锂价市场动态 - 碳酸锂期货主力合约LC2507连续三天跌破6万元/吨关口，最低下探至5.95万元/吨，较2024年末下跌22.23% [1] - 锂产业供需结构发生根本性转变，上游产能加速释放但下游需求未同步增长，导致全产业链产能过剩 [1] - 锂价持续下跌至边际成本线附近，行业进入底部磨底阶段，扰动市场对2025年供给预期 [2] 全球锂资源供给 澳洲锂矿 - 2024年澳洲锂矿总产量40.7万吨LCE，2025年预计增至43.18万吨，主要增量来自Greenbushes（18.13万吨）和Mt Holland（4.4万吨） [6] - 多家澳矿企业调整策略：Core Lithium暂停Finniss项目，Arcadium暂停MT Cattlin扩产，MT Marion下调2025年产量指引11-15万吨 [3][4] 非洲锂矿 - 2024年非洲锂资源供应量15万吨LCE（同比+233%），2025年预计增至21.9万吨（同比+45%） [7] - 主要项目包括赣锋锂业的Goulamina（2024Q3投产）、雅化的Kamativi（2024年完成二阶段建设）及海南矿业的Bougouni（2025年初投产） [6][7] 中国锂资源 - 国内锂辉石2025年产量预计8.64万吨LCE，主力项目为李家沟（1.8万吨）和大红柳滩（5万吨） [10][12] - 锂云母受环保政策影响，2025年产量预计降至12.2万吨LCE，宁德时代梘下窝矿停产 [14] - 盐湖提锂成本优势凸显，2025年国内盐湖产量预计18万吨LCE（同比+19%），察尔汗盐湖贡献5.5万吨 [18][20] 海外盐湖 - 2025年南美盐湖供应预计40.1万吨LCE（同比+25%），主要来自Atacama（雅宝7.5万吨+SQM 22.5万吨）和Olaroz（4万吨） [15][17] 需求端分析 新能源汽车 - 2024年全球新能源汽车销量1823.6万辆（同比+24.4%），中国占比70.5% [22] - 欧美市场增速放缓：德国取消补贴致销量同比-17.8%，美国前10月销量增速降至9.9%（2023年为52.7%） [24] - 中国新能源汽车渗透率超50%，出口受贸易保护影响增速降至13%（2023年为87%） [28][31] 储能电池 - 2024年全球储能电池出货369.8GWh（同比+64.9%），占动力电池出货量的35% [32][33] - 中国新能源强配政策及美国ITC补贴推动储能需求，但短期对锂需求拉动有限 [33] 供需平衡与成本 - 2025年全球锂资源供应预计157.21万吨LCE，需求143.4万吨，过剩13.81万吨 [49][50] - 成本曲线扁平化：盐湖提锂成本3-5万元/吨，锂辉石4-6万元/吨，锂云母6-8万元/吨，非洲资源7-11万元/吨 [40] - 2025年碳酸锂价格中枢预计60000～90000元/吨，行业出清不彻底导致磨底时间延长 [43][47][51] 库存与产能调整 - 2025年1月碳酸锂库存10.87万吨（冶炼厂3.64万吨+下游7.14万吨），处于历史高位 [37] - 高库存叠加需求增速放缓，供需过剩矛盾持续，价格震荡寻底 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业价格走势受供需、地缘政治、装置检修等因素影响，投资策略因行业而异，部分行业短期震荡，部分偏空或偏强，需关注各行业具体供需变化和市场动态[2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 结算价：WTI2507合约60.89美元/桶，环比-1.04%；Brent2507合约64.09美元/桶，环比-1.00%；SC主力合约2507夜盘收453.5元/桶[1] - 资讯：特朗普称普京拒绝停火谈判是“玩火”，OPEC+或7月增产41.1万桶/日，欧盟推进与美贸易谈判[1][2] - 逻辑：俄乌局势使地缘风险溢价回升，但市场计价OPEC增产，需求弱供应增使油价有下行压力，2季度低价、3季度飓风季或使油价反弹，短期震荡[2] - 策略：单边短期震荡偏弱、中期宽幅震荡，套利汽油和柴油裂解走弱，期权观望[3] 沥青 - 夜盘收盘价：BU2507收3487点（-0.74%），BU2509收3443点（-0.55%）[4] - 资讯：北方刚需提振，南方降雨阻碍刚需，炼厂复产使供应增加[4] - 逻辑：油价弱使成本支撑走弱，2季度库存低支撑现货，需求关注梅雨影响，短期供需双弱，沥青/原油价差维持高位[4] - 策略：单边震荡，套利沥青 - 原油价差高位震荡，期权观望[5] 液化气 - 夜盘收盘价：PG2507收4088（+0.22%），PG2508收4006（+0.02%）[6] - 资讯：华南供应宽松价格易跌难涨，山东民用气或探涨、醚后市场稳中偏强，华东市场大面走稳[6][7] - 逻辑：沙特CP价走高、美国FEI走低，国内商品量增加、到港量下降，燃烧端需求平淡、化工需求提升，港口库存降、厂内库存升，基本面偏弱[7] 燃料油 - 夜盘收盘价：FU07合约收2976（-0.20%），LU07收3461（-1.26%）[8] - 资讯：埃及与沙特阿美等谈进口LNG，5月27日新加坡现货窗口高硫和低硫各成交1笔[8][9] - 逻辑：高硫近月裂解及月差高位，俄罗斯等出口无增长预期，需求有季节性支撑；低硫供应回升、需求疲弱[9] - 策略：单边观望，套利关注FU9 - 1正套机会[10] 天然气 - 收盘价：HH合约收3.453（+1.92%），TTF收37.006（-0.66%），JKM收12.58（-0.04%）[10] - 逻辑：美国库存累库高于预期，产量上升，需求强劲，预计价格反弹；欧洲价格受挪威维护支撑，库存低，地缘政治紧张[10][11] - 策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡偏强[11] PX（对二甲苯） - 收盘价：PX2509主力合约日盘收6706（+0.48%），夜盘收6654（-0.78%）[11] - 资讯：6月MOPJ估价561美元/吨CFR，PX价格涨至840美元/吨[11][12] - 逻辑：6月PX开工率预期提升，下游PTA基差偏强，装置检修推迟、有投产预期，预计供需双增，现货紧张缓解[12] - 策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权[13] PTA - 收盘价：TA509主力合约日盘收4740（+0.34%），夜盘收4710（-0.63%）[13] - 资讯：本周下周货在09 + 175~180成交，价格4835~4920附近[13] - 逻辑：期货价格震荡偏强，市场气氛淡，基差走强，6月开工率预期提升，供应回升，出口走弱，聚酯开工下降，加工费或压缩[14] - 策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权[14] 乙二醇 - 收盘价：EG2509期货主力合约日盘收4387（-0.14%），夜盘收4381（-0.14%）[14] - 资讯：现货基差在09合约升水147 - 150元/吨附近，商谈4500 - 4503元/吨[15] - 逻辑：期货震荡收跌，基差走强，6月部分检修重启使供应回升，但开工提升幅度有限，下游聚酯开工走弱，供需缺口缩小，维持紧平衡，价格高位震荡[16] - 策略：单边高位震荡，套利观望，期权卖出看涨期权[16] 短纤 - 收盘价：PF2507主力合约日盘收6456（+0.40%），夜盘收6424（-0.50%）[16] - 资讯：江浙直纺涤短早盘报价下调百元，成交商谈6450 - 6850元/吨[17] - 逻辑：期货震荡偏弱，工厂报价下调，销售好转，6月大厂有减产计划但部分减产恢复，供应损失有限，下游外贸订单下达，端午前有补库预期，加工费支撑强[17] - 策略：单边未提及，套利未提及，期权观望[18] PR（瓶片） - 收盘价：PR2507主力合约日盘收6010（+0.07%），夜盘收5992（-0.30%）[18] - 资讯：聚酯瓶片市场成交清淡，工厂出口报价下调5美元[18] - 逻辑：期货震荡整理，工厂报价下调，市场成交清淡，开工稳定，下游旺季但前期采购后消耗库存，开工高供应充裕，加工费或受抑制[18] - 策略：单边震荡整理，套利观望，期权卖出看涨期权[19] 苯乙烯 - 收盘价：EB2507主力合约日盘收7167（-0.39%），夜盘收7151（-0.22%）[20] - 资讯：韩华道达尔部分装置停车、重启、故障检修[20] - 逻辑：期货价格下跌，基差高位，纯苯预计供需双增、库存增加，苯乙烯利润好转装置有重启计划，供应预期增加，到港增加、提货慢，港口库存低位增加，供需边际转弱[20] - 策略：单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权[21] 塑料PP - 市场情况：LLDPE市场价格下跌，主流7080 - 7850元/吨；PP现货价格下跌，华北6980 - 7180元/吨等[21][22] - 资讯：昨日PE检修比例21.9%，环比增0.1个百分点，PP检修比例18.9%，环比持平[22] - 逻辑：聚烯烃新产能兑现，09合约投产压力大，存量检修高位，PP检修预期下降，下游开工和订单偏弱，农膜淡季，中短期偏弱[22] - 策略：单边塑料PP中短期偏弱，空单持有，套利暂时观望，期权暂时观望[22] PVC烧碱 - 市场情况：PVC现货价格走低，期货震荡下行，基差走强；烧碱液碱部分价格上涨、部分持稳[22][23] - 资讯：山东液氯价格部分地区涨50 - 100元[23] - 逻辑：PVC绝对价格低、利润亏损、估值低，近端去库但后续预期弱，供应开工或回升，需求下游开工弱、出口有不确定性，中长期供需过剩；烧碱09合约预期偏弱，新装置有投产预期，现货或见顶[24] - 策略：单边PVC空单持有，烧碱09合约逢高做空，套利暂时观望，期权暂时观望[25] 纯碱 - 收盘价：期货主力09合约收盘价1231元/吨（-1.8%），夜盘收1232元（+0.1%）[25] - 资讯：5月26日国内纯碱厂家总库存160.23万吨，较周四减7.45万吨，市场走势疲软[26] - 逻辑：纯碱增仓下行，前期检修企业恢复、新增产能释放，日产超10万吨，厂家降价，虽周一库存去库，但产能过剩，成本端有下跌空间，需求短期稳定、中期有担忧[26] - 策略：单边偏空阴跌为主，套利空纯碱多玻璃止盈，期权观望[27] 玻璃 - 收盘价：期货主力09合约收1031元/吨（+1.18%），夜盘收1027元/吨（-0.39%）[27] - 资讯：国内浮法玻璃市场大稳小动，个别厂价格调整[28] - 逻辑：期价午盘后减仓上行，湖北产线减产引冷修担忧，价格情绪性上涨，供给端减量不确定，供应仍有下降空间才能平衡，当前价格有下滑空间，即将进入淡季，需求难有期待，短期价格偏弱震荡[28] - 策略：单边价格震荡，套利多玻璃空纯碱止盈，期权观望[29] 甲醇 - 收盘价：期货夜盘报收2209（+0.45%）[29] - 资讯：本周西北地区甲醇样本企业签单量6.50万吨，环比+51.52%[30] - 逻辑：国际装置开工率高位，6月进口量超130万吨，下游需求稳定，港口累库，国内煤炭跌，煤制利润扩大，春检规模不及预期，供应宽松，内地CTO外采结束，企业库存累库，下游抵制高价，仍反弹做空[30] - 策略：单边反弹做空，不追空，未提及套利和期权策略[30] 尿素 - 收盘价：期货报收1814（-0.11%）[31] - 资讯：5月27日尿素行业日产20.58万吨，开工89.48%[32] - 逻辑：检修装置回归，日产处同期最高，需求端关注出口，复合肥生产积极性低，企业再次累库，出口窗口期利多近月，但国内供应大、需求弱，预计期现货短期震荡[32] - 策略：单边短期震荡，套利91正套逢低布局，不追，期权观望[33] 瓦楞纸 - 资讯：瓦楞及箱板纸市场主流持稳，部分上调，中国AA级120g瓦楞纸均价涨0.22%，箱板纸均价涨0.09%；山东废黄板纸价格上涨[33] - 逻辑：纸企发涨价函、关税政策调整使下游补库积极性提升，华东、华南纸企订单增加，库存周转天数回落，但终端需求疲软，中小纸企产能过剩[34] 双胶纸 - 资讯：市场延续稳势，供需变化不大，经销商稳价出货，下游印厂按单采购，出版招标接近尾声[34] - 逻辑：关税调整影响小，市场走势强但成交刚需，新增产能爬坡完成，开工率高，原料价格震荡，成本支撑稳定，终端消费疲软，需求释放慢，涨价传导阻力大[35] 原木 - 资讯：现货市场持稳，江苏部分辐射松原木价格下调10 - 20元/方；5月19 - 25日，7省13港针叶原木日均出库量增1.14%；主力合约收盘价755元/方，较上日降8.5元/方[36] - 逻辑：下游加工厂刚需买货，出库短期好转，但终端市场低迷，挺价持续性和成交量待考量，中长期受房地产需求和港口库存影响，关注原木模拟交割尺差[36] - 策略：单边现货稳中偏弱观望，期货激进者背靠前低布局多单，套利关注9 - 11反套，期权观望[37] 纸浆 - 收盘价：期货SP主力07合约报收5282点，上涨+0.15%[37] - 资讯：湛江中纸纸业调整项目，不再建白卡纸生产线，发展木浆原料自给自足[38] - 逻辑：4月非针木片、阔叶浆、针叶浆进口量环比减少，欧洲漂针木浆库存累库、消费下滑[39] - 策略：单边SP主力07合约少量试多，套利5*SP2509 - 2*RU2509持有[39] 天然橡胶及20号胶 - 收盘价：RU主力09合约报收14105点，下跌-2.69%；NR主力07合约报收12580点，下跌-2.59%[39][41] - 资讯：2025年前4个月泰国天然橡胶、混合胶合计出口增13.5%，出口中国增38%[42] - 逻辑：4月ANRPC天然橡胶产量环比增产，5月NR合约仓单环比减少，利多NR近月月差[43] - 策略：单边RU主力09合约空单持有，NR主力07合约多单设止损，套利NR2509 - RU2509持有，期权观望[43] 丁二烯橡胶 - 收盘价：BR主力07合约报收11465点，下跌-1.55%；RU主力09合约报收14105点，下跌-2.69%；NR主力07合约报收12580点，下跌-2.59%[44] - 资讯：固特异出售化学业务约6.5亿美元，横滨橡胶收购罗马尼亚轮胎厂3500万美元[45] - 逻辑：4月国内丁二烯、顺丁橡胶表观消费量环比减少，供应和30%BD表需 - BR表需连续边际增量，利空BD - BR价差[45] - 策略：单边BR主力07合约择机试空，套利BR2509 - RU2509择机介入，期权观望[46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏强 [2] - 玉米短线期价下跌动能减弱，维持偏弱震荡 [3] - 铜价仍未彻底摆脱均线扰动，整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材当前观望为主，等待企稳 [7] - 双焦低位偏弱震荡 [8] - 铁矿2509短期以震荡偏弱为主 [9] - WTI主力在55 - 65美元/桶附近震荡为主 [10] - 橡胶整体供大于求，弱势为主，关注主力前低14000元/吨附近支撑位置 [12] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期延续宽幅震荡运行 [14] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 张家港益江一级豆油8230元/吨，较上一交易日涨30元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港2860元/吨（-20）、天津2950元/吨（-20）、日照2880元/吨（-40）、东莞2910元/吨（-10） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2193元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2420元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2280元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2260 - 2280元/吨 [3] - 上海1电解铜价格78410 - 78620，跌75，升100 - 升200，进口铜矿指数 - 44.28，跌1.23 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报61750（200）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报60350元/吨，电碳与工碳价差为1400（-200）元/吨 [5] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [8] - 铁矿普氏指数98.95，青岛PB（61.5）粉738，澳洲粉矿62%Fe748 [9] - 华东5型PVC现货主流价格为4700元/吨，环比降低60元/吨；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为300元/吨，环比增长60元/吨 [13] - 全国重碱主流价1406.88元/吨，环比 - 1.25元/吨；其中华东重碱主流价1440元/吨，环比 - 10元/吨；华北重碱主流价1500元/吨，环比持平；华中重碱主流价1400元/吨，环比持平 [14] 市场分析 豆油 - 当前处于美豆播种、生长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实；美国农业部5月报告显示2025/26年度大豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度预估为50.7蒲式耳/英亩 [1] - 豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹 [1] 豆粕 - 宏观面中美贸易达成阶段性协议，但长期矛盾仍存 [2] - 国际大豆关税政策和天气为价格主要驱动因素 [2] - 国内大豆供给逐渐恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松；豆粕价格走高提振市场成交，下游饲料需求被低估，油厂压车问题仍存，提货良好；油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 外盘方面，中美联合声明下降关税，市场对中远期玉米进口存在宽松预期，情绪端影响短期价格走势，但实质对内盘期价利空相对有限；5月USDA报告上调美国产量及期末库存，对美玉米期价造成利空影响 [3] - 国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，南北港口开始去库进程，阶段性供应压力减轻；国内玉米下游采购谨慎导致消费乏力，养殖利润低位，养殖企业按需采购，玉米深加工企业因亏损开工率下降，下游需求提振作用有限；中美关系缓和及政策粮投放消息影响下，市场情绪使期价阶段性回落 [3] 铜 - 全球关税对垒渐次缓和，有利商品市场偏暖预期，顺应2025年可能是降息结束路径的话题，是长期演绎逻辑 [4] - 国内央行、证监会、财政等扶持政策持续发力，有利整体市场情绪预期回暖 [4] - 产业角度，原料冲击扰动加剧，矿产问题未彻底解决，国内铜库存快速下滑，铜处在阶段共振状态，现实和预期、内盘和外盘博弈加码，行情研究分析更复杂 [4] 碳酸锂 - 成本端各类矿石价格大幅下挫，碳酸锂生产成本下降，但锂盐价格下跌快，利润空间未有效拓展 [5] - 供给上周碳酸锂行业开工率略有下降，但整体产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将进一步释放，低成本锂盐供应增加，或压制市场价格 [5] - 需求正极材料排产稳健，动力电池保持稳定增长，终端消费市场受新技术车型密集上市及政策利好刺激，需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动 [5] - 库存截至5月23日，周度库存为131779（-141）实物吨，其中冶炼厂库存57015（+493）实物吨，下游库存40864（-564）实物吨，其他环节库存33900（-70）实物吨 [5] 钢材 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低 [7] - 成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行；钢材社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低 [7] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面也开始逐渐好转，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [7] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口虽有扰动但整体维持高位 [8] - 需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷 [8] - 库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势 [8] - 利润端吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [8] 铁矿 - 供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降；港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，短期到港压力缓解 [9] - 需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主；海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低 [9] - 消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，市场对贸易战的担忧抑制铁矿石上行空间 [9] 原油 - 美伊谈判再现波折，供给增量预期消退，提振油价，但美国主权信用评级被下调，原油近期整体震荡运行，中长期基本面上方高度仍有制约 [10] - 供需方面OPEC + 6月增产41.1万桶/日，市场预期原油供大于求，中长期原油价格重心下移，但WTI主力55美元/桶有技术支撑，或背靠该支撑震荡 [10] - OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧；俄乌冲突和谈拖延，美伊谈判波折，增加不确定性 [10] 橡胶 - 随着中美谈判贸易战冲突缓和利好兑现，局势反复及基本面好转有限制约橡胶反弹高度，仍以弱势震荡为主 [11] - 基本面国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水开始上量；东南亚产区泰国东北部开割，南部5月后开割，供给整体宽松 [11] - 市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求，橡胶整体偏弱运行 [12] PVC - 供应上周PVC生产企业开工率在76.19%环比减少1.51%，同比增加0.67%；其中电石法在74.81%环比减少2.88%，同比增加0.03%，乙烯法在79.78%环比增加2.05%，同比增加2.10% [13] - 需求国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主 [13] - 库存截至5月22日PVC社会库存新样本统计环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%；其中华东地区在56.61万吨，环比减少3.04%，同比减少29.94%；华南地区在5.72万吨，环比减少0.82%，同比减少24.74% [13] 纯碱 - 供应上周纯碱整体开工率78.63%，环比 - 1.64%，纯碱产量66.38万吨，环比 - 1.39万吨，跌幅2.04%，企业装置按计划停车检修，供应窄幅下降 [14] - 库存上周厂家库存167.68万吨，环比 - 3.52万吨，跌幅2.06%；社会库存波动不大，涨幅较小，延续36 + 万吨 [14] - 需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [14] - 市场缺乏新增驱动，预计盘面短期延续宽幅震荡运行 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了分析，预测原油、工业硅、多晶硅、螺纹热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁、液化石油气、尿素、甲醇、苯乙烯、聚丙烯塑料、PVC烧碱、PX&PTA、乙二醇、短纤瓶片、玻璃、20号胶等行业价格走势或震荡或下行；贵金属、铝、碳酸锂、集运指数（欧线）等行业有一定投资机会；白糖、苹果、木材、纸浆等行业建议暂时观望 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油市场驱动或向中期逻辑切换，5月31日OPEC+会议前后油价或以震荡偏弱行情为主 [2] - 贵金属长期看涨，近期处于震荡调整格局，维持回调买入思路 [3] - 铜价波动有限，下半年合约高位空单持有 [4] - 铝市强现实局面维持，沪铝测试前期缺口关键位置阻力，突破后考虑逢高卖保参与 [5] - 氧化铝短期现货偏紧，远月仍偏悲观，期货贴水大不宜追空 [6] - 锌主空配 [7] - 沪铅维持震荡，跟踪后市消费表现 [8] - 沪镍反弹乏力，空头考虑进场 [9] - 锡延续空配思路 [10] - 碳酸锂期价处于下行通道，空头择机止盈 [11] - 工业硅价预计延续弱势下行 [12] - 多晶硅价格或维持偏弱运行 [13] 黑色金属 - 螺纹热卷盘面弱势难改，短期波动或加剧 [14] - 铁矿走势以偏弱震荡为主 [15] - 焦炭后续结合钢材情绪不宜过分看空 [16] - 焦煤后续结合钢材情绪不宜过分看空 [17] - 锰硅价格依旧疲弱 [18] - 硅铁价格窄幅震荡 [19] 航运 - 集运指数（欧线）当前跌势或接近阶段尾声，关注即期运价和航司涨价函节奏 [20] 能源 - 高硫燃料油裂解价差预计高位震荡，低硫单边走势跟随原油 [21] - 沥青需求好转前裂解缺乏上行驱动 [22] - 液化石油气盘面弱势运行 [23] 化肥 - 尿素短期行情区间内偏弱震荡 [24] - 甲醇行情稳中偏弱运行 [25] 化工 - 苯乙烯库存或小幅上涨 [26] - 聚丙烯塑料供需面支撑有限 [27] - PVC期价或低位震荡，烧碱期价高位承压 [28] - PX环节供需趋弱，PTA持续去库，长线有供应回升和需求转弱压力 [29] - 乙二醇近月供需向好，6月后压力将显现 [30] - 短纤关注加工差修复可能，瓶片减产落实可考虑逢低介入加工差修复 [31] 建材 - 玻璃低估值下供给波动加剧，谨慎操作 [32] - 纯碱期价将延续高位承压格局 [33] 农产品 - 豆粕行情缺乏持续上涨驱动 [34] - 豆棕油维持区间震荡走势 [35] - 菜系策略建议偏多思路，菜粕或强于菜油 [36] - 国产大豆震荡，中期受天气影响 [37] - 玉米下阶段行情以震荡偏弱为主 [38] - 生猪未来现货端下行压力有望体现 [39] - 鸡蛋后期蛋价将面临下行压力，盘面延续逢高空思路 [40] - 棉花操作上暂时观望或尝试期权的牛市价差策略 [41] - 白糖预计维持震荡 [42] - 苹果操作上暂时观望 [43] - 木材操作上暂时观望 [44] - 纸浆操作上暂时观望或等待回调轻仓试多 [45] 金融 - A股或在风格更加均衡的震荡中等待新的驱动 [46] - 国债期货方向性策略或暂时无法有效突破 [47]

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 5 月 28 日 星期三 品种观点： 【股指期货】周二（5 月 27 日） A 股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌 0.18%，收报 3340.69 点；深 证成指跌 0.61%，收报 10029.11 点；创业板指跌 0.68%，收报 1991.64 点。沪深两市成交额仅有 9989 亿，较昨 日小幅缩量 110 亿。 沪深 300 指数 5 月 27 日调整持续，收盘 3839.40，环比下跌 20.71。 【郑糖】假期因素影响美糖周一休市。因缺乏美糖指引受资金作用郑糖 2509 月合约周二呈震荡走势收盘小 幅上升。因空头打压郑糖 2509 月合约夜盘震荡小幅走低。标准普尔全球大宗商品洞察（S&P Global Commodity Insights）公布的一项针对 23 位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区 5 月上半月甘蔗压榨量为 4060 万吨，较上年同期下降 9.9%；预计糖产量同比下降 11.5%，至 229 万吨，因暴雨天气或影响甘蔗压榨作业 【胶】泰国产区近日降雨偏多或影响割胶工作。短线跌幅较大短线技术面伤有修正需求。受以上因素影 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：考虑到供给侧逐步修复，需求预期悲观，对锡价保持逢高空思路，在265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏[1] - 镍：消息真空期宏观暂稳，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考120000 - 126000[2] - 不锈钢：前期宏观情绪消化后盘面回归基本面，矿端有支撑，原料镍铁价格弱稳，产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾下基本面有压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200[4] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明确，原料矿端松动，一体化成本降低，下方支撑弱化，上游未实质减停，底部信号难明，基本面逻辑未扭转，预计短期盘面偏弱运行，主力参考5.8 - 6.3万区间，关注上游动态[6][8] - 铝：当前低库存为铝价提供支撑，但宏观无超预期利多，需求端淡季有压力限制上行空间，主流消费地铝锭现货市场供需双弱，短期铝价横盘震荡，运行区间19500 - 21000；氧化铝短期支撑位预计在2900 - 3000元/吨，不建议重仓操作[9] - 锌：中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；悲观情形下，若关税政策致终端消费不足，锌价重心下移，中长期逢高空，主力参考21500 - 23500[11] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行，短期价格震荡为主，关注5月后基本面及美国经济情况，主力关注78000 - 79000压力位[14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江1锡涨0.15%，LME 0 - 3升贴水涨3.57%，SMM 1锡升贴水持平[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨8.47%，沪伦比值为8.12[1] - 月间价差：2506 - 2507涨64.29%，2507 - 2508跌400.00%，2508 - 2509涨250.00%，2509 - 2510涨25.00%[1] - 基本面数据：4月锡矿进口涨18.48%，SMM精锡4月产量降0.52%，精炼锡4月进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡4月出口量降15.79%，SMM精锡3月平均开工率涨8.75%，SMM焊锡3月企业开工率涨1.19%，40%锡精矿均价涨0.16%，加工费持平[1] - 库存变化：SHEF库存周报涨0.33%，社会库存涨3.76%，SHEF仓单（日度）降0.22%，LME库存（日度）降0.19%[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍均跌约0.68% - 0.69%，1金川镍升贴水、1进口镍升贴水持平，LME 0 - 3涨2.66%，期货进口盈亏降41.71%，沪伦比值为7.84，8 - 12%高镍生铁价格涨0.26%[2] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本涨1.05%，外采硫酸镍生产电积镍成本持平，外采MHP生产电积镍成本涨0.18%，外采高冰镍生产电积镍成本涨0.19%[2] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价、电池级碳酸锂均价、硫酸钴均价均持平[2] - 月间价差：2507 - 2508降40，2508 - 2509持平，2509 - 2510降90[2] - 供需和库存：中国精炼镍产量涨6.08%，精炼镍进口量降68.84%，SHFE库存降0.24%，社会库存涨0.14%，保税区库存降3.39%，LME库存涨0.69%，SHFE仓单降0.58%[2] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）持平，期现价差涨4.49%[4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平，南非40 - 42%铬精矿均价降1.63%，8 - 12%高镍生铁出厂均价涨0.26%，内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平[4] - 月间价差：2507 - 2508涨40，2508 - 2509降10，2509 - 2510涨10[4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）涨11.37%，印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）降6.67%，不锈钢进口量涨10.26%，出口量降4.85%，净出口量降10.54%，300系社库（锡 + 佛）降5.48%，300系冷轧社库（锡 + 佛）降8.83%，SHFE仓单降3.24%[4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价降0.80%，SMM工业级碳酸锂均价降0.82%，SMM电池级氢氧化锂均价降0.31%，SMM工业级氢氧化锂均价降0.34%，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差涨120.00%，锂辉石精矿CIF平均价降0.29%，5% - 5.5%锂辉石国内现货均价持平，2% - 2.5%锂云母国内现货均价降0.79%[6] - 月间价差：2506 - 2507涨140，2507 - 2508涨120，2507 - 2512涨140[6] - 基本面数据：碳酸锂产量（4月）降6.65%，电池级碳酸锂产量（4月）降9.55%，工业级碳酸锂产量（4月）涨0.27%，碳酸钾需求量（4月）涨3.02%，碳酸锂进口量（4月）涨56.33%，出口量（4月）涨233.72%，碳酸锂产能（5月）涨0.69%，开工率（4月）涨11.11%，总库存（4月）涨6.81%，下游库存（4月）涨14.95%，冶炼厂库存（4月）涨0.50%[6] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00均降0.74%，SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水持平，氧化铝（山东）、（河南）、（山西）、（广西）、（贵州）平均价有不同程度上涨[9] - 比价和盈亏：进口盈亏涨39.4，沪伦比值为8.24[9] - 月间价差：2506 - 2507降10，2507 - 2508持平，2508 - 2209涨25，2509 - 2510降10[9] - 基本面数据：氧化铝产量（4月）降6.17%，电解铝产量（4月）降2.91%，电解铝进口量（4月）增2.8，出口量（4月）增0.5，铝型材开工率降0.88%，铝线缆开工率降0.61%，铝板带开工率涨0.60%，铝箔开工率降0.70%，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存降8.72%，LME库存降0.78%[9] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭涨0.71%，升贴水涨5，SMM 0锌锭（广东）涨0.62%，升贴水（广东）涨35[11] - 比价和盈亏：进口盈亏涨200.30，沪伦比值为8.39[11] - 月间价差：2506 - 2507涨20，2507 - 2508持平，2508 - 2509涨10，2509 - 2510降15[11] - 基本面数据：精炼锌产量（4月）涨1.55%，进口量（4月）持平，出口量（4月）涨75.76%，镀锌开工率涨1.09%，压铸锌合金开工率降2.67%，氧化锌开工率降0.38%，中国锌锭七地社会库存降5.97%，LME库存降1.53%[11] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM湿法铜均降0.10%，SMM 1电解铜升贴水、SMM湿法铜升贴水降35，SMM广东1电解铜降0.03%，升贴水持平，精废价差降2.58%，LME 0 - 3涨15.26，进口盈亏降279.22，沪伦比值为8.18，洋山铜溢价（仓单）涨1.08%[14] - 月间价差：2506 - 2507降50，2507 - 2508涨30，2508 - 2509降10[14] - 基本面数据：电解铜产量（4月）涨0.32%，进口量（4月）降19.06%，国内主流港口铜精矿库存降4.81%，境内社会库存涨0.36%，保税区库存降11.77%，SHFE库存降8.76%，LME库存降1.56%，COMEX库存涨0.59%，SHFE仓单降94.02%，进口铜精矿指数降2.86%，电解铜制杆开工率降2.62%，再生铜制杆开工率涨0.13%[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期低位震荡，中长期供强需弱猪价仍有下跌风险，远期价格承压，策略上待反弹压力位逢高空[1] - 鸡蛋短期端午提振有支撑但走势承压，中期远期供应增势难逆转，长期四季度新开产或环比减少，策略上07谨慎追空，08、09偏空对待，10关注逢低多机会[2] - 油脂短期震荡，中长期6月下跌，三季度反弹，策略上09合约短期区间震荡逢高谨慎做空，豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注[7][8] - 豆粕短期区间震荡，中长期走势稳中偏强，策略上09合约短期区间操作，6月中上旬后逢回调做多[8] - 玉米短期现货有支撑，中长期供需边际收紧但上方空间受限，策略上07高位震荡区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套[9] 各品种总结 生猪 - 5月28日辽宁、河南、四川、广东生猪现货价格较上一日稳定，早间全国生猪价格稳定为主[1] - 5月中下旬养殖端出栏加快，体重回落，月底或惜售，需求端端午备货需求增加但消费淡季且屠企亏损，需求增量有限，短期供需博弈猪价低位有支撑但震荡加剧[1] - 中长期2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增，5 - 9月供应增加，2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，供强需弱猪价有下跌风险，2024年12月产能去化但幅度有限，四季度供应压力大[1] - 策略上盘面贴水有支撑但供应增加且后移猪价上方承压，短期低位震荡，07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100，09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400，待反弹压力位逢高空[1] 鸡蛋 - 5月28日山东德州、北京鸡蛋报价较上日稳定[2] - 短期端午临近消费预计增加，淘汰加速缓解供应压力，但5月新开产量大，南方天气不利存储，节后梅雨季节，需求承接有限，蛋价走势承压[2] - 中期2025年2 - 4月补栏量高，对应6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增势难逆转[2] - 长期上半年养殖利润不佳，四季度新开产或环比减少[2] - 策略上07进入6月后限仓，谨慎追空，关注3020 - 3060压力表现，08、09大逻辑偏空对待，10关注逢低多机会[2][4] 油脂 棕榈油 - 5月27日马棕油主力8月合约涨1.02%收于3868令吉/吨，全国棕油价格涨60 - 90元/吨[4] - 5月1 - 25日马棕油出口数据改善，产量增幅放缓，5月库存累积可能低于预期，但10月前产地季节性累库，后续库存上升施压价格，6月印尼上调出口税，马来下调出口税[5] - 国内5 - 6月棕油到港量预计大于20万吨，部分买船延迟，库存恢复慢，截至5月23日当周处于33.87万吨偏低水平[5] - 策略上预计马棕油短期震荡，08合约在3800 - 4000区间运行[5] 豆油 - EPA否认生物燃料掺混豁免额度，阿根廷降雨过量、美国降雨预报支撑美豆，但2026年生物燃料掺混量可能低于预期，45z法案待通过，美豆上涨高度受限[6] - 国内5 - 7月大豆到港量月均1000万吨左右，豆油库存止跌回升至69.72万吨，后续累库预期强[6] - 策略上美豆07合约短期在1050 - 1080区间震荡[6] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，旧作库存下滑，25/26年度播种加速，但本周高温干燥引发干旱担忧，美国众议院通过法案利好美豆油生柴需求[6] - 国内菜油库存处于87万吨历史高位，供应压力大，加菜籽反倾销调查未结束，二季度到港量预计同比减半，后续预计去库，关注周六调查结果[6] - 策略上ICE菜籽短期震荡[6] 总结 - 油脂短期震荡，中长期6月到港量增加拖累下跌，三季度止跌反弹[7][8] - 策略上豆棕菜油09合约短期区间震荡，关注7500 - 8000、7800 - 8200、9200 - 9500运行区间，逢高谨慎做空，豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注[8] 豆粕 - 5月27日美豆07合约上涨，国内油粕比走低豆粕表现偏强，M2509合约收盘至2966元/吨，华东地区现货报价2850元/吨，基差报价09 - 100元/吨[8] - 短期美豆播种进度顺利，南美丰产压制价格，但结转库存低位有支撑，国内大豆到港增加，油厂开机率上升，现货价格偏弱，09合约后期回归基本面价格偏强[8] - 长期进口美豆关税下调但成本上涨，美豆播种天气扰动加剧，国内进口成本上涨叠加供需收紧带动价格偏强[8] - 策略上09合约短期区间【2860，3000】操作，6月中上旬后逢回调做多[8] 玉米 - 5月27日锦州港新玉米收购价、平仓价，山东潍坊兴贸收购价较上日稳定[9] - 短期玉米价格涨至高位贸易商出货意愿增强，供应增加涨势放缓，但基层售粮结束，贸易商要价坚挺，南北港库存去化，价格有支撑[9] - 中长期24/25年度东北华北减产，进口物料减少，供需边际收紧，但政策投放及新季小麦上市补充，价格上方空间受限[9] - 策略上07高位震荡（2300 - 2360），区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套[9] 今日期市概览 |品种|上一日交易日价格（收盘价）|上二日交易日价格（收盘价）|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳）|1,061.75|1,060.75|1.00| |豆粕主力（元/吨）|2,966|2,950|16.00| |张家港豆粕（元/吨）|2,940|2,940|0.00| |CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳）|458.25|459.00|-0.75| |玉米主力（元/吨）|2,324|2,318|6.00| |大连玉米现货（元/吨）|2,310|2,310|0.00| |CBOT豆油活跃（美分/磅）|49.68|49.22|0.46| |张家港豆油（元/吨）|8,050|8,070|-20.00| |BMD棕榈油活跃（林吉特/吨）|3,868|3,829|39.00| |广州棕榈油现货（元/吨）|8,550|8,520|30.00| |ICE油菜籽活跃（加元/吨）|717.80|715.10|2.70| |防城港菜油现货（元/吨）|9,420|9,380|40.00| |鸡蛋主力（元/500千克）|2,885|2,943|-58.00| |德州鸡蛋现货（元/斤）|2.90|2.80|0.10| |生猪期货主力（元/吨）|13,560|13,600|-40.00| |河南生猪现货（元/公斤）|14.58|14.58|0.00|[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析并给出交易策略 铝价预计维持震荡 氧化铝期货价格回落但警惕市场情绪反复 锌价短期震荡 铅价维持小区间震荡 工业硅盘面预计在区间内震荡 碳酸锂建议持有空单或逢高沽空远月合约 多晶硅可考虑反弹空和正套止盈离场 螺纹观望或激进者做多 铁矿和焦煤观望 豆粕关注后期贸易政策和美豆产量 玉米期货预计企稳回升 白糖短期反弹后市偏空 棉花区间震荡 棕榈油关注产区产量及生柴政策 鸡蛋和生猪期货分别震荡运行和震荡下行 苹果观望 LLDPE和PP短期震荡中长期逢高做空远月 PVC和玻璃建议卖看涨期权 PTA关注回调买入和逢高沽空加工费 橡胶观望 甲醇偏空 原油作为空头配置 苯乙烯短期震荡中期逢高做空 纯碱考虑卖虚值看涨期权 MEG价格偏强运行但多单谨慎参与 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铝：昨日电解铝2507合约收盘价较前一交易日-0.57% 收于20040元/吨 供应上电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅上升 需求上铝材开工率小幅下降 几内亚矿端政策推动氧化铝现货价格上涨 电解铝成本回升 叠加库存延续去化 基本面对铝价有支撑 预计铝价维持震荡走势 建议观望 [1] - 氧化铝：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日-1.37% 收于3018元/吨 部分氧化铝厂恢复生产 以及新增产能释放 运行产能小幅上升 需求上电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅上升 几内亚矿端情况缓和 氧化铝行业利润回升 市场对部分产能复产预期增强 供应压力引发期货价格回落 但几内亚矿业政策仍存在不确定性 建议观望 [1] - 锌：昨日锌2506合约收盘价较前一交易日+0.80% 收于22585元/吨 4月锌精矿进口量大超预期 冶炼厂原料库存高企 矿资源相对宽松 6月加工费继续上行 前期检修的冶炼厂本周陆续恢复 叠加进口锌继续补充 供应端相对宽松 从库存去库来看表观消费仍显韧性 整体多空僵持 短期锌价震荡为主 关注宏观指引和消费持续性表现 [1] - 铅：昨日铅2506合约较前一交易日收盘价+0.15% 收至16805元/吨 再生铅新建产能投产与复产逐步推进 对废料需求上升 成本支撑性较强 原生铅炼厂生产相对平稳 交割货源重新流出 流通市场货源宽松 现货贴水交易 铅蓄电池市场需求偏弱 下游企业以销定产 部分逢低接货 沪铅交割后货源流入市场 下游按需接货 铅锭显性库存下降 给予铅价回升空间 原料供应与消费矛盾升级 铅价预计维持小区间震荡 建议区间操作 [1][2] - 工业硅：今日盘面低开再创新低 主力07合约收于7440元/吨 较上个交易日下跌170元/吨 持仓增加20995手 供给端未明显收缩 上周新疆产区复产4台 近期复产多为一体化企业 高库存压力下社库有去库 但市场对库存持续去化偏悲观 需求端多晶硅五月产量或环比下滑 关注节后企业复产开工情况 有机硅产业链价格止跌但采购有限 周度产量环比下滑至节后新低 向下驱动有限 节前资金或避险 盘面预计在7500 - 8000元区间内震荡 建议观望 关注节后供给变化 偏投机可等待盘面反弹做空07合约或空近月多远月 [2] - 碳酸锂：昨日主力2507合约收于60920元/吨 较前交易日+1.36% 5月宽松缓解但延续过剩格局 供给端减量高企 碳酸锂周产量为16093吨 环比-3.23% 需求端增速不及预期 国内新能源车5月销量环比回暖 社库高企且小幅去库 昨日07 - 09月间价差缩窄 部分空头从主力07合约移向远月09 近月供需过剩有所缓解但不改格局 供应高企叠加远月需求预期悲观 建议继续持有空单或逢高沽空远月合约 [2] - 多晶硅：昨日主力2507合约收于60920元/吨 较前交易日+1.36% 5月宽松缓解但延续过剩格局 供给端减量高企 碳酸锂周产量为16093吨 环比-3.23% 需求端增速不及预期 国内新能源车5月销量环比回暖 社库高企且小幅去库 昨日07 - 09月间价差缩窄 部分空头从主力07合约移向远月09 近月供需过剩有所缓解但不改格局 供应高企叠加远月需求预期悲观 建议继续持有空单或逢高沽空远月合约 [2] 黑色产业 - 螺纹：螺纹主力2510合约震荡下挫收于2970元/吨 较前一交易日收盘价跌39元/吨 钢银口径建材库存环比下降2.9% 去库边际显著放缓 钢材供需边际小幅走弱但整体符合季节性 期货贴水维持低位 远期曲线逐渐平坦化 观望为主 激进者尝试做多螺纹2510合约 RB10参考区间2950 - 3020 [3][4] - 铁矿：铁矿主力2509合约震荡下挫收于696.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌9元/吨 钢联口径澳洲向中国发货环比增202万吨 巴西发货环比降102万吨 钢厂利润边际收窄 后续产量以稳为主 供应端符合季节性规律 同比基本持平 铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改 铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平 估值中性 观望为主 I09参考区间685 - 715 [4] - 焦煤：焦煤主力2509合约横盘震荡收于798元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨3.5元/吨 钢联口径铁水产量环比下降0.9万吨 连续三周创历史同期新高 钢厂利润边际收窄 后续产量以稳为主 第一轮提降已落地 第二轮提降已提出 供应端各环节库存分化 钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平 坑口、口岸和港口流通环节库存持续维持历史新高 总体供需仍较为宽松 期货贴水维持低位 远期曲线逐渐平坦化 建议观望为主 JM09参考区间780 - 810 [4] 农产品市场 - 豆粕：隔夜CBOT大豆小幅上涨 供应端近端南美宽松 远端美豆新作播种顺利 需求端南美阶段主导 美豆高频符合季节性偏弱 美豆偏震荡 中期驱动在产量博弈 国内大豆后期到货多 但豆粕阶段需求好驱动反弹 中期跟随国际市场 关注后期贸易政策和美豆产量 [5] - 玉米：玉米2507合约窄幅震荡 深加工玉米价格略跌 本年度供需边际转紧 农户售粮基本结束 粮权往渠道转移 渠道议价能力提高 替代品进口量预计明显下降 利好国产玉米需求 短期贸易端出货增加 新麦上市补充部分需求 供需矛盾不大 现货预计震荡盘整 期货跌至小麦最低收购价附近 支撑较强 预计将逐步企稳回升 [5] - 白糖：郑糖09合约收5805元/吨 跌幅0.36% 广西现货 - 郑糖05合约基差 - 30元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为 - 98元/吨 市场预计25/26榨季全球糖市供应过剩格局预期增强 原糖承压 后期需关注巴西收割季天气变化和糖醇比对压榨的影响 5月国内进入纯销售期 糖浆预混粉管控 库存同比低位的情况下易涨难跌 趋势跟随原糖 近期配额外进口利润打开 国内糖厂点价将施压远月 关注进口集中到港时间 短期反弹 后市偏空 [5] - 棉花：隔夜美棉价格下跌 国际油价走弱 截至5月25日 美棉新作种植率达到52％ 低于去年同期 印度棉花协会4月数据显示24/25年度产量495.3万吨 同比减少10.4% 国内郑棉价格继续震荡 宏观扰动下降后市场热点重回基本面 产业重点持续关注新疆棉花库存情况 以区间震荡策略为主 [6] - 棕榈油：昨日马盘反弹 供应端产区处于季节性增产 MPOA预估马来5月1 - 20日产量环比+3.5% 需求端产区出口环比改善 跌价后出口找到需求 ITS显示5月1 - 25日出口环比+11.6% P处于季节性弱阶段但不流畅 因暂无大矛盾 后期关注产区产量及生柴政策 [6] - 鸡蛋：鸡蛋2506合约延续跌势 鸡蛋现货价格上涨 养殖亏损 老鸡淘汰量预计阶段性增加 但供应维持高位 蔬菜价格低位运行 高温高湿天气不利鸡蛋储存 供强需弱 成本支撑 期现货价格预计震荡运行 [6] - 生猪：生猪2509合约下跌 生猪现货价格上涨 生猪供应继续增加 标肥价差缩窄及气温升高 养殖端压栏增重意愿降低 养殖端或将逐步降重出栏 目前栏舍利用率已升至同期高位 二育后期对猪价提振逐步减弱 加之部分区域二育入场受抑制 二育托底作用减弱 高温天气导致猪肉消费季节性减弱 供增需减 成本低位 猪价偏弱运行 关注企业出栏节奏及二次育肥动向 供强需弱 期价预计震荡下行 [6] - 苹果：主力合约收7583元/吨 涨幅0.13% 山东烟台栖霞苹果价格平稳 近期苹果新季因热干风以及倒春寒极端天气影响 苹果主产区特别是陕西一带坐果成问题 引发市场对于新季苹果产量担忧 总体坐果不佳 当前低库存 产量预期减少 果价暂时维持震荡高位 市场对于新季旮旯价格预期偏高支撑晚富士苹果价格 需要关注5月底套袋验证 部分地区开始套袋 后期仍要关注苹果消费问题 苹果属于高替代性鲜果 后期在下游消费疲弱时市场预期或面临向下修正 当前市场博弈天气对产量造成的影响 盘面波动增加 观望 [6] 能源化工 - LLDPE：昨天lldpe主力合约小幅震荡 华北低价现货7060元/吨 09基差盘面加10 基差走弱 成交一般 海外美金价格持稳为主 进口窗口关闭 供给端新装置陆续投产 存量检修装置逐步复产 国产供应回升 进口窗口关闭 预期后面进口量将小幅减少 需求端下游农地膜淡季到来 其他需求持稳 中美关税谈判缓和 后期关注抢出口情况 短期产业链库存去化一般 基差走弱 进口窗口关闭 农膜淡季来临 供应随着新装置投产回升 关注中美关税谈判缓和之后抢出口实际情况 短期震荡为主 往上受制于进口窗口压制 中长期来看 随着新装置投产 供需逐步宽松 逢高做空远月为主 [7][8] - PVC：V09合约收4790 跌0.3% PVC现货回落50左右 期现点价成交放量 供应端检修和新装置投产并存 万华、渤化等装置逐步投产 预计供应增速提升到5%左右 上游开工率76% 近期宜化、霍家沟等企业新增检修 库存去化放缓 5月22日 上游库存62.33万吨环比下降2.84% 同比减少29.49% 出口需求近期放缓 内蒙限电缓解 电石价格2400 6月电石预计回落 现货回落 华东4700 华南4770 建议空单逐步离场观望 但反弹缺乏驱动 建议卖4850之上看涨期权 [8] - PTA：PXCFR中国价格840美元/吨 折合即时汇率人民币价格6959元/吨 PTA华东现货价格480元/吨 现货基差178元/吨 成本端PX方面辽阳石化重启 整体供应回升至中性水平 进口供应维持低位水平 PTA方面供应边际提升 中长期供应压力依旧较大 聚酯负荷环比小幅下降 综合库存大处于历史低位水平 聚酯产品利润小幅修复但仍处于低位水平 聚酯工厂宣布减产计划 关注执行情况 综合来看PX、PTA维持去库格局不变 PX持续去库 关注回调后买入机会 PTA中长期过剩压力较大 逢高沽空加工费 [8] - 橡胶：周二主力合约震荡走强 RU2509 +0.87% 收于14495元/吨 泰国胶水62.75泰铢/公斤 杯胶52.1泰铢/公斤 原料略微松动 后期预计补跌 现货买盘情绪一般 部分轮胎厂刚需补库 全乳14450元/吨 泰混14470元/吨 截至2025年5月25日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.46万吨 保税区库存9.05万吨 一般贸易库存52.41万吨 泰国4月对中国天胶出口21.23万吨 同比+29.6% 20号胶仓单连续大幅注销 目前已至历史低位 NR盘中大幅走强带动RU上涨 基本面弱势 旺季上量预期压制 RU缺乏上行驱动 同时静态估值较低 14000关口附近存较强支撑 下行空间同样受限 预计RU进入平台期 建议观望 [8] - 甲醇：昨日甲醇2509合约收盘价较前一日环比下降0.72% 收至2208元/吨 触及新低2181元 现货方面 江苏张家港地区甲醇市场震荡偏强 成本端煤价持续走跌 对甲醇的成本支撑较弱 供应端国内甲醇企业多套大型装置集中重启 推动产能利用率显著提升 周度产量创历史新高 供应压力持续增加 海外方面 前期受伊朗装置未恢复及进口价格偏高影响 本年度进口量大幅缩减 目前国外伊朗装置已全部重启 预计未来进口量将逐步恢复 需求端一季度以来国内烯烃板块表现较弱 国内烯烃开工表现相比去年四季度明显下降 目前江苏MTO装置复产 外采甲醇量增多 但由于进口量回归 港口库存表现为累库 传统需求已过“金三银四”阶段 五一节后传统需求整体表现乏力 对甲醇的支撑有限 5月沿海重要下游工厂开始进入原料累库阶段 截至5月22日 沿海地区甲醇库存在63.95万吨 目前仍处于历史的低位 但环比上周上升1.05万吨 随着海外开工大幅回升及国内春检结束 国内供应已开始走强 进口增加将逐步兑现 同时五一节后下游采购节奏放缓 整体来看预计未来短期内供强需弱 缺乏上行动力 甲醇将偏弱运行 09合约采取偏空策略 [8][9] - 玻璃：FG09合约收1028 涨0.3% 玻璃湖北产线据传石油焦排放超标有停产预期 盘面小幅度反弹 供应刚性 玻璃日融量15.75万吨 同比9% 后续产线变动不大 库存高位 5月22日玻璃库存6776.9万重箱 环比 - 31.3万重箱幅度 - 0.46% 同比+13.67% 下游深加工企业天数10.4天 开工率50%左右 低于往年同期 估值方面天然气路线大幅度亏损150 煤制气路线利润80左右 石油焦路线亏损80 现货价稳定华北1150 华中1080 华东1320 华南1280 玻璃下跌趋势难改 供应端虽有减产的扰动 仍建议卖1250之上看涨期权 [9] - PP：昨天pp主力合约小幅下跌 华东PP现货7030元/吨 基差09盘面加110 基差持稳 成交一般 海外美金价格持稳为主 进口窗口关闭 出口窗口打开 供给端短期检修逐步复产但仍偏多 出口窗口打开 部分新装置开车 导致国产供应逐步回升 受中美关税影响缓和影响 后期lpg进口量将恢复正常 pdh装置开工也恢复正常 需求端下游家电五月排产计划仍不错 汽车排产计划一般 bopp和塑编行业开工持稳 关注中美加关税缓和之后下游家电和塑料制品抢出口情况 短期来看 产业链库存去化一般 供应回升 出口窗口打开 中美加关税缓和导致pdh供应将恢复正常 需求受中美关税缓和影响后期大概率转好 短期供需双增 盘面震荡偏弱为主 往上受制于进口窗口压制 中长期来看 随着新装置投产 供需逐步宽松 逢高做空远月为主 [9] - MEG：MEG华东现货价格4512元/吨 现货基差148元/吨 供应维持中性偏低水平 海外方面 乐天预计5月底重启 加拿大两套装置预计月底检修 进口供应短期处于低位 后续关注马油重启情况 库存方面 华东港口库存去库6吨至

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 涉及黄金、外汇、国债、股指期货等金融领域 以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等商品领域 指出各市场受不同因素影响呈现不同走势和投资机会 如金价短期震荡有回调风险 美元指数短期反弹等 [11][15][20] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国佛州承认金银为法定货币 欧盟与美国继续谈判 金价回调超1%一度跌破3000美金 市场风险偏好回升 短期金价震荡有回调风险 投资建议注意市场波动增加 [11][12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本财政部考虑削减超长期债券发行规模 白宫经济顾问称10%普遍关税无实质负面影响 美元指数短期反弹 投资建议关注短期反弹机会 [13][15][16] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4480亿元7天期逆回购操作 单日净投放910亿元 债市下跌或由机构行为主导 长期看多债市逻辑未变 投资建议中线看多 把握时机收集低价筹码 [17][18] 宏观策略（美国股指期货） - 美国5月消费者信心指数升至98.0 4月耐用品订单环比降6.3% 硬软数据分化 三大股指大幅上涨 美股短期仍震荡 投资建议关注震荡走势 [19][20] 宏观策略（股指期货） - 2025陆家嘴论坛6月18 - 19日举办 前4月规上工企利润同比增1.4% 4月单月增速回升至3% 营收增速回落 投资建议均衡配置 [21][22][23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 6月国内油厂进口大豆到港预估1056.25万吨 7 - 8月分别预计1100万吨和900万吨 美豆种植率76% 巴西上调产量预估 国内豆粕现货报价涨跌互现 成交缩量 投资建议震荡思路对待 关注美豆产区天气及中美关系 [24][25] 黑色金属（动力煤） - 27日鄂尔多斯动力煤暂稳 部分煤矿减产停产 供应收紧 下游按需拉运 港口煤价低位企稳 夏季日耗增速不乐观 价格后期将下跌 投资建议关注价格下跌趋势 [26][27] 黑色金属（铁矿石） - 1 - 4月钢铁行业盈利169.2亿元 铁矿石价格弱势震荡 终端成材价格下跌 贸易商抛售 矿价预计震荡偏弱 投资建议关注震荡偏弱格局 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 澳大利亚对华钢筋发起反倾销复审调查 南方迎强降雨 钢价下跌 需求季节性走弱 成本端坍塌 投资建议单边谨慎 现货反弹套保 [29][30][31] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格高位平稳 成交灵活 下游需求不足 近一周开机率下降 库存变化不大 下游淀粉糖需求或季节性提升 区域价差对CS07 - C07价差有小利空 投资建议CS07 - C07低位震荡 [32][33] 农产品（玉米） - 玉米现货价格僵持 东北基层及贸易商库存不多 购销清淡 预计6月后饲料厂建库 麦玉价格有望震荡走强 投资建议关注6月后建库及小麦收储情况 [34][35] 有色金属（氧化铝） - 贵州某中型氧化铝企业部分复产 矿价坚挺 投资建议观望 [36][37][38] 有色金属（铜） - IEA警告2050年前全球精炼铜需求大增 艾芬豪矿业撤回刚果铜矿产量指导 卡库拉矿山井下采矿暂停 欧美贸易缓和 美元指数转强抑制铜价 国内库存低位徘徊 投资建议单边和套利均观望 [39][42][43] 有色金属（多晶硅） - 隆基绿能李振国辞任总经理 多晶硅现货价格小跌 5 - 6月排产有变化 市场传言产能复产 库存有变动 龙头企业减产影响基本面 投资建议单边操作风险高 06合约正套可止盈 [44][45][46] 有色金属（工业硅） - 通威新建2台工业硅试验电炉 西北有机硅大厂局部装置检修 价格下跌 部分小厂减产 西南开炉增加 需求无起色 投资建议前期空单部分止盈 关注大厂现金流风险 [47][49] 有色金属（镍） - 2025年3月印尼镍硫出口环比增53.14% 出口中国1.45万吨 LME累库 SHFE仓单去库 印尼配额发放节奏超预期 投资建议区间波段操作 关注中线反弹沽空机会 [50][51] 有色金属（碳酸锂） - 智利与力拓锂合资企业2032年投产 盐湖股份开展碳酸锂期货套期保值 盘面主导逻辑是盐价 - 矿价下跌 临近交割盐厂检修支撑现货 投资建议前期空头部分止盈或换月 规避主力合约换月波动 [52][55] 有色金属（铅） - 精废价差收窄至25元/吨 下游采购电解铅 原生端炼厂开工持平 再生厂亏损开工难上行 需求端电池厂开工低 库存端社库去化 投资建议短期观望 关注中期低多机会 [56][57] 有色金属（锌） - Central Asia一季度锌精矿产量环比降3.9% 同比降2.9% 华南现货偏紧 国内矿端放松 供应趋松 需求刚需托底 社库下降 投资建议单边逢高沽空 关注累沽期权 中线内外正套 [58][59] 能源化工（原油） - 阿联酋称欧佩克+努力平衡市场 OPEC+ 8国本周末决定7月产量 市场预期增产41万桶/天 供应过剩风险压制油价 投资建议短期震荡偏弱 [60] 能源化工（碳排放） - 5月27日CEA收盘价68.46元/吨 较前一日跌0.54% 近期价格窄幅震荡 2025年配额供需宽松 价格承压 投资建议短期震荡 [61][62][63] 能源化工（PTA） - PTA现货基差走强 期货跌后反弹 需求端开工率持稳 供应端开工率低于80% 库存去化 成本端PX去库偏紧 投资建议单边价格及月差偏强 [64][65] 能源化工（烧碱） - 5月27日山东液碱市场价格上调 供应稳定 需求端氧化铝企业询单积极 市场交易氛围好 投资建议盘面震荡 [66] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下跌 期货主力合约价格下跌 基本面变动有限 宏观回暖结束 投资建议盘面震荡 [67][68] 能源化工（PVC） - PVC粉现货价格走低 期货震荡下行 下游采购积极性提升 成交好转 基本面变化有限 宏观情绪回暖结束 投资建议盘面震荡 [69] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调 成交清淡 行业高开工 供应压力增加 加工费低位波动 投资建议关注供应端变化 [70][73][74] 能源化工（纯碱） - 5月27日沙河地区纯碱市场低位震荡 期价下跌 新增产能投放打击信心 现货市场疲软 企业新订单接收一般 投资建议短期检修有支撑 中期逢高沽空 [73][74] 能源化工（浮法玻璃） - 5月27日湖北浮法玻璃价格持平 期价上涨 受产线停产传闻影响 现货市场成交一般 价格稳定 投资建议关注地产政策端变量 [75] 航运指数（集装箱运价） - 以星航运美西电商快线ZX2复航 欧线挺价 美线抢运预期退潮 盘面调整 投资建议关注回调买入机会 [76][77]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★★★| |豆粕|★★★| |豆油|★★★| |棕榈油|★★★| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★★★| |生猪|★☆☆| |鸡蛋|★☆☆| [1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，国产大豆震荡、豆粕供应宽松、豆棕油区间震荡、菜系偏多、玉米震荡偏弱、生猪供应将恢复、鸡蛋后期或下行 [2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆近期回调后减仓价格企稳呈震荡，政策端少量投放储备，与进口大豆价差缩小且价格弱于进口大豆，5 - 7月进口大豆供应充裕，中期美盘和国产大豆价格受天气影响，预计震荡偏强 [2] 大豆&豆粕 - 豆粕国内现货除华南微涨外整体下跌成交平淡，5月国际大豆到港增多供应宽松，油厂开机率和压榨量增加，需求谨慎，库存升高基差走弱，行情缺乏上涨驱动 [3] 豆油&棕榈油 - 国内盘面粕强油弱，大豆盘面压榨净利润差，中期海外大豆受天气驱动，国内油箱期货跟随美盘大豆波动，5 - 7月国内大豆、5 - 6月24度棕榈油到港增加，海外棕榈油二、三季度增产，预计豆棕油区间震荡 [4] 菜粕&菜油 - 今日国内菜系普涨，菜粕强于菜油，节前备货缓解库存担忧，中期政策端进口瓶颈缓解供给压力，菜粕需求值得期待，外盘加籽期价有上行动力，菜系策略偏多，菜粕或强于菜油 [6] 玉米 - 东北玉米现货横盘，山东供应稳定价格走弱，粮权转移后5月流通粮源放量，北港库存降南港累库，淀粉企业开工率降利润升，深加工企业库存不少，小麦替代优势明显，行情震荡偏弱 [7] 生猪 - 生猪期货盘面偏弱震荡，现货小幅反弹，中长期供应将恢复，出栏量和体重因素使供给压力增大，关注现货对盘面的压制 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货增仓大跌创新低，现货多地反弹，当前蛋价接近成本或亏损，未见大量淘汰现象，端午后供应压力主导，蛋价或季节性偏弱，盘面逢高空 [9]