报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月关税政策升级，市场或偏向TACO交易，权益资产价格波动幅度或弱于4月关税1.0时期 [6] - 短期内权益弹性偏弱，建议保持中性偏低仓位，关注低价与条款共振的转债，把握出口链转债TACO交易机会；中期高价偏股策略或结构性占优，科技自主可控方向小盘成长转债轮动策略受关注 [7] 相关目录总结 4月关税1.0时期市场分阶段复盘 - 关税升级前期（4月2 - 7日）：4月2日美国宣布对中国输美商品征“对等关税”，4月4日中国宣布对原产美国进口商品加征关税，4月7日A股应声下跌，上证指数跌7.34%，科技含量高的股票板块跌幅超10%，转债跟跌，高价转债跌幅超7%，偏股转债策略跑输市场 [1] - 关税反制开启（4月8 - 11日）：A股交易关税反制逻辑，扩大内需与自主可控成主线，消费、国防军工等行业上行，科技板块修复，转债跟随反弹，中证转债反弹2.45%，高价转债涨幅达5.38% [1] - 贸易摩擦延续（4月12 - 20日）：市场避险情绪浓厚，金融地产、红利行业表现相对占优，转债跟随大盘窄幅震荡 [2] - 贸易摩擦缓和（4月21日开始）：先进制造、科技板块修复带动大盘回升，金融地产板块回调 [2] 4月转债市场分行业表现复盘 - 外需敞口较大行业：电力设备、机械设备等行业前期跌幅深，4月8日后反弹弱；电子、家电行业转债对应正股前期跌幅超15%，后续反弹约5%；机械等行业转债前期跌幅弱于正股，反弹幅度接近正股 [3] - 内外需敞口均衡行业：国防军工等行业前期跌幅高，后续强势反弹 [3] - 内需主导行业：农林牧渔等行业前期跌幅低，后续反弹涨幅靠前 [3] 4月出口链转债分阶段表现复盘 - 前期跌幅低且反弹好：化工农药行业的利民转债、苏利转债等；纺织服饰板块的盛泰转债等 [4] - 前期跌幅高但后续强势反弹：半导体板块的华亚转债等；军工板块的睿创转债等 [4] - 前期跌幅深且后续修复弱：消费电子、清洁家电等行业转债 [4] 10月转债市场情况 - 投资者倾向“落袋为安”：截至9月末，沪市转债因强赎、到期等较7月末规模自然下降7.1%，保险机构等主要持有者持券规模均有下降 [6] - 转债估值处历史高位：得益于公募基金逆势增持，9月下旬开始，转债估值指标小幅向上修复至历史相对高位 [6]

| 代码 | 名称 | | 最新 | 涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | | 3865.23 | -0.62% | | 399001 | 深证成指 | . | 12895.11 | -2.54% | | 399006 | 创业板指 | . | 2955.98 | -3.99% | | 000016 | FIF50 | . | 2961.10 | -0.21% | | 000300 | 沪深300 | 2 | 4539.06 | -1.20% | | 000688 | 科创50 | D | 1410.30 | -4.26% | | 899050 | FIFF50 | D | 1484.19 | -0.22% | | 000905 | 中证500 | > | 7194.85 | -2.46% | 盘面上，培育钻石、银行、煤炭、保险等板块涨幅居前，通信设备、能源金属、半导体、消费电子等板块跌幅居前。 从资金流向来看，市场资金流向高股息、银行等板块。Wind实时监测数据显示，银行获得逾57亿元主力资金净流入，食品饮料获得逾32亿元净流入，钢 铁 ...

科创板政策及行业动态一览： 科创板政策与行业动向： 证监会召开"十五五"资本市场规划专题座谈会，主席吴清强调将全面推进资本市场改革开放，深化投融 资综合改革，并以科创板改革为抓手，提升市场吸引力与包容性。座谈会提出进一步优化发行上市、再 融资、并购重组等制度，推动上市公司加大分红回购力度，提升投资价值。同时，支持证券基金公司打 造一流投行，提升跨境投融资便利度，推进资本市场制度型开放。 上海市发布《上海市政府投资基金管理办法（试行）》，明确创业投资类基金需聚焦新质生产力与科技 创新，"重点投早、投小、投硬科技"。政策允许提高政府出资比例、放宽存续期限，强化对早期科技项 目的耐心资本支持。深圳亦推动科技成果转化，如佛山引入ABM光刻机及先进封装设备生产基地项 目，强化区域半导体产业链布局。 解读： 证监会召开"十五五"资本市场规划专题座谈会，主席吴清强调以科创板改革为抓手推进市场吸引力提升 和包容性增强，涉及优化发行上市、再融资及并购重组制度、推动上市公司分红回购、支持投行发展和 跨境投融资便利等举措。这直接强化了科创板作为科技创新高地的定位，可能加速企业IPO审核效率、 降低融资门槛，从而吸引更多硬科技企业上 ...

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [4] 核心观点 - 2025年第三季度为化工行业传统淡季，下游开工降低，整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，业绩环比承压 [3] - 供给端化工板块资本开支已近尾声，叠加“反内卷”政策加码，部分两高及落后产能将加速出清 [4] - 需求端油价底部企稳，海外整体库存临近2021年低位，叠加国内外流动性趋松，需求有望长周期向上 [4] - 投资布局建议从农化链、纺服链、出口链及“反内卷”受益四个方向进行 [4] 2025年第三季度业绩前瞻 - 预计2025年第三季度基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比+24.93%，环比-0.08% [3] - 25Q3 Brent现货均价为69.29美元/桶，同比-14%，环比+2%；NYMEX天然气期货价格3.08美元/百万英热，同比+38%，环比-12%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价673元/吨，同比-21%，环比+5% [3] - 25Q3净利润同比增幅较大的子行业包括农药、磷化工、钾肥、氟化工、民爆、半导体材料、显示材料、催化材料、改性塑料等 [3] - 25Q3净利润环比提升较大的子行业包括磷化工、钾肥、轮胎、半导体材料、显示材料、改性塑料等 [3] - 农化板块（农药、磷化工、钾肥等）需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好 [3] 重点公司业绩预测 白马标的 - 万华化学：预计25Q3归母净利润30.00亿元（YoY+3%, QoQ-1%）[3] - 华鲁恒升：预计25Q3归母净利润8.00亿元（YoY-3%, QoQ-7%）[3] - 鲁西化工：预计25Q3归母净利润2.80亿元（YoY-31%, QoQ-20%）[3] - 宝丰能源：预计25Q3归母净利润32.00亿元（YoY+160%, QoQ-2%）[3] - 华峰化学：预计25Q3归母净利润4.80亿元（YoY-3%, QoQ持平）[3] 磷化工及化肥 - 云天化：预计25Q3归母净利润19.00亿元（YoY+20%, QoQ+29%）[3] - 兴发集团：预计25Q3归母净利润6.00亿元（YoY+18%, QoQ+44%）[3] - 盐湖股份：预计25Q3归母净利润20.00亿元（YoY+115%, QoQ+46%）[3] - 亚钾国际：预计25Q3归母净利润5.50亿元（YoY+122%, QoQ+17%）[3] - 新洋丰：预计25Q3归母净利润4.00亿元（YoY+7%, QoQ-8%）[3] 氟化工 - 巨化股份：预计25Q3归母净利润12.50亿元（YoY+196%, QoQ+1%）[3] - 三美股份：预计25Q3归母净利润5.95亿元（YoY+236%, QoQ持平）[3] - 永和股份：预计25Q3归母净利润1.95亿元（YoY+474%, QoQ+12%）[3] - 金石资源：预计25Q3归母净利润1.00亿元（YoY+20%, QoQ+69%）[3] 轮胎 - 赛轮轮胎：预计25Q3归母净利润10.50亿元（YoY-4%, QoQ+33%）[3] - 森麒麟：预计25Q3归母净利润3.50亿元（YoY-46%, QoQ+13%）[3] - 贵州轮胎：预计25Q3归母净利润1.90亿元（YoY+42%, QoQ+4%）[3] 新材料 - 雅克科技：预计25Q3归母净利润2.75亿元（YoY+20%, QoQ+5%）[3] - 金发科技：预计25Q3归母净利润3.80亿元（YoY+25%, QoQ+12%）[3] - 国瓷材料：预计25Q3归母净利润1.70亿元（YoY+12%, QoQ-13%）[3] - 蓝晓科技：预计25Q3归母净利润2.50亿元（YoY+30%, QoQ持平）[3] 投资布局方向 农化链 - 国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求 [4] - 重点公司：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源；磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团；钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔；农药关注扬农化工、新安股份等 [4] 纺服链 - 需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振 [4] - 重点公司：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工；氨纶关注华峰化学、新乡化纤；染料关注浙江龙盛、闰土股份 [4] 出口链 - 海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期走强，地产链需求向上 [4] - 重点公司：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源；MDI关注万华化学；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟；钛白粉关注头部企业等 [4] “反内卷”受益 - 政策加码，落后产能加速出清 [4] - 重点公司：纯碱关注博源化工、中盐化工；民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等 [4] 成长领域：关键材料自主可控 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [5] - 面板材料关注国产替代、OLED方向，如瑞联新材、莱特光电等 [5] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料关注蓝晓科技等 [5]

文章核心观点 - 美国政府于2025年10月进一步收紧对华基础软件技术出口管制 将核心数据库管理系统等列入严格管控清单[1] - 美国出口管制措施客观上为中国本土基础软件企业创造了前所未有的发展机遇 加速国产替代进程[1] - 具备完全自主知识产权的国产数据库厂商 如科蓝软件的SUNDB 将迎来重大历史发展机遇[2][3][4] 行业背景与挑战 - Oracle、IBM、Microsoft等美国企业在高端数据库市场长期占据主导地位 尤其在金融、电信、能源等关键行业[1] - 美国扩大基础软件出口限制可能导致现有产品升级维护受阻 并使相关行业面临供应链安全与数据主权的重大风险[1] - 各行业用户正加快从"能用"向"敢用、愿用"国产数据库转变 政策引导叠加安全需求成为主要驱动力[2] 国产数据库核心能力要求 - 全栈自研是关键 需掌握从存储引擎、查询优化器到分布式事务协议的全部代码 彻底摆脱技术"后门"与供应链风险[2] - 需满足金融级高可用与强一致性 支持Paxos/Raft多副本一致性协议 实现RPO=0、RTO<30秒的极致要求[2] - 具备线性水平扩展能力 采用Shared-Nothing架构以应对"双十一"级海量并发访问[2] - 高度兼容Oracle生态 提供语法兼容层与迁移工具链 大幅降低从Oracle迁移的技术门槛与成本[3] 市场机遇与竞争格局 - 在"自主可控、安全可信"的国家战略导向下 金融、政务、军工、交通等关键领域对国产基础软件的采购预算和优先级将持续提升[3] - 具备完全自主知识产权的国产数据库产品凤毛麟角 文中提及达梦数据（流程办公场景）和科蓝软件的SUNDB（分布式交易型）[2] - 科蓝软件SUNDB数据库凭借多年的技术积累和行业深耕 已建立起显著的先发优势和品牌口碑[3] 重点公司分析：科蓝软件SUNDB - SUNDB数据库被定位为国产分布式数据库的领军者 其技术能力已通过实测验证 为国家关键信息基础设施领域提供了安全保障[2][3] - 外部环境的巨大变化强化了客户选择国产方案的决心 为SUNDB在更多核心系统中实现"去O"甚至"去IOE"的全面替代带来巨大机遇[3] - 公司被认为站上了时代风口 有望借力政策东风 深化行业布局并拓展市场份额[4]

步入四季度，公募基金新发基金热情不减。Wind数据显示，国庆假期后的首个完整交易周（10月 13日至17日），共有54只基金发行。其中，仅10月13日这一天就有31只新基金发售，并且以权益类基金 居多。 业内人士认为，基金扎堆发行与市场行情向好有关。对于接下来的市场投资机会，受访者向《国际 金融报》记者表示，外部因素对A股整体的影响不宜过于悲观。目前市场呈现出显著的结构性行情，估 值和情绪分化较大，而科技板块的基本面并未发生根本性转变。 目前权益市场波动加剧，且板块仍在不断轮动。截至10月13日收盘，前期调整的稀土板块大涨， Wind稀土概念指数单日大涨9.49%，多个稀土相关个股涨停。受板块带动，多只稀土主题ETF单日大涨 超6%，领涨全市场。稀有金属、有色金属相关ETF涨幅同样居前。 对于稀土板块大涨的原因，排排网财富研究总监刘有华向《国际金融报》记者表示，主要基于两方 面逻辑支撑：一方面，政策环境全面收紧，我国对稀土全产业链实施出口管制，进一步强化了其战略资 源属性；另一方面，下游需求出现结构性爆发，新能源汽车、风电行业迎来旺季，叠加人形机器人商业 化预期升温，共同推动稀土关键元素需求显著增长。 从指数 ...

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下 本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。 特朗普威胁将自11月1日起对中国的所有产品征收100%的关税，并对关键软件实施出口管制，全球股债 汇大跌。考虑到非理性关税下美国自身通胀压力，市场普遍预期其为累积谈判筹码。此次冲击小于4月 对等关税，市场信心也较强，但A港股估值更高，全球风险资产"挖坑反弹"幅度或不及4月，重点关注 黄金+自主可控链条。 海外方面，10月10日晚，特朗普威胁将自11月1日起对中国的所有产品征收100%的关税，并对关键软件 实施出口管制，全球股债汇大跌。考虑到非理性关税下美国自身通胀压力，市场普遍预期其为累积谈判 筹码。此次冲击小于4月对等关税，市场信心也较强，但A港股估值更高，全球风险资产"挖坑反弹"幅 度或不及4月。 国内方面，9月制造业PMI较8月的49.4%边际回升至49.8%，非制造业商务活动指数较8月的50.3%略回 落至50%，生产端改善强于需求侧。市场高位大幅震荡，关税威胁冲击下重点关注黄金+自主可控链 条。 市场策略方面，债券方面， ...

市场表现 - 10月14日A股三大指数调整，创业板指数跌幅近4% [1] 市场调整原因 - 中美贸易摩擦升级，双方在船舶费用、稀土管制、关税威胁等领域博弈加剧市场对全球供应链稳定性和外贸环境的担忧 [2] - 市场内部存在技术性调整压力，A股自年初以来累积较大涨幅，部分获利资金选择离场放大市场波动 [2] - 国际地缘政治局势复杂多变，主要经济体政策走向存在不确定性，多因素共同作用下短期市场情绪趋于谨慎 [2] 中美贸易摩擦影响 - 中国对稀土及相关技术实施出口管制，直指全球高科技产业核心供应链，彰显关键资源领域战略影响力 [2] - 美国提出更高关税威胁加剧全球贸易体系紧张局势，对依赖中美贸易行业产生冲击，对高科技和制造业领域构成情绪扰动 [2] 后市展望与配置策略 - A股短期波动或放大但中期不必过度悲观，中美关系后续演进及APEC峰会等关键节点成为重要观察点 [3] - 市场主线将更侧重内部驱动，对“十五五”规划政策红利及三季报业绩确定性的挖掘或将成为焦点 [3] - 资产配置可考虑均衡策略，关注摩擦中凸显战略价值、受益于国内产业政策扶持的方向如科技自主可控与新能源产业链 [3] - 估值处于相对低位且基本面有望改善的周期行业或具备配置价值，需密切跟踪增量资金动向与外部环境变化灵活调整持仓结构 [3]

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [3][5] 报告核心观点 - 2025年第三季度为化工行业传统淡季，下游开工降低导致整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，行业盈利环比承压 [3] - 预计2025年第三季度基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比大幅增长24.93%，但环比小幅下降0.08% [3] - 展望后续，供给端化工板块资本开支已近尾声，叠加“反内卷”政策加码，部分两高及落后产能将加速出清；需求端油价底部企稳，海外整体库存临近2021年低位，叠加国内外流动性趋松，需求有望长周期向上 [5] - 投资布局建议从农化链、纺服链、出口链及部分“反内卷”受益四个方向进行 [5] 细分行业业绩表现 - **农化板块**：需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好。预计2025年第三季度净利润同比增幅较大的子行业包括农药、磷化工、钾肥等 [3] - **氟化工板块**：供给端强支撑，制冷剂景气持续提升。预计巨化股份2025年第三季度归母净利润为12.50亿元（YoY+196%），三美股份为5.95亿元（YoY+236%），永和股份为1.95亿元（YoY+474%） [3] - **轮胎板块**：关税影响后逐步修复，叠加三季度旺季，整体销量环比提升。预计赛轮轮胎2025年第三季度归母净利润为10.50亿元（QoQ+33%），森麒麟为3.50亿元（QoQ+13%） [3] - **周期品领域**：供需格局改善，钾肥及农药景气提升。预计盐湖股份2025年第三季度归母净利润为20.00亿元（YoY+115%, QoQ+46%），亚钾国际为5.50亿元（YoY+122%, QoQ+17%） [3] - **新材料领域**：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。预计雅克科技2025年第三季度归母净利润为2.75亿元（YoY+20%, QoQ+5%） [3] 重点公司业绩预测 - **万华化学**：预计2025年第三季度归母净利润为30.00亿元，同比增长3%，环比下降1% [3] - **华鲁恒升**：预计2025年第三季度归母净利润为8.00亿元，同比下降3%，环比下降7% [3] - **宝丰能源**：内蒙项目开始兑现，预计2025年第三季度归母净利润为32.00亿元，同比增长160%，环比下降2% [3] - **云天化**：磷矿石景气维持高位，磷肥出口放开溢价显著，预计2025年第三季度归母净利润为19.00亿元，同比增长20%，环比增长29% [3] - **盐湖股份**：预计2025年第三季度归母净利润为20.00亿元，同比增长115%，环比增长46% [3] 成本与价格数据 - 2025年第三季度Brent现货均价为69.29美元/桶，同比下降14%，环比上升2% [3] - NYMEX天然气期货价格为3.08美元/百万英热，同比上升38%，环比下降12% [3] - 秦皇岛港口5500大卡动力煤均价为673元/吨，同比下降21%，环比上升5% [3]

行业核心观点 - 科创50指数逆势走强，半导体设备ETF（159516）单日上涨3.43% [1] - 半导体行业投资核心主线为“国产替代、自主可控” [1] - 市场资金从算力、芯片等板块转向上游半导体设备领域寻找投资机会 [3] 政策与市场环境 - 国内持续推进对英伟达的反垄断调查，以规范市场竞争秩序 [1] - 针对原产于美国的进口相关模拟芯片正式发起反倾销立案调查，以防范外部贸易风险 [1] 行业供需与国产化前景 - 半导体设备厂商将受益于AI和HPC日益增长的需求，AI芯片需求拉动先进制程投资维持强劲 [3] - 高端存储芯片在供给端结构性收缩与产能错配下，预计将出现长期紧缺格局 [3] - 高带宽内存和3D NAND需求旺盛，存储涨价逻辑确定性走强，有望带动相关设备投资 [3] - 在蚀刻机、薄膜沉积等关键环节，国产化率目前仍低于20%，未来国产半导体设备市场空间广阔 [1]