公司核心竞争力 - 通过价值导向的研究体系建设和人才战略升级构筑可持续发展核心竞争力[1] - "投研+产研+政研"三位一体研究体系是最鲜明的展业特质[1][6][14] - 探索"研究+"多元化商业模式降低对传统佣金收入的依赖[1][10] 战略定位与使命 - 战略定位为以高质量研究为基础支持公司发展和国家战略的科技赋能型一流专业研究平台[5] - 使命包括服务实体经济践行国家战略促进居民财富增长[6] - 专业化是激烈市场竞争中的核心生存法则需通过深度研究和前瞻判断打造专业护城河[5] 研究体系与业务模式 - 投研聚焦二级市场中短期投资价值覆盖新质生产力行业[14] - 产研成立产业研究院开展中长期产业研究服务国家产业战略[6][14] - 政研组建政策研究室专注国家战略和区域经济政策研究[14] 人才培养机制 - 建立全周期培养体系含三大品牌课程覆盖不同阶段员工[7][18] - 培训体系对外开放累计培养外部学员万余名[7] - 实施双向导师制实现年轻分析师与顶尖专家的优势互补[19] 数字化转型与国际化 - 构建AI生态实现研究业务深度融合[7] - 推进A股港股美股研究一体化海外团队覆盖三大核心业务线[11] - 英文研究报告数量显著增加赢得全球投资者认可[11] 行业趋势与改革方向 - 行业竞争加剧面临佣金下行与人才流失等痛点[8] - 改革重点包括拓展非佣金业务构建智能研究平台推动国际化[10] - 未来3-5年聚焦专业化协同化数字化三大方向[8] 业务协同实践 - 研究驱动投行资管财富管理等业务条线深度协同[12] - 投行业务强化一级市场研究资管业务支持主动管理转型[20][21] - 财富管理搭建投顾培训体系助力普惠金融[21] 社会价值定位 - 四大发力方向：产业导航仪国家战略智库资产价值重估研究成果普惠化[22][23] - 近三年上报政策建议近100篇30多篇获重要领导批示[15] - 推动研究服务民生领域如保障性住房和养老产业[23]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：牧业、肉牛养殖产业、奶牛养殖行业 - 公司：优然牧业、伊利股份、光明、君乐宝、中国圣木 纪要提到的核心观点和论据 牧业大周期 - 核心观点：未来两到三年内牧业大周期将由肉类和奶制品价格共振反转以及国内外市场共振涨价推动，牧业正处涨价周期 [3] - 论据：国内牛肉产能去化幅度大、海外价格上涨，预计未来两到三年国内牛肉价格创新高；奶价处历史低点，全行业消耗现金流，前期已去化约 10%产能，下半年或加速去化，未来两到三年将反转；国内市场拐点明确，海外市场大包粉和牛肉价格持续上涨，美国牛肉价格创新高，新西兰进口大包粉与国内原奶价格倒挂 [3] 国内肉牛养殖产业 - 核心观点：未来肉牛价格将迎来大级别行情，2025 年下半年国内肉牛供给确定性减少，8 月起价格拐点趋势更明显，上涨周期持续两到三年 [4][11] - 论据：能繁母牛和技术母牛产能去化幅度接近 30%；2023 年中期开始去化的新生犊牛到成牛需两年，2025 年下半年供给减少；2 - 3 月最后一批大规模淘汰母牛育肥影响 8 月开始消除，下半年供给缺口环比上半年扩大 10%以上 [4][11] 全球肉牛市场 - 核心观点：全球肉牛价格上涨周期确定，将驱动国内肉牛周期景气反转 [4][12] - 论据：海外母牛产能减少约 5%，主产区因干旱调减母牛存栏；自 2024 年以来全球肉牛价格筑底回升，截至 2025 年中累计上涨接近 40%；国内进口端量减价增，商务部召开进口听证会 [4][12] 优然牧业 - 核心观点：未来盈利回暖，受益于肉奶价格反转，2025 年底原奶行业将现景气拐点，利润弹性大，估值有修复空间 [2][6][13][17][18] - 论据：2025 年成本下降、肉牛价格修复带动盈利回暖；公司每年销售约 10 万头淘汰母牛用于生产肉牛，与肉牛价格周期相关性强；国内奶牛产能减少 10%左右，9 月青储饲料储备或加速产能出清；2026 - 2027 年淘汰母牛和小牛犊销售预计贡献可观利润增量；原奶业务产销量增长，销售均价上涨将增厚盈利，生物资产公允价值恢复也将带来增厚；目前市净率处于历史底部，市盈率有翻倍修复空间 [2][6][13][17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 优然牧业由伊利股份控股，2015 年前属伊利内部资产，2016 年独立运营，2020 年完善育种基础，2021 年在香港联交所主板上市，目前伊利持股约 34%，90%以上原奶产品销售给伊利，供应占伊利自身需求比例 40%左右，未来目标提升至 50%以上 [5] - 2024 年优然牧业营收 201 亿元，过去五年收入复合增速接近 21%，但受原奶行情回落、生物资产减值等影响，归母净利润亏损近 7 亿元，生物资产减值亏损达 39 亿元 [2][6] - 优然牧业 75%收入来自羊奶业务，毛利率 30% - 40%；25%收入来自饲料等附属业务，饲料占比 90%，去年毛利率 17%，同比提升 3 个百分点 [2][7][8] - 自 2020 年以来优然牧业资本开支增加显著，预计 2025 年开始收缩；每公斤原奶生产现金支出约 3.9 元，2023 年销售均价 4.1 元，溢价约 30% [2][9] - 优然牧业与伊利长期稳定合作，产销率常年维持在 97%以上，经营性现金流较好，预计 2025 年整体现金流改善 [10] - 奶牛养殖企业全周期内，一头母牛从出生到淘汰约需五年，每年需怀孕一次产一头小牛犊，公牛犊直接出售，母牛犊部分外售、部分留作后备奶牛，每年约 30%产奶母牛被淘汰 [14] - 2024 年优然牧业淘汰母牛平均售价 7000 元/头，景气高点可达 14000 - 15000 元/头，预计 2026 年达 14000 元/头，2027 年达 18000 元/头；每年可外销约 20 万头小牛犊，2024 年单头售价 500 元，目前涨至 1200 元，预计 2026 年涨至 2600 元/头，2027 年涨至 4000 元/头 [15][16] - 预计优然牧业 2025 年原奶产销量达 410 万吨，2026 年达 430 万吨，若 2027 年销售均价较 2024 年上涨 0.2 元/公斤，整体盈利增厚预估接近 20 亿元；若单头成母牛群公允价值恢复到 2023 年底水平，将带来约 6 亿元公允价值增厚 [17]

闻泰科技 20250714 摘要 闻泰科技 2025 年上半年业绩预告显示，归母净利润预计同比增长 100%-317%，扣非净利润预计同比增长 3.88 亿元至 5.18 亿元，主要 受益于半导体业务和工业电力板块市场需求回暖及降本增效措施。 安世半导体 2025 年上半年收入和净利润同比实现两位数增长，综合毛 利率提升，中国区及东南亚市场表现强劲，预计下半年半导体市场将进 一步复苏，全年收入扣除一次性影响因素后将实现两位数增长。 产品集成业务受 2024 年底实体清单影响，2025 年上半年收入同比下 降，第二季度亏损幅度扩大，但综合毛利率有所提高，部分研发及生产 公司已于 7 月 2 日完成境内交割，投资收益将在第三季度确认。 闻泰科技管理层进行调整，战略重心转向半导体业务，新任董事杨牧具 备并购重组经验，新团队将聚焦半导体业务发展，优化管理模型和 KPI 设定，确保战略规划和执行的一致性。 闻泰科技未来将全面转型为专注于半导体业务的公司，通过并购和自我 成长两种方式发展，形成以安世半导体为核心、闻泰科技自主发展的双 重业务布局，目标是成为全球领先的功率半导体企业。 Q&A 闻泰科技 2025 年上半年业 ...

规划轰轰烈烈 如今难以落地 石油和化学工业规划院统计数据显示，截至目前，全国规划、在建、投运绿色甲醇（下称绿醇）项目16 个，产能合计超过118万吨/年。但截至目前，这些项目实际开工建设的并不多。 到底是什么阻碍了项目发展？又该如何破解？在7月3日—5日中国氮肥工业协会于安徽阜阳召开的2025 年中国氮肥、甲醇技术大会上，《中国化工报》记者就此采访了多位业内专家。 高成本成为重要掣肘 原料端市场端两头受限 据了解，全国规划、在建、投运的绿醇项目中，约一半选择了"生物质+绿氢"方案，其余的选择"二氧化 碳（CO2）加氢制甲醇"和"煤化工补绿氢低碳甲醇"方案。刘金成分析指出，当前绿醇装置设备利用率 低、投资巨大、财务成本过高是其成本居高不下的主要原因。上游原料生物质如秸秆受作物生产季节性 及收集储存不确定性影响，供应量及价格都难以确保稳定和合理。 上海泽玛克科技集团有限公司董跃告诉记者，从原料端看，生物质原料多源于农业生产，存在季节性生 产与持续性、稳定性供应之间的矛盾，当下国内尚未形成可用于工业生产的稳定原料供应体系；从市场 端看，绿醇替代柴油的接受度存在地域差异性，推广受限于加注/运输基础设施的完善程度，以及 ...

审视2025上半场，全球深陷多重宏观张力场：地缘博弈加剧、货币政策分歧扩大、美元走弱、美国软着陆、通胀...叠加低增长、低利率的大环境下，财富管 理挑战凸显。能够驾驭变局，运筹决胜之道何在？ 2025年7月14日，渣打银行携手第一财经举行"鲸落万生，潮退舟进。美元转向，运筹决胜——2025年渣打财富管理全球及中国市场展望会"线上直播。 活动由第一财经尹凡主持，由渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰、渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰深入分享渣打洞见，并特邀新加坡知名经济 学家、专栏作家李国豪展开亚太机遇专题讨论，深度解构下半年全球与中国市场形势与机遇，分析各大类资产，对资产配置提供投资策略指引，为投资者下 半年财富管理布局、以及出海企业家应对市场挑战的"破局之道"提供思路。 活动亮点回顾 I.全球及中国市场展望 直播现场，渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰、渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰首先带来渣打银行2025年下半年全球市场展望的洞见解析。 美国当前数据虽呈走弱势头，但下行幅度有限，整体经济仍具韧性。未来经济增速可能逐步回落至长期均值1.8%以下。但制造业回流、减税和扩大投资， 将对经济增长形成正向支 ...

市场开盘表现 - 沪指平开 深证成指高开0.15% 创业板指涨0.65% [1] - 钛白粉概念 教育 证券 稀土永磁等板块涨幅居前 [1] 信达证券观点 - 市场表现与盈利脱钩特征类似2013-2015年 10年期国债利率仅为2014年一半且降幅相当 [1] - 当前房地产市场弱于2014年 资产荒可能更严重 保险资金已产生影响 居民资金可能加速流入 [1] - "反内卷"政策信号积极但力度弱于2014年地产政策拐点 预计下半年出现类似2014年行情但突破不顺畅 [1] 国泰海通观点 - 中国股市"转型牛"升势形成 核心动力来自贴现率系统性降低 [2] - 驱动因素包括经济结构转变 无风险利率下降 风险偏好提升 增量入市进入历史转折 [2] - 预期股指短期横盘整固蓄力新高 建议短期聚焦"反内卷" 金融行情未结束 成长题材轮动 [2]

核心观点 - 周一 A 股三大指数涨跌不一，沪指收涨 0.27%，深成指收跌 0.11%，创业板指收跌 0.45%，沪深两市成交额 14584.58 亿元；港股恒生指数收涨 0.26%，恒生科技指数收涨 0.67%；美国三大指数集体收涨，道指收涨 0.2%，标普 500 收涨 0.14%，纳指收涨 0.27% [2][6] - 2025 年上半年社会融资规模增量累计 22.83 万亿元，比上年同期多 4.74 万亿元，新增人民币贷款 12.92 万亿元；6 月末，社会融资规模存量同比增长 8.9%，M2 同比增长 8.3%，人民币贷款余额同比增长 7.1%；今年上半年我国货物贸易进出口 21.79 万亿元，同比增长 2.9%，其中出口 13 万亿元，增长 7.2%，进口 8.79 万亿元，下降 2.7%；6 月单月进出口规模 3.85 万亿元，增长 5.2% [3][7] - 2025 年 5 月我国工业机器人产量为 6.91 万台，同比增长 35.5%，1 - 5 月产量为 28.72 万台，同比增长 32%；5 月服务机器人产量为 121.64 万台，同比增长 13.8%，1 - 5 月产量为 530.59 万台，同比增长 14% [9] 市场回顾 国内市场 - 沪指收涨 0.27%，深成指收跌 0.11%，创业板指收跌 0.45%，沪深两市成交额 14584.58 亿元；申万行业中机械设备、综合、公用事业领涨，房地产、传媒、非银金融领跌；概念板块中 PEEK 材料、贵金属、能源金属领涨，多元金融、短剧游戏、信托概念领跌 [2][6] - 给出上证指数、深证成指等多个国内指数收盘情况及涨跌幅 [4] 国际市场 - 港股恒生指数收涨 0.26%，恒生科技指数收涨 0.67%；美国三大指数集体收涨，道指收涨 0.2%，标普 500 收涨 0.14%，纳指收涨 0.27% [2][6] - 给出道琼斯、S&P500 等多个国际指数收盘情况及涨跌幅 [4] 重要新闻 金融统计数据 - 7 月 14 日央行发布 2025 年上半年金融统计数据，上半年社会融资规模增量累计 22.83 万亿元，比上年同期多 4.74 万亿元，新增人民币贷款 12.92 万亿元；6 月末，社会融资规模存量同比增长 8.9%，M2 同比增长 8.3%，人民币贷款余额同比增长 7.1%；金融总量合理增长，金融政策显效，支持实体经济力度稳固 [3][7] 进出口数据 - 7 月 14 日海关总署发布数据，今年上半年我国货物贸易进出口 21.79 万亿元，同比增长 2.9%，其中出口 13 万亿元，增长 7.2%，进口 8.79 万亿元，下降 2.7%；6 月单月进出口规模 3.85 万亿元，增长 5.2%，规模为历史上月度进出口第二高位，其中出口 2.34 万亿元，增长 7.2%，进口 1.51 万亿元，增长 2.3% [3][7] 研报精选：机器人行业跟踪报告 工业机器人产量情况 - 2025 年 5 月我国规模以上工业增加值同比实际增长 5.8%，环比增长 0.61%，1 - 5 月同比增长 6.3%；5 月工业数据印证中国经济“新旧动能转换”深化，未来需通过“设备更新 + 消费升级”政策延续激发内需潜力，加速技术攻关突破外部围堵，巩固工业回升基础 [8] - 2025 年 5 月我国工业机器人产量 6.91 万台，同比增长 35.5%，1 - 5 月产量 28.72 万台，同比增长 32%；产量高增受新能源汽车产能扩张、消费电子复苏及半导体设备国产化驱动；产业正经历“三重跃迁”，核心任务是突破“卡脖子”部件，向“高精度 - 高柔性 - 高智能”方向升级 [9] 服务机器人产量情况 - 2025 年 5 月我国服务机器人产量 121.64 万台，同比增长 13.8%，1 - 5 月产量 530.59 万台，同比增长 14%；随着技术进步，服务机器人产品迭代升级，应用场景和服务模式扩大深化，行业快速发展 [9][10] 投资建议 - 在国内外需求回暖、政策持续发力及产品性能提升催化下，中国机器人行业处于发展机遇期，国产品牌份额有望提升，长期向好趋势不改；建议关注具备市场优势、业绩确定性较强的整机龙头及零部件龙头公司 [10]

行业概况 - 中国是全球最大啤酒生产和消费国，2024年规模以上啤酒企业累计产量达3521.3万千升，行业通过品质和品牌提升国际竞争力[2] - 啤酒行业向高端化、智能化、绿色化转型，青岛啤酒以品牌价值2803.55亿元蝉联行业榜首，跻身世界品牌500强[2][18] 产品创新与技术突破 - 公司突破原浆啤酒产业化难题，构建全链条数字生态，实现半小时"即时达"配送，覆盖33城近千家门店，订单量环比翻倍[3][8][10] - 原浆采用0-10℃智慧冷链运输，铝瓶设计减缓氧化，保质期7天，运输温度数据每5分钟刷新[8] - 数字化研发效率提升3倍，建立400种风味物质数字标准，超高端产品"一世传奇"创造4项行业第一并申请15项专利[10][11] - 国家重点实验室在菌种研究、风味调控等领域达世界领先水平，四次获国家科学技术进步奖[9][10] 智能制造与供应链 - 全球首家食品饮料行业"可持续灯塔工厂"，实现柔性生产，智能排产系统可应对节假日需求激增[5][6] - 智慧产业园年产能120万千升，带动11家配套企业落户，本地产业链配套率80%，形成完整产业集群[12][13] - 物流系统实时监控运输轨迹与温度，通过航空、高铁实现全国覆盖[8] 市场表现与品牌战略 - 2024年销量753.8万千升，主品牌销量434万千升，中高端产品占比72.7%[11] - 远销120国保持出口量第一，全球第五大啤酒厂商[16] - 打造啤酒主题文旅生态圈，开发博物馆、酒店等新业态，精酿啤酒花园成为新地标[15] 产业链协同 - 发挥"链主"作用，联动省内17家工厂及3100家企业，推动高端化、智能化升级[15][18] - 带动配套产业升级，如玻璃瓶厂从日产50万支增至350万支[12]

正值盛夏，武汉新能源研究院大楼这一盛开的"马蹄莲"在阳光下熠熠生辉。这里聚集着数十家新能源领域创新创业公司，大楼内一处 数百平方米的万级超净封装测试车间内，武汉羿变电气有限公司（以下简称"羿变电气"）的工程师们身着洁净服，紧盯仪器显示屏界面， 正在对一款产品开展性能测试。 双面散热碳化硅（SiC）功率模块 "我们正在攻关的是大电流高性能碳化硅功率模块样品。"公司联合创始人陈材介绍，"这款模块的成功，意味着我们能给高端电驱系统 装上一颗更强劲、高效的'中国芯'。" 实验室成果"落地生金"，博创赛"增量效应"持续显现 高校实验室是科技创新的源头活水，但如何跨越成果转化的"达尔文死海"，是无数科研团队面临的挑战。武汉博士后"英雄杯"创新创 业大赛，正是为陈材这样的博士后人才量身打造的"破冰船"和"加速器"。 u 1 高 10 1 - -08 确 01 C - g @ � 8 tion of 乘着"楚材聚汉、共建支点"行动的"东风"，企业进入提速成长期，订单量持续攀升，产品研发不断突破，"成绩的背后，既是团队数载 如一日的潜心钻研，也得益于武汉为博士后青年人才营造的创新创业环境"。 在首届"英雄杯"博创赛舞台上，他们 ...

新能源主导地位凸显 ——中电联电力行业年度发展报告解读 7月10日，中国电力企业联合会（以下简称"中电联"）发布《中国电力行业年度发展报告2025》（以下 简称《报告》）。《报告》显示，在2024年电力行业发展中，新能源主导地位持续凸显，绿色低碳转型 加速推进。 新能源参与市场化交易电量突破万亿千瓦时 作为全国统一大市场建设的重要阶段性成果，全国统一电力市场体系初步建成。 回溯去年的发展成效，电力市场交易规模迅速扩大，反映实时电力供需的价格机制基本建立，新能源入 市节奏进一步加快。 《报告》显示，2024年，全国完成市场交易电量6.18万亿千瓦时，同比增长9.0%；占全社会用电量的比 重为62.7%，较去年同期增加1.3个百分点。 根据《报告》，2024年全国全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8%，增速较上年提高0.1个百分 点。其中，第二产业用电量6.39万亿千瓦时，同比增长5.2%，占全社会用电量的64.8%；在用电增量构 成中，第二产业对全社会用电量增长的贡献率达到49.9%。 聚焦第二产业中的细分产业，高技术及装备制造业用电量全年同比增长10.3%，超过制造业增速5.2个百 分点。其中，光伏 ...