市场表现 - 沪深两市成交额2.42万亿元 较上一交易日增加158亿元 连续7个交易日超过2万亿元 [1] - 沪指上涨0.13% 深成指下跌0.06% 创业板指下跌0.47% [1] - 油气、数字货币、美容护理、银行板块涨幅居前 稀土永磁、PEEK材料、液冷服务器、CPO板块跌幅居前 [1] 人工智能算力 - DeepSeek-V3.1新增支持FP8精度和国产芯片 推动国产算力生态加速落地 [2] - 腾讯推理芯片供应渠道多元化 国产推理算力芯片在国际供应链波动下发挥重要作用 [2] - 华为昇腾芯片在政府、金融等行业应用扩大 国产芯片市场竞争力提升 [2] 服务器散热技术 - 英伟达GB300 NVL72服务器算力提升 液冷散热需求迅速增长 [3] - 液冷方案主要包括冷板式、浸没式及喷淋式 高效方案对氟化液材料依赖较高 [3] - AI服务器出货量带动电子氟化液需求快速提升 龙头退出带来结构性新机会 [3] - 配合液态金属TIM材料 两相冷板散热方案优势明显 [3] - 液冷将成为AI服务器主流散热方式 建议关注氟制冷剂、电子氟化液及液态金属相关企业 [3] 商业航天产业 - 广东、上海、北京出现集群化效应 可回收火箭、低成本卫星及星间链路技术逐步突破 [4] - 预计未来3年中国商业航天迎来高光时刻 可回收火箭运输成本降至每公斤3万元以下 接近海外竞争对手水平 [4] - 卫星载荷能力和火箭运力成本逐步优化 供给端发行数量预计高速增长 [4] - 广东省将低空经济和太空旅游纳入首批示范场景 应用端积极布局 [4] - 低空经济在城市空中交通、工业应用及农林生产取得突破 叠加太空旅游需求增长 产业空间进一步提升 [4]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长79.49%至15.24亿元，归母净利润-0.78亿元（同比改善70.59%），毛利率提升1.3个百分点至35.21% [1] - 第二季度收入8.07亿元（同比增长65.83%，环比增长12.49%），连续八个季度环比增长并创季度新高，归母净利润-2667万元且亏损环比收窄，毛利率35.97%（同比提升0.6个百分点，环比提升1.6个百分点） [1] - 研发费用同比增长13.18%至3.61亿元，研发费率下降13.9个百分点至23.71% [1] 产品线收入结构 - 信号链产品收入5.86亿元（同比增长28.79%），占比38.45%，毛利率同比下降2.5个百分点至35.79% [2] - 电源管理产品收入5.19亿元（同比增长73.49%），占比34.09%，毛利率同比提升1.1个百分点至24.72% [2] - 传感器产品收入4.13亿元（同比增长349.85%），占比27.11%，毛利率同比下降1.2个百分点至47.01% [2] 下游应用领域分布 - 汽车电子领域收入占比同比提升0.5个百分点至34.04% [2] - 泛能源领域收入占比同比下降0.2个百分点至52.57% [2] - 消费电子领域收入占比同比下降0.4个百分点至13.38% [2] 行业与市场动态 - 泛能源市场整体回暖：工控领域呈现"低库存+温和复苏"，功率器件和逻辑/模拟IC受益于国产替代持续回暖；光伏新能源受益于政策"反内卷"、技术升级及"抢装潮"需求复苏；电源模块领域因AI服务器需求拉动增长显著；机器人及智能装备需求增长，磁性角度编码器芯片应用于工业机器人和人形机器人关节 [3] - 公司实现全面的汽车芯片产品布局，覆盖新能源汽车主驱逆变器控制、车载充电机、直流充电机、电池管理系统、热管理系统及车身控制系统，提供传感器、信号链、电源管理等芯片产品 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.31亿元、1.44亿元、2.45亿元（前值0.36亿元、1.44亿元、2.29亿元） [3] - 对应2025年8月18日股价的PS分别为8.1倍、6.5倍、5.4倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为32.09亿元、39.72亿元、47.55亿元（同比增长63.7%、23.8%、19.7%），每股收益分别为0.22元、1.01元、1.72元 [4] - 毛利率预计持续改善：2025-2027年分别为36%、36%、37%，EBIT Margin分别为-0.6%、3.1%、4.9% [4]

核心财务表现 - 营业收入达到4.51亿元人民币，同比增长12.13% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为2895.92万元人民币，同比下降8.31% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为4876.34万元人民币，同比下降51.29% [2] - 基本每股收益为0.3291元/股，同比下降8.30% [2] - 加权平均净资产收益率为2.42%，同比下降0.28个百分点 [2] 资产与负债状况 - 总资产为16.23亿元人民币，较上年度末增长3.21% [2] - 归属于上市公司股东的净资产为11.78亿元人民币，较上年度末下降2.70% [2] - 货币资金为1.53亿元人民币，同比下降49.11%，主要因购买理财产品和定期存款 [9] - 短期借款为1.02亿元人民币，同比增长73.54% [9] - 应付票据为9199.27万元人民币，同比增长190.87% [9] 业务运营分析 - 公司专注于刚性印制电路板和挠性印制电路板的研发、生产与销售 [3] - 产品主要应用于汽车电子和高频通讯领域 [3] - 营业成本为3.68亿元人民币，同比增长14.92%，主要因收入增长带动 [8] - 研发费用为2692.95万元人民币，同比增长62.22% [8] - 销售费用为1037.51万元人民币，同比增长16.89%，主要因市场开拓费用增加 [8] 行业地位与竞争优势 - 位列2024年中国电子电路行业综合PCB 100榜单第80位，内资PCB 100榜单第52位 [3] - 与东风科技、星宇股份、伟时电子等知名企业建立长期稳定合作关系 [3] - 拥有江苏省高新技术企业、江苏省专精特新企业等多项资质认证 [6] - 通过ISO9001、IATF16949、UL等质量体系认证 [7] - 报告期内新增发明专利授权10项，实用新型专利7项 [4] 子公司经营情况 - 全资子公司东禾电子实现净利润273.53万元人民币 [10] - 全资子公司超远通讯实现净利润77.73万元人民币 [10] - 控股子公司协创智联净利润亏损204.51万元人民币 [10] - 参股公司协和光电实现净利润1159.41万元人民币 [10] 公司治理与股东结构 - 实际控制人张南国、张南星、张建荣、张敏金合计控制公司55.17%表决权股份 [27] - 报告期内完成董事会换届选举及高级管理人员聘任 [12] - 前十大股东中自然人股东持股占比68.85% [27] - 公司推出"提质增效重回报"倡议，报告期内派发现金红利6160万元人民币 [5] 募集资金与投资活动 - 全资子公司东禾电子实施的募投项目"汽车电子电器产品自动化贴装产业化项目"已结项 [9] - 投资活动现金流量净额为-1.89亿元人民币，主要因理财产品赎回 [8] - 持有以公允价值计量的金融资产950万元人民币，包括私募基金和其他投资 [9] 行业发展趋势 - 全球PCB市场规模预计2025年增长6.8%，2024-2029年复合增长率达5.2% [3] - 行业受益于人工智能、AI服务器、智能电动汽车、新一代通信技术等应用领域发展 [3] - PCB行业集中度较低，市场竞争较为充分且激烈 [10] - 中国PCB行业面临成本优势缩小、环保要求趋严等挑战 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入119.36亿元 同比增长24.75% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润10.2亿元 同比增长58.94% [2][3] - 扣除非经常性损益的净利润10.71亿元 同比增长77.83% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额17.01亿元 同比增长26.46% [3] - 基本每股收益0.64元/股 同比增长60% [3] - 加权平均净资产收益率9.84% 同比上升2.73个百分点 [3] 磁材器件业务 - 实现收入23.71亿元 同比略有增长 [3] - 磁材出货10.73万吨 出货结构持续优化 [3] - 市场占有率进一步提升 巩固行业龙头地位 [3] - 新能源汽车和AI服务器等新兴市场拓展成效显著 [3] - 通过海内外产能布局和数智化改革提升运营效率 [3] 光伏产业业务 - 实现收入80.54亿元 同比增长36.58% [4] - 光伏产品出货13.4GW 同比增长超65% [4] - 海外产能实现满产释放 深度国际化战略稳步推进 [4] - 电池量产转换效率提升至26.85% 研发效率达27.25% [4] - 推出5类双玻标准产品和9类特殊应用场景产品 [4] - 超高功率产品通过技改投资取得阶段性成果 [4] 锂电产业业务 - 实现收入12.86亿元 同比略有增长 [4] - 出货超3亿支 同比增长12.25% [4] - 稼动率维持业内领先 产量和收入创历史新高 [4] - 毛利率进一步回升 制造成本优化明显 [4] - 推出高容量E型和P型新产品 完成全极耳技术储备 [4] 资产负债状况 - 总资产253.33亿元 较上年度末增长4.63% [3] - 归属于上市公司股东的净资产104.29亿元 较上年度末增长3.45% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入23.82亿元，同比上升52.26%，归母净利润2.63亿元，同比上升83.82% [1] - 第二季度营业总收入14.22亿元，同比上升74.72%，归母净利润1.46亿元，同比上升84.0% [1] - 毛利率30.28%，同比增14.75%，净利率10.97%，同比增19.8% [1] - 扣非净利润2.5亿元，同比增101.25% [1] - 每股收益0.63元，同比增85.29%，每股净资产12.65元，同比增8.5% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.53亿元，三费占营收比10.6%，同比增1.33% [1] 财务指标变动 - 货币资金13.48亿元，同比降28.70%，原因：公司日常经营活动支出及长期资产本期投入 [1][3] - 应收账款32.31亿元，同比增47.48%，原因：营收规模增长 [1][3] - 有息负债7.77亿元，同比增99.36% [1] - 每股经营性现金流-1.3元，同比减339.09%，原因：营收规模扩大，备料支付增加及应收款周期延长 [1][4] - 研发投入同比增56.07%，原因：研发投入加大，人才引进导致考核薪酬及研发薪酬增加 [4] 业务驱动因素 - 营收增长得益于AI服务器高多层板需求旺盛，叠加公司创新设备销售增长 [3] - I服务器及数通产品需求持续上升，智能手机、汽车电子等技术升级推动PCB行业成长 [6] - 高多层板及HDI板市场增长迅猛，带动PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加 [6] 资本运作与投资 - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为54.94%，原因：购建长期资产支出减少 [4] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为87.12%，原因：新增银行借款及限制性股票激励行权 [4] - 固定资产变动幅度为571.44%，原因：子公司亚创工业园更新项目建筑物转至固定资产 [3] 历史业绩与预期 - 公司去年ROIC为5.64%，净利率为8.96% [5] - 上市以来中位数ROIC为16.59%，2023年ROIC为1.87% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩5.78亿元，每股收益均值1.36元 [5]

股价表现 - 截至2025年8月20日收盘股价报32.28元，较前一交易日下跌1.85% [1] - 当日股价最高触及33.69元，最低下探31.76元，振幅达5.87% [1] - 成交金额11.50亿元 [1] 主营业务 - 主营业务涵盖玻璃纤维及制品、风电叶片、锂电池隔膜等新材料产品 [1] - 旗下泰山玻纤是国内Low-Dk电子布主要供应商，产品广泛应用于PCB基板制造领域 [1] 行业供需状况 - 玻纤布作为PCB产业链上游关键原材料，因AI服务器需求激增出现供应紧张局面 [1] - 低介电电子布产品当前处于供不应求状态 [1] - 公司正在山东泰安投资13.02亿元建设年产2600万米特种玻纤布项目以扩大产能 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出3121.84万元 [1] - 近五个交易日累计净流入金额达12716.02万元 [1]

股价表现 - 股价报142.71元，较前一交易日下跌1.58% [1] - 盘中最高触及145.95元，最低下探137.33元 [1] - 成交金额达16.06亿元 [1] 财务业绩 - 一季度实现营业收入47.83亿元 [1] - 一季度净利润4.91亿元 [1] 公司治理 - 董事王波因工作调整辞职 [1] - 选举崔荣担任职工代表董事 [1] - 崔荣持有公司股票2.6万股 [1] 行业动态 - AI服务器需求增长带动PCB行业景气度提升 [1] - 多家企业开启扩产计划 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出3031.2万元 [1] - 近五日累计净流出5.15亿元 [1]

核心财务表现 - 2025H1实现收入21.5亿元 同比增长10.3% 归属净利润3.3亿元 同比增长0.4% 扣非净利润3.2亿元 同比增长4.1% [1] - 2025Q2收入11.8亿元 同比增长4.7% 环比增长21.0% 归属净利润2.0亿元 同比微降0.6% 环比大幅增长44.3% 扣非净利润1.9亿元 同比增长3.6% 环比增长53.0% [1] - 公司宣布每10股派发现金红利0.50元（含税） 不送红股 不进行资本公积转增股本 [1] 业务板块表现 - 电子材料收入3.4亿元 同比增长23.65% 受益于消费电子需求回暖和汽车电子、AI服务器等新兴领域增长 [3] - 催化材料收入4.6亿元 同比增长12.34% 深化与商用车客户合作 进入国际头部车企供应链体系 [3] - 生物医疗收入4.4亿元 同比微降0.11% 子公司推出荧光氧化锆瓷块、硅橡胶印模材料等新产品 [3] - 新能源材料收入2.2亿元 同比增长26.36% 产品覆盖国内外主流锂电池厂商 同步布局氧化物与硫化物固态电解质技术路线 [3] - 精密陶瓷业务快速增长 受益于新能源汽车800V高压快充技术推广带来的陶瓷轴承球需求提升 [3] 技术研发与竞争优势 - 公司形成电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大业务板块 产品应用覆盖电子信息、汽车催化、生物医疗、半导体等多个领域 [2] - 2025Q2研发费用率6.1% 同比下降0.4个百分点 在高频高速覆铜板用硅微粉领域完成球形氧化硅等多款产品开发 [4] - 在高清显示领域实现氧化锆、氧化钛分散液产品的技术突破 部分产品指标达到国际先进水平 [4] - 通过"粉体+陶瓷+金属化"技术和产业链协同优势强化LED基板竞争力 通讯射频微系统芯片封装管壳成为低轨卫星主要封装方案 [3] 市场拓展与战略布局 - 催化材料业务积极配合国七、欧七排放标准技术路线进行产品储备 [3] - 新能源材料业务通过"外引内培"策略构建专业化固态电解质研发团队 [3] - 陶瓷墨水业务受国内房地产市场竣工面积下降影响 通过开发新产品巩固建筑陶瓷市场地位 并联合科达制造开拓海外市场 [3] - 公司通过内生增长与横向并购不断拓展陶瓷材料新领域 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 业绩表现 - 2025H1实现收入53.5亿元，同比+15.7%，归属净利润5.0亿元，同比+51.2%，扣非净利润4.8亿元，同比+51.1% [1][5] - 2025Q2收入28.9亿元，同比+16.1%，环比+17.6%，归属净利润2.9亿元，同比+51.7%，环比+42.3%，扣非净利润2.9亿元，同比+50.7%，环比+51.0% [1][5] - 2025H1毛利率24.8%，同比提升1.66个百分点 [11] 业务分析 电子材料及电池材料 - 先进电子材料及电池材料收入8.5亿元，同比+32.4%，销量4.01万吨，同比+14.9% [11] - 电子材料领域实现国产替代，产品包括电子级酚醛树脂、特种环氧树脂、PPO/OPE等 [11] - 电池材料领域开发酚醛树脂基多孔碳材料，提升硅碳负极电池能量密度 [11] - 拟发行可转债募投"绿色新能源电池材料产业化项目"，规划年产硅碳负极10000吨，多孔碳15000吨 [11] 合成树脂 - 合成树脂类产品收入28.1亿元，同比+10.4%，销量39.2万吨，同比+15.5% [11] - 通过细分领域开发和高端产品开发提升市占率 [11] 生物质业务 - 生物质业务收入5.16亿元，同比+26.5% [11] - 大庆"100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目"稳定运行 [11] 财务预测 - 预计2025-2027年归属净利润分别为13.4亿元、17.4亿元、22.5亿元 [11] - 2025E每股收益1.59元，市盈率21.03倍，市净率2.54倍 [16] - 2026E每股收益2.05元，市盈率16.26倍，市净率2.20倍 [16] - 2027E每股收益2.66元，市盈率12.56倍，市净率1.87倍 [16] 市场表现 - 近12个月股价最高33.98元，最低17.14元，当前股价33.36元 [9] - 近12个月市场表现显著优于沪深300指数 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心财务数据 - 2025H1实现收入21.5亿元（同比+10.3%），归属净利润3.3亿元（同比+0.4%），扣非净利润3.2亿元（同比+4.1%）[2][7] - 2025Q2收入11.8亿元（同比+4.7%，环比+21.0%），归属净利润2.0亿元（同比-0.6%，环比+44.3%），扣非净利润1.9亿元（同比+3.6%，环比+53.0%）[2][7] - 拟每10股派发现金红利0.50元（含税）[2][7] - 预计2025-2027年归属净利润为6.7/8.2/10.1亿元 [13] 业务板块表现 - **电子材料**：MLCC介质粉体收入3.4亿元（同比+23.65%），受益于消费电子需求回暖及汽车电子、AI服务器增长 [13] - **催化材料**：收入4.6亿元（同比+12.34%），进入国际头部车企供应链，配合国七/欧七标准技术预研 [13] - **生物医疗**：收入4.4亿元（同比-0.11%），子公司推出荧光氧化锆瓷块等新产品 [13] - **新能源材料**：收入2.2亿元（同比+26.36%），覆盖主流锂电池厂商，布局固态电池氧化物/硫化物电解质技术 [13] - **精密陶瓷**：受益新能源汽车800V高压快充技术推广，陶瓷轴承球需求增长 [13] 研发与毛利率 - 2025Q2毛利率39.6%（同比-1.1pct），净利率19.1%（同比-0.9pct），研发费用率6.1%（同比-0.4pct） [13] - 高频高速覆铜板用硅微粉完成球形氧化硅等产品开发，高清显示领域氧化锆分散液达国际先进水平 [13] 市场表现与估值 - 当前股价21.57元，总股本99,705万股，每股净资产6.92元 [11] - 近12月最高/最低价分别为24.00元/14.07元 [11] - 2025E市盈率31.49倍，市净率2.89倍 [19]