报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油隔夜回吐涨幅，仍震荡等待地缘驱动，能化品种跟随回落，可关注相对偏强品种 [1] - 供需与宏观驱动对原油盘面影响偏弱，中期供需过剩预期为主基调，12 月地缘扰动或是主要驱动因素，短期偏多但难交易，中期等待脉冲式上行后高空机会 [2][3] - 苯乙烯短期供需改善，反弹需原油配合，中期胀库风险大，关注短期上涨后的中期高空机会 [6] - 橡胶短期无主要矛盾，基本面难有驱动，震荡思路对待 [9] - 合成橡胶短期供需改善，中期高供应和高库存压力仍存，关注上涨结束后的高空机会 [11] - PX 和 PTA 上涨驱动减弱，但供需仍偏强，关注成本端原油带动，小时级别多单可持有 [14][18] - PP、乙二醇、塑料供需偏弱，需警惕原油短期地缘风险扰动，小时周期观望 [20][29][32] - 甲醇上涨驱动结束，供需逻辑偏弱，不再做短多思路，小时周期观望 [24] - PVC 供需无反转驱动，估值偏低，单边追空价值不大，小时周期观望 [27] - 纯碱基本面向下驱动未改，但单边空头持有性价比降低，剩余小时周期空单依托压力位止盈谨慎持有 [35] - 烧碱供需驱动向下，盘面未明显反弹前缺少追空空间，小时周期观望 [37] 根据相关目录分别总结 原油 - 逻辑：供需与宏观驱动影响偏弱，中期供需过剩，12 月地缘扰动或成主要驱动，短期偏多难交易，中期等待脉冲式上行后高空机会 [2][3] - 技术追踪：日线中期下跌，小时短期震荡，今日增仓回落日线反包，未改变短期结构，小时周期观望 [3] 苯乙烯 - 逻辑：短期供需改善，反弹需原油配合，中期胀库风险大，关注短期上涨后的中期高空机会 [6] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日减仓回调未触及支撑，下方支撑 6520 一线，小时级等待回调不破支撑后反包试多机会 [6] 橡胶 - 逻辑：短期无主要矛盾，基本面难有驱动，震荡思路对待 [9] - 技术面分析：日线中期下跌，小时短期震荡，今日延续日内震荡，结构不清晰，小时周期观望 [9] 合成橡胶 - 逻辑：短期供需改善，中期高供应和高库存压力仍存，关注上涨结束后的高空机会 [11] - 技术面分析：日线中期下跌，小时短期震荡，今日减仓回踩，短期震荡看待，小时周期观望 [11] PX - 逻辑：上涨驱动减弱，但供需仍偏强，关注成本端原油带动 [14] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日减仓回落延续回弹，上涨结构未变，支撑 6700 一线，小时级别多单持有，止损参考 6700 一线，关注回调结束后未进场多单二次介入机会 [14] PTA - 逻辑：上涨驱动减弱，自身继续去库，短期供需压力不大，关注成本端带动 [18] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日减仓回落延续回弹，上涨结构未变，支撑 4620 一线（01 合约），小时级别多单仍能持有，止损参考 4620 一线（01 合约），关注回调结束后未进场多单二次介入机会（15 分钟小周期站上压力反转，目前 4670 一线） [18] PP - 逻辑：供需偏弱，需警惕原油短期地缘风险扰动 [20] - 技术面追踪：小时级别短期下跌，今日增仓新低，上方压力 6295 一线，小时周期观望 [20] 甲醇 - 逻辑：供需逻辑偏弱，上涨驱动结束，不再做短多思路 [24] - 技术面分析：日线中期下跌，短期震荡，今日减仓回落，结构不清晰，05 弱于 01 体现高库存压力，小时周期观望 [24] PVC - 逻辑：供需无反转驱动，估值偏低，单边追空价值不大 [27] - 技术面分析：日线中期下跌，小时短期下跌，今日增仓回落，上方压力 4445 一线，小时周期观望 [27] 乙二醇 - 逻辑：供应压力大，累库格局延续，供需驱动向下，需警惕原油短期地缘风险扰动 [29] - 技术面分析：日线中期下跌，小时下跌，今日低开震荡后尾盘异动放量拉涨，15 分钟小周期重新转多，关注上方压力 3720 一线，小时周期观望 [29] 塑料 - 逻辑：供需偏弱，需警惕原油短期地缘风险扰动 [32] - 技术面分析：日线中期下跌，小时下跌，今日增仓新低，上方压力 6670 一线，小时周期观望 [32] 纯碱 - 逻辑：基本面向下驱动未改，但单边空头持有性价比降低 [35] - 技术面分析：小时级别下跌，今日小阴回落，未改下跌结构，上方压力 1155 一线，剩余小时周期空单依托 1155 止盈位谨慎持有 [35] 烧碱 - 逻辑：供需驱动向下，盘面未明显反弹前缺少追空空间 [37] - 技术面分析：小时级别下跌，今日增仓回落，未改下跌结构，上方压力 2135 一线，小时周期观望 [37]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为☆☆☆，热卷操作评级为☆☆☆，铁矿操作评级为★☆☆，焦炭操作评级为★☆★，焦煤操作评级为★☆☆，證硅操作评级为☆☆☆，硅铁操作评级为★★★ [1] 报告的核心观点 - 负反馈格局下黑色系共振下跌，盘面短期承压，大幅调整后波动或加剧，需关注宏观政策变化 [1] 各品种总结 钢材 - 淡季螺纹表需环比回落，产量大幅下滑，库存继续去化；热卷供需双降，库存缓慢下降，压力有待缓解 [1] - 铁水产量回落，供应压力缓解，但下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，后期高炉减产可能性大，需关注唐山等地环保限产持续性 [1] - 地产投资大幅下滑，基建增速回落，制造业PMI稍有改善，内需偏弱，11月钢材出口维持高位 [1] 铁矿 - 供应端全球发运环比增加，强于去年同期，国内到港量环比回落，略低于去年同期，港口库存累库逼近年内高位 [2] - 需求端淡季终端需求低位，钢厂盈利差，铁水减产，预计保持季节性减产但降幅趋缓 [2] - 宏观氛围偏暖，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，中长期供需过剩有下行压力 [2] 焦炭 - 日内价格偏弱震荡，市场对焦炭第二轮提降有预期，焦化利润一般，日产略微提升 [3] - 库存小幅下降，下游按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落，需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水或偏弱震荡 [3] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交一般，价格下跌 [5] - 终端库存微降，总库存小幅增加，产端库存小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落，需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水或偏弱震荡 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，Comilog报价环比小幅抬升，报盘量环比下调 [6] - 锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，冶炼端更改入炉锰矿配方，氧化矿减量或增加半碳酸矿需求 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，周度产量小幅下降，库存缓慢累增，需观察底部支撑力度 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [7] - 供应下行，库存小幅下降，需观察底部支撑力度 [7]

报告行业投资评级 - 观点参考为震荡偏空，风险控制 [2] 报告的核心观点 - 周二I2605合约弱势整理，美联储12月9日和10日议息会议或降息25个基点，本期铁矿石发运增加、到港量减少，下游需求萎缩使铁水产量下调，港口库存增加，煤焦走弱带动黑色板块回调，短期关注宏观及盘面变化，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价757.50元/吨，环比降3.00元；持仓量441,754手，环比增12385手 [2] - I 1 - 5合约价差22.5元/吨，环比增4.50元；合约前20名净持仓13000手，环比增4133手 [2] - I大商所仓单1800.00手，环比无变化 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价101.8美元/吨，环比降0.26美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿848元/干吨，环比降3元；60.5%麦克粉矿837元/干吨，环比降3元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿749元/干吨，环比降5元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）79元，环比无变化 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）105.75美元/吨，环比降1.35美元；江苏废钢/青岛港60.5%麦克粉矿为3.18，环比增0.03 [2] - 进口成本预估值861元/吨，环比降11元 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）3368.60万吨，环比增45.40万吨；中国47港到港总量（周）2569.20万吨，环比降214.80万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）15991.11万吨，环比增89.89万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）8984.73万吨，环比增42.25万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）11054.00万吨，环比降77.00万吨；铁矿石可用天数（周）17.00天，环比降1天 [2] - 266座矿山日产量（周）37.80万吨，环比降2.19万吨；开工率（周）60.02%，环比降3.39% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）39.56万吨，环比降0.76万吨；BDI指数2694.00，环比降33.00 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛24.82美元/吨，环比降0.24美元；西澳 - 青岛12.115美元/吨，环比增0.10美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）80.14%，环比降0.93%；高炉产能用率（周）87.06%，环比降0.90% [2] - 国内粗钢产量（月）7200万吨，环比降149万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）12.08%，环比增0.06%；历史40日波动率（日）14.06%，环比降1.60% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）17.03%，环比增1.07%；平值看跌期权隐含波动率（日）16.81%，环比增1.82% [2] 行业消息 - 2025年12月1 - 7日Mysteel全球铁矿石发运总量3368.6万吨，环比增45.4万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2655.3万吨 [2] - 2025年12月1 - 7日中国47港到港总量2569.2万吨，环比降214.8万吨；45港到港总量2480.5万吨，环比降218.8万吨；北方六港到港总量1278.7万吨，环比降184.5万吨 [2] - 澳洲发运量1967.4万吨，环比增147.0万吨，其中发往中国的量1588.2万吨，环比降2.9万吨；巴西发运量687.9万吨，环比降257.4万吨 [2]

报告行业投资评级 报告对原油、PTA、甲醇、尿素、沥青持谨慎看空评级；对LPG、L、PP、PVC、玻璃、纯碱持空头延续评级；对天然气持谨慎看多评级；对乙二醇持底部震荡评级 [2][4][7]。 报告的核心观点 - 原油淡季供给过剩主导市场走势，油价上方承压 [2] - LPG需求端韧性较强，震荡调整但大趋势向下 [2] - L基差持续偏弱，成本支撑走弱，中长期高投产周期 [2] - PP停车比例下降，成本支撑不足，中长期高投产周期 [2] - PVC开工持续高位，夜盘主力创历史新低，短期观望中长期等库存去化 [2] - PTA加工费低装置检修多，12月存累库预期，谨慎看空 [4] - 乙二醇海内外装置降负，12月存累库预期，低位震荡 [4] - 甲醇港口去库放缓，基本面弱势，关注05做多机会 [4] - 尿素日产高但供应压力将缓解，基本面宽松，谨慎看空 [4] - 天然气消费旺季，气价走强 [7] - 沥青成本端偏空，供需宽松，空单继续持有 [7] - 玻璃产线冷修厂库去化，但需求弱，中长期等反弹偏空 [7] - 纯碱仓单增加产业套保施压，中长期供给承压，等待反弹空 [7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI下降2.00%，Brent下降1.26%，SC上升0.66% [8][9] - 基本逻辑：12月8日泽连斯基与英法德首脑会谈，OPEC+维持产量政策不变，淡季供给过剩，全球及美国库存累库 [10] - 基本面：截至12月5日当周，美国石油钻机数量增加6座；11月印度燃料消耗增长3%；截至11月28日当周，美国原油及成品油库存增加 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，关注非OPEC+产量；日线反弹但上行动力不足，空单继续持有，SC关注【440 - 455】 [12] LPG - 行情回顾：12月8日，PG主力合约收于4305元/吨，环比上升0.26%，现货端多地价格下降 [13][14] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下成本端利空；下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降；仓单量持平；供给上升，需求端开工率有变化，库存下降 [15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；日线反弹但上行动力不足，空单继续持有，PG关注【4250 - 4350】 [16] L - 期现市场：L2601合约收盘价等数据有变化，基差等有变动 [18][19] - 基本逻辑：成本支撑走强盘面反弹，但现货跟涨不足；国内开工季节性回升，供给充足；棚膜旺季收尾需求不足；油价中期或下移，成本支撑不足 [20] - 策略推荐：市场情绪好转空单离场，中长期高投产周期，等待反弹偏空，L关注【6750 - 6900】 [20] PP - 期现市场：PP2601收盘价等数据有变动，基差等有变化 [22][23] - 基本逻辑：停车比例上升供给压力缓解，但内外需求不足，去库压力大；OPEC+增产油价或下跌；丙烯仓单生产盘面或偏弱 [24] - 策略推荐：短期偏强运行，中长期高投产周期，等待反弹偏空，或做多PP加工费01，PP关注【6350 - 6500】，丙烯关注【5850 - 6000】 [24] PVC - 期现市场：V2601收盘价等数据有变化，基差等有变动 [25][26] - 基本逻辑：开工持续高位，宏观政策窗口期交易回归弱基本面，社会库存高上行驱动不足，但低估值支撑下跌空间有限，关注资金移仓节奏 [27] - 策略推荐：短期观望，中长期做多等库存持续去化，V关注【4350 - 4500】 [27] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低装置检修力度大；需求端下游尚可但预期走弱；成本端PX震荡偏弱；12月存累库预期，谨慎看空 [29] - 策略推荐：估值及加工费不高，近月承压关注05做多机会，或1 - 5反套，TA关注【4630 - 4690】 [30] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内外装置降负但到港量回升；需求端下游尚可但预期走弱；12月存累库预期，缺乏向上驱动，低位震荡 [32] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG关注【3640 - 3700】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货，供应端国内装置开工提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨；需求端变动不大，成本端支撑走弱，基本面弱势 [35] - 基本面情况：国内装置提负，海外装置开工预期下滑；下游需求变动不大，传统需求环比下滑；库存缓慢去化，成本支撑走弱 [36] - 策略推荐：12月到港量高，主力合约反弹有限，关注05逢低布局多单机会，MA01关注【2050 - 2090】 [37] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，日产高但供应压力将缓解；需求端短期好但持续性一般；社库去化但仍高；出口增速高，基本面宽松，谨慎看空 [39] - 基本面情况：小颗粒尿素日产高，12月部分气头企业检修；需求端复合肥和三聚氰胺开工提升，出口较好；库存去化但仍处高位，成本端支撑走弱 [40] - 策略推荐：弱现实强预期，空单谨持，UR关注【1640 - 1680】 [41] 天然气 - 行情回顾：12月5日，NG主力合约收于5.289美元/百万英热，环比上升4.46%，多地现货价格有变动 [42][43] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，美国极寒天气提振取暖需求；供给端美国天然气钻井平台减少；库存端美国天然气库存总量减少 [44] - 策略推荐：北半球冬季需求上升，气价易涨难跌，NG关注【4.701 - 5.080】 [45] 沥青 - 行情回顾：12月8日，BU主力合约收于2941元/吨，环比下降7元/吨，多地市场价有变动 [47][48] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回落；成本利润沥青综合利润上升；供给端12月地炼排产量下降；需求端出货量增加；库存端社会库存下降 [49] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单继续持有，BU关注【2900 - 3000】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等数据有变化，基差等有变动 [52][53] - 基本逻辑：日熔量下滑，12月多条产线计划冷修；11月PMI回落；厂库高位缓慢去化；10月地产量价下跌，需求弱 [54] - 策略推荐：短期关注冷修兑现情况，盘面或偏强；中长期地产调整，等待反弹偏空，FG关注【1020 - 1070】 [54] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等数据有变化，基差等有变动 [56][57] - 基本逻辑：仓单增加产业套保施压；基本面供需双减，厂库下滑；部分装置检修或降负，产量下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑；中长期供给宽松 [58] - 策略推荐：空01碱玻差持有，中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端东莞巨正源、山东滨华PDH装置存重启预期，PDH亏损检修现象不明显，丙烯开工整体延续高位，河北海伟PDH装置未重启，丙烯商品外卖量或增加；需求端下游整体开工走弱，丙烯价格回升使下游利润承压，PP与丙烯价差收窄，下游抵触高价原料，部分主力粉料装置降负荷运行或停车，环氧丙烷利润尚可，下游阶段性补库为主，受鲁西、卫星丁辛醇装置检修因素影响，丁辛醇开工率下滑明显，下游成本压力制约需求回升；成本端国际油价趋于震荡且中长期有供应过剩压力，外盘丙烷价格近期走势偏强；供需驱动不足使得反弹空间受限，短期偏弱震荡为主，等待边际装置检修 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及图1丙烯主力合约收盘价、图2丙烯华东基差、图3丙烯华北基差、图4丙烯01 - 05合约、图5丙烯市场价华东、图6丙烯市场价山东 [5][7][9] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及图7丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、图8丙烯产能利用率、图9丙烯PDH制生产毛利、图10丙烯PDH产能利用率、图11丙烯MTO生产毛利、图12甲醇制烯烃产能利用率、图13丙烯石脑油裂解生产毛利、图14原油主营炼厂产能利用率 [15][17][18] 丙烯进出口利润 - 涉及图15韩国FOB - 中国CFR、图16日本CFR - 中国CFR、图17东南亚CFR - 中国CFR、图18丙烯进口利润 [28][30] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及图19 PP粉生产利润、图20 PP粉开工率、图21环氧丙烷生产利润、图22环氧丙烷开工率、图23正丁醇生产利润、图24正丁醇产能利用率、图25辛醇生产利润、图26辛醇产能利用率、图27丙烯酸生产利润、图28丙烯酸产能利用率、图29丙烯腈生产利润、图30丙烯腈产能利用率、图31酚酮生产利润、图32酚酮产能利用率 [36][37][44] 丙烯库存 - 涉及图33丙烯厂内库存、图34 PP粉厂内库存 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油地缘逻辑对俄乌停火判断偏悲观，11月底市场或过度交易乐观预期，后续面临上修风险，维持加勒比地区风险升级判断，等待脉冲式上行；化工品中芳烃前期做多逻辑弱化，但PX基本面相对健康可多单持有，苯乙烯短期供需改善但再上行需原油配合，甲醇上涨或告一段落 [1] 根据相关目录分别总结 原油 - 供需与宏观驱动对盘面影响偏弱，中期供需过剩是主基调，上周EIA库存超预期累库有交易供需变化，宏观方面未来3次25基点降息是大概率，短期宏观偏多；地缘扰动加剧是12月主要驱动，短期偏多但难交易，中期等脉冲上行后高空 [2][3] - 日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，日内震荡，小时周期观望 [3] 苯乙烯 - 短期因检修供应回落连续两周去库，供需改善支撑反弹，但再上行需原油配合；中期港口库存同比近五年最高，去库速率下2月库存或创新高，关注短期上涨后的中期高空机会 [6] - 小时级别短期上涨，今日增仓上行站上小时前高压力，结构转多，下方支撑6520一线，小时级等待回调不破支撑后反包试多 [6] 橡胶 - 短期无主要矛盾，需求难大幅增量，供给侧东南亚割胶旺季，青岛库存季节性累库，基本面无明显驱动，震荡思路对待 [9] - 日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，日内震荡，小时周期观望 [9] 合成橡胶 - 核心逻辑是原料丁二烯供需，近期价格偏低下游补库，库存上周降6200吨，短期供需改善压力减弱，但中期高供应和高库存胀库压力仍存，关注短期上涨后的高空机会 [14] - 日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日减仓上行仍是震荡结构，小时周期观望 [14] PX - 海外裂差走弱调油逻辑结束，上涨驱动减弱，但供需在能化中偏强，开工偏高无新装置投产，下游开工回升，关注成本端原油带动 [17] - 小时级别短期上涨，今日增仓上行回调或结束，短期上涨结构未变，支撑6700一线，小时级别多单持有，止损参考6700一线 [17] PTA - 海外裂差走弱调油逻辑结束，上涨驱动减弱，自身继续去库，短期供需压力不大，关注成本端带动 [20] - 小时级别短期上涨，日内震荡尾盘随PX走高，关注15分钟收盘站上4715确认回调结束，短期上涨结构未变，支撑4620一线，小时级别多单持有，止损参考4620一线 [20] PP - 供应高位需求疲软，供需偏弱无反转驱动，需警惕原油短期地缘风险扰动 [22] - 小时级别短期震荡，日内震荡，小时周期观望 [22] 甲醇 - 国内开工高位，下游需求维稳偏弱，港口库存去库速率放缓，同比高位，伊朗限气驱动反弹未过短期压力，上行空间受限，前期上涨驱动结束，供需逻辑偏弱，不再短多 [23] - 日线级别中期下跌，短期震荡，日内震荡，结构不清晰，小时周期观望 [23] PVC - 未来检修计划少，开工高位，利润回落减产预期增多，但需求端下游地产不佳，社会库存和厂库高位，供需无反转驱动，估值偏低，单边追空价值不大 [26] - 日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，日内震荡，结构不清晰，小时周期观望 [26] 乙二醇 - 国内检修装置恢复，开工高位，新产能投放供应压力大，下游聚酯需求平稳，累库格局延续，供需驱动向下，需警惕原油短期地缘风险扰动 [29] - 日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日增仓回落，上方压力3840一线，小时周期观望 [29] 塑料 - 供应高位需求疲软，供需偏弱无反转驱动，需警惕原油短期地缘风险扰动 [30] - 日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日减仓回落，上方压力6705一线，小时周期观望 [30] 纯碱 - 高供应、高库存格局持续，下游玻璃产线减产，需求受压制，基本面向下驱动未改，但单边空头持有性价比降低 [33] - 小时级别下跌，今日减仓回落，延续下跌结构，上方压力1155一线，剩余小时周期空单依托1155止盈位谨慎持有 [33] 烧碱 - 供应开工高位，周产环增同比创新高，传统下游需求淡季，氧化铝需求走弱，库存连增三周同比新高，供需驱动向下无反转，盘面未明显反弹前追空空间小 [36] - 小时级别下跌，今日减仓反弹，下跌结构未改，上方压力2150一线，小时周期观望 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PTA盘面4650 - 4800区间震荡偏强，周初冲高后回落调整，PTA供需维持偏紧格局，但原油不稳定和需求预期转弱使追涨动力不足 [2] - 短期短流程开工对PX供应影响有限，一季度亚洲部分装置检修使PX供应有收缩预期，中期供需好转支撑偏强 [2] - 近期PTA装置检修集中，聚酯工厂库存偏低，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，但江浙织机负荷下降多，聚酯需求预期走弱 [2] - PTA短期受现货支撑，逢低做多为佳，受聚酯需求预期影响，冲高后谨慎追单 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求和原油走势 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |PTA期货（连续）|元/吨|4650.00|4678.00|-28.00|-0.60%|日度| |PTA产量|万吨|141.12|137.47|3.65|2.66%|周度| |聚酯切片开工率|%|84.48|83.97|0.51|0.61%|周度| |江浙织机开工率|%|65.51|66.93|-1.42|-2.12%|周度| |PXN|元/吨|274|260|14.00|5.38%|日度| |PTA现金流成本|元/吨|4706|4641|65.00|1.40%|日度| [4] PX相关情况 - 对PX期现货市场回顾，展示期货收盘价格、华东地区出厂价格等图表 [6] - 分析PX供应情况，展示亚洲和中国产量、月度进口数量及同比、开工率、期末库存等图表 [12] PTA相关情况 - 对PTA期现货市场回顾，展示期货收盘价和华东主流价图表 [18] - 分析PTA供应情况，展示当月产量、开工率、期末库存等图表 [19] - 分析PTA消费情况，展示出口情况、涤纶长丝和短纤月度产量、聚酯切片等开工率、江浙地区织机开工率等图表 [25] - 进行成本利润分析，展示PTA华东现货、现金流成本和利润图表 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 泰国原料或加速下跌，伴随季节性累库压力及终端需求欠佳，短时多重利空压制，预计胶价偏弱震荡 [1] 原油 - 消息面利好因素增加，油价整体偏强，但供需偏弱格局主逻辑未变，油价反弹空间受限，预计短期布油在60 - 65美元/桶震荡 [4] 玻璃 - 短期有刚需支撑，长期需求收缩价格承压，预计后市01合约有压力，现货价格趋弱后带动01继续走弱，月间回归15反套格局 [6] 纯碱 - 前期产量下滑盘面走强，近日产量回升，中期过剩问题仍存，需求收缩，预计底部趋弱震荡 [6] PVC - 供应压力不减，需求端表现欠佳，整体需求端支撑乏力，供需仍处过剩格局，预计延续底部趋弱格局 [7] 烧碱 - 行业供需有压力，价格偏看空，华东价格延续趋弱表现，预计烧碱价格偏弱运行 [7] 甲醇 - 内地供应增加但利润偏弱，港口去库预期强化但海外发运偏高，价格偏弱，后续关注MTO05缩 [9] LLDPE和PP - PP供需双增，估值中性偏低；聚乙烯供应增加，减产驱动不明显，临近交割关注基差修复情况 [14] 纯苯 - 供需短期内偏弱，价格驱动偏弱，短期BZ2603或跟随油价和苯乙烯波动 [16] 苯乙烯 - 供需结构好转，但成本端支撑偏弱且终端需求季节性转弱，上行空间有限 [16] 尿素 - 未提及明确核心观点 LPG - 未提及明确核心观点 聚酯产业链 - PX：短期驱动有限，中期供需好转预期下支撑偏强，短期高位震荡 [20] - PTA：供需预期好转，基差阶段性修复，跟随原料波动，TA01短期在4500 - 4800区间震荡 [20] - 乙二醇：预计仍在下探寻底，策略上EG1 - 5反套 [20] - 短纤：供需偏弱，绝对价格有支撑但驱动有限，加工费压缩，PF02短期震荡，盘面加工费逢高做缩 [20] - 瓶片：供需宽松格局延续，跟随成本端波动，加工费受挤压，短期待做缩加工费 [20] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格：云南国富全新胶等部分价格持平，泰标混合胶等下跌 [1] - 月间价差：9 - 1价差等部分价差有变化 [1] - 基本面：10月部分国家产量有增减，轮胎开工率、产量、出口量等有变化 [1] - 库存变化：保税区库存等增加，干胶出库率等有变化 [1] 原油 - 原油价格及价差：Brent、WTI等价格上涨，部分价差有变化 [4] - 成品油价格及价差：NYM RBOB等价格上涨，部分价差有变化 [4] - 成品裂解价差：美国汽油等部分裂解价差有变化 [4] 玻璃 - 玻璃相关价格及价差：华北报价等部分价格持平，玻璃2601等有涨跌 [6] - 纯碱相关价格及价差：华北报价等部分价格持平，纯碱2601等有涨跌 [6] - 产量和库存：纯碱开工率、产量等有变化，玻璃厂库等库存有变化 [6] - 地产数据：新开工面积等当月同比有变化 [6] PVC和烧碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折自价等部分价格持平，部分期货合约有涨跌 [7] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价等有变化 [7] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚报价等有变化 [7] - 供给：烧碱和PVC开工率、利润有变化 [7] - 需求：烧碱和PVC下游开工率、预售量有变化 [7] - 氯碱库存：液碱和PVC库存有变化 [7] 甲醇 - 甲醇价格及价差：MA2601收盘价等有涨跌，部分价差有变化 [8] - 甲醇库存：甲醇企业库存等有变化 [8] - 甲醇上下游开工率：上游国内企业开工率等有变化 [9] LLDPE和PP - 期货收盘价：L2601收盘价等有涨跌 [14] - 价差：L15价差等有变化 [14] - 现货价格和基差：华东PP拉丝现货价格等有涨跌，华北LL基差等有变化 [14] - 库存：PE企业库存等有变化 [14] - 开工率：PP装置开工率等有变化 [14] 纯苯和苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油等价格有涨跌，部分价差有变化 [16] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等有涨跌，部分价差有变化 [16] - 库存：纯苯江苏港口库存等有变化 [16] - 产业链开工率：亚洲纯苯开工率等有变化 [16] 尿素 - 期货收盘价：01合约等有涨跌 [17] - 期货合约价差：01合约 - 05合约等有变化 [17] - 主力持仓：多头前20等有变化 [17] - 上游原料：无烟煤小块等价格有涨跌 [17] - 现货市场价：山东（小颗粒）等价格有涨跌 [17] - 跨区价差：山东 - 河南等价差有变化 [17] - 内外盘价差：内外盘价差持平 [17] - 基差：山东基差等有变化 [17] - 下游产品：三聚氰胺等价格有涨跌 [17] - 化肥市场：硫酸铵等价格有涨跌 [17] - 供需面：国内尿素日度产量等有变化 [17] LPG - LPG价格及价差：主力PG2601等有涨跌，部分价差有变化 [18] - LPG外盘价格：FEI近期M1合约等有涨跌 [18] - LPG库存：LPG炼厂库容比等有变化 [18] - LPG上下游开工率：上游主营炼厂开工率等有变化 [18] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油等价格有涨跌 [20] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格等有涨跌，部分现金流有变化 [20] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等有涨跌，部分价差有变化 [20] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格等有涨跌，部分价差有变化 [20] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格等有涨跌，部分价差有变化 [20] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存等有变化 [20] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX开工率等有变化 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间；铝年末需求较好，预计26年初供需先宽松后转紧；锌短期单边建议观望，关注反套和月差01 - 03正套机会；镍关注逢高空配机会；不锈钢关注逢高空配机会；铅预计下周内外铅价维持震荡，在17100 - 17600区间，建议关注低仓单风险；锡短期高位震荡概率大，可阶段性止盈，2026年上半年可作为有色多配；工业硅短期价格预计震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件 [1][5][6][9][11][14][17][19] 各品种总结 铜 - 本周LME cash - 3m价差上扬，铜价突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区有压力；国内高价使实际消费放缓，预期年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制 [1] 铝 - 海外降息预期利好，盘面增仓上行，现货基差回落；铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求较好；海内外产能投产，预计26年初供需先宽松后转紧 [1] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行；供应端国产和进口TC下滑，国产矿边际走紧，12月多家冶炼厂检修预计产量下滑；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国进口抬升；国内现货紧张升水增加，海外LME低库存有回升但升水有上行动机 [1][5] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱；印尼矿端扰动持续，政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [6] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端刚需为主，成本端镍铁企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，基本面整体偏弱；印尼政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [9] 铅 - 本周铅价止跌反弹，供应端原生开工高位，精矿开工季节性下行，再生利润恢复复产；需求端电池开工率持平，成品累库，需求有走弱预期；再生开工恢复缓解供需矛盾，下游补库支撑铅价；预计下周内外铅价震荡，在17100 - 17600区间，关注低仓单风险 [11] 锡 - 本周锡价受有色整体拉升重心上升，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，印尼2026年锭出口将恢复正常；需求端高价下刚性支撑，下游接单心理价位提高；短期基本面尚可，高位震荡概率大，可阶段性止盈，2026年上半年可作为有色多配 [14] 工业硅 - 本周盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，西南减产挺价，北方开工稳定；短期12月供需平衡，价格预计震荡运行；中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 本周受江西宁德拿证复工及动力淡季预期影响，盘面大幅下跌；原料端精矿流通货偏紧，持货商挺价；锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主；下游材料厂散单采购刚需为主，价格下行后散单点价活跃度上升，基差企稳；短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件 [19]

烧碱市场近期表现与核心驱动 - 烧碱期货主力合约价格震荡走低，创上市以来新低，近月合约跌幅显著大于远月合约 [1] - 供需结构性过剩是价格下跌的主要原因，库存数据直观反映市场格局 [1] 供应端：高开工与产能压力持续 - 截至12月4日当周，国内20万吨及以上烧碱样本企业平均产能利用率为86.0%，环比提升1个百分点，周度产量为84.6万吨，均处年内高位 [1] - 氯碱企业减产意愿不强，高供应格局或持续，需待开工率明显下降才能缓解供应压力 [2] - 11月后虽无新产能投放，但计划检修少且装置盈利良好，国内样本企业开工率约88.76%，较10月平均水平提升1.81个百分点 [2] - 未来产能压力仍存，2025年国内烧碱新增产能约100万吨，2026年预计有超过200万吨的新增产能投放 [3] 需求端：核心下游疲软与整体平淡 - 作为烧碱最大下游的氧化铝行业面临产品价格下跌、企业利润转负困境，部分企业已启动短期检修减产，直接拖累烧碱需求 [2] - 氧化铝下半年新增产能投放进度不及预期，预期中的需求利多未能兑现 [2] - 氧化铝开工率目前在84%左右，呈现走弱态势 [2] - 非铝需求方面，粘胶短纤、纸浆、氢氧化锂等行业开工率均有下滑预期 [2] - 多数非铝下游仅维持刚需采购，无囤货积极性，国内采购氛围转淡，叠加出口订单有限，需求整体表现平淡 [3] 企业盈利与相关产品对冲 - 氯碱企业另一核心产品液氯价格持续上涨，山东地区价格已从9月的-500元/吨回升至150元/吨，有效对冲烧碱价格下跌压力 [2] - 截至12月4日当周，山东氯碱企业平均毛利为241元/吨，利润已经转正 [2] - 当前氯碱装置盈利尚可支撑高开工率，若后市液氯价格走弱导致企业面临亏损，其挺价意愿会增强 [3] 库存状况：累库周期与高位库存 - 截至12月4日当周，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为50.48万吨，环比上涨7.43%，同比暴涨79.32% [1] - 自9月以来，烧碱市场进入累库周期，目前库存已攀升至年内高位 [1] - 往年“金九银十”常见的流畅去库行情今年未上演，导致价格持续承压 [1] - 需求疲软导致氯碱企业库存积压、出货压力加大，进一步引导价格下行 [3] 后市展望：短期偏弱与长期变量 - 多位分析师认为，短期烧碱市场偏弱的基本面难有根本性改变 [3] - 春节前烧碱期货价格或偏弱震荡，但当前期货存在一定贴水，下行空间相对有限 [4] - 考虑到下游需求乏力及供应过剩大背景，价格难有根本性好转 [4] - 烧碱市场偏弱基本面发生根本性变化可能要等到2026年春节之后，届时春季检修带动供应下降，下游集中备货需求释放，基本面或从供大于求转向供需紧平衡，库存下降有望带动价格上涨 [3] - 长期需关注供需两端核心变量：供应端关注液氯价格波动、企业盈利变化及减产动向；需求端跟踪新增产能投放进度、氧化铝行业复苏情况及出口表现 [3][4] - 2026年氧化铝行业虽有新增产能，但自身因亏损存在减产压力，实际需求增量存疑 [3]