至7.0573，升值至2024年10月9日以来最高 [2] - 近期人民币对美元汇率呈现稳中有升态势，受益于美元整体偏弱、国内权益市场表现良好吸引外资流入等因素 [5] - 东方金诚首席宏观分析师王青指出，人民币近期上行有两个直接原因：一是美联储降息前后美元指数持续下行跌破100；二是年底企业结汇需求增加 [5] 市场对人民币汇率未来走势的展望 - 市场关注人民币汇率是否会升破“7”这一重要心理关口 [6] - 中信证券首席经济学家明明预计，美元指数偏弱运行趋势或延续，同时中国央行稳汇率政策张弛有度，人民币汇率有望温和升值 [6] - 中信证券认为，若国内政策协同发力并带动经济修复，内外部因素有望形成合力，对人民币汇率中枢破7形成催化 [6] - 中金公司报告预测，2026年人民币汇率走势将是相对平稳的 [6]

人民币汇率与有色金属 - 12月16日，在岸与离岸人民币对美元汇率双双创14个月新高，分别逼近和升破7.04元关口 [1] - 专家认为，受益于美元偏弱、国内权益市场吸引外资流入，人民币汇率呈现稳中有升态势，短期内偏强运行，并有望在2026年保持温和升值 [1] - 今年以来，中证申万有色金属指数累计上涨75.82%，铜、黄金、铅锌等细分品种涨幅居前，工业金属是板块上涨主要驱动力 [1] - 机构认为，在全球宏观流动性宽松背景下，有色金属因供需刚性、避险属性及绿色转型需求，中长期配置价值凸显，尤其看好铜、铝、黄金，建议优先布局拥有核心矿权的龙头企业及具备深加工能力的标的 [1] 商业航天与自动驾驶 - 自11月24日以来，万得商业航天概念指数累计涨幅超20%，多只成分股涨超50% [2] - 分析人士认为，商业航天司设立及三年规划出台彰显顶层重视，我国商业航天已形成覆盖上游制造、中游发射与运营、下游应用服务的全链条生态 [2] - 12月15日，工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将在北京、重庆指定区域开展试点，标志着L3级自动驾驶从测试迈入商业化应用阶段 [3][9] - 专家表示，此举表明L3级自动驾驶技术成熟度得到权威认可，初步具备量产应用可行性，为更高级别自动驾驶发展奠定基础 [3] 储能与电网设备 - A股布局储能业务的上市公司超百家，2024年上半年境外业务收入超1亿元的56家公司中，有41家收入同比增长，占比超70% [5] - 其中9家公司同比增长超50%，永臻股份、科陆电子、上能电气境外业务收入同比翻番，永臻股份增幅最高达275.95% [5] - 截至12月16日，A股电网设备指数年内涨幅达31.28%，超同期上证指数17个百分点以上，10只概念股年内累计涨幅超100%，华通线缆涨幅近200%居首 [6] - 根据Wind机构一致预测，有12只获5家及以上机构评级的电网设备概念股，其2026年、2027年净利润增速均有望超20%，远东股份预测增速均值最高达48.89% [6] 国资收购与行业整合 - 荆州国资旗下荆江实业拟以24.37亿元收购ST易事特18.66%股份并通过表决权安排实现控股，这是湖北国资年内第六笔上市公司控制权交易 [4] - 2025年，湖北国资还收购或拟收购超卓航科20.93%股份、君亭酒店29.99%股份，并入主凯龙股份和台基股份，标的横跨新能源、半导体、航空航天等新兴产业 [4] - 银行正逐渐收紧代理的上海黄金交易所个人贵金属交易业务，工商银行等多家银行近期调整业务并清退不活跃的“三无”客户 [3] - 专家认为，银行此举出于管控市场风险、应对政策合规压力和履行投资者适当性管理义务的考虑，未来贵金属投资市场参与者将更集中于机构客户 [3] AI芯片与黄金行业规范 - 国产GPU厂商沐曦股份于12月17日登陆科创板，此前摩尔线程已上市，壁仞科技、燧原科技等AI芯片公司也在加快IPO步伐 [7] - 专家表示，在AI计算加速领域快速发展背景下，相关公司需要公开市场助力以应对动辄10亿元级别的费用，但国产AI芯片在单卡性能、集群算力成本与能耗、软件生态等方面仍需提升 [7] - 中国黄金协会牵头制定的《黄金以旧换新经营服务规范》团体标准正式发布，这是行业首部针对以旧换新业务的专项服务标准 [8] - 专家认为，标准将促进行业规范发展，为消费者提供更透明公平的交易环境，对企业而言合规经营将成为核心竞争力，并有助于打通“回收—加工—销售”闭环，提升资源配置效率 [8] 外资流向与能源数据 - 2025年以来，境外长线资金呈现积极流入中国股市的特征，截至11月通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成对比 [9] - 仅11月，境外长线资金对中国股市净流入23亿美元，与10月的22亿美元基本持平，行业配置向科技、生物技术等领域倾斜 [9] - 多家外资机构如瑞银、摩根大通、富达国际认为，2026年中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础 [9] - 2026年全国能源工作会议显示，今年全国发电总装机预计超38亿千瓦，同比增长14%，全社会用电量首超10万亿千瓦时 [6]

人民币近期升值表现 - 12月16日，在岸人民币对美元汇率最高触及7.0417，创下2024年10月以来新高；离岸人民币对美元汇率最高报7.0374，同样触及阶段性高点，汇率已连续两日刷新纪录 [1][10] - 截至12月16日16时，在岸、离岸人民币对美元汇率分别报7.0421、7.0379，日内分别上涨0.09%、0.08% [3][12] - 12月以来，人民币连续升破7.07、7.05多个关口，月初至今涨幅接近0.5% [3][12] - 12月16日，人民币汇率中间价调升54个基点至1美元对人民币7.0602元 [3][12] - 中国外汇交易中心12月12日数据显示，CFETS人民币汇率指数报97.71，按周涨0.06；BIS货币篮子人民币汇率指数报104.28；SDR货币篮子人民币汇率指数报92.19 [3][12] 升值驱动因素 - 外部因素：12月11日美联储降息前后，美元指数持续下行并跌破100，带动包括人民币在内的非美货币普遍升值 [3][12] - 季节性因素：年底临近，企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强；近期人民币持续走强加速了前期累积结汇需求的释放 [3][12] - 内部基本面：中国经济韧性、经济数据边际改善与政策预期升温，为汇率提供了支撑 [4][13] - 国际收支：前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元，出口展现超预期韧性；资本市场表现吸引外资持续流入，国际投资者对中国国债持有规模不断扩大，直接增加了人民币买盘力量 [4][13] - 利差因素：12月以来10年期美债收益率上升17个基点，而10年期国债收益率保持稳定，中美利差“倒挂”幅度有所扩大，近期升值与中美利差走势关系不大 [4][13] 未来走势与政策展望 - 核心支柱：国际收支结构的根本性改善和宏观经济长期向好是人民币稳定的核心支柱 [1][5][10][14] - 长期有利因素：包括“内生动能+政策合力”带来的经济韧性支撑、“利差收敛+美元走弱”预期缓解外部约束、“结售汇结构改善与国际化推进”形成的国际收支“双顺差”格局 [5][14] - 政策基调：中央经济工作会议连续四年提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，人民银行重申此基调并强调推进人民币国际化 [7][16] - 汇率路径：人民币升值过程将是渐进的、温和的、有管理的，汇率运行主基调有望实现“温和升值” [1][8][10][17] - 波动区间：尽管年底存在阶段性短暂突破7.0关口的可能性，但预计年内汇率中枢将围绕7.0关口双向波动、稳中偏强运行，出现单边行情概率不高 [5][14] - 政策工具：预计人民银行将完善预期管理与工具组合，运用中间价逆周期调节、离岸央票、跨境资本宏观审慎参数优化等工具管理市场超调风险，同时通过推进国际化平抑短期波动 [7][16]

今年以来，港股在全球主要股市中表现突出，恒生指数等年内涨幅超过20%。不过，自10月中旬以来， 港股市场进入调整阶段，波动有所加大，11月整体呈现震荡走势，12月以来的调整幅度有所加大。 港股作为典型的离岸市场，其流动性受海外环境影响显著，而基本面则与内地经济紧密相连。相比基本 面，流动性对港股行情的影响更为直接和迅速，其中科技类资产对利率变化更为敏感。 除了流动性，估值优势、资产质量提升与市场生态重塑多重因素，也将促使港股估值修复。多家券商机 构展望2026年港股行情时指出，随着港股基本面触底反弹，叠加其依旧显著的估值折价，港股市场在 2026年将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情。 南向资金创纪录流入 中信证券也表示，考虑到理财和货基等产品收益率持续下滑，而今年以来中国资产的"赚钱效应"愈发显 著，居民"存款搬家"现象或将持续。特别考虑到港股的低配情况，预计南向资金将持续增配港股，尤其 散户资金有较大的增配空间。 回购热情升温 与南向资金涌入相呼应的是，港股市场回购热情出现升温。 Wind数据显示，截至2025年12月15日，港股上市公司今年以来的回购金额为1693.45亿港元，相比2024 年2 ...