报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对4季度末油价维持弱势格局的判断不改，但当前估值已超跌，短期具备止跌动能 [15] - 美国PADD5炼区向欧洲输送柴油，套利窗口已打开，虽ICE对欧洲炼厂柴油交割划定新规，但柴油裂差仍可做摸顶空配 [15] - 鉴于科威特炼厂即将复工，受ICE限制俄柴交割品的蝴蝶效应影响，中国大量出口燃料油套利，境内压力缓解，低高硫价差做阔操作应止盈 [15] - 整体下半年油价上行空间有限，伴随OPEC逐步增产落地，油价宽幅震荡中枢预计进一步小幅下移，因页岩油托底，难言持续性趋势行情，把握驱动节奏更重要 [21] 根据相关目录分别进行总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油回吐地缘溢价，ICE交易所指定俄罗斯柴油交割新规致短期成品油大幅拉涨，俄副总理称俄油将在1 - 2月内完成全部折价 [15] - 供需变化：美国炼厂需求企稳回升，油价下跌时页岩油产量波动不大，炼厂增强柴油出率；OPEC短期供应持平，利比亚短期出口下滑预计两周恢复，中东科威特炼厂12月复工，对低硫燃料油支撑预期减弱 [15] - 宏观政治：宏观上美国财长称总统可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席，九月新增非农就业人数超预期和前值，联储官员表态偏鹰；政治上地缘溢价大幅减弱，俄罗斯、伊朗有相关表态 [15] - 观点小结：维持4季度末油价弱势判断，当前超跌有止跌动能；柴油裂差可做摸顶空配；低高硫价差做阔操作应止盈 [15] - 短期全球供需跟踪：展示短期全球供需平衡表，但未详细说明数据情况 [17] - 中期影响因子&评估：中国上半年进口超预期但炼厂投料低，5月后进口或下滑，对油价支撑减弱；美国页岩油有价格调节弹性，炼厂开工旺季辅助油价；中东OPEC增产将持续至少3月；宏观政治方面，贸易战风险释放，地缘较缓和；整体下半年油价震荡偏空 [20][21] - 油价回顾：展示WTI原油月差、CBOE原油ETF波动率与WTI油价关系图表 [23] - 关联资产回顾：展示WTI油价与CMX铜价、道琼斯工业指数同比、油铜比、MSCI新兴市场同比等关联资产关系图表 [26] - CFTC持仓回顾：展示管理基金净多持仓、商业净空持仓、商业净多持仓、CFTC总净多持仓与WTI油价关系图表 [29] - 原油全球供需平衡表：展示EIA平衡表、EIA原油OECD库存预测、EIA全球原油产量预测、EIA全球原油需求预测图表 [32] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价关系图表 [39] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测图表 [47] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系、敏感油高频出口统计图表 [49] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差、WTI原油M1价格图表 [53] - 跨区价差：展示INE/WTI、MRBN/WTI、Brent/WTI、Brent/Dubai等跨区价差图表 [56] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差图表 [63] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差图表 [71][74][77] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果及OPEC、OPEC+相关国家原油产量、配额、闲置产能等情况，并展示相关图表 [83][85] - 供应：美国：提及美国SPR资金削减、总统表态、相关制裁措施、SPR采购招标、阿拉斯加石油储备开采等情况；展示美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数、美国原油产量等图表 [117][118] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家原油产量动态预测图表 [124] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、汽油产量、柴油产量等需求相关图表 [131] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂开工率、汽油产量、柴油产量等需求相关图表 [152] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼厂综合利润、原油进口量等需求相关图表 [171] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量、原油需求动态预测图表 [180] - 需求：其他：展示VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax日均航速图表及油运质量模型图表 [185] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、商业库存可用天数、PADD2库欣库存、汽油库存、柴油库存、燃料油库存、航空煤油库存等图表 [195] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存、港口总库存、汽油社会库存、汽油厂家库存、柴油社会库存、柴油厂家库存等图表 [204] - 库存：欧洲：展示ARA汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油库存、总成品油库存及欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油、总成品油库存图表 [215] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [227] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [232] - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油浮仓、重油浮仓、轻油浮仓、原油浮仓、总油品浮仓及VLCC、Suezmax海上总浮仓与WTI油价关系图表 [237] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴图表 [254] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系图表 [266]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 供给端收缩引发的油价周期性拐点未现，油价因地缘因素引发的反弹空间受限，行情震荡偏弱 [2] - 高硫燃料油面临多重压力，中期供应格局趋于宽松，预计偏弱走势延续；低硫市场基本面走强，但需关注12月底尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置检修可能带来的供应回升风险 [2] - 11月稀释沥青贴水下降，成本支撑走弱，沥青年末需求不及去年同期，中长期基本面对其存在利空压制 [3] - 液化石油气供应端存增量利空压制，供需边际转弱，今日盘面转弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价进一步回落，SC01合约日内跌1.67% [2] - 乌克兰方面宣布收到美国提交的俄乌和平计划草案，俄鸟地缘风险溢价受到压制 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 隔夜原油价格大幅回落，拖累今日燃料油市场整体下行 [2] - 高硫燃料油面临多重压力，中东地区增产进程稳步推进且发电旺季结束，出口预计逐步增加 [2] - 2026年首批原油配额或将削弱炼厂对高硫的进料需求，中期供应格局趋于宽松 [2] - 低硫市场供应端扰动仍在，海外炼厂运行不稳、柴油裂解保持强势从组分端形成传导支撑 [2] - 国内部分出口配额转为成品油配额缓解年末供应压力，需求端四季度船燃需求旺季加之中美贸易环境改善，共同推动基本面走强 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑持续走弱 [3] - 11月以来周度出货量环比走低，处于近四年同期低位 [3] - 最新商业库存去化继续放缓，社会库存在10月底出现同比偏高的拐点后同比幅度呈扩大趋势 [3] 液化石油气 - 本周商品量下降但到港量增加，供应端存增量利空压制 [4] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [4] - 最新一周炼厂及港口库容率均上涨，供需边际转弱，今日LPG盘面转弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储12月降息预期减弱，产业面热卷产量小幅回升、终端需求同步增加、库存下滑，但市场情绪不高，HC2601合约或陷入区间整理，建议短线交易并注意节奏及风险控制[7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至11月21日收盘，热卷主力合约期价3270元/吨（+14），杭州涟钢热卷现货价格3320元/吨（+0）；热卷产量316.01万吨（+2.35），同比+4.16万吨；表观需求324.42万吨（+10.83），同比+8.82万吨；总库存402.11万吨（-8.41），同比+86.88万吨；钢厂盈利率37.66%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年减少16.89个百分点[5] - 行情展望：宏观上，海外美联储对12月是否降息分歧大，国内第三轮第五批中央生态环境保护督察启动、央行维持LPR不变；供需上，热卷周度产量增加、产能利用率升至80.73%，终端需求回升、表观需求突破320万吨且高于去年同期，库存下滑；成本上，铁矿石震荡偏强但铁水产量未延续增加，煤焦走弱；技术上，HC2601合约先扬后抑，日K线未突破MA60均线，MACD指标DIFF与DEA运行于0轴下方、红柱平稳[7] 期现市场 - 期货价格：本周HC2601合约冲高回落，价格强于HC2605合约，21日价差为 -4元/吨，周环比+8元/吨[13] - 仓单与持仓：11月21日，上期所热卷仓单量为146088吨，周环比+2005吨；热卷期货合约前二十名净持仓为净空59793张，较上一周增加7605张[18] - 现货价格：11月21日，上海热轧卷板5.75mm Q235现货报价3320元/吨，周环比+0元/吨；全国均价为3310元/吨，周环比+5元/吨；本周热卷现货价格弱于期货价格，21日基差为50元/吨，周环比-14元/吨[22] 产业情况 - 上游市场：本周炉料铁矿石现货上涨、焦炭现货价格上调，11月21日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报844元/干吨，周环比+6元/干吨，天津港一级冶金焦现货报价1760元/吨，周环比+50元/吨；本期中国45港到港总量减少；全国47个港口进口铁矿库存总量环比下降77.99万吨；本周焦化厂产能利用率持平、焦炭库存增加[28][34][38] - 供应端：10月份中国粗钢产量同比下降12.1%，钢材出口量环比下滑；11月20日热卷周度产量为316.01万吨，较上周+2.35万吨；热卷厂内库存量为78.02万吨，较上周+0.5吨，全国33个主要城市社会库存为324.09万吨，环比-8.91万吨，热卷总库存为402.11万吨，环比-8.41万吨[45][49][54] - 下游情况：2025年1 - 10月，汽车产销同比分别增长1.9%和2.7%，新能源汽车产销同比分别增长33%和33.9%；1 - 10月家用空调、冰箱、洗衣机产量同比分别+3%、+0.9%、+6.4%[57]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 空头盘整：L [1] - 空头延续：PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看多：PX/PTA、天然气 [3][5] 报告的核心观点 - 地缘消息扰动及淡季供给过剩使油价下挫，下游开工率下降和库存累库致LPG承压，成本支撑转弱和需求不足使L、PP、PVC空头延续，供需改善和成本支撑使PX/PTA谨慎看多，供应压力增加和需求走弱使乙二醇谨慎看空，高库存和需求一般使甲醇基本面维持弱势，供应压力大且需求走弱使尿素基本面偏宽松，气温下降使天然气需求端有支撑，估值回归和供需宽松使沥青谨慎看空，冷修增加和需求不足使玻璃空头延续，供需双减和高投产使纯碱空头延续 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价继续下行，WTI下降0.42%，Brent下降0.20%，SC下降1.77% [7] - 基本逻辑：核心驱动为下游成品油利润良好但原油供给过剩，短期驱动为地缘扰动，沙特9月原油出口量增加，OPEC预计25 - 26年全球原油需求增量稳定，美国商业原油库存下降但汽油和馏分油库存增加 [8][9] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，技术走势偏弱，空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [10] LPG - 行情回顾：11月20日，PG主力合约收于4382元/吨，环比下降0.30%，现货端部分地区有涨跌 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价趋势向下，下游化工率下降，库存累库，基差偏高，盘面偏高估，仓单量持平，供给商品量略降，需求端部分开工率有变化，库存炼厂和港口均上升 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，LPG基差偏高有压缩空间，技术走势偏弱，轻仓试空，PG关注【4350 - 4450】 [14] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，华北宁煤为6800元/吨，仓单12067手，基差为 - 18元/吨 [17] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间走正套，盘面企稳反弹，国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松，棚膜旺季但下游开工率环比走弱，需求补库动力不足，油价中期有下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，华东拉丝市场价为6457元/吨，基差为 + 28元/吨，仓单14629手 [21] - 基本逻辑：焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行，上中游库存维持同期高位，装置重启，内外需求支撑不足，去库压力大，OPEC+增产，油价中期有下跌风险 [22] - 策略：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，常州现货价4510元/吨，01基差为 - 76元/吨，仓单127934手 [25] - 基本逻辑：盘面增仓再创新低，关注反倾销税进展，短期宏观政策窗口期后回归弱基本面，冬季氯碱检修淡季，上中游库存高位，低估值支撑，氯碱综合毛利压缩，下跌空间有限，持仓量偏高，关注多头资金移仓换月节奏 [26] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，低估值支撑，关注低多机会，V关注【4400 - 4650】 [26] PX/PTA - 基本逻辑：供应端加工费偏低，部分装置复产延期和检修力度提升，压力缓解；需求端下游需求相对较好但存走弱预期；成本端PX海内外降负，走势偏强；11 - 12月累库压力不大，短期走势偏强，库存整体偏低但远月存累库预期，油价承压但PX震荡偏强有支撑 [28] - 策略推荐：单边关注逢低布局多单机会，TA关注【4670 - 4750】 [29] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下行，海外装置略有提负，新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力预期增加，到港量和进口同期偏低；下游需求相对较好但存走弱预期；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强，11月存累库预期，估值偏低但缺乏向上驱动 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3790 - 3850】 [32] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口库存累库且处近五年同期最高位，国内装置开工负荷维持高位，关注内地检修和西南气制降负，海外装置提负，11月到港量预计150万吨左右，供应压力大，关注伊朗限气；需求端表现一般，MTO外采装置负荷高位下滑，传统下游综合加权开工负荷略有回升但醋酸开工下行；成本端支撑弱稳，四季度煤炭有支撑，基本面维持弱势 [35] - 基本面情况：国内外装置开工均高位，国内部分装置恢复，海外部分装置开工提升，下游需求走弱，MTO装置降负，传统需求环比略有改善但醋酸开工下行，库存持续累库，港口库存高位再累库，成本端动力煤和无烟煤价格企稳 [36] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差小幅走强，供应端压力预期增加，检修装置回归使日产有望超20万吨；需求端略有走弱，年前农业追肥利多有限，复合肥开工下行，三聚氰胺低位回升，化肥出口较好；厂库略有去化但仍处同期高位，仓单持续回升，7月以来出口增速高，在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底，基本面偏宽松，冬季农业需求及出口短期利多，警惕下行风险 [39] - 基本面情况：日产11月底前维持高位，供应充足，部分企业装置有停车和恢复计划，产能利用率和产量攀升，需求端国内农业需求趋弱，化肥出口好，复合肥开工略有提升但冬季追肥走弱，三聚氰胺开工率和产量增加，出口累计同比有变化，库存去化但仍处高位，成本端动力煤及无烟煤价格上行 [39] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR关注【1645 - 1675】 [40] LNG - 行情回顾：11月20日，NG主力合约收于4.753美元/百万英热，环比上升3.48%，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有相应变化 [43] - 基本逻辑：核心驱动为全球气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌，国内LNG零售利润上升，供给端中国10月天然气产量同比增长，需求端1 - 9月全国天然气表观消费量同比下降，库存端美国天然气库存总量减少 [44] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季价格易涨难跌，但供给端充足，近期大涨后上行动力减弱，上行空间有限，NG关注【4.548 - 4.901】 [45] 沥青 - 行情回顾：11月20日，BU主力合约收于3058元/吨，环比上涨0.43%，山东、华东、华南市场价有相应变化 [47] - 基本逻辑：核心驱动走势锚定原油，短期反弹但油价有下移空间，趋势向下，成本利润综合利润上升，供给端11月国内沥青地炼排产量环比和同比有变化，需求端本周企业厂家样本出货量增加，库存端样本企业社会库存和山东社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，成本支撑下降，供给过剩，下降趋势，空单继续持有，BU关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差为77元/吨，SA - FG01价差为162元/吨 [52] - 基本逻辑：供给下滑，本溪玉晶四线冷修，日熔量下滑，煤制工艺仍有利润，供给难进一步下滑，10月地产价格下跌，内需偏弱，深加工订单维持同期低位，需求支撑不足 [53] - 策略：中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1000 - 1050】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，沙河重质纯碱市场价为1200元/吨，基差为 - 39元/吨，仓单为1354手 [56] - 基本逻辑：基本面供需双减，厂库高位下滑，部分装置检修或降负，产量下滑，浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量降至24.8万吨，中长期高投产周期，供给维持宽松格局 [57] - 策略：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场，SA关注【1170 - 1220】 [57]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格预计震荡运行，其中原油市场脆弱对利空敏感，燃料油低硫市场受库存压制、高硫需求健康，沥青供需双降且供应降幅小，聚酯中TA价格预计偏强震荡、乙二醇价格重心宽幅调整，橡胶供强需弱有冬储支撑，甲醇预计底部震荡，聚烯烃趋于底部偏弱震荡，聚氯乙烯震荡偏弱[1][3][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周四油价收跌，宏观上非农数据不及预期令市场承压，库存方面欧洲ARA枢纽柴油库存降近5%、汽油微幅下滑、石脑油增近10%、航空燃油微降、燃料油增加，油价预计延续震荡运行[1] - 燃料油周四主力合约收跌，10月新加坡船用燃料总销量环比增1.1%、同比降1.23%，11月低硫市场受库存压制、高硫需求健康，预计销量或小幅下降，FU和LU绝对价格暂时维持偏弱[3] - 沥青周四主力合约收涨，本周国内沥青企业出货量环比减18.7%，改性沥青企业产能利用率环比节前减4.7%、同比减2.5%，供应端开工率或下行，下游需求释放有限，价格暂以偏空观点对待[3] - 聚酯TA601、EG2601、PX期货主力合约昨日收跌，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有重启和停车情况，PTA负荷调整至72.1%，乙二醇开工负荷下降，印度取消BIS认证利好TA出口，TA价格预计偏强震荡，乙二醇中期累库压力仍在，价格重心宽幅调整[5] - 橡胶周四主力合约下跌，产量季节性放量、进口量累计同比增加，下游内稳外弱，冬储需求支撑原料价格，预计胶价震荡运行[6] - 甲醇周四现货价格有不同表现，供应端国内检修装置复产、海外伊朗装置可能停车，预计港口库存12月中旬至明年1月初去库，价格维持底部震荡[6] - 聚烯烃周四价格有变动，利润端各生产方式毛利为负，后续向供强需弱过渡，库存向下游转移压力高，但估值下移或促使下游点价或建库，预计趋于底部偏弱震荡[6][8] - 聚氯乙烯周四市场价格下调，供应维持高位震荡，需求因房地产施工放缓，管材和型材开工率将回落，供需压力高，预计价格震荡偏弱[8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况[9] 市场消息 - 劳工统计局报告显示8月非农就业人数增加11.9万，失业率升至近四年最高[12] - 11月20日止当周，欧洲ARA枢纽柴油库存降近5%、汽油微幅下滑、石脑油增近10%、航空燃油微降、燃料油增加[13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表[15][16][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表[32][37][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表[44][50][53] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差的历史走势图表[61][63][65] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润的历史走势图表[68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案策略，在媒体发表观点[73] - 原油等分析师杜冰沁，获多项分析师奖，深入研究能源产业链，撰写报告获认可，在媒体发表观点并接受采访[74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点[75] - 甲醇等分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试，所在团队获研究团队奖[76]

行业产能与供应 - 中国丁二烯总产能达到757.7万吨/年，较上年增长14.16% [2] - 年内丁二烯新增5套装置，产能净增94万吨/年，中国石油天然气有限公司广西石化分公司18万吨新产能计划11月投产 [2] - 2025年中国合成橡胶总产能预计突破800万吨，占全球总量32%，裕龙石化15万吨/年、浙江石化10万吨/年、传化合成材料12万吨/年等新产能已投产 [2] - 吉林石化5万吨/年低顺式顺丁橡胶装置计划10月中下旬投产，中哲集团20万吨/年项目预计2026年年初投产 [3] - 中国合成橡胶产量从2020年739.8万吨增长至2024年921.9万吨，2025年1-10月产量738.70万吨，累计同比增长10.90% [3] 下游需求与消费 - 10月中国橡胶轮胎外胎产量9795.10万条，同比下降2.5% [4] - 10月中国汽车产销量分别完成327.9万辆和322.8万辆，同比增长11.2%和8.8%，配套胎消费良好 [4] - 1-10月新的充气橡胶轮胎出口量5.87亿条，累计同比增长4%，增速低于2024年的10.25% [4] - 轮胎替换市场消费因房地产市场疲软而存在压力 [4] - 半钢胎样本企业平均库存周转天数为44.82天，全钢胎样本企业为39.01天，成品库存偏高 [4] 企业开工与运营 - 本周半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比上涨0.10个百分点，同比下降6.74个百分点 [5] - 中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比下降1.08个百分点，同比上涨6.04个百分点 [5] 产品价格与利润 - 截至11月19日，山东市场丁二烯价格报7100元/吨 [6] - 截至11月12日，碳四抽提工艺周均利润为-161元/吨，较上周期下降398元/吨 [6] - 截至11月19日，齐鲁石化顺丁橡胶价格报10450元/吨，以丁二烯静态测算成本为9242元/吨，顺丁橡胶利润偏高 [6] - 截至11月19日，顺丁橡胶与全乳胶（SCRWF）价差为4400元/吨，SCRWF上海报14850元/吨 [8]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★☆☆ | | 铸造铝合金 | ★☆☆ | | 锌 | ★☆☆ | | 铅 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 部分有色金属期货呈现不同走势和投资建议，部分品种基本面和库存情况影响价格表现，投资者需关注相关数据和市场动态 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 周四沪铜减仓阴线震荡，SMM现铜报86435元，周内社库增加700吨在19.45万吨，等待美国9月非农数据，12月降息概率预期降至三成，空单背靠8.7万持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝偏弱震荡，现货贴水略有收窄，铝市短期基本面一般，库存累库反馈不佳，调整或延续，关注布林线中轨支撑 [3] - 铸造铝合金跟随铝价波动，与AL价差或收窄，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位 [3] - 氧化铝运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，现货指数普跌，未规模减产则弱势运行 [3] 锌 - 北方环保影响解除，下游拿货加快，SMM锌社库下降至15.27万吨，LME锌库存增至4.5万吨，内外库存劈叉结构修复，跨市反套有盈利空间 [4] - 内外矿TC走低，下游采买积极性好转，沪锌有望站稳60日均线，暂看2.22 - 2.3万元/吨区间震荡 [4] 铅 - 铅价回调，下游拿货积极，上期所铅仓单降至3.06万吨，SMM铝社库降至3.77万吨，库存低支撑盘面 [6] - 再生铝利润承压，精废价差收窄，LME铝库存高位，外盘过剩承压，伦铅有回调空间 [6] - 铝锭进口窗口有打开预期，沪铝反弹动能不足，下方支撑暂看1.7万元/吨 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍高开低走，市场交投平淡，关注美联储缓解流动性压力动作，金川升水3900元，进口镍升水500元，电积镍升水175元 [7] - 上游价格反弹支撑弱化，拖累镍产业链价格，纯镍、镍铁、不锈钢库存增加，沪镍多头题材耗尽，价格弱势运行 [7] 锡 - 沪锡减仓收阴，马来西亚矿区整顿对锡市影响有限，国内现锡持平，贴水交割月100元 [8] - 后市低邦复产节奏与印尼天马整顿产能效率是深化紧供应关键，中长线高位空单背靠29.5万持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂整数关口争夺，市场交投活跃，下游材料厂生产积极，约20家磷酸铁锂企业满产，延续到年末 [9] - 下游电芯厂订单增量大，市场总库存再去两千吨，贸易商增库，中游情绪回暖，现货有支撑 [9] - 澳矿报价走强，碳酸锂期价走强，持续去库，下游强劲，技术突破，逢低买入 [9] 工业硅 - 工业硅期货短线冲高后减仓回落，现货端价格上调100元/吨，下游有机硅DMC价格持稳 [10] - 有机硅12月拟联合减排，预计影响工业硅需求约4000吨，短期技术性回调，下游定价修复有望提振价格 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货跟随工业硅回落，现货N型复投料价格窄幅波动，光伏需求偏弱，终端采买回落，海外无国货意愿 [11] - 12月组件环节有下调排产预期，电池片库存压力大，行业减产但供需改善有限，短期价格震荡 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价中长期受供需矛盾支撑底部重心上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85500 - 87500 [1] - 沪锌基本面对持续上冲提供弹性有限，短期或震荡，向上突破需需求端超预期改善、非衰退情况下降息预期持续改善，向下突破需精锌持续累库，主力参考22200 - 22800 [3] - 氧化铝价格后续将维持弱势震荡，主力合约参考区间2700 - 2900元/吨，关注高成本企业减产动向 [4] - 沪铝短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，中期紧缺格局不改，关注下游开工变化、库存去化节奏及海外政策动向 [4] - 锡多单继续持有，后续关注宏观端变化以及缅甸供应恢复情况 [6] - 短期ADC12铝合金价格将维持偏强运行，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨，关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化及库存去化进程 [9] - 沪镍短期驱动偏弱，预计盘面偏弱运行，主力参考113000 - 118000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [11] - 不锈钢短期盘面预计仍偏弱震荡调整，主力运行区间参考12300 - 12600，关注钢厂减产情况和镍铁价格 [13] - 碳酸锂短期盘面博弈持续，预计维持偏强态势，待资金情绪消化后宽幅震荡调整，追多须谨慎，前期多单可适当部分止盈 [15] - 多晶硅维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度，期货需注意回落，关注平台公司成立、产量控制情况、需求端订单增加及仓单消化情况 [16] - 工业硅维持此前低位震荡为主观点，预计主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，可逢高试空或套保，9500元/吨一线止损 [17] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - 铜：SMM 1电解铜现值86715元/吨，日涨0.13%；SMM广东1电解铜现值85990元/吨，日涨0.05%等 [1] - 锌：SMM 0锌锭现值22420元/吨，日涨0.45%；升贴水30元/吨，较前值涨10元/吨 [3] - 铝：SMM A00铝现值21550元/吨，日涨0.42%；氧化铝山东平均价2775元/吨，价格不变 [4] - 锡：SMM 1锡现值291500元/吨，日涨0.73%；SMM 1锡升贴水600元/吨，价格不变 [6] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值21450元/吨，价格不变；佛山破碎生铝精废价差1701元/吨，周跌3.02% [9] - 镍：SMM 1电解镍现值117600元/吨，日涨0.56%；1金川镍升贴水4100元/吨，日涨1.23% [11] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12700元/吨，价格不变；期现价差235元/吨，日涨5.94% [13] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价88900元/吨，日涨1.72%；SMM工业级碳酸锂均价86500元/吨，日涨1.70% [15] - 多晶硅：主力合约期货价格54625元/吨，日涨4.63%；N型料基差 - 2325元/吨，日跌2683.33% [16] - 工业硅：主力合约报收9390元/吨，上涨410元/吨；华东通氧S15530工业硅价格8450元/吨，价格不变 [17] 基本面数据 - 铜：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月电解铜进口量33.43万吨，月增26.50% [1] - 锌：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月降11.61% [3] - 铝：10月氧化铝产量778.53万吨，月增2.39%；10月电解铝产量374.21万吨，月增3.52% [4] - 锡：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡10月产量16090吨，月增53.09% [6] - 铝合金：10月再生铝合金锭产量64.50万吨，月降2.42%；10月原生铝合金锭产量28.60万吨，月增1.06% [9] - 镍：中国精炼镍10月产量35900吨，月增0.84%；精炼镍9月进口量38164吨，月增124.36% [11] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢10月产量182.17万吨，月增0.38%；不锈钢9月进口量12.03万吨，月增2.70% [13] - 碳酸锂：10月碳酸锂产量92260吨，月增5.73%；10月碳酸锂需求量126961吨，月增8.70% [15] - 多晶硅：周度硅片产量13.12GW，周降2.45%；月度多晶硅产量13.40万吨，月增3.08% [16] - 工业硅：全国工业硅10月产量45.22万吨，月增7.46%；全国开工率68.12%，月增9.98% [17] 库存情况 - 铜：境内社会库存19.38万吨，周降1.07%；保税区库存8.57万吨，周降2.83% [1] - 锌：中国锌锭七地社会库存15.66万吨，周降1.88%；LME库存4.5万吨，日增3.56% [3] - 铝：中国电解铝社会库存64.60万吨，周增3.03%；LME库存54.6万吨，日降0.36% [4] - 锡：SHEF库存6258吨，周增4.44%；社会库存7443吨，周增5.83% [6] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.57万吨，周降0.18%；再生铝合金佛山日度库存量36662吨，日降0.33% [9] - 镍：SHFE库存40573吨，周增9.11%；社会库存53114吨，周增8.10% [11] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）49.74万吨，周增1.73%；300系冷轧社库（锡 + 佛）30.43万吨，周降0.63% [13] - 碳酸锂：10月碳酸锂总库存84234吨，月降10.90%；10月碳酸锂下游库存53291吨，月降13.50% [15] - 多晶硅：多晶硅库存26.70万吨，周增3.09%；硅片库存18.42GW，周增5.14% [16] - 工业硅：新疆厂库库存（周度）11.31万吨，周增0.89%；社会库存（周度）54.60万吨，周降1.09% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货给出操作建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、有色、新能源、能源化工、农产品等品种，涵盖震荡、偏空、逢低买入等不同策略[2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 国内股指韧性强降波等待企稳，短期有回调及反弹，下方风险有限，推荐观望，若深度下挫可布局看跌期权牛市价差[2] - 10年期国债活跃券利率下行遇阻，债市行情或延续窄幅震荡，期债震荡走弱，TL2512波动区间115.9 - 116.7，建议区间操作[2] 贵金属板块 - 金价回调在4000美元（925元）附近企稳，建议逢低买入，可卖出虚值看跌期权；白银跟随黄金波动，下方支撑在49美元（11800元）附近，建议逢低轻仓试多[2] 集运指数（欧线）板块 - EC主力震荡下跌，短期震荡，偏空操作[2] 黑色板块 - 钢材表需低位有修复预期，影响卷螺差走扩，螺纹和热卷分别关注3000和3200支撑[2] - 铁矿发运回升、到港下降，港存微降，铁水回升，震荡运行，单边观望，区间参考750 - 800[2] - 焦煤产地煤价涨跌互现，蒙煤价格回落，钢厂减产利空补库需求，偏空看待，区间参考1100 - 1200[2] - 焦炭震荡偏空看待，区间参考1600 - 1700[2] 有色板块 - 铜市场观望情绪浓厚，震荡运行，主力参考85500 - 87500[2] - 铝价减仓回调，现货交投活跃提升，主力运行区间2700 - 2900及21200 - 21800，若继续减仓短期仍有下行空间[2] - 铝合金盘面跟随铝价调整，废铝供应持续偏紧，主力参考20400 - 21000运行[2] - 锌供应减量预期给予支撑，现货成交改善，主力参考22200 - 22800，多单继续持有[2] - 锡供给侧延续紧张及英伟达季度指引超预期，偏强运行[2] - 镍盘面止跌小幅向上调整，宏观施压基本面改善不足，主力参考113000 - 118000[2] - 不锈钢盘面维持低位震荡调整，原料持续承压需求不足，主力参考12300 - 12600[2] - 工业硅因有机硅提价大幅增仓上涨，逢高试空或套保，9500元/吨一线止损[2] 新能源板块 - 多晶硅期货跟随原材料价格震荡上涨，价格震荡区间50000 - 58000[2] - 碳酸锂资金情绪亢奋盘面继续拉涨，后续波动可能放大，观望为主[2] 能源化工板块 - PX调油需求炒作反复，短期高位震荡对待[2] - PTA中期供需预期偏弱，反弹空间受限，短期高位震荡为主，TA1 - 5滚动反套对待[2] - 短纤供需预期偏弱，加工费逐步压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主[2] - 瓶片11月供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动[2] - 乙醇短期刚需支撑尚可，但供应仍较高，叠加港口累库，MEG低位震荡，EG2601行权价不低于4100的虚值看涨期权卖方持有，EG1 - 5逢高反套[2] - 纯苯供需偏宽松，反弹空间或有限，BZ2603短期观望[2] - 苯乙烯有港口去库和出口预期等利好，但上方空间有限，短期EB01或震荡整理[2] - LLDPE价格变动不大，成交略弱，观望[2] - PP意外检修偏多，往下空间不大，空单止盈[2] - 甲醇港口继续走弱，成交一般，关注05合约MTO缩小机会[2] - 烧碱供需仍存压力，预计偏弱运行，偏空对待[2] - PVC供大于求矛盾未改善，盘面趋弱震荡运行，继续偏空思路[2] - 纯碱供需大格局趋弱，盘面大幅走弱，反弹空思路[2] - 玻璃弱现实弱预期，盘面承压继续回调，偏弱对待[2] - 天然橡胶海外原料坚挺，胶价走强，观望[2] - 合成橡胶供需提振有限，且成本端偏弱，预计BR上方承压，BR2601中期维持逢高空思路，关注10800附近压力[2] 农产品板块 - 粕类国内豆粕供应宽松，成本端缺乏实质利好，M01关注3000附近支撑[2] - 生猪惜售情绪渐起，现货有企稳迹象，3 - 7反套持有[2] - 玉米到货量尚可，盘面窄幅震荡，2100 - 2200区间震荡[2] - 油脂跟随关联油品提振上涨，P主力短期或冲击8900[2] - 白糖增产前景施压，原糖保持弱势，震荡偏弱[2] - 棉花全球丰产格局，国内下游交投平淡，震荡偏弱[2] - 鸡蛋去产能较为缓慢，供应仍偏宽松，2512合约空单逐步逢低止盈离场[2] - 苹果库存果少量交易，好果需求尚可，短期或在9500上下波动[2] - 红枣产区价格松动，盘面低位震荡，短期关注9000附近支撑[2]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 空头盘整：L [1] - 空头延续：PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看多：PTA、天然气 [3][5] 报告的核心观点 - 原油受地缘消息扰动和供给过剩影响价格下挫，LPG因成本下挫和基差偏高价格回落，L基差修复空头反弹，PP检修计划增加空头反弹，PVC弱现实压制增仓寻底，PTA供需略有改善叠加成本支撑可逢低做多，乙二醇估值偏低但成本承压震荡偏弱，甲醇基本面维持弱势关注库存去化拐点，尿素基本面偏宽松警惕下行风险，天然气需求旺季气价易涨难跌，沥青估值回归正常走势跟随油价，玻璃冷修增加增仓寻底，纯碱需求支撑减弱空头延续 [1][5][8][13] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价下挫，WTI下降2.34%，Brent下降1.88%，SC上升0.19% [7] - 基本逻辑：核心驱动是下游成品油利润良好但原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价上方受限；短期驱动是地缘扰动，消息称特朗普政策曾秘密与俄罗斯磋商，油价下挫 [8] - 基本面：沙特9月原油出口量增至646万桶/日，OPEC11月报预计25年全球原油需求增量为130万桶/日，26年为138万桶/日，截止11月7日当周，美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶 [9] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；技术与短周期走势偏弱，前期空单部分止盈，SC关注【450 - 460】 [10] LPG - 行情回顾：11月19日，PG主力合约收于4395元/吨，环比上升0.32%，现货端山东、华东、华南价格持平 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价大幅下挫，近期基差偏高，盘面偏高估，价格承压；仓单数量与上期持平，供给端液化气商品量下降，需求端PDH等开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存下降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，LPG基差偏高有压缩空间；技术与短周期走势偏弱，轻仓试空，PG关注【4350 - 4450】 [14] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，华北宁煤为6800元/吨，仓单12067手，基差为 - 18元/吨 [17] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间逐步走正套，盘面企稳反弹；国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松；棚膜季节性旺季但下游开工率环比走弱，需求端补库动力不足；油价中期仍存下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持；中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，华东拉丝市场价为6457元/吨，基差为 + 28元/吨，仓单14629手 [21] - 基本逻辑：焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行；上中游库存维持同期高位，装置陆续重启，内外需求支撑不足，后市面临较高去库压力；OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临下跌风险 [22] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持；中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，常州现货价4510元/吨，01基差为 - 76元/吨，仓单127934手 [25] - 基本逻辑：盘面增仓再创新低，关注反倾销税进展；短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面；冬季氯碱检修淡季，上中游库存维持同期高位，但低估值支撑，氯碱综合毛利持续压缩，盘面进一步下跌空间有限，持仓量偏高，关注多头资金移仓换月节奏 [26] - 策略推荐：盘面维持高升水，产业逢高套保；低估值支撑，关注低多机会，V关注【4400 - 4650】 [26] PTA - 基本逻辑：供应端加工费整体偏低，部分新装置投产叠加装置检修力度提升，供应端压力缓解；需求端下游需求相对较好但存走弱预期；成本端PX海内外均有所降负，走势偏强；11 - 12月存累库预期，但库存整体偏低 [28] - 策略推荐：估值及加工费均不高，关注回调布局多单机会，TA关注【4640 - 4720】 [29] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下降，海外装置负荷略有提负，新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力预期增加；下游需求相对较好但存走弱预期；库存端社会库存小幅累库；成本端原油价格震荡承压，煤炭价格预期走强 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3830 - 3895】 [32] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格反弹力度，港口库存持续累库且处近五年同期最高位；供应端国内甲醇装置开工负荷维持高位，海外装置略有提负，11月到港量预计150万吨左右，供应端压力大；需求端表现一般，成本端支撑弱稳 [35] - 基本面情况：国内外装置开工均维持高位，甲醇下游需求有所走弱，传统需求环比略有改善，库存持续累库，成本端四季度煤炭价格存底部支撑 [36] - 策略推荐：震荡偏弱，估值低位，空单谨持；套利关注MA1 - 5反套 [3] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差小幅走强；供应端压力预期增加，需求端略有走弱；厂库略有去化且仍处同期高位，仓单持续回升；今年7月以来出口保持较高增速；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [39] - 基本面情况：日产11月底前维持高位，供应端压力较大；需求端国内农业需求趋弱，化肥出口相对较好；库存去化但仍处近五年同期高位；成本端动力煤及无烟煤价格稳步上行 [39] - 策略推荐：尿素基本面维持弱势，警惕盘面冲高回落风险，关注逢高布空机会，UR关注【1635 - 1665】 [40] 天然气 - 行情回顾：11月18日，NG主力合约收于4.593美元/百万英热，与上期持平，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有变动 [42] - 基本逻辑：核心驱动是全球气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端中国10月天然气产量同比增长，需求端1 - 9月全国天然气表观消费量同比下降；库存端美国天然气库存总量增加 [43] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季价格易涨难跌，但供给端充足，近期天然气连续大涨，上行动力减弱，继续上行空间有限，NG关注【4.420 - 4.688】 [44] 沥青 - 行情回顾：11月19日，BU主力合约收于3045元/吨，环比上涨0.43%，山东、华东、华南市场价持平 [47] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定成本端原油，油价疲软，成本支撑下降；成本利润方面，沥青综合利润环比下降；供给端11月份国内沥青地炼排产量环比下降；需求端10月沥青基本面供需双降；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常，裂解价差及BU - FU价差有压缩空间；供给充足，需求端进入消费淡季，价格仍有压缩空间，空单可继续持有，BU关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差为77元/吨，SA - FG01价差为162元/吨 [52] - 基本逻辑：供给下滑，本溪玉晶四线冷修，日熔量下滑至15.82万吨，煤制工艺仍有利润，供给进一步下滑难现；10月地产价格下跌，内需偏弱，深加工订单维持在同期低位，需求支撑不足 [53] - 策略推荐：中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1000 - 1050】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，沙河重质纯碱市场价为1200元/吨，基差为 - 39元/吨，仓单为1354手 [56] - 基本逻辑：基本面供需双减，部分装置检修或降负，产量小幅下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量降至24.8万吨；中长期高投产周期，供给维持宽松格局 [57] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场，SA关注【1170 - 1220】 [57]