文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 袁玲玲（微信 Yuen43） 报告摘要 近两周横贯春节假期，政策出台不多，重点关注总书记、韩文秀在求是的重要署名文章，两篇文章均 是对今年经济工作的部署。 1 、政策基调 ： 2 月 16 日，中财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀在求是发表署名文 章坚持稳中求进、提质增效 努力实现"十五五"良好开局，"宏观政策重在逆周期调节、短期内稳定经 济大盘，但 如果缺乏改革举措支撑，政策效应会逐步递减，甚至导致经济发展形成'政策依赖症' "。 2 、投资 ： 2 月 16 日，总书记在求是发表署名文章《当前经济工作的重点任务》， 该文章是总书 记在去年中央经济工作会议上讲话的一部分。 文章披露的重要提法包括"优化实施'两重'项目，提高中 央投资补助标准。优化地方政府专项债券用途管理， 提高用于项目建设比重并单列 ……探索编制全 口径政府投资计划，提高民生类投资比重"。韩文秀署名文章也提到，"投资于物不能走过去'大干快 上'的老路，而要聚焦实体经济和科技创新……投资于人要聚焦民生改善和人力资源开发，加大对全人 群、全生命周期 ...

春节假期消费观察 - 春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，增速高于去年国庆中秋的2.7%和去年春节同期的5.4%，有望拉动前两个月社零数据 [2][3][15] - 假期全社会跨区域人员流动量同比增长8.7%，高于去年中秋国庆的6.3%，其中水路客运量增速尤为亮眼，达到28.5% [4][16] - 消费呈现结构性亮点：1) 中高端商品消费强劲，海南离岛免税销售额假期前四天同比增长20.9%，天津除夕当天中高端消费品销售额同比增长79.7% [6][19][21]；2) 服务消费维持热度，国内酒店住宿交易额增长32.7%，国内航线机票日均预订量同比增长约9%，全国口岸日均出入境旅客预计增长14.1% [6][19][21]；3) 智能化、健康化消费成新趋势，重点平台智能穿戴设备销售额增长19.7%，其中智能眼镜增长2.5倍，有机食品增长52% [6][20][21] - 重点消费领域价格涨跌互现：高端白酒（如茅台）、热门小城市酒店、机票价格稳中有升，其中部分小城酒店价格涨幅超350%；一线城市酒店价格稳中有降，电影平均票价创近五年新低 [5][22][23] 每周经济观察：景气向上领域 - 耐用品消费改善：2月前8日乘用车零售同比增长54%，扭转了1月全月同比下降13.9%的趋势 [7][29] - 地产销售边际改善：截至2月15日当周，27城商品房住宅成交面积同比增长5%，较1月的-16%有所好转 [7][29] - 出口高频数据改善：截至2月5日，中国港口出境停靠次数同比升至32.3%，高于1月全月的18.3%；年初至2月20日，二十大港口离港船舶载重吨同比升至13.1%，高于1月全月的11.2% [7][38] - 二手房价微涨：2月9日当周，二手房挂牌价一线上涨0.1%，全国上涨0.2% [8][62] - 大宗商品价格上涨：春节期间COMEX黄金上涨0.8%，美油上涨5.7%，布油上涨5.9% [8][59] 每周经济观察：景气向下领域 - 基建活动放缓：截至2月13日，水泥发运率为16.8%，较前一周下滑10个百分点；截至2月12日当周，石油沥青装置开工率为21.7%，环比下降2.8个百分点 [9][34] - 部分行业开工率回落：同比看，半钢胎、PVC、PTA开工率弱于去年农历同期 [34][35] - 高层定调深入整治“内卷式”竞争，强调综合运用产能调控、标准引领、反垄断等手段 [9][34][36] 每周经济观察：其他经济动态 - 华创宏观WEI指数因春节错位大幅波动，2月8日指数环比下行6.86%，主要受电影票房和商品房成交面积假期效应影响 [24] - 股债夏普比率差处于历史高位（十年96.3%分位数），显示股票相对于债券有更高的配置价值 [26] - 服务消费出行数据平稳：截至2月17日当周，10城地铁客运量较去年农历同期增长3%；截至2月21日当周，国内航班执行数同比增长4.7% [29] - 全球贸易需求出现积极信号：2月前10天韩国出口同比升至44.4%，其中半导体出口同比大幅升至137.6% [37] - 利率债发行：节后首周（2月23日当周）国债净融资计划为3300亿元 [65][66]

文章核心观点 - 摩根大通分析师刘鸣镝认为，A股在经历几次大牛市后，当前真正进入了“慢牛”阶段，其核心逻辑在于业绩温和持续向好，支持股指稳步上行，而非过去依赖增量资金和周期性顶点的短期牛市 [1][6] - 2026年全球扩张仍处于重要关口，“十五五”规划、业绩兑现度及行业轮动将成为影响人民币股票资产的关键变量 [1] - 分析师看好成长和业绩增长类股票，最看好的主题包括AI相关基建、“反内卷”、出口、K型消费及房地产复苏 [7] 2025年市场回顾与资产亮点 - 2025年全球经济增速高于年初预期，MSCI世界股票指数以美元计价的回报率达19.5%，表现最好的板块为通信服务（31%）和金融（26%），材料、工业、信息技术板块回报率也接近23% [2] - 美元指数从年初的108.5降至年底的98.3，贬值9.4%，历史规律显示美元若下跌10%，MSCI中国指数通常上涨25% [2] - 中国资产在2025年凸显三大亮点：一是在AI、IT、医疗卫生及新型消费领域的创新；二是“反内卷”政策对原材料、部分工业及信息技术行业的推动，叠加美元走弱引发的分散投资需求，材料板块受贵金属涨价及可再生能源金属需求提振；三是通信服务及保险业因收入与业绩稳定而表现亮眼，保险业受益于内地股市复苏 [2] 外资对中国资产的看法与配置 - 2024年9月后，央行举措让市场认识到政策底，市场信心开始修复，随后DeepSeek的出现让外资认识到由创新引导的增长机会，“反内卷”政策则让外资看到部分上市企业利润率提升的可能性 [3] - 若中期利润率能从现在的个位数中位提高到高位数中位，ROE将显著提升，核心逻辑是需要业绩支撑 [3] - 目前MSCI中国的估值已回到并略超历史平均水平，若中国股票资产能成为兼具创新、整合性增长及利润率结构性扩展机会的类别，估值溢价可进一步提高，对主动型外资基金有较大吸引力 [3] - 从四类主动股票基金配置看，全球型、亚洲区域型基金对内地股票的低配程度最低；亚太（除日本外）基金因调研更深入，低配程度也较低；全球包括美国的基金对内地科技能力比较认同 [4] - 若外资提高配置，首先受益的行业估计是互联网（最便于了解），其次是消费（投资逻辑全球相通），还有一些行业龙头如储能电池等标杆企业 [4] - 被动型投资者在当前周期则倾向于布局部分A股中小盘股指 [4] 2026年市场展望与“慢牛”逻辑 - 2026年全球扩张处在重要关口，增长有韧性但就业相对停滞，企业态度谨慎，上半年GDP增长可能受益于财政刺激，增强企业对资本开支和人力资本投入的信心 [6] - A股“慢牛”的核心是业绩，一部分与政策有关，另一部分来自企业运营策略和能力的提升，此前的牛市伴随业绩周期性顶点和充裕增量资金，但持续时间短且估值超调明显 [1][6] - A股市场不缺流动性，主要是缺乏能够承载市值的每股盈利，若净利润率能得到合理提升，持续的正回报是可期的 [6] - 2026年春季行情中，成长估计将跑赢红利，市场领导地位转换较快，前一个板块的动量策略领军者估值会适当下修，当利好向利空转变时，红利或防御型板块会有一定跑赢的时间窗口 [6] - 在成长和动量策略下，中小盘股会跑赢大盘股，行情分化和个股选择更加重要 [7] 看好的行业与主题 - 最看好的主题是AI相关基建、“反内卷”、出口、K型消费及房地产复苏 [7] - 自2025年11月底开始对地产和食品饮料保持审慎乐观态度 [7] - 地产方面，从2021年起调整已相当显著，整体购房成本大幅下降，若一线城市中心区域限购进一步放松，估计将有助于提振资产及消费信心 [7] - 食品饮料行业估值已跌至历史平均一个标准差以下，与美国、印度相比成长性不弱，估值和分红水平相对优胜，内地消费类龙头企业有能力在全球健康饮食趋势下进行创新，满足消费者对高质量健康食品的需求 [8]

文章核心观点 - 文章主张在高质量发展和“投资于人”的背景下，应超越单纯的经济增长视角，重新审视并重视春节假期的制度意义 其核心观点在于强调春节假期不仅是劳动者休息权利的体现，更是保障社会再生产、实践“投资于人”、抵制“内卷”以及传承文化的重要制度安排 呼吁社会在追求效率的同时，为人的修复、联结与成长留出空间 [1][4][12] 社会再生产理论视角下的春节假期 - 经济学家蒂姆・杰克逊指出，繁荣应超越物质财富最大化，更重视健康、家庭、生活意义等非物质因素，不计代价的增长可能带来事与愿违的后果 [1] - 南希・弗雷泽的社会再生产理论指出，资本主义市场性的“生产”依赖并破坏着家庭生活、文化传承等“社会再生产”领域，形成挤压与破坏 [2] - 现实中，“春节不打烊”、“加班赶单”等现象凸显了市场劳动对休闲权利的挤压，保障劳动者休息权益具有重要性与迫切性 [4] 春节假期作为“投资于人”的实践 - 国家通过法定节假日强制保障“强制性休息”，其重要意义在于防止劳动能力的过度损耗，春节休假制度的演进反映了对劳动者身心修复必要性的高度重视 [4] - 在人口大规模流动、城镇化加速、老龄化加剧的社会背景下，春节假期是对劳动者基本休息权利的回归，是对人力资本可持续性的必要维护，也是投资于家庭关系与社会伦理的重要制度安排 [5] - 2025年中央经济工作会议明确提出“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”，尊重和维护春节假期应被视为“投资于人”理念的具体实践和高质量发展过程中平衡市场劳动与社会再生产的试金石 [7] 春节假期蕴含的“反内卷”价值 - “内卷”指一种内部不断复杂和精细化，但外部缺乏突破的失衡演进模式，类似于人类学家克利福德·格尔茨所描述的印尼爪哇岛水稻种植“内卷”现象，即劳动力投入增加并未带来人均产出和效率提升，反而导致“共同贫困” [7] - “无发展的增长”、“无创新的精细化”广泛存在，企业界的“996”、“007”及教育领域的“鸡娃”现象都是这一问题的凸显 [8] - 2024年7月中央政治局会议首次提出“防止‘内卷式’恶性竞争”，2025年国务院政府工作报告再次强调此任务 在此背景下，尊重春节假期权利有助于控制过度加班、低效加班等“内卷”现象 [8] 春节假期的文化传承与社会功能 - 经济学家阿玛蒂亚·森认为，发展的实质是扩展人的“实质性自由”，闲暇时间的拥有与使用是衡量生活质量的重要维度 [9] - 春节假期是公民参与文化生活、维系社会关系的必要条件，是广义“社会再生产”的重要组成部分，关系社会团结、代际契约与文化传承 年夜饭、守岁、祭祖、拜年等活动是社会个体回嵌于家庭和社区网络的重要场景，也是中华民族文化认同和再生产的重要场景 [9] - 春节假期已从单纯的劳动保护工具，升华为文化权利保障与民族精神培育的载体，兼具满足心理需求、促进心理健康、实现人格完善等功能 [11] 对劳动意义的重塑与未来展望 - 春节庆祝活动本质是对劳动意义的尊重与升华，是对“人”作为目的而非手段的价值回归 [12] - 法定假期的确定并不必然转化为劳动者的实际休息权益，需要形成全社会共识，通过社会行动重塑劳动伦理，经济主体优化发展模式，以及劳动监管等部门协同发力，形成系统治理格局 同时，应对假期中提供必要服务的劳动者给予充分尊重和权益补偿 [14] - 最终目标是希望全社会能慢下来，重塑未来劳动与休息权利关系的良好新格局 [14]

2026年宏观经济与政策展望 - 2026年是“十五五”的启幕之年 经济转型与制度改革全面发力 经济将步入非典型“复苏”状态 [3] - 名义GDP修复将带动企业盈利改善 但行业间、企业间分化明显 结构性特征突出 [3] - “反内卷”与“扩内需”是打破循环阻滞的核心抓手 [3] 政策核心方向 - “反内卷”政策旨在遏制低价竞争 修复企业受损利润表 推动PPI转正与盈利回升 [3] - “扩内需”政策突出“投资于人” 依托民生保障改革与服务业开放 持续打开服务消费增长空间 [3] - 财政政策靠前发力 加大化债力度以缓解对投资资金的“挤出效应” 确保固定资产投资稳步修复 [3] - 固定资产投资重点在设备更新、数字基建与能源转型等方向 [3] 资本市场展望 - 2026年A股有望在“顺周期”新叙事下迎来资金“再平衡”的延续 [4] - 伴随名义GDP修复与资产回报率预期改善 资金有望从低利率、高波动的债市向权益市场流动 推动资产价格重估 [4] - 资本市场将不仅反映经济量的增长 更将定价质的提升与盈利的实质性改善 A股有望在震荡格局中实现中枢逐步抬升 [4] 长期发展引擎 - “十五五”期间 产业“蜕变”与改革“红利”将成为高质量发展的核心引擎 [4] - 全国统一大市场建设、财税金融体制改革等深层次改革红利 叠加“新质生产力”培育推进 为中国资产长期重估提供坚实逻辑 [4] 2026年重点改革领域 - 统一大市场建设包括统一市场基础制度、市场基础设施、要素资源市场、政府行为尺度、市场监管执法以及持续扩大对内对外开放 [5] - 以“服务业”为主要对象 对外以自贸区与自贸港等为载体、对内以限制类政策放松为表征的制度型开放或进一步提速 [5] - 加快绿色转型是值得关注的政策主线 本轮转型将传统高耗能行业的节能降碳改造作为核心抓手 [5] - 通过技术创新、产能置换、能耗管控等措施推动向低碳高效转型 与“反内卷”形成协同 实现“降碳”与“提质”双赢 [5]

宏观经济与政策环境 - 2026年是“十五五”启幕之年，经济将步入非典型“复苏”状态，名义GDP修复将带动企业盈利改善，但行业间、企业间分化明显，结构性特征突出 [3] - “反内卷”与“扩内需”是打破循环阻滞的核心抓手，政策通过“反内卷”遏制低价竞争以修复企业利润表，推动PPI转正与盈利回升 [3] - 政策突出“投资于人”，依托民生保障改革与服务业开放，或将持续打开服务消费增长空间 [3] - 财政政策将靠前发力，加大化债力度以缓解对投资资金的“挤出效应”，确保固定资产投资稳步修复，重点领域包括设备更新、数字基建与能源转型 [3] 资本市场展望 - 2026年A股有望在“顺周期”新叙事下迎来资金“再平衡”的延续，伴随名义GDP修复与资产回报率预期改善，资金有望从债市流向权益市场，推动资产价格重估 [4] - 尽管外部贸易形势存在不确定性，但国内政策工具箱储备充足、出口结构持续优化，经济发展仍具韧性 [4] - 资本市场将不仅反映经济量的增长，更将定价质的提升与盈利的实质性改善，A股有望在震荡格局中实现中枢逐步抬升 [4] - 长周期看，“十五五”期间产业“蜕变”与改革“红利”将成为高质量发展的核心引擎，深层次改革红利叠加“新质生产力”培育，为中国资产长期重估提供了坚实逻辑 [4] 改革主线与投资机遇 - 向“改革”要红利，可重点关注统一大市场建设、高水平对外开放、加快绿色转型、民生保障、财税金融体系改革等方向 [4] - 统一大市场建设包括统一市场基础制度、市场基础设施、要素资源市场、政府行为尺度、市场监管执法，以及持续扩大对内对外开放 [5] - 2026年起，以“服务业”为主要对象的制度型开放或进一步提速，对外以自贸区与自贸港等为载体、对内以限制类政策放松为表征，酝酿着重要时代机遇 [5] - 加快绿色转型是值得关注的政策主线，本轮转型或将传统高耗能行业的节能降碳改造作为核心抓手，通过技术创新、产能置换、能耗管控等措施推动低碳高效转型 [5] - 绿色转型与“反内卷”形成协同，淘汰落后产能可遏制行业无序竞争，绿色改造与产业升级相结合可提升传统产业核心竞争力，实现“降碳”与“提质”双赢 [5] 经济发展前景总结 - 2026年作为“十五五”开局之年，从服务消费升级与企业盈利改善，到新质生产力壮大；从内需主导动能增强，到全球竞争力提升，中国经济正站在新发展模式的起点 [5]

行业核心观点 - 基于对钢铁产业周期的研判 在市场流动性充裕 风险溢价上修的环境下 钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大 优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性 又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间 板块仍具有中长期战略性的投资机遇 维持行业“看好”评级 [1] - 当前五大材累库压力较为有限 整体库存处于历史相对低位 累库速度也慢于往年 叠加近期安全检查或小幅收缩局部产能形成的供给支撑 钢材库存压力有限 [5] - 当前 普钢吨钢利润可观 在行业“反内卷”背景下 普钢公司业绩改善空间较大 有望迎来价值修复 钢铁板块亦有望迎来配置良机 [5] 市场表现 - 上周钢铁板块上涨1.01% 表现优于大盘 [2] - 特钢板块上涨1.80% 长材板块下跌3.15% 板材板块上涨1.24% [2] - 铁矿石板块上涨4.12% 钢铁耗材板块下跌1.61% 贸易流通板块下跌1.78% [2] 供给情况 - 截至2月13日 样本钢企高炉产能利用率86.4% 周环比增加0.72百分点 [2] - 截至2月13日 样本钢企电炉产能利用率21.0% 周环比下降27.11百分点 [2] - 截至2月13日 五大钢材品种产量696.0万吨 周环比下降24.86万吨 周环比下降3.45% [2] - 截至2月13日 日均铁水产量为230.49万吨 周环比增加1.91万吨 同比增加2.50万吨 [2] 需求情况 - 截至2月13日 五大钢材品种消费量689.1万吨 周环比下降71.58万吨 周环比下降9.41% [2] - 截至2月6日 主流贸易商建筑用钢成交量3.5万吨 周环比下降3.25万吨 周环比下降48.24% [2] 库存情况 - 截至2月13日 五大钢材品种社会库存1026.7万吨 周环比增加86.26万吨 周环比增加9.17% 同比下降19.78% [3] - 截至2月13日 五大钢材品种厂内库存416.1万吨 周环比增加18.72万吨 周环比增加4.71% 同比下降23.34% [3] - 截至2月6日 五大钢材品种社会库存940.4万吨 周环比增加49.68万吨 周环比增加5.58% 同比下降18.04% [5] - 截至2月6日 五大钢材品种厂内库存397.3万吨 周环比增加9.56万吨 周环比增加2.47% 同比下降24.13% [5] 钢材价格与利润 - 截至2月13日 普钢综合指数3409.5元/吨 周环比下降4.73元/吨 周环比下降0.14% 同比下降4.66% [3] - 截至2月13日 特钢综合指数6579.7元/吨 周环比下降2.29元/吨 周环比下降0.03% 同比下降2.84% [3] - 截至2月13日 螺纹钢高炉吨钢利润为80元/吨 周环比增加15.0元/吨 周环比增加23.08% [3] - 截至2月10日 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-48元/吨 周环比增加29.0元/吨 周环比增加37.66% [3] 原燃料情况 - 截至2月14日 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为754元/吨 周环比下跌11.0元/吨 周环比下跌1.44% [4] - 截至2月13日 京唐港主焦煤库提价为1700元/吨 周环比持平 [4] - 截至2月13日 一级冶金焦出厂价格为1770元/吨 周环比持平 [4] - 截至2月13日 样本钢企焦炭库存可用天数为12.7天 周环比下降0.1天 同比下降0.5天 [4] - 截至2月13日 样本钢企进口铁矿石平均可用天数为30.85天 周环比下降0.4天 同比增加6.1天 [4] - 截至2月13日 样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为16.69天 周环比增加0.2天 同比增加6.0天 [4] 投资建议关注方向 - 设备先进性高 环保水平优的区域性龙头企业 如华菱钢铁 首钢股份 山东钢铁 沙钢股份 三钢闽光等 [1] - 布局整合重组 具备优异成长性的企业 如宝钢股份 南钢股份 马钢股份 新钢股份 鞍钢股份等 [1] - 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业 如中信特钢 久立特材 方大特钢 抚顺特钢 常宝股份 武进不锈 友发集团等 [1] - 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业 如首钢资源 金岭矿业 大中矿业 方大炭素 河钢资源等 [1]

基金经理节后投资关注方向 - 在2026年1-2月波动的市场环境中，基金经理除了高度关注以AI为代表的新质生产力产业链，也将目光投向了内需领域 [1][6] - 节后买什么、怎么投是基金经理最关注的问题，有券商策略团队在春节期间连续7天路演，也有基金经理“下乡”实地调研 [1][6] 对内需领域的整体观点与市场判断 - 嘉实基金股票策略研究总监方晗对2026年权益市场持理性偏乐观态度，但认为市场风格与结构或出现较大切换 [2][7] - 方晗强调可重点关注“反内卷”背景下利润回升企业及受益于扩大内需举措的标的，这类板块或决定全年指数高度 [2][7] - 嘉实基金大消费研究总监吴越认为消费行业已步入关键转折点，伴随居民财富效应释放推动高端消费与服务消费需求升级，2026年有望重现消费投资机遇 [2][7] - 吴越指出市场情绪低迷“人迹罕至”之时，或许正是布局窗口期 [2][7] - 沪上一家中大型基金公司资产配置负责人表示，权益资产经过过去一年半的上涨，估值水平已经有明显提升，基本面缓慢改善，但跟上估值还需要时间，波动难以避免 [2][7] - 该负责人认为传统行业中仔细去找仍有很多好标的，例如白酒除了基本面，分红比例也不错，一些地产公司今年来慢慢有起色，房地产下游如建材可能涨得更快 [2][7] 新消费领域的结构性投资线索 - 兴全合宜基金经理薛怡然认为，纵使消费市场全面复苏仍待时日，但蓬勃的新消费浪潮已经席卷而来 [2][7] - 薛怡然梳理出三条具有成长性的投资线索：线下商业的复苏和扩张、高端消费品的国产化、国内消费品牌的出海 [2][7][8] - 对于线下商业，核心逻辑有三点：第一，线上电商渗透率已进入平台期，线上对线下的蚕食在多品类上已达阶段性稳定状态；第二，近年商业地产租金下行，为线下连锁品牌提供了低成本扩张的窗口期；第三，下沉市场对品牌化、连锁化业态有强劲需求支撑，同时数字化管理工具与连锁业态管理水平较十年前有质的飞跃 [3][8] - 以上因素叠加，使得餐饮、零售等领域的线下连锁品牌进入了良性的全国扩张期 [3][8] - 在高端消费品方面，户外运动是一个明显品类，从海外经验看，人均GDP到达一定水平后，大众对健康、专业装备的需求迸发 [3][8] - 国产品牌建立在过硬产品力基础上，已不再单纯模仿，在研发投入、本土痛点洞察及品牌调性构建上均展现出竞争优势，在化妆品、运动服饰、黄金饰品等品类也有一定表现 [3][8] - 中国消费品出海过去依靠极致性价比和供应链优势，目前则是文化、服务体系和管理能力等多维度输出，例如潮玩是文化IP输出，茶饮和餐厅是管理体系输出 [3][8] - 中国拥有先进的消费品供应链，结合品牌运作、文化挖掘和服务管理后，具备了跨国扩张的基础 [3][8] 其他具体内需投资方向 - 薛怡然还提到关注航空股，核心逻辑在于供需关系逆转，同时行业“反内卷”将推动航司收益管理策略持续改善 [3][8] - 供需反转叠加收益管理策略改善，使航空股具备较强盈利弹性与持续性预期 [3][8] - 薛怡然同时关注部分白酒龙头企业，其核心产品市场价格下降后消费群体扩圈，已经显著消化了历史库存，这些处在周期相对底部的龙头白马具备投资价值 [3][8] 以AI为代表的科技股方向 - 除了内需方向，以AI为代表的科技股依然是基金经理节后最看好的方向 [4][9] - 景顺长城基金首席资产配置官王勇认为，从科技产业趋势看，AI在投资中是最重要的结构性方向 [4][9] - 王勇分析称，今年的AI要落地成为应用，应用分为硬件和软件，他非常看好消费电子、机器人方向的表现 [4][9] - 因为AI的耗电属性，与电力相关的煤、油或者是光伏、核聚变以及固态电池、储能的技术突破也是值得关注的方向 [4][9] - 嘉实基金大科技研究总监王贵重表示，推动当前科技行情的核心因素在2026年仍将持续发力，AI技术的快速迭代与巨头持续加码的资本开支构成了难以忽视的产业趋势 [4][9] - 王贵重认为软件与硬件在2026年都将继续涌现重要机会 [4][9] - 嘉实港股互联网产业核心资产基金经理王鑫晨认为，AI产业仍处于发展初期，虽有波动但长期较为乐观，仍然看好AI应用、智能驾驶、半导体等方向 [4][9]

宏观经济回顾与展望 - 2025年中国经济在多重挑战下展现韧性，全年GDP增长目标5.0%顺利完成[5][18] - 2026年宏观经济有望延续边际改善态势，政策定调为“稳中求进、提质增效”，并继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[7][20] - 经济正处于新旧动能转换加速期[7][20] A股市场与公募基金行业表现 - 2025年在政策暖风与产业升级推动下，A股市场迎来久违的回暖行情，公募基金行业也展现出新的发展活力[5][18] - 预计2026年资本市场将呈现“波动减少、结构分化”特征，监管引导有助于抑制非理性波动，资金或进一步向优质资产集中[8][21] 公司（信达澳亚基金）2025年发展回顾 - 2025年公司正式迈入“汇金系”新纪元[5][18] - 公司推出四大作战地图以优化投研品牌建设[5][18] - 公司积极创新产品布局，发行了首批新型浮动费率基金[5][18] 2026年市场投资主线 - 科技成长仍是2026年重要投资主线，尤其看好AI应用、半导体等方向[8][21] - 看好“反内卷”背景下的周期复苏机会[8][21] - 看好拉动经济增长的服务消费领域机会[8][21] 公司发展战略与未来规划 - 公司将继续坚守“精品化、专业化、差异化”发展战略，重点从投研建设、产品布局、风控管理三个维度发力[9][22] - 在投研方面，将加强人才梯队建设，强化对科技、医药、新能源等核心领域的研究深度，并推进投研流程的“精细化+智能化”转型[10][23] - 在产品方面，将在巩固主动权益优势基础上，重点发力“固收+”以及量化“指数+”策略，丰富产品矩阵，推动公司标签从单一主动权益转向更广泛的主动投资[11][24] - 在风控方面，将持续完善覆盖投前投后全流程的风控体系，严格落实“风格不漂移、风险预算不超标”，并强化基金投顾服务能力[12][25]

文章核心观点 - 中国的科技创新能力正引发全球资本关注，外资机构在2026年密集调研A股上市公司，并明确聚焦于电力设备、电子、机械设备等硬科技板块[1][2] - 部分外资机构认为，中国庞大的科技板块、内需、创新和高科技投资将是2026年中国经济增长的关键驱动[2][9] 外资机构调研概况 - 2026年以来（截至2月14日），外资机构共调研了189家A股上市公司，调研活动密集且明确聚焦于科技板块[2][3] - 调研人气最高的公司包括：华明装备（59家外资机构调研）、影石创新（58家）、汇川技术（53家）、奥普特（51家）、奥比中光-UW（48家）、怡合达（39家）[3][4] - 例如，华明装备的调研名单包括摩根资产、贝莱德等59家外资机构，机构关注其海内外电网业务发展，公司产品已进入全球上百个国家及地区，且正在筹划发行H股[5] - 影石创新被Point 72、淡马锡等58家外资调研，公司在研项目包括新一代运动相机、全景相机等[6] - 汇川技术被城堡投资、瑞银、Lazard等53家外资机构扎堆调研，公司希望提升海外业务占比，搭建国际化平台[6] 外资关注行业分布 - 从行业分布看，电力设备、电子、机械设备是外资今年以来最为关注的行业[7] - **电力设备行业**：获得外资扎堆调研的公司包括华明装备、汇川技术、卧龙电驱、大金重工、思源电气、阿特斯等[8] - **电子行业**：包括影石创新、奥比中光-UW、安集科技、思特威-W、华润微、华勤技术、芯原股份、洁美科技等公司均被超过10家外资机构集体调研[8] - **机械设备行业**：外资关注度较高的个股包括奥普特、怡合达、汉钟精机、长盛轴承、骄成超声等[9] 外资机构观点与展望 - 富时罗素全球投资研究主管表示，2026年中国将以国内需求、创新和高科技投资作为经济增长的关键驱动力，中国拥有庞大的科技板块，截至2025年12月，科技占富时中国指数的27.1%[9] - 瑞银投资银行中国股票策略研究主管指出，跟踪约800只主动型海外基金中，截至2025年底有143只基金未持有任何中国股票，如果这些基金将中国重新纳入投资组合至基准权重，潜在资金流入可能为160亿美元[9] - 该主管还表示，投资者对化工行业（反内卷的潜在受益者）以及A股半导体资本设备行业（受益于国内AI上行周期）的兴趣显著提升[9] - 摩根大通中国股票策略研究主管认为，若反内卷取得实质性成效，2026年A股市场有望迎来“慢牛”行情，重点关注地产、材料与信息技术（IT）行业[9] - 野村东方国际证券分析称，展望2026年，“十五五”规划开局有望带动投资发力，为经济增长注入动力[10]