报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价34.35元 [2] 报告的核心观点 - 2024年及2025年一季度公司营收和净利润正增长，得益于行业落后产能出清、市占率提升和高毛利产品开发 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.27、6.38和8.45亿元，对应EPS分别为2.29、2.78、3.68元 [2] - 润滑油添加剂进口替代空间大，公司积极拓展新材料领域 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收56.87亿元，同比增长7.74%，归母净利润4.26亿元，同比增长17.61%，扣非净利润4.11亿元，同比增长19.67% [2] - 2025Q1营收14.81亿元，同比增长9.36%，扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长4.12% [2] - 2024年抗老化材料营收45.94亿元，同比增长5.73%，出货量12.36万吨，同比增长6.40%，毛利率同比增长2.19% [2] - 2024年润滑油添加剂业务营收10.64亿元，同比增长15.40%，出货量5.83万吨，同比增长23.23% [2] 行业情况 - 2023年全球润滑油添加剂市场销售额159.9亿美元，2024 - 2030年年均复合增长率为1.9%，四大国际添加剂公司占据约85%的全球市场份额 [3] 公司业务 - 控股子公司锦州康泰是国内润滑油添加剂领先企业，有望实现进口替代 [3] - 2024年完成收购韩国IPI公司，切入电子级PI材料业务并向多领域拓展 [3] 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 收盘价（元） | EPS（元/股） | | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 603255.SH | 鼎际得 | 24.16 | -0.09 | 2.34 | 4.63 | -267.8 | 10.3 | 5.2 | | 300910.SZ | 瑞丰新材 | 61.80 | 2.48 | 2.97 | 3.69 | 25.0 | 20.8 | 16.7 | | 603181.SH | 皇马科技 | 12.07 | 0.68 | 0.85 | 1.01 | 17.9 | 14.2 | 12.0 | | | 平均值 | | | | | -75.0 | 15.1 | 11.3 | [9]

报告行业投资评级 - 航天军工行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 24年多因素致军工板块业绩下滑，25Q1行业需求或触底反弹，基本面进入反弹阶段，维持“一主两率”投资框架，建议关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域方向[1] - 板块盈利能力下滑或见底，利润率向上空间大，产能储备充足，国内外需求共振有望迎高景气周期[2][3] 根据相关目录分别进行总结 板块总览：24&25Q1业绩下滑，基本面拐点已现 - 24年和25Q1板块收入和利润下滑，行业扰动因素对利润表压制仍在，2024年军工板块营收4191.79亿元，同比-12.85%，归母净利润152.58亿元，同比-45.03%；2025Q1营收773.29亿元，同比-14.36%，归母净利润42.01亿元，同比-28.87%[12] - 25Q1行业基本面或处复苏态势，看好全年业绩表现，军贸活跃，国内需求有望释放，部分企业基本面改善[13] - 24Q4利润率下降致净利润弱于收入，25Q1毛利率和净利率触底反弹，规模效应和提质增效将提升盈利能力[17][18] 分子板块讨论：在手订单水位接近触底，产能蓄势待发 主机厂：各机型需求分化加剧，关联交易彰显全年景气向上 - 24年主机厂整体营收平稳增长，归母净利润略有下滑，2024年营收1819.94亿元，同比+5.27%，归母净利润64.07亿元，同比-9.41%；2025Q1营收266.05亿元，同比-13.25%，归母净利润10.93亿元，同比-22.39%[20] - 24Q4单季度主机厂整体收入确认较好，25Q1分化加剧，不同下游对应机型需求分化[21] - 生产交付顺畅使合同负债下降，后续订单落地有望使其增长，25Q1期末主机厂合同负债+预收款合计359.42亿元，同比-26.50%[26] - 存货项同比增长，备货和交付暂缓积累业绩弹性势能，25Q1期末存货951.00亿元，同比-3.82%，预付账款156.91亿元，同比-28.66%[30] - 2025年预计关联交易额度大增预示全年业绩向好，关联采购增加表明订单饱满，业务景气度高[34] 信息化：基本面或已进入底部反转阶段，25年业绩有望恢复增长 - 24年信息化板块业绩下滑明显，25Q1有所收窄，2024年营收973亿元，同比-15.74%，归母净利润54.52亿元，同比-58.67%；2025Q1营收197.91亿元，同比-5.81%，归母净利润13.98亿元，同比-29.54%[36] - 25Q1多家标的业绩反转，板块全年有望重回增长轨道，部分企业利润增速超50%[41] - 25Q1毛利率和净利率小幅反弹，降价导致的利润率下滑或已见底，企业有望通过成本管控等维持盈利能力[42] - 库存和预付款维持高位，可及时应对下游需求回暖，2024年期末存货规模570.81亿元，同比+0.56%，预付款项57.78亿元，同比+6.80%[44] - 固定资产+在建工程保持增长，产能建设持续推进，2024年期末总额380.47亿元，同比+8.98%[47] 新材料：军机新材料链稳健增长，航发新材料板块短期承压 - 新材料企业收入稳步提升，2024年营收443.17亿元，同比-0.98%，归母净利润55.82亿元，同比-11.01%；2025Q1营收104.18亿元，同比+0.14%，归母净利润12.13亿元，同比-20.86%[49] - 预收账款+合同负债水平仍处于低位，2025Q1期末为14.30亿元，同比-23.22%，看好25全年恢复[54] - 2025Q1期末存货规模213.59亿元，同比+14.18%，预付款7.28亿元，同比-27.02%，维持高位，企业处于备产备货阶段[58] 配套厂：业绩整体承压，存货、预付款维持高位 - 2024Q4 - 2025Q1业绩显著承压，2024年营收393.27亿元，同比-12.74%，归母净利润24.28亿元，同比-33.40%；2025Q1营收83.58亿元，同比-10.30%，归母净利润4.16亿元，同比-54.17%[60] - 资产负债表科目彰显景气度，预计产品将快速放量，25Q1期末存货241.47亿元，同比+14.97%，预付账款16.55亿元，同比-3.89%，合同负债+预收账款24.85亿元，同比-25.03%[68] 制造加工：板块业绩承压，个股分化明显 - 板块业绩整体承压，2024年营收208.51亿元，同比-7.45%，归母净利润17.72亿元，同比-44.78%；2025Q1营收47.34亿元，同比-9.93%，归母净利润5.08亿元，同比-29.07%[74] - 中游制造加工板块合同负债+预收款同比下滑，25Q1期末存货111.41亿元，同比+37.07%，预付账款4.81亿元，同比+7.10%，合同负债+预收账款7.35亿元，同比-2.63%，看好后续订单反转[79] 投资主线：关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域等方向 - 新材料是装备升级换代关键，相关产业或充分受益[86] - 信息化装备发展落后美国，国防信息化建设有望启动，军工电子需求向好，中长期政策规划是成长逻辑支点[87] - 航空发动机板块增长有望提速，短期军机列装带动批产型号放量，中期四代发动机技术提升，长期维修需求和商用发动机研制确定高景气度[87] - 新质新域作战力量特质新，水下安防需构建监听体系，激光武器优势明显，卫星互联网有频谱轨道争夺和内在需求逻辑[88] 重点推荐 |股票名称|股票代码|目标价（当地币种）|投资评级| | --- | --- | --- | --- | |航天电器|002025 CH|73.44|买入| |国睿科技|600562 CH|27.08|买入| |振华科技|000733 CH|75.53|买入| |航发动力|600893 CH|37.87|增持| |中航光电|002179 CH|65.36|买入| |国泰集团|603977 CH|14.50|买入| |航亚科技|688510 CH|22.44|买入| |斯瑞新材|688102 CH|13.69|增持| |航天南湖|688552 CH|29.25|买入| |国科军工|688543 CH|69.50|买入|[8]

产业转移发展对接活动成果 - 2024中国产业转移发展对接活动（四川）签约项目达157个、总投资超2300亿元 [1] - 2025中国产业转移发展对接活动（四川）已收到1000余家企业报名，省外转移意向项目超300个、投资总额超3000亿元 [15] - 装备制造、先进材料、电子信息三个优势产业签约项目占比分别为36%、23%、20% [4] 四川承接产业转移优势 - 四川拥有全部41个工业大类和31个制造业门类 [3] - 重点承接领域包括人工智能、集成电路、航空航天、新能源、新材料、生物医药等战略性新兴产业 [5] - 形成"15+N"重点产业链布局，包括人工智能、新型显示、航空航天及低空经济等细分领域 [10] 企业转移案例 - 星空钠电钠离子电池项目一期已进入试运行，预计5月底产品下线 [1] - 三一硅能在南江县投资建设2GW高效晶硅光伏组件生产基地，配套1500兆瓦风光储项目 [4] - 智华科技将成都未来科技城生产基地部分厂房在两个月后投入使用 [7] 产业链发展模式 - 达州以"以链延链"思路吸引电池壳体、逆变器等上下游配套厂家落地 [9] - 四川采用"一链一清单、一链一图谱"模式精准对接链主企业 [10] - 三一硅能项目从接洽到签约仅用6个月，创南江县10亿级项目落地纪录 [12] 政府支持措施 - 实施"标准地+定制厂房"模式，叠加产值激励、设备补贴等政策 [12] - 为转移企业提供免费办公场所、上门办理能评环评等服务 [13] - 组织银企专项对接会，促成智华科技与多家商业银行合作 [13] 企业发展规划 - 星空钠电计划建设50GW产能规模的产业链项目 [14] - 智华科技将拓展四川本地市场，与更多车企达成合作 [15] - 三一硅能光伏组件生产基地将于2024年6月正式投产 [12]

与同期大盘"无主线、无量能"的疲态相比，PEEK板块的炒作呈现出鲜明的政策+科技双轮驱动特征，资金押注着产业从0到1的爆发潜力，板块热度还在 升温。 具身机器人点燃轻量化材料热度 回顾每次超级产业的炒作，上游"卖铲人"都是空间大、确定性强的存在。 像这近两年的人工智能产业链炒作，涨幅最凶就是上游的CPO和算力芯片，中间就曾跑出了八倍的新易盛、十七倍的寒武纪的算力"卖铲人"； 回溯新能源产业链周期同样如此，新能源车上游的聚偏二氟乙烯，在当时的聚偏二氟乙烯龙头股联创股份，就因主要产品可以用在锂电正极和光伏背板而 遭到爆炒，三个月股价涨幅高达八倍。 从历史经验来看，每当新兴产业进入快速爆发期时，上游材料的涨幅和赔率都比较高，机器人产业自年初的宇树科技出圈后，就成为了A股为数不多的确 定较高的行业。 今年4月，A股市场掀起一波PEEK材料的炒作热潮。 4月22日开始，中欣氟材等10余只个股集体封板，单日板块最高成交超30亿元，并在此后数个交易日连续创下多个涨停。 因此，当可用于机器人上游的特种工程塑料传来突破性进展的消息时，资金自然反应迅速。 从消息面来看，这波行情最初是由特斯拉Optimus Gen2采用PEEK材 ...

公司动态 - 浙商中拓(浙江自贸区)资源有限公司近日成立，法定代表人为杨威，注册资本20000万元 [1] - 公司经营范围涵盖金属材料、矿石、建筑材料、煤炭、化工产品等大宗商品销售 [1] - 业务范围延伸至供应链管理、光伏设备销售与租赁、电力电子元器件制造与销售等领域 [1] - 新增技术服务、技术开发、信息技术咨询等增值服务业务 [1] - 包含货物进出口、技术进出口等国际贸易相关业务 [1] 股权结构 - 该公司由浙商中拓全资持股 [1] 业务布局 - 经营范围显示公司向光伏新能源领域拓展，涉及光伏设备制造、销售及技术服务 [1] - 新增金属制品加工制造业务，包括金属链条及其他金属制品制造 [1] - 布局物流服务领域，包含国际货运代理、仓储服务及各类设备租赁业务 [1]

华谊集团收购三爱富新材料 - 华谊集团拟以现金40.91亿元收购三爱富60%股权 [1] - 收购是公司布局"新能源、新材料、新环保、新生物"四新领域的战略性举措 [1] - 三爱富作为氟化工全产业链企业，其产品是新能源、半导体等战略新兴产业的核心材料 [1] - 收购将完善公司在含氟聚合物、氟碳化学品及含氟精细化学品领域的业务布局 [1] - 三爱富2023年营收52.90亿元，归母净利润3.44亿元；2024年营收46.19亿元，归母净利润2.53亿元 [2] 业务协同效应 - 三爱富专注于高附加值氟化工产品如氟聚合物、氟精细化学品、第四代制冷剂等 [1] - 收购将丰富华谊集团精细化工产品矩阵，原有业务以甲醇、醋酸等煤化工及基础化学品为主 [1] - 三爱富产品广泛应用于涂料、医药、农药等领域，与华谊现有业务终端市场协同互补 [2] - 华谊集团的甲醇可作为氟产品合成原料，三爱富的PVDF有助于推动华谊涂料业务增长 [2] 第十届生物基大会暨展览 - 大会将于2025年5月25-27日在上海举办，主题为"向绿而行，向新求质" [6][11] - 包含1大赛事、5大论坛、17大专场，覆盖生物基全产业链 [7] - 论坛主题包括生物基产业宏观论坛、可持续应用论坛、包装专场、汽车专场等 [8][9] - 特色活动包括专家"坐诊"、科技成果对接、人才招聘、新品发布会等 [10] - 展览将展示1000+生物基化学品、材料和制品/仪器/加工设备等产品 [10]

核心观点 - 细分领域呈现差异化增长：半导体材料增速50%、新能源材料52%、生物医用材料87%构成三大增长极，传统结构材料增速稳定在8-10% [2] - 新兴领域快速崛起：AI服务器-高频高速材料增速60%，新能源汽车-MLCC 100%、折叠屏-UTG玻璃30%、氢能-质子交换膜国产化率60% [2] - 产业链发生变化：半导体材料形成"晶圆厂+材料厂"捆绑开发模式，新能源材料呈现车企+电池厂+材料商三位一体化 [2] 市场现状分析 - 产业规模与结构：2024年中国创新材料市场规模达6万亿元，预计2025年突破1万亿元，半导体材料(增速50%)、新能源材料(52%)、生物医用材料(87%)为三大增长极 [10] - 应用领域重构：传统应用占比从2019年65%降至2023年48%，新兴领域如AI服务器(CCL用量增长60%)、新能源汽车(MLCC需求增长100%)快速崛起 [11] - 区域分布：长三角占半导体材料45%份额，珠三角主导新能源材料，京津冀形成生物医用材料集群优势 [10] 竞争格局与产业链演变 - 行业集中度提升：呈现"国家队引领+民营专精"双轨格局，中国建材集团2023年研发投入超100亿元 [12] - 产业链协同创新：半导体材料领域形成"晶圆厂+材料厂"捆绑开发，新能源材料呈现"车企+电池厂+材料商"三位一体研发 [12] - 渠道变革：传统经销模式占比降至40%，定制化服务(35%)、技术授权(15%)、联合研发(10%)等增值模式成为主流 [13] 技术创新与产业升级 - 材料基因组工程颠覆研发模式：中科院将新型锂电电极材料研发周期缩短70% [16] - 生产工艺突破：中复神鹰碳纤维单线规模全球最大，单位成本下降40%；中材科技锂电池隔膜厚度降至5μm，良品率达90% [16] - 基础研究短板：新材料领域发明专利仅占全球12%，远低于美国的38% [16] 未来预测分析 - 市场规模：预计2025年达1万亿元，2030年突破3万亿元，CAGR保持18% [19] - 增长引擎：国产替代深化(12英寸硅片自给率从15%提升至50%)、技术迭代红利(固态电池材料CAGR 60%)、新兴应用拓展(AI服务器材料需求年增30%) [19] - 技术趋势：聚焦极限性能突破、智能化升级、绿色制造、跨界融合四大方向 [20] 重点关注新材料 - 半导体材料：高端光刻胶、航空发动机材料 [7] - 新能源材料：固态电池、高温超导材料、钙钛矿光伏材料 [8] - 新兴应用材料：高频高速材料、MLCC、UTG玻璃、硅碳负极 [10] - 跨界融合材料：AI+新材料、生物可降解材料 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入79.80亿元，同比增长12.18%，环比增长10.75%；归母净利润0.53亿元，同比下降5.68%，环比下降83.18%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长23.16%，环比增长3113.61% [2][6] - PDH景气度处于历史底部，公司PDH产能及PP产能位居国内前列，未来茂名项目建成后将成全球最大PP生产商；2024年氢气销售约3.46万吨，同比增长22.39%，缓解了PDH - PP价差收窄对业绩的承压 [13] - 公司以C3产业链为基础，发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链，与山东大学团队共建研究院，打造全产业链闭环布局，万吨级T1000碳纤维项目已于2024年5月21日开工建设 [13] - 公司立足茂名绿色化工和氢能产业园，园区港口、码头资源优势显著，经过近30年深耕，已成为全球领先的LPG交易商和PDH生产商 [13] - 假设股本不变，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.8亿元和5.8亿元，对应2025年5月6日收盘价PE分别为56.3X、34.2X、22.2X，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价8.22元，总股本157,613万股，流通A股146,089万股，每股净资产7.06元，近12月最高/最低价为10.79/7.34元（股价为2025年5月6日收盘价） [10] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，2024 - 2027E营业总收入分别为309.38亿元、258.73亿元、238.01亿元、244.99亿元等多项数据 [21] - 资产负债表方面，2024 - 2027E货币资金分别为76.23亿元、89.72亿元、108.19亿元、108.76亿元等多项数据 [21] - 现金流量表方面，2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为5.22亿元、21.54亿元、15.70亿元、10.69亿元等多项数据 [21] - 基本指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为0.28元、0.15元、0.24元、0.37元等多项数据 [21]

公司业务结构 - 公司主要业务为数码喷绘材料、汽车功能膜、电子功能及光学膜等新材料产品，分别占主营业务收入 68%、25%、5%左右 [2] 公司发展策略 - “新材料”领域，数码喷绘材料业务拓展市场份额、做强产业链深度；汽车保护膜、光学膜增加技术研发投入、扩大制造能力、创新渠道拓展市场 [2] - 新能源领域，几年前介入氢能源燃料电池行业，聚焦核心零部件及关键设备，自主研发与产业合作并重 [2] 2025 年 1 季度业务增长情况 - 收入同比增长 24%，主要源于汽车保护膜高速增长 [3] - 净利增长 201%，主要是出售参股公司墨库新材料 3.5%股权取得 9,100 万元投资收益 [3] - 扣非净利润同比增长 38%，主要是汽车保护膜业务发展快、毛利率稳定 [3] 未来增长机会 - 数码喷绘材料保持平稳增长，泰国工厂有望促进国外销售增长 [3] - 汽车保护膜项目处于高速增长阶段，在聚氨酯弹性体研发创新持续投入，与国内知名上市公司合作“风电前缘保护膜项目” [3] 核心竞争力 - 技术研发：持续投入，有专业技术研发人员，技术水平高、行业经验丰富 [3] - 品牌及渠道：产品海外销售，为国际知名品牌提供服务，靠多方面优势赢得客户信赖 [3] - 规模及产品线：深耕精密涂布行业近 20 年，行业经验丰富 [3] - 产业链：掌握主要原材料加工生产技术，扩大自产自用比例，有产业链稳定供应及成本优势 [3] - 精细化及数字化：推进数字化建设，打造智能工厂，优化 OA 办公平台 [4]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数涨0.80% 深证成指涨0.22% 创业板指涨0.51% [2] - 全天成交额1.51万亿元 较上一交易日放量1406亿元 全市场超3200只个股上涨 [1] - 军工、种植业与林业、化学原料等板块涨幅居前 影视院线、游戏、生物制品板块跌幅居前 [1] 化学制品板块表现 - 化学制品板块尾盘强势拉升 板块指数上涨1.80%至5983.48点 [6] - 长华化学"20CM"涨停 渝三峡A实现6连板 中欣氟材、红墙股份、红宝丽涨停 [5] - 红宝丽股价创新高 今年以来累计涨幅达219.63% 位居同花顺热股第一名 [1][7] - 红宝丽泰兴基地年产10万吨环氧丙烷 正在建设技改项目将产能提升至16万吨 预计2025年底试生产 [9] - 红宝丽子公司聚氨酯技术改造项目试生产成功 新增聚醚产能和产品种类 [9] 种植业与林业板块表现 - 种植业与林业板块午后拉升 板块指数上涨3.85%至3861.49点 [12] - 秋乐种业涨超17% 康农种业涨超10% 平潭发展盘中触及涨停收盘涨5.39% [11] - 新赛股份涨5.65% 万向德农涨5.22% 丰乐种业涨4.45% [13] 行业观点 - 国金证券认为化工板块细分领域机会仍存 关注周期底部涨价弹性品种和科技产业趋势下的新材料板块 [9] - 中金公司认为我国粮食安全保障能力持续增强 建议关注种业振兴技术迭代和畜禽产品价格复苏 [13]