政策导向 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项举措，涵盖增强消费能力、培育消费需求、提升金融机构服务能力等六方面 [1] - 政策着力点从商品消费转向服务消费，从刺激需求扩大到培育供给，"服务消费"被提及13次，"商品消费"仅提及2次 [1] - 政策首次将商品消费、服务消费和新型消费列为金融支持的三大重点领域 [1] 商品消费现状 - 2024年3月国务院推出消费品以旧换新行动方案，国债支持额度从2023年的1500亿元扩大至2024年的3000亿元 [1] - 商品零售总额5月同比增长6.5%，增速较去年12月提升2.6个百分点 [1] - 消费品以旧换新政策边际效应将逐步走弱，商品消费增长空间相对有限 [2] 服务消费潜力 - 5月全国服务业生产指数同比增长6.2%，较去年12月下滑0.3个百分点 [1] - 中国服务消费占GDP比重较发展阶段预期低约4个百分点，2023年美国占比66%，日本、法国、英国近60%，德国50% [2] - 政策重心转向服务消费，但无需刻意追求发达国家的高消费水平，强调普惠性 [2] 供给端培育 - 政策首次提出"促进优化供给与扩大需求相结合"，重视消费供给端建设 [2] - 预计政策将加大对消费企业融资支持（如上市、债券融资）和服务消费基础设施投入（文旅、医疗、充电设施等） [3] - 步行街改造、县域商业体系建设等商贸流通领域被明确列为重点 [3] 居民收入与消费信心 - 居民消费不振主因是宏观经济压力及收入预期谨慎，需改善就业和财政负担（生育、医疗、教育等） [4] - 政策提出支持就业增收，放宽创业担保贷款条件，创新家庭财富管理产品 [4] - 加快推进要素市场化配置，增加居民可支配收入 [4]

中信期货2025年中策略会概况 - 会议主题为"御风破浪，笃行致远"，设置1个主论坛及10个分论坛，覆盖宏观、权益、债券、大宗商品、汇率等多元化议题 [1] - 来自产业、金融等行业的投资者参与，共享投资交流盛宴 [1] - 中信期货董事长窦长宏强调公司聚焦高质量产业服务、推进全球化进程、服务"三农"及实体企业的期货范式 [2] 主论坛核心观点 - 复旦大学沈国兵教授指出中美经贸面临三重挑战：贸易碎片化、地缘冲突、气候危机，特朗普关税政策破坏全球产业链，中国通过市场多元化、产能出海及政策工具箱应对 [3] - 前海开源杨德龙认为美股高估值风险大，A股与港股成全球估值洼地，外资流入明显，摩根士丹利等投行对A股港股持积极看法 [4] - 中信期货曾宁提出大宗商品"二鲸落、万物落"现象，房地产和煤价拖累大宗商品需求1-2年，贵金属和铜因美元走弱预期上涨，未来或现"美元鲸落、万物而生" [5] 金融分论坛要点 - 宏观主线由关税驱动转向美元驱动，弱美元环境利好A股结构性配置，红利及小微盘为重点关注方向 [6] - 指增策略下半年建议超配，量化因子监控可优化超额收益 [6] - 黄金与期权结合策略（如卖出看跌、波动率套利）及国债期货量化应用被讨论 [6][7] 有色与新材料板块展望 - 2025年上半年有色行情受美国贸易战主导，基本金属供应扰动致价格偏强，新能源金属大幅下跌 [8] - 下半年基本金属预期高位震荡，供需分化下关注多空对冲机会，新能源金属仍处磨底阶段 [8] - 品种强弱排序：锡、铜、铝、铅、铝合金、工业硅等，碳酸锂、镍、锌最弱 [8] 农业板块分析 - 农产品价格跌至成本线附近，供应收缩预期增强，大豆、豆粕等品种面临估值与供需矛盾 [9] - 油脂、橡胶等金融属性强品种受宏观扰动大，阶段波动或上行 [9] - 建议企业运用期货期权工具管理风险，避免单边押注 [9] 黑色与建材市场展望 - 房建用钢周期性下行，基建用钢环比改善有限，制造业边际走弱，出口难驱动钢价上涨 [10] - 煤焦需求承压，供给难减量，焦炭成本拖累估值 [10] - 玻璃下行趋势未扭转，纯碱或回归累库格局，价格压力倒逼产能出清 [10] 能源转型与碳中和 - 煤炭过剩突出，原油供需过剩主导，天然气短期紧平衡但2026年LNG产能释放将转向过剩 [11] - 新能源金属（工业硅、碳酸锂等）供需过剩难解，价格承压逼近成本线 [11] - 碳市场扩容及CBAM碳关税倒逼企业加速低碳转型 [11][12] 宏观与贵金属趋势 - 全球多边贸易体系面临不确定性，贵金属牛市趋势延续，黄金受美元信用收缩驱动，白银跟随但弹性谨慎 [13] - 航运运价或前高后低，国内经济韧性较强，三季度"韧"四季度"松" [13] - 汽车内需前低后高，家电产销受国补与关税影响承压 [13] 能化板块投资机会 - 化工品相对成品油为副产物属性，伊以冲突影响石油市场 [14] - 沥青、燃料油等重质馏分回归基本面弱势，聚酯近强远弱，纯苯利润下滑 [14] - 甲醇后市偏多，聚烯烃投产周期压缩利润，氯碱品种节奏重于方向 [14] 资管与衍生品创新 - 中信期货资管探索衍生工具在波动率管理、固收+增强、FOF组合优化等领域的应用 [15] - 衍生品策略如波动生息、微盘股Alpha挖掘提供行业解决方案 [15]

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 6 月 26 日） 品种观点参考 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：近期地缘风险降温，美国大豆产区天气状况持续改善，美豆期价呈现明显的天气市波动特征， 美豆期价重心有所下移。国内豆类市场交易逻辑未变，跟随外盘美豆期价波动节奏，短期资金出现松动加 剧盘面波动，期价震荡偏弱运行。 品种：棕榈油(P) 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2509 震荡 偏 ...

猪肉市场 - 上周猪肉日均交易量9288头(712.55吨)，环比增加2.85% [1] - 生猪到杭价日均16.02元/公斤，下跌0.5% [1] - 猪肉批发价日均18.57元/公斤，下跌0.75% [1] - 猪全精肉零售价34.92元/公斤，下跌1.33% [1] - 猪后腿肉28.71元/公斤，下跌2.74% [1] - 猪大排35.44元/公斤，下跌2.02% [1] - 猪无骨夹心肉31.06元/公斤，下跌6.98% [1] - 猪肋条肉38.91元/公斤，下跌3.85% [1] 蔬菜市场 - 上周蔬菜批发市场日均交易量3415.86吨，上涨10.64% [2] - 本地蔬菜日均交易量1586吨，上涨14.16% [2] - 外省来杭蔬菜日均交易量1829.86吨，上涨7.77% [2] - 蔬菜整体批发均价3.68元/公斤，下跌1.08% [2] - 大白菜批发价1.45元/公斤，上涨10.69% [2] - 包心菜批发价1.34元/公斤，上涨6.35% [2] - 冬瓜批发价2.42元/公斤，上涨4.76% [2] - 小白菜批发价2.12元/公斤，下跌7.83% [2] - 茄子批发价5.2元/公斤，下跌6.47% [2] - 四季豆批发价8.75元/公斤，下跌4.79% [2] 禽蛋市场 - 上周蛋类批发日均交易量1040吨，环比持平 [2] - 鸡蛋批发价6.47元/公斤，上涨2.03% [2] - 鸭蛋批发价15.3元/公斤，持平 [2] 水产品市场 - 上周水产品批发交易总量3369.35吨，日均交易量481.34吨，较前一周上涨3.83% [3] - 水产品整体批发均价41.77元/公斤，上涨3.37% [3] - 草鱼批发价16.86元/公斤，上涨21.65% [3] - 鲫鱼批发价26.29元/公斤，上涨19.48% [3] - 带鱼批发价37元/公斤，下跌12.5% [3] - 花鲈批发价33.14元/公斤，下跌7.94% [3] - 水产品整体零售均价61.09元/公斤，下跌1.85% [3] - 草鱼零售价27.02元/公斤，上涨12.44% [3] - 鲫鱼零售价36.78元/公斤，上涨9.11% [3] - 鲳鱼零售价51.93元/公斤，下跌21.11% [3] - 带鱼零售价43.98元/公斤，下跌19.08% [3]

会议召开情况 - 公司第六届监事会第十四次会议于2025年6月25日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议应出席监事3名，实际出席监事3名，由谢欢女士主持 [1] - 公司部分高级管理人员列席会议，会议召开和表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 会议表决情况 - 会议以记名投票方式审议议案，表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票 [1] - 监事会认为公司开展商品及外汇套期保值业务有利于规避原材料价格和汇率波动风险，符合监管规定 [1] - 套期保值业务议案将提交股东大会审议 [1] 其他议案 - 公司购买董监高责任险议案获监事会通过，认为该举措可完善风险管理体系并保障股东权益 [2] - 董监高责任险议案因涉及全体监事回避表决，将直接提交股东大会审议 [2] - 两项议案具体内容详见巨潮资讯网公布的相关公告 [2]

然而，反对取消预售制的声音也不绝于耳。反对者担忧，取消预售制将导致开发商融资渠道受限，中小开发商可能因资金链断裂而破产；同时，新建商品房 供应量可能大幅减少，导致房价飙升。 然而，预售制的种种弊端日益凸显，引发高层关注。2023年初，住建部正式提出"现房销售"概念，北京、福州、合合肥、成都、南京等地率先试点现售，雄 安新区更直接全面实施现售政策。与此同时，各大房企也积极提高现售商品房比例。 针对预售制去留问题，北京大学教授姚洋认为，当下正是取消预售制的绝佳时机。"你不建好，购房者就不会买单，这是一个转变的良机。" 姚教授认为， 当前购房者信心不足，正是逐步取消预售制，引导市场健康发展的契机。许多业内人士也认同这一观点，认为取消预售制是未来中国楼市发展的必然趋势， 顺应民意。 中国房地产市场长期以来饱受高房价、商品房预售制度和公摊面积三大顽疾困扰。其中，预售制尤为令人诟病。其弊端显而易见：烂尾楼频现，房屋质量堪 忧，购房者面临巨大的经济风险，市场信心亦遭受严重打击。 我们认为，取消商品房预售制是大势所趋。首先，这将有效避免烂尾楼事件，保障购房者权益。现房销售模式下，购房者可实地验房，满意后再购房，这将 倒逼开发 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看双焦基本面有所改善但幅度有限，煤矿仍存复产预期，短期内价格仍处于震荡运行，中长期维持偏空观点 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 6月25日黑色系商品期货整体企稳有涨有跌，螺纹收于2976元/吨，下跌0.33%；热卷主力合约收于3098元/吨，下跌0.26%；铁矿主力合约收于702.5元/吨；双焦双双收涨 [1] 市场分析 - 上周钢材增产降库，五大钢材表观需求总体上涨16.08万吨至884.18万吨，247家钢厂盈利率环比回升至59.31%，减产驱动力有限，高炉日均铁水产量中止五连降，环比增加0.57万吨至242.18万吨，同比去年增加2.24万吨，焦炭刚性需求仍有支撑 [1] - 环保及检修影响下，独立焦企产能利用率下滑，焦炭库存环降逾8%至115.58万吨，现实矛盾边际缓和，但焦炭供给端仍相对宽松，上周五河北、天津部分钢厂提降焦炭第4轮，2025年6月23日零点执行，现货市场依旧承压，焦企利润已达盈亏平衡点，暂无减产意向，焦炭后市看稳居多 [1] - 焦煤经过长时间价格下跌，下游采购积极性稍有提升，上周炼焦煤线上竞拍流拍率明显下降，创逾两个月低位，煤价跌幅放缓，焦钢企业低价补库意愿增强，部分煤矿成交好转，个别煤种成交价格有反弹情况 [1] - 近期因安全及自身等因素停减产煤矿增多，本周全国110家洗煤厂样本开工率减少2.23%至59.10%，日均产量50.15万吨，较上期减0.84万吨，原煤及精煤库存均呈现降库趋势，市场情绪有所改善 [1] - 成材消费淡季背景下，下游对焦煤采购力度普遍偏谨慎，炼焦煤供大于求局面尚未扭转，偏高的库存总量及成材需求下滑预期抑制焦煤价格上涨 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

城中村改造选房活动 - 港湾街道在南沙科苑壹号组织开展城中村改造第二批选房活动 按照"先签约 先申请 先选房"的思路进行 [1] - 征拆群众可根据一定比例用安置房面积置换成存量商品房 现场村民成功拿到新房"金钥匙"及签约奖励大礼包 [1] - 22日当天共完成选房43套 其中塘坑村和鹿颈村村民各3套 南横村村民选房37套 [4] 选房流程与居民反馈 - 选房流程包括选房区确认房屋 签约区 复核区及交楼区办理手续 全程有工作人员指引 [5] - 南横村村民表示首批选房村民满意度高 海景房视野好 政策优惠力度大 流程顺畅 [7] - "00后"村民认为城市更新将改善周边配套环境 早签约可优先选择优质房源 [10] 政府优惠政策 - 7月31日前签约的每栋房屋380平方米以内建筑面积额外奖励800元/平方米签约奖和1600元/平方米搬迁奖 [8] - 签约选房赠送5年物业管理费 7月底前签约加赠10年车位使用权 8月底前签约加赠5年车位使用权 [8] - 开发商赠送8888元消费抵用券作为签约权益 [8] 存量商品房安置优势 - 科苑壹号作为安置房源环境优美 附近科创资源聚集 配备海景及品质生活设施 [9] - 小区配备50米国际标准泳池 全龄活动空间及530米环区跑道 高层可俯瞰蕉门水道 [9] - 签约居民可立即入住 享受与商品房同等品质 无需等待安置房建设周期 [12]

商品期货市场整体表现 - 中证商品期货价格指数收报1374.19点，较前一交易日下跌16.51点，跌幅1.19% [1] - 中证商品期货指数收报1905.21点，较前一交易日下跌22.89点，跌幅1.19% [1] - 尿素、红枣主力合约涨超2%，硅铁、锰硅、工业硅、焦炭、沪铅、不锈钢、沪镍、棉纱主力合约涨超1% [1] - SC原油主力合约跌超8%，高硫燃油主力合约跌超5%，集运欧线主力合约跌超3%，液化气、LU、菜粕、纸浆主力合约跌超2% [1] 尿素市场动态 - 尿素主力合约以2.47%的涨幅领涨，基本收复本周跌幅 [2] - 现货超跌反弹叠加夏季用肥需求提振，库存去化预期增强 [2] - 尿素集港量增加，工厂出货增加、企业库存下滑 [2] - 整体供大于求格局未明显改善，可能限制后期价格上涨空间 [2] 红枣市场动态 - 红枣主力合约涨超2%，触及近四个月新高 [2] - 新疆产区气温偏高且降水偏少，引发对红枣开花授粉不利的担忧 [2] - 当前消费处于低谷期，但供应端题材活跃，新季产量和质量存隐患 [2] - 短期红枣有望借助供应题材维持偏强运行 [2] 其他上涨品种 - 硅铁、锰硅主力合约涨超1%，硅铁刷新近一个月新高 [3] - 焦炭、不锈钢、工业硅、镍等多个品种收盘涨超1% [3] 原油及化工品市场 - SC原油主力合约收跌8.13%，高硫燃油主力合约收跌5.96% [4] - 地缘局势缓和导致供应中断担忧减弱，盘面大幅回落 [4] - 美国API原油库存减少423万桶，馏分油库存减少103万桶，汽油库存增加76.4万桶 [4] - OPEC+增产及美国页岩油增产预期叠加高关税抑制需求，中长期油价或回落 [4] 集运欧线市场 - 集运欧线主力合约连续第五个交易日收跌，跌幅3.07% [5] - 马士基W28航次舱位报价下调，上海-欧基港报价1740/2900美元，上海-伦敦报价1800/3000美元 [5] - 月中运力供给趋紧，但航司价格竞争可能削弱挺价预期 [5] - 8月美线供需结构或恶化，运力外溢可能导致市场供给更宽松 [5]

宏观经济形势 - 2025年全球经贸格局面临深刻变革 中国经济在复杂环境中展现强劲韧性 政策协同发力 产业多元发展 内需稳步提振 创新不断增强 [1] - 上半年大宗商品行业压力与机遇并存 不确定性因素加大期货品种价格波动 黄金交易核心驱动为避险、央行购金和滞涨交易 原油与铜因供需逻辑、金融属性、关税差异走向分化 [1] 有色金属行业 - 海外低库存和宏观预期不稳背景下 企业应坚持严格套保 避免过多风险敞口暴露 [2] 新能源金属行业 - 供需过剩仍然存在 需求有下滑预期 冶炼端应紧跟利润修复抓住卖保机会 [2] 黑色建材行业 - 炉料端下半年压力仍在 焦煤供给及上游库存偏空 铁矿石产能释放将从成本端拖累钢材 建议对产业链品种进行卖出保值 [2] 能化行业 - 下半年抢出口后需求增速下降 供给端面临新产能投放及闲置产能较大困境 建议企业及时进行利润锁定 [2] 农业领域 - 政策调控生猪供应节奏 生猪供应压力仍在 关注行业利润锁定机会 [2] - 农产品普遍丰产 棕榈油、棉花、白糖关注高位套保机会 [2] - 饲料年度丰产不变 但进口政策变化及下游需求支撑 豆粕玉米关注买入保值 [2] 期货研究服务 - 在市场节奏和风格快速切换环境中 公司将继续深入挖掘产业客户研究需求 加强市场分析、趋势研判与风险管理方案结合 服务实体经济 探索期货研究高质量发展 [2]