制造业 - 2025年5月制造业PMI为49.5%，环比改善1.5个百分点，生产回升0.9个百分点至50.7%，内外需均有改善[14] - 预计5月PPI同比约-2.7%，PMI原材料购进价格与出厂价格均回落0.1个百分点[3][22] - 5月大型、中型、小型企业PMI分别较前值变动+1.5、-1.3、+0.6个百分点，大型企业或受益于“两重”加力提速[3][22] 建筑业 - 5月建筑业PMI下降0.9个百分点至51.0%，基建PMI改善1.4个百分点至62.3%，房建或下滑幅度较大[4][24] - 截至5月30日专项债发行进度约37.1%，好于2024年同期的29.0%[4][24] - 2025年已安排5000亿元项目，力争6月底前下达完毕全部8000亿元“两重”建设项目清单，预计基建仍有望保持较高增速[4][24] 服务业 - 5月服务业PMI微升0.1个百分点，新订单改善0.7个百分点至46.6%[5][28] - 节假日效应推升居民旅游出行服务，铁路运输、航空运输等行业明显回升，部分行业维持高景气[5][28] 关税与风险 - 美国关税或有反复，需警惕特朗普关税反弹风险，扩内需政策有望适时加力[6][32] - 风险提示为政策变化超预期、美国经济超预期衰退[7][33]

制造业 - 5月制造业PMI为49.5%，环比改善1.5个百分点，生产回升0.9个百分点至50.7%，内外需均有改善[14] - 预计5月PPI同比约-2.7%，PMI原材料购进价格与出厂价格均回落0.1个百分点[3][22] - 5月大型、中型、小型企业PMI分别较前值变动+1.5、-1.3、+0.6个百分点[3][22] 非制造业 - 5月建筑业PMI下降0.9个百分点至51.0%，基建PMI改善1.4个百分点至62.3%，房建或下滑幅度较大[4][24] - 截至5月30日专项债发行进度约37.1%，好于2024年同期的29.0%[4][24] - 5月服务业PMI微升0.1个百分点，新订单改善0.7个百分点至46.6%[5][28] 关税与风险 - 需警惕特朗普关税反弹风险，应储备增量政策，加快重点领域改革落地[6][32] - 风险提示为政策变化超预期和美国经济超预期衰退[7][33]

经济增长 - 预计5月工业增加值同比增长6%，制造业PMI回升至49.5%，产需双双回升但原材料和出厂价格下行 [1] - 5月固定资产投资累计同比增速预计略降至3.9%，基建投资平稳，房地产投资降幅收窄，制造业投资增速下降 [2] - 5月社会消费品零售总额同比增速预计下降至4.7%，服务消费增长较快但乘用车市场观望情绪加重 [3] 贸易表现 - 5月出口同比增速预计为5%，受高基数和关税影响回落，但"抢转口"和"抢出口"行为支撑增速 [4] - 5月进口同比增速预计升至0%，铁矿石价格回落但低基数效应显现，贸易顺差约为965亿美元 [4] 货币信贷 - 5月新增信贷预计约8000亿元，新增社融规模2万亿元，M2增速回落至7.7%，政府债仍是社融主要贡献 [5] - 5月CPI同比增速预计-0.1%，PPI同比增速预计-3%，鲜果和猪肉价格改善但原油价格拖累明显 [5] 历史数据对比 - 2023年GDP同比增速5.4%，工业增加值增速4.6%，社零增速7.2%，固定资产投资增速3.0% [6] - 2023年出口同比增速-4.7%，进口同比增速-5.5%，贸易顺差8221亿美元 [6] - 2023年CPI同比增速0.2%，PPI同比增速-3.0%，M2增速9.7% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国4月固定资产投资和消费略不及预期，工业生产和出口好于市场预期，4月经济增长总体表现韧性，出口增速较好；中美经贸会谈带来短暂喘息机会，但未消除长期不确定性；国内房地产市场仍在磨底，拖累经济增长，影响居民消费信心；国家出台多项政策提振消费、推动城市更新，央行降准降息推动社会融资成本下行；二季度经济增长较一季度面临挑战，抢出口因素利于二季度经济平稳增长 [72] 各方面数据总结 固定资产投资 - 1 - 4月全国固定资产投资同比增长4.0%，市场预期4.26%，1 - 3月为4.2% [4][6] - 1 - 4月广义基建投资（含电力）同比增长10.85%，市场预期增长10.0%，1 - 3月增长11.5% [6] - 1 - 4月制造业投资同比增长8.8%，市场预期增长9.1%，1 - 3月增长9.1% [6] - 1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，1 - 3月下降9.9% [6] - 高技术产业中，信息服务业、计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业、专业技术服务业投资同比分别增长40.6%、28.9%、23.9%、17.6% [6] - 1 - 4月设备购置投资增长18.2%，增长贡献率达64.5% [6] 房地产市场 - 1 - 4月全国新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，1 - 3月同比下降3.0%，2024年全年同比下降12.9% [9] - 1 - 4月全国新建商品房销售额27035亿元，下降3.2%，1 - 3月同比下降2.1%，2024年全年同比下降17.1% [9] - 今年一季度30大中城市商品房日均成交面积23.6万平米，同比增长2.5%；4月23万平米，同比下降12%；5月前28天24万平米，同比下降1.5%，4月新房销售同比下降多，5月同比降幅收窄 [12] - 全国二手房出售挂牌价指数今年以来下降速度较去年变缓，进入磨底状态；一线城市二手房出售挂牌价指数1月末小幅抬升后横向波动，4月以来有所下行 [15] 消费 - 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，市场预期5.5%，3月同比增长5.9%；1 - 4月社会消费品零售总额161845亿元，同比增长4.7%（上年全年3.5%）；除汽车以外的消费品零售额147005亿元，增长5.2%（上年全年3.8%） [18] - 4月限额以上单位商品零售额增长较快的类别有家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、金银珠宝类、体育娱乐用品类、通讯器材类，分别增长38.8%、33.5%、26.9%、25.3%、23.3%、19.9%；4月限额以上单位汽车类消费品零售总额同比增长0.7%；4月必选消费品继续增长良好，限额以上单位粮油、食品类同比增长14.0%；可选消费品化妆品类同比增长7.2%；4月建筑及装潢材料类同比增长9.7% [21] 服务业 - 4月全国服务业生产指数同比增长6.0%，3月增长6.3%，1 - 2月同比增长5.6%，2024年同比增长5.2% [24] - 4月信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，批发和零售业，金融业生产指数同比分别增长10.4%、8.9%、6.8%、6.1%，分别快于服务业生产指数4.4、2.9、0.8、0.1个百分点 [24] 进出口 - 中国4月以美元计价出口同比增长8.1%，市场预估为增长2.0%，3月增长12.4%，1 - 2月同比增长2.3%；4月以美元计价进口同比下降0.2%，市场预估为下降6.0%，3月下降4.3%，1 - 2月进口下降8.4% [27] - 4月中国出口东盟增长20.8%，3月增长11.55%；4月出口欧盟增长8.27%，3月增长10.3%；4月出口美国下降21.03%，3月增长9.09%；因关税影响，4月中国对美出口大幅下降，对东盟出口增长加速，可能存在转出口因素 [30] - 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，美线航运出现“抢运潮”，中国出口集装箱运价指数（CCFI）美西航线5月23日的运价指数908.14较5月9日的857.65明显上升，表现强于CCFI指数；中美经贸会谈达成的90天窗口期为市场带来短暂喘息机会，但未消除长期不确定性 [33] 工业 - 4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，市场预期增长5.2%，一季度规模以上工业增加值同比增长6.5%，2024年全年同比增长5.8% [36] - 4月采矿业增加值增长5.7%，一季度采矿业增加值增长6.2%，去年全年同比增长3.1%；4月制造业增加值增长6.6%，一季度制造业增加值增长7.1%，去年全年同比增长6.1%；4月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长2.1%，一季度增长1.9%，去年全年同比增长5.3% [36] - 3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长60.7%、51.5%、38.9% [36] - 4月规模以上工业企业产品销售率为97.2%，同比下降0.2个百分点，3月为93%（3月同比下降0.1%），去年全年产品销售率为96.7% [39] - 2025年一季度全国规模以上工业产能利用率为74.1%，比上年同期上升0.5个百分点，仍在过去几年相对低位，与2023年和2015年同期相近，好于2016年同期 [42] - 1 - 4月规模以上工业企业实现营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%，1 - 3月同比增长3.4%；1 - 4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，1 - 3月为同比增长0.8%；1 - 4月制造业利润同比增长8.6%，较一季度加快1.0个百分点；1 - 4月采矿业实现利润总额同比下降26.8%，1 - 3月同比下降25.5%；1 - 4月电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额同比增长4.4%，1 - 3月增长5.4%；4月规模以上工业企业利润同比增长3.0%，3月同比增长2.6%；1 - 4月高技术制造业利润同比增长9.0%，较1 - 3月加快5.5个百分点 [45] 金融 - 4月社融规模增加1.16万亿元，市场预期增加1.26万亿元，比上年同期多1.22万亿元（2024年4月社融增加 - 658亿元）；4月政府债券净融资新增9729亿元，同比多10666亿元；4月对实体经济发放的人民币贷款增加884亿元，同比少增2465亿元；4月未贴现的银行承兑汇票减少2794亿元，同比少减1696亿元；4月企业债券净融资2340亿元，同比多633亿元 [48] - 4月信贷口径人民币贷款增加2800亿元，市场预期7600亿元，同比少增4500亿元；其中企业中长期贷款新增2500亿元，比上年同期少1600亿元；企业短期贷款减少4800亿元，比上年同期多减700亿元；企业票据融资新增8341亿元，比上年同期少增40亿元；4月居民短期贷款减少4019亿元，比上年同期多减501亿元；居民中长期贷款减少1231亿元，比上年同期少减435亿元 [51] - 4月末广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8.0%，市场预期7.5%，3月末为7.0%；4月末狭义货币（M1）余额109.14万亿元，同比增长1.5%，市场预期3.0%，3月为同比增长1.6% [54] - 1 - 4月企业中长期贷款新增5.83万亿元，同比少增7800亿元 [57] 就业 - 4月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，比上年同期上升0.1个百分点；4月31个大城市城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，比上年同期上升0.1个百分点；4月外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，比上月下降0.1个百分点，比上年同期下降0.1个百分点 [60] 物价 - 4月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，市场预期下降0.15%，3月同比下降0.1%；1 - 4月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%；4月核心CPI同比上涨0.5%，3月同比上涨0.5%，1 - 2月核心CPI同比上涨0.3%；4月消费品价格同比下降0.3%，3月消费品价格同比下降0.4%，1 - 2月消费品价格下降0.4%；4月服务价格同比上涨0.3%，3月服务价格同比上涨0.3%，1 - 2月服务价格上涨0.3% [63] - 农产品批发价格200指数春节前上涨，春节后下行，3月保持平稳，4月下行，5月继续下行，与2024年同期相比略低；5月20日汽油最高零售指导价下调至7845元/吨，4月18日下调至8075元/吨，4月3日调整至8555元/吨；5月油价低于4月推动CPI价格向下 [65] - 4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.7%，市场预期下降2.8%，前值下降2.5%；1 - 4月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.4%；4月生产资料价格下降3.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.28个百分点，前值下降2.8%；其中，采掘工业价格下降9.4%，前值同比下降8.3%；原材料工业价格下降3.6%，前值同比下降2.4%；加工工业价格下降2.3%，前值下降2.6% [68] - 受对等关税影响，4月上旬大宗商品指数快速下跌，然后小幅反弹，5月大宗商品指数横向波动；因基数原因，5月截至28日南华工业品指数较上年同期大约下跌18%，4月同比下跌14%，预期5月的PPI同比仍在偏低位置 [71]

宏观经济数据表现 - 2025年4月CPI同比-0.1%，较前值-0.7%回升，核心CPI同比0.5%显示物价稳中偏弱 [2][4] - PPI同比-2.7%，连续2个月回落但降幅略好于预期，受国际输入性因素和内需不足影响 [6] - 制造业PMI降至49%，较上月回落1.5个百分点，生产指数和新订单指数分别回落2.8和2.6个百分点 [8] - 固定资产投资同比4.0%，制造业投资贡献率54.6%，房地产投资降幅扩大 [12] - 新增人民币贷款2800亿元，同比少增4500亿元，企业贷款是核心拖累 [15] - M2同比增速8.0%，较上月上升1个百分点，M2与M1增速差扩大至6.5%显示企业投资意愿谨慎 [19] 政策动向与行业影响 - 中央政治局会议提出加紧实施更加积极有为的宏观政策，包括财政政策和适度宽松的货币政策 [6] - 5月初央行等推出一揽子金融政策，涵盖降准降息和结构性工具，以对冲关税不利影响 [6] - 财政政策靠前发力，专项债加快发行支撑基建投资动能增强 [12] - 地方政府化债进程对企业中长期贷款形成压制，信贷需求偏弱 [15][16] 分行业表现 - 制造业供需走弱，大中小型企业PMI普遍下滑，新出口订单大幅回落4.3个百分点 [8] - 房地产投资意愿不足，30城商品房成交面积同比下降13.3%拖累居民中长期贷款 [15] - 基建投资保持平稳，新型城镇化战略和"两重"建设推动基础设施稳定增长 [12]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：震荡 [1] 报告的核心观点 - A股一季度营业收入同比增速-0.33%，连续两季度回升，上市公司资产端收益水平筑底企稳，但仍低于负债端资金成本，央行降息助企业收窄负carry使指数重回慢牛 [1] - A股净利润同比3.4%，一改多季度负增长态势，但关税战背景下企业能否延续一季度净利润水平待察，应收账款占比渐升 [1] - A股ROE为6.34%，处于2021年Q2至今下行周期筑底阶段，受PPI低位影响明显，净利率和毛利率小幅回升，资产周转率回落，权益乘数基本持平 [1] - A股市场一季报数据强弱互现，上市公司盈利仍在筑底，但业绩已现回升信号，估值处历史中位，新增人民币贷款偏弱，未来类平准基金有望维持估值平稳 [1] - 小盘指数营收和净利润同比增速等成长性指标回正，数据亮眼 [1] - 昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约基本持稳 [1] - 中国央行开展3820亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场有1350亿元逆回购到期，净投放2470亿元，跨月资金小幅收紧，DR007报1.65% [1] - 关税谈判超预期对债市利空效应基本结束，债市主导因素回归资金面及基本面，4月经济及金融数据显示稳增长政策效果显现，但实体融资需求偏弱，短期内经济基本面温和修复，资金面双降后缺乏大幅波动动力，预计短期债市区间震荡 [2] 各目录总结 二、 日度价格变动 - 股指期货：IH 2025年5月26日价格2684.4，较23日跌8.6，跌幅0.32%；IF价格3831.2，较23日跌15.0，跌幅0.39%；IC价格5594.6，较23日涨32.8，涨幅0.59%；IM价格5925.0，较23日涨53.0，涨幅0.90% [3] - 股票指数：上证50 2025年5月26日价格2699.4，较23日跌12.4，跌幅0.46%；沪深300价格3860.1，较23日跌22.2，跌幅0.57%；中证500价格5669.5，较23日涨16.4，涨幅0.29%；中证1000价格6028.8，较23日涨39.1，涨幅0.65% [3] - 国债期货：TS 2025年5月26日价格102.43，较23日涨0.022，涨幅0.02%；TF价格106.06，较23日涨0.01，涨幅0.01%；T价格108.86，较23日涨0.005，涨幅0.00%；TL价格119.76，较23日涨0.16，涨幅0.13% [3] 三、市场消息 - 中国央行今日开展3820亿元7天逆回购操作，操作利率持平于1.40%，今日有1350亿元逆回购到期，净投放2470亿元 [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货当月收盘价走势 [6] - 展示IH、IF、IC、IM当月基差走势 [8][9] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率 [13] - 展示2年、5年、10年、30年期国债期货基差走势 [16][17] - 展示2年、5年、10年、30年期国债期货跨期价差走势、跨品种价差、资金利率 [18] 4.3 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币1M、3M走势 [21][22][23] - 展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [25][26]

经济增长 - 5月23日所在周国信高频宏观扩散指数A由正转负为-0.43，指数B有所回落录得98.5，指数C录得-5.0%（-0.8 pct.），显示国内经济增长动能回落[11][13] - 春节后2 - 3个月内指数B平均每周上升0.17，本周指数B标准化后下降0.43，表现弱于历史平均水平[11][13] 资产价格 - 本周十年期国债收益率预测值与实际值偏差为63BP，下周十年期国债收益率预测值高于当前值，预计将上行；上证综合指数预测值低于当前值，预计将下行[16][19] - 本周（2025年5月23日所在周）十年期国债收益率均值1.71%，预测值2.34%；上证综合指数均值3372.84，预测值3117.30；南华工业品指数均值3485.40，预测值3826.17[20] CPI情况 - 本周（5月17 - 23日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌0.35%，非食品综合高频指数较上周下跌1.5%[23][28] - 预计5月CPI食品环比约为-1.0%，非食品环比约为-0.2%，整体环比约为-0.4%，同比回落至-0.4%[11][33][36] PPI情况 - 5月中旬流通领域生产资料价格总指数较上旬上涨0.1%，有色金属、化工产品等价格上涨，石油天然气等价格下跌[37] - 预计5月PPI环比约为-0.2%，同比回落至-3.1%[12][38] 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性[2][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月12 - 16日国盛基本面高频指数平稳，同比增幅回升，利率债多空信号为空头 [1][9] - 各领域高频指数有不同表现，生产、消费、交运同比增幅增加，商品房销售同比降幅收窄，基建投资同比增幅扩大，出口同比增幅收窄，物价预测持平，库存和融资同比增幅不变 [1][2][9][10] 根据相关目录分别进行总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 本期国盛基本面高频指数为125.7点，前值125.5点，当周同比增加4.8点，同比增幅回升；利率债多空信号为空头，信号因子6.4%，前值6.3% [1][9] 生产：化工开工率回升 - 工业生产高频指数为125.3，前值125.2，当周同比增加4.7点，同比增幅增加 [1][9] - 当周电炉、聚酯、半胎、全胎、PTA、PX开工率分别为64.7%、93.9%、78.3%、65.1%、74.6%、78.2%，前值分别为63.5%、92.9%、58.4%、44.8%、74.5%、77.2% [11][13] 地产销售：新房销售同比持续为负 - 商品房销售高频指数为45.0，前值45.1，当周同比下降6.7点，同比降幅收窄 [1][9] - 当周30大中城市商品房成交面积为27.1万平方米，前值19.8万平方米；100大中城市成交土地溢价率为7.2%，前值8.7% [11][21] 基建投资：石油沥青开工率回升 - 基建投资高频指数为117.4，前值117.2，当周同比增加0.5点，同比增幅扩大 [1][9] - 当周石油装置开工率为34.4%，前值28.8% [35] 出口：义乌商品价格指数有所回升 - 出口高频指数为144.6，前值144.7，当周同比增加7.2点，同比增幅收窄 [1][9] - 当周CCFI指数为1105点，前值1106点；RJ/CRB指数为297.6点，前值291.5点 [37] 消费：乘用车厂家零售增加 - 消费高频指数为119.4，前值119.4，当周同比增加1.3点，同比增幅增加 [1][9] - 当周乘用车厂家零售为60896辆，前值41659辆；乘用车厂家批发为48492辆，前值34604辆；日均电影票房为3425万元，前值7249万元 [49] CPI：蔬菜价格继续回落 - CPI月环比预测为0.0%，前值0.0% [2][10] - 最新一期猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果、白条鸡平均批发价分别为20.9元/公斤、4.3元/公斤、7.9元/公斤、17.3元/公斤，前值分别为20.9元/公斤、4.4元/公斤、7.8元/公斤、17.2元/公斤 [57] PPI：原油价格有所回升 - PPI月环比预测为 - 0.3%，前值 - 0.3% [2][10] - 秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价为619元/吨，前值638元/吨；布伦特原油期货结算价为66美元/桶，前值62美元/桶；LME铜现货结算价为9569美元/吨，前值9471美元/吨 [63] 交运：客运回升，航班回落 - 交运高频指数为127.1，前值126.9，当周同比增加7.6点，同比增幅增加 [2][10] - 当周一线城市地铁客运量为3869万人次，前值3698万人次；公路物流运价指数为1050点，前值1050点；国内执行航班回落至12728架次，前值13179架次 [74] 库存：电解铝库存回落 - 库存高频指数为159.8，前值159.7，当周同比增加10.0点，同比增幅不变 [2][10] - 当周电解铝现货库存下降至8.9万吨，前值17.1万吨 [80] 融资：地方债净融资回升，信用债净融资回落 - 融资高频指数为226.7，前值226.1，当周同比增加29.0点，同比增幅不变 [2][10] - 周内地方债累计净融资为1711亿元，前值672亿元；信用债累计净融资为 - 175亿元，前值41亿元；6M国股银票转贴现利率为1.11%，前值1.07% [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月零售在补贴政策支撑下维持较快增长，5月假日经济、电商大促、补贴政策三方共振，零售额有望保持较快增长，关税风波短期内暂告一段落，内需消费和新型消费将迎来安稳经营环境 [45] - 股市方面，新兴消费已达相对高位，建议关注电商大促中GMV有望提升的个股，如巨子生物、乖宝宠物、珀莱雅、名创优品 [45] 根据相关目录分别进行总结 宏观消费运行概述 社会消费品零售总额 - 4月消费品零售总额约3.7万亿，同比增5.1%，商品零售收入约3.3万亿，同比增5.1%，餐饮销售额4167亿，同比增5.2%，网上零售1.1万亿，同比增1.4%，网上零售占比为30.1%，环比3月占比下降2.8pcts [7] 出行情况 - 今年出行热情高涨，2月下旬起跨境航班量比照2019年同期恢复程度稳步提升，4月30日恢复程度为85.9%；五一期间全社会人员流动总量达14.7亿人次，同比增7.9%，全国出游人次达3.14亿人次，同比增6.4% [15] 消费行业运行概述 票房 - 4月票房为11.98亿，同比下降46%，1 - 4月累计票房256亿，同比增37%；五一档总票房7.4亿，同比下降51%，因优质影片供给不足，观影需求受出行分流；下半年有15部电影有望冲击10亿元以上票房，部分影片暑期档上映表现待观望 [21] CPI - 4月CPI同比下降0.1%，增速持平，剔除食品及能源，核心CPI同比增0.5%，增速环比持平；4月食品CPI同比下降0.2%，增速环比回升1.2pcts，交通通信CPI同比下降3.9%，增速环比下降1.3pcts；4月PPI同比下降2.7%，降幅扩大，PPI、CPI剪刀差扩大至2.6% [26] - 4月食品类CPI显着回升，牛肉、水果等CPI增速有回升；交通通信CPI同比下降，因油价下跌，4月燃料CPI同比下降10.2%，降幅扩大 [29] 生产资料价格走势 - 生产资料价格整体低迷，短期关税风险消散，棉花、猪肉等价格上涨动力不足，原奶价格跌幅收窄，行业供需稳步改善 [41] 期间板块涨跌情况 - A股近一个月内，内需消费表现强劲，“618”大促刺激下，美容护理板块跑赢大市 [44] 行业观点 - 5月假日效应及电商大促共振，零售增速有望保持高位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月零售在补贴政策支撑下维持较快增长，5月假日经济、电商大促、补贴政策三方共振，零售额有望保持较快增长，关税风波短期内暂告一段落，内需消费和新型消费将迎来安稳经营环境 [45] - 股市方面，新兴消费已达相对高位，建议关注电商大促中GMV有望提升的个股，如巨子生物、乖宝宠物、珀莱雅、名创优品 [45] 各目录总结 宏观消费运行概述 社会消费品零售总额 - 4月消费品零售总额约3.7万亿，同比增5.1%，商品零售收入约3.3万亿，同比增5.1%，餐饮销售额4167亿，同比增5.2%，网上零售1.1万亿，同比增1.4%，网上零售占比30.1%，环比3月下降2.8pcts [7] 出行情况 - 今年出行热情高涨，2月下旬起跨境航班量比照2019年同期恢复程度稳步提升，4月30日恢复程度为85.9%；五一期间全社会人员流动总量达14.7亿人次，同比增7.9%，全国出游人次达3.14亿人次，同比增6.4% [15] 消费行业运行概述 票房 - 4月票房11.98亿，同比下降46%，1 - 4月累计票房256亿，同比增37%；五一档总票房7.4亿，同比下降51%，因优质影片供给不足，观影需求受出行分流；下半年有15部电影有望冲击10亿以上票房，部分影片暑期档上映表现待观望 [21] CPI - 4月CPI同比下降0.1%，增速持平，核心CPI同比增0.5%，增速环比持平；食品CPI同比下降0.2%，增速环比回升1.2pcts，交通通信CPI同比下降3.9%，增速环比下降1.3pcts；4月PPI同比下降2.7%，降幅扩大，PPI、CPI剪刀差扩大至2.6% [26] - 4月食品类CPI显着回升，牛肉、水果等CPI增速有回升；交通通信CPI同比下降，因油价下跌，4月燃料CPI同比下降10.2%，降幅扩大 [29] 生产资料价格走势 - 生产资料价格整体低迷，短期关税风险消散，棉花、猪肉等价格上涨动力不足，原奶价格跌幅收窄，行业供需稳步改善 [41] 期间板块涨跌情况 - A股近一个月内，内需消费表现强劲，“618”大促刺激下，美容护理板块跑赢大市 [44] 行业观点 - 5月假日效应及电商大促共振，零售增速有望保持高位 [2]